11 января 2011
Объем размещений рублевых облигаций по итогам 2010 года превысил 850 млрд руб. Это меньше, чем в 2009 году, однако эксперты считают, что в целом прошлый год был более благоприятным для эмитентов, которые могли занимать под 8—11% годовых на срок до пяти-семи лет. В наступившем году рассчитывать на такие ставки не приходится, указывают эксперты.
По расчетам «Ъ», основанным на данных Cbonds, объем размещений облигаций на внутреннем рынке по итогам 2010 года составил 852,6 млрд руб. Всего в прошлом году 124 эмитента провели 211 эмиссий. В расчет брались размещения рублевых облигаций корпоративных заемщиков. Крупнейшими заемщиками стали ФСК ЕЭС (шесть эмиссий общим объемом 50 млрд руб.), Россельхозбанк (пять эмиссий объемом 35 млрд руб.), «Роснано» (три эмиссии объемом 33 млрд руб.), «Евраз Холдинг» (четыре эмиссии объемом 30 млрд руб.).
Результаты 2010 года не смогли перекрыть рекордные показатели 2009 года, когда объем размещений составил 994 млрд руб. При этом в августе и сентябре большинство участников рынка сходились во мнении, что по итогам года первичный рынок выйдет на рекордные показатели. «В то время у участников рынка был большой оптимизм, вызванный ожиданиями возможного дальнейшего понижения ставок, подкрепляемый низким уровнем инфляции»,— говорит аналитик банка «Траст» Леонид Игнатьев. Кроме того, отмечает он, во втором квартале был самый большой и неожиданный прирост ВВП (5,2% против 3,1% в первом квартале).
Впрочем, несмотря на меньший объем размещений, по итогам прошлого года эксперты расценивают его как удачный. «2009 год отличался тем, что даже у заемщиков первого эшелона было немного удачных моментов для выхода на рынок, и в этих условиях основной категорией заемщиков на рынке были государственные компании»,— говорит управляющий директор инвестиционного банка «Открытие» Михаил Автухов. А практически весь прошлый год, указывает он, был открыт для заимствований, а доля рыночных размещений была выше.
Еще одной отличительной чертой прошлого года эксперты называют снижение доходностей. К сентябрю — началу октября доходности по облигациям достигли докризисных минимумов. В среднем доходность корпоративных рублевых облигаций первого эшелона за прошлый год снизилась с 9,75% до 7,5% годовых, второго эшелона — с 11,5% до 8,2%. Снижение доходностей происходило на фоне удлинения сроков заимствований. «На рынке начали появляться пяти- и семилетние бумаги, и хотя такая возможность есть пока у топовых эмитентов, это знаковое событие»,— отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Николай Подгузов.
Однако столь благоприятная ситуация, сложившаяся на рынке в начале осени, не смогла продлиться долго. «Уже в конце октября стало понятно, что ажиотаж на первичном рынке не будет продолжаться бесконечно, и потому инвесторы взяли тайм-аут»,— говорит господин Игнатьев. Господин Автухов отмечает, что в ноябре размещения начали переноситься и откладываться, и инвесторы и эмитенты начали готовиться к повышению ставок.
Период максимально низких ставок закончился, констатируют участники рынка. «Политика ЦБ, которую он проводил на протяжении последних двух лет, сводилась к стимулированию экономического роста. Сейчас акценты перераспределяются в сторону сдерживания инфляционных рисков, а потому ставка будет расти»,— считает господин Подгузов. В 2010 году ЦБ четыре раза понижал ставку рефинансирования, в результате чего она снизилась с 8,75% до 7,75%. Многие участники рынка ожидали повышения ставки рефинансирования еще в конце декабря, однако тогда ЦБ ограничился лишь повышением ставки по депозитным операциям на 25 базисных пунктов. «Это явный сигнал к дальнейшему повышению основных ставок, причем произойти это может уже к концу января»,— полагает господин Игнатьев.
Ожидания повышения ставок сдерживают рынок, поэтому эксперты сходятся во мнении, что в начале года возможности по размещению новых выпусков будут ограничены. «По этой же причине эмитентам будет сложно разместить долгосрочные выпуски облигаций сроком на пять-семь лет»,— говорит господин Подгузов. «В целом рынок в 2011 году будет открыт, хотя нельзя говорить о том, что выйти на него сможет кто угодно на максимально комфортных условиях»,— констатирует господин Игнатьев. При этом он добавляет, что инвесторы будут требовать премий и взвешенного подхода в отношении цены кредитных рисков, а потому эмитентам третьего эшелона, наиболее нуждающимся в финансировании, по-прежнему будет проблематично выйти на рынок заимствований. «Рынок показал, что он очень разборчив к рискам и пока не готов принимать любое предложение. Это привело к дальнейшему вымыванию третьего эшелона с рынка. Из общего объема размещений на третий эшелон приходится не более 20%, в то время как до кризиса эта доля составляла 50%»,— резюмирует господин Игнатьев.
Александр МАЗУНИН
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По расчетам «Ъ», основанным на данных Cbonds, объем размещений облигаций на внутреннем рынке по итогам 2010 года составил 852,6 млрд руб. Всего в прошлом году 124 эмитента провели 211 эмиссий. В расчет брались размещения рублевых облигаций корпоративных заемщиков. Крупнейшими заемщиками стали ФСК ЕЭС (шесть эмиссий общим объемом 50 млрд руб.), Россельхозбанк (пять эмиссий объемом 35 млрд руб.), «Роснано» (три эмиссии объемом 33 млрд руб.), «Евраз Холдинг» (четыре эмиссии объемом 30 млрд руб.).
Результаты 2010 года не смогли перекрыть рекордные показатели 2009 года, когда объем размещений составил 994 млрд руб. При этом в августе и сентябре большинство участников рынка сходились во мнении, что по итогам года первичный рынок выйдет на рекордные показатели. «В то время у участников рынка был большой оптимизм, вызванный ожиданиями возможного дальнейшего понижения ставок, подкрепляемый низким уровнем инфляции»,— говорит аналитик банка «Траст» Леонид Игнатьев. Кроме того, отмечает он, во втором квартале был самый большой и неожиданный прирост ВВП (5,2% против 3,1% в первом квартале).
Впрочем, несмотря на меньший объем размещений, по итогам прошлого года эксперты расценивают его как удачный. «2009 год отличался тем, что даже у заемщиков первого эшелона было немного удачных моментов для выхода на рынок, и в этих условиях основной категорией заемщиков на рынке были государственные компании»,— говорит управляющий директор инвестиционного банка «Открытие» Михаил Автухов. А практически весь прошлый год, указывает он, был открыт для заимствований, а доля рыночных размещений была выше.
Еще одной отличительной чертой прошлого года эксперты называют снижение доходностей. К сентябрю — началу октября доходности по облигациям достигли докризисных минимумов. В среднем доходность корпоративных рублевых облигаций первого эшелона за прошлый год снизилась с 9,75% до 7,5% годовых, второго эшелона — с 11,5% до 8,2%. Снижение доходностей происходило на фоне удлинения сроков заимствований. «На рынке начали появляться пяти- и семилетние бумаги, и хотя такая возможность есть пока у топовых эмитентов, это знаковое событие»,— отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Николай Подгузов.
Однако столь благоприятная ситуация, сложившаяся на рынке в начале осени, не смогла продлиться долго. «Уже в конце октября стало понятно, что ажиотаж на первичном рынке не будет продолжаться бесконечно, и потому инвесторы взяли тайм-аут»,— говорит господин Игнатьев. Господин Автухов отмечает, что в ноябре размещения начали переноситься и откладываться, и инвесторы и эмитенты начали готовиться к повышению ставок.
Период максимально низких ставок закончился, констатируют участники рынка. «Политика ЦБ, которую он проводил на протяжении последних двух лет, сводилась к стимулированию экономического роста. Сейчас акценты перераспределяются в сторону сдерживания инфляционных рисков, а потому ставка будет расти»,— считает господин Подгузов. В 2010 году ЦБ четыре раза понижал ставку рефинансирования, в результате чего она снизилась с 8,75% до 7,75%. Многие участники рынка ожидали повышения ставки рефинансирования еще в конце декабря, однако тогда ЦБ ограничился лишь повышением ставки по депозитным операциям на 25 базисных пунктов. «Это явный сигнал к дальнейшему повышению основных ставок, причем произойти это может уже к концу января»,— полагает господин Игнатьев.
Ожидания повышения ставок сдерживают рынок, поэтому эксперты сходятся во мнении, что в начале года возможности по размещению новых выпусков будут ограничены. «По этой же причине эмитентам будет сложно разместить долгосрочные выпуски облигаций сроком на пять-семь лет»,— говорит господин Подгузов. «В целом рынок в 2011 году будет открыт, хотя нельзя говорить о том, что выйти на него сможет кто угодно на максимально комфортных условиях»,— констатирует господин Игнатьев. При этом он добавляет, что инвесторы будут требовать премий и взвешенного подхода в отношении цены кредитных рисков, а потому эмитентам третьего эшелона, наиболее нуждающимся в финансировании, по-прежнему будет проблематично выйти на рынок заимствований. «Рынок показал, что он очень разборчив к рискам и пока не готов принимать любое предложение. Это привело к дальнейшему вымыванию третьего эшелона с рынка. Из общего объема размещений на третий эшелон приходится не более 20%, в то время как до кризиса эта доля составляла 50%»,— резюмирует господин Игнатьев.
Александр МАЗУНИН
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter