19 января 2011 Архив
Новый год принес новый кризис. Как только европейские инвесторы, политики и руководители ЦБ вернулись в свои офисы, настало время беспокоиться о судьбе маленькой страны на периферии Европы.
В этот раз настал черед Португалии. Ситуация развивается по сценарию, схожему с Грецией и Ирландией. Стремительно растут доходности по облигациям. Правительство яростно опровергает необходимость в какой бы то ни было финансовой помощи. Французские и немецкие лидеры вновь заявляют о важности европейской солидарности, переписывая некоторые строчки своих заявлений. А парни из МВФ и ЕС пакуют свои чемоданы и проверяют расписание самолетов.
Прежде чем отвлекающие внимание слова закончатся, механизм оказания помощи уже будет запущен.
И все же пока разговоры сосредоточены на том, когда Португалию начнут спасать, и практически не обсуждается гораздо более важный вопрос: следует ли вообще спасать ее?
В действительности, это ужасная идея. Это не остановит распространение кризиса по еврозоне; механизм спасения по-прежнему представляет собой нечто маловразумительное; как и раньше, отсутствует план выхода стран из кредитных тисков ЕС и МВФ; и очевидные изъяны в попытках оказать помощь лишь повышают вероятность распада еврозоны. Было бы лучше признать, что Евросоюз сделал большую ошибку, оказав финансовую помощь Греции, и просто реструктурировать долг Португалии.
Болевой порог
Никто не может сказать, сколько еще португальское правительство будет сдерживать давление со стороны рынка облигаций. Доходность по ГКО резко выросла в начале прошлой недели, после чего незначительно снизилась. Вчера доходность по10-летним португальским гособлигациям составила 6,6%. Как показывает практика, 7%-й рубеж оказывается болевым порогом. Возможно, доходность останется ниже этого ключевого уровня, но никто ручаться за это не станет.
Действительно важный вопрос состоит в том, есть ли смысл затевать очередное спасение, которое станет третьим для еврозоны менее чем за год.
Ответ: нет.
И вот почему.
Во-первых, это не остановит распространение кризиса. Спасение Греции не остановило рынки от переключения своей атаки на Ирландию. Спасение Ирландии не уберегло Португалию от того, чтобы стать следующей мишенью спекулянтов. Нет причин думать, что спасение Португалии остановит рынки от смещения своего фокуса на Испанию. Рынки направляют острие своей атаки на одну из стран, поскольку это самый простой способ получить больше быстрой прибыли, а не потому, что это единственная страна, находящаяся под угрозой дефолта. Как только эту страну начинают спасать, "цирк переезжает" в другую.
Финансовая дыра
Во-вторых, механизм спасения отработан крайне слабо. Ставки по кредитам, которые получают "спасаемые" страны, чересчур высоки, что усложняет их путь из финансового омута. Ирландия платит 5,51% за первый транш кредитов. Греческое правительство платит около 5% за деньги, которые для нее собирали со всей Европы. Это значительно выше процентов по кредитам таких масштабов. Причина, по которой страны приходится спасать, состоит в том, что они не могут позволить себе платить проценты по всем деньгам, которые они уже взяли в долг. Какой может быть смысл взимать с них высокие проценты, давая им еще больше кредитов?
В-третьих, плана выхода стран из механизма спасения по-прежнему нет. Доходности по греческим и ирландским облигациям все так же значительно превышают средние значения для стран еврозоны, даже после оказания им финансовой помощи. Отсутствуют и какие-либо признаки восстановления их экономик. Каким же образом они должны возвращаться к нормальному росту? Не следует начинать войну, не имея стратегию ее прекращения. Аналогично этому, не следует спасать страну, не имея представления о том, как вернуть функционирование рынков в нормальное русло.
Снижение рейтинга Греции
И, наконец, все изъяны спасательного процесса повышают вероятность распада европейского валютного блока. Инвесторы - не идиоты. Они вполне ясно видят, что лекарство, которое предписывают ЕС и МВФ, не работает. Не далее как на прошлой неделе агентство Fitch Ratings понизило рейтинг греческих облигаций до "мусорного" уровня. По итогам прошлого года экономика Греции сократилась на 4% и в текущем году, вероятно, потеряет еще 3%, согласно прогнозам Fitch.
Весь остальной мир восстанавливается, в то время как Греция застряла в рецессии, которая может затянуться на 10 или 20 лет. Как эта страна должна вернуть себе контроль над собственными долгами, если она беднеет с каждым годом? Если это то, к чему приводит "спасение", вряд ли стоит удивляться тому, что инвесторы продолжают играть против евро.
Уже очевидно, что ЕС совершил ошибку, предоставив кредиты Греции. Было бы лучше просто позволить правительству страны объявить дефолт. Как гласит старая поговорка: если ты уже в дыре, прежде всего перестань копать. Будет лучше всего, если Португалии позволят при необходимости объявить дефолт, а затем разбираться с его последствиями.
Последнее, что нужно еврозоне, это очередное неудачное спасение, которое закончится лишь усугублением кризиса
www.bloomberg.com
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В этот раз настал черед Португалии. Ситуация развивается по сценарию, схожему с Грецией и Ирландией. Стремительно растут доходности по облигациям. Правительство яростно опровергает необходимость в какой бы то ни было финансовой помощи. Французские и немецкие лидеры вновь заявляют о важности европейской солидарности, переписывая некоторые строчки своих заявлений. А парни из МВФ и ЕС пакуют свои чемоданы и проверяют расписание самолетов.
Прежде чем отвлекающие внимание слова закончатся, механизм оказания помощи уже будет запущен.
И все же пока разговоры сосредоточены на том, когда Португалию начнут спасать, и практически не обсуждается гораздо более важный вопрос: следует ли вообще спасать ее?
В действительности, это ужасная идея. Это не остановит распространение кризиса по еврозоне; механизм спасения по-прежнему представляет собой нечто маловразумительное; как и раньше, отсутствует план выхода стран из кредитных тисков ЕС и МВФ; и очевидные изъяны в попытках оказать помощь лишь повышают вероятность распада еврозоны. Было бы лучше признать, что Евросоюз сделал большую ошибку, оказав финансовую помощь Греции, и просто реструктурировать долг Португалии.
Болевой порог
Никто не может сказать, сколько еще португальское правительство будет сдерживать давление со стороны рынка облигаций. Доходность по ГКО резко выросла в начале прошлой недели, после чего незначительно снизилась. Вчера доходность по10-летним португальским гособлигациям составила 6,6%. Как показывает практика, 7%-й рубеж оказывается болевым порогом. Возможно, доходность останется ниже этого ключевого уровня, но никто ручаться за это не станет.
Действительно важный вопрос состоит в том, есть ли смысл затевать очередное спасение, которое станет третьим для еврозоны менее чем за год.
Ответ: нет.
И вот почему.
Во-первых, это не остановит распространение кризиса. Спасение Греции не остановило рынки от переключения своей атаки на Ирландию. Спасение Ирландии не уберегло Португалию от того, чтобы стать следующей мишенью спекулянтов. Нет причин думать, что спасение Португалии остановит рынки от смещения своего фокуса на Испанию. Рынки направляют острие своей атаки на одну из стран, поскольку это самый простой способ получить больше быстрой прибыли, а не потому, что это единственная страна, находящаяся под угрозой дефолта. Как только эту страну начинают спасать, "цирк переезжает" в другую.
Финансовая дыра
Во-вторых, механизм спасения отработан крайне слабо. Ставки по кредитам, которые получают "спасаемые" страны, чересчур высоки, что усложняет их путь из финансового омута. Ирландия платит 5,51% за первый транш кредитов. Греческое правительство платит около 5% за деньги, которые для нее собирали со всей Европы. Это значительно выше процентов по кредитам таких масштабов. Причина, по которой страны приходится спасать, состоит в том, что они не могут позволить себе платить проценты по всем деньгам, которые они уже взяли в долг. Какой может быть смысл взимать с них высокие проценты, давая им еще больше кредитов?
В-третьих, плана выхода стран из механизма спасения по-прежнему нет. Доходности по греческим и ирландским облигациям все так же значительно превышают средние значения для стран еврозоны, даже после оказания им финансовой помощи. Отсутствуют и какие-либо признаки восстановления их экономик. Каким же образом они должны возвращаться к нормальному росту? Не следует начинать войну, не имея стратегию ее прекращения. Аналогично этому, не следует спасать страну, не имея представления о том, как вернуть функционирование рынков в нормальное русло.
Снижение рейтинга Греции
И, наконец, все изъяны спасательного процесса повышают вероятность распада европейского валютного блока. Инвесторы - не идиоты. Они вполне ясно видят, что лекарство, которое предписывают ЕС и МВФ, не работает. Не далее как на прошлой неделе агентство Fitch Ratings понизило рейтинг греческих облигаций до "мусорного" уровня. По итогам прошлого года экономика Греции сократилась на 4% и в текущем году, вероятно, потеряет еще 3%, согласно прогнозам Fitch.
Весь остальной мир восстанавливается, в то время как Греция застряла в рецессии, которая может затянуться на 10 или 20 лет. Как эта страна должна вернуть себе контроль над собственными долгами, если она беднеет с каждым годом? Если это то, к чему приводит "спасение", вряд ли стоит удивляться тому, что инвесторы продолжают играть против евро.
Уже очевидно, что ЕС совершил ошибку, предоставив кредиты Греции. Было бы лучше просто позволить правительству страны объявить дефолт. Как гласит старая поговорка: если ты уже в дыре, прежде всего перестань копать. Будет лучше всего, если Португалии позволят при необходимости объявить дефолт, а затем разбираться с его последствиями.
Последнее, что нужно еврозоне, это очередное неудачное спасение, которое закончится лишь усугублением кризиса
www.bloomberg.com
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter