30 ноября 2010 Архив
Чтобы остановить крах евро, премьер-министр Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро должен возобновить испанскую реформу
Если правительство Ирландии и надеялось получить вознаграждение инвесторов, после того как поддалось давлению и стало искать спасения у Европейского союза и МВФ, то вскоре его вывели из заблуждения. Также как и тех, кто надеялся, что кризис, поглощающий евро, остановится у реки Лиффи. В отличие от коррекционного роста после того, как в мае этого года ЕС оказал финансовую помощь Греции, на этот раз инвесторы едва остановились, чтобы сделать передышку, прежде чем вновь стали избавляться от ирландских активов, также как от португальских и испанских. Будущее евро будет безопасным только тогда, когда удастся избавиться от этой заразы. А это, как теперь становится ясно, принципиально зависит от того, что происходит в Испании.
Европейский план спасения основан на идее, что Ирландии и другим просто необходимо занять немного денег, чтобы пережить временные финансовые трудности. Но инвесторы все больше беспокоятся, что эти страны, на самом деле, не в состоянии обслуживать свои долги - каждая по-своему. В Ирландии проблема заключается в изворотливых банках и принятом в сентябре 2008 года опрометчивом решении правительства гарантировать все их обязательства. Некоторые инвесторы считают, что в итоге стоимость может превысить сумму обещанных займов ЕС/МВФ в размере ?85 млрд. ($115 млрд.) - особенно если банковские депозиты продолжат уходить из страны (см. "Платановое соглашение"). Слабеющее правительство Ирландии добавляет сомнений, потому что, вероятно, ему будет сложно принять строгий бюджет перед новыми выборами. В Греции опасения заключаются в том, что правительство не сможет мобилизовать с помощью налогов достаточно капитала или не сможет обеспечить достаточный рост экономики, чтобы финансировать свои стремительно растущие займы. Аналогичным образом дело обстоит с Португалией, у которой хоть и меньше проблем, чем у Греции, однако, вполне возможно, эта страна вслед за Ирландией обратится за финансовой помощью. Если бы паника была связана лишь с этими тремя странами, Еврозона смогла бы справиться. Но европейский фонд спасения недостаточен для решения проблем страны, которая стоит следующей в очереди - это Испания, четвертая по величине экономика Еврозоны, ВВП которой превышает суммарный ВВП Греции, Ирландии и Португалии.
На первый взгляд, опасения в отношении Испании кажутся преувеличенными. Хотя ситуация в Испании напоминает и банковский кризис в Ирландии, и плохую конкурентоспособность Греции, она не столь опасна, как в обеих этих странах. Государственный долг, который составляет приблизительно 60% ВВП, меньше долга Германии и ниже среднего по ЕС уровня. Крупнейшие банки страны находятся в устойчивом положении. Многонациональные корпорации страны наращивают свой экспорт. В мае, когда инвесторы избавлялись от испанских активов на фоне греческой паники, премьер-министр Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро отказался от идеи выйти из рецессии путем непомерных трат. Вместо этого он распорядился о сокращении расходов и увеличении налогов, чтобы сократить бюджетный дефицит с 11% ВВП в 2009 году до 6% в следующем году. И, подгоняемые Банком Испании, власти пытаются пробиться через слияния испанских касс, вызывающих беспокойство сберегательных банков, которые финансировали злополучный пузырь недвижимости в Испании.
Затем Сапатеро, который не выказал реального понимания необходимости реформы, сделал большую ошибку. Отчасти из-за того, что эти меры дали ему передышку на рынках, отчасти потому, что его разворот на сто восемьдесят градусов привел к десятибалльному снижению поддержки его социалистической партии и общей забастовке его друзей в профсоюзах, он отложил другие реформы. Теперь ему вновь придется противостоять безумным рынкам и широко распространенному мнению, что испанской экономике не удастся вырасти. Уровень безработицы застрял на отметке выше 20%, а темпы роста инфляции выше, чем в Германии. Государственный долг незначителен, но долги испанских домохозяйств и компаний намного выше среднеевропейского показателя. Они получали финансирование из-за границы: дефицит текущего счета по-прежнему выше 4% ВВП. Банкам и кассам только предстоит в полной мере сознаться в убытках по кредитам на недвижимость; недоступные счета региональных правительств вызывают подозрения.
Сапатеевро
Когда рынки снедает беспокойство, их нелегко разубедить. Если Сапатеро намерен решить эту проблему, ему необходимо сделать несколько стремительных шагов. Во-первых, он должен представить надежный среднесрочный фискальный план. Это значит сказать всю правду о долгах в банковской системе и регионах и ускорить реализацию программы повышения пенсионного возраста с 65 до 67 лет. Во-вторых, ему необходимо максимально помочь конкурентоспособности испанских компаний - потому что как только станет ясно, что экономика Испании может вырасти, ее долги будут выглядеть значительно менее пугающе. Его реформа рынка труда отличалась исключительной робостью. Жестко централизованная система переговоров о заработной плате санкционирует ежегодное повышение заработной платы, и будь что будет. Он отложил реформы пенсионного обеспечения и коллективных сделок до следующего года. И теперь они могут стать залогом местных и региональных выборов до всеобщих выборов 2012 года, которые социалисты, безусловно, проиграют. Поэтому ему необходимо удвоить усилия, чтобы заключить соглашение с оппозицией и продолжить реализацию реформ. Ответственность за будущее единой валюты лежит на Германии и Европейском центральном банке - в конце концов, именно у них имеются средства. Но в настоящий момент ключевой фигурой является Сапатеро. Если он будет действовать без промедления, он может сыграть исключительно важную роль в предотвращении краха единой валюты.
Подготовлено Forexpf.ru материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Если правительство Ирландии и надеялось получить вознаграждение инвесторов, после того как поддалось давлению и стало искать спасения у Европейского союза и МВФ, то вскоре его вывели из заблуждения. Также как и тех, кто надеялся, что кризис, поглощающий евро, остановится у реки Лиффи. В отличие от коррекционного роста после того, как в мае этого года ЕС оказал финансовую помощь Греции, на этот раз инвесторы едва остановились, чтобы сделать передышку, прежде чем вновь стали избавляться от ирландских активов, также как от португальских и испанских. Будущее евро будет безопасным только тогда, когда удастся избавиться от этой заразы. А это, как теперь становится ясно, принципиально зависит от того, что происходит в Испании.
Европейский план спасения основан на идее, что Ирландии и другим просто необходимо занять немного денег, чтобы пережить временные финансовые трудности. Но инвесторы все больше беспокоятся, что эти страны, на самом деле, не в состоянии обслуживать свои долги - каждая по-своему. В Ирландии проблема заключается в изворотливых банках и принятом в сентябре 2008 года опрометчивом решении правительства гарантировать все их обязательства. Некоторые инвесторы считают, что в итоге стоимость может превысить сумму обещанных займов ЕС/МВФ в размере ?85 млрд. ($115 млрд.) - особенно если банковские депозиты продолжат уходить из страны (см. "Платановое соглашение"). Слабеющее правительство Ирландии добавляет сомнений, потому что, вероятно, ему будет сложно принять строгий бюджет перед новыми выборами. В Греции опасения заключаются в том, что правительство не сможет мобилизовать с помощью налогов достаточно капитала или не сможет обеспечить достаточный рост экономики, чтобы финансировать свои стремительно растущие займы. Аналогичным образом дело обстоит с Португалией, у которой хоть и меньше проблем, чем у Греции, однако, вполне возможно, эта страна вслед за Ирландией обратится за финансовой помощью. Если бы паника была связана лишь с этими тремя странами, Еврозона смогла бы справиться. Но европейский фонд спасения недостаточен для решения проблем страны, которая стоит следующей в очереди - это Испания, четвертая по величине экономика Еврозоны, ВВП которой превышает суммарный ВВП Греции, Ирландии и Португалии.
На первый взгляд, опасения в отношении Испании кажутся преувеличенными. Хотя ситуация в Испании напоминает и банковский кризис в Ирландии, и плохую конкурентоспособность Греции, она не столь опасна, как в обеих этих странах. Государственный долг, который составляет приблизительно 60% ВВП, меньше долга Германии и ниже среднего по ЕС уровня. Крупнейшие банки страны находятся в устойчивом положении. Многонациональные корпорации страны наращивают свой экспорт. В мае, когда инвесторы избавлялись от испанских активов на фоне греческой паники, премьер-министр Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро отказался от идеи выйти из рецессии путем непомерных трат. Вместо этого он распорядился о сокращении расходов и увеличении налогов, чтобы сократить бюджетный дефицит с 11% ВВП в 2009 году до 6% в следующем году. И, подгоняемые Банком Испании, власти пытаются пробиться через слияния испанских касс, вызывающих беспокойство сберегательных банков, которые финансировали злополучный пузырь недвижимости в Испании.
Затем Сапатеро, который не выказал реального понимания необходимости реформы, сделал большую ошибку. Отчасти из-за того, что эти меры дали ему передышку на рынках, отчасти потому, что его разворот на сто восемьдесят градусов привел к десятибалльному снижению поддержки его социалистической партии и общей забастовке его друзей в профсоюзах, он отложил другие реформы. Теперь ему вновь придется противостоять безумным рынкам и широко распространенному мнению, что испанской экономике не удастся вырасти. Уровень безработицы застрял на отметке выше 20%, а темпы роста инфляции выше, чем в Германии. Государственный долг незначителен, но долги испанских домохозяйств и компаний намного выше среднеевропейского показателя. Они получали финансирование из-за границы: дефицит текущего счета по-прежнему выше 4% ВВП. Банкам и кассам только предстоит в полной мере сознаться в убытках по кредитам на недвижимость; недоступные счета региональных правительств вызывают подозрения.
Сапатеевро
Когда рынки снедает беспокойство, их нелегко разубедить. Если Сапатеро намерен решить эту проблему, ему необходимо сделать несколько стремительных шагов. Во-первых, он должен представить надежный среднесрочный фискальный план. Это значит сказать всю правду о долгах в банковской системе и регионах и ускорить реализацию программы повышения пенсионного возраста с 65 до 67 лет. Во-вторых, ему необходимо максимально помочь конкурентоспособности испанских компаний - потому что как только станет ясно, что экономика Испании может вырасти, ее долги будут выглядеть значительно менее пугающе. Его реформа рынка труда отличалась исключительной робостью. Жестко централизованная система переговоров о заработной плате санкционирует ежегодное повышение заработной платы, и будь что будет. Он отложил реформы пенсионного обеспечения и коллективных сделок до следующего года. И теперь они могут стать залогом местных и региональных выборов до всеобщих выборов 2012 года, которые социалисты, безусловно, проиграют. Поэтому ему необходимо удвоить усилия, чтобы заключить соглашение с оппозицией и продолжить реализацию реформ. Ответственность за будущее единой валюты лежит на Германии и Европейском центральном банке - в конце концов, именно у них имеются средства. Но в настоящий момент ключевой фигурой является Сапатеро. Если он будет действовать без промедления, он может сыграть исключительно важную роль в предотвращении краха единой валюты.
Подготовлено Forexpf.ru материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter