2 мая 2011 Архив Сусин Егор
Что ещё нужно для счастья?
В апреле Казначейство США погасило облигаций на $563.5 млрд., из которых Treasury Bills (векселей до года) погашено на $484.4 млрд., Treasury Notes (2-10 лет) – на $58.9 млрд. и защищенных от инфляции TIPS погашено на $20.2 млрд. Это один из немногих месяцев, когда погашение долгов превысило новые заимствования, всего было занято на открытом рынке $507.7 млрд., из которых: Treasury Bills – на $424.4 млрд., Treasury Notes – на $55.6 млрд., Treasury Bonds – на $13.6 млрд. и TIPS Notes – на $14 млрд. Апрель – это месяц в который поступают налоги за предыдущий год, потому такая динамика в целом логична, к тому же Казначейство не стало рефинансировать 7-минедельные Cash Management Bills, ведомство Гайтнера ужалось как только могло, чтобы удержаться ниже лимита госдолга и пока им это удается.
Учитывая тот факт, что ФРБ Нью-Йорка скупил облигаций Казначейства за апрель на $83.8 млрд., а чистый выпуск облигаций был отрицательным (т.е. Минфин даже гасил долги в апреле) – именно ФРС и формировала цены на долговом рынке. С начала года ФРС скупила облигаций Казначейства США на $404 млрд., при том, что Минфин осуществил чистых заимствований на открытом рынке на скромные $212 млрд., это с учетом погашения CMB на $195 млрд., т.е. реальные заимствования были $407 млрд. – весь новый долг выкуплен Федеральной резервной системой
Но здесь есть один момент: погашение $58.9 млрд. по Treasury Notes пришлось на 30 апреля (выходной), а рефинансировано будет 2 мая, причем размещено будет бумаг на $105.2 млрд.
Фактически рефинансирование перешло на май, потому заимствования в этом месяце будут достаточно высокими, запланировано 23 аукциона по размещению облигаций и векселей на общую сумму $720-$730 млрд., погасить же Казначейство планирует всего облигаций $496.6 млрд., фактически чистые заимствования запланированы на уровне на уровне $220-$230 млрд., соответственно лимит госдолга будет достигнут безусловно. Чистый объем заимствований за 12 месяцев в мае снова вернется к уровню $1.37 трлн., причем все финансируется за счет долгосрочных заимствований (2 и более лет), заимствования же за счет краткосрочных векселей до года сократились.
График размещения и погашения ниже
---29.04
Рост реальных доходов в частном секторе заглох
Доходы американских домохозяйств за март выросли на 0.5%, годовой прирост доходов составил 5.3%, при этом данные за февраль пересмотрели с повышением. Но структура доходов ещё больше ухудшилась, только 27% всего прироста доходов за март составил рост заработных плат в частном секторе, зато 36% всего прироста доходов – это рост социальных выплат правительства. Причем за квартал в целом ситуация выглядит совсем интересно в январе резко сократились социальные сборы, а в марте выросли социальные выплаты, в итоге эти два фактора обеспечили почти половину роста всех доходов за 1 квартал (44.5%), а менее четверти роста доходов обеспечил рост зарплат в частном секторе (23.9%).
Данные по расходом за февраль пересмотрели с повышением с 0.7% до 0.9%, а за март рост расходов составил 0.6%. Годовой прирост потребительских расходов составил в итоге 4.6%, рост ускорился, несмотря на то, что рост розничных продаж существенно притормозил. В тоге вышли точно на данные соответствующие предварительному отчету по ВВП. Располагаемые доходы выросли за месяц на 0.6%, а за год на 4.6%, в итоге норма сбережений составила 5.5%, не изменившись по сравнению с февралем.
Государственное участие в доходах домохозяйств стабилизировалось на достаточно высоком уровне, в марте госстимул (разница между выплатами государства и его сборами) достиг рекордных 1.32 трлн. в годовом исчислении, что составляет 11.2% от располагаемых доходов населения. Доходы американцев за 5 с небольшим лет выросли на $2.1 трлн. около половины этого роста обеспечено за счет наращивания дефицита бюджета. Реальные доходы в частном секторе практически перестали расти в последние месяцы
Показатель роста цен вызывает очень большие сомнения. За месяц они официально выросли на 0.4%, дефлятор расходов за последний год вырос на 1.8% (в феврале 1.6%) при росте индекса потребительских цен на 2.7%. А базовый дефлятор потребительских расходов так вообще никак не реагирует на ситуацию прибавив за год 0.9%, именно его ФРС использует, как основной в своей монетарной политике. Так что Федрезерв в очередной раз может выйти и сказать «вот видите, цены не растут и инфляции нет»
Инфляция в Европе продолжает ускоряться
По предварительным данным инфляция в еврозоне за апрель выросла до 2.8% - это самый сильный годовой прирост цен с осени 2008 года. Темпы роста денежной массы немного ускорились, за последний год она прибавила 2.3%, но это все же не замедление. ЕЦБ достаточно внимательно относится к динамике денежной массы. К тому же рост кредитования в марте ускорился, за последний год ипотечный кредит вырос на 4.4%, в феврале прирост составлял 3.8%, правда с потребительским кредитом все пока плохо, он за год сократился на 0.9%, в феврале сокращение было немного скромнее и составляло 0.7%. Пока от этих показателей нет серьёзных сигналов на то, чтобы ЕЦБ проводил более мягкую монетарную политику, т.е. можно ориентироваться на ещё одно повышение ставок в начале лета
Безработица в Еврозоне за март не изменилась, показатель остался на уровне 9.9%
Немцы экономят
Розничные продажи в Германии за март снизились на 2.1% в реальном выражении и на 1.8% в номинальном выражении, это самое сильное месячное снижение показателя с января 2009 года, годовая динамика показателя снова ушла на отрицательную территорию. За последний год розничные продажи в Германии снизились на 3.5% в реальном выражении и на 2.1% в номинале. Розничные продажи упали до уровней апреля 2001 года. Потребительская активность в Германии явно ухудшилась за март, но в квартальная динамика все же в небольшом плюсе, хотя существенной прибавки к ВВП внутреннее потребление, видимо, не даст. Учитывая сокращение торгового баланса в январе-феврале общий рост может быть слабым
---28.04
Рост ВВП США резко замедлился
Вслед за Британией свой предварительный отчет по ВВП опубликовала и США. За 1 квартал 2011 года ВВП вырос на 0.43%, что соответствует 1.8% в годовом исчислении, относительно 1 квартала 2010 года американская экономика выросла на 2.3% (минимальное значение за 5 кварталов). Годовые темпы роста ВВП снижаются второй квартал подряд, и данные первого квартала явно указывают на риски дальнейшего спада. Дефлятор ВВП составил скромные 1.9%, хотя отчасти это и объясняется резким ростом импортных цен, но только частично
Американцы насчитали рост потребительских расходов аж на 0.7% за квартал, что слабо стыкуется с данными по расходам за первые пару месяцев года, потому показатель ещё может быть пересмотрен. Именно потребительские расходы и обусловили весь рост ВВП их прибавка обеспечила 0.5% прироста, в дополнение к этому выросли запасы, которые прибавили к ВВП 0.2%. Рост экспорта прибавил экономике 0.2%, но это было компенсировано ростом импорта, чистый экспорт вышел в ноль. Минус образовали госрасходы, которые отобрали у экономики 0.3%. В глаза бросаются завышенные данные по потреблению, для того, чтобы обеспечить указанный в ВВП рост, реальные расходы должны были вырасти за март на 1%, что выглядит совершенно нереалистично, т.к. номинальные в этом случае за 1 месяц должны вырасти на 1.5%. Так что либо ВВП пересмотрят с понижением (ориентировочно нужно пересмотреть квартальный прирост с 0.4% до 0.2%), либо данные прошлых периодов нужно пересмотреть с понижением.
P.S.: Заявки на пособия по безработице третью неделю держатся выше 400 тыс. и за последнюю неделю подскочили до 429 тыс. Есть подозрение, что это и будет началом второго захода на дно
Импортные цены в Германии
Импортные цены в Германии продолжают расти устойчиво высокими темпами, не компенсирует их и рост евро. За месяц цены выросли на 0.9% (1.1% без поправок на сезонность), годовой прирост цен составил 11.3%. Без учета нефти и нефтепродуктов цены за последний год выросли на 7.7%. Экспортные цены выросли за месяц на 0.3%, а за последний год прибавили 4.9%. За 1 квартал импортные цены выросли на 4.9%, что соответствует 21.2% в годовом исчислении – это рекордный квартальный прирост цен за 30 лет, в последний раз подобное наблюдалось в 1 квартале 1981 года.Шансы на повышение ставок ЕЦБ в июне растут, по предварительным данным инфляция в Германии в апреле показала максимальные с осени 2008 года уровни
Японская экономика: последствия землетрясения
Япония опубликовала сегодня очередную порцию отчетов за март, не самых радостных отчетов. Потребительские расходы оказались на 8.5% ниже уровня марта 2010 года, расходя на отдых и культуру были на 18.7% ниже, жилье – на 16.5% ниже, одежду – на 15.6% ниже, транспорт и коммуникации – на 14.4% ниже. Росли расходы только на медицину, доходы за последний год снизились на 4.1%, располагаемые доходы снизились на 3.2%. Расходы были также на 5.6% ниже, чем в марте 2009 года. Хотя все же здесь не так ужасна ситуация как выглядят цифры, за месяц расходы сократились на 2.6%, просто в марте прошлого года показатель резко рос, что создало эффект базы. Уровень безработицы не изменился и составил 4.6%, но количество занятых сократилось. Потребительские цены ха месяц подросли на 0.3%, но за год не изменились, без учета продуктов питания снизились за год на 0.7%, здесь пока без существенных колебаний.
Интересно было производство, т.к. данный сектор пострадал достаточно сильно, что в общем-то и отразилось на мартовском показателе, производство сократилось за месяц на 15.3%, а годовое падение производства составило 12.9%. Объемы производства обвалились до минимального уровня с июля 2009 года, на 14.3% обвалились поставки, при этом запасы снизились всего на 4.3%, т.е. затоваренность складов даже выросла. Наиболее сильно пострадал сектор производства транспортных средств, где за месяц производство обвалилось на 46.4%, причем производство пассажирского транспорта обвалилось за месяц на 54.3%, около половины всего сокращения производства обусловило сокращение в транспортном секторе. Производство транспорта упало ниже минимумов 2009 года
Учитывая то, что падение было только во второй половине марта, квартальные данные в целом не так ужасны, относительно 4 квартала падение производства составило 1.9%. Реальные потребительские расходы за квартал сократились на 1.7%. Сальдо торгового баланса за квартал сократилось на 40%. Все это говорит о том, что ВВП второй квартал подряд покажет падение, даже несмотря на тот факт, что ухудшение началось только в середине марта
Выступление Бернанке (раздвоение...)
* Указано, что долгосрочный прогноз по инфляции – это фактическая цель ФРС (1.5%-2.0% годовых по общей и по базовой инфляции), ФРС дает прогноз Central tendency (без учета 3 верхних и трех нижних прогнозов) 2.1%-2.8% и Range (все прогнозы) 2.0%-3.6%, опасения смещены именно вверх. По безработице немного вниз, по базовой инфляции немного вверх, по росту экономики немного вверх.
* Усиление инфляции – временное, замедление роста экономики – тоже временное (такая себе идиллия, рост ускорится, инфляция замедлится, прямо как в сказке). Также он сказал, что сильная экономика и низкая инфляция будут хорошими факторами для доллара (проблема в том что пока у нас слабеющая экономика и нарастающая инфляция… но ведь можно же и помечтать…)
* Бернанке указал, что сильный доллар в интересах США и мировой экономики (доллар тут же проявил «силу» выдав новые минимумы, золото новые максимумы, нефть при росте запасов на 6.2 млн. баррелей – новые максимумы…не, никак не влияет… проблема в том, что сильный юань тоже в интересах США, что не единожды указывал сам же Бернанке… мозг кипит... как выбрать то?)
* Глава ФРС не знает когда начнется уничтожение ужесточение, но указал, что «длительный период» - это, видимо, несколько заседаний (т.е. больше одного, ориентир определенный есть). Ближайшие пару заседаний - это 22 июня и 9 августа, после них заседание 20 сентября. Собственно на это заседание и стоит ориентироваться.
* Цены на бензин сильно выросли, виноваты развивающиеся страны, ФРС ничего сделать не может (и через несколько минут заявил) ФРС сделает все необходимое для обеспечения низкой инфляции (вах... через не могу делать будет)
* По мнению Бернанке инфляционные ожидания отражают доверие к ФРС (забыли добавить, что они также отражают некоторое вмешательство в рынок ФРС, ведь TIPS-ов то мы скупаем поменьше их доли в рынке, раза в 3 поменьше…потребительские инфляционные ожидания на уровне 4.6%, видимо, не отражают ничего, правильно, здесь лучше молчать, чем говорить).
* QE2 сокращаться не будет и ФРС продолжит реинвестировать доходы, поддержала рынки акций и снизила кредитные спреды (и всё?), но завершение программы существенного влияния на рынки не окажет (так вот, сама программа оказала, а её завершение ни-ни), покупки «кажется» были эффективны (так кажется, или все же были?) но ФРС будет стимулировать и дальше пока занятость не улучшится (т.е. сильно так получилось, QE2 поддержало рыки акций, но стимулировать мы будем пока не улучшится занятость).
P.S.: Билл Гросс: "а мне пофиг, я все трежерис продал"
---27.04
Заявление ФРС по ставкам
Заявление Федрезерва не сильно отличается от предыдущего по сути и пока достаточно мягко звучит. ФРС признает, что инфляция выросла, но пока продолжает настаивать, что это обусловлено краткосрочными факторами. По поводу базовой инфляции заявление стало чуть осторожнее. Основное касается программы QE2, ФРС уже четко указывает на то, что выкуп будет завершен и они готовы скорректировать свой баланс. Интересного мало, все ждут Бена Бернанке, но учитывая пассивность заявления ФРС внимание будет именно к сессии вопросов и ответов
ДОП.:ФРС понизила прогноз по росту экономики на 2011 год с 3.4%-3.9% до 3.1%-3.3% (даже это может оказаться слишком оптимистичным), одновременно понижены прогнозы на 2012 и 2013 годы, но их вообще можно не смотреть ещё сто раз пересмотрят. Улучшен прогноз по безработице, резко повышены прогнозы на текущий год по общей инфляции и скромно повышен прогноз по базовой инфляции. Прогнозы ФРС - это не более, чем их ориентиры на ближайшие месяцы для монетарной политики
Назад в 90-е
Пока все ждут выступления Бернанке Бюро переписи опубликовало последние данные по количеству домовладельцев. Имеющих собственное жилье (собственное – это несколько громко сказано, т.к. значительная часть его заложена в банках). Процент домовладельцев снизился до 66.4%, что является минимальным значением с 4 квартала 2008 года. Со своего максимума показатель снизился на рекордные 2.8%. Но есть здесь и позитивные моменты – количество вакантного жилья сократилось, правда за счет арендаторов, но все же всего 9.7% домов под аренду пустовали в первом квартале по сравнению с 10.6% годом ранее. По сравнению с 1 кварталом 2010 года количество арендуемых домов выросло на 1.04 млн., а количество собственников домов сократилось на 0.28 млн. Причем на 0.27 млн. выросло количество домов «Held off Market», т.е. вакантных домов, которые не выставлены как арендные и не выставлены на продажу, их теперь 7.37 млн. (потенциально могут оказаться на продаже или под аренду), ещё 1.99 млн. домов выставлены на продажу. Американцы весь год дружно переезжали в арендованное жилье, при этом затоваренность рынка все же выросла.
Инфляция... такая инфляция
После поправок на сезонность у получились вот такие темпы роста потребительских цен в 1 квартале 2011 года по странам, на графике данные приведен к годовым темпам роста потребительских цен. По Японии в марте взят прогноз. США практически расположились между Китаем (где прирост цен был 7.9%, но это отчасти обусловлено сезонными факторами) и Великобританией. Но США в одиночестве проводят дальнейшее смягчение монетарной политики при достаточно высоких темпах роста цен. Япония тоже, но у этих и с инфляцией совсем иная картина. При этом, в США инфляция удвоилась по сравнению с 4 кварталом, когда годовые темпы роста цен составляли 2.6%
Заказы выросли в марте
Заказы на товары длительного пользования в США за март прибавили 2.5% после достаточно слабого роста в феврале 0.7%, но большая часть роста была обусловлена заказами в транспортном секторе. Без учета транспортного сектора заказы выросли на 1.3%, но показатель в целом неплох, потому как заказы на компьютеры, которые характеризуют больше потребительский спрос, выросли за месяц на 10.4%, хотя годовой прирост здесь не очень активен и составил 5.7%. Заказы в транспортном секторе выросли на 5.9% за месяц и 9.6% за год. Общие заказы выросли также на 9.6% за год. В целом за квартал рост составил 4.5%, после падения в 4 квартале 2010 года
Британская экономика начала год с роста
Начали выходить отчеты по ВВП за первый квартал, как обычно, британцы первые и G7. По предварительным данным экономика Великобритании выросла на 0.5%, но с небольшим понижением на 0.1% были пересмотрены данные прошлых лет, это не первый пересмотр за последние месяцы данные по ВВП были пересмотрены с общим понижением на 0.4%. Годовой прирост ВВП составил в 1 квартал 1.8%. После провала сектора услуг в 4 квартале он восстановился и показал прирост за квартал на 0.9%, причем сектор транспорта и коммуникаций показал рост на 2.7% за квартал. Промышленность производство выросло на 0.4%, сельское хозяйство прибавило 0.6%, но ускорилось падение в строительном секторе, снижение за квартал составило 4.7%.
Если смотреть по вкладу в итоговый рост показателей – то ухудшение в строительном секторе понизило ВВП на 0.3%, промышленность прибавила 0.1%, а сектор услуг прибавил 0.7%, из которых 0.2% - это госсектор. Без учета госсектора прирост ВВП составил 0.3%, причем вклад госсектора был самым высоким за последние несколько кварталов. Пока удалось восстановить чуть более трети кризисных потерь и реальный ВВП остается на 4% ниже докризисного уровня. В 1 квартале 2011 года удалось только восстановить потери 4 квартала 2010 года, который был закрыт с падением на 0.5%
Австралийцы вырвались в лидеры
Вслед за Канадой и в Австралии инфляция превысила отметку в 3%, за последний год цены выросли на 3.3% - максимум с 4 квартала 2008 года, за 1 квартал прирост цен составил 1.6% - самый сильный квартальный прирост цен с лета 2006 года. За квартал резко прибавили цены в секторе образования (+5.7%), за год оно подорожало на 5.9%, активно дорожала и медицина (+3.9% за квартал и +4.1% за год). Продукты питания за квартал подорожали на 2.9%, за год прибавка составила 4.1%, в транспортном секторе цены за квартал выросли на 2.7% за месяц и 3.0% за год. В общем-то даже укрепление австралийского доллара не спасает от ускорения инфляции. Целевой уровень инфляции Резервного Банка Австралии 2%-3%, до текущего квартала удавалось удерживать уровень инфляции ниже 3%. Решится ли ЦБ на дальнейшее ставок пока большой вопрос, они итак слишком высоки, а доступность жилья на минимумах, скорее всего, пока попытаются выдерживать паузу до лета.
Итого инфляция за 1 квартал в годовом исчислении (SAAR):
* Австралия 6.4%
* Великобритания 6.1%
* США 5.2%
* Еврозона 3.9%
* Канада 3.6%
* Германия 3.6%
* Япония (прогноз) "-1.9%"
---26.04
Пока падаем
Индекс цен на дома от Шиллера ничего нового пока не принес, цены за месяц в 20 крупнейших городах США упали на 0.2% (без сезонных правок падение составило 1.1%), за последний год цены снизились на 3.3%, но данные только за февраль. Цены упали точно до минимума, который был показан в апреле 2009 года, дальше только новые минимумы. Цены относительно своего максимума снизились на 32.6% (уровень 2003 года), а с учетом инфляции падение цен достигло рекордных 38.7%, цены соответствуют уровням 2000 года. Единственны город, который смог зафиксировать рост цен за последние 12 месяцев - это Вашингтон, все остальные зафиксировали падение цен за год
Итого по ценовыми индексам достаточно четкое падение, по многим новые минимумы. Использовать жильё, как источник финансирования своих расходов будет ещё сложнее
"Сократили" дефицит
Трише сегодня в очередной раз пообещал не допустить инфляции, но пока указал на то, что вторичные эффекты инфляции пока не материализовались. Глава ЕЦБ также категорично заявил, что никакого компромисса с инфляцией быть не может и вообще это немыслимо. А на банковском рынке в это время по ходу действительные проблемы с ликвидностью. Объем недельных кредитов подскочил до 117.9 млрд. евро, на прошлой неделе он составлял 97.4 млрд. евро. Но это в общем то даже не столь важно, это только симптом, важно другое –ЕЦБ снова не смог полностью нейтрализовать свой объем покупок облигаций проблемных стран. Центробанк планировал забрать у банков 76 млрд. евро (именно на такую сумму они скупили облигаций), но удалось собрать только 71.4 млрд., причем по средней ставке 1.17% годовых, достаточно высокой для таких операций. Овернайт ставка на межбанке (eonia) так и держится на уровне 1.43%.
На таком общем фоне пришла новость о пересмотре с повышением долга Греции и дефицита, дефицит с 2010 году оказался 10.5% от ВВП, а госдолг достиг 142.8% от ВВП, так что 150% мы разменяем даже раньше 2013 года. Так что в реальности пока все очень четко подтверждает самые мрачные ожидания относительно способности сократить дефицит
Ставки, конечно улетели ещё выше, на два года грекам теперь готовы давать под 24% годовых, выросли и ставки по Ирландии с Португалией
Пещерная экономика
Говорить о том, что QE2 не разгоняет ресурсные цены - это значит говорить о том, что в современном мире нет инвестиций в рост ресурсных рынков. Кто-то верит, что их нет? У нас нельзя купить фьючерс, нельзя поиграться с опционами? Нет ETF, нет возможности просто выйти на биржу Кто-то действительно в это верит?
Вот этого всего просто нет оказывается, только в фьючерсах Crude Oil у нас сейчас покупка 254 млн. баррелей (не коммерческая) - её тоже нет, потому как если все это есть и есть возможность работы с фьючерсами и опционами - нужно признать, что это не может не оказывать серьёзного влияния на цены базовых ресурсов-активов.
Many of the mutual funds have set up foreign subsidiaries, typically in the Cayman Islands, that invest as much as 25% of a mutual fund
Их нет, они никак не влияют на цены, $12 трлн. никуда не инвестируются, их тоже нет )
Учитывая тот простой факт, что более половины всех доходов и подавляющая часть всех активов в руках 1/10 населения... делается предположение о том, что они при ожиданиях инфляции побегут тратить, покупать (ну как же цены ведь будут расти), у остальных особых запасов для наращивания расходов не много. Но совершенно игнорируется тот простой факт, что они потому и состоятельны, что их склонность к инвестициям выше склонности к потреблению. Зачем им бежать тратить, если они могут купить Energy ETF, не только перекрыв инфляцию, но ещё и заработав, ещё больше увеличив свой капитал? Конечно, когда-то в 30-х годах прошлого века, когда не было всех этих возможностей инвестирования в инфляцию, такая тема вполне могла бы пройти, но мы уже давно живем не в 30-х годах прошлого века...
Такая вот история, иногда стоит выходить из пещер смотреть на реальную ситуацию... конечно опыт депрессии 30-х ценен, но экономика - это динамика
---25.04
Продажи новых домов в США
В марте продажи на первичном рынке жилья США смогли прибавить 11.1%, показатель вырос с 270 тыс. домов в год до 300 тыс. домов в год, данные февраля пересмотрели с 250 тыс. домов в год до 270 тыс. домов в год. Особой радости показатель вызывать не должен, потому как продажи были на 19.4% ниже уровня марта 2010 года. Всего за последние 12 месяцев было продано 306 тыс., что является минимальным значением за всю историю ведения статистики с 1963 года. Всего на продажу выставлено 183 тыс. домов, меньше в современной истории было только однажды – в августе 1967 года, но тогда и население США было на треть меньше. Затоваренность первичного рынка даже при крайне небольшом объеме выставленного на продажу жилья составляет 7.3 месяца. По сравнению с прошлым годом сильно просели продажи жилья диапазоне цен $150-300 тыс. за дом и дороже $400 тыс., на 35.7% упали за год продажи жилья в стадии строительства.
Цены на первичном рынке в марте немного скорректировались, после провала в феврале на 13.1% они выросли на 3.9%, годовое падение медианной цены нового дома составило 4.9%. Цены держатся на уровне 2001 года. В целом рынок пока признаков жизни не подает
Жилье в США дешевеет дальше
Федеральным агентством по финансированию жилищного строительства (FHFA) публикуется свой индекс цен на жилье, который основан на покупках жилья с использованием ипотеки (Fannie Mae и Freddie Mac). Данные с приличным запаздыванием, последний отчет только февральский, но динамика здесь достаточно резко ухудшилась. За февраль цены снизились на 1.6% - самое сильное падение с ноября 2008 года, годовое падение цен составило 5.8% - максимальное снижение с весны 2009 года. Индекс цен снизился до уровней 2004 года, причем падение резко ускорилось. С поправкой на инфляцию цены упали до уровней 2000 года, за последний год они снизились на 7.8%
По данным FHFA в 4 квартале 2010 года только 7.8% кредитов было выдано под покупку жилья (минимум за всю историю ведения статистики с 1991 года, такой же уровень был в 1 квартале 2009 года в самый разгар кризиса), 68% - рефинансирование и 24.2% - Cash-Out, фактически обналичивание стоимости дома превышающей задолженность по ипотеке. Перед кризисом на рынке жилья Cash-Out достигал 47%, фактически американцы использовали жилье, как источник финансирования своих расходов. И сейчас используют, но значительно скромнее. Если же падение цен продолжится – то придется ещё больше затянуть пояса
---23.04
Продолжаем сидеть и бояться...
На неделе Федрезерв порезвился и скупил обычных облигаций Казначейства США сразу на $31 млрд., но было погашено MBS на $3.9 млрд., бумаг агентств на $2.4 млрд., неожиданно сократился портфель защищенных от инфляции облигаций Казначейства на $2.9 млрд., в итоге баланс вырос только на $20.4 млрд., до $2690 млрд., до $2464.2 млрд. вырос объем ценных бумаг на балансе. В итоге резервы банков достигли нового рекорда на уровне $1547.4 млрд., рекордного уровня достигла и наличность на балансах банков на уровне $1626.6 млрд.
В секторе кредитования, после двухнедельной паузы опять ухудшение, хотя общий объем выданных кредитов и вырос на $6 млрд., но ипотечный кредит сократился на $9.4 млрд., кредиты компаниям сократились на $1.7 млрд., а потребительский кредит практически не изменился прибавив $0.2 млрд. Сокращение кредита по основным позициям составило $14.2 млрд., а со своего максимума кредит (с поправкой на изменение методики) ужался на $999.1 млрд., или 14.2%. Заимствования банков упали до нового минимума, а депозиты в банках выросли до рекордного максимума
Потоки капиталов между американскими офисами и внешними офисами банков работающих в США немного стабилизировались. Американские банки немного нарастили свое фондирование за рубежом, в итоге чистая позиция по всем банкам достигла рекордных $315.5 млрд. – это объем обязательств американских офисов банков перед их внешними офисами. Иностранные банки работающие в США свою позицию практически не изменили, она составляет -$21.5 млрд., фактически фондирование в США прекращено. Наличность на балансах иностранных банков, работающих в США не смогла добраться до $800 млрд. и даже немного сократилась, составляя $777.8 млрд., или 43.8% от активов банков и 95.8% от выданных ими кредитов. Капитал вернули и затаились с «мешком денег», несем убытки.
P.S.: 27 апреля состоится первое выступление Б.Бернанке в рамках которого он будет разъяснять политику ФРС, и даже будет сессия ответов на вопросы и заседание по ставкам ФРС, должно быть интересно
Долг США...
Давно собирался свести данные, наконец собрался. Сводный бюджет США, 2012-2015 годы – это текущий прогноз, прожекты сокращения дефицита, которые в последние годы стабильно переносятся на следующий год. Сводный дефицит бюджета за 2011 год ожидается на уровне 11.1% от ВВП, доходы бюджетов всех уровней 29.8% от ВВП, расходы должны составить 40.9% от ВВП. Долги федерального правительства, штатов и муниципалитетов ожидаются на уровне 120% от ВВП (правая ось), при этом долг федерального правительства 102.6% от ВВП (я в писал, что ожидаю превышения 100% уже в этом году, запланировано даже немного больше). Даже если власти США решатся в предвыборный год осуществить текущие планы сокращения дефицита бюджета (что маловероятно без серьёзного давления на них со стороны рынка) сокращения совокупного долга не будет, он зафиксируется на уровне чуть выше 120% от ВВП США. Фактически он планируется на уровнях Второй Мировой, как минимум, пять лет, с 1800 года только один раз долг был на текущих уровнях. Но в военный период эта ситуация понятна и многое в той ситуации можно списать. Фактически в текущем раскладе ожидается стабилизация долга на рекордных уровнях
Безболезненного решения эта ситуация не имеет, как бы не пытались это представить американские власти. В какой-то момент либо они сами будут вынуждены перейти к бездефицитному бюджету, либо их это заставит сделать долговой рынок. Либо они заставят всех остальных ...
Проблема в том, что впереди у США выход на пенсию уже массово беби-бумеров, послевоенного поколения, а социальные фонды уже имеют чистый дефицит. Т.е. без серьёзного урезания расходов/наращивания доходов они вряд ли выполнить даже то, что рисуют в текущем моменте.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В апреле Казначейство США погасило облигаций на $563.5 млрд., из которых Treasury Bills (векселей до года) погашено на $484.4 млрд., Treasury Notes (2-10 лет) – на $58.9 млрд. и защищенных от инфляции TIPS погашено на $20.2 млрд. Это один из немногих месяцев, когда погашение долгов превысило новые заимствования, всего было занято на открытом рынке $507.7 млрд., из которых: Treasury Bills – на $424.4 млрд., Treasury Notes – на $55.6 млрд., Treasury Bonds – на $13.6 млрд. и TIPS Notes – на $14 млрд. Апрель – это месяц в который поступают налоги за предыдущий год, потому такая динамика в целом логична, к тому же Казначейство не стало рефинансировать 7-минедельные Cash Management Bills, ведомство Гайтнера ужалось как только могло, чтобы удержаться ниже лимита госдолга и пока им это удается.
Учитывая тот факт, что ФРБ Нью-Йорка скупил облигаций Казначейства за апрель на $83.8 млрд., а чистый выпуск облигаций был отрицательным (т.е. Минфин даже гасил долги в апреле) – именно ФРС и формировала цены на долговом рынке. С начала года ФРС скупила облигаций Казначейства США на $404 млрд., при том, что Минфин осуществил чистых заимствований на открытом рынке на скромные $212 млрд., это с учетом погашения CMB на $195 млрд., т.е. реальные заимствования были $407 млрд. – весь новый долг выкуплен Федеральной резервной системой
Но здесь есть один момент: погашение $58.9 млрд. по Treasury Notes пришлось на 30 апреля (выходной), а рефинансировано будет 2 мая, причем размещено будет бумаг на $105.2 млрд.
Фактически рефинансирование перешло на май, потому заимствования в этом месяце будут достаточно высокими, запланировано 23 аукциона по размещению облигаций и векселей на общую сумму $720-$730 млрд., погасить же Казначейство планирует всего облигаций $496.6 млрд., фактически чистые заимствования запланированы на уровне на уровне $220-$230 млрд., соответственно лимит госдолга будет достигнут безусловно. Чистый объем заимствований за 12 месяцев в мае снова вернется к уровню $1.37 трлн., причем все финансируется за счет долгосрочных заимствований (2 и более лет), заимствования же за счет краткосрочных векселей до года сократились.
График размещения и погашения ниже
---29.04
Рост реальных доходов в частном секторе заглох
Доходы американских домохозяйств за март выросли на 0.5%, годовой прирост доходов составил 5.3%, при этом данные за февраль пересмотрели с повышением. Но структура доходов ещё больше ухудшилась, только 27% всего прироста доходов за март составил рост заработных плат в частном секторе, зато 36% всего прироста доходов – это рост социальных выплат правительства. Причем за квартал в целом ситуация выглядит совсем интересно в январе резко сократились социальные сборы, а в марте выросли социальные выплаты, в итоге эти два фактора обеспечили почти половину роста всех доходов за 1 квартал (44.5%), а менее четверти роста доходов обеспечил рост зарплат в частном секторе (23.9%).
Данные по расходом за февраль пересмотрели с повышением с 0.7% до 0.9%, а за март рост расходов составил 0.6%. Годовой прирост потребительских расходов составил в итоге 4.6%, рост ускорился, несмотря на то, что рост розничных продаж существенно притормозил. В тоге вышли точно на данные соответствующие предварительному отчету по ВВП. Располагаемые доходы выросли за месяц на 0.6%, а за год на 4.6%, в итоге норма сбережений составила 5.5%, не изменившись по сравнению с февралем.
Государственное участие в доходах домохозяйств стабилизировалось на достаточно высоком уровне, в марте госстимул (разница между выплатами государства и его сборами) достиг рекордных 1.32 трлн. в годовом исчислении, что составляет 11.2% от располагаемых доходов населения. Доходы американцев за 5 с небольшим лет выросли на $2.1 трлн. около половины этого роста обеспечено за счет наращивания дефицита бюджета. Реальные доходы в частном секторе практически перестали расти в последние месяцы
Показатель роста цен вызывает очень большие сомнения. За месяц они официально выросли на 0.4%, дефлятор расходов за последний год вырос на 1.8% (в феврале 1.6%) при росте индекса потребительских цен на 2.7%. А базовый дефлятор потребительских расходов так вообще никак не реагирует на ситуацию прибавив за год 0.9%, именно его ФРС использует, как основной в своей монетарной политике. Так что Федрезерв в очередной раз может выйти и сказать «вот видите, цены не растут и инфляции нет»
Инфляция в Европе продолжает ускоряться
По предварительным данным инфляция в еврозоне за апрель выросла до 2.8% - это самый сильный годовой прирост цен с осени 2008 года. Темпы роста денежной массы немного ускорились, за последний год она прибавила 2.3%, но это все же не замедление. ЕЦБ достаточно внимательно относится к динамике денежной массы. К тому же рост кредитования в марте ускорился, за последний год ипотечный кредит вырос на 4.4%, в феврале прирост составлял 3.8%, правда с потребительским кредитом все пока плохо, он за год сократился на 0.9%, в феврале сокращение было немного скромнее и составляло 0.7%. Пока от этих показателей нет серьёзных сигналов на то, чтобы ЕЦБ проводил более мягкую монетарную политику, т.е. можно ориентироваться на ещё одно повышение ставок в начале лета
Безработица в Еврозоне за март не изменилась, показатель остался на уровне 9.9%
Немцы экономят
Розничные продажи в Германии за март снизились на 2.1% в реальном выражении и на 1.8% в номинальном выражении, это самое сильное месячное снижение показателя с января 2009 года, годовая динамика показателя снова ушла на отрицательную территорию. За последний год розничные продажи в Германии снизились на 3.5% в реальном выражении и на 2.1% в номинале. Розничные продажи упали до уровней апреля 2001 года. Потребительская активность в Германии явно ухудшилась за март, но в квартальная динамика все же в небольшом плюсе, хотя существенной прибавки к ВВП внутреннее потребление, видимо, не даст. Учитывая сокращение торгового баланса в январе-феврале общий рост может быть слабым
---28.04
Рост ВВП США резко замедлился
Вслед за Британией свой предварительный отчет по ВВП опубликовала и США. За 1 квартал 2011 года ВВП вырос на 0.43%, что соответствует 1.8% в годовом исчислении, относительно 1 квартала 2010 года американская экономика выросла на 2.3% (минимальное значение за 5 кварталов). Годовые темпы роста ВВП снижаются второй квартал подряд, и данные первого квартала явно указывают на риски дальнейшего спада. Дефлятор ВВП составил скромные 1.9%, хотя отчасти это и объясняется резким ростом импортных цен, но только частично
Американцы насчитали рост потребительских расходов аж на 0.7% за квартал, что слабо стыкуется с данными по расходам за первые пару месяцев года, потому показатель ещё может быть пересмотрен. Именно потребительские расходы и обусловили весь рост ВВП их прибавка обеспечила 0.5% прироста, в дополнение к этому выросли запасы, которые прибавили к ВВП 0.2%. Рост экспорта прибавил экономике 0.2%, но это было компенсировано ростом импорта, чистый экспорт вышел в ноль. Минус образовали госрасходы, которые отобрали у экономики 0.3%. В глаза бросаются завышенные данные по потреблению, для того, чтобы обеспечить указанный в ВВП рост, реальные расходы должны были вырасти за март на 1%, что выглядит совершенно нереалистично, т.к. номинальные в этом случае за 1 месяц должны вырасти на 1.5%. Так что либо ВВП пересмотрят с понижением (ориентировочно нужно пересмотреть квартальный прирост с 0.4% до 0.2%), либо данные прошлых периодов нужно пересмотреть с понижением.
P.S.: Заявки на пособия по безработице третью неделю держатся выше 400 тыс. и за последнюю неделю подскочили до 429 тыс. Есть подозрение, что это и будет началом второго захода на дно
Импортные цены в Германии
Импортные цены в Германии продолжают расти устойчиво высокими темпами, не компенсирует их и рост евро. За месяц цены выросли на 0.9% (1.1% без поправок на сезонность), годовой прирост цен составил 11.3%. Без учета нефти и нефтепродуктов цены за последний год выросли на 7.7%. Экспортные цены выросли за месяц на 0.3%, а за последний год прибавили 4.9%. За 1 квартал импортные цены выросли на 4.9%, что соответствует 21.2% в годовом исчислении – это рекордный квартальный прирост цен за 30 лет, в последний раз подобное наблюдалось в 1 квартале 1981 года.Шансы на повышение ставок ЕЦБ в июне растут, по предварительным данным инфляция в Германии в апреле показала максимальные с осени 2008 года уровни
Японская экономика: последствия землетрясения
Япония опубликовала сегодня очередную порцию отчетов за март, не самых радостных отчетов. Потребительские расходы оказались на 8.5% ниже уровня марта 2010 года, расходя на отдых и культуру были на 18.7% ниже, жилье – на 16.5% ниже, одежду – на 15.6% ниже, транспорт и коммуникации – на 14.4% ниже. Росли расходы только на медицину, доходы за последний год снизились на 4.1%, располагаемые доходы снизились на 3.2%. Расходы были также на 5.6% ниже, чем в марте 2009 года. Хотя все же здесь не так ужасна ситуация как выглядят цифры, за месяц расходы сократились на 2.6%, просто в марте прошлого года показатель резко рос, что создало эффект базы. Уровень безработицы не изменился и составил 4.6%, но количество занятых сократилось. Потребительские цены ха месяц подросли на 0.3%, но за год не изменились, без учета продуктов питания снизились за год на 0.7%, здесь пока без существенных колебаний.
Интересно было производство, т.к. данный сектор пострадал достаточно сильно, что в общем-то и отразилось на мартовском показателе, производство сократилось за месяц на 15.3%, а годовое падение производства составило 12.9%. Объемы производства обвалились до минимального уровня с июля 2009 года, на 14.3% обвалились поставки, при этом запасы снизились всего на 4.3%, т.е. затоваренность складов даже выросла. Наиболее сильно пострадал сектор производства транспортных средств, где за месяц производство обвалилось на 46.4%, причем производство пассажирского транспорта обвалилось за месяц на 54.3%, около половины всего сокращения производства обусловило сокращение в транспортном секторе. Производство транспорта упало ниже минимумов 2009 года
Учитывая то, что падение было только во второй половине марта, квартальные данные в целом не так ужасны, относительно 4 квартала падение производства составило 1.9%. Реальные потребительские расходы за квартал сократились на 1.7%. Сальдо торгового баланса за квартал сократилось на 40%. Все это говорит о том, что ВВП второй квартал подряд покажет падение, даже несмотря на тот факт, что ухудшение началось только в середине марта
Выступление Бернанке (раздвоение...)
* Указано, что долгосрочный прогноз по инфляции – это фактическая цель ФРС (1.5%-2.0% годовых по общей и по базовой инфляции), ФРС дает прогноз Central tendency (без учета 3 верхних и трех нижних прогнозов) 2.1%-2.8% и Range (все прогнозы) 2.0%-3.6%, опасения смещены именно вверх. По безработице немного вниз, по базовой инфляции немного вверх, по росту экономики немного вверх.
* Усиление инфляции – временное, замедление роста экономики – тоже временное (такая себе идиллия, рост ускорится, инфляция замедлится, прямо как в сказке). Также он сказал, что сильная экономика и низкая инфляция будут хорошими факторами для доллара (проблема в том что пока у нас слабеющая экономика и нарастающая инфляция… но ведь можно же и помечтать…)
* Бернанке указал, что сильный доллар в интересах США и мировой экономики (доллар тут же проявил «силу» выдав новые минимумы, золото новые максимумы, нефть при росте запасов на 6.2 млн. баррелей – новые максимумы…не, никак не влияет… проблема в том, что сильный юань тоже в интересах США, что не единожды указывал сам же Бернанке… мозг кипит... как выбрать то?)
* Глава ФРС не знает когда начнется уничтожение ужесточение, но указал, что «длительный период» - это, видимо, несколько заседаний (т.е. больше одного, ориентир определенный есть). Ближайшие пару заседаний - это 22 июня и 9 августа, после них заседание 20 сентября. Собственно на это заседание и стоит ориентироваться.
* Цены на бензин сильно выросли, виноваты развивающиеся страны, ФРС ничего сделать не может (и через несколько минут заявил) ФРС сделает все необходимое для обеспечения низкой инфляции (вах... через не могу делать будет)
* По мнению Бернанке инфляционные ожидания отражают доверие к ФРС (забыли добавить, что они также отражают некоторое вмешательство в рынок ФРС, ведь TIPS-ов то мы скупаем поменьше их доли в рынке, раза в 3 поменьше…потребительские инфляционные ожидания на уровне 4.6%, видимо, не отражают ничего, правильно, здесь лучше молчать, чем говорить).
* QE2 сокращаться не будет и ФРС продолжит реинвестировать доходы, поддержала рынки акций и снизила кредитные спреды (и всё?), но завершение программы существенного влияния на рынки не окажет (так вот, сама программа оказала, а её завершение ни-ни), покупки «кажется» были эффективны (так кажется, или все же были?) но ФРС будет стимулировать и дальше пока занятость не улучшится (т.е. сильно так получилось, QE2 поддержало рыки акций, но стимулировать мы будем пока не улучшится занятость).
P.S.: Билл Гросс: "а мне пофиг, я все трежерис продал"
---27.04
Заявление ФРС по ставкам
Заявление Федрезерва не сильно отличается от предыдущего по сути и пока достаточно мягко звучит. ФРС признает, что инфляция выросла, но пока продолжает настаивать, что это обусловлено краткосрочными факторами. По поводу базовой инфляции заявление стало чуть осторожнее. Основное касается программы QE2, ФРС уже четко указывает на то, что выкуп будет завершен и они готовы скорректировать свой баланс. Интересного мало, все ждут Бена Бернанке, но учитывая пассивность заявления ФРС внимание будет именно к сессии вопросов и ответов
ДОП.:ФРС понизила прогноз по росту экономики на 2011 год с 3.4%-3.9% до 3.1%-3.3% (даже это может оказаться слишком оптимистичным), одновременно понижены прогнозы на 2012 и 2013 годы, но их вообще можно не смотреть ещё сто раз пересмотрят. Улучшен прогноз по безработице, резко повышены прогнозы на текущий год по общей инфляции и скромно повышен прогноз по базовой инфляции. Прогнозы ФРС - это не более, чем их ориентиры на ближайшие месяцы для монетарной политики
Назад в 90-е
Пока все ждут выступления Бернанке Бюро переписи опубликовало последние данные по количеству домовладельцев. Имеющих собственное жилье (собственное – это несколько громко сказано, т.к. значительная часть его заложена в банках). Процент домовладельцев снизился до 66.4%, что является минимальным значением с 4 квартала 2008 года. Со своего максимума показатель снизился на рекордные 2.8%. Но есть здесь и позитивные моменты – количество вакантного жилья сократилось, правда за счет арендаторов, но все же всего 9.7% домов под аренду пустовали в первом квартале по сравнению с 10.6% годом ранее. По сравнению с 1 кварталом 2010 года количество арендуемых домов выросло на 1.04 млн., а количество собственников домов сократилось на 0.28 млн. Причем на 0.27 млн. выросло количество домов «Held off Market», т.е. вакантных домов, которые не выставлены как арендные и не выставлены на продажу, их теперь 7.37 млн. (потенциально могут оказаться на продаже или под аренду), ещё 1.99 млн. домов выставлены на продажу. Американцы весь год дружно переезжали в арендованное жилье, при этом затоваренность рынка все же выросла.
Инфляция... такая инфляция
После поправок на сезонность у получились вот такие темпы роста потребительских цен в 1 квартале 2011 года по странам, на графике данные приведен к годовым темпам роста потребительских цен. По Японии в марте взят прогноз. США практически расположились между Китаем (где прирост цен был 7.9%, но это отчасти обусловлено сезонными факторами) и Великобританией. Но США в одиночестве проводят дальнейшее смягчение монетарной политики при достаточно высоких темпах роста цен. Япония тоже, но у этих и с инфляцией совсем иная картина. При этом, в США инфляция удвоилась по сравнению с 4 кварталом, когда годовые темпы роста цен составляли 2.6%
Заказы выросли в марте
Заказы на товары длительного пользования в США за март прибавили 2.5% после достаточно слабого роста в феврале 0.7%, но большая часть роста была обусловлена заказами в транспортном секторе. Без учета транспортного сектора заказы выросли на 1.3%, но показатель в целом неплох, потому как заказы на компьютеры, которые характеризуют больше потребительский спрос, выросли за месяц на 10.4%, хотя годовой прирост здесь не очень активен и составил 5.7%. Заказы в транспортном секторе выросли на 5.9% за месяц и 9.6% за год. Общие заказы выросли также на 9.6% за год. В целом за квартал рост составил 4.5%, после падения в 4 квартале 2010 года
Британская экономика начала год с роста
Начали выходить отчеты по ВВП за первый квартал, как обычно, британцы первые и G7. По предварительным данным экономика Великобритании выросла на 0.5%, но с небольшим понижением на 0.1% были пересмотрены данные прошлых лет, это не первый пересмотр за последние месяцы данные по ВВП были пересмотрены с общим понижением на 0.4%. Годовой прирост ВВП составил в 1 квартал 1.8%. После провала сектора услуг в 4 квартале он восстановился и показал прирост за квартал на 0.9%, причем сектор транспорта и коммуникаций показал рост на 2.7% за квартал. Промышленность производство выросло на 0.4%, сельское хозяйство прибавило 0.6%, но ускорилось падение в строительном секторе, снижение за квартал составило 4.7%.
Если смотреть по вкладу в итоговый рост показателей – то ухудшение в строительном секторе понизило ВВП на 0.3%, промышленность прибавила 0.1%, а сектор услуг прибавил 0.7%, из которых 0.2% - это госсектор. Без учета госсектора прирост ВВП составил 0.3%, причем вклад госсектора был самым высоким за последние несколько кварталов. Пока удалось восстановить чуть более трети кризисных потерь и реальный ВВП остается на 4% ниже докризисного уровня. В 1 квартале 2011 года удалось только восстановить потери 4 квартала 2010 года, который был закрыт с падением на 0.5%
Австралийцы вырвались в лидеры
Вслед за Канадой и в Австралии инфляция превысила отметку в 3%, за последний год цены выросли на 3.3% - максимум с 4 квартала 2008 года, за 1 квартал прирост цен составил 1.6% - самый сильный квартальный прирост цен с лета 2006 года. За квартал резко прибавили цены в секторе образования (+5.7%), за год оно подорожало на 5.9%, активно дорожала и медицина (+3.9% за квартал и +4.1% за год). Продукты питания за квартал подорожали на 2.9%, за год прибавка составила 4.1%, в транспортном секторе цены за квартал выросли на 2.7% за месяц и 3.0% за год. В общем-то даже укрепление австралийского доллара не спасает от ускорения инфляции. Целевой уровень инфляции Резервного Банка Австралии 2%-3%, до текущего квартала удавалось удерживать уровень инфляции ниже 3%. Решится ли ЦБ на дальнейшее ставок пока большой вопрос, они итак слишком высоки, а доступность жилья на минимумах, скорее всего, пока попытаются выдерживать паузу до лета.
Итого инфляция за 1 квартал в годовом исчислении (SAAR):
* Австралия 6.4%
* Великобритания 6.1%
* США 5.2%
* Еврозона 3.9%
* Канада 3.6%
* Германия 3.6%
* Япония (прогноз) "-1.9%"
---26.04
Пока падаем
Индекс цен на дома от Шиллера ничего нового пока не принес, цены за месяц в 20 крупнейших городах США упали на 0.2% (без сезонных правок падение составило 1.1%), за последний год цены снизились на 3.3%, но данные только за февраль. Цены упали точно до минимума, который был показан в апреле 2009 года, дальше только новые минимумы. Цены относительно своего максимума снизились на 32.6% (уровень 2003 года), а с учетом инфляции падение цен достигло рекордных 38.7%, цены соответствуют уровням 2000 года. Единственны город, который смог зафиксировать рост цен за последние 12 месяцев - это Вашингтон, все остальные зафиксировали падение цен за год
Итого по ценовыми индексам достаточно четкое падение, по многим новые минимумы. Использовать жильё, как источник финансирования своих расходов будет ещё сложнее
"Сократили" дефицит
Трише сегодня в очередной раз пообещал не допустить инфляции, но пока указал на то, что вторичные эффекты инфляции пока не материализовались. Глава ЕЦБ также категорично заявил, что никакого компромисса с инфляцией быть не может и вообще это немыслимо. А на банковском рынке в это время по ходу действительные проблемы с ликвидностью. Объем недельных кредитов подскочил до 117.9 млрд. евро, на прошлой неделе он составлял 97.4 млрд. евро. Но это в общем то даже не столь важно, это только симптом, важно другое –ЕЦБ снова не смог полностью нейтрализовать свой объем покупок облигаций проблемных стран. Центробанк планировал забрать у банков 76 млрд. евро (именно на такую сумму они скупили облигаций), но удалось собрать только 71.4 млрд., причем по средней ставке 1.17% годовых, достаточно высокой для таких операций. Овернайт ставка на межбанке (eonia) так и держится на уровне 1.43%.
На таком общем фоне пришла новость о пересмотре с повышением долга Греции и дефицита, дефицит с 2010 году оказался 10.5% от ВВП, а госдолг достиг 142.8% от ВВП, так что 150% мы разменяем даже раньше 2013 года. Так что в реальности пока все очень четко подтверждает самые мрачные ожидания относительно способности сократить дефицит
Ставки, конечно улетели ещё выше, на два года грекам теперь готовы давать под 24% годовых, выросли и ставки по Ирландии с Португалией
Пещерная экономика
Говорить о том, что QE2 не разгоняет ресурсные цены - это значит говорить о том, что в современном мире нет инвестиций в рост ресурсных рынков. Кто-то верит, что их нет? У нас нельзя купить фьючерс, нельзя поиграться с опционами? Нет ETF, нет возможности просто выйти на биржу Кто-то действительно в это верит?
Вот этого всего просто нет оказывается, только в фьючерсах Crude Oil у нас сейчас покупка 254 млн. баррелей (не коммерческая) - её тоже нет, потому как если все это есть и есть возможность работы с фьючерсами и опционами - нужно признать, что это не может не оказывать серьёзного влияния на цены базовых ресурсов-активов.
Many of the mutual funds have set up foreign subsidiaries, typically in the Cayman Islands, that invest as much as 25% of a mutual fund
Их нет, они никак не влияют на цены, $12 трлн. никуда не инвестируются, их тоже нет )
Учитывая тот простой факт, что более половины всех доходов и подавляющая часть всех активов в руках 1/10 населения... делается предположение о том, что они при ожиданиях инфляции побегут тратить, покупать (ну как же цены ведь будут расти), у остальных особых запасов для наращивания расходов не много. Но совершенно игнорируется тот простой факт, что они потому и состоятельны, что их склонность к инвестициям выше склонности к потреблению. Зачем им бежать тратить, если они могут купить Energy ETF, не только перекрыв инфляцию, но ещё и заработав, ещё больше увеличив свой капитал? Конечно, когда-то в 30-х годах прошлого века, когда не было всех этих возможностей инвестирования в инфляцию, такая тема вполне могла бы пройти, но мы уже давно живем не в 30-х годах прошлого века...
Такая вот история, иногда стоит выходить из пещер смотреть на реальную ситуацию... конечно опыт депрессии 30-х ценен, но экономика - это динамика
---25.04
Продажи новых домов в США
В марте продажи на первичном рынке жилья США смогли прибавить 11.1%, показатель вырос с 270 тыс. домов в год до 300 тыс. домов в год, данные февраля пересмотрели с 250 тыс. домов в год до 270 тыс. домов в год. Особой радости показатель вызывать не должен, потому как продажи были на 19.4% ниже уровня марта 2010 года. Всего за последние 12 месяцев было продано 306 тыс., что является минимальным значением за всю историю ведения статистики с 1963 года. Всего на продажу выставлено 183 тыс. домов, меньше в современной истории было только однажды – в августе 1967 года, но тогда и население США было на треть меньше. Затоваренность первичного рынка даже при крайне небольшом объеме выставленного на продажу жилья составляет 7.3 месяца. По сравнению с прошлым годом сильно просели продажи жилья диапазоне цен $150-300 тыс. за дом и дороже $400 тыс., на 35.7% упали за год продажи жилья в стадии строительства.
Цены на первичном рынке в марте немного скорректировались, после провала в феврале на 13.1% они выросли на 3.9%, годовое падение медианной цены нового дома составило 4.9%. Цены держатся на уровне 2001 года. В целом рынок пока признаков жизни не подает
Жилье в США дешевеет дальше
Федеральным агентством по финансированию жилищного строительства (FHFA) публикуется свой индекс цен на жилье, который основан на покупках жилья с использованием ипотеки (Fannie Mae и Freddie Mac). Данные с приличным запаздыванием, последний отчет только февральский, но динамика здесь достаточно резко ухудшилась. За февраль цены снизились на 1.6% - самое сильное падение с ноября 2008 года, годовое падение цен составило 5.8% - максимальное снижение с весны 2009 года. Индекс цен снизился до уровней 2004 года, причем падение резко ускорилось. С поправкой на инфляцию цены упали до уровней 2000 года, за последний год они снизились на 7.8%
По данным FHFA в 4 квартале 2010 года только 7.8% кредитов было выдано под покупку жилья (минимум за всю историю ведения статистики с 1991 года, такой же уровень был в 1 квартале 2009 года в самый разгар кризиса), 68% - рефинансирование и 24.2% - Cash-Out, фактически обналичивание стоимости дома превышающей задолженность по ипотеке. Перед кризисом на рынке жилья Cash-Out достигал 47%, фактически американцы использовали жилье, как источник финансирования своих расходов. И сейчас используют, но значительно скромнее. Если же падение цен продолжится – то придется ещё больше затянуть пояса
---23.04
Продолжаем сидеть и бояться...
На неделе Федрезерв порезвился и скупил обычных облигаций Казначейства США сразу на $31 млрд., но было погашено MBS на $3.9 млрд., бумаг агентств на $2.4 млрд., неожиданно сократился портфель защищенных от инфляции облигаций Казначейства на $2.9 млрд., в итоге баланс вырос только на $20.4 млрд., до $2690 млрд., до $2464.2 млрд. вырос объем ценных бумаг на балансе. В итоге резервы банков достигли нового рекорда на уровне $1547.4 млрд., рекордного уровня достигла и наличность на балансах банков на уровне $1626.6 млрд.
В секторе кредитования, после двухнедельной паузы опять ухудшение, хотя общий объем выданных кредитов и вырос на $6 млрд., но ипотечный кредит сократился на $9.4 млрд., кредиты компаниям сократились на $1.7 млрд., а потребительский кредит практически не изменился прибавив $0.2 млрд. Сокращение кредита по основным позициям составило $14.2 млрд., а со своего максимума кредит (с поправкой на изменение методики) ужался на $999.1 млрд., или 14.2%. Заимствования банков упали до нового минимума, а депозиты в банках выросли до рекордного максимума
Потоки капиталов между американскими офисами и внешними офисами банков работающих в США немного стабилизировались. Американские банки немного нарастили свое фондирование за рубежом, в итоге чистая позиция по всем банкам достигла рекордных $315.5 млрд. – это объем обязательств американских офисов банков перед их внешними офисами. Иностранные банки работающие в США свою позицию практически не изменили, она составляет -$21.5 млрд., фактически фондирование в США прекращено. Наличность на балансах иностранных банков, работающих в США не смогла добраться до $800 млрд. и даже немного сократилась, составляя $777.8 млрд., или 43.8% от активов банков и 95.8% от выданных ими кредитов. Капитал вернули и затаились с «мешком денег», несем убытки.
P.S.: 27 апреля состоится первое выступление Б.Бернанке в рамках которого он будет разъяснять политику ФРС, и даже будет сессия ответов на вопросы и заседание по ставкам ФРС, должно быть интересно
Долг США...
Давно собирался свести данные, наконец собрался. Сводный бюджет США, 2012-2015 годы – это текущий прогноз, прожекты сокращения дефицита, которые в последние годы стабильно переносятся на следующий год. Сводный дефицит бюджета за 2011 год ожидается на уровне 11.1% от ВВП, доходы бюджетов всех уровней 29.8% от ВВП, расходы должны составить 40.9% от ВВП. Долги федерального правительства, штатов и муниципалитетов ожидаются на уровне 120% от ВВП (правая ось), при этом долг федерального правительства 102.6% от ВВП (я в писал, что ожидаю превышения 100% уже в этом году, запланировано даже немного больше). Даже если власти США решатся в предвыборный год осуществить текущие планы сокращения дефицита бюджета (что маловероятно без серьёзного давления на них со стороны рынка) сокращения совокупного долга не будет, он зафиксируется на уровне чуть выше 120% от ВВП США. Фактически он планируется на уровнях Второй Мировой, как минимум, пять лет, с 1800 года только один раз долг был на текущих уровнях. Но в военный период эта ситуация понятна и многое в той ситуации можно списать. Фактически в текущем раскладе ожидается стабилизация долга на рекордных уровнях
Безболезненного решения эта ситуация не имеет, как бы не пытались это представить американские власти. В какой-то момент либо они сами будут вынуждены перейти к бездефицитному бюджету, либо их это заставит сделать долговой рынок. Либо они заставят всех остальных ...
Проблема в том, что впереди у США выход на пенсию уже массово беби-бумеров, послевоенного поколения, а социальные фонды уже имеют чистый дефицит. Т.е. без серьёзного урезания расходов/наращивания доходов они вряд ли выполнить даже то, что рисуют в текущем моменте.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter