Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?

Более 50 рынков. Один счёт

Бонус 35% на первое пополнение по промокоду elitetrader
Весь март евро находился под воздействием от заявления председателя ЕЦБ Трише о том, что в ответ на инфляционные риски в апреле ЕЦБ повысит вторую по значимости ключевую мировую ставку - ставку рефинансирования. Мировая сеть полна прогнозов о том, что все больше игроков на рынке верят в повышение ставки Весь март евро находился под воздействием от заявления председателя ЕЦБ Трише о том, что в ответ на инфляционные риски в апреле ЕЦБ повысит вторую по значимости ключевую мировую ставку - ставку рефинансирования. Мировая сеть полна прогнозов о том, что все больше игроков на рынке верят в повышение ставки.

Данные слухи основаны на заявлении Председателя ЕЦБ, которое он сделал 3 марта 2011 года на состоявшемся во Франкфурте-на-Майне брифинге в штаб квартире ЕЦБ. Ж.-К. Трише сказал: “На следующем заседании ставка, возможно, будет повышена. В еврозоне необходимо сохранять "высокую степень осторожности" в связи с инфляционными рисками, самым важным является не допустить вторичного эффекта от роста инфляции, а именно повышения себестоимости заработной платы и вызванного этим широкого инфляционного давления в среднесрочной перспективе”.

Тем не менее, Ж.-К. Трише сообщил, что ЕЦБ не пойдет на значительное повышение ставки, а именно, ставка будет повышена не более чем на 0,25 процентного пункта. При этом Трише отметил, что даже если ЕЦБ повысит в апреле ставку, это не будет означать "начало серии повышения ставок ЕЦБ”.

В общем, Европейский центральный банк как всегда в своем репертуаре. Для того, чтобы понять, где здесь «собака порылась» и в чем правда, а в чем ложь, давайте разберемся с целями и задачами ЕЦБ, которые декларированы на сайте этого учреждения.

Основные задачи Евросистемы.

Основной задачей Евросистемы является поддержание стабильности цен и единой кредитно-денежной политики, что закреплено в Договоре о функционировании Европейского Союза. Ст.127 (1).

Без ущерба для поддержания ценовой стабильности ЕЦБ осуществляет поддержку общей экономической политики в рамках Сообщества с целью достижения высокого уровня занятости и устойчивого неинфляционного роста.

При этом договор о функционировании Европейского Союза устанавливает четкую иерархию целей. И отдает первостепенное значение ценовой стабильности, а все остальное - поскольку постольку. Однако договор указывает, что в фактическом осуществлении деятельности ЕЦБ должен принимать во внимание более широкие экономические цели сообщества.

Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?


Преимущества. Целью ценовой стабильности является общий уровень цен в экономике, что означает избегание таких явлений как инфляция и дефляция, что в свою очередь способствует достижению высокого уровня экономической активности и занятости

Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?


Количественное определение ценовой стабильности.

Управляющий совет ЕЦБ определил ценовую стабильность как увеличение Гармонизированного Индекса потребительских цен – HIPS на 2 % в год.
Сфера денежно-кредитной политики.

Центральный банк является единственным эмитентом банкнот и банковских резервов, это означает, что он является монопольным поставщиком денежной базы. И в силу этой монополии ЕЦБ устанавливает условия, при которых банки заимствуют у него, и влияет на условия, на которых банки торгуют друг с другом на денежном рынке.

Механизм кредитно-денежной политики ЕЦБ.

Изменения официальных процентных ставок.

ЕЦБ предоставляет средства на развитие банковской системы и устанавливает процентные платежи. Учитывая свое монопольное положение в выдаче денег, центральный банк может регулировать этот процесс помощью процентных ставок Official Interst Rate.

Процентные ставки денежного рынка.

Изменения официальных процентных ставок непосредственно влияют на ставки денежного рынка и косвенно - на ставки по кредитам и депозитам, которые банки устанавливают для своих клиентов.

Ожидания.

Ожидание изменения официальной процентной ставки влияет на среднесрочные и долгосрочные процентные ставки. В частности, долгосрочные процентные ставки отчасти зависят от рыночных ожиданий будущего курса ставки по краткосрочным кредитам.

Влияние на цены активов.

Ожидание изменения мер кредитно-денежной политики влияет на финансовые условия в экономике и на рынке, и это может привести к корректировке цен на активы на фондовом рынке и обменный курс валют. Изменения обменного курса могут повлиять непосредственно на инфляцию, т.к. изменится цена импортируемых товаров, которые используются для потребления.
Обратим внимание на то, что основной целью декларации, описываемой как механизм кредитно-денежной политики, обозначено формирование ожиданий.

Трише - чиновник, который должен выполнять то, что ему предписано. Вот он и выполняет. Ожидайте! Ожидайте! Ожидайте!

Влияние на принятие инвестиционных решений.

Изменение процентных ставок влияет на сбережения и инвестиции домохозяйств и фирм. Например, при прочих равных условиях высокие процентные ставки делают менее привлекательным кредитование для финансирования потребления.

Рост цен активов позволяет части домохозяйств, владеющих акциями, стать богаче.

Влияние на выдачу кредитов.

Высокие процентные ставки увеличивают риск заемщиков. Банки могут сократить объем выдаваемых средств, что в свою очередь уменьшает потребление и инвестиции.
Изменение совокупного спроса и цен.

Изменения в потреблении и инвестициях в свою очередь изменяют уровень внутреннего спроса на товары и услуги относительно внутреннего предложения. Когда спрос превышает предложение, на цены оказывается повышательное давление. Кроме того, изменение внутреннего спроса может привести к более жестким или свободным условиям на рынке труда и на товарных рынках. Что в свою очередь влияет на уровень заработной платы на соответствующем рынке.

Влияние на выдачу межбанковских кредитов.

Изменение в политике ставки может повлиять на банки, особенно в тяжелые времена, такие как финансовый кризис, когда свободных средств меньше и банкам труднее привлекать капитал.

Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?


Теперь мы разобрались с целями и задачами изменения ключевой процентной ставки и заявлений данного господина. Прежде всего, это формирование ожиданий и настроений на рынке, а все остальное - это постольку поскольку.

Ставка рефинансирования, что это?

Refinancing Tender – европейский аналог Federal Funds Rate. Ставка рефинансирования – процентная ставка, которая является минимально возможной для заявок на привлечение средств в тендере Европейского центрального банка.

ЕЦБ каждые две недели проводит тендер по размещению средств, что необходимо для поддержания ликвидности в денежной системе. Минимальная ставка, по которой ЕЦБ совершает сделки на открытом рынке. Решение об изменении основных процентных ставок в Европе(17) принимает Управляющий совет Европейского центрального банка (Governing Council). Начиная с 7 января 1999 года заседания совета проходят по четвергам, каждые две недели. Исключения в расписании заседаний связаны лишь с праздниками, либо с летним отпускным периодом ЕЦБ.

Такого партизана, да в белорусские леса!

После того как мы определись с целями, которые ЕЦБ планирует достигать при помощи политики ценовой стабильности, давайте разберемся с результатами деятельности этой банды беловоротничковых партизан, главарем которой является г. Трише.

Как известно, особенностью движений мировых рынков акций является то, что мировые рынки акций очень тесно коррелированы друг с другом. На представленном графике показано взаимодействие индекса акций США (S&P500) и акций Германии (DAX30).

[img]http://instaforex.com/userfiles/20110404/S&P500 vs DAX30.jpg[/img]


Однако хорошо известно, что объем рынка акций США больше, чем рынка акций Германии. Поэтому с открытием американской сессии все рынки акций, а также производные инструменты на индексы следуют за рынком акций США.

Протоколы заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC minutes) подтверждают заявления чиновников ФРС о том, что Система оказывает большое внимание мониторингу на рынке акций США. Посмотрим на исторических графиках, так ли это на самом деле?

[img]http://instaforex.com/userfiles/20110404/s&p500 vs TFFR.jpg[/img]


Как видно из представленной диаграммы, это действительно так. ФРС оперативно реагирует на снижение и рост фондового рынка, облегчая предприятиям и банкам доступ к кредитным ресурсам и регулируя наличные ставки на кредитном рынке в ответ на изменение рыночной конъюнктуры.

С учетом факта, что рынки акций США и Германии движутся в одном направлении, посмотрим, как реагирует Евросистема на изменение рыночных сил, падение или рост рынка акций. Как видно из представленных графиков, ЕЦБ очень своеобразно реагирует на рыночную ситуацию.

Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?


В 2000 году рынок летит вниз, а ЕЦБ повышает ставку рефинансирования; в 2008 году рынок летит вниз, а ЕЦБ повышает ставку рефинансирования. Т.е. в ответ на ухудшение рыночных условий ЕЦБ начинает ужесточать для предприятий и банков кредитно-денежную политику. Руководствуясь принципами ценовой стабильности, оговоренными в его уставе.

Плохо вам, братцы? А мы вам кислород перекроем! Как теперь себя чувствуете?

Что же происходит дальше? А дальше происходит следующее. Т.к. валютный курс в первую очередь зависит от краткосрочных процентных ставок, что связано с вопросами хеджирования рисков, а изменение ключевой процентной ставки сразу приводит к изменениям стоимости всех активов, номинированных в евро, в сторону увеличения их доходности. Соответственно, курс евро по отношению к доллару США тоже начинает расти, т.к. в условиях падающего рынка инвесторы переключаются на облигации, а в евро эти вложения более выгодны, нежели в других валютах.

С повышением курса евро и стоимости кредитных ресурсов европейские товары начинают дорожать и проигрывают иностранным производителям, которые номинируют свои товары в долларах США или других валютах, процентные ставки по которым ниже. Соответственно европейские товары становятся неконкурентоспособными на мировом рынке.

Таким образом, перед нами имеется факт совершенно разного подхода к решению кризисных проблем и совершенно разных приоритетов в кредитно-денежной политике, которую проводят ФРС и ЕЦБ.
Позволю себе повторить, что сказал Ж.К. Трише на пресс конференции 3-го марта. «На следующем заседании ставка, возможно, будет повышена. В еврозоне необходимо сохранять "высокую степень осторожности" в связи с инфляционными рисками, самым важным является не допустить вторичного эффекта от роста инфляции, а именно повышения себестоимости заработной платы и вызванного этим широкого инфляционного давления в среднесрочной перспективе».

А вот что говорит председатель ФРС Бен Бернанке для The Washington Post-05.11.2010.

«Цели ФРС обусловлены ее двойным мандатом, установленным Конгрессом – содействие высокому уровню занятости и низкой стабильной инфляции. К сожалению, рынок труда остается весьма слабым, национальный уровень безработицы составляет около 10%, большое количество людей могут найти работу только на неполный рабочий день, и значительная доля безработных была без работы шесть месяцев и дольше. Тяжелые издержки безработицы ложатся сильным бременем на семейный бюджет, потерю заложенного имущества и профессиональных навыков».

Как говорится, почувствуйте разницу.

А был ли мальчик?

Перейду непосредственно к анализу текущей инфляционной ситуации. Давайте рассмотрим график Harmonized Index of Consumer Prices (HICP), т.е. того индикатора рынка на который ссылается ЕЦБ в ходе принятия решения по ставке рефинансирования. Как видно из графика, величина индекса в феврале по всем странам еврозоны составляет 2.4 %, последний релиз показал увеличение индекса в марте до 2.6 %. Таким образом, становится понятно, что решение о повышении ставок в апреле неизбежно.

Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?


Однако индекс - это «средняя температура по больнице», а что будет, если мы рассмотрим по секторам инфляционные составляющие, т.е. используем данные, которые любезно предоставляет нам сам ЕЦБ.
И здесь перед нами возникает сюрреалистическая картина, которая мало связана с желанием ЕЦБ обуздать инфляцию. Мы видим, основной вклад в инфляционную составляющую вносят:

-алкоголь и табак -3.5%
-хаусинг, электричество, газ – 4.9%
-транспорт -5.7%
-прочие – 2.6 %

Все остальные показатели находятся ниже нормы.

Структура HICP февраль 2011.

Повышение ставки ЕЦБ. Блеф или козырь Трише?


Разберем драйверы инфляции по отдельности.

Алкоголь и табак – общеизвестно, что для пополнения бюджета правительства европейских стран в первую очередь повышают акцизы на эти товары. Себестоимость этих товаров ничтожна, а их цена никак не зависит от урожая бульбы, засухи на табачных плантациях или сбора урожая винограда. В нищей Латвии пачка самых дешевых сигарет стоит 2 евро, а в Германии – 7 евро. И уж тем более, стоимость этих товаров никак не зависит от изменения кредитно-денежной политики ЕЦБ, хотя мониторинг фискальной политики и декларируется наряду с другими целями.

Хаусинг, электричество и газ – Евросоюз является крупнейшим импортером энергоносителей, в том числе и из России. Видимо Трише считает, что подняв ставку рефинансирования, он очень напугает Путина с Медведевым.

Хаусинг - вообще непонятно, что это: коммунальные услуги или жилищное строительство?

Если это жилищное строительство, то что оно делает в этой группе? А если это коммунальные услуги, тогда рост цен в этом секторе является прямым следствием роста цен на электричество и газ, и, насколько я понимаю, увеличение этих счетов уменьшает мою заработную плату, а никак не увеличивает.

Транспорт – наибольший рост цен наблюдается именно в этом секторе и напрямую связан со стоимостью нефти. Как известно, нефть является основным товаром в мировой экономике, колебания цены нефти оказывают влияние на стоимость абсолютно всех товаров. Европа потребляет нефть марки «Brent», стоимость которой в последнее время значительно выросла, в том числе из-за событий в Ливии. В этом смысле действия Великобритании и Франции представляются мне более логичными, нежели повышение ставки рефинансирования ЕЦБ.

Не думаю, что Каддафи трясется от страха, а повстанцы идут в атаку, размахивая пресс релизами выступления Трише, от 3 марта 2011 года.

Но и это еще не все, давайте посмотрим, как распределяется инфляция по странам зоны евро.

Austria – 3.1 %, Belgium – 3.5 %, Germany – 2.2 %, Greece – 4.2 %, Estonia – 5.5 %, Spain – 3.4 %, Italy– 2.1 %, Ireland– 0.9 %, Luxembourg– 3.5 %, Cyprus – 3.1 %, The Netherlands– 2 %, Slovenia– 2 %, Slovakia– 3.5 %, Portugal – 3.5% , Finland– 3.5 %, France– 1.8 %.

Из предложенного списка мы видим, что инфляция в основных локомотивах европейской экономики Франции и Германии находится в пределах нормы, а в странах испытывающих трудности, Португалии, Греции и Испании ,уровень инфляции выше нормы. Следовательно, по логике ЕЦБ увеличив стоимость кредитных ресурсов для банков этих стран, ЕЦБ будет способствовать восстановлению экономики и уменьшению числа безработных?

Ожидайте!

Некоторые действия, проводимые ЕЦБ, не поддаются никакому рациональному восприятию, и скорее могут быть использованы для иллюстрации учебников по психиатрии, но только в том случае, если ЕЦБ действительно поднимет ставку здесь и сейчас.

Абсурдность такого решения очевидна, впрочем, как показывает историческая перспектива, в ключевые моменты ЕЦБ никогда не утруждал себя рассмотрением сценария последствий от своих возможных действий и уподоблялся диверсанту, пускающему под откос локомотив европейской экономики.

Последствия от таких действий для населения Европы будут весьма и весьма плачевными и будут выражаться в спаде промышленного производства, которое только начало восстанавливаться, и снижении уровня жизни. Зато валютные спекулянты могут быть довольны, ведь для них откроются новые цели на уровне 1.6 доллара за евро и выше.

Откровенно говоря, я считаю, что заявление Трише - пустой блеф, который вскроется в ближайшее время. Однако, все возможно в датском королевстве. Ожидайте!

Позвольте лучшим трейдерам торговать за вас!

Автоматически копируйте самых успешных трейдеров PrimeXBT и зарабатывайте вместе с ними
Источник: /templates/new/dleimages/no_icon.gif
http://instaforex.com

Microsoft и SpaceX объединились для борьбы с Amazon в космосе
РБК Quote | Компании | Tesla Motors (SpaceX) | Microsoft
Intel продаст за $9 млрд бизнес по производству флеш-памяти
РБК Quote | Компании | Intel Corporation
Акции РФ выросли благодаря внутренним драйверам и поддержке внешнего фона
Открытие | Обзор рынка
Минюст США подал в суд на Google. Его обвинили в монополизме
РБК Quote | Компании | Google (Alphabet)
+25% на «Норникеле» за счет дивидендов и роста цен на металлы
РБК Quote | Компании | Инвест-идеи | ГМК НорНикель
«Это покушение на базовую модель». Как цифровой рубль изменит финтех
РБК Quote | Периодика | USD|RUB
Рейтинг брокеров: в топ-5 произошли перемены
Financial One | Периодика
Топ-3 грошовых акций биотехнологических компаний с огромным потенциалом роста
Financial One | Акции
Индексы Мосбиржи и РТС к концу торгов оставались в небольшом плюсе благодаря корпоративным историям
Велес Капитал | Акции
Adobe имеет шансы уйти выше психологической отметки $500
БКС Экспресс | Акции | Инвест-идеи | Adobe Systems Inc.

Еще материалы

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=116761 обязательна Условия использования материалов