В случае продолжения продаж индекс ММВБ опустится на 4% от текущих уровней до 1650 пунктов

31 января 2011 КапиталЪ | Акции
PDF 
Индекс S&P 500, на наш взгляд, еще не скорректировался до уровня, после которого ралли может возобновиться с новой силой. Мы полагаем, что поддержкой может выступить район 50-дневной скользящей средней с текущим значением 1247 пункта - около 2,5% ниже текущих уровней Стратегия на неделю

Индекс S&P 500, на наш взгляд, еще не скорректировался до уровня, после которого ралли может возобновиться с новой силой. Мы полагаем, что поддержкой может выступить район 50-дневной скользящей средней с текущим значением 1247 пункта - около 2,5% ниже текущих уровней. Для смены восходящего тренда оснований нет, но фиксации прибыли могут способствовать геополитические риски (рост напряженности в ряде стран Африки и Ближнего Востока), а также некоторые корпоративные отчеты, которые не смогли превысить ожидания рынка или дали слабый прогноз. Кроме того, нет уверенности в положительных данных по рынку труда на этой неделе
Пятничные торги продемонстрировали, что продавцы не прочь продавить рынок ниже. Это были самые агрессивные продажи в этом году. Кроме того, момент был выбран подходящий: после выхода сильных данных по ВВП и пересмотра индекса потребительского доверия в сторону повышения. Таким образом, в ближайшее время даже при наличии позитивных экономических или корпоративных новостей нельзя исключать появление продаж
Поскольку тренд остается восходящим, то за текущей просадкой может последовать мощный отскок котировок наверх. На прошлой неделе индекс S&P 500 несколько раз пытался закрепиться выше психологической отметки в 1300 пунктов, однако попытки успехом не увенчались. Мы полагаем, что в следующий раз индекс сумеет преодолеть этот рубеж и пойдет выше
На этой неделе геополитическая напряженность может остаться на первом плане у инвесторов. Кажется, что события в Тунисе, Египте и прочих стран региона имеют цепной характер. Это давит на акции и вызывает спрос на нефть. Цены WTI в пятницу подскочили почти на $5 за баррель и даже превышали $90, а баррель Brent подорожал почти до $100. При дальнейшем повышении это может вызвать еще больший рост инфляционных ожиданий в США. Согласно данным Мичиганского университета, ожидания по инфляции на год вперед составляют 3,4% против 3,0% в декабре 2010 года.
Рост цен на commodities, в частности, продовольствие, повышает риски недовольства в ряде стран emerging markets. Высокая ликвидность заставляет многие ведущие развивающиеся страны повышать процентную ставку как преграду перед спекулятивным капиталом. С одной стороны, это способствует покупкам менее рисковых американских активов. Рост риска в странах emerging markets проявляется в расширении спреда EMBI+ EM. Однако у каждой покупки есть свой предел риска
Еще один риск, который висит в воздухе, это понижение суверенных рейтингов. Это отражает наличие значительного бюджетного дефицита и высокую задолженность в большинстве развитых стран. В прошлый четверг рынки повсеместно негативно отреагировали на понижение рейтинга Японии на 1 ступень до AA- от S&P. Однако, поскольку рынок «бычий», а понижение было нерезкое, то выкупили падение котировок в тот же день. В пятницу агентство Moody’s заявило о том, что может быть вынуждено изменить прогноз рейтинга США на «негативный» со «стабильного» раньше, чем ожидалось прежде

Макроэкономическая статистика

На этой неделе основной макроэкономической статистикой являются данные по рынку труда. Ожидается, что изменение числа рабочих мест в нельскохозяйственном и частном секторе за январь (пятница, 16:30) составит 140 и 145 тыс. соответственно, тогда как уровень безработицы вырастет до 9,5% с 9,4%. Похожие ожидания были в начале января, однако тогда они не оправдались, несмотря на очень сильные данные ADP. Сейчас изменение рабочих мест в частном секторе от ADP (среда, 16:15) ожидается не таким высоким – 150 против 297 тыс
Индексы ISM в сфере услуг (четверг, 18:00) и в производственном секторе (вторник, 18:00) также являются значимыми для динамики рынка на этой неделе. Ожидаются слабые и разнонаправленные изменения
Сегодня (16:30) важным индикатором потребительской силы станут данные по личным доходам/расходам за декабрь, которые ожидаются позитивными. Из динамики ВВП за 4К10 можно сделать вывод, что потребительские расходы были локомотивом роста. Из 3,2% роста кв-к-кв в годовом пересчете вклад личного потребления составил 3,04% в основном за счет расширения спроса на товары длительного пользования, особенно на «моторные средства передвижения и компоненты». В целом структура роста ВВП качественно улучшилась: уже отмеченному росту личного потребления аккомпанировал рост инвестиций компаний в секторе жилой недвижимости, снижение доли государства в ВВП, положительный вклад импорта из-за его существенного замедления (минус 13,6%) и рост экспорта (8,5%). Последний фактор, конечно, весьма спорный для положительной оценки мировой торговли. Это, прежде всего, тревожный сигнал для КНР
Негативными моментами в динамике ВВП стало сокращение доли капитальных вложений в оборудование и программное обеспечение – до 0,41% с 1,21%. Техническим моментом, который, тем не менее, существенно повлиял на динамику ВВП в негативную сторону, стало заметное замедление роста запасов. Из-за вклад этого фактора в ВВП за 4К10 оказался отрицательным – минус 3,7%. При относительно высоком личном потреблении это должно вызвать расширение объема запасов компаний, что вызовет увеличение производства и повысит загрузку производственных мощностей в ближайшие месяцы
Отдельно стоит отметить, что, несмотря на рост инфляционных ожиданий (см. выше), индекс PCE Core за декабрь (сегодня, 16:30) предположительно остался без изменений – всего 0,8% г-к-г. Впрочем, это видно и по аналогичным индексам, опубликованным в составе ВВП за 4К10. Таким образом, реальные цены на сопоставимые товары демонстрируют очень умеренным рост. Это дает фору для регуляторов, чтобы проводить стимулирующую политику. В этой связи, стоит обратить внимание на динамику производительности труда и стоимости рабочей силы за 4К10 (четверг, 16:30).
Интересным индикатором потребительских расходов станут отчеты ритейлеров о динамике продаж за январь. Впрочем, необходимо учитывать сезонный фактор. В декабре рост составил 3,1%. Исходя из недельных данных о продажах розничных сетей, данные за январь могут оказаться слабее
Из выступлений представителей ФРС отметим речь председателя Бена Бернанке (четверг, 21:00) в рамках заседания Национального пресс-клуба
В еврозоне стоит обратить внимание на индекс CPI за январь, который вырос на 2,4% г-к-г против 2,2% в предыдущем месяце. Возможное ускорение инфляции будет тщательно отслеживаться ЕЦБ, и уже привело к некоторому ужесточению риторики отдельных его представителей, в том числе президента банка Ж.К. Трише. Это поддерживает курс евро. Более детальную информацию мы получим после заседания ЕЦБ (четверг, 15:45).
Основная статистика по еврозоне впереди – публикация динамики ВВП за 4К10, которая может разочаровать рынки, судя по факторам, негативно отразившимся на ВВП Великобритании (сложные погодные условия), по розничным продажам в Германии за декабрь, которые упали м-к-м, и по некоторым другим. Вероятное замедление темпов роста ВВП в прошедшем квартале, которые будут опубликованы на следующей неделе, могут ударить по курсу евро
Из мировой статистики на рынки могут повлиять индексы PMI в Китае: по производству (вторник, 4:00) и в сфере услуг (четверг, 4:00). Ожидается замедление производственного PMI до 53,5 с 53,9 пункта. Это может оказать давление на акции

Корпоративные отчеты

Сезон корпоративной отчетности на излете. Точнее, большинство крупнейших компаний, входящих в индексы DJIA и S&P 500, которые обычно влияют на динамику рынка, уже отчитались. Большая часть превысила ожидания, продемонстрировала рост г-к-г и дала уверенный outlook. Надо отметить, что ожидания в этот раз были достаточно агрессивными. Среди наиболее сильных релизов были отчеты DuPont (акции прибавили 4% за неделю), Caterpillar (3%) и Netflix (20%). Среди разочарований – Ford Motor (-9%), American Express (-5%) и Amazon (-4%). На этой неделе фокус начнет постепенно смещаться на ведущие европейские компании
Среди отчетов американских компаний интересно обратить внимание на результаты и последующий комментарий крупнейшего производителя зерновых Archer-Daniels-Midland (вторник, ДО) на фоне продовольственной инфляции в мире. Результаты UPS (вторник, 15:45) и Pfizer (вторник) неизменно в фокусе рынка. Visa (среда, ПЗ) и Mastercard (четверг, ДО) дадут больше информации об активности потребителей и списаниях по картам. Отчеты CB Richard Ellis (четверг, ПЗ), Simon Property и Pulte Group (обе в пятницу, ДО) прольют дополнительный свет на состояние рынка жилой и коммерческой недвижимости. Данные LVMH (пятница, ДО) расскажут о спросе на товары класса люкс
Из отчетов европейских компаний отметим BP (вторник, 10:00) и Shell (четверг, 10:00). Однако отчетность банков, вероятно, окажет наибольшее влияние на динамику рынка (см. ниже).

Финансовый сектор

На этой неделе фактор рисков в еврозоне может стать определяющим для котировок акций финансовых компаний. С одной стороны, ситуация в последнее время выглядит достаточно благоприятно: кредитование ЕЦБ европейских банков на прошлой неделе достигло минимума с начала 2009 г. – €450 млрд, а ставка Euribor продолжила достаточно резкий с начала года рост (трехмес. ставка достигла 1,074%), что вкупе может отчасти указывать на оживление межбанковского кредитования
Вместе с тем, краткосрочный негатив в настроения инвесторов может привнести ожидающаяся в ближайшее время серия отчетностей португальских и испанских банков за 4К10 и по факту за весь 2010 г. Среди прочих результаты должны опубликовать BBVA (среда, 11:30), Banco Santander (четверг, ДО), Banco Popular Espanol (пятница, ДО). При этом значение, по всей видимости, будет иметь не только и даже не столько сопоставление отчетности с ожиданиями, сколько, например, то, насколько успешно европейским банкам к концу года удалось снизить зависимость от ЕЦБ и сгенерировать приток депозитов. Напомним, что банковские системы всех стран PIIGS, кроме Италии, больше чем на половину фондируются за счет депозитов. Кроме того, финансирование от ЕЦБ у Испании лишь несколько ниже, чем у Греции (18% активов), а у Португалии сопоставимо с Ирландией (10% активов).
Результаты испанских банков будут показательны в свете последних инициатив по поддержанию банковского сектора страны на плаву: повышение капитализации сберегательных банков, так называемых cajas, за счет денег государства и частных инвесторов, чтобы они соответствовали обязательным требованиям по достаточности капитала, которые будут ужесточаться. Кроме того, рынок обратит внимание на итоги размещения облигаций Испании (четверг, 12:30).
Еще один важный момент в краткосрочном периоде – публикация финансовой отчетности Deutsche Bank (четверг, ДО). Ключевым в восприятии рынком результатов может стать итог по сегменту торговых операций, вклад которого в доходы банка составляет больше половины. Напомним, что, к примеру, Goldman Sachs отразил 36%-ное снижение по этому сегменту за 2010 г. Вместе с тем, за 9 месяцев 2010 г. Deutsche Bank уже получил €10,4 млрд торговых доходов, что даже без учета 4К10 предполагало бы лишь 15%-ное снижение на погодовой основе.

Российские акции: вниз к растущему тренду

Индекс ММВБ, на фоне продаж на внешних фондовых рынках и несмотря на подорожание нефти, сегодня тестирует уровень поддержки в районе 1710 пунктов – верхней границы восходящего канала с мая прошлого года. Мы полагаем, что в случае продолжения продаж индекс опустится до 1650 пунктов, т.е. еще на 4% от текущих уровней. Для более глубокого падения оснований вряд ли достаточно. Рынок остается «бычьим», готовым к отскоку. Продажи идут на невысоких объемах, тогда как откупают акции с явным нетерпением

Индекс РТС относительно DJIA & WTI

В случае продолжения продаж индекс ММВБ опустится на 4% от текущих уровней до 1650 пунктов


Среди ликвидных акций наибольший спрос наблюдается в акциях Роснефти и ФСК ЕЭС, в менее ликвидных акциях – в бумагах Банка Москвы, Разгуляя, Башнефти и «дочках» Мечела на фоне подготовки IPO Mechel Mining. Инвесторы готовы покупать идеи, а это показатель относительной устойчивости рынка
Повышенная волатильность наблюдается в акциях ГМК Норильский никель на фоне продолжения корпоративной истории по поводу возможного выкупа доли у РусАла, а также в бумагах ВТБ на фоне вхождения в управление Банка Москвы и грядущей подготовки к приватизации 10%-ного пакета, намеченного на конец 1К10
Волна фиксации прибыли наблюдается в металлургическом секторе, несмотря на позитивные ожидания по спросу на металлопродукцию, высказанные американскими сталелитейными компаниями на прошлой неделе. Это связано как с ростом сектора в первые недели года, так и с опасениями введения экспортных пошлин на прокат и ЖРС. Впрочем, последнее мы считаем маловероятным
Аутсайдерами рынка выглядят акции генкомпаний, за исключением отдельных ОГК (ОГК-5 и ОГК-6). Особенно продажи очевидны в акциях Иркутскэнерго, РусГидро, ТГК-9, ТГК-14. За исключением последних, мы считаем эти бумаги привлекательными для накапливания длинных позиций по текущим ценам
Котировки ФСК достигали исторически максимальных уровней в районе 0,48 руб. на фоне информации о намерении компании получить листинг на LSE в рамках подготовки к приватизации госпакета в 4,11%. Несмотря на наличие потенциала роста стоимости в долгосрочном плане, мы рекомендуем сокращать бумаги ФСК по ценам выше 0,43 руб., т.к. считаем их справедливо оцененными на этом уровне на ближайшую перспективу
Котировки акций ЧТПЗ начали корректироваться после появления информации о ценовом диапазоне IPO. Рост с декабря составил около 85% до 102 руб. Цена размещения определена в 104-137 руб. за акцию. Закрытие сделки планируется на 9 февраля. Мы полагаем, что если компании удастся разместиться выше 100 руб., то это станет новым стимулом для подорожания акций ЧТПЗ. Спрос на IPO может поддержать и бумаги ТМК, которые упали на 14% с середины января до уровня поддержки в 150 руб
С другой стороны, мы не считаем акции трубных компаний наиболее привлекательным сектором для вложений в условиях роста цен на сырье – руду, уголь и сталь. Последнему в производственной цепочке труднее перекладывать входящие цены на потребителя, например, нефтегазовую промышленность, которая, тем более, располагает достаточным лобби, чтобы противостоять значительному повышению цен

Нефть и Газ

Неделя открывается ценами на нефть Brent под $100 за баррель. Инвесторы опасаются, что беспорядки в Египте могут «поджечь» весь Ближний Восток и затронуть ключевые добывающие регионы Персидского залива, в частности, Саудовскую Аравию и Иран, а также привести к перебоям в поставках нефти и нефтепродуктов через Суэцкий канал
Фьючерсы на нефть Brent очень сильно перекуплены, поэтому, если эти риски не оправдаются, что весьма вероятно, по меньшей мере, в краткосрочном периоде, мы можем увидеть коррекцию цен на нефть. Тем более, активный рост добычи и экспорта нефти Ираком, вновь растущие запасы нефти и нефтепродуктов в США скорее говорят в пользу коррекции цен
Фьючерсы на Brent продолжают привлекать активное внимание спекулянтов, которые, судя по резкому снижению длинных позиций по нефти WTI, постепенно переходят именно в Brent. Бэквордация по длинным фьючерсам на Brent больше, чем по WTI. Долгосрочная фьючерсная кривая по WTI уже практически стала плоской и постепенно вновь возвращается в сильное контанго, что может стимулировать увеличение запасов и держать спрэд между Brent и WTI на высоком уровне продолжительное время. Эта ситуация, на наш взгляд, говорит не только о том, что цены на нефть Brent становятся более индикативным отражением баланса спроса и предложения в мире, но и в большей степени свидетельствует о краткосрочном и среднесрочном избытке предложения нефти в мире.
В такой ситуации очень трудно представить устойчивый рост цен на нефть, так как давление со стороны предложения увеличивается, но спекулянты пока обращают внимание в основном только на сторону спроса, который дает позитивные сигналы
На этой неделе Роснефть опубликует отчет за 4К10 по US GAAP (см. Flashnote по прогнозу финрезультатов Роснефти от 28 января). Роснефть перенесла публикацию отчета за 4К10 по US GAAP со вторника на пятницу в 12:00 в связи с тем, что менеджеры Роснефти были приглашены на презентацию результатов BP (вторник, 10:00).
Помимо этого, в ближайшие дни может быть снова актуализирована тема продления льготных экспортных пошлин на Ванкор после окончания их действия в апреле. На этой неделе этот вопрос будет обсуждаться на совещании у премьер-министра Владимира Путина. Это может оказать непосредственное влияние на котировки акций Роснефти
Также ожидается публикация отчета Газпрома за 3К10 не ранее четверга. Сезонно 3К для Газпрома является самым слабым кварталом в течение года как по объемам продаж, так и денежным потокам. Поддержку финансовым показателям может оказать в основном только рост европейских цен на газ по долгосрочным контрактам в отчетном периоде и прибыль по курсовым разницам. Сегодня мы опубликуем Flashnote с прогнозом финансовых результатов Газпрома.
АФК Система подтвердила свои планы по построению глобального нефтяного бизнеса на базе Башнефти и Русснефти с добычей в 60 млн. тонн, что предусматривает более чем двукратный рост с текущих уровней. Также рассматривается возможность продажи доли в Башнефти или уже объединенной Башнефти и Русснефти ONGC

Источник http://ik-kapital.ru/ http://www.ifdk.com/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=109540 обязательна
Условия использования материалов