25 июня 2011 Zero Hedge Рябов Павел
Вам может показаться эта информация не столь важной, но на самом деле следует хорошо понимать, как работают официальные органы и как формируются прогнозы. Это на тот случай, чтобы вы не делали далеко-идущих выводов после того, как прочитаете в сводках новостей, что кто-то там повысил прогноз по экономике и рынки выросли. По факту эти прогнозы не значат ровным счетом.
Прогнозы делятся на официальные: Всемирный Банк, МВФ, ФРС, Бюджетное управления Конгресса, Белый Дом и т.д. Они всегда завышают оценки, т.к. в их задачу входит поддержание экономического роста, стабильности и процветания. Поэтому все прогнозы сводят к тому, что все будет хорошо и поэтому они всегда далеки от реальности и не представляют собой никакой аналитической ценности.
Неофициальные: инвестбанки, крупнейшие коммерческие аналитические конторы и т.д. Эти прогнозы выпускают в соответствии с их рыночной позицией, т.е. манипулируют информационным фоном. Основным игроком по одурачиванию клиентов здесь является Goldman Sachs ))
Так вот, на примере ФРС:
Это прогноз на ВВП 2011 года, который выпускался с апреля 2010 по июнь 2011. Начинали за здравие, а закончили за упокой! 4.2% верхняя оценка в начале и 2.9% уже сейчас. В концу года не удивлюсь, если 2% окажутся супер результатов, из которых 1.5% жульничество и махинации ))
На 2012 год картина аналогичная и опускать начали с января 2011, поняв, что 4.5% это слишком круто, даже для вранья! Не переживайте, ближе к делу опустят еще в пол, никуда не денутся!
По безработице улучшали прогноз, а как QE заканчивается, то решили ухудшить.
На 2012 верхняя оценка 8.2% - максимальная среди прогнозов. Также тенденция к ухудшению.
Инфляция? Эти упыри были такими наглыми, что даже в момент QE планировали инфляцию в 1.5-1.6% на 2011 года. Теперь подкорретировали до 2.4% ))
Так что, как видно прогнозы не представляют собой никакой ценности, т.к. корректируются даже чаще, чем меняется конъюнктура. Если написали про 4.5% роста, то это не означает, что завтра не пересмотрят до 2%. Правила игры меняют на ходу ))
Некоторые подробности по поводу решения IEA
Совокупный объем нефтяных интервенций составит 60 млн баррелей, которые будут равномерно распределены с 1 по 30 июля 2011 года. Следовательно дневная интервенция равна 2 млн баррелей, что составляет 2.3% от дневного мирового потребления нефти.
Это 3 интервенция в истории организации. 1 была в 1990-1991 после вторжения Ирака в Кувейт, вторая была в 2005 после урагана Катрина из-за повреждений трубопроводов в Мексиканском заливе.
Общие запасы 4 млрд. баррелей, из них 1.6 млрд государственных. Это эквивалентно 146 дней текущего спроса на нефть со стороны крупнейших стран импортеров.
Недостаток нефти по оценкам IEA из-за ливийского конфликта с начала февраля составил 132 млн. баррелей. Однако не указано какой объем был компенсирован из-за увеличения мировой добычи.
Нефть будет распределена в следующей пропорции. Северная Америка 50%, из которых около 80% придется на США. Далее 30% на Европу и 20% на Азию.
На вопрос, а почему сейчас спохватились, а не раньше, то сказали, что основные потребители ливийской нефти в Европе в тот момент переживали снижение нагрузки на НПЗ после зимнего сезона, а сейчас типа сезон отпусков, "сезон автомобилей" и поэтому нужно действовать сейчас, чтобы удовлетворить растущий спрос и снизить цены по нефти.
Кажется все правильно и логично, но по совершенно невероятному стечению обстоятельств это произошло через несколько часов после конференции Бернанке и его слов, что QE3 пока откладывается и за несколько дней до окончания QE2. Почему начали действовать сейчас, а не раньше, когда цены были 115-125 баксов в течение нескольких месяцев. ОПЕК чтоли ждали и не дождались? Само то решение верное и оправданное, я бы сам так поступил, но как максимум в марте-апреле, а не тогда, когда сезон отпусков уже скоро заканчивается. Обычно автомобильное безумие начинается с мая, а сейчас уже почти июль.
Так что скорее всего очень удачно и вовремя использовали козырь в рукаве. Я просто не верю в совпадение на таком уровне. Кому то просто необходимо было опустить котировки. Кому-то они были нужны возле 120 баксов на протяжении 5 месяцев, а теперь другая игра... И мы прекрасно знаем "кому"! )))
Risk OFF!
QE3 говорите отменяется, аж на 2-3 заседания все вопросы откладываются? Получите и распишитесь! Это график WTI за 30 минут. Падение составляет уже 6%. Brent валится почти на 8% - максимум с 5 мая 2011.
Видите, что значит обижать банкиров и не давать им пососать вовремя финансовый клапан? Даже не смотря на то, что второй клапан пока еще работает, это не отменяет внутренней горечи и чувства страха, обреченности у людей, зависимых чуть менее, чем полностью от финансовой иглы. Это все слишком просто, чтобы казаться реальностью )) Ну, слишком предсказуемо я бы сказал. Уход от рисков в самом конце QE чрезмерно примитивен и не оригинален. У них определенно не хватает фантазии. Было бы забавно, если загнали активы на новые хаи в этот момент. Здесь даже бы я удивился! А так все в рамках старых правил ))
Кстати, что там пресса пишет по поводу слива? Опять пугаются замедлением восстановления экономики? ))
На рынках все достаточно просто, дискретно. Новый восходящий тренд может быть только тогда, когда прояснится ситуация с QE3. А до этого нисходящий тренд, топтание на дне, либо жалкое подобие на отскок. Рынки слишком зависимы от притока новой порции ликвидности, чтобы пытаться изобразить самостоятельность.
За последний год произошло следующее.
Маркетмейкеры спровоцировали flash crash 6 мая 2010 для выдавливания долгосрочников из лонгов (по массовому сговору они убрали биды с рынка, выпустив большой поток оффер, который поддерживался маржин коллами долгосрочный инвесторов и роботов), далее поддерживали перманентный страх до августа, аккумулировав лонги на своих счетах по лоям.
С сентября 2010 по февраль 2011 в рынок начали заходить крупные фонды, которые и организовали ралли на рынке. С марта 2011 по июнь 2011 маркетмейкеры стали крыть свои длинные позиции об приток лохо-средств в рынок, в частности от ритейла, домохозяек.
С июля по сентябрь 2011 должны организовать процедуру входа в лонг, для чего потребуется концентрированный страх на рынке. Чем выше страх, то тем выше прибыль будет в дальнейшем у них. В этот момент будет решаться судьба QE3. Все станет слишком блекло и стремно, чтобы от него отказываться.
Условия будут подогнаны именно под эту программу. С октября по конец 2011 возможен новый вохсодящий тренд в виду начала программы QE3. Занавес! )))
QE3 lite
Наиболее вероятный вариант продолжения денежно-кредитной политики ФРС, который может быть объявлен на этом заседании или на следующем, это продолжение политики реинвестирования средств от погашений MBS, прочих агентских бумаг и трежерис. Хотя с трежерис не очень актуально, ибо основные покупки были сосредоточены в нотах со сроком погашения где-то 5-7 лет. После того, как даже прожженные противники ДКП ФРС поймут, что без QE3 никуда, то ближе к середине осени могут начать третий этап выкупа.
Если сейчас ФРС скупает примерно по 100 млрд трежерис каждый месяц, то по программе реинвестирования объем упадет до 20 млрд. Баланс ФРС в этом случае не будет расти, но и не будет сокращаться. Это не будет обеспечивать дополнительного притока ликвидности в систему, но и не даст чрезмерно негативного эффекта, какой мог бы быть при стерилизации. Иными словами роста рынков в этом случае может не быть, но и обвального падения можно избежать. Т.е. рынок в боковике с преимущественно нисходящим трендом.
Вот так выглядит баланс ФРС на середину июня 2011.
Вплотную подобрались к 3 трлн.долларов. С момента QE2 lite c августа 2010 было скуплено трежерис на 791.5 млрд, погашено MBS и агентских бумаг на 238.4 млрд, баланс ценных бумаг вырос на 553.1 млрд.
С начала полноценного QE2 с 3 ноября трежерис было скуплено 728.9 млрл, погашено ценных бумаг на 164.3 млрд, баланс вырос на 564.5 млрд. Т.е. за 2 недели им осталось увеличить баланс всего на 35.5 млрд.
Программа подходит к концу. Средненедельные (за месяц) покупки трежерис упали до 21 мрд против 26-27 млрд на пике. Доля MBS стремительно сокращается. При этом к концу июня планируется удерживать трежерис на 1.6 трлн (!!!). Для сравнения: У Китая всего 1.1 трлн, а это крупнейший держатель не считая ФРС.
Ну а пока им будет выгодно рисовать максимально плохие статистические данные, чтобы всем было понятно, как плохо живется без QE2. А падение рынков - одно из условий запуска QE3 ))
Финансовая мафия
Если бы в коммерческой организации деятели представили прогноз такой, какой сегодня представила ФРС после всех тех предпринятых мер, то я бы уволил их всех нахрен. Ну а вы как хотели? Не оправдали ожиданий, не эффективно управляли располагаемыми ресурсами, допустили ряд ошибок и просчетов и у них «еще нет точных причин понимания, почему сохраняются медленные темпы роста экономики». Если вам дают в руки все ресурсы и вы не справляетесь со своей работой и не понимаете, что происходит, то пошли вы в жопу из этой организации. По крайней мере, так бы поступил я )))
Но ФРС не коммерческая организация и у нее функции далеки от поддержки состояния реальной экономики, т.к. главная задача и смысл существования ФРС заключается в обеспечении благосостоянии акционеров, а уже по совместительству решают проблемы из реального сектора. Нет, ну конечно, ряд полезный функций и действий со стороны Феда имеются, что скрывать очевидное, но в глубине душе всегда думают в первую очередь о банкирах! Было бы по другому, но не несли бы чушь про Японию, что типа она им помешала показать 4% роста. Если не Япония, то все как бы ОК! Про цены забавно вышло. Нужно, наверное, быть полными идиотами, вливая в систему столь огромный поток ликвидности и при этом верить в ценовую стабильность. Еще в октябре 2010 всем было понятно, что будет в июне 2011. Я не верю в то, что они не понимали. Значит демонстративно морочат нам голову и принимают нас за идиотов.
Потом говорят, что с одной стороны дефолт Греции не несет в себе никаких рисков для американских банков, а потом упоминают, что дефолт окажется серьезное негативное влияние на экономику США.
То замедление экономики временное, то потом оказывается, что некоторые экономические проблемы могут оказаться устойчивыми и носить долгосрочный характер. При этом продолжают верить, что все будет хорошо, безработица снизится, инфляция останется на низком уровне, а экономика скоро зарастет. Только как бы трупными пятнами не заросла, а то с таким самоуспокоение далеко не уедешь.
Вообщем и в целом, какие ключевые моменты я выделил?
Все достаточно хреново и QE2 по факту ничем особо не помогло (хотя Бен тыкал цифрами про безработицу и говорил, что она стала ниже, чем в августе 2010).
Четкого понимания происходящего по их официальной версии у них нет (наверное, просто прикидываются идиотами – в данном случае это просто удобно).
QE3 не будет, по крайней мере, до 2-3 заседания. (2 заседание будет 20 сентября, а 3 заседание 1-2 ноября, обычно решения принимаются на двухдневном, а это значит, что QE3 могут объявить там).
Они будут продолжать политику реинвестирования (очень предсказуемо, я сказал вам это вчера днем), но дальнейших планов пока нет (но мы то знаем, что без QE никуда!).
Как обычно – ставки бесконечно низкие и готовы открыть клапана, если будет необходимость.
Значит, пока смотрим на новую жизнь без QE и будем делать выводы. Единственный правдивый довод в заявлении ФРС это, что покупки ценных бумаг помогли в борьбе с дефляционными рисками, при этом ( это я уже от себя) сделав несколько миллионов человек беднее из-за обесценения их накопления и роста цен на товары первой необходимости.
P.S. Из отчета ФРС, в принципе, нет ничего нового, но мне жаль Бернанке. Это умнейший мужик, каких только поискать нужно. Но ему банкиры сжали яйца. Он по своей сути ученый, экономист, он не фига не банкир, но ему сейчас приходится врать, чтобы оправдать мошеннические операции ФРС по ограблению рабочего класса в пользу Wall St. Именно по этому для людей посвященных, то его интервью и комменты кажутся несуразными и подчас просто глупыми. Но поверьте, Бен значительно умнее, чем кажется на первый взгляд. Просто в мафию попал, в финансовую мафию. Его туда взяли за добропорядочность ))
Стенограмму выступления Бена можно прочитать здесь http://www.scribd.com/doc/58490410/Chairs-at-An-Transcript
А что если ...
... Перевести основной долг США в актив Федерального резерва?! ) Иными словами продолжить ту самую безумную монетизацию? )) Что было за последние 8 месяцев. ФРС скупала у Казначейства примерно 85% всего нового долга. А что это значит для казначейства? Они могут не искать биды по рынку, т.к. биды теперь находят трежерис!
В переводе это означает, что если раньше Казначейство обязано были следить за качеством своих бумаг, инвестиционной привлекательностью, за уровнем ликвидности в системе, за спросом и предложением на долговых и денежных рынках и т.д. Но теперь ни за чем за этим следить не нужно. А зачем, когда выкуп гарантирован ФРС?
Вторая проблема состояла в том, что если кто-то очень крупный захочет выйти. Ну например, Китай. То необходимо найти контрагента, готового у него выкупить этот объем для того, чтобы выход крупняка не сказался в худшую сторону на ценах по трежерис и не нанес ущерба остальным держателем. Т.е. Казначейство обязано было следить за всеми транзакциями и в случае необходимости крупняка выйти с рынка искать ему замену.
Бывает что автоматически, как бы рынок саморегулировался, но зачастую необходимо ручное вмешательство. Теперь же и это не нужно. Частные и иностранные государственные держатели - непредсказуемые и их желание держать актив в трежерис зависит от множества причин, многие из которых слабо контролируемы, поэтому всегда есть риски внезапного выхода. Но с ФРС все иначе. Это как междуусобчик. Будут продавать тогда, когда между собой решат.
Далее. Как известно вся (или около 75%) прибыль ФРС идет к казначейству. А что это означает? Вы правильно догадались. Все те проценты по трежерис, которые платит Казначейство ФРС возвращаются обратно в Казначейство. Иными словами сумма обслуживания долга для Казначейства на те активы, что у ФРС равняется нулю!
В итоге, что получаем?
Гарантированный спрос на трежерис, т.к. ФРС создает деньги из воздуха и не зависит от конъюнктуры.
Отстутсвие риски внезапного сброса трежерис, который имеется у частных и государственных инвесторов.
Нулевая стоимость обслуживания долга.
Ценою этого является:
В долгосрочном плане полное уничтожение частного спроса на трежерис и доверия к нему со стороны инвесторов. Трежерис, как самостоятельная единица перестают существовать. Потеря статуса трежерис, как безопасных активов и убежища.
Сильная девальвация доллара в виду избыточной эмиссии. Потеря статуса доллара. Также доллар перестает быть резервной валютой со всеми втекающими последствиями.
Наводнение системы ликвидностью. Рост комодитиз. Стагфляция. Мировая экономика погружается в рецессию. Ускорение инфляции заставляет инвесторов выходить из долгового рынка в пользу рискованных активов, что еще более ускоряет инфляцию. Прогрессирующий мировой долговой кризис.
Начало процедуры суверенных дефолтов. Развертывание банковского кризиса из-за массовых списаний и кризиса ликвидности. Кредитный коллапс.
Так что, не смотря на кажущуюся простоту монетизации долга и выгоду, это просто уничтожит финансовую систему и экономику. Вечный двигатель еще не изобрели, а поэтому Казначейству придется искать спрос на трежерис и формировать лояльное отношение к трежерис со стороны инвесторов )) Или нет?! )
Рецессия в Японии - длительная и беспощадная!
Большая редкость, если в аналитических обзорах инвест.банков удастся хотя бы за что нибудь зацепиться. В самом деле, не будете ли вы в серьез рассматривать «аналитические испражнения» ребят из Goldman Sachs, которые всего то пол год назад обещали всем светлое будущее и 4% рост реального ВВП, тогда как сейчас уже 1.5% считают неплохим результатом. Чуть менее, чем вся аналитика крупнейших западных контор, так или иначе, отражает текущую конъюнктуру, что фактически означает, что она не представляет собой абсолютно никакой ценности и не несет в себе никакой полезной информации. Хотя бы потому, что для оценки конъюнктуры достаточно посмотреть в терминал с котировками за последние несколько дней. Прогнозной ценности в них все равно нет. В этой сфере вам постоянно придется натыкаться на материалы, которые приплаченные маркетмейкерами в угоду формирования необходимого информационного фона. Понятно, что не из-за того, что по-другому не могут, а просто не хотят, ибо цели у них совершенно иные. Никто не заинтересован давать «чистый» и объективный материал, иначе клиенты инвестбанков могут быть недовольны такой информацией )) Однако, все же попадаются интересные материалы. Редко, но бывают. Совершенно случайно через моего друга http://pound-sterling.livejournal.com/ наткнулся на забавные графики от Nomura. Текст их не читал, поэтому пройдусь по наиболее интересным их графикам со своими комментами ))
Итак, мы привыкли, что номинальный ВВП всегда выше реального из-за инфляции, в Японии же, как известно на протяжении десятилетий перманентная дефляция, что в общем негативно отражается на экономике, которая за 20 лет выросла всего на 27% в реальном выражении и на 8.5% в номинальном!
Для сравнения: США номинальный ВВП (+152.5%). Но цены на недвижимость в 6 крупнейших городах упали более, чем в 5 раз за 20 лет и главное здесь то, что они так и находятся на дне. Даже не смотря на то, что структура экономики и сектора недвижимости Японии иные, чем в США, но данный график показывает, что цены могут стагнировать десятилетиями. Всбросы оптимистов про то, что цены нащупали дно и готовы к росту могут быть несостоятельными достаточно долго.
При этом экономика Японии, так же, как США сейчас субсидируется государством достаточно мощно. По сведениям Nomura бюджетная поддержка за 15 лет с 1990-го года составила 2 квадриллиона йен или примерно по 1.5 трлн баксов ежегодно при курсе 85.
Собственно, курс правительство сразу сменился после кризиса начала 90-х годов и взрыва пузыря акций. На графике ниже хорошо видно, что налогов стали собирать меньше, а траты увеличили, причем наиболее агрессивно.
Что вылилось в стремительное наращивание государственного долга, который за 20 лет вырос с 38% от ВВП до почти 150% от ВВП. Обслуживание долга такого размера стало возможным главным образом за счет снижениям средних ставок заимствования.
Если брать за основу 10-летние бонды, то они снизились с 8% в 90-х до 1.3% на текущий момент. Также особую роль играет концентрация долга у резидентов, который составляет 95%. Для сравнения в США этот показатель равен 54%. Т.е. Япония меньше зависима от внешней конъюнктуры, также процесс взаиморасчетом значительно упрощен.
Также поддержку оказывает ЦБ Японии, который уже много лет проводит политику низких процентных ставок и количественного ослабления. Доля государственных активов за 10 лет у него существенно выросла. Перед кризисом 2008 их было 247 трлн иен против 140 трлн иен в 1998 году.
Банковский кредит для частного сектора падает вот уже много лет и находится на уровне 90-х годов.
Во всяком случае данная статистика будет очередным напоминаем тем, кто считает, что за спадом всегда идет рост. По факту так случает далеко не всегда и не везде. Учитывая, что кризис в США структурный, а не циклический, то скорейшего выхода не имеет смысла ждать в обозримой перспективе.
Кстати, вот сравнительная динамика цен на недвижимость в Японии и США, где периоды наложились.
Все очень похоже, согласитесь? Т.е, если следовать опыту Японии, то падение, либо в лучше случае стагнация цен на жилье в США могут продолжиться, по меньшей мере, еще 4-5 лет ))
Об инвестиционном оазисе. Минимальный приток иностранных инвестиций в США с 2003
Когда то, США были инвестиционным оазисом. Капитал туда тек со всего мира рекой. Бонды, акции, трежерис, покупка валюты, прямые инвестиции в компании, огромный приток иностранных средств в банки США, а что теперь? Если не учитывать межбанковские транзакции всех типов, а мастей, а рассматривать вложения в ценные бумаги США, как корпоративные, так и государственные, валюту и прямые инвестиции, то 1 квартал 2011 стал знаменательным. Минимальный квартальный приток с сентября 2003 года! Причем, даже ниже, чем на пике кризиса 2008!
Положительное сальдо лишь 109 млрд. Если кто-то думает, что этого много, то в лучшие времена 2007 вкачивали под 450 млрд! Если брать годовые инвестиции, то также замедление до 860 млрд в год, которое началось после начала QE2. По отношению к прошлому кварталу падение почти в 150 млрд. В этом плане можно сказать, что QE2 крайне негативно сказалось на привлекательности американских активов, причем дело не только в US treasuries, а сокращение идет почти по всем видам ценных бумаг, как со стороны государственных структур, так и со стороны частных.
Совокупный приток капитала за последний год по всем позициям (с учетом банков) составил в 1 квартале 2011 1.42 трлн, что стало возможным благодаря рекордной аккумуляции кэша иностранными банками в США. Но даже с ним все равно значительно меньше пиковых уровне 2007 года, когда приток капитала в США составлял до 2.5 трлн годовых!!
Но если брать чистый приток или баланс счета финансов или разницу между притоком со стороны иностранцев и оттоком капитала со стороны резидентов США, то и здесь все довольно скверно. Уровни примерно конца 90-х годов и пока ничего особо не предвещает того, что США вновь станут привлекательными для иностранных инвестиций в том объеме, какой был в 2007 году. Т.е. во время кризиса США утратили позиции на мировой арене. Если отбросить аккумуляцию кэша в банковской системе, то приток капитала на уровне середины 90-х, что в общем то достаточно стремно. Так как мы все знаем, что бывает с миром, когда на США начинают косо смотреть - то то же! .
Кстати, на счет трежерис. Как и предполагалось, ФРС вытеснили иностранных инвесторов из трежерис чуть менее, чем полностью!. Смотрится это так
Тот объем, который раньше шел в трежерис пошел в банковские резервы и частично на рискованные активы. Когда ФРС уйдет с рынка, то интересно будет посмотреть куда банки будут девать тот навес наличности, который они образовали. Но, если следовать прогрессирующему беспределу на долговом рынке в Европе со странами ПИГС, то могут попытаться взорвать рынок для того, чтобы иметь более высокий спрос на американские активы со стороны иностранных структур.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогнозы делятся на официальные: Всемирный Банк, МВФ, ФРС, Бюджетное управления Конгресса, Белый Дом и т.д. Они всегда завышают оценки, т.к. в их задачу входит поддержание экономического роста, стабильности и процветания. Поэтому все прогнозы сводят к тому, что все будет хорошо и поэтому они всегда далеки от реальности и не представляют собой никакой аналитической ценности.
Неофициальные: инвестбанки, крупнейшие коммерческие аналитические конторы и т.д. Эти прогнозы выпускают в соответствии с их рыночной позицией, т.е. манипулируют информационным фоном. Основным игроком по одурачиванию клиентов здесь является Goldman Sachs ))
Так вот, на примере ФРС:
Это прогноз на ВВП 2011 года, который выпускался с апреля 2010 по июнь 2011. Начинали за здравие, а закончили за упокой! 4.2% верхняя оценка в начале и 2.9% уже сейчас. В концу года не удивлюсь, если 2% окажутся супер результатов, из которых 1.5% жульничество и махинации ))
На 2012 год картина аналогичная и опускать начали с января 2011, поняв, что 4.5% это слишком круто, даже для вранья! Не переживайте, ближе к делу опустят еще в пол, никуда не денутся!
По безработице улучшали прогноз, а как QE заканчивается, то решили ухудшить.
На 2012 верхняя оценка 8.2% - максимальная среди прогнозов. Также тенденция к ухудшению.
Инфляция? Эти упыри были такими наглыми, что даже в момент QE планировали инфляцию в 1.5-1.6% на 2011 года. Теперь подкорретировали до 2.4% ))
Так что, как видно прогнозы не представляют собой никакой ценности, т.к. корректируются даже чаще, чем меняется конъюнктура. Если написали про 4.5% роста, то это не означает, что завтра не пересмотрят до 2%. Правила игры меняют на ходу ))
Некоторые подробности по поводу решения IEA
Совокупный объем нефтяных интервенций составит 60 млн баррелей, которые будут равномерно распределены с 1 по 30 июля 2011 года. Следовательно дневная интервенция равна 2 млн баррелей, что составляет 2.3% от дневного мирового потребления нефти.
Это 3 интервенция в истории организации. 1 была в 1990-1991 после вторжения Ирака в Кувейт, вторая была в 2005 после урагана Катрина из-за повреждений трубопроводов в Мексиканском заливе.
Общие запасы 4 млрд. баррелей, из них 1.6 млрд государственных. Это эквивалентно 146 дней текущего спроса на нефть со стороны крупнейших стран импортеров.
Недостаток нефти по оценкам IEA из-за ливийского конфликта с начала февраля составил 132 млн. баррелей. Однако не указано какой объем был компенсирован из-за увеличения мировой добычи.
Нефть будет распределена в следующей пропорции. Северная Америка 50%, из которых около 80% придется на США. Далее 30% на Европу и 20% на Азию.
На вопрос, а почему сейчас спохватились, а не раньше, то сказали, что основные потребители ливийской нефти в Европе в тот момент переживали снижение нагрузки на НПЗ после зимнего сезона, а сейчас типа сезон отпусков, "сезон автомобилей" и поэтому нужно действовать сейчас, чтобы удовлетворить растущий спрос и снизить цены по нефти.
Кажется все правильно и логично, но по совершенно невероятному стечению обстоятельств это произошло через несколько часов после конференции Бернанке и его слов, что QE3 пока откладывается и за несколько дней до окончания QE2. Почему начали действовать сейчас, а не раньше, когда цены были 115-125 баксов в течение нескольких месяцев. ОПЕК чтоли ждали и не дождались? Само то решение верное и оправданное, я бы сам так поступил, но как максимум в марте-апреле, а не тогда, когда сезон отпусков уже скоро заканчивается. Обычно автомобильное безумие начинается с мая, а сейчас уже почти июль.
Так что скорее всего очень удачно и вовремя использовали козырь в рукаве. Я просто не верю в совпадение на таком уровне. Кому то просто необходимо было опустить котировки. Кому-то они были нужны возле 120 баксов на протяжении 5 месяцев, а теперь другая игра... И мы прекрасно знаем "кому"! )))
Risk OFF!
QE3 говорите отменяется, аж на 2-3 заседания все вопросы откладываются? Получите и распишитесь! Это график WTI за 30 минут. Падение составляет уже 6%. Brent валится почти на 8% - максимум с 5 мая 2011.
Видите, что значит обижать банкиров и не давать им пососать вовремя финансовый клапан? Даже не смотря на то, что второй клапан пока еще работает, это не отменяет внутренней горечи и чувства страха, обреченности у людей, зависимых чуть менее, чем полностью от финансовой иглы. Это все слишком просто, чтобы казаться реальностью )) Ну, слишком предсказуемо я бы сказал. Уход от рисков в самом конце QE чрезмерно примитивен и не оригинален. У них определенно не хватает фантазии. Было бы забавно, если загнали активы на новые хаи в этот момент. Здесь даже бы я удивился! А так все в рамках старых правил ))
Кстати, что там пресса пишет по поводу слива? Опять пугаются замедлением восстановления экономики? ))
На рынках все достаточно просто, дискретно. Новый восходящий тренд может быть только тогда, когда прояснится ситуация с QE3. А до этого нисходящий тренд, топтание на дне, либо жалкое подобие на отскок. Рынки слишком зависимы от притока новой порции ликвидности, чтобы пытаться изобразить самостоятельность.
За последний год произошло следующее.
Маркетмейкеры спровоцировали flash crash 6 мая 2010 для выдавливания долгосрочников из лонгов (по массовому сговору они убрали биды с рынка, выпустив большой поток оффер, который поддерживался маржин коллами долгосрочный инвесторов и роботов), далее поддерживали перманентный страх до августа, аккумулировав лонги на своих счетах по лоям.
С сентября 2010 по февраль 2011 в рынок начали заходить крупные фонды, которые и организовали ралли на рынке. С марта 2011 по июнь 2011 маркетмейкеры стали крыть свои длинные позиции об приток лохо-средств в рынок, в частности от ритейла, домохозяек.
С июля по сентябрь 2011 должны организовать процедуру входа в лонг, для чего потребуется концентрированный страх на рынке. Чем выше страх, то тем выше прибыль будет в дальнейшем у них. В этот момент будет решаться судьба QE3. Все станет слишком блекло и стремно, чтобы от него отказываться.
Условия будут подогнаны именно под эту программу. С октября по конец 2011 возможен новый вохсодящий тренд в виду начала программы QE3. Занавес! )))
QE3 lite
Наиболее вероятный вариант продолжения денежно-кредитной политики ФРС, который может быть объявлен на этом заседании или на следующем, это продолжение политики реинвестирования средств от погашений MBS, прочих агентских бумаг и трежерис. Хотя с трежерис не очень актуально, ибо основные покупки были сосредоточены в нотах со сроком погашения где-то 5-7 лет. После того, как даже прожженные противники ДКП ФРС поймут, что без QE3 никуда, то ближе к середине осени могут начать третий этап выкупа.
Если сейчас ФРС скупает примерно по 100 млрд трежерис каждый месяц, то по программе реинвестирования объем упадет до 20 млрд. Баланс ФРС в этом случае не будет расти, но и не будет сокращаться. Это не будет обеспечивать дополнительного притока ликвидности в систему, но и не даст чрезмерно негативного эффекта, какой мог бы быть при стерилизации. Иными словами роста рынков в этом случае может не быть, но и обвального падения можно избежать. Т.е. рынок в боковике с преимущественно нисходящим трендом.
Вот так выглядит баланс ФРС на середину июня 2011.
Вплотную подобрались к 3 трлн.долларов. С момента QE2 lite c августа 2010 было скуплено трежерис на 791.5 млрд, погашено MBS и агентских бумаг на 238.4 млрд, баланс ценных бумаг вырос на 553.1 млрд.
С начала полноценного QE2 с 3 ноября трежерис было скуплено 728.9 млрл, погашено ценных бумаг на 164.3 млрд, баланс вырос на 564.5 млрд. Т.е. за 2 недели им осталось увеличить баланс всего на 35.5 млрд.
Программа подходит к концу. Средненедельные (за месяц) покупки трежерис упали до 21 мрд против 26-27 млрд на пике. Доля MBS стремительно сокращается. При этом к концу июня планируется удерживать трежерис на 1.6 трлн (!!!). Для сравнения: У Китая всего 1.1 трлн, а это крупнейший держатель не считая ФРС.
Ну а пока им будет выгодно рисовать максимально плохие статистические данные, чтобы всем было понятно, как плохо живется без QE2. А падение рынков - одно из условий запуска QE3 ))
Финансовая мафия
Если бы в коммерческой организации деятели представили прогноз такой, какой сегодня представила ФРС после всех тех предпринятых мер, то я бы уволил их всех нахрен. Ну а вы как хотели? Не оправдали ожиданий, не эффективно управляли располагаемыми ресурсами, допустили ряд ошибок и просчетов и у них «еще нет точных причин понимания, почему сохраняются медленные темпы роста экономики». Если вам дают в руки все ресурсы и вы не справляетесь со своей работой и не понимаете, что происходит, то пошли вы в жопу из этой организации. По крайней мере, так бы поступил я )))
Но ФРС не коммерческая организация и у нее функции далеки от поддержки состояния реальной экономики, т.к. главная задача и смысл существования ФРС заключается в обеспечении благосостоянии акционеров, а уже по совместительству решают проблемы из реального сектора. Нет, ну конечно, ряд полезный функций и действий со стороны Феда имеются, что скрывать очевидное, но в глубине душе всегда думают в первую очередь о банкирах! Было бы по другому, но не несли бы чушь про Японию, что типа она им помешала показать 4% роста. Если не Япония, то все как бы ОК! Про цены забавно вышло. Нужно, наверное, быть полными идиотами, вливая в систему столь огромный поток ликвидности и при этом верить в ценовую стабильность. Еще в октябре 2010 всем было понятно, что будет в июне 2011. Я не верю в то, что они не понимали. Значит демонстративно морочат нам голову и принимают нас за идиотов.
Потом говорят, что с одной стороны дефолт Греции не несет в себе никаких рисков для американских банков, а потом упоминают, что дефолт окажется серьезное негативное влияние на экономику США.
То замедление экономики временное, то потом оказывается, что некоторые экономические проблемы могут оказаться устойчивыми и носить долгосрочный характер. При этом продолжают верить, что все будет хорошо, безработица снизится, инфляция останется на низком уровне, а экономика скоро зарастет. Только как бы трупными пятнами не заросла, а то с таким самоуспокоение далеко не уедешь.
Вообщем и в целом, какие ключевые моменты я выделил?
Все достаточно хреново и QE2 по факту ничем особо не помогло (хотя Бен тыкал цифрами про безработицу и говорил, что она стала ниже, чем в августе 2010).
Четкого понимания происходящего по их официальной версии у них нет (наверное, просто прикидываются идиотами – в данном случае это просто удобно).
QE3 не будет, по крайней мере, до 2-3 заседания. (2 заседание будет 20 сентября, а 3 заседание 1-2 ноября, обычно решения принимаются на двухдневном, а это значит, что QE3 могут объявить там).
Они будут продолжать политику реинвестирования (очень предсказуемо, я сказал вам это вчера днем), но дальнейших планов пока нет (но мы то знаем, что без QE никуда!).
Как обычно – ставки бесконечно низкие и готовы открыть клапана, если будет необходимость.
Значит, пока смотрим на новую жизнь без QE и будем делать выводы. Единственный правдивый довод в заявлении ФРС это, что покупки ценных бумаг помогли в борьбе с дефляционными рисками, при этом ( это я уже от себя) сделав несколько миллионов человек беднее из-за обесценения их накопления и роста цен на товары первой необходимости.
P.S. Из отчета ФРС, в принципе, нет ничего нового, но мне жаль Бернанке. Это умнейший мужик, каких только поискать нужно. Но ему банкиры сжали яйца. Он по своей сути ученый, экономист, он не фига не банкир, но ему сейчас приходится врать, чтобы оправдать мошеннические операции ФРС по ограблению рабочего класса в пользу Wall St. Именно по этому для людей посвященных, то его интервью и комменты кажутся несуразными и подчас просто глупыми. Но поверьте, Бен значительно умнее, чем кажется на первый взгляд. Просто в мафию попал, в финансовую мафию. Его туда взяли за добропорядочность ))
Стенограмму выступления Бена можно прочитать здесь http://www.scribd.com/doc/58490410/Chairs-at-An-Transcript
А что если ...
... Перевести основной долг США в актив Федерального резерва?! ) Иными словами продолжить ту самую безумную монетизацию? )) Что было за последние 8 месяцев. ФРС скупала у Казначейства примерно 85% всего нового долга. А что это значит для казначейства? Они могут не искать биды по рынку, т.к. биды теперь находят трежерис!
В переводе это означает, что если раньше Казначейство обязано были следить за качеством своих бумаг, инвестиционной привлекательностью, за уровнем ликвидности в системе, за спросом и предложением на долговых и денежных рынках и т.д. Но теперь ни за чем за этим следить не нужно. А зачем, когда выкуп гарантирован ФРС?
Вторая проблема состояла в том, что если кто-то очень крупный захочет выйти. Ну например, Китай. То необходимо найти контрагента, готового у него выкупить этот объем для того, чтобы выход крупняка не сказался в худшую сторону на ценах по трежерис и не нанес ущерба остальным держателем. Т.е. Казначейство обязано было следить за всеми транзакциями и в случае необходимости крупняка выйти с рынка искать ему замену.
Бывает что автоматически, как бы рынок саморегулировался, но зачастую необходимо ручное вмешательство. Теперь же и это не нужно. Частные и иностранные государственные держатели - непредсказуемые и их желание держать актив в трежерис зависит от множества причин, многие из которых слабо контролируемы, поэтому всегда есть риски внезапного выхода. Но с ФРС все иначе. Это как междуусобчик. Будут продавать тогда, когда между собой решат.
Далее. Как известно вся (или около 75%) прибыль ФРС идет к казначейству. А что это означает? Вы правильно догадались. Все те проценты по трежерис, которые платит Казначейство ФРС возвращаются обратно в Казначейство. Иными словами сумма обслуживания долга для Казначейства на те активы, что у ФРС равняется нулю!
В итоге, что получаем?
Гарантированный спрос на трежерис, т.к. ФРС создает деньги из воздуха и не зависит от конъюнктуры.
Отстутсвие риски внезапного сброса трежерис, который имеется у частных и государственных инвесторов.
Нулевая стоимость обслуживания долга.
Ценою этого является:
В долгосрочном плане полное уничтожение частного спроса на трежерис и доверия к нему со стороны инвесторов. Трежерис, как самостоятельная единица перестают существовать. Потеря статуса трежерис, как безопасных активов и убежища.
Сильная девальвация доллара в виду избыточной эмиссии. Потеря статуса доллара. Также доллар перестает быть резервной валютой со всеми втекающими последствиями.
Наводнение системы ликвидностью. Рост комодитиз. Стагфляция. Мировая экономика погружается в рецессию. Ускорение инфляции заставляет инвесторов выходить из долгового рынка в пользу рискованных активов, что еще более ускоряет инфляцию. Прогрессирующий мировой долговой кризис.
Начало процедуры суверенных дефолтов. Развертывание банковского кризиса из-за массовых списаний и кризиса ликвидности. Кредитный коллапс.
Так что, не смотря на кажущуюся простоту монетизации долга и выгоду, это просто уничтожит финансовую систему и экономику. Вечный двигатель еще не изобрели, а поэтому Казначейству придется искать спрос на трежерис и формировать лояльное отношение к трежерис со стороны инвесторов )) Или нет?! )
Рецессия в Японии - длительная и беспощадная!
Большая редкость, если в аналитических обзорах инвест.банков удастся хотя бы за что нибудь зацепиться. В самом деле, не будете ли вы в серьез рассматривать «аналитические испражнения» ребят из Goldman Sachs, которые всего то пол год назад обещали всем светлое будущее и 4% рост реального ВВП, тогда как сейчас уже 1.5% считают неплохим результатом. Чуть менее, чем вся аналитика крупнейших западных контор, так или иначе, отражает текущую конъюнктуру, что фактически означает, что она не представляет собой абсолютно никакой ценности и не несет в себе никакой полезной информации. Хотя бы потому, что для оценки конъюнктуры достаточно посмотреть в терминал с котировками за последние несколько дней. Прогнозной ценности в них все равно нет. В этой сфере вам постоянно придется натыкаться на материалы, которые приплаченные маркетмейкерами в угоду формирования необходимого информационного фона. Понятно, что не из-за того, что по-другому не могут, а просто не хотят, ибо цели у них совершенно иные. Никто не заинтересован давать «чистый» и объективный материал, иначе клиенты инвестбанков могут быть недовольны такой информацией )) Однако, все же попадаются интересные материалы. Редко, но бывают. Совершенно случайно через моего друга http://pound-sterling.livejournal.com/ наткнулся на забавные графики от Nomura. Текст их не читал, поэтому пройдусь по наиболее интересным их графикам со своими комментами ))
Итак, мы привыкли, что номинальный ВВП всегда выше реального из-за инфляции, в Японии же, как известно на протяжении десятилетий перманентная дефляция, что в общем негативно отражается на экономике, которая за 20 лет выросла всего на 27% в реальном выражении и на 8.5% в номинальном!
Для сравнения: США номинальный ВВП (+152.5%). Но цены на недвижимость в 6 крупнейших городах упали более, чем в 5 раз за 20 лет и главное здесь то, что они так и находятся на дне. Даже не смотря на то, что структура экономики и сектора недвижимости Японии иные, чем в США, но данный график показывает, что цены могут стагнировать десятилетиями. Всбросы оптимистов про то, что цены нащупали дно и готовы к росту могут быть несостоятельными достаточно долго.
При этом экономика Японии, так же, как США сейчас субсидируется государством достаточно мощно. По сведениям Nomura бюджетная поддержка за 15 лет с 1990-го года составила 2 квадриллиона йен или примерно по 1.5 трлн баксов ежегодно при курсе 85.
Собственно, курс правительство сразу сменился после кризиса начала 90-х годов и взрыва пузыря акций. На графике ниже хорошо видно, что налогов стали собирать меньше, а траты увеличили, причем наиболее агрессивно.
Что вылилось в стремительное наращивание государственного долга, который за 20 лет вырос с 38% от ВВП до почти 150% от ВВП. Обслуживание долга такого размера стало возможным главным образом за счет снижениям средних ставок заимствования.
Если брать за основу 10-летние бонды, то они снизились с 8% в 90-х до 1.3% на текущий момент. Также особую роль играет концентрация долга у резидентов, который составляет 95%. Для сравнения в США этот показатель равен 54%. Т.е. Япония меньше зависима от внешней конъюнктуры, также процесс взаиморасчетом значительно упрощен.
Также поддержку оказывает ЦБ Японии, который уже много лет проводит политику низких процентных ставок и количественного ослабления. Доля государственных активов за 10 лет у него существенно выросла. Перед кризисом 2008 их было 247 трлн иен против 140 трлн иен в 1998 году.
Банковский кредит для частного сектора падает вот уже много лет и находится на уровне 90-х годов.
Во всяком случае данная статистика будет очередным напоминаем тем, кто считает, что за спадом всегда идет рост. По факту так случает далеко не всегда и не везде. Учитывая, что кризис в США структурный, а не циклический, то скорейшего выхода не имеет смысла ждать в обозримой перспективе.
Кстати, вот сравнительная динамика цен на недвижимость в Японии и США, где периоды наложились.
Все очень похоже, согласитесь? Т.е, если следовать опыту Японии, то падение, либо в лучше случае стагнация цен на жилье в США могут продолжиться, по меньшей мере, еще 4-5 лет ))
Об инвестиционном оазисе. Минимальный приток иностранных инвестиций в США с 2003
Когда то, США были инвестиционным оазисом. Капитал туда тек со всего мира рекой. Бонды, акции, трежерис, покупка валюты, прямые инвестиции в компании, огромный приток иностранных средств в банки США, а что теперь? Если не учитывать межбанковские транзакции всех типов, а мастей, а рассматривать вложения в ценные бумаги США, как корпоративные, так и государственные, валюту и прямые инвестиции, то 1 квартал 2011 стал знаменательным. Минимальный квартальный приток с сентября 2003 года! Причем, даже ниже, чем на пике кризиса 2008!
Положительное сальдо лишь 109 млрд. Если кто-то думает, что этого много, то в лучшие времена 2007 вкачивали под 450 млрд! Если брать годовые инвестиции, то также замедление до 860 млрд в год, которое началось после начала QE2. По отношению к прошлому кварталу падение почти в 150 млрд. В этом плане можно сказать, что QE2 крайне негативно сказалось на привлекательности американских активов, причем дело не только в US treasuries, а сокращение идет почти по всем видам ценных бумаг, как со стороны государственных структур, так и со стороны частных.
Совокупный приток капитала за последний год по всем позициям (с учетом банков) составил в 1 квартале 2011 1.42 трлн, что стало возможным благодаря рекордной аккумуляции кэша иностранными банками в США. Но даже с ним все равно значительно меньше пиковых уровне 2007 года, когда приток капитала в США составлял до 2.5 трлн годовых!!
Но если брать чистый приток или баланс счета финансов или разницу между притоком со стороны иностранцев и оттоком капитала со стороны резидентов США, то и здесь все довольно скверно. Уровни примерно конца 90-х годов и пока ничего особо не предвещает того, что США вновь станут привлекательными для иностранных инвестиций в том объеме, какой был в 2007 году. Т.е. во время кризиса США утратили позиции на мировой арене. Если отбросить аккумуляцию кэша в банковской системе, то приток капитала на уровне середины 90-х, что в общем то достаточно стремно. Так как мы все знаем, что бывает с миром, когда на США начинают косо смотреть - то то же! .
Кстати, на счет трежерис. Как и предполагалось, ФРС вытеснили иностранных инвесторов из трежерис чуть менее, чем полностью!. Смотрится это так
Тот объем, который раньше шел в трежерис пошел в банковские резервы и частично на рискованные активы. Когда ФРС уйдет с рынка, то интересно будет посмотреть куда банки будут девать тот навес наличности, который они образовали. Но, если следовать прогрессирующему беспределу на долговом рынке в Европе со странами ПИГС, то могут попытаться взорвать рынок для того, чтобы иметь более высокий спрос на американские активы со стороны иностранных структур.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter