8 ноября 2010 Инфина Иванищев Александр
В предпраздничную среду в преддверии заседания ФРС торги на российских площадках проходили на низких объемах и завершились вблизи предыдущих уровней: индекс ММВБ на отметке 1540 п. (+0.18%), РТС – на 1603 п. (- 0.1%). Индекс акций второго эшелона РТС2 снизился на 0.1% до 1986 п. Оборот по акциям, входящим в индекс ММВБ, составил 31 млрд. рублей. В отраслевом срезе лучший результат показал Индекс ММВБ Химия и нефтехимия (+4%). Котировки акций Уралкалия поднялись на 5.8% на фоне информации о возможном приобретении российскими компаниями Potash Corp., Акрона – на 3.4% после сообщения о выкупе собственных акций. Динамику лучше рынка демонстрировали МТС (+1.5%), Аэрофлот (+1.1%), Уралсвязьинформ (+1%). В аутсайдерах дня – акции МРСК, ММК, Полюс Золота, потерявшие по итогам торгов 1-1.4%. После публикации отчетности за 9 мес. (МСФО) акции Газпромнефти подешевели на 0.9% на фоне фиксации прибыли. Мы повысили справедливую стоимость акции до $5.8 с сохранением рекомендации «покупать».
Валютный рынок Решение ФРС оказало мощное давление на американский доллар, который рухнул 4 ноября по отношению к мировым валютам до 11-месячного минимума по индексу DXY (75,63). €/$ - пара выросла до максимума 1,428. Однако утром в понедельник наблюдается значительное снижение к 1,395 на фоне усилившихся опасений инвесторов в отношении проблем суверенных европейских долгов ?/€ - пара корректируется вниз до 113 п. после роста до 115,42 (4 ноября) ?/$ - здесь в течение последних дней сохраняется устойчивый паритет в диапазоне 80,6/81,5. ?/$ - юань после укрепления в пятницу до 6,65 в понедельник возобновил снижение к 6,67. Индекс доллара начал новую неделю с роста до 76,94. Принципиальное сопротивление по индексу DXY проходит на уровне 77,3 п. В случае его пробоя возможно развитие дальнейшей коррекции доллара
Рынок акций США – Американские фондовые площадки завершили торги в пятницу умеренным ростом: Доу и Nasdaq на 0.08 % и 0.06% соответственно, SP500 – на 0.4%. Голубые фишки закрылись без единой динамики, лидировали банковские акции на фоне информации о возможном росте дивидендов - JPMorgan Chase (+2.86%), Bank of America (+1.90%),Citigroup (+3.7%), Wells Fargo (+6.4%). Неплохой рост показали акции производителя алюминия Alcoa (+2.94%). Хуже выглядели фармацевтические компании. Индикатор волатильности VIX снизился на 1.24 до 18.3 п. Европа – Индексы европейского региона преимущественно выросли: немецкий DAX - на 0.29%, индекс Великобритании FTSE - на 0.21 %, французский САС не изменился. Азия – На фондовых площадках стран АТР торги проходят без единой динамики. Лидирует японский Nikkei, прибавляя 1.1%, китайский CSI (+0.6%), корейский Кospi (+0.13%), индекс Гонконга (-0.1%).
Товарные рынки Товарные индексы – Индекс товарных рынков CRB увеличился на 0.4%. Энергоносители и базовые металлы подорожали на 0.4%, драгоценные металлы подешевели на 0.5%. Индекс стоимости фрахта Baltic Dry Index снижается 7 торговых сессий под ряд и в пятницу потерял 0.6%. Нефть – Нефтяные фьючерсы выросли в цене: 3m-контракт на сорт light sweet подорожал на 0.4% до $86.9, контракт на сорт brent – на 0.1% до $88.1. Индекс акций нефтяных компаний увеличился на 0.2%. Золото – В понедельник утром спотовая цена на золото опустилась до $1392 за тройскую унцию (в пятницу на закрытии торгов она установила очередной рекорд в $1395), цена серебра поднялась до нового максимума в $26.9. Индекс акций золотодобывающих компаний прибавил 0.4%. Базовые металлы – Среди 3m-фьючерсов на базовые металлы рост цен показали контракты на медь (+0.7%) и цинк (+0.6%). В наибольшей степени подешевели фьючерсы на свинец (-0.9%), в наименьшей – на никель (-0.2%).
Рынок долга Стоимость cds по ирландских долговым обязательствам выросла до нового максимального значения 585 п. Ставка 3-месячного LIBOR по евро достигла выросла значения 1.05%, по доллару снизилась к 0,2856%. Доходность 10-летних UST после снижения в четверг до 2,491% завершила неделю на отметке 2.532%. Соответственно, доходность 2-летних UST повысилась с 0,332 до 0,371%.
Перспектива
Объем программы QE2, одобренной ФРС на заседании 3 ноября, определен в размере $600 млрд. - это несколько выше того, что ожидали эксперты ($500 млрд.). Неожиданный подарок от ФРС рынки отыграли довольно быстро, заложив в цены новое обесценивание доллара. Индекс доллара в конце прошлой недели упал до минимального уровня за последние 11 месяцев (75,63 п.). Пара евро/доллар установила новый максимум на 1,428. Соответственно, выросли долларовые цены на все активы, номинированные в американской валюте – золото, нефть, акции. Правда, в пятницу движение затормозилось. Можно считать, что в плане краткосрочной спекулятивной игры решение ФРС уже получило адекватное отражение в текущих рыночных ценах
Каковы же долгосрочные последствия?
Односторонние действия ФРС, предпринятые накануне встречи G20, уже вызвали резкое осуждение ближайших экономических партнеров США (Китай, Германия). Американцы в очередной раз показали, что твердо намерены решать свои проблемы, не считаясь с мнением других стран. Мы считаем, данный конфликт в дальнейшем будет только усиливаться, и это обстоятельство не принесет рынкам спокойствия и уверенности.
Во-вторых, избыток дешевых денег чреват переоценкой существующих инвестиционных рисков. В частности, дальнейшее падение доходности ust по идее должно увеличить переток средств в более высокодоходные активы. Тем самым закладываются предпосылки для чрезмерного спекулятивного роста цен и отрыва от их фундаментальных уровней. Поэтому главную опасность для инвесторов мы видим в том, что одновременно с девальвацией доллара происходит понижение планки риска и ослабление обратных связей, защищающих рынки от раздувания пузырей
На протяжении последних двух месяцев участники оценивали экономическую статистику исключительно через призму программы QE2. Чем хуже оказывались статистические отчеты, тем сильнее становился интерес инвесторов к риску. Парадокс. По-видимому, теперь такая модель оценки должна уступить место новому более взвешенному подходу, а инвесторы вернуться к экономической реальности. Новых подарков от ФРС в обозримом будущем не будет. Внимание рынков будет сосредотачиваться на том, каковы реальные экономические проблемы и насколько эффективно они решаются благодаря предпринятым мерам. Смена поведенческой модели на рынках, как правило, сопряжена со значительной переоценкой существующих рисков, что обычно проявляется в коррекции цен. Мы продолжаем считать, что опасность такой коррекции после решения ФРС стала еще выше
Новая программа ФРС рассчитана на 8 месяцев, т.е. будет завершена к июню 2011 г. Тем самым инвесторы получили четкий временной ориентир. Полагаем, что в мае/июне следующего года на рынках можно будет ожидать очередную масштабную спекулятивную игру
Сегодняшнее открытие на нашем рынке ожидаем с гэпом наверх (1-1.5%). Сопротивление по индексу ММВБ можно ожидать на уровне ~1570 п. От покупок лучше воздержаться. Внимательно следим за динамикой наших cds, где высока вероятность формирования второго дна, а также за динамикой индекса доллара, где картина может развернуться в случае пробоя уровня 77.3 п. Европейские риски никуда не делись
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Валютный рынок Решение ФРС оказало мощное давление на американский доллар, который рухнул 4 ноября по отношению к мировым валютам до 11-месячного минимума по индексу DXY (75,63). €/$ - пара выросла до максимума 1,428. Однако утром в понедельник наблюдается значительное снижение к 1,395 на фоне усилившихся опасений инвесторов в отношении проблем суверенных европейских долгов ?/€ - пара корректируется вниз до 113 п. после роста до 115,42 (4 ноября) ?/$ - здесь в течение последних дней сохраняется устойчивый паритет в диапазоне 80,6/81,5. ?/$ - юань после укрепления в пятницу до 6,65 в понедельник возобновил снижение к 6,67. Индекс доллара начал новую неделю с роста до 76,94. Принципиальное сопротивление по индексу DXY проходит на уровне 77,3 п. В случае его пробоя возможно развитие дальнейшей коррекции доллара
Рынок акций США – Американские фондовые площадки завершили торги в пятницу умеренным ростом: Доу и Nasdaq на 0.08 % и 0.06% соответственно, SP500 – на 0.4%. Голубые фишки закрылись без единой динамики, лидировали банковские акции на фоне информации о возможном росте дивидендов - JPMorgan Chase (+2.86%), Bank of America (+1.90%),Citigroup (+3.7%), Wells Fargo (+6.4%). Неплохой рост показали акции производителя алюминия Alcoa (+2.94%). Хуже выглядели фармацевтические компании. Индикатор волатильности VIX снизился на 1.24 до 18.3 п. Европа – Индексы европейского региона преимущественно выросли: немецкий DAX - на 0.29%, индекс Великобритании FTSE - на 0.21 %, французский САС не изменился. Азия – На фондовых площадках стран АТР торги проходят без единой динамики. Лидирует японский Nikkei, прибавляя 1.1%, китайский CSI (+0.6%), корейский Кospi (+0.13%), индекс Гонконга (-0.1%).
Товарные рынки Товарные индексы – Индекс товарных рынков CRB увеличился на 0.4%. Энергоносители и базовые металлы подорожали на 0.4%, драгоценные металлы подешевели на 0.5%. Индекс стоимости фрахта Baltic Dry Index снижается 7 торговых сессий под ряд и в пятницу потерял 0.6%. Нефть – Нефтяные фьючерсы выросли в цене: 3m-контракт на сорт light sweet подорожал на 0.4% до $86.9, контракт на сорт brent – на 0.1% до $88.1. Индекс акций нефтяных компаний увеличился на 0.2%. Золото – В понедельник утром спотовая цена на золото опустилась до $1392 за тройскую унцию (в пятницу на закрытии торгов она установила очередной рекорд в $1395), цена серебра поднялась до нового максимума в $26.9. Индекс акций золотодобывающих компаний прибавил 0.4%. Базовые металлы – Среди 3m-фьючерсов на базовые металлы рост цен показали контракты на медь (+0.7%) и цинк (+0.6%). В наибольшей степени подешевели фьючерсы на свинец (-0.9%), в наименьшей – на никель (-0.2%).
Рынок долга Стоимость cds по ирландских долговым обязательствам выросла до нового максимального значения 585 п. Ставка 3-месячного LIBOR по евро достигла выросла значения 1.05%, по доллару снизилась к 0,2856%. Доходность 10-летних UST после снижения в четверг до 2,491% завершила неделю на отметке 2.532%. Соответственно, доходность 2-летних UST повысилась с 0,332 до 0,371%.
Перспектива
Объем программы QE2, одобренной ФРС на заседании 3 ноября, определен в размере $600 млрд. - это несколько выше того, что ожидали эксперты ($500 млрд.). Неожиданный подарок от ФРС рынки отыграли довольно быстро, заложив в цены новое обесценивание доллара. Индекс доллара в конце прошлой недели упал до минимального уровня за последние 11 месяцев (75,63 п.). Пара евро/доллар установила новый максимум на 1,428. Соответственно, выросли долларовые цены на все активы, номинированные в американской валюте – золото, нефть, акции. Правда, в пятницу движение затормозилось. Можно считать, что в плане краткосрочной спекулятивной игры решение ФРС уже получило адекватное отражение в текущих рыночных ценах
Каковы же долгосрочные последствия?
Односторонние действия ФРС, предпринятые накануне встречи G20, уже вызвали резкое осуждение ближайших экономических партнеров США (Китай, Германия). Американцы в очередной раз показали, что твердо намерены решать свои проблемы, не считаясь с мнением других стран. Мы считаем, данный конфликт в дальнейшем будет только усиливаться, и это обстоятельство не принесет рынкам спокойствия и уверенности.
Во-вторых, избыток дешевых денег чреват переоценкой существующих инвестиционных рисков. В частности, дальнейшее падение доходности ust по идее должно увеличить переток средств в более высокодоходные активы. Тем самым закладываются предпосылки для чрезмерного спекулятивного роста цен и отрыва от их фундаментальных уровней. Поэтому главную опасность для инвесторов мы видим в том, что одновременно с девальвацией доллара происходит понижение планки риска и ослабление обратных связей, защищающих рынки от раздувания пузырей
На протяжении последних двух месяцев участники оценивали экономическую статистику исключительно через призму программы QE2. Чем хуже оказывались статистические отчеты, тем сильнее становился интерес инвесторов к риску. Парадокс. По-видимому, теперь такая модель оценки должна уступить место новому более взвешенному подходу, а инвесторы вернуться к экономической реальности. Новых подарков от ФРС в обозримом будущем не будет. Внимание рынков будет сосредотачиваться на том, каковы реальные экономические проблемы и насколько эффективно они решаются благодаря предпринятым мерам. Смена поведенческой модели на рынках, как правило, сопряжена со значительной переоценкой существующих рисков, что обычно проявляется в коррекции цен. Мы продолжаем считать, что опасность такой коррекции после решения ФРС стала еще выше
Новая программа ФРС рассчитана на 8 месяцев, т.е. будет завершена к июню 2011 г. Тем самым инвесторы получили четкий временной ориентир. Полагаем, что в мае/июне следующего года на рынках можно будет ожидать очередную масштабную спекулятивную игру
Сегодняшнее открытие на нашем рынке ожидаем с гэпом наверх (1-1.5%). Сопротивление по индексу ММВБ можно ожидать на уровне ~1570 п. От покупок лучше воздержаться. Внимательно следим за динамикой наших cds, где высока вероятность формирования второго дна, а также за динамикой индекса доллара, где картина может развернуться в случае пробоя уровня 77.3 п. Европейские риски никуда не делись
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter