Ирвин Стельцер, Новый ESM не решит проблем еврозоны

30 марта 2011 Главное | Уоллстрит

Более 50 рынков. Один счёт

Бонус 35% на первое пополнение по промокоду elitetrader
Граучо Маркс когда-то спрашивал: "Кому вы поверите: мне или собственным глазам?" В случае с правительством еврозоны похожий вопрос следовало бы задать тем, в адрес кого делаются громкие заявления по итогам саммита: "Чему вы поверите: тому, что мы вам говорим, или очевидным фактам"? Граучо Маркс когда-то спрашивал: "Кому вы поверите: мне или собственным глазам?" В случае с правительством еврозоны похожий вопрос следовало бы задать тем, в адрес кого делаются громкие заявления по итогам саммита: "Чему вы поверите: тому, что мы вам говорим, или очевидным фактам"?

Вспомните объявление о новом европейском механизме стабильности (ESM), которое было озвучено на прошлой неделе. Сообщалось, что его кредитная емкость составит €500 млрд. ($704 млрд.). Сумма, на первый взгляд, приличная. Но давайте прикинем, как будут распределяться средства. Механизму потребуется €700 млрд. для того, чтобы занять €500 млрд., которые и составят кредитную емкость. Это обусловлено тем, что кредиторы все же хотят подстраховаться, раз уж они выделяют средства ESM по низким ставкам, тем более, что кредитоспособность некоторых гарантов вызывает определенные сомнения. Представители ESM утверждают, что к выдаче готовы €80 млрд., однако по факту сумма составляет лишь €16 млрд., поскольку эти €80 млрд. рассчитаны на выплату в течение 5 лет, чтобы не допустить вероятности отказа государства от выплаты по собственным обязательствам. Таким образом, осталось привлечь €620 млрд.

Греция и Ирландия вместе смогут выделить или гарантировать €31 млрд. Да, все верно - 2 страны, чье жизнеобеспечение осуществляется за счет поддержки еврозоны. Скоро к ним присоединится и Португалия, которая может внести €18 млрд. В Испании ситуация хотя и немного лучше, однако Мадрид подвержен рискам со стороны облигаций Португалии, объем которых насчитывает €77 млрд. При этом рейтинги 30 испанских банков уже были понижены. А само государство сможет выделить в фонд €83 млрд. Бельгия, чей кредитный рейтинг также под вопросом из-за хаоса в правительстве и высокого дефицита, пожертвует €24 млрд. в виде денежных средств и гарантий, а Италия (чуть ли не золотой стандарт для держателей суверенного долга) выделит €125 млрд.

Да, кстати. Механизм спасения, о котором мы говорим, не будет доступен до середины 2013 года. И это на фоне того, что в Португалии банки сохраняют зависимость от средств ЕЦБ, экономика сокращается, рейтинг продолжает снижаться, денег почти не осталось, а в апреле и июня правительству необходимо осуществить долговые выплаты на сумму в €10 млрд. Значит, стране придется рассчитывать на текущий фонд помощи. Средств в EFSF должно хватить, причем фонд даже не потребуется расширять. Однако для того, чтобы обратиться за материальной помощью, новое правительство должно будет внедрить меры по сокращению расходов, которые парламент недавно отверг.

Участники саммитов еврозоны, по всей видимости, решили, что если с первого раза не получилось, стоит совершить ту же самую ошибку снова. Если спасение попавших в беду стран не вселило в рынки уверенности, что ж, тогда расширим программу. Если банковские стресс-тесты не удовлетворили инвесторов... Ну-у, давайте повторим их.

Если вы верите собственным глазам, а не пресс-релизам непонятной природы, вы видите, что Греция, Ирландия и Португалия (страны, которые Евросовет назвал "южным соседством") скорее всего придется реструктурировать свои долги. Банки еврозоны, являющиеся держателями суверенных облигаций, также попадут под удар и будут вынуждены проводит рекапитализацию или обращаться за помощью к правительствам. Пострадают как существующие кредиторы банков, так и будущие. И такое реалити-шоу может развернуться в самое ближайшее время.

Новый механизм ESM предложит помощь странам еврозоны, которые "испытывают или находятся под угрозой серьезных финансовых затруднений", чтобы "защитить финансовую стабильность европейского региона в целом". Помощь будет оказываться при "строгой обусловленности", которую консультанты The Lindsey Group назвали "жаркими объятьями EFSF с последующей потерей фискального суверенитета". Любые риски того, что ESM выделит деньги неликвидным или готовым обанкротиться странам, "будет сведен на нет посредством здравого управления активами и обязательствами". Ну да.

Однако качество баланса Германии неумолимо снижается, так как страна начинает выступать гарантом по кредитам для откровенно убыточных держав. И если это не противоречит пунктам Лиссабонского договора о запрете одной страны брать на себя обязательства другой, то я даже и не знаю, чем это может быть.

Но это пусть решает суд. Экономисты же пока выражают удивление в адрес глав европейских правительств, которые вместо конкретных действий сыпят аббревиатурами вроде ECB, EFSF, ESM, IMF и многими другими. Основная проблема же заключается в неконкурентоспособности южных стран. В Португалии показатель, характеризующий отказ граждан от получения высшего образования, вдвое превышает средний по ЕС - здесь лишь 28% взрослого населения заканчивают вузы. В Германии же данная величина составляет 85%. А все рабочие места, не требующие особых навыков, перекочевали в Азию, поэтому экономика Португалии, на протяжении десятилетий демонстрировавшая рост, сейчас сокращается. Еще в стране очень высокие налоги, а монетарные власти не могут девальвировать свою валюту, чтобы ее курс соответствовал экономическим обстоятельствам.

Ни один из этих факторов не учитывается в "экономическом правительстве" Саркози. Да, Ангела Меркель недовольна низким налогом на прибыль компании в Ирландии, который активно привлекает зарубежные инвестиции, создающие рабочие места. Однако такой демпинг весьма помог бы периферийным странам выбраться из той ямы, в которую они угодили из-за фиксированного курса валюты, высоких налогов и рабочей силы, чьи профессиональные навыки устарели давным-давно.

Ирвин Стельцер (директор отдела экономико-политических исследований, Хадсоновский институт)

WSJ

Позвольте лучшим трейдерам торговать за вас!

Автоматически копируйте самых успешных трейдеров PrimeXBT и зарабатывайте вместе с ними
Источник: /templates/new/dleimages/no_icon.gif
http://www.akmos.ru

Почему эксперты не советуют продавать биткоин прямо сейчас?
РБК | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Софтверная компания ACI Worldwide прогнозирует рост электронных платежей в праздничный период
Фридом Финанс | Компании
Газпром. Экспорт природного газа из России в августе 2020 года
InvestCommunity | Компании | ОАО "Газпром"
Не время рисковать
Фридом Финанс | Акции
Прогноз курса рубля к доллару, евро и юань. USDRUB EURRUB CNYRUB
Валюта | ТВ | USD|RUB | EUR|RUB
Пользователь потерял 28 050 AAVE после их отправки на адрес смарт-контракта
bits.media | Криптовалюта
Непрозрачные ETF — интересная альтернатива традиционным ПИФам
investing.com | Акции | ETF
Какой размер вычета по ИИС, если зарплата маленькая или серая?
smart-lab.ru | Периодика
Фосагро продолжает радовать ростом бизнеса
Компании | ФосАгро
Рынки драгоценных металлов на прошедшей неделе показали негативную динамику под влиянием укрепления
Открытие | Металлы | Gold (XAU/USD)

Еще материалы

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=116194 обязательна Условия использования материалов