Ноябрьский минус

Ноябрь стал временем нелегких испытаний для мировых фондовых рынков. Большинство из них по итогам прошедшего месяца продемонстрировало негативную динамику Ноябрь стал временем нелегких испытаний для мировых фондовых рынков. Большинство из них по итогам прошедшего месяца продемонстрировало негативную динамику. Давление на зарубежные рынки, в первую очередь, оказали усугубляющиеся европейские долговые проблемы и опасения роста процентных ставок в Китае. Однако, несмотря на это, российский рынок акций смог завершить ноябрь в небольшом плюсе, продемонстрировав тем самым лучшую динамику из стран БРИК. Между тем, тема суверенного долга периферийных стран еврозоны продолжит оставаться ключевой на рынке и в текущем месяце. Игроки опасаются, что следующими за Ирландией кандидатами на получение кредитных средств для спасения экономики станут Португалия и Испания. Помимо этого, участники рынков по-прежнему пребывают в ожидании ужесточения кредитно-денежной политики Китая, которое, по прогнозам экспертов, может произойти уже в конце декабря.

На дворе первый день зимы, а значит, можно подвести итоги последнего месяца осени. Прошедший месяц оказался не слишком удачным для мировых рынков акций. Поводя итоги ноября, можно с уверенностью сказать, что на большинстве фондовых площадок преобладала отрицательная динамика. Этому способствовало сразу несколько негативных факторов. Среди них обострение долговых проблем в некоторых странах еврозоны, в частности, Ирландии, Испании и Португалии, и опасения роста процентных ставок в Китае и ряде других стран. Еще одним фактором, ухудшившим настроения инвесторов в ноябре, стала нестабильность, которая наблюдалась в азиатском регионе из-за обострения военного конфликта между Северной и Южной Кореями. На этом фоне зарубежные фондовые рынки не могли не продемонстрировать по итогам ноября негативную динамику.

В то же время российский рынок акций на фоне этих факторов не только не ушел в прошлом месяце в минус, но и смог завершить его даже в небольшом плюсе. Российский индекс S&P/IFCI, рассчитываемый агентством Standard & Poor's, с 1 по 29 ноября вырос на 0,14%, показав 7-й результат из 20 фондовых индикаторов emerging markets и продемонстрировав лучшую динамику из стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Так, китайский индекс снизился за этот период на 1,44%, бразильский - на 4,28%, фондовый индекс Индии и вовсе упал на 8,22%.

Аутсайдерами прошедшего месяца стали фондовые рынки некоторых европейских развивающихся стран. Так, фондовый рынок Чехии по итогам ноября упал на 8,3%, Польши - на 10,5%, Турции - на 11,6%. Ниже всех упал фондовый индекс Венгрии, который продемонстрировал падение на 22,1%.

В свою очередь, индекс РТС по итогам прошедшего месяца вырос на 0,64% - до 1597,35 пункта, а индекс ММВБ прибавил 2,76%, поднявшись до 1565,52 пункта.

Оглядываясь назад, можно отметить, что пик роста российского рынка акций пришелся на 9 ноября. Тогда инвесторы, воодушевленные решением Федеральной резервной системы США, подтолкнули индекс ММВБ почти до максимального с июля 2008 года уровня в 1600 пунктов. Напомним, что Центробанк США по итогам заседания 2-3 ноября объявил о намерении приобрести долгосрочные казначейские облигации (US Treasuries) на сумму в общей сложности $600 млрд до конца второго квартала 2011 года, покупая бумаги примерно на $75 млрд в месяц. В итоге почти всю первую половину ноября участники мировых фондовых рынков концентрировались на американской программе количественного ослабления.

Однако рост мировых рынков акций на этом фоне наблюдался недолго. Через несколько дней после этого ситуация там заметно ухудшилась. Виной тому послужили вернувшиеся к участникам рынков опасения в отношении долгового кризиса в еврозоне и ожидания вероятного роста процентных ставок в Китае. В результате ближе к середине прошедшего месяца индексы развернулись вниз на опасениях, что китайское правительство предпримет меры по охлаждению экономики и замедлению инфляции. В октябре индекс потребительских цен в КНР вырос на рекордные 4,4% в годовом исчислении, что стало максимумом за последние 25 месяцев.

Помимо озабоченности относительно возможного ужесточения кредитно-денежной политики в Китае на фоне ускорившейся инфляции, участников мировых фондовых рынков во второй декаде прошедшего месяца волновали проблемы еврозоны.

В начале второй половины ноября, 16 ноября, индекс ММВБ упал ниже 1530 пунктов, достигнув уровня конца октября. Падению индекса способствовало снижение мировых фондовых и сырьевых площадок на новостях о повышении ставки в Южной Корее с 2,25% до 2,5% годовых, что усилило опасения роста процентных ставок в Китае.

В результате 19 ноября Китай объявил о повышении с 29 ноября резервных требований для банков на 50 базисных пунктов. Таким образом, китайские власти уже в пятый раз за год и в третий раз с сентября 2010 года предприняли попытку замедлить темпы роста инфляции и предотвратить перегрев экономики. Повышая резервные требования, Народный банк Китая стремиться сократить объем ликвидности в финансовой системе, чтобы ограничить риски инфляции и формирования "пузырей" на рынках активов. По мнению экспертов Bank of America, решение об увеличении норм резервирования вызовет отток средств из финансовой системы страны в размере около 350 млрд юаней (примерно $53 млрд).

Между тем, общемировой оптимизм в отношении получения помощи Ирландии со стороны Евросоюза и Международного валютного фонда (МВФ) способствовал тому, что российский рынок в конце второй декады ноября отскочил от месячных минимумов к уровням 1550-1560 пунктов по индексу ММВБ.

В то же время на мировых фондовых рынках в конце ноября наблюдалась негативная динамика на фоне неутихающих долговых проблем Европы. Несмотря на оказание ЕС и МВФ помощи Ирландии, среди инвесторов возымели силу опасения, что в самое ближайшее время проблемы могут обостриться и у других периферийных европейских государств - Испании и Португалии. Не принес позитива на мировые рынки акций в конце ноября и обострившийся конфликт на Корейском полуострове.

Эскалация конфликта между КНДР и Южной Кореей остается серьезной угрозой и сейчас. Эксперты не исключают, что она продолжит влиять на рынки и в декабре. Напомним, 23 ноября Северная Корея обстреляла принадлежащий южному соседу небольшой остров из артиллерийских орудий, сославшись на то, что Южная Корея первой нанесла мощные авиаудары.

Декабрь участники рынка также встретили с опасениями относительно ужесточению кредитно-денежной политики Китая с целью предотвращения формирования "пузырей" на рынках и перегрева экономики. По прогнозам большинства экспертов, НБК может пойти на повышение учетной ставки в декабре.

Что месяц грядущий нам готовит?

Ухудшение ситуации на долговых рынках в связи с кредитным кризисом ряда стран Европейского союза, которого так опасаются участники рынков акций, может сильно помешать нашей стране осуществить размещение евробондов в рублях, которое проходит в настоящее время в США и Европе. Напомним, что road show рублевых евробондов РФ, которое будет проходить до конца недели в Европе и США началось в последний день ноября. «Мы начали road-show», - сообщил министр финансов Алексей Кудрин, отметив, что объем размещения - это «коммерческая вещь, которая будет решаться по его итогам».

Среди организаторов встреч с инвесторами - ведущие российские инвестбанки "ВТБ Капитал" и "Ренессанс Капитал", а также такие монстры инвестбанкинга, как HSBC, JP Morgan и Deutsche Bank.

Объем размещения евробондов может составить 30-80 млрд рублей со сроком обращения от 3 до 10 лет, отмечал в октябре замминистра финансов РФ Дмитрий Панкин. Он также сообщал, что Минфин хочет обеспечить доходность по рублевым еврооблигациям не выше доходности по облигациям федерального займа (ОФЗ). Для справки: средневзвешенная доходность на рынке облигаций федерального займа 30 ноября составляла 6,66% годовых по ОФЗ-ПД и 7,92% по ОФЗ-АД.

"Наш ориентир - ОФЗ. Наша стратегия - не давать премию к ОФЗ, разместиться внутри кривой", - сообщил позже Д.Панкин в кулуарах Российского банковского форума, организованного Институтом Адама Смита, который проходит в Лондоне с 29 ноября по 2 декабря. По словам Д.Панкина, Минфин не хочет идти на существенное повышение ставок. "Наша стратегия - идти вслед за рынком", - отметил он. При этом замминистра финансов РФ подчеркнул, что Минфин всегда старался давать премию в размере не более 5 базисных пунктов к уже торгуемым бумагам.

Между тем, участники российского рынка акций полагают, что глобальный уход инвесторов от рисков из-за проблем с долгами и устойчивостью финансовых институтов в некоторых стран ЕС, а также в связи с эскалацией конфликта между КНДР и Южной Кореей могут внести коррективы в намерения Министерства финансов РФ занять в рублях на внешнем рынке. Также не стоит забывать о приближении конца года, когда инвесторы традиционно неохотно "заходят" в новые инструменты, не желая рисковать. В итоге Минфин, по прогнозам экспертов, может столкнуться не с тем откликом инвесторов, на который рассчитывал до начала road show.

"Минфин поедет продавать евробонды с премией к рынку по цене и дисконтом по доходности: вы можете взять рублевый exposure, что достаточно редко, без кредитного риска. А инвесторы с Минфина будут требовать наоборот - премию по доходности и дисконт по цене", - предполагает руководитель управления по операциям с инструментами с фиксированным доходом УК "Уралсиб" Андрей Лифшиц. Он также отмечает, что среди лид-менеджеров есть банки HSBC и JP Morgan. Первый обладает большим влиянием в Азии, второй - большим влиянием и клиентской базой в США.

Тем временем, конец ноября - начало декабря ознаменовался тем, что сразу два эмитента - Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) и ООО "ЭФКО пищевые ингредиенты" - объявили о том, что отложили размещения облигаций до улучшения ситуации на рынке. Так, АИЖК перенесло размещение облигаций серии А17 общим объемом 8 млрд рублей со 2 декабря 2010 года на неопределенный срок. Ориентир ставки купона составлял 8,75-9,25% годовых.

В свою очередь, ООО "ЭФКО пищевые ингредиенты" сообщило на прошлой неделе о переносе размещения облигаций на 1,3 млрд рублей на неопределенный срок, мотивировав это получением банковских кредитов, которые покрыли потребности в финансировании. Ранее дата размещения облигаций была перенесена с 16 ноября 2010 года на 2 декабря 2010 года. Инвесторы предъявили значительный спрос на ценные бумаги, который превысил объем выпуска.

Эксперты отмечают, что в настоящее время в связи с резким ухудшением рыночной конъюнктуры среди инвесторов отсутствует спрос на новые выпуски облигаций российских эмитентов. И виной тому ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью на фоне оттока капитала из России, рост опасений по поводу европейских суверенных заемщиков и растущие продажи в российских государственных евробондах. Аналитики сходятся во мнении: если до конца года ситуация на рынке не нормализуется, в дальнейшем мы будем наблюдать небольшое количество размещений рублевых выпусков

Источник http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310897188_fileavatar22219_1290269756.jpg http://www.spekulant.ru
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=103320 обязательна
Условия использования материалов