За неделю до 30 марта был некоторый прогресс с банковским кредитом – он смог немного восстановиться прибавив $17.8 млрд., из которых $3.9 млрд. –потребительский кредит (первый рост за 13 недель), $1.7 млрд. – кредит компаниям, ипотечный кредит показал небольшое сокращение $0.8, все остальное – это прочий кредит. ФРС считает, что этот рост сезонный и кредит сократился. На новый рекорд пошла наличность на балансах банков, которая перевалила за полтора триллиона и составила $1558.3 млрд., резервы банков добрались до $1505.6 млрд. Произошло это на фоне роста активов ФРС, которые прибавили за неделю $26.2 млрд. и составили $2652.8 млрд.
Потоки между американскими офисами банков и их иностранными офисами не изменились, хотя ФРС пересмотрела с понижением данные за прошлые недели, но динамика остается прежней и обязательства банков работающих в США перед их внешними офисами выросли до $249.6 млрд. Продолжают возвращать капиталы в США иностранные банки, при этом американские даже немного нарастили фондирование за границей. Вообще поведение иностранных банков можно охарактеризовать только «рвем когти». Никак иначе это поведение назвать нельзя, потому как выводят эти капиталы банки в США и формируют наличность. Cash на балансах иностранных банков работающих в США достиг $702 млрд., что составляет 41.6% от активов, наличность на 125% перекрывает объемы выданных этими банками кредитов. Логики в таких действия нет никакой, идет сознательный массовый отказ от фондирования в долларах при практически нулевых ставках и падающей валюте. При этом выходят в наличность, не снижая своих обязательств
доллар падает, т.е. уход ликвидности в США не сопровождается валютным перепозиционированием, при массовом региональном перепозиционировании банков
Первые итоги марта для Японии
Власти Японии опубликовали сегодня индексы экономических обозревателей, для этого опрашиваются более 2 тыс. человек в разных секторах экономики и различных регионах страны. Оценка текущей ситуации резко ухудшилась, показав минимальные значения с февраля 2009 года, но все же не до таких уровней, как кризис 2008 года. Резкий обвал произошел в розничной торговле. Здесь стоит заметить, что это индексы по всем регионам, а не только пострадавшим от землетрясения и ситуация ухудшилась по всем регионам
Цены в британской промышленности продолжают разгоняться
Закупочные цены в британской промышленности за март подскочили на 3.7%, годовой прирост закупочных цен составил 14.6%. Причем за 1 квартал закупочные цены показали прирост на 33.5% в годовом исчислении – рекорд со второго квартала 2008 года. Основной рост закупочных цен обусловлен подорожанием нефти на 34.3% за год, металлов – на 22.4% за год, продуктов питания – на 13% внутренних и 9.5% импортных. Рост цен в очередной раз оказался значительно выше ожиданий. Отпускные цены производителей пока растут не такими ударными темпами, за месяц они прибавили 0.9%, годовой прирост цен достиг 5.4% (максимум с осени 2008 года). За последний год на 17.9% выросли отпускные цены на нефтепродукты, на 7.4% выросли отпускные цены на продукты питания. Базовый индекс отпускных цен производителей (без учета энергии и продуктов питания) вырос на 0.4%, годовой прирост цен составил 3.0%. Цены продолжают разгоняться, марте основной рост был обусловлен, конечно, подорожанием нефти. Но такой бурный рост закупочных цен в последующим будет отражаться и в ценах на конечную продукцию
Торговый баланс Германии немного ухудшился
Ситуация с торговым балансом Германии в феврале ухудшилась, хотя экспорт и импорт выросли. Экспорт за месяц вырос на 2.7% до 84.7 млрд. евро, импорт вырос на 3.7% и составил 73.3 млрд. евро. В итоге торговый баланс сократился до 11.4 млрд. евро, что на 3.4% ниже январского значения и на 9.5% ниже уровня февраля прошлого года. За последний год экспорт вырос на 21%, импорт вырос на 27%. Более 60% немецкого экспорта идет в страны Евросоюза, около 40% в другие страны, 40.8% всего экспорта – это еврозона. Но только 41.7% торгового сальдо Германии обеспечивает торговля со странами Евросоюза (18.2% приходится на еврозону), а 58.3% всего торгового сальдо в феврале было сформировано за счет торговли со странами не входящими в Евросоюз. Пока рост евро не оказывал существенного влияния на экспорт, сокращение торгового баланса обусловлено скорее резким ускорением импорта на фоне более дорогих ресурсов.
В Германии все хорошо
Пока греки думают как бы им поаккуратнее отдефолтиться, немцы продолжают показывать хорошую динамику в промышленности. Производство за февраль выросло ещё на 1.6%, причем годовой рост ускорился до 14.7% (рекорд с 1992 года). Производство автомобилей за последний год выросло на 28.2%. В разгар кризиса промышленное производство сократилось на 22.4%, сейчас практически все потери отыграны и производство всего на 3.9% ниже докризисного максимума. Заказы в промышленности также активно росли, за февраль они прибавили 2.4%, а за последний год выросли на 25.7%. Здесь все не просто хорошо, а очень хорошо. Не мешают Германии и высокие цены на ресурсы
Буллард: урезать QE2 на $100 млрд... Локхарт: рано ужесточать
Вчера ФРС опубликовала протоколы последнего заседания по ставкам, господа соизволили уделять больше внимания инфляционным ожиданиям и даже упомянули резкий скачек показателя ожиданий от Мичиганского университета. Впрочем, сделав оговорку вроде: вероятно это из-за подорожания бензина, но долгосрочный показатель пока в рамках диапазона последних лет. Все же ФРС обещает следить за рядом показателей, а не только базовой инфляцией - это уже небольшой прогресс. Хотя само заявление было в целом достаточно мягким. Все усиление инфляции пока списали на краткосрочные факторы. ФРС ёрзает на стульчике, но пока никуда бежать не собирается.
Но некоторые главы Резервных банков уже на старте. Сегодня ночью глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард рассказал, что будет настаивать на сокращении объема QE2 на $100 млрд. на ближайшем заседании по ставкам (27 апреля), правда сам он уже не голосует. В противовес ему выступил глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт, который точно повторил недавние высказывания Дадли о том, что ещё не время разворачивать курс и начинать ужесточать монетарную политику.
Заседание по ставкам будет уже после того, как опубликуют данные по инфляции за март, цены на бензин в первый месяц весны подскочили на 10.8%, обычно это провоцирует достаточно резкий скачек инфляции.
Инфляционные ожидания рынков (спред между защищенными инфляции и обычными облигациями Казначейства) дружно растет, но стоит учитывать тот факт, что ФРС серьёзно вмешивается в рынок и может искажать эти ожидания в пользу понижения (за счет низких объемов выкупа защищенных от инфляции бумаг, по плану только 3% покупок приходится на них, а их доля в обращении существенно выше). Но все же тенденции это существенно менять не должно. Инфляционные ожидания по десятилетним облигациям достигли 2.56%, летом 2008 года максимум был на уровне 2.57% (без прямого вмешательства ФРС). Пятилетние спреды пока до уровней 2008 года не добрались, но максимумы апреля 2010 года прошли. Заставит ли это ФРС задуматься сказать сложно, но если мы уйдем выше – то им придется зашевелиться, Гринспен в 2004 году начал повышать ставки когда ожидания забрались на 2.7%-2.75%
Производство в Великобритании сократилось
Промышленность Великобритании в феврале после умеренного , но устойчивого роста в феврале показала резкое снижение на 1.2%, причем данные за январь были пересмотрены с понижением (0.3% против 0.5%). Годовой прирост производства замедлился до 2.4% - минимум с апреля 2010 года. Объемы производства сократились до минимального уровня за последние 4 месяца. Виноваты добывающие отрасли, где падение за месяц составило 7.3%, причем добыча нефти и газа сократилась на 7.8%. Но и в обрабатывающей промышленности дела обстоят не лучшим образом: за февраль производство не изменилось, а годовой прирост замедлился до 4.9%. За февраль на 2.9% сократилось производство потребительских товаров длительного пользования, на 0.6% сократилось производство потребительских товаров краткосрочного пользования. Сократилось на 2.5% производство промежуточной продукции, зато средства производства дали прибавку на 1.1%. Общие объемы производства на 11.3% ниже докризисного уровня. Сигнал, конечно, негативный, в 4 квартале только рост производства и создавал положительный вклад в ВВП.
Республиканцы продолжают выкручивать руки Обаме
Гайтнер вчера в очередной раз возопил... времени мало к середине мая лимит будет исчерпан и США столкнется с техническим дефолтом. Мало того вот уже который месяц США живет фактически без бюджета-все никак не могут согласовать. В ответ сегодня получили альтернативный бюджет от республиканца Председателя Бюджетного Комитета Пола Райана, который тот назвал "путь к процветанию". Хотелось бы увидеть лицо Обамы когда он это предложение увидел ...
Предлагается сократить расходы в ближайшие 10 лет на $6.2 трлн., порезать предлагается, конечно, в основном социалку (во многом за счет поддержки медицинских программ для пенсионеров и малоимущих). Но дефицит планируется сократить на $4.4 трлн
Обама сегодня провел встречу с республиканцами, но закончилась она в стиле "наши позиции сблизились", т.е. пока безрезультатно. Но спикер Палаты представителей Джон Бейнер и лидер сенатского большинства демократ Гарри Рид снова будут встречаться и пытаться договориться, потому как времени только до пятницы (Обама сказал, что он поддержит очередной временный бюджет только если будет достигнуто принципиальное согласие между республиканцами и демократами). Если не договорятся Обама грозился снова их к себе позвать в среду.
А если не договорятся ...While the military would continue to operate and retirees would continue to get their Social Security benefits, passport offices, bankruptcy courts and national parks would likely close. The Internal Revenue Service would continue to collect taxes but would probably not issue refunds.
Похоже бюджетная война входит в решающую стадию, республиканцы готовы давить до последнего момента, сдадут ли нервы у Обамы и демократов? )
Вывоз капитала из России в 1 квартале продолжился
Чистый вывоз капитала из России продолжается достаточно ударными темпами, по предварительной оценке Банка России за 1 квартал было вывезено $21.3 млрд., практически такой же отток наблюдался в 4 квартале 2010 года ($21.5 млрд.). Относительно 1 квартала прошлого года вывоз капитала вырос на 44.9%. Чистый вывоз капитала в 2010 году пересмотрели с $38.3 млрд. до $35.3млрд., но ситуации это особо не меняет – деньги выводят. Капиталы в иностранные активы уходят, но обратно не возвращаются. Это очень хорошо видно по структуре, внешние активы растут, а вот пассивы, в особенности банков, нет. Хотя здесь стоит все же заметить, что первый квартал не очень показателен (конец года, делят и вывозят наворованноеработанное), но все же ситуация выглядит существенно хуже, чем в 2010 году. Не помогают и высокие цены на нефть.
За последние 4 квартала вывоз капитала из России составил $41.9 млрд. – это максимальный вывоз с 4 квартал 2009 года. Причем банки все же привлекли за последние 4 квартала $7.5 млрд. (смешной объем, но все же), а вот по прочим секторам был чистый вывоз $41.2 млрд., в дополнение к этому «ошибки и пропуски» (-$8.2 млрд.). Объяснить это только низкой инвестиционной привлекательностью достаточно сложно, но пока вывоз продолжается, интересно, что чистый годовой вывоз капитала как в кризис начался - так и не заканчивается, по итогам 4 кварталов так ни разу в плюс и не вышли
Китай снова повысил ставки
Народный банк Китая снова повысил ставки ещё на 0.25%, по всем депозитам, по кредитам есть небольшое отклонение: кредиты на 1-3 года подорожали на 0.30%, по кредитам на 3 и более лет ставки повышены на 0.2%.
Таким образом это уже четвертое повышение ставок, цикл был начат в октябре, предыдущее повышение было в феврале. Причем ставки по депозитам на 5 лет за этот период были повышены на 1.65% (с 3.6% до 5.25%), в то время как ставки по кредитам на 3-5 лет были повышены только на 0.89% с 5.76% до 6.65%.
Центробанк продолжает с опаской повышать ставки по кредитам, но крайне агрессивно нарастил ставки по депозитам - это означает, что они побаиваются и достаточно сильно.
Учитывая тот факт, что представители Народного банка Китая как-то указывали, что намерены держать ставку выше уровня долгосрочного инфляции в марте рост цен, вероятно, прилично ускорился. Причем годовая инфляция конкретно по марту вполне может быть в районе 5.5% (в феврале показатель был на уровне 4.9%), иначе торопиться с повышение ставок они бы не стали
Ждем дальнейшего повышения
Бернанке: ФРС отреагирует...
Глава ФРС увидел рост инфляции (неужели очки подарили?), при этом он указывает на то, что ФРС использует целый ряд источников для определения инфляции (но когда говорят официально все "базовая" и "базовая")...в инфляции виноваты спрос и предложение на ресурсы (нет нет, конечно... ФРС здесь вообще не при делах)...долгосрочные инфляционные ожидания стабильны (это не про те ожидания разговор, которые формируются разницей между доходностями по трежерис, которые покупает ФРС?), а в среднесрочном периоде инфляция будет ниже уровня долгосрочного тренда... но если рост инфляции будет устойчивым - то глава ФРС обещал отреагировать (осталось понять "устойчивый рост инфляции" - это по методике Банка Англии, или все же им ближе подход ЕЦБ)...
P.S.: Только 3% QE2 приходится на TIPS (защищенные от инфляции облигации), что может немного занижать эту самую оценку инфляционных ожиданий )
Долги американские
В марте американское Казначейство много занимало и много гасило долгов. В общей сложности было погашено облигаций на 683.3 млрд., из которых краткосрочные T-Bills на 623.9 млрд. (на 100 млрд. было погашено CMB, на счету в ФРС осталось всего 5 млрд., программа supplementary financing program по сути закрыта) и долгосрочных T-Notes на 59.4 млрд., фактически запаса на депозите в ФРС у Казначейства США больше нет. Выпущено векселей и облигаций в этот месяц было на 753.3 млрд., из которых краткосрочных T-Bills на 583.8 млрд., T-Notes – на 156.4 млрд. T-Bonds – на 13 млрд. и защищенных от инфляции 10-тилетних TIPS на 11.5 млрд., даже по этому видно, что дюрация долга растет. Чистые заимствования американского Минфина оказались даже выше ожидаемого и составили 81.5 млрд., к 30 марта у них было 59 млрд. на текущем счету ФРС и 31 марта они заняли ещё около 59 млрд. чистыми, с учетом расходов баланс на 31 марта составлял 111.2 млрд.
За последние 12 месяцев американский Минфин занял 1366.6 млрд. на открытом рынке, причем заимствования через краткосрочные T-Bills были сокращены на 145 млрд., заимствования посредством T-Notes и T-Bonds нарастили на 1446.9 млрд., а заимствования посредством защищенных от инфляции TIPS нарастили на 64.6 млрд. Растет дюрация долга, а это означает, что средние ставки его обслуживания тоже будут расти
В апреле Казначейству предстоит погасить векселей и облигаций на 563.5 млрд., из которых 484.4 – краткосрочные векселя до года. Разместить планируется векселей и облигаций на 530-540 млрд., в дополнение к этому не исключен выпуск векселей CMB на 50 млрд., именно столько предстоит погасить, но средства от размещения этих векселей уже не идут на депозит в ФРС (эти заимствования Минфин может не проводить, если дефицит бюджета будет низким). Т.е. чистые заимствования Мифина могут составить около 20-25 млрд. в пределе. Учитывая запасы Минфина этого вполне достаточно, потому как апрель – это месяц когда идет основное поступление доходов в бюджет от налогов и он практически все годы показывает профицит бюджета, кроме последних пары лет когда наблюдался дефицит. А учитывая тот простой факт, что на 31 марта госдолг составлял $14270 млрд., при лимите долга $14294 больше Минфин занять и не может, пока не будет утвержден новый лимит госдолга, а здесь республиканцы будут давить Обаму до последнего.
Инфляция в Европе продолжает разгоняться
Производственные цены в Еврозоне продолжают стремительно расти, за февраль они прибавили 0.8%, с понижением пересмотрели данные за январь (с 1.5% до 1.3%). Годовой прирост цен составил 6.6%, что стало максимальным ростом с сентября 2008 года и выше максимумов 2000 года и 2006 года. В целом по Евросоюзу за последний год цены выросли на 7.1%. Без учета энергии цены выросли в феврале на 0.6%, а за последний год прибавили 4.5% (годовой прирост цен уже превысил уровни 2008 года и достиг максимального значения с 1995 года). Данные говорят о том, что цены на энергию сейчас не являются уже основным фактором роста цен в промышленности и обеспечивают только 1/3 всего прироста. Активно дорожает промежуточная продукция, что будет поддерживать высокие темпы роста цен в ближайшей перспективе, т.е. это ещё не максимумы. Цены на энергию за последний год выросли на 12.8%. Цены продолжают разгоняться, пока поводов к тому, что рост замедлится, особо не наблюдается.
Активнее всего цены растут в Болгарии (12.5%), Голландии (10.3%), Бельгии (10.2%), Великобритании (9.9%), Литве (9.4%), Венгрии (9.2%).
P.S.: Если такими темпами продолжится - то Трише будет повышать ставки не один раз и не два раза в этом году, а до 2%-2.5% погонит
Потребление нефти в США (экономная Америка)
Потребление нефти в США после падения в кризис немного восстановилось, но уж очень скромно, если смотреть среднегодовой уровень – то падение достигало 10.5% по нефти и нефтепродуктам (это по среднегодовому значению, в моменте падение было и более существенным, но там накладывается сезонность). В последний год потребление восстанавливалось, но очень медленно и сейчас остается на 8% ниже докризисного уровня. Интереснее ситуация с импортом, чистый импорт нефти (разница между импортом и экспортом) начал падать ещё в 2006 году, а в кризис падение достигло 24.9%, причем с тех пор импорт так и не восстановился и остается на 23.5% ниже докризисного максимума. Как упал – так и лежит, зато производство нефти в США выросло. Если посмотреть импорт нефти в процентах от потребления – здесь ситуация выглядит совсем печально, падение идет устойчиво и беспросветно, если в 2006 году импорт достигал 61.1% от общего потребления нефти, то к текущему моменту он провалился до 49.5% от общего потребления (кстати, минимальное значение с 2000 года). С максимума чистый импорт нефти и нефтепродуктов со стороны США сократился на 3.2 млн. баррелей в сутки, потребление сократилось на 2.2 млн. баррелей в сутки.
Если посмотреть в пересчете на 1000 жителей США – то максимальное падение потребления нефти в США достигало 12.9%, после чего спрос немного восстановился, но остается на 11.1% ниже докризисного уровня
А побежали они заранее...
Баланс ФРС за неделю вырос ещё на $21.2 млрд., выкуплено облигаций Казначейства было на $28.2 млрд., погашено ипотечных облигаций на $6.7 млрд. В итоге баланс ФРС достиг $2626.6 млрд., а портфель ценных бумаг из них $2403.1 млрд., из которых трежерис на $1333.4 млрд. Процесс идет своим ходом и здесь существенных сюрпризов пока нет. Никаких существенных изменений тенденций пока нет и с банковским кредитом, который за месяц сократился на $15.8 млрд., из них сокращение ипотечного кредитов составило $9.8 млрд., потребительский кредит практически не изменился, а кредит компаниям сократился на $2 млрд., сжатие с максимума составило 14.2%. В этом секторе все пока продолжает оставаться негативным. Зато наличность банков подскочила до нового рекордного уровня $1472.3 млрд., подбираемся к полутора триллионам и скоро этот уровень разменяем. Но в общем-то пока все это в рамках сформированных тенденций, а потому не очень интересно.
Интересно другое – это позиции иностранных офисов американских банков и иностранных банков, работающих в США. Здесь происходят поистине интересные события, обязательства банков работающих в США перед их иностранными офисами взлетели до $239.2 млрд., при этом американские банки фондируются вне США на $309.2 млрд. (постепенно сокращают объемы фондирования). А вот иностранные банки, которые работают в США, резко сократили свое фондирование в США до $70 млрд., такого не наблюдалось с 2003 года. Казалось бы ставки низкие в США, ликвидности много, но с декабря идет процесс массированного сокращения обязательств, объем сократился с $466 млрд. в декабре до $70 млрд. в марте. Всего за три с половиной месяца иностранные банки вернули своим американским офисам почти $400 млрд., любопытно, что начало этого процесса совпало с началом роста спреда Brent и WTI, оба процесса начались фактически одновременно до начала событий на Ближнем Востоке
Откуда выводили, конечно, не известно Европа это, Ближний Восток, Япония, или все вместе, но процесс начался до того, как мире начала резко расти напряженность. Можно было бы предположить, что банки выводят капиталы, чтобы гасить обязательства. Но… не тут то было, фактически капиталы были выведены в кэш, наличность. Иностранные банки, которые работают в США выводили деньги из своих иностранных офисов в наличность, если в середине декабря у них было наличных на 305.5 млрд., то на 23 марта наличность на их балансах составила $672.1 млрд., т.е. более чем удвоилась. Практически весь рост наличности на балансах банков работающих в США был обусловлен этим фактором. Что было сделано: сбросили иностранные активы и ушли в кэш, но при всем этом продолжают нести расходы по пассивам. Просто убежали с внешних для США рынков, причем бежать начали до того, как появились объективные причины для бегства. И теперь иностранные банки, которые работают в США сидят с огромным объемом наличности, для того, чтобы понимать масштабы – все активы этих банков в США составляют 1.68 трлн., т.е. 40% активов – это кэш. Даже без конспирологических теорий такая динамика указывает на то, что к дестабилизации ситуации готовились, по крайней мере финансисты. И сейчас они сидят с большим количеством кэша, запаркованного в США
Открытым остается вопрос с долларом, при таких масштабах возврата капиталов (а они сравнимы с объемами полетов в кризис 2008 года), американская валюта должна была прилично улучшить свои позиции. А мы видим, наоборот, активное расхождение, т.е. по другим каналам (не касающимся банковских балансов) должен был идти отток (например хедж, о чем говорят фьючерсы).
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Потоки между американскими офисами банков и их иностранными офисами не изменились, хотя ФРС пересмотрела с понижением данные за прошлые недели, но динамика остается прежней и обязательства банков работающих в США перед их внешними офисами выросли до $249.6 млрд. Продолжают возвращать капиталы в США иностранные банки, при этом американские даже немного нарастили фондирование за границей. Вообще поведение иностранных банков можно охарактеризовать только «рвем когти». Никак иначе это поведение назвать нельзя, потому как выводят эти капиталы банки в США и формируют наличность. Cash на балансах иностранных банков работающих в США достиг $702 млрд., что составляет 41.6% от активов, наличность на 125% перекрывает объемы выданных этими банками кредитов. Логики в таких действия нет никакой, идет сознательный массовый отказ от фондирования в долларах при практически нулевых ставках и падающей валюте. При этом выходят в наличность, не снижая своих обязательств
доллар падает, т.е. уход ликвидности в США не сопровождается валютным перепозиционированием, при массовом региональном перепозиционировании банков
Первые итоги марта для Японии
Власти Японии опубликовали сегодня индексы экономических обозревателей, для этого опрашиваются более 2 тыс. человек в разных секторах экономики и различных регионах страны. Оценка текущей ситуации резко ухудшилась, показав минимальные значения с февраля 2009 года, но все же не до таких уровней, как кризис 2008 года. Резкий обвал произошел в розничной торговле. Здесь стоит заметить, что это индексы по всем регионам, а не только пострадавшим от землетрясения и ситуация ухудшилась по всем регионам
Цены в британской промышленности продолжают разгоняться
Закупочные цены в британской промышленности за март подскочили на 3.7%, годовой прирост закупочных цен составил 14.6%. Причем за 1 квартал закупочные цены показали прирост на 33.5% в годовом исчислении – рекорд со второго квартала 2008 года. Основной рост закупочных цен обусловлен подорожанием нефти на 34.3% за год, металлов – на 22.4% за год, продуктов питания – на 13% внутренних и 9.5% импортных. Рост цен в очередной раз оказался значительно выше ожиданий. Отпускные цены производителей пока растут не такими ударными темпами, за месяц они прибавили 0.9%, годовой прирост цен достиг 5.4% (максимум с осени 2008 года). За последний год на 17.9% выросли отпускные цены на нефтепродукты, на 7.4% выросли отпускные цены на продукты питания. Базовый индекс отпускных цен производителей (без учета энергии и продуктов питания) вырос на 0.4%, годовой прирост цен составил 3.0%. Цены продолжают разгоняться, марте основной рост был обусловлен, конечно, подорожанием нефти. Но такой бурный рост закупочных цен в последующим будет отражаться и в ценах на конечную продукцию
Торговый баланс Германии немного ухудшился
Ситуация с торговым балансом Германии в феврале ухудшилась, хотя экспорт и импорт выросли. Экспорт за месяц вырос на 2.7% до 84.7 млрд. евро, импорт вырос на 3.7% и составил 73.3 млрд. евро. В итоге торговый баланс сократился до 11.4 млрд. евро, что на 3.4% ниже январского значения и на 9.5% ниже уровня февраля прошлого года. За последний год экспорт вырос на 21%, импорт вырос на 27%. Более 60% немецкого экспорта идет в страны Евросоюза, около 40% в другие страны, 40.8% всего экспорта – это еврозона. Но только 41.7% торгового сальдо Германии обеспечивает торговля со странами Евросоюза (18.2% приходится на еврозону), а 58.3% всего торгового сальдо в феврале было сформировано за счет торговли со странами не входящими в Евросоюз. Пока рост евро не оказывал существенного влияния на экспорт, сокращение торгового баланса обусловлено скорее резким ускорением импорта на фоне более дорогих ресурсов.
В Германии все хорошо
Пока греки думают как бы им поаккуратнее отдефолтиться, немцы продолжают показывать хорошую динамику в промышленности. Производство за февраль выросло ещё на 1.6%, причем годовой рост ускорился до 14.7% (рекорд с 1992 года). Производство автомобилей за последний год выросло на 28.2%. В разгар кризиса промышленное производство сократилось на 22.4%, сейчас практически все потери отыграны и производство всего на 3.9% ниже докризисного максимума. Заказы в промышленности также активно росли, за февраль они прибавили 2.4%, а за последний год выросли на 25.7%. Здесь все не просто хорошо, а очень хорошо. Не мешают Германии и высокие цены на ресурсы
Буллард: урезать QE2 на $100 млрд... Локхарт: рано ужесточать
Вчера ФРС опубликовала протоколы последнего заседания по ставкам, господа соизволили уделять больше внимания инфляционным ожиданиям и даже упомянули резкий скачек показателя ожиданий от Мичиганского университета. Впрочем, сделав оговорку вроде: вероятно это из-за подорожания бензина, но долгосрочный показатель пока в рамках диапазона последних лет. Все же ФРС обещает следить за рядом показателей, а не только базовой инфляцией - это уже небольшой прогресс. Хотя само заявление было в целом достаточно мягким. Все усиление инфляции пока списали на краткосрочные факторы. ФРС ёрзает на стульчике, но пока никуда бежать не собирается.
Но некоторые главы Резервных банков уже на старте. Сегодня ночью глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард рассказал, что будет настаивать на сокращении объема QE2 на $100 млрд. на ближайшем заседании по ставкам (27 апреля), правда сам он уже не голосует. В противовес ему выступил глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт, который точно повторил недавние высказывания Дадли о том, что ещё не время разворачивать курс и начинать ужесточать монетарную политику.
Заседание по ставкам будет уже после того, как опубликуют данные по инфляции за март, цены на бензин в первый месяц весны подскочили на 10.8%, обычно это провоцирует достаточно резкий скачек инфляции.
Инфляционные ожидания рынков (спред между защищенными инфляции и обычными облигациями Казначейства) дружно растет, но стоит учитывать тот факт, что ФРС серьёзно вмешивается в рынок и может искажать эти ожидания в пользу понижения (за счет низких объемов выкупа защищенных от инфляции бумаг, по плану только 3% покупок приходится на них, а их доля в обращении существенно выше). Но все же тенденции это существенно менять не должно. Инфляционные ожидания по десятилетним облигациям достигли 2.56%, летом 2008 года максимум был на уровне 2.57% (без прямого вмешательства ФРС). Пятилетние спреды пока до уровней 2008 года не добрались, но максимумы апреля 2010 года прошли. Заставит ли это ФРС задуматься сказать сложно, но если мы уйдем выше – то им придется зашевелиться, Гринспен в 2004 году начал повышать ставки когда ожидания забрались на 2.7%-2.75%
Производство в Великобритании сократилось
Промышленность Великобритании в феврале после умеренного , но устойчивого роста в феврале показала резкое снижение на 1.2%, причем данные за январь были пересмотрены с понижением (0.3% против 0.5%). Годовой прирост производства замедлился до 2.4% - минимум с апреля 2010 года. Объемы производства сократились до минимального уровня за последние 4 месяца. Виноваты добывающие отрасли, где падение за месяц составило 7.3%, причем добыча нефти и газа сократилась на 7.8%. Но и в обрабатывающей промышленности дела обстоят не лучшим образом: за февраль производство не изменилось, а годовой прирост замедлился до 4.9%. За февраль на 2.9% сократилось производство потребительских товаров длительного пользования, на 0.6% сократилось производство потребительских товаров краткосрочного пользования. Сократилось на 2.5% производство промежуточной продукции, зато средства производства дали прибавку на 1.1%. Общие объемы производства на 11.3% ниже докризисного уровня. Сигнал, конечно, негативный, в 4 квартале только рост производства и создавал положительный вклад в ВВП.
Республиканцы продолжают выкручивать руки Обаме
Гайтнер вчера в очередной раз возопил... времени мало к середине мая лимит будет исчерпан и США столкнется с техническим дефолтом. Мало того вот уже который месяц США живет фактически без бюджета-все никак не могут согласовать. В ответ сегодня получили альтернативный бюджет от республиканца Председателя Бюджетного Комитета Пола Райана, который тот назвал "путь к процветанию". Хотелось бы увидеть лицо Обамы когда он это предложение увидел ...
Предлагается сократить расходы в ближайшие 10 лет на $6.2 трлн., порезать предлагается, конечно, в основном социалку (во многом за счет поддержки медицинских программ для пенсионеров и малоимущих). Но дефицит планируется сократить на $4.4 трлн
Обама сегодня провел встречу с республиканцами, но закончилась она в стиле "наши позиции сблизились", т.е. пока безрезультатно. Но спикер Палаты представителей Джон Бейнер и лидер сенатского большинства демократ Гарри Рид снова будут встречаться и пытаться договориться, потому как времени только до пятницы (Обама сказал, что он поддержит очередной временный бюджет только если будет достигнуто принципиальное согласие между республиканцами и демократами). Если не договорятся Обама грозился снова их к себе позвать в среду.
А если не договорятся ...While the military would continue to operate and retirees would continue to get their Social Security benefits, passport offices, bankruptcy courts and national parks would likely close. The Internal Revenue Service would continue to collect taxes but would probably not issue refunds.
Похоже бюджетная война входит в решающую стадию, республиканцы готовы давить до последнего момента, сдадут ли нервы у Обамы и демократов? )
Вывоз капитала из России в 1 квартале продолжился
Чистый вывоз капитала из России продолжается достаточно ударными темпами, по предварительной оценке Банка России за 1 квартал было вывезено $21.3 млрд., практически такой же отток наблюдался в 4 квартале 2010 года ($21.5 млрд.). Относительно 1 квартала прошлого года вывоз капитала вырос на 44.9%. Чистый вывоз капитала в 2010 году пересмотрели с $38.3 млрд. до $35.3млрд., но ситуации это особо не меняет – деньги выводят. Капиталы в иностранные активы уходят, но обратно не возвращаются. Это очень хорошо видно по структуре, внешние активы растут, а вот пассивы, в особенности банков, нет. Хотя здесь стоит все же заметить, что первый квартал не очень показателен (конец года, делят и вывозят наворованноеработанное), но все же ситуация выглядит существенно хуже, чем в 2010 году. Не помогают и высокие цены на нефть.
За последние 4 квартала вывоз капитала из России составил $41.9 млрд. – это максимальный вывоз с 4 квартал 2009 года. Причем банки все же привлекли за последние 4 квартала $7.5 млрд. (смешной объем, но все же), а вот по прочим секторам был чистый вывоз $41.2 млрд., в дополнение к этому «ошибки и пропуски» (-$8.2 млрд.). Объяснить это только низкой инвестиционной привлекательностью достаточно сложно, но пока вывоз продолжается, интересно, что чистый годовой вывоз капитала как в кризис начался - так и не заканчивается, по итогам 4 кварталов так ни разу в плюс и не вышли
Китай снова повысил ставки
Народный банк Китая снова повысил ставки ещё на 0.25%, по всем депозитам, по кредитам есть небольшое отклонение: кредиты на 1-3 года подорожали на 0.30%, по кредитам на 3 и более лет ставки повышены на 0.2%.
Таким образом это уже четвертое повышение ставок, цикл был начат в октябре, предыдущее повышение было в феврале. Причем ставки по депозитам на 5 лет за этот период были повышены на 1.65% (с 3.6% до 5.25%), в то время как ставки по кредитам на 3-5 лет были повышены только на 0.89% с 5.76% до 6.65%.
Центробанк продолжает с опаской повышать ставки по кредитам, но крайне агрессивно нарастил ставки по депозитам - это означает, что они побаиваются и достаточно сильно.
Учитывая тот факт, что представители Народного банка Китая как-то указывали, что намерены держать ставку выше уровня долгосрочного инфляции в марте рост цен, вероятно, прилично ускорился. Причем годовая инфляция конкретно по марту вполне может быть в районе 5.5% (в феврале показатель был на уровне 4.9%), иначе торопиться с повышение ставок они бы не стали
Ждем дальнейшего повышения
Бернанке: ФРС отреагирует...
Глава ФРС увидел рост инфляции (неужели очки подарили?), при этом он указывает на то, что ФРС использует целый ряд источников для определения инфляции (но когда говорят официально все "базовая" и "базовая")...в инфляции виноваты спрос и предложение на ресурсы (нет нет, конечно... ФРС здесь вообще не при делах)...долгосрочные инфляционные ожидания стабильны (это не про те ожидания разговор, которые формируются разницей между доходностями по трежерис, которые покупает ФРС?), а в среднесрочном периоде инфляция будет ниже уровня долгосрочного тренда... но если рост инфляции будет устойчивым - то глава ФРС обещал отреагировать (осталось понять "устойчивый рост инфляции" - это по методике Банка Англии, или все же им ближе подход ЕЦБ)...
P.S.: Только 3% QE2 приходится на TIPS (защищенные от инфляции облигации), что может немного занижать эту самую оценку инфляционных ожиданий )
Долги американские
В марте американское Казначейство много занимало и много гасило долгов. В общей сложности было погашено облигаций на 683.3 млрд., из которых краткосрочные T-Bills на 623.9 млрд. (на 100 млрд. было погашено CMB, на счету в ФРС осталось всего 5 млрд., программа supplementary financing program по сути закрыта) и долгосрочных T-Notes на 59.4 млрд., фактически запаса на депозите в ФРС у Казначейства США больше нет. Выпущено векселей и облигаций в этот месяц было на 753.3 млрд., из которых краткосрочных T-Bills на 583.8 млрд., T-Notes – на 156.4 млрд. T-Bonds – на 13 млрд. и защищенных от инфляции 10-тилетних TIPS на 11.5 млрд., даже по этому видно, что дюрация долга растет. Чистые заимствования американского Минфина оказались даже выше ожидаемого и составили 81.5 млрд., к 30 марта у них было 59 млрд. на текущем счету ФРС и 31 марта они заняли ещё около 59 млрд. чистыми, с учетом расходов баланс на 31 марта составлял 111.2 млрд.
За последние 12 месяцев американский Минфин занял 1366.6 млрд. на открытом рынке, причем заимствования через краткосрочные T-Bills были сокращены на 145 млрд., заимствования посредством T-Notes и T-Bonds нарастили на 1446.9 млрд., а заимствования посредством защищенных от инфляции TIPS нарастили на 64.6 млрд. Растет дюрация долга, а это означает, что средние ставки его обслуживания тоже будут расти
[img]http://forum.alpari.ru/attachment.php?attachmentid=147081&d=1301936980[/img]
В апреле Казначейству предстоит погасить векселей и облигаций на 563.5 млрд., из которых 484.4 – краткосрочные векселя до года. Разместить планируется векселей и облигаций на 530-540 млрд., в дополнение к этому не исключен выпуск векселей CMB на 50 млрд., именно столько предстоит погасить, но средства от размещения этих векселей уже не идут на депозит в ФРС (эти заимствования Минфин может не проводить, если дефицит бюджета будет низким). Т.е. чистые заимствования Мифина могут составить около 20-25 млрд. в пределе. Учитывая запасы Минфина этого вполне достаточно, потому как апрель – это месяц когда идет основное поступление доходов в бюджет от налогов и он практически все годы показывает профицит бюджета, кроме последних пары лет когда наблюдался дефицит. А учитывая тот простой факт, что на 31 марта госдолг составлял $14270 млрд., при лимите долга $14294 больше Минфин занять и не может, пока не будет утвержден новый лимит госдолга, а здесь республиканцы будут давить Обаму до последнего.
Инфляция в Европе продолжает разгоняться
Производственные цены в Еврозоне продолжают стремительно расти, за февраль они прибавили 0.8%, с понижением пересмотрели данные за январь (с 1.5% до 1.3%). Годовой прирост цен составил 6.6%, что стало максимальным ростом с сентября 2008 года и выше максимумов 2000 года и 2006 года. В целом по Евросоюзу за последний год цены выросли на 7.1%. Без учета энергии цены выросли в феврале на 0.6%, а за последний год прибавили 4.5% (годовой прирост цен уже превысил уровни 2008 года и достиг максимального значения с 1995 года). Данные говорят о том, что цены на энергию сейчас не являются уже основным фактором роста цен в промышленности и обеспечивают только 1/3 всего прироста. Активно дорожает промежуточная продукция, что будет поддерживать высокие темпы роста цен в ближайшей перспективе, т.е. это ещё не максимумы. Цены на энергию за последний год выросли на 12.8%. Цены продолжают разгоняться, пока поводов к тому, что рост замедлится, особо не наблюдается.
Активнее всего цены растут в Болгарии (12.5%), Голландии (10.3%), Бельгии (10.2%), Великобритании (9.9%), Литве (9.4%), Венгрии (9.2%).
P.S.: Если такими темпами продолжится - то Трише будет повышать ставки не один раз и не два раза в этом году, а до 2%-2.5% погонит
Потребление нефти в США (экономная Америка)
Потребление нефти в США после падения в кризис немного восстановилось, но уж очень скромно, если смотреть среднегодовой уровень – то падение достигало 10.5% по нефти и нефтепродуктам (это по среднегодовому значению, в моменте падение было и более существенным, но там накладывается сезонность). В последний год потребление восстанавливалось, но очень медленно и сейчас остается на 8% ниже докризисного уровня. Интереснее ситуация с импортом, чистый импорт нефти (разница между импортом и экспортом) начал падать ещё в 2006 году, а в кризис падение достигло 24.9%, причем с тех пор импорт так и не восстановился и остается на 23.5% ниже докризисного максимума. Как упал – так и лежит, зато производство нефти в США выросло. Если посмотреть импорт нефти в процентах от потребления – здесь ситуация выглядит совсем печально, падение идет устойчиво и беспросветно, если в 2006 году импорт достигал 61.1% от общего потребления нефти, то к текущему моменту он провалился до 49.5% от общего потребления (кстати, минимальное значение с 2000 года). С максимума чистый импорт нефти и нефтепродуктов со стороны США сократился на 3.2 млн. баррелей в сутки, потребление сократилось на 2.2 млн. баррелей в сутки.
Если посмотреть в пересчете на 1000 жителей США – то максимальное падение потребления нефти в США достигало 12.9%, после чего спрос немного восстановился, но остается на 11.1% ниже докризисного уровня
А побежали они заранее...
Баланс ФРС за неделю вырос ещё на $21.2 млрд., выкуплено облигаций Казначейства было на $28.2 млрд., погашено ипотечных облигаций на $6.7 млрд. В итоге баланс ФРС достиг $2626.6 млрд., а портфель ценных бумаг из них $2403.1 млрд., из которых трежерис на $1333.4 млрд. Процесс идет своим ходом и здесь существенных сюрпризов пока нет. Никаких существенных изменений тенденций пока нет и с банковским кредитом, который за месяц сократился на $15.8 млрд., из них сокращение ипотечного кредитов составило $9.8 млрд., потребительский кредит практически не изменился, а кредит компаниям сократился на $2 млрд., сжатие с максимума составило 14.2%. В этом секторе все пока продолжает оставаться негативным. Зато наличность банков подскочила до нового рекордного уровня $1472.3 млрд., подбираемся к полутора триллионам и скоро этот уровень разменяем. Но в общем-то пока все это в рамках сформированных тенденций, а потому не очень интересно.
Интересно другое – это позиции иностранных офисов американских банков и иностранных банков, работающих в США. Здесь происходят поистине интересные события, обязательства банков работающих в США перед их иностранными офисами взлетели до $239.2 млрд., при этом американские банки фондируются вне США на $309.2 млрд. (постепенно сокращают объемы фондирования). А вот иностранные банки, которые работают в США, резко сократили свое фондирование в США до $70 млрд., такого не наблюдалось с 2003 года. Казалось бы ставки низкие в США, ликвидности много, но с декабря идет процесс массированного сокращения обязательств, объем сократился с $466 млрд. в декабре до $70 млрд. в марте. Всего за три с половиной месяца иностранные банки вернули своим американским офисам почти $400 млрд., любопытно, что начало этого процесса совпало с началом роста спреда Brent и WTI, оба процесса начались фактически одновременно до начала событий на Ближнем Востоке
Откуда выводили, конечно, не известно Европа это, Ближний Восток, Япония, или все вместе, но процесс начался до того, как мире начала резко расти напряженность. Можно было бы предположить, что банки выводят капиталы, чтобы гасить обязательства. Но… не тут то было, фактически капиталы были выведены в кэш, наличность. Иностранные банки, которые работают в США выводили деньги из своих иностранных офисов в наличность, если в середине декабря у них было наличных на 305.5 млрд., то на 23 марта наличность на их балансах составила $672.1 млрд., т.е. более чем удвоилась. Практически весь рост наличности на балансах банков работающих в США был обусловлен этим фактором. Что было сделано: сбросили иностранные активы и ушли в кэш, но при всем этом продолжают нести расходы по пассивам. Просто убежали с внешних для США рынков, причем бежать начали до того, как появились объективные причины для бегства. И теперь иностранные банки, которые работают в США сидят с огромным объемом наличности, для того, чтобы понимать масштабы – все активы этих банков в США составляют 1.68 трлн., т.е. 40% активов – это кэш. Даже без конспирологических теорий такая динамика указывает на то, что к дестабилизации ситуации готовились, по крайней мере финансисты. И сейчас они сидят с большим количеством кэша, запаркованного в США
Открытым остается вопрос с долларом, при таких масштабах возврата капиталов (а они сравнимы с объемами полетов в кризис 2008 года), американская валюта должна была прилично улучшить свои позиции. А мы видим, наоборот, активное расхождение, т.е. по другим каналам (не касающимся банковских балансов) должен был идти отток (например хедж, о чем говорят фьючерсы).
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter