27 декабря 2010 Петрокоммерц
КРАТКОСРОЧНЫЕ СТАВКИ: денежный рынок сохраняет стабильность, несмотря на прошедшую уплату 1/3 НДС (порядка 200 млрд. руб.). Объем ликвидности тяготеет к уровню 1 трлн. руб., ставка overnight ниже 3%, локальный рост составил не более 10 б.п. Спрос на инструменты рефинансирования ЦБ РФ со стороны банков отсутствует. Вероятно, причины стоит искать в сезонном росте активности освоения бюджетных расходов, которые, тем не менее, едва ли будут освоены в полном объеме (напомним, на декабрь по плану приходится 1,91 трлн. руб.). С.Игнатьев дал традиционное интервью, в котором отразил основные мотивы, которыми регулятор будут руководствоваться в принятии решений в течение ближайшего года. Однозначным приоритетом для регулятора в 2011 году можно назвать ограничение темпа инфляции (до прогнозируемых 6-7%), что в высокой вероятностью предполагает ужесточение ДКП. Мы рассчитываем на первое повышение ставки рефинансирования (+ 25 б.п.) в феврале 2011 года. Сокращение МР ЦБ РА за неделю (на 10.12) на $4,8 млрд. объясняется отрицательным эффектом переоценки (-$1,3 млрд.), так и перечислением $3,5 млрд. из ФНБ на депозит ВЭба (по словам А.Кудрина, для диверсификации вложений). На аукционе по размещению ОБР-16 23.12 ЦБ РФ привлек 4,52 млрд. руб. по ставке 3,25% на фоне предложения 50 млрд. (отметим, что объем спроса составил порядка 40 млрд., вероятно, рынок рассчитывал на более высокую ставку). На заседании СД ЦБ РФ 24.12 были принято решение о сохранении на неизменном уровне ставки рефинансирования и повышении на 25 б.п. ставок по депозитным операциям, что в целом, оправданно, учитывая декларируемое намерение регулятора стремится к сужению «процентного» коридора (сейчас 2,75 - 7,75%) для повышения эффективности процентной политики. Несмотря на продолжение налогового периода, едва ли стоит ожидать существенного ухудшения конъюнктуры внутреннего денежного рынка. Существенные факторы: (1) уплата акцизов и НДПИ (порядка 160 млрд.) 27.12; (2) уплата налога на прибыль (около 140 млрд.) 28.12; (3) депозитные аукционы ЦБ РФ; (4) конъюнктура внутреннего валютного рынка
КОРЗИНА, РУБЛЬ-ДОЛЛАР: рубль уверенно дешевел, в этом ему помогал налоговый период, а также обновление котировками нефти локального максимума (почти $92/барр. по WTI). В пользу рубля, вероятно, играет ожидаемое (практически единодушно) участниками рынка повышение регулируемых ставок ЦБ РФ, что должно повысить привлекательность рубля как валюты для операций carry-trade. Котировки бивалютной корзины падали до уровня 34,8 руб.(на фоне умеренной торговой активности), следующей целью видится 34,7, где пролегает кривая МА200. Несмотря на то, что период «рублевой аномалии» осеннего периода можно считать завершенным, мы не готовы утверждать, что в краткосрочной перспективе нас ждет агрессивное укрепление рубля. Напомним, что МЭР пересмотрел прогноз среднего уровня пары руб./долл. на 2011 году – 31,3 руб. против 30,5 в предыдущей версии (корзина – 35,5 руб., ранее – 33,8). Наш прогноз пока остается прежним – 30,6 и 35,4 соответственно. За неделю ни форма, ни «высота» (отдаленность от уровня SPOT) кривой вмененной доходности по NDF на руб./долл. существенным образом не изменилась, что косвенно говорит об отсутствии выраженного оттока капитала (несмотря на декабрьские обязательные внешние выплаты в объеме $17,1 млрд.). Поддержка: (1) в целом благоприятная конъюнктура рынка commodities; (2) положительное сальдо ТБ; (3) начало налогового периода (тактический фактор); (4) ожидание повышения уровня регулируемых ставок. Сопротивление: (1) плановое погашение внешнего долга; (2) отсутствие активного притока капитала.
ДОЛЛАР-ЕВРО: евро на неделе находился под давлением (за период валюта теряла до 1,3 «фигур» по отношению к доллару США), но позиции сдавал очень неохотно. В итоге уверенного прохождение уровня МА200 вниз так и не произошло, соответственно, строить краткосрочные апокалипсические в отношении пары преждевременно. Наиболее значимым мотивом против евро можно считать снижение на 1 ступень суверенных рейтингов Португалии (23.12 Fitch), Венгрии (23.12 Fitch) и Хорватии (12.12 S&P), а также обещание пересмотра «качества» Греции (21.12 Fitch). Хотя, как мы уже неоднократно отмечали ранее, существование бюджетно-долговых проблем у «периферийных» стран монетарного союза не может быть новостью доля инвесторов, поэтому соответствующие решения РА вполне закономерны. Евро заметно (насколько это возможно в условиях «узкого» рынка) поддержали заявления представителей ЦБ Китая о том, что Банк, возможно, купит «периферийные» долги на несколько млрд. евро. Рынок практически никак не отреагировал на рост ВВП США в 3 кв. с темпом, который оказался ниже ожиданий (2,6% против 2,7%). Остальную региональную статистику также нельзя назвать оптимистичной (в текущем контексте при прочих равных условиях относительно слабые данные из США должны оказывать играть против доллара). На рынке муссируются слухи о том, что в ближайшее время Португалии может обратиться к Еврокомиссии за помощью, соответственно, давление на евро сохраняется. Сохраняется прежний сравнительно широкий коридор можно описать как 1,31 – 1,35, возможны попытки прорыва нижней границы. Поддержка: (1) риски восстановления мировой экономики; (2) бюджетно-долговые проблемы группы PIIGS; (3) проблемы банковского сектора Еврозоны. Сопротивление: (1) разница процентных ставок; (2) рост долговой нагрузки и дефицита ФБ США; (4) ожидание эффекта от количественного смягчения со стороны ФРС.
TREASURIES: доходность Tbonds за неделю немного выросла. Некоторые наблюдатели отмечают, что причиной могли послужить хорошие данные из США, однако, в комплексе статистику недели скорее можно охарактеризовать как смешенную. Другие участники считают, что рост доходности связан с аукционами будущей недели – на облигации в совокупном объеме $109 млрд. спрос может оказаться недостаточно сильным, в частности, из-за общего затишья на рынке в связи с рождественскими каникулами
EMERGING BONDS: в сегменте долгов стран с развивающимися рынками доходности снизились за минувшую неделю, спрэды к Tbonds сошлись за счет роста доходности последних. Снижение рейтингов некоторых испанских банков в понедельник со стороны Moodys не оказало влияния на доходности emerging bonds. В сегменте долгов проблемных стран Евросоюза только бонды Ирландии реагировали снижением цены в понедельник, но в дальнейшем к ним присоединились и греческие бумаги; обе страны закрывают неделю ростом доходности – Ирландия на 71, Греция – на 40 б.п. по облигациям с погашением в 2016 году
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ: Рынок корпоративного рублевого долга на предпоследней неделе года выглядел довольно спокойно. Доходности и спреды в I эшелоне изменялись мало и разнонаправлено в пределах 10 б.п. Особо отмечаем прошедшие с премией (от 15 до 40 б.п.) размещения ОФЗ объемом 137,5 млрд. руб. При этом было совершено всего 12 сделок. В то же день у одного из участников рынка было выкуплено ОБР на 85 млрд. руб. Вероятно, участниками этих сделок были госбанки. Мы отмечаем, что предоставление настолько значительных премий абсолютно не укладывается в картину последних размещений, и мы не склонны воспринимать это событие как смену методов работы МинФина. Вряд ли в начале следующего года премии будут настолько большими, до конца года существенного изменения конъюнктуры ждать также не приходится. Сопротивление: (1) отток капитала; (2) сокращение объемов РЕПО с мелкими банками; (3) техдефолты по компаниям с господдержкой. Поддержка: (1) стабилизация валютного курса, (2) стабилизация объема рублевой ликвидности, (3) механизм гос. гарантий по ряду эмитентов.
АКЦИИ: В преддверии Рождественских и Новогодних праздников рынки акций продолжают демонстрировать отсутствие масштабных инвестиционных идей, реагируя лишь на новостной фон по отдельным бумагам. Так, если российские индексы за прошедшую недель подросли в пределах 1-2%, – фактически только скорректировав падение прошлой недели на фоне подросшей нефти, в отдельных бумагах, – причем из разных секторов: Новатэк (+7%), Магнит (+3%), ПолюсЗолото (+3%), – наблюдалось более выраженное движение, – преимущественно, на заметных корпоративных новостях (по Новатэку – о вероятном скором присоединении Сибура, по Магниту – о сохранении наивысших темпов роста в российском ритейле…). Появления на российском рынке рынке РДР Русала инвесторы пока не заметили. Особо отметим сильные колебания (амплитуда 14-20%) на неделе акций Уралкалия и особенно Сильвинита сначала вверх – на слухах о готовности компаний к объединению, а потом вниз – на фоне невысоких официальных оценок акций обеих компаний для выкупа – вниз. Отмечаем, что акционеры Сильвинита могли рассчитывать на лучшие коэффициенты обмена своих акций на акции Уралкалия, и многие из них, очевидно, будут голосовать против присоединения, но мы считаем, что в результате они только прогадают: скорейшее вхождение в капитал мирового монополиста с очень ликвидными акциями повысило бы стоимость их активов значительно больше. К тому же, с большой вероятностью решение о присоединении будет принято все равно. В начале будущей недели – после Рождественских каникул на мировых биржах – на нашем рынке вероятно краткосрочный рост, который почти наверняка будет использован для фиксации перед длинными Новогодними каникулами. Соответственно, мы не рекомендуем занимать сейчас среднесрочных позиций, поскольку движение мировых рынков сразу после Нового года очень трудно предсказуемо. Поддержка: (1) активизация стратегических покупок бумаг на фоне улучшения финансовых показателей компаний; (2) тенденция на глобальное восстановление аппетита к риску на фоне высокой ликвидности
НЕФТЬ: цены на нефть за неделю заметно выросли, что было связано с холодной погодой в США и Европе, где к тому же идут сильные снегопады, а также со снижением запасов нефти в США. В целом превалирует настрой на дальнейший рост экономики и спроса на нефть.
Основные металлы: цены на металлы демонстрировали смешенную динамику, но в целом рынок был настроен скорее оптимистично с расчетом на дальнейших экономический рост.
Золото: цена на золото немного повысилась за неделю, на рынке фактически боковик в последние две недели – настрой на экономический рост и повышение ставок не добавляет привлекательности этому «защитному активу».
http://x.elitetrader.ru/img/clip3240766_4Kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
КОРЗИНА, РУБЛЬ-ДОЛЛАР: рубль уверенно дешевел, в этом ему помогал налоговый период, а также обновление котировками нефти локального максимума (почти $92/барр. по WTI). В пользу рубля, вероятно, играет ожидаемое (практически единодушно) участниками рынка повышение регулируемых ставок ЦБ РФ, что должно повысить привлекательность рубля как валюты для операций carry-trade. Котировки бивалютной корзины падали до уровня 34,8 руб.(на фоне умеренной торговой активности), следующей целью видится 34,7, где пролегает кривая МА200. Несмотря на то, что период «рублевой аномалии» осеннего периода можно считать завершенным, мы не готовы утверждать, что в краткосрочной перспективе нас ждет агрессивное укрепление рубля. Напомним, что МЭР пересмотрел прогноз среднего уровня пары руб./долл. на 2011 году – 31,3 руб. против 30,5 в предыдущей версии (корзина – 35,5 руб., ранее – 33,8). Наш прогноз пока остается прежним – 30,6 и 35,4 соответственно. За неделю ни форма, ни «высота» (отдаленность от уровня SPOT) кривой вмененной доходности по NDF на руб./долл. существенным образом не изменилась, что косвенно говорит об отсутствии выраженного оттока капитала (несмотря на декабрьские обязательные внешние выплаты в объеме $17,1 млрд.). Поддержка: (1) в целом благоприятная конъюнктура рынка commodities; (2) положительное сальдо ТБ; (3) начало налогового периода (тактический фактор); (4) ожидание повышения уровня регулируемых ставок. Сопротивление: (1) плановое погашение внешнего долга; (2) отсутствие активного притока капитала.
ДОЛЛАР-ЕВРО: евро на неделе находился под давлением (за период валюта теряла до 1,3 «фигур» по отношению к доллару США), но позиции сдавал очень неохотно. В итоге уверенного прохождение уровня МА200 вниз так и не произошло, соответственно, строить краткосрочные апокалипсические в отношении пары преждевременно. Наиболее значимым мотивом против евро можно считать снижение на 1 ступень суверенных рейтингов Португалии (23.12 Fitch), Венгрии (23.12 Fitch) и Хорватии (12.12 S&P), а также обещание пересмотра «качества» Греции (21.12 Fitch). Хотя, как мы уже неоднократно отмечали ранее, существование бюджетно-долговых проблем у «периферийных» стран монетарного союза не может быть новостью доля инвесторов, поэтому соответствующие решения РА вполне закономерны. Евро заметно (насколько это возможно в условиях «узкого» рынка) поддержали заявления представителей ЦБ Китая о том, что Банк, возможно, купит «периферийные» долги на несколько млрд. евро. Рынок практически никак не отреагировал на рост ВВП США в 3 кв. с темпом, который оказался ниже ожиданий (2,6% против 2,7%). Остальную региональную статистику также нельзя назвать оптимистичной (в текущем контексте при прочих равных условиях относительно слабые данные из США должны оказывать играть против доллара). На рынке муссируются слухи о том, что в ближайшее время Португалии может обратиться к Еврокомиссии за помощью, соответственно, давление на евро сохраняется. Сохраняется прежний сравнительно широкий коридор можно описать как 1,31 – 1,35, возможны попытки прорыва нижней границы. Поддержка: (1) риски восстановления мировой экономики; (2) бюджетно-долговые проблемы группы PIIGS; (3) проблемы банковского сектора Еврозоны. Сопротивление: (1) разница процентных ставок; (2) рост долговой нагрузки и дефицита ФБ США; (4) ожидание эффекта от количественного смягчения со стороны ФРС.
TREASURIES: доходность Tbonds за неделю немного выросла. Некоторые наблюдатели отмечают, что причиной могли послужить хорошие данные из США, однако, в комплексе статистику недели скорее можно охарактеризовать как смешенную. Другие участники считают, что рост доходности связан с аукционами будущей недели – на облигации в совокупном объеме $109 млрд. спрос может оказаться недостаточно сильным, в частности, из-за общего затишья на рынке в связи с рождественскими каникулами
EMERGING BONDS: в сегменте долгов стран с развивающимися рынками доходности снизились за минувшую неделю, спрэды к Tbonds сошлись за счет роста доходности последних. Снижение рейтингов некоторых испанских банков в понедельник со стороны Moodys не оказало влияния на доходности emerging bonds. В сегменте долгов проблемных стран Евросоюза только бонды Ирландии реагировали снижением цены в понедельник, но в дальнейшем к ним присоединились и греческие бумаги; обе страны закрывают неделю ростом доходности – Ирландия на 71, Греция – на 40 б.п. по облигациям с погашением в 2016 году
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ: Рынок корпоративного рублевого долга на предпоследней неделе года выглядел довольно спокойно. Доходности и спреды в I эшелоне изменялись мало и разнонаправлено в пределах 10 б.п. Особо отмечаем прошедшие с премией (от 15 до 40 б.п.) размещения ОФЗ объемом 137,5 млрд. руб. При этом было совершено всего 12 сделок. В то же день у одного из участников рынка было выкуплено ОБР на 85 млрд. руб. Вероятно, участниками этих сделок были госбанки. Мы отмечаем, что предоставление настолько значительных премий абсолютно не укладывается в картину последних размещений, и мы не склонны воспринимать это событие как смену методов работы МинФина. Вряд ли в начале следующего года премии будут настолько большими, до конца года существенного изменения конъюнктуры ждать также не приходится. Сопротивление: (1) отток капитала; (2) сокращение объемов РЕПО с мелкими банками; (3) техдефолты по компаниям с господдержкой. Поддержка: (1) стабилизация валютного курса, (2) стабилизация объема рублевой ликвидности, (3) механизм гос. гарантий по ряду эмитентов.
АКЦИИ: В преддверии Рождественских и Новогодних праздников рынки акций продолжают демонстрировать отсутствие масштабных инвестиционных идей, реагируя лишь на новостной фон по отдельным бумагам. Так, если российские индексы за прошедшую недель подросли в пределах 1-2%, – фактически только скорректировав падение прошлой недели на фоне подросшей нефти, в отдельных бумагах, – причем из разных секторов: Новатэк (+7%), Магнит (+3%), ПолюсЗолото (+3%), – наблюдалось более выраженное движение, – преимущественно, на заметных корпоративных новостях (по Новатэку – о вероятном скором присоединении Сибура, по Магниту – о сохранении наивысших темпов роста в российском ритейле…). Появления на российском рынке рынке РДР Русала инвесторы пока не заметили. Особо отметим сильные колебания (амплитуда 14-20%) на неделе акций Уралкалия и особенно Сильвинита сначала вверх – на слухах о готовности компаний к объединению, а потом вниз – на фоне невысоких официальных оценок акций обеих компаний для выкупа – вниз. Отмечаем, что акционеры Сильвинита могли рассчитывать на лучшие коэффициенты обмена своих акций на акции Уралкалия, и многие из них, очевидно, будут голосовать против присоединения, но мы считаем, что в результате они только прогадают: скорейшее вхождение в капитал мирового монополиста с очень ликвидными акциями повысило бы стоимость их активов значительно больше. К тому же, с большой вероятностью решение о присоединении будет принято все равно. В начале будущей недели – после Рождественских каникул на мировых биржах – на нашем рынке вероятно краткосрочный рост, который почти наверняка будет использован для фиксации перед длинными Новогодними каникулами. Соответственно, мы не рекомендуем занимать сейчас среднесрочных позиций, поскольку движение мировых рынков сразу после Нового года очень трудно предсказуемо. Поддержка: (1) активизация стратегических покупок бумаг на фоне улучшения финансовых показателей компаний; (2) тенденция на глобальное восстановление аппетита к риску на фоне высокой ликвидности
НЕФТЬ: цены на нефть за неделю заметно выросли, что было связано с холодной погодой в США и Европе, где к тому же идут сильные снегопады, а также со снижением запасов нефти в США. В целом превалирует настрой на дальнейший рост экономики и спроса на нефть.
Основные металлы: цены на металлы демонстрировали смешенную динамику, но в целом рынок был настроен скорее оптимистично с расчетом на дальнейших экономический рост.
Золото: цена на золото немного повысилась за неделю, на рынке фактически боковик в последние две недели – настрой на экономический рост и повышение ставок не добавляет привлекательности этому «защитному активу».
http://x.elitetrader.ru/img/clip3240766_4Kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter