Повышение ставок Китаем и ожидание ускорения инфляции по всему миру ещё не отыграны рынком полностью

15 февраля 2011 МДМ-Банк | Обзор рынка
PDF 
На прошедшей неделе рубль уверенно укреплялся по отношению к обеим основным мировым валютам: по итогам торгов в пятницу на ММВБ, устанавливаемый ЦБ РФ официальный курс доллара США снизился за неделю до 29.3200 руб./долл. (-0.32%), евро упал до 39.7667 руб./евро (-0.79%). Бивалютная корзина по итогам недели снизилась – её курс составил 34.02 руб. (-0.57%) Валютный рынок

На прошедшей неделе рубль уверенно укреплялся по отношению к обеим основным мировым валютам: по итогам торгов в пятницу на ММВБ, устанавливаемый ЦБ РФ официальный курс доллара США снизился за неделю до 29.3200 руб./долл. (-0.32%), евро упал до 39.7667 руб./евро (-0.79%). Бивалютная корзина по итогам недели снизилась – её курс составил 34.02 руб. (-0.57%).
Высокие цены на нефть продолжают оказывать ощутимое давление на курс бивалютной корзины. Нефть марки WTI закрылась в Нью-Йорке в пятницу на уровне 85.58 $/bbl (-3.88%). Однако котировки российской нефти марки URALS в данный момент более ориентируются на Лондонские цены нефти Brent, которые находятся выше отметки 100 $/bbl, и пятницу российская нефть закончила на отметке 98.07 $/bbl (+1.57%). Из информационных составляющих на неделе можно выделить сообщение ЦБ РФ в понедельник, что все покупки валюты ЦБ в январе составили $645.67 млн. и €124.2 млн. и носили целевой характер, то есть не привели к изменению параметров бивалютного коридора. Также следует отметить сообщение Минфина РФ о том, что предварительные данные свидетельствуют об исполнении бюджета в январе в размере 121.54 млрд. руб. или 3.6% ВВП. И то и другое позитивно для динамики курса рубля, поэтому, вкупе с высокими ценами на нефть, мы ожидаем, что курс бивалютной корзины на текущей неделе будет тестировать на прочность уровень 34 руб. Однако обращаем внимание, что в середине недели возрастание волатильности на мировых фондовых рынках транслировалось в снижение курса рубля, поэтому динамика курса будет во многом определяться самочувствием на мировых фондовых рынках.
На международном валютном рынке Forex курс европейской валюты снизился по отношению к доллару: котировки пары EUR/USD завершили пятницу на отметке 1.3551 долл./евро (-0.23%).
Невнятные макроэкономические данные по росту рабочих мест в позапрошлую пятницу привели к очередному смещению на более поздний период ожиданий участников рынка о возобновлении повышения ФРС США ключевых процентных ставок. Также на неделе за доллар играли стабильный спрос на аукционах по размещению 10-летних и 30-летних облигаций США, показавший, что после снижения цен облигаций инвесторы готовы покупать «безрисковые» активы на текущих уровнях доходностей. Против евро также был всплеск доходности суверенного долга Португалии и понижение рейтинга агентством Moody’s долговых обязательств шести ирландских банков. С другой стороны участники взвешивали негативную макроэкономическую статистику из Германии по заказам предприятий в декабре, снизившимся на 3.4%, и комментарии главы ФРС США Б. Бернанке в выступлении перед новым конгрессом США, в которых он защищал программу количественного смягчения и отмечал низкую инфляцию в США

На текущей неделе мы ожидаем стабилизации или небольшого удешевления стоимости бивалютной корзины

Рынок облигаций

На прошедшей неделе котировки на рынке рублёвых облигаций незначительно выросли. Ценовой индекс корпоративных облигаций Micex CBI CP по итогам недели вырос на 0.06%, а индекс совокупного дохода Micex CBI TR прибавил 0.23%. Рынок облигаций поддерживают высокий уровень ликвидности банковской системы, а также укрепление рубля и общий рост интереса к российским активам на фоне дорожающей нефти. Негативными факторами служат ускорение инфляции и ожидания ужесточения денежной политики ЦБ. Статистика по инфляции показала, что рост потребительских цен в первую неделю февраля замедлился до 0.3%, против недельных приростов в 0.4-0.6% в конце января; с начала года инфляция составила 2.7%, что превышает рост цен за аналогичный период прошлого года. Скорее всего, в ближайшее время годовые темпы инфляции достигнут 10%. Тем временем, сохраняется неопределённость относительно сроков начала и размеров повышения процентных ставок. В январе ЦБ воздержался от ужесточения денежной политики, однако очевидно, что повышение ставок находится на повестке дня и рано или поздно произойдёт. Мы ожидаем, что в 1 кв. 2011 г. ЦБ может повысить ключевые процентные ставки на 25-50 б.п. Динамика ужесточения монетарной политики будет зависеть от поступающей макростатистики: если экономический рост будет слабым, а инфляция замедлится, то вероятно, что стимулирующие уровни ставок (отрицательные в реальном выражении) будут сохраняться некоторое время. Однако более вероятно, что ЦБ придётся повышать ставки, чтобы удержать рост цен в разумных пределах. Если Банк России серьёзен в своих намерениях переходить к плавающему валютному курсу, и сделать процентные ставки основным инструментом влияния на экономический цикл, то ставки следует повышать. Однако помешать этому может и возможное нежелание допустить ощутимое укрепление курса рубля, которое может последовать за ростом ставок и приостановкой интервенций
Цены на рынке еврооблигаций российских эмитентов по итогам прошедшей недели незначительно снизились: индекс Euro-Cbonds IG Russia, который отражает движение цен на российские еврооблигации инвестиционного уровня, потерял 0.08%. Доходность облигаций Россия-30 на конец недели снизилась до 4.92% годовых, 5-летние CDS на РФ торговались на конец недели около уровней 140-150 б.п. Доходность 10-летних казначейских облигаций США по итогам недели практически не изменилась, составив на конец недели 3.63% годовых

На текущей неделе мы ожидаем стабилизацию котировок на рынке рублевого и валютного долга

Рынок акций

На рынке акций на прошлой неделе прошла первая значительная коррекция с осени прошлого года. Индекс ММВБ снизился на 2.98% (закрытие 1713.93 п.), РТС – на 2.42% (закрытие 1881.9 п.).
Повышение ставок в Китае спровоцировало снижение котировок сырьевых активов и акций развивающихся рынков, в т.ч. в России. Это решение было вполне ожидаемо, растущая инфляция и пузырь на рынке недвижимости – главные проблемы китайской экономики сегодня.
Согласно опережающему индикатору ВВП РенКап-РЭШ, реальный рост экономики в первом полугодии составит 5.2%. Прогноз на первый квартал пересмотрен до 4.3%. Во втором квартале 2011 г. ожидается рост на 6%.
В 4-м квартале 2010 г. рост ускорился до 4.9% в годовом измерении благодаря значительному увеличению инвестиций. Из негативных факторов выделим снижение чистого экспорта (-27.3% по сравнению с 2009 г.). Также вызывает беспокойство растущая инфляция, «съедающая» рост реальных доходов и рост потребления
ЦБ опубликовал статистику за декабрь и год в целом. Корпоративное кредитование выросло на 12.1% за год. Розничные кредиты выросли на 14.3%. Розничные депозиты выросли на 31.2%, корпоративные – на 16.7%. Качество активов улучшается – доля просроченных розничных кредитов упала в декабре до 6.9%, корпоративных – до 5.3%. Резервы снизились – 10.5% в декабре против 11.1% в ноябре. В 2011 г. по разным оценкам ожидается увеличение кредитных портфелей на 20% за год

На прошлой неделе рынок впервые пробил вниз растущий с октября коридор. Поэтому можно говорить о начале коррекции к росту, начавшемуся осенью прошлого года. Пока непонятно, продолжится ли коррекция или ограничится одной неделей. Судя по данным EPFR, приток в российские фонды продолжается

Мы ожидаем продолжения коррекции на текущей неделе. Несмотря на высокие цены на нефть, повышение ставок Китаем и ожидание ускорения инфляции по всему миру ещё не отыграны рынком полностью

Источник /templates/new/dleimages/no_icon.gif http://www.ukmdm.ru
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=111228 обязательна
Условия использования материалов