Финансовый индекс: динамика меняется в лучшую сторону

31 января 2011 РБК газета | Новости
Финансовый индекс в январе стал лидером роста, увеличившись на 1,2% и достигнув значения 179,4 пункта. Важно не только его абсолютное значение, но и то, что в январе в финансовом секторе изменилась динамика с отрицательной на ярко выраженную положительную, подтвердив общую тенденцию роста этого индекса с июля по ноябрь 2010 года Финансовый индекс в январе стал лидером роста, увеличившись на 1,2% и достигнув значения 179,4 пункта. Важно не только его абсолютное значение, но и то, что в январе в финансовом секторе изменилась динамика с отрицательной на ярко выраженную положительную, подтвердив общую тенденцию роста этого индекса с июля по ноябрь 2010 года.

Учитывая опережающий характер индекса, можно предположить, что как бизнес, так и инвесторы переоценили риски российского финансового сектора и показали свою уверенность в его позитивном развитии в 2011 году. Столь динамичное изменение тенденции, говорит о наличии потенциала финансового рынка в 2001 году по сравнению с прошлым годом.

Начнем с макроэкономических показателей, влияющих на индекс. ЦБ вынужден тратить значительные средства из золотовалютных резервов страны, сдерживая инфляцию и поддерживая стабильный рубль на фоне укрепляющегося евро. Именно поэтому уже тринадцать недель подряд российские золотовалютные резервы остаются ниже отметки 500 миллиардов долларов, после того как по состоянию на 15 октября они достигли своего двухлетнего максимума – 503,7 млрд. долл. Сейчас золотовалютные резервы находятся на уровне января 2008 года. Казалось бы, это должно настораживать, однако если разобраться в ситуации, то становится ясно, что ЦБ проводит осознанную политику, отталкиваясь от высоких поступлений от экспортных продаж, и сознательно поддерживает курс рубля. При этом не смотря на значительные еженедельные затраты золотовалютной выручки (например, объемы международных резервов России за неделю с 7 по 14 января сократились на 3,2 млрд долл., достигнув отметки 477,5 млрд) общий объем резервов стабилен. Мы, конечно, отстаем от Китая, который к концу прошлого года накопил уже 2,85 трлн долл. Но на фоне других стран наше уверенное третье место после Японии внушает оптимизм.

Понятно, что динамичное развитие финансового сектора в значительной степени будет зависеть от того, когда и на сколько ЦБ начнет повышать ставки для сдерживания инфляции. Мировой рост цен на продовольствие после засушливого лета 2010 г. делает этот сценарий развития событий самым вероятным. Повышение депозитных ставок в декабре – это был лишь первый шаг Банка России. Ему предстоит решить не простую задачу с одной стороны, темпы роста экономики низкие, с другой стоимость кредитных ресурсов пока высока и они могут возрасти еще больше после повышения ставок со стороны ЦБ. При этом инфляция в этом году растет более высокими темпами, чем в прошлом, только по итогам января она будет в районе 2%.

В данной ситуации у Банка России два выхода – либо поддержать производителей и, переждав период высокой инфляции не менять, ставки, либо пытаться сдержать инфляцию и увеличивать ставки. Второй вариант кажется более вероятным. Банки и другие профучастники финансового рынка пострадают от этого незначительно, а вот реальному сектору это может обойтись не дешево. Впрочем, вряд ли следует ожидать слишком агрессивного ужесточения политики, скорее всего повышение депозитных ставок составит не более 0,5 п.п. в первом квартале (не более 3,25%) и в пределах 1 п.п. за год в целом (до 3,75%). Понимание этих сценариев стабилизирует ситуацию на финансовых рынках. Повышения ставок ЦБ как следствие приведет к повышению доходностей облигаций, торгующихся на российском рынке на пропорциональные величины, что негативно скажется на стоимости кредитования для эмитентов и может снизить объемы заимствований.

Положительно оценивается рынком и стремление ЦБ либерализовать валютный рынок. Расширение валютного коридора в 2011 году может составить не менее 1 рубля, что в свою очередь может рассматриваться как еще один шаг к реальной конвертируемости рубля как мировой валюты. При этом присутствие ЦБ на валютном рынке, конечно же, сохранится.

Следующим фактором, внушающим оптимизм, являются «избыточные» доходы бюджета в 2011 году по сравнению с заложенным дефицитом. В законе о федеральном бюджете на этот год доходы рассчитаны исходя из цены на нефть 75 долл. за баррель, но, скорее всего, она составит не ниже 93 долл. за баррель, следовательно, бюджет получит дополнительно более 1,0 трлн руб. (около 2% ВВП). В Минфине это понимают, однако понятно и то, что в 2012 году предстоят выборы, к которым надо иметь определенный резерв для финансирования социальных программ. В 2010 году Резервный фонд потерял больше половины. Он тратился на покрытие дефицита бюджета. Резервный фонд в рублевом эквиваленте составил на 1 января 2011 года 775,213 млрд руб. (1 830,507 млрд руб. на 1 января 2010 года). Помимо выборов необходимо финансирование и для перевода России на инновационные рельсы.

Поэтому Президент поставил перед правительством задачу превратить дополнительные доходы сырьевого сектора России в новые резервы. Сделано это будет по версии Минфина за счет того, что «избыточные» нефтегазовые доходы будут перенаправлены с финансирования дефицита бюджета на создание резервов и национальных фондов. За этим решением просматривается определенная политическая составляющая, но для финансового рынка и экономики, это может оказаться не так уж и плохо, так как избыток нефтедолларов в экономике, может затруднить развитие производителей ориентированных на внутренний рынок из-за неоправданного укрепления национальной валюты.

При этом ситуация с ликвидностью для обеспечения исполнения бюджета 2011 г. в краткосрочной перспективе не вызывает опасений. Не смотря на то, что бюджет дефицитный, и дальнейшее использование Резервного фонда не планируется, золотовалютные интервенции могут позволить сохранить ликвидность на неизменном уровне. На счетах бюджета регионов по опыту 2010 г. на максимальном уровне аккумулируется порядка 350 млрд руб. к концу первого полугодия. Следовательно, к концу первого квартала 2011 года на счетах консолидированного бюджета может аккумулироваться около 700 млрд руб., что могло бы негативно сказаться на текущей ситуации с ликвидностью. Вместе с тем, эта проблем просто решается Банком России за счет покупки валюты в резервы в объеме около 20 млрд долл., что, удовлетворит потребности Минфина без воздействия на ситуацию с ликвидностью в банковской системе.

Январский индекс показывает, что бизнес сообщество уверено, что бюджет 2011 года по основным показателям будет исполнен, а по доходам и перевыполнен. Особое значение в данной ситуации приобретет сдерживание инфляции. Ее динамика будет главным образом зависеть от ситуации в продовольственном секторе. В конце 2010 и начале 2011 года повысились цены на ряд продуктов питания: подсолнечное масло, плодоовощные товары, хлеб, сахар, крупы, мясо. Основные причины: рост мировых цен, засуха, повышение стоимости кормов. Но для финансового сектора эти факторы не вызывают серьезных опасений, поэтому и не нашли отражение в январском Финансовом индексе. Гораздо больше неопределенности присутствует в курсовой политике ЦБ.

На протяжении 2010 года ситуация на валютном рынке менялась весьма динамично. Сначала рубль укреплялся, затем с середины лета начался отток капитала, который продолжился в высоких объемах до декабря. Осенью произошло ослабление рубля, а ЦБ был вынужден расходовать золотовалютные резервы. В декабре на фоне роста цен на нефть до 90 долл. за баррель отток капитала значительно снизился, а в начале 2011 года стоимость бивалютной корзины снизилась, и рубль опять стал укрепляться, а ЦБ покупки валюты. Продажи сырья обеспечивают положительный торговый баланс, и при цене на нефть 92-95 долл. размер сальдо текущего счета в 2011 году будет не ниже 70 млрд долл.

В такой ситуации за стабильность рубля можно не беспокоиться, если не возобновится значительный отток капитала. Для него есть ряд объективных предпосылок: стремление российских компаний погасить валютные заимствования с целью замены их на рублевые, желание российского бизнеса приобретать зарубежные активы. Привлекать валюту можно за счет приватизации и вывода российских компаний на IPO. Скорее всего, сальдо оттока в этом году будет на уровне прошлого, именно поэтому этот фактор и не оказывает существенного негативного влияния на Финансовый индекс. Следовательно, среднегодовая стоимость бивалютной корзины будет в диапазоне 34-35 руб.

Ситуация с процентными ставками так же не вызывает серьезных опасений при высоких ценах на нефть. Рассмотренная выше ситуация со сверхплановыми доходами бюджета от роста цен на нефть обеспечивает главному финансовому регулятору достаточно комфортные условия. С учетом выручки от приватизации на уровне не менее 200 млрд руб., объем финансирования дефицита за счет чистых рыночных заимствований составляет порядка 800 млрд руб., с учетом погашения в 2011 году рублевых госбумаг на 300 млрд руб., Минфину нужно разместить на внутреннем рынке около 900 млрд руб., что вполне реально. При этом увеличение ставок overnight будут следовать в фарватере депозитной ставки ЦБ, которая, к концу года будет на уровне 3,5-3,75%, что не создает значительных трудностей коммерческим финансовым институтам. Доходность ОФЗ с дюрацией 2 года может быть на уровне 6,5-6,9%, с дюрацией 4 года – 7,5-7,9%.

Январское исследование и результаты ИДА в полной мере подтверждают данные предположения.

На фондовом рынке потенциал роста составляет порядка 20% в годовом выражении. По версии Bloomberg российские акции остаются самыми недооцененными. P/E (отношение капитализации компаний, входящих в индекс ММВБ, к прогнозной прибыли за год) составляет 6,8. Это самый низкий мультипликатор среди 59 рынков, отслеживаемых аналитиками Bloomberg: среднее значение – 12. К сожалению, акции большинства нефтяных и газовых компаний перекуплены, поэтому наибольший интерес в этом году представляют компании ориентированные на внутренний рынок. Но и там все неоднозначно. В телекомах все определилось еще в 2010 г. Конвертация бумаг МРК в обыкновенные акции «Ростелекома» пройдет в первом квартале – там все просчитано. Акции сотовых операторов изменяются вместе с рынком, поэтому вряд ли смогут значительно обогнать индексы в росте.

В секторе недвижимости также возможно восстановление спроса, особенно акций компаний, ориентированных на жилищное строительство. В 2011 году потребительский сектор может показать хорошие результаты и, прежде всего ритейлеры. В металлургии наиболее интересны акции сталелитейных компаний со значительным уровнем самообеспечения сырьем (ММК, «Северсталь»). Среди металлов в ближайшие 12 месяцев наиболее вероятен рост цен именно на нее. К благоприятным факторам для рынка в целом можно отнести серию готовящихся крупных первичных и вторичных размещений акций (IPO и SPO «Металлоинвест», «Евросибэнерго», СУЭК, «ЕвроХим», ЧТПЗ, «Газпромбанк», ВТБ (SPO), Сбербанк (SPO), «Роснефть» (SPO), «Совкомфлот»).

Ситуация в мире не слишком благоприятна для развивающихся рынков. Долговые проблемы Европы не решены, восстановление американской экономики под вопросом, Китай реализует жесткую финансовую политику, но это не является новостью. Рынки в этих условиях живут уже больше двух лет. Но в отличие от прошлых лет недооцененность российского фондового рынка на фоне высоких цен на нефть может заставить инвесторов обратить на него больше внимания. Стимулировать это будет и рост спроса в России.

В этой связи повышенный интерес вызывают бумаги компаний, которые работают на внутренний рынок, особенно те из них, которые связаны с гарантированным государственным финансированием по таким проектам как Олимпиаде в Сочи-2014, чемпионату мира по футболу-2018 и другими крупными проектам. Подтверждают такой интерес и официальные цифры, в конце января, по данным Emerging Portfolio Fund, приток иностранного капитала в фонды, инвестирующие в акции России и стран СНГ, вырос до рекордных 724 млн долл. за неделю. Кроме цен на нефть инвесторов вдохновляют и приватизационные планы российского Правительства.

С точки зрения ставок по кредитам и депозитам понятно, что из-за предстоящих повышений ставок со стороны ЦБ кредиты вряд ли существенно подешевеют, а эффективная депозитная ставка вряд ли перекроет инфляцию, как и было в 2010 году, в январе 2010 года средневзвешенная ставка по годовым депозитам в рублях в 15 крупнейших банках составляла 8,14%, что ниже годовой инфляции к концу 2010 года ставки опустились до 5,17%, что делает вклады в рублях малопривлекательными при инфляции более 8%. Несмотря на это, в 2010 году банки привлекли на депозиты рекордные суммы. Вкладчиков не останавливали даже небывало низкие процентные ставки. Многие граждане не пополняли старые вклады с высокими кризисными ставками. Не стоит ожидать, что доходность по депозитам в 2011 году будет расти, но и сокращение вряд ли будет. В целом в банках прогнозируют стабилизацию ставок, среднее снижение которых по итогам года вряд ли превысит 1%.

Негативно на финансовые рынки может повлиять международная экономическая ситуация. Финансовый кризис исчерпал возможности мировой экономики для традиционных методов борьбы с потрясениями, причины рисков, выявленных кризисом, не устранены. Системы глобального управления, позволяющие бороться с ними, пока нет. К основным рискам можно отнести макроэкономические риски, определяемые долгосрочными структурными недостатками мировой экономики, ресурсные ограничения роста, касающиеся воды, продовольствия и энергии, и нелегальная экономика.

Впрочем, рост финансового индекса в январе на 1,2% говорит о том, что в этом году потенциал финансового рынка может лечь в основу общего роста экономики страны. Проведенное исследование и фактические показатели индекса полностью соответствуют друг другу.

Исследовательский проект «Индекс деловой активности» – ежемесячный опрос представителей делового сообщества с целью оценки делового климата в стране и основных факторов, влияющих на него. Индекс рассчитывается Ассоциацией менеджеров. С января 2011 года публикуется РБК daily.

Финансовый индекс: динамика меняется в лучшую сторону

Источник http://www.rbc.ru/newspaper/ http://rbcdaily.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=109413 обязательна
Условия использования материалов


Премиальный форекс брокер

1) Бонус за регистрацию и пополнение торгового счета 100% 2) Многократный бонус за пополнение торгового счета 50% 3) Отсутствие комиссии за пополнение и снятие
Регистрация счета

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей