24 ноября 2010 Архив Корженевский Николай
Испания вчера продала 3- и 6-месячные вексели. Как написал Григорий Бегларян, «лучше бы не продавала». Конечно, удвоение доходности — уже говорящий факт. Но хочется выделиьт еще один тонкий момент. Очень любопытно следующее: страна не смогла привлечь планируемые 4-5 млрд. евро даже через продажу ультракоротких векселей при том, что — внимание — спрос был в два раза больше предложения. На ftalphaville вспомнили, что абсолютно аналогичная ситуация сложилась в сентябре. Угадайте кто тогда столь странно размещал вексели? Правильно, Ирландия. Продавали 6- и 9-месячные бумаги и привлекли в два раза меньше плана при колоссальной переподписке.
Сравнивать абсолютные значения параметровбессмысленно — размеры экономик слишком разные.Вывод, однако, вполне однозначный: рынок чувствует повышенный краткосрочный риск. Ведь он не согласен покупать даже сверхкороткие вексели по ценам, предлагаемым минфином.
Аукцион векселей Испании (сегодня 11/23/10)
Срочность Объем YTM YTM пред. Bid-to-cover
3 мес. €2.09B 1.743% 0.951% 2.3
6 мес. €1.16B 2.111% 1.285% 2.6
Аукцион векселей Ирландии (сентябрь 2010)
Срочность Объем YTM YTM пред. Bid-to-cover
6 мес. €0.3В 1.907% 1.925% 4.08
9 мес. €0.1В 2.23% 2.19% 11.7
Учитывая, что теперь акценты рынка неизбежно станут смещаться в сторону Испании, то вероятно надо понять, на сколько все таки велики, страновые риски, как на уровне суверенного долга, так и на уровне задолженности банковского сектора страны.При этом по всей видимости надо понять, на сколько Испания зависит от иностранного капитала.Или, иными словами, кто и в каком объеме, может «попасть» на Испании, в случае «непредвиденных» обстоятельств.Например, реструктуризации долгов, о которой в последнее время политики и финансовык чиновники Евросоюза, говорят все больше и больше.Чтобы понять «цену испанского вопроса» для иностранныз инвесторов, можно заглянуть на официальный сайт Минфина Испании.Для информации, можно обратиться к ссылкам:www.tesoro.es/en/index.asp и www.tesoro.es/doc/SP/Noticias/101102%20KoS%20Lpresentation.pdf
Что хочется отметить сразу, это абсолютная прозрачность всех финансовых операций, полный отчет о движении капитала.Иными словами, хоть какая-то польза от пребывания Испании в валютном союзе Европы есть.По крайне мере хотя бы с позиции политики открытости, которую проповедует Евросоюза.
Точно такая же открытость и на официальных сайтах других министерств финансов Евросоюза, хотя наверное все таки есть «гадкие утята».Официальный сайт греческого public debt management agency, очень запутанный, там вообще ничего невозможно понять, не говоря уже о поиске интересующей информации.
Но давайте вернемся назад к Испании и подумаем, что нас может интересовать в той доступной информации, которую общественности предоставляет Минфин страны.Заглянем в раздел Fiscal adjustment and structural rebalancing in Spain.
Там кстати куча очень интересной информации о ситуации с ипотечным кредитованием в стране, о проблемах строительного сектора, с точки зрения масштабов долговой нагрузки.
Все эти факты, очень важны, так как напрямую затрагивают интересы банковского сектора, позволяя пердположить размер потенциальных убытков от фактического краха сектора недвижимости в стране.В этой связи весьма любопытная информация о состоянии дел в банковском секторе Испании, с точки зрения масштабов проблем у КАЖИН БАНКС.Это сберегательные банки страны, по структуре похожие на аналогичные сберегательные банки Ирландии.
В свою очередь, потенциальные убытки банков, позволяют оценить глубину проблемы Испании на уровне уже суверенного долга.В этом плане, Испания самая уязвимая и пожалуй, самая проблемная страна не только Еврозоны, но и всей Европы.Хуже ситуация только в Венгрии, но там проблема несколько иного характера, связанная с валютными рисками у населения с точки зрения все того же ипотечного рынка и сектора потребительского кредитования.Но я снова отвлекся от «испанского вопроса»… Итак Испания, это страна корриды и фламенко, страсти и огня...Опять отвлекся.Итак Испания это самое слабое звено Европейского союза, но там очень прозрачная финансовая система, которая и помогает сейчас хоть как то понять масштабы будущей катастрофы.
Все в том же разделеFiscal adjustment and structural rebalancing in Spain наглядная иллюстрация. Посмотрим на графики характеризующие объем инвестиций в долговой рынок страны и обязательства Испании перед нерезидентами.Вот кстати, макроэкономические прогнозы на ближайшие годы,довольно сдержаные и направленные на идею, что «мучиться» придется не так уж и долго.Хотя, как говорится Минфин предполагает, а...
Дальше переходим к иллюстрациям, которые как раз и демонстрируют масштабы инвестиций в страну, со стороны иностранных банков и фондов.
Здесь речь идет о портфельных инвестициях и о кредитных требованиях со стороны банковских групп из Евросоюза.Примечательно, что основными держателями суверенных долгов Испании являются в основном не только местные банковские группы, пенсионные и страховые фонды, но и инвесторы из Франции и государств Персидского Залива.И, наконец то мы смогли понять, в какой степени на Испании «завязан» Китай, так как в графе «инвесторы из Азии» явно надо подразумевать китайцев.
Тоже самое касается и требований со стороны держателей корпоративного долга и кредитных требований.Здесь немецкие банки играют довольно важную роль, но не стольк критичную, как казалось до этого.В числе пострадавших снова оказываются все те же французы и азиаты с арабами.Правда тут есть маленький ньюанс, который может сыграть роковую роль еще для одной страны Еврозоны, а именно для Бельгии.Тем более у местных «пуаро» большие политические проблемы.
Если «треснет» Бельгия, то начнется невообразимый хаос, так как автоматически под удар сразу попадает Франция, и далее по списку.С этой точки зрения «испанский вопрос» явно носит интернациональный характер и далеко выходит за рамки Евросоюза.По крайне мере, спровоцировать новый кризис доверия в стиле 2008 года, потенциальная испанская катастрофа вполне сможет.
Парадокс в том, что для предотвращения катастрофы, европейским финансовым структурам и политикам придется решаться либо на очень непопулярные меры, например объявить о начале масштабной реструктуризации долгов всей «ненадежной» Еврозоны, либо начать агрессивную политику «количественного смягчения» в стиле ФРС США, иными словами прочто печатать деньги скупая все корпоративные долги, прежде всего банковские в огромных количествах.Есть правда еще один вариант.Бросить «тонуть» несчастных греков (да поможет им МВФ!), провести добровольно-принудительный аукцион по продаже всех ирландских банков и сосредоточиться только на «испанском вопросе».Можно сделать еще проще.Объявить о реструктуризации валютного союза Европы
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сравнивать абсолютные значения параметровбессмысленно — размеры экономик слишком разные.Вывод, однако, вполне однозначный: рынок чувствует повышенный краткосрочный риск. Ведь он не согласен покупать даже сверхкороткие вексели по ценам, предлагаемым минфином.
Аукцион векселей Испании (сегодня 11/23/10)
Срочность Объем YTM YTM пред. Bid-to-cover
3 мес. €2.09B 1.743% 0.951% 2.3
6 мес. €1.16B 2.111% 1.285% 2.6
Аукцион векселей Ирландии (сентябрь 2010)
Срочность Объем YTM YTM пред. Bid-to-cover
6 мес. €0.3В 1.907% 1.925% 4.08
9 мес. €0.1В 2.23% 2.19% 11.7
Учитывая, что теперь акценты рынка неизбежно станут смещаться в сторону Испании, то вероятно надо понять, на сколько все таки велики, страновые риски, как на уровне суверенного долга, так и на уровне задолженности банковского сектора страны.При этом по всей видимости надо понять, на сколько Испания зависит от иностранного капитала.Или, иными словами, кто и в каком объеме, может «попасть» на Испании, в случае «непредвиденных» обстоятельств.Например, реструктуризации долгов, о которой в последнее время политики и финансовык чиновники Евросоюза, говорят все больше и больше.Чтобы понять «цену испанского вопроса» для иностранныз инвесторов, можно заглянуть на официальный сайт Минфина Испании.Для информации, можно обратиться к ссылкам:www.tesoro.es/en/index.asp и www.tesoro.es/doc/SP/Noticias/101102%20KoS%20Lpresentation.pdf
Что хочется отметить сразу, это абсолютная прозрачность всех финансовых операций, полный отчет о движении капитала.Иными словами, хоть какая-то польза от пребывания Испании в валютном союзе Европы есть.По крайне мере хотя бы с позиции политики открытости, которую проповедует Евросоюза.
Точно такая же открытость и на официальных сайтах других министерств финансов Евросоюза, хотя наверное все таки есть «гадкие утята».Официальный сайт греческого public debt management agency, очень запутанный, там вообще ничего невозможно понять, не говоря уже о поиске интересующей информации.
Но давайте вернемся назад к Испании и подумаем, что нас может интересовать в той доступной информации, которую общественности предоставляет Минфин страны.Заглянем в раздел Fiscal adjustment and structural rebalancing in Spain.
Там кстати куча очень интересной информации о ситуации с ипотечным кредитованием в стране, о проблемах строительного сектора, с точки зрения масштабов долговой нагрузки.
Все эти факты, очень важны, так как напрямую затрагивают интересы банковского сектора, позволяя пердположить размер потенциальных убытков от фактического краха сектора недвижимости в стране.В этой связи весьма любопытная информация о состоянии дел в банковском секторе Испании, с точки зрения масштабов проблем у КАЖИН БАНКС.Это сберегательные банки страны, по структуре похожие на аналогичные сберегательные банки Ирландии.
В свою очередь, потенциальные убытки банков, позволяют оценить глубину проблемы Испании на уровне уже суверенного долга.В этом плане, Испания самая уязвимая и пожалуй, самая проблемная страна не только Еврозоны, но и всей Европы.Хуже ситуация только в Венгрии, но там проблема несколько иного характера, связанная с валютными рисками у населения с точки зрения все того же ипотечного рынка и сектора потребительского кредитования.Но я снова отвлекся от «испанского вопроса»… Итак Испания, это страна корриды и фламенко, страсти и огня...Опять отвлекся.Итак Испания это самое слабое звено Европейского союза, но там очень прозрачная финансовая система, которая и помогает сейчас хоть как то понять масштабы будущей катастрофы.
Все в том же разделеFiscal adjustment and structural rebalancing in Spain наглядная иллюстрация. Посмотрим на графики характеризующие объем инвестиций в долговой рынок страны и обязательства Испании перед нерезидентами.Вот кстати, макроэкономические прогнозы на ближайшие годы,довольно сдержаные и направленные на идею, что «мучиться» придется не так уж и долго.Хотя, как говорится Минфин предполагает, а...
Дальше переходим к иллюстрациям, которые как раз и демонстрируют масштабы инвестиций в страну, со стороны иностранных банков и фондов.
Здесь речь идет о портфельных инвестициях и о кредитных требованиях со стороны банковских групп из Евросоюза.Примечательно, что основными держателями суверенных долгов Испании являются в основном не только местные банковские группы, пенсионные и страховые фонды, но и инвесторы из Франции и государств Персидского Залива.И, наконец то мы смогли понять, в какой степени на Испании «завязан» Китай, так как в графе «инвесторы из Азии» явно надо подразумевать китайцев.
Тоже самое касается и требований со стороны держателей корпоративного долга и кредитных требований.Здесь немецкие банки играют довольно важную роль, но не стольк критичную, как казалось до этого.В числе пострадавших снова оказываются все те же французы и азиаты с арабами.Правда тут есть маленький ньюанс, который может сыграть роковую роль еще для одной страны Еврозоны, а именно для Бельгии.Тем более у местных «пуаро» большие политические проблемы.
Если «треснет» Бельгия, то начнется невообразимый хаос, так как автоматически под удар сразу попадает Франция, и далее по списку.С этой точки зрения «испанский вопрос» явно носит интернациональный характер и далеко выходит за рамки Евросоюза.По крайне мере, спровоцировать новый кризис доверия в стиле 2008 года, потенциальная испанская катастрофа вполне сможет.
Парадокс в том, что для предотвращения катастрофы, европейским финансовым структурам и политикам придется решаться либо на очень непопулярные меры, например объявить о начале масштабной реструктуризации долгов всей «ненадежной» Еврозоны, либо начать агрессивную политику «количественного смягчения» в стиле ФРС США, иными словами прочто печатать деньги скупая все корпоративные долги, прежде всего банковские в огромных количествах.Есть правда еще один вариант.Бросить «тонуть» несчастных греков (да поможет им МВФ!), провести добровольно-принудительный аукцион по продаже всех ирландских банков и сосредоточиться только на «испанском вопросе».Можно сделать еще проще.Объявить о реструктуризации валютного союза Европы
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter