30 марта 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Базовая ставка сохранена, но меры приняты
Решение о сохранении ставки рефинансирования ЦБ РФ оказалось ожидаемым на фоне замедляющихся темпов инфляции. В тоже время, похоже, Банк России не собирается снижать усилия по удержанию инфляции в заданных ориентирах и на этот раз ограничился менее прямолинейными, но не менее эффективными способами борьбы с излишней ликвидностью — повышением норм резервирования. Так, с 1 апреля 2011 г. повышаются нормативы обязательных резервов: по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте с 4.5 до 5.5%, по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте с 3.5 до 4.0%. Надо отметить, что с начала года Банк России на каждом заседании принимал решение о повышении норм обязательного резервирования, в результате чего они выросли с 2.5% до текущих уровней. Как следствие, российские банки будут в очередной раз вынуждены отвлечь часть ликвидности с рынка, что может привести в итоге к новому росту ставок. Итак, возможное дальнейшее укрепление рубля рынок рублевого долга частично компенсирует увеличение ставок, чему будет способствовать снижение объема денежной массы. В тоже время, недавнее заявление зампреда ЦБ РФ Сергея Швецова могло несколько остудить желание некоторых спекулянтов заработать на carry trade. «Мы отменили коридор 26–41 рубля, на сегодняшний день у нас нет решений относительно того, какой должен быть рубль, нет целей по курсу рубля», — сообщил он в интервью агентству «Рейтер». Простым ли совпадением являются его слова по отношению к назревшей коррекции, либо осознанная словесная интервенция — рубль после данного события на какое-то время замедлил свой восходящий тренд. При этом, по мнению Сергея Швецова, повышение волатильности курса валют послужит компромиссом в обмен на повышение стабильности и предсказуемости процентных ставок.
Оттоку ликвидности с рынка способствовали и прошедший период уплаты налога на прибыль. Это пока не нашло отражения каким-то существенным образом в ценах облигаций, но денег в банковской системе, судя по остаткам на корреспондентских счетах, действительно поуменьшилось: за последние два дня — с 700.1 до 500.3 млрд руб, а на депозитах в банках ЦБ РФ — с 760.9 до 517.1 млрд руб. В свою очередь, уже в апреле увеличенные нормы резервирования могут привести к дополнительному оттоку ликвидности, и если привлекательности рублевого долга не поспособствует очередной скачок цен на нефть, то уже в следующем месяце можно ожидать коррекции цен и увеличение доходностей облигаций
«За» и «против» первичных размещений на рынке
Прошлая неделя, как и предстоящая изобилирует первичными размещениями. Из прошедших мы рекомендовали в наших ежедневных обзорах участвовать только в размещении биржевых облигаций Группы ЛСР серии БО-3, т.к. по данному выпуску организатором были заданы достаточно привлекательные ориентиры по доходности в виде ставки по купону в 9.5–9.65% (даже по нижней границе относительно находящихся в обращении выпусков). Доходность первичного размещения данного выпуска составила 9.73% годовых при 3-летнем сроке обращения. Общая же картина первичных размещений не очень привлекательна для инвесторов, желающих обыграть рынок. Спрос превышает предложение в разы, в результате чего выпуски в основном размещаются по нижней границе, при этом организаторы по нескольку раз во время подписки снижают ориентиры доходности. Всё это приводит к тому, что вторичный рынок, сейчас, выглядит более привлекательным. Кроме того, размещаются в основном длинные выпуски, а в условиях ожидания роста процентных ставок покупка таких облигаций нецелесообразна, т.к. с высокой вероятностью через какое-то время их можно будет купить дешевле. Ниже приводим таблицу наиболее ликвидных корпоративных облигаций со сроком погашения до 1 года, в которые можно вложиться в ожидании коррекции по более длинным выпускам
Государственные облигации
Субфедеральные облигации
Корпоративные облигации
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Решение о сохранении ставки рефинансирования ЦБ РФ оказалось ожидаемым на фоне замедляющихся темпов инфляции. В тоже время, похоже, Банк России не собирается снижать усилия по удержанию инфляции в заданных ориентирах и на этот раз ограничился менее прямолинейными, но не менее эффективными способами борьбы с излишней ликвидностью — повышением норм резервирования. Так, с 1 апреля 2011 г. повышаются нормативы обязательных резервов: по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте с 4.5 до 5.5%, по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте с 3.5 до 4.0%. Надо отметить, что с начала года Банк России на каждом заседании принимал решение о повышении норм обязательного резервирования, в результате чего они выросли с 2.5% до текущих уровней. Как следствие, российские банки будут в очередной раз вынуждены отвлечь часть ликвидности с рынка, что может привести в итоге к новому росту ставок. Итак, возможное дальнейшее укрепление рубля рынок рублевого долга частично компенсирует увеличение ставок, чему будет способствовать снижение объема денежной массы. В тоже время, недавнее заявление зампреда ЦБ РФ Сергея Швецова могло несколько остудить желание некоторых спекулянтов заработать на carry trade. «Мы отменили коридор 26–41 рубля, на сегодняшний день у нас нет решений относительно того, какой должен быть рубль, нет целей по курсу рубля», — сообщил он в интервью агентству «Рейтер». Простым ли совпадением являются его слова по отношению к назревшей коррекции, либо осознанная словесная интервенция — рубль после данного события на какое-то время замедлил свой восходящий тренд. При этом, по мнению Сергея Швецова, повышение волатильности курса валют послужит компромиссом в обмен на повышение стабильности и предсказуемости процентных ставок.
Оттоку ликвидности с рынка способствовали и прошедший период уплаты налога на прибыль. Это пока не нашло отражения каким-то существенным образом в ценах облигаций, но денег в банковской системе, судя по остаткам на корреспондентских счетах, действительно поуменьшилось: за последние два дня — с 700.1 до 500.3 млрд руб, а на депозитах в банках ЦБ РФ — с 760.9 до 517.1 млрд руб. В свою очередь, уже в апреле увеличенные нормы резервирования могут привести к дополнительному оттоку ликвидности, и если привлекательности рублевого долга не поспособствует очередной скачок цен на нефть, то уже в следующем месяце можно ожидать коррекции цен и увеличение доходностей облигаций
«За» и «против» первичных размещений на рынке
Прошлая неделя, как и предстоящая изобилирует первичными размещениями. Из прошедших мы рекомендовали в наших ежедневных обзорах участвовать только в размещении биржевых облигаций Группы ЛСР серии БО-3, т.к. по данному выпуску организатором были заданы достаточно привлекательные ориентиры по доходности в виде ставки по купону в 9.5–9.65% (даже по нижней границе относительно находящихся в обращении выпусков). Доходность первичного размещения данного выпуска составила 9.73% годовых при 3-летнем сроке обращения. Общая же картина первичных размещений не очень привлекательна для инвесторов, желающих обыграть рынок. Спрос превышает предложение в разы, в результате чего выпуски в основном размещаются по нижней границе, при этом организаторы по нескольку раз во время подписки снижают ориентиры доходности. Всё это приводит к тому, что вторичный рынок, сейчас, выглядит более привлекательным. Кроме того, размещаются в основном длинные выпуски, а в условиях ожидания роста процентных ставок покупка таких облигаций нецелесообразна, т.к. с высокой вероятностью через какое-то время их можно будет купить дешевле. Ниже приводим таблицу наиболее ликвидных корпоративных облигаций со сроком погашения до 1 года, в которые можно вложиться в ожидании коррекции по более длинным выпускам
Государственные облигации
Субфедеральные облигации
Корпоративные облигации
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter