19 марта 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
Основные события недели
Для мировых финансовых площадок неделя началась крайне напряжённо — в понедельник основное внимание инвесторов по всему миру было приковано к трагическим событиям, связанных со стихийными бедствиями в Японии. В ходе торговой сессии в понедельник японский индекс Nikkei 225 обвалился на 6.2% после новостей о последствиях землетрясения и цунами, которые привели к остановке промышленных предприятий, перебоям в энергоснабжении, разрушениям транспортной инфраструктуры, акции страховых компаний обвалились более чем на 20%. Премьер-министр Японии Наото Кан назвал последние события самым существенным потрясением для Японии со времён Второй мировой войны. На этом фоне ключевые фондовые индексы европейского региона также продемонстрировали отрицательную динамику. В то же время, важным событием для Европы стал саммит лидеров 17 стран-участниц еврозоны, в ходе которого было одобрено увеличение временного фонда финансовой стабильности до €440 млрд с нынешних €250 млрд, а также достигнута договоренность касательно введения новых мер по преодолению долгового кризиса; в частности, главы государств выразили свою готовность предоставить европейскому фонду финансовой стабильности право покупать государственные облигации на первичном рынке. Не отстал от «коллег» и фондовый рынок США, закрывшийся в «минусе» на фоне неопределенности в связи с ситуацией в Японии и попытками инвесторов оценить масштабы последствий землетрясения и цунами в Стране восходящего солнца для всей мировой экономики. Для нефтяного рынка события в Ливии отошли на второй план, котировки смеси WTI опустились ниже психологически значимой отметки $100 за баррель из-за ожидания сокращения спроса со стороны Японии. В результате землетрясения японские компании были вынуждены закрыть нефтеперерабатывающие предприятия общей мощностью порядка 1.3 млн баррелей в сутки (б/с), или 29% от совокупных мощностей страны, составляющих 4.52 млн б/с.
Однако во вторник стало ясно, что это только начало неприятностей — в ходе торгов в Токио индекс Nikkei 225 обрушился ещё на 10.55%, что явилось самым значительным снижением с октября 2008 года. Это произошло вследствие взрывов на аварийной атомной электростанции Фукусима-1, повлекшего за собой выброс радиации высокой концентрации. Акции Tokyo Electric Power (Tepco), которой принадлежит поврежденная АЭС, подешевели на 14%. Предупреждение японского премьера Наото Кана о возможной радиоактивной утечке лишь усугубили ситуацию. В то же время, Банк Японии продолжил финансовые вливания в экономику страны, начатые накануне, инвестировав дополнительно $98 млрд для увеличения ликвидности. Одновременно с этим, стало известно, что центральный банк сохранил ключевую процентную ставку на уровне 0%-0.1%. Вполне логично на мировых биржах возникла паника и широкие продажи в связи со взрывами на атомной электростанции Фукусима-1, основные фондовые индикаторы Европы закрылись в глубоком «минусе». Цены на основные промышленные металлы — в том числе медь, никель и цинк, уменьшились на торгах в Лондоне, что повлекло за собой снижение котировок акций горнодобывающих компаний. Американский фондовый рынок продолжил падение, и здесь ситуация в Стране восходящего солнца вновь оказала влияние на настроения инвесторов. В то же время, итоги состоявшегося заседания ФРС США помогли частично нивелировать пессимизм и незначительно уменьшить давление на индексы, добавив некоторой уверенности участникам торгов под их занавес. В секторе сырья нефть оставалась под давлением набирающего обороты традиционного «исхода в качество»: апрельские фьючерсы на нефть WTI снизились почти на 4% и приблизились к отметке $97 за баррель.
Динамика российских индексов
Динамика курса рубля к доллару
В среду ситуация на глобальных площадках немного улучшилась, но все еще оставалась напряженной: азиатская сессия продемонстрировала позитивную динамику индексов, японский Nikkei225 после масштабных распродаж отскочил на 4.4% (в то же время Японская компания Tepco — оператор бедствующей АЭС Фукусима — за три дня потеряла ¥1.93 трлн ($24 млрд), или 57% рыночной капитализации, после наиболее масштабной со времён Чернобыля катастрофы на АЭС). Однако ведущие индексы Европы ушли в «минус» на 1.3-2% на фоне новостей из Японии, продолжавшей держать в напряжении мировые рынки — масла в огонь подлил член Европейской комиссии Гюнтер Эттингер, курирующий вопросы энергетики, который заявил, что ситуация на АЭС Фукусима-1, пострадавшей от землетрясения и цунами, «фактически вышла из-под контроля». Негатива на рынки добавило понижение рейтинга Португалии агентством Moody’s на два уровня с A1 до А3, что заставило инвесторов вновь вспомнить о долговых проблемах региона и о рисках развивающихся рынков. Основные фондовые индикаторы США также продемонстрировали отрицательную динамику из-за уже привычного волнения по поводу ситуации на атомных электростанциях Японии, к которому добавилась довольно слабая статистика. Индекс цен производителей (PPI) увеличился на 1.6%, тогда как в среднем ожидалось замедление роста показателя с 0.8% месяцем ранее до 0.7%. А число начатых строительств домов упало на 22% до минимального почти за год значения в 479 тыс., хотя ожидалось снижение с 596 до 570 тыс. После падения из-за событий в Японии цены на нефть снова начали подрастать в среду на фоне роста политической напряженности на Ближнем Востоке. Стоимость фьючерсных контрактов на нефть марки WTI выросла на 2.02% — до $99.14 за баррель, котировки фьючерсов на нефть Brent поднялись на 2.36% — до $111.08 за баррель.
После нескольких дней распродаж в четверг инвесторы немного успокоились и начали постепенно выкупать подешевевшие бумаги. Азиатские рынки торговались преимущественно в минусе, однако панических продаж уже не наблюдалось, что могло свидетельствовать о некоторой стабилизации ситуации. В то же время, курс йены по отношению к доллару вырос до рекордного максимума в 76.25, вследствие чего власти Японии вынуждены были попросить встречи министров и глав центральных банков G-7, чтобы успокоить валютные рынки, взбудораженные накаленной ситуацией на валютном рынке. Ключевые фондовые индексы европейского региона после длительного падения, которое длилось шесть сессий подряд, завершили торги в «плюсе», прибавив в весе 1.8-2.5%, во многом благодаря тривиальному снижению накала страстей. Американские фондовый рынок также пришел в себя после трехдневного падения, продвинувшись вверх на 1.4% на ожиданиях, что Японии удастся справиться с последствиями разрушительных землетрясений и аварии на атомной электростанции Фукусима. Добавили оптимизма игрокам и крайне впечатляющие цифры производственных индексов ФРБ Филадельфии (43.4 пункта по сравнению с прогнозом в 30 пунктов), а также производственного индекса Среднего Запада (MidWest Manufacturing) — 84.1 по сравнению с предыдущим значением 81.5. Говоря о сырьевых рынках, в центре внимания по-прежнему находилась нефть: сорт WTI подорожал на 3.56% до $101.42 на возобновлении опасений вокруг развития событий в Бахрейне и Ливии, котировки фьючерсов на нефть Brent поднялись на 3.89% — до $114.90 за баррель.
В пятницу умеренный оптимизм на мировых фондовых рынках сохранился — в Азии преобладала положительная динамика фондовых индикаторов на новостях о снижении уровня радиации в Японии, а также нашумевшей масштабной валютной интервенции со стороны центробанков стран G-7. Созванная в срочном порядке встреча глав Центробанков «Большой Семёрки» для стабилизации ситуации вокруг японской иены и репатриации японского капитала в связи с событиями на АЭС Фукусима-1, единогласно постановила провести т.н. «скоординированную интервенцию» с целью ослабить японскую валюту, и результат не замедлил себя ждать: иена подешевела утром в пятницу с 77.50 до 81.82 за доллар. На этом фоне на европейских и американских площадках также преобладали позитивные настроения, поддержкой для рынков также стали сообщения о некоторых подвижках в борьбе с последствиями аварии на АЭС. Цены на нефть подскочили в пятницу до максимального уровня за неделю на опасениях вмешательства ООН в ливийский конфликт, однако в конце дня начали корректироваться вниз после того, как глава МИД Ливии Мусса Куса заявил, что его страна во исполнение резолюции Совет безопасности ООН приняла решение прекратить огонь в оппозиционеров. В результате стоимость апрельских фьючерсных контрактов на нефть марки WTI упала на 0.62% — до $100.79 за баррель (в ходе торгов цена нефти поднималась до $103.66 за баррель), котировки фьючерса на нефть Brent снизились на 0.65% — до $114.15 за баррель.
Статистика
Календарь макроэкономической статистики уходящей недели открыли данные из Европы. В понедельник Статистическое управление Европейского союза опубликовало информацию об объеме промышленного производства в еврозоне — в январе 2011 года этот показатель вырос на 0.3% по сравнению с предыдущим месяцем, что в целом совпало с прогнозным значением. Локомотивом роста промпроизводства в еврозоне в январе вновь стала Германия. Германские компании наращивают расходы и наем сотрудников, чтобы удовлетворить высокий экспортный спрос, что помогает экономике еврозоны справляться с негативными последствиями сокращения бюджетных расходов в ряде стран региона.
Промышленное производство (Еврозона)
Во вторник Федеральная резервная система (ФРС) США, как и ожидалось, приняла решение о сохранении целевого диапазона базовой процентной ставки от нуля до 0.25% годовых. Кроме того, американский ЦБ сообщил о сохранении программы выкупа казначейских обязательств США на сумму $600 млрд до конца второго квартала 2011 года. В сообщении комитета говорится об укреплении восстановления экономики США. Федеральный резерв отметил «существенный рост» цен на сырье, однако при этом указал, что инфляционные ожидания остаются стабильными.
По данным министерства труда США, стоимость импорта в стране в феврале выросла на 1.4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 6.9% в годовом исчислении. При этом прогнозировалось увеличение этих показателей соответственно на 0.9% и 6.3%. Годовой прирост стоимости импортной продукции был максимальным с мая 2010 года. Более значительный, чем ожидалось, подъем цен на импорт в США в прошлом месяце отражает, прежде всего, рост стоимости энергоносителей и продуктов питания. Между тем импортные цены без учета топлива и продуктов питания выросли на 0.3%.
Индекс импортных цен (США)
В продолжение ценовой тематики в среду министерство труда озвучило индекс цен производителей. Индекс PPI в феврале вырос на 1.6% относительно предыдущего месяца. Подъем цен превысил все ожидания (консенсус-прогноз составлял 0.7%). Рост цен производителей в феврале возглавляли те же энергоносители и продукты питания.
Индекс цен производителей (США)
Удручающие данные по рынку недвижимости не стали большим сюрпризом для участников рынка, но все же несколько поразили своим размахом. Число домов, строительство которых было начато в США в феврале 2011 года, сократилось на целых 22.5% относительно предыдущего месяца и составило 479 тыс. домов в годовом исчислении — это минимум с апреля 2009 года. При этом темпы падения показателя стали наибольшими с марта 1984 года. При этом прогнозировалось снижение показателя в прошлом месяце только на 5%. Число разрешений на строительство жилья в феврале упало на 8.2%, при том, что ожидалось повышение показателя на 1.2%. Количество разрешений свидетельствует о темпах строительства домов в ближайшем будущем. Рост числа случаев лишения права собственности по закладной в связи с просрочкой выплат по ипотеке, а также слабость рынка труда, негативно влияющая на настроения потребителей, являются основными факторами ограничивающими спрос на новостройки и, как следствие, активность строителей.
Закладки фундаментов новостроек (США)
Традиционно в среду вышли данные об изменении запасов нефти в хранилищах. Так, по данным EIA запасы нефти за неделю увеличились на 1.745 млн барр, при прогнозе роста на 1.3 млн барр. Запасы дистиллятов сократились на 2.601 млн барр, что оказалось выше прогнозного снижения на 1.40 млн барр; запасы бензина упали на 4.175 млн барр, в то время как ожидалось сокращение лишь на 1.5 млн барр.
Запасы нефти от EIA (США)
В соответствии с окончательными данными Статистического управления Европейского Союза, темпы роста потребительских цен в еврозоне в феврале ускорились до 2.4% в годовом исчислении — максимального уровня с октября 2008 года, по сравнению с 2.3% в январе. Рост потребительских цен в еврозоне превышает целевой уровень Европейского центрального банка (ЕЦБ) уже три месяца подряд. В начале марта глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что Центробанк может поднять базовую процентную ставку в следующем месяце.
Инфляция (Еврозона)
В четверг министерство труда США огласило еженедельные данные по рынку труда. Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе сократилось на 16 тыс. — до 385 тыс., в то время как ожидалось снижение числа заявок на 9 тыс. с объявленного ранее уровня предыдущей недели — до 388 тыс. Число продолжающих получать пособие по безработице американцев за неделю, завершившуюся 5 марта, сократилось на 80 тыс. — до 3.71 млн человек. Уменьшение количество сокращений одновременно с увеличением объемов найма может поддержать потребительские расходы в США, на долю которых приходится порядка 70% экономики. Федеральная резервная система (ФРС) на этой неделе отметила «упрочнение восстановления американской экономики» и «постепенное улучшение» рынка труда. Менее волатильный показатель — среднее количество заявок, поданных за последние четыре недели, — упал до 386.25 тыс. — минимального уровня с июля 2008 года. Безработица в США в феврале снизилась до 8.9% — минимального уровня с апреля 2009 года.
Первичные заявки на пособия по безработице (США)
Потребительские цены (индекс CPI) в США в феврале увеличились на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало максимальным скачком с июня 2009 года. При этом ожидалось повышение этого показателя на 0.4%. Годовая инфляция составила 2.1%, также превысив прогноз на уровне 2%. Цены без учета стоимости топлива и продуктов питания (индекс Core CPI) в прошлом месяце увеличились на 0.2% относительно января и на 1.1% в годовом исчислении.
Индекс потребительских цен (США)
Объем промышленного производства в США в феврале неожиданно сократился на 0.1, в то время как в среднем прогнозировалось повышение этого показателя на 0.6%. Сокращение промпроизводства в США в феврале обусловлено уменьшением объема выработки предприятий коммунального сектора на 4.5% на фоне хорошей погоды.
Промышленное производство (США)
Под занавес рабочей недели Народный банк КНР объявил о повышении нормы обязательных банковских резервов по депозитам на 50 базисных пунктов. Изменения вступят в силу 25 марта. Резервные требования для крупных китайских банков в настоящее время составляют 19.5%. Китайский ЦБ поднимает требования к банковским резервам уже в третий раз с начала этого года в рамках мер для борьбы с инфляцией. Последнее повышение также на 50 базисных пунктов вступило в силу 24 февраля.
Основные дальнейшие сценарии
Массивная валютная интервенция центробанков стран «Большой Семёрки» с целью ослабления японской иены по просьбе центробанка Японии, произошедшая в пятницу утром, увеличивает и без того высокий «уровень энтропии» на глобальных рынках. Надо учитывать, что рынки до сих пор не определились как реагировать на техногенные катастрофы и конфликты в нефтедобывающих странах — «исходом в качество» или, наоборот, ростом цен на энергоносители. Ясно как минимум одно: вышеуказанные модели поведения являются взаимоисключающими, и у инвесторов нет другой альтернативы, кроме как — рано или поздно — определиться в своих предпочтениях. Ясно одно: общеэкономическая ситуация за последние недели сильно изменилась по сравнению с началом года, и равновесной её уже больше не назовёшь.
Тем временем, по мере пикового роста волатильности глобальных фондовых индексов, резко повышается и восприятие инвестиционных рисков. Окидывая взглядом прошедший год, можно прийти к выводу, что с мая 2010 года, когда Греция находилась на волоске от суверенного дефолта, никогда ещё на рынке не присутствовала столь критическая масса инвестиционных неопределённостей. Прогноз движения рынков и валют на следующей неделе невероятно сильно зависит от дальнейшего развития событий в Японии и у берегов Ливии, патрулируемых военной эскадрой Совета безопасности ООН. Будучи экономистами и фондовыми аналитиками, единственное правильное для нас решение — прислушиваться к многообразию существующих мнений политологов и, исходя из них, оценивать такие крайне важные для нас факторы как вероятность достижения нефтью отметки $150 за баррель и преодоления курсом евро отметки $1.50 в этом году. По нашему мнению, вероятность такого развития событий достаточно высока, однако подобная убеждённость не является достаточным условием для той или иной переаллокации существующих портфельных активов.
Мы догадываемся, что так — или приблизительно так — мыслит в эти дни подавляющее большинство управляющих активами, и поэтому первое, в чём существует высокая степень уверенности — это продолжение периода повышенной волатильности на рынках. Хотя резкие разнонаправленные колебания индексов не способствуют формированию хороших условий для получения «дирекционных» доходов от инвестиций — они, тем не менее, оставляют шанс на реализацию искомых доходностей от «относительной между активами торговли» (relative trade). Беглый взгляд на базовые фундаментальные показатели не только российских, но и иностранных эмитентов, указывают на широкий спектр возможностей для арбитража между такими показателями как стоимость базовых активов, ожидаемые финансовые потоки и т.п. и реальная рыночная цена соответствующей ценной бумаги. Кроме того, имеются также возможности, проистекающие из неразберихи в оценке индивидуальных эмитентов того или иного сектора-фаворита (нефтегазовый в мире, строительный в Японии и т.д.) или сектора-аутсайдера (производители ядерного топлива, электроэнергетика и т.д.) и связанных с ней искажённых мультипликаторов индивидуальных эмитентов
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter