17 декабря 2010 Калита-Финанс | Архив
Какую динамику ключевых макроэкономических параметров в России мы прогнозировали в нашем предыдущем прогнозе? Снижение темпов инфляции, восстановление промпроизводства, рост ВВП, снижение ставки рефинансирования, и конечно, рост стоимости отечественных акций. По большей части наши ожидания оправдались, и в первую очередь благодаря тому, что мы верно спрогнозировали среднегодовую стоимость барреля нефти.
Хочется верить, что наша экономика в дальнейшем будет модернизирована в соответствии с планом Президента РФ, а "чёрное золото" покинет первую строчку "основных показателей, определяющих ситуацию в экономике", прогнозируемых и рассчитываемых Министерством Экономического Развития (МЭР). Однако на сегодняшний день приходится мириться с тем, что цена на нефть остаётся переменной с наибольшим весом в наших макроэкономических моделях.
Объём номинального ВВП за 2010 год всё-таки превысил отметку 2008-го.
В начале года объём промышленного производства продолжил позитивную динамику, наметившуюся с середины 2009 года, и несмотря на спад из-за засухи и пожаров, в третьем квартале 2010 года даже реальный ВВП показал существенный прирост (+3,8% г/г). Примерно аналогичную цифру прироста ВВП (3,8-4%) мы ожидаем увидеть по итогам всего 2010 года.
Что касается динамики российской экономики в 2011 году, то с учетом повышения прогнозного диапазона цен на нефть в предстоящем году российский ВВП может вырасти в пределах 3,5%-4,0%.
Несмотря на реальные темпы роста в 2010 году, реальный ВВП РФ, в отличие от номинального, компенсировал лишь половину кризисного спада.
Столь значительное различие динамики номинального и реального ВВП, безусловно, объясняется инфляцией и продолжающимся сильным ростом денежной массы М2 в уходящем году.
По итогам уходящего года инфляция всё-таки росла более низкими темпами, нежели обычно, и если бы не климатический фактор, индекс потребительских цен вполне мог завершить год в районе 7%.
Но на фоне засухи и нарастания денежной массы инфляция по итогам года 2010 окажется чуть ниже 9%, что в сравнении с предыдущими историческими данными можно считать относительно невысоким значением.
При этом по итогам следующего года, на фоне продолжающегося восстановления покупательской активности и срабатывания монетарных факторов (рост M2 сказывается на динамике цен с лагом в 6-12 месяцев), мы ожидаем инфляцию в районе 8%.
Подробнее хотели бы остановиться на таком показателе, как стоимость минимального набора продуктов питания, поскольку для многих российских граждан, к сожалению, динамика этого показателя более точно отражает реальный рост инфляции.
Динамика индекса "ПотребКорзина" в 2009-2010 гг. (Источник: информационно-торговая платформа iTrader 8)
По данным Российской Службы Государственной Статистики, рост стоимости минимального набора продуктов питания за январь-ноябрь 2010 года составил 17,7%. Рассчитываемый по той же схеме, но с использованием текущих биржевых цен, индекс "Потребительская Корзина" от Калита-Финанс за тот же период прибавил 16,2%.
Рост цен на продукты питания составляет лишь часть потребительской инфляции. При самом низком годовом приросте общего индекса потребительских цен за всю историю РФ, фактические расходы населения на социально значимые товары выросли в уходящем году не меньше, чем в предыдущие годы. Таким образом, для большинства наших соотечественников инфляция в 2010 году оказалась совсем даже не низкой.
Между тем, официальные власти предпочитают ориентироваться на общие показатели. В итоге на фоне снижения ИПЦ в первом полугодии 2010 Банк России снизил ставку рефинансирования в начале июня до минимального исторического уровня 7,75%, на этой отметке ставка держалась весь оставшийся год. При этом на фоне дальнейшего роста денежных агрегатов ЦБ РФ уже в I квартале 2011 может повысить ставку на 25 базисных пунктов, а по итогам года довести её размер до 8,5%.
Учитывая выше обозначенные факторы, такие как цены на нефть, уровень инфляции, динамика ВВП и денежной массы, мы ожидаем, что в следующем году российские фондовые индексы могут достигнуть новых локальных максимумов. В частности, индекс ММВБ может в течение 2011 подняться до отметки 1850 пунктов.
Прогноз индекса ММВБ в 2011 г.
Если анализировать динамику отдельных акций, то можно увидеть, что за минувший год в лидерах оказались машиностроительный и металлургический сектора. В то время, как обычно выступающий локомотивом всего рынка нефтегазовый сектор показал прирост на уровне рынка.
Динамика индекса ММВБ и его отраслевых компонентов в 2010 г.
Приведённый график достаточно хорошо отражает ситуацию на отечественном рынке, две самые нижние линии на нём - это динамика за минувший год индекса ММВБ и отраслевого индекса "ММВБ Нефть и газ". Всё, что выше этих линий - это динамика остальных отраслевых индексов. Таким образом, не сложно заметить, что динамика основного индекса российского рынка полностью следует за изменением цены на нефть и слабо учитывает прочие сектора отечественной экономики.
В прошлом году из акций, по которым мы давали рекомендации "покупать", нами был создан модельный портфель, который в течение года стабильно был выше по доходности индекса ММВБ на 10%. К концу года почти все бумаги достигли намеченных целей и исчерпали тем самым потенциал роста.
В итоге к 10 декабря разница между доходностью портфеля и рынка в целом оказалась на уровне 6%.
Динамика индекса ММВБ и "модельного портфеля" в 2010 г.
Наши рекомендации на 2011 год выглядят следующим образом:
Мы делаем ставку на рост в строительном секторе, поскольку большинство девелоперов уже прошло кризисный период, и вслед за плавным восстановлением экономики на рынок недвижимости возвращается спрос, в ожидании роста цен до уровней, предшествующих кризису.
Рост котировок бумаг нефтегазовых компаний гарантируется стабильностью цен на "чёрное золото". Если не верить в рост на нефтяном рынке, то лучше вообще не выходить на российский рынок акций с целью покупок.
В металлургическом секторе мы выделили только НорНикель. В целом, динамика бумаг металлургов в следующем году видится нам нисходящей, поскольку восстановление экономики происходит темпами, не сопоставимыми с теми, которые необходимы для полного восстановления спроса на металлы.
Телекоммуникационный сектор уже не сможет продемонстрировать тех результатов, что в предыдущие года, но в стабильности данного сектора экономики не стоит сомневаться. Абонентской базе расти больше некуда, по статистике, которую ведут сами сотовые операторы, сегодня телефон есть у каждого жителя РФ, а у каждого второго их два.
Электроэнергетика, на наш взгляд, в следующем году будет одним из лидеров роста. Стабильность продаж и окончательный переход на более эффективный метод расчёта тарифов (RAB) обеспечат прирост прибыли компаний электроэнергетического сектора.
Потребительский сектор также выглядит хорошей инвестиционной идеей, учитывая ожидаемую инфляцию и сохраняющийся, вне зависимости от экономической ситуации, спрос на потребительские товары
http://www.kalita-finance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Хочется верить, что наша экономика в дальнейшем будет модернизирована в соответствии с планом Президента РФ, а "чёрное золото" покинет первую строчку "основных показателей, определяющих ситуацию в экономике", прогнозируемых и рассчитываемых Министерством Экономического Развития (МЭР). Однако на сегодняшний день приходится мириться с тем, что цена на нефть остаётся переменной с наибольшим весом в наших макроэкономических моделях.
Объём номинального ВВП за 2010 год всё-таки превысил отметку 2008-го.
В начале года объём промышленного производства продолжил позитивную динамику, наметившуюся с середины 2009 года, и несмотря на спад из-за засухи и пожаров, в третьем квартале 2010 года даже реальный ВВП показал существенный прирост (+3,8% г/г). Примерно аналогичную цифру прироста ВВП (3,8-4%) мы ожидаем увидеть по итогам всего 2010 года.
Что касается динамики российской экономики в 2011 году, то с учетом повышения прогнозного диапазона цен на нефть в предстоящем году российский ВВП может вырасти в пределах 3,5%-4,0%.
Несмотря на реальные темпы роста в 2010 году, реальный ВВП РФ, в отличие от номинального, компенсировал лишь половину кризисного спада.
Столь значительное различие динамики номинального и реального ВВП, безусловно, объясняется инфляцией и продолжающимся сильным ростом денежной массы М2 в уходящем году.
По итогам уходящего года инфляция всё-таки росла более низкими темпами, нежели обычно, и если бы не климатический фактор, индекс потребительских цен вполне мог завершить год в районе 7%.
Но на фоне засухи и нарастания денежной массы инфляция по итогам года 2010 окажется чуть ниже 9%, что в сравнении с предыдущими историческими данными можно считать относительно невысоким значением.
При этом по итогам следующего года, на фоне продолжающегося восстановления покупательской активности и срабатывания монетарных факторов (рост M2 сказывается на динамике цен с лагом в 6-12 месяцев), мы ожидаем инфляцию в районе 8%.
Подробнее хотели бы остановиться на таком показателе, как стоимость минимального набора продуктов питания, поскольку для многих российских граждан, к сожалению, динамика этого показателя более точно отражает реальный рост инфляции.
Динамика индекса "ПотребКорзина" в 2009-2010 гг. (Источник: информационно-торговая платформа iTrader 8)
По данным Российской Службы Государственной Статистики, рост стоимости минимального набора продуктов питания за январь-ноябрь 2010 года составил 17,7%. Рассчитываемый по той же схеме, но с использованием текущих биржевых цен, индекс "Потребительская Корзина" от Калита-Финанс за тот же период прибавил 16,2%.
Рост цен на продукты питания составляет лишь часть потребительской инфляции. При самом низком годовом приросте общего индекса потребительских цен за всю историю РФ, фактические расходы населения на социально значимые товары выросли в уходящем году не меньше, чем в предыдущие годы. Таким образом, для большинства наших соотечественников инфляция в 2010 году оказалась совсем даже не низкой.
Между тем, официальные власти предпочитают ориентироваться на общие показатели. В итоге на фоне снижения ИПЦ в первом полугодии 2010 Банк России снизил ставку рефинансирования в начале июня до минимального исторического уровня 7,75%, на этой отметке ставка держалась весь оставшийся год. При этом на фоне дальнейшего роста денежных агрегатов ЦБ РФ уже в I квартале 2011 может повысить ставку на 25 базисных пунктов, а по итогам года довести её размер до 8,5%.
Учитывая выше обозначенные факторы, такие как цены на нефть, уровень инфляции, динамика ВВП и денежной массы, мы ожидаем, что в следующем году российские фондовые индексы могут достигнуть новых локальных максимумов. В частности, индекс ММВБ может в течение 2011 подняться до отметки 1850 пунктов.
Прогноз индекса ММВБ в 2011 г.
Если анализировать динамику отдельных акций, то можно увидеть, что за минувший год в лидерах оказались машиностроительный и металлургический сектора. В то время, как обычно выступающий локомотивом всего рынка нефтегазовый сектор показал прирост на уровне рынка.
Динамика индекса ММВБ и его отраслевых компонентов в 2010 г.
Приведённый график достаточно хорошо отражает ситуацию на отечественном рынке, две самые нижние линии на нём - это динамика за минувший год индекса ММВБ и отраслевого индекса "ММВБ Нефть и газ". Всё, что выше этих линий - это динамика остальных отраслевых индексов. Таким образом, не сложно заметить, что динамика основного индекса российского рынка полностью следует за изменением цены на нефть и слабо учитывает прочие сектора отечественной экономики.
В прошлом году из акций, по которым мы давали рекомендации "покупать", нами был создан модельный портфель, который в течение года стабильно был выше по доходности индекса ММВБ на 10%. К концу года почти все бумаги достигли намеченных целей и исчерпали тем самым потенциал роста.
В итоге к 10 декабря разница между доходностью портфеля и рынка в целом оказалась на уровне 6%.
Динамика индекса ММВБ и "модельного портфеля" в 2010 г.
Наши рекомендации на 2011 год выглядят следующим образом:
Мы делаем ставку на рост в строительном секторе, поскольку большинство девелоперов уже прошло кризисный период, и вслед за плавным восстановлением экономики на рынок недвижимости возвращается спрос, в ожидании роста цен до уровней, предшествующих кризису.
Рост котировок бумаг нефтегазовых компаний гарантируется стабильностью цен на "чёрное золото". Если не верить в рост на нефтяном рынке, то лучше вообще не выходить на российский рынок акций с целью покупок.
В металлургическом секторе мы выделили только НорНикель. В целом, динамика бумаг металлургов в следующем году видится нам нисходящей, поскольку восстановление экономики происходит темпами, не сопоставимыми с теми, которые необходимы для полного восстановления спроса на металлы.
Телекоммуникационный сектор уже не сможет продемонстрировать тех результатов, что в предыдущие года, но в стабильности данного сектора экономики не стоит сомневаться. Абонентской базе расти больше некуда, по статистике, которую ведут сами сотовые операторы, сегодня телефон есть у каждого жителя РФ, а у каждого второго их два.
Электроэнергетика, на наш взгляд, в следующем году будет одним из лидеров роста. Стабильность продаж и окончательный переход на более эффективный метод расчёта тарифов (RAB) обеспечат прирост прибыли компаний электроэнергетического сектора.
Потребительский сектор также выглядит хорошей инвестиционной идеей, учитывая ожидаемую инфляцию и сохраняющийся, вне зависимости от экономической ситуации, спрос на потребительские товары
http://www.kalita-finance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter