Лидеры
Март на российском рынке акций прошел под знаком фиксации прибыли на фоне усилившихся опасений участников в связи с возросшими рисками экономического замедления. Лидером месяца стал транспортный сектор, что отчасти явилось следствием его меньшей волатильности и отставания в период активного роста остального рынка. Основной вклад в рост внесли акции компаний Ютэйр, НМТП и ГлобалПортс на фоне благоприятных корпоративных новостей. Лучшую устойчивость к падению показали сектора, ориентированные на внутреннего потребителя – сектор телекоммуникаций, электроэнергетика и фармацевтический сектор (-2,4%). В электроэнергетике безусловным лидером стали акции ТГК-11 на фоне консолидации активов, проводимых ее основным акционером ИнтерРАО. В сегменте Интернет-компаний лидировали акции Группы Yandex. В банковском секторе акции Сбербанка, несмотря на свое снижение, смогли выиграть у отраслевого индекса. В фармацевтике в марте лидировали акции Группы Протек
Аутсайдеры
Среди отраслевых индексов худшие результаты показали сектора, чувствительные к экономическому росту: металлургический, химический и нефть&газ. Давление на акции экспортеров оказывал также укрепляющийся рубль. В металлургическом секторе аутсайдером месяца стали акции РУСАЛа после отставки Вексельберга, а также акции сталелитейных компаний, Полюс-Золото и ГМК Норильского Никеля, В нефтегазовом секторе худший результат показали акции Роснефти и Газпрома, что во многом объясняется технической фиксацией прибыли. Акции Башнефти упали на сообщении о переходе на единую акцию. Среди банковского сектора худший результат оказался у акций Банка ВТБ, Возрождение и Банка Санкт-Петербург. В химическом секторе сильнее рынка упали акции Акрона на сообщении о планах реорганизации компании. Среди ритейлеров (-10%) аутсайдером стали акции Х5
Несмотря на мартовское снижение российского рынка, мы не считаем эту коррекцию завершенной. Фиксация прибыли и возросшая волатильность способны и дальше оказывать негативное влияние на восстановление активности участников. Мы полагаем, что посткоррекционная консолидация может продлиться на рынке вплоть до второй половины мая. Однако избыток глобальной ликвидности опасен рисками надувания финансовых пузырей. Если в апреле рост на фондовых рынках будет продолжен, это может привести к нежелательным последствиям в плане устойчивости мировой финансовой системы
Факторы роста
Мировая экономика завершает 3-летний цикл (2009-2012 гг.) восстановления после дефляционного шока 2008 года. Во втором квартале 2012 года возможно зарождение нового инвестиционного-конъюнктурного цикла, что получит свое отражение в повышении спроса на сырье, росте товарных потоков и притоке инвестиций в основной капитал. Соответственно, в конце второго квартала на рынках акций можно ожидать восстановление инвестиционного интереса, ориентированного на долгосрочную перспективу. Персональный состав нового кабинета министров РФ, возможно, будет объявлен Путиным до его инаугурации. Соответственно, уже в апреле могут быть озвучены и основные первоочередные шаги в экономической политике нового президента. Поддержку спросу в апреле может оказать закрытие реестров российских компаний под выплату дивидендов
Риски
На рынке усиливаются риски, связанные с возможным замедлением темпов экономического роста в азиатском регионе и, в первую, очередь, в Китае. Несмотря на меры, предпринятые ЕС и ЕЦБ по поддержанию ликвидности в европейской банковской системе, для ряда проблемных стран Европы (Португалия, Испания) сохраняются риски потери финансовой устойчивости. Отчеты американских корпораций за 1 квартал 2012 г. могут не оправдать ожиданий. Для поддержания устойчивости экономического восстановления США могут прибегнуть к нерыночным методам регулирования цен на нефтяном рынке посредством использования стратегического запаса нефти. Фундаментальные факторы оценки справедливой стоимости в ближайшие месяцы будут менее актуальны, чем спекулятивные. Во многих наиболее ликвидных бумагах более высокую эффективность сохранит за собой спекулятивная биржевая игра от продаж. Традиционный сезонный всплеск интереса следует ожидать в сегменте привилегированных акций. При отсутствии угрозы надувания спекулятивных пузырей в апреле целесообразно искать точки входа в секторах, наиболее чувствительных к экономическому росту (металлургия, нефть&газ, химия, электроэнергетика).
Макроэкономика
Посткризисное восстановление отечественное экономики происходит при сохраняющейся социальной дифференциации регионов.
Зависимость экономики России от цен на нефть увеличивается
По данным Росстата, в прошедшем году среднемесячный доход на душу населения в России составил 20,7 тыс. руб., при этом минимальный среди всех субъектов доход был отмечен в республике Калмыкия (8 тыс. руб.), а наибольший – в Ненецком АО (58,4 тыс. руб.). Разброс между ними составил 7,3 раза. По сравнению с кризисным 2009 г. региональная дифференциация по данному показателю практически не изменилась – Ненецкий АО (49 тыс. руб.) тогда опережал республику Ингушетия (6,5 тыс. руб.) в 7,6 раза. В этот же период реальные денежные доходы населения в России увеличились на 5,9%, хотя их региональная динамика была гораздо более активной. Так, наибольшим приростом (более чем на треть) характеризуется республика Северная Осетия – Алания, а максимальным снижением (на 15,7%) – Ханты-Мансийский АО. В г. Москве же за 2009-2011 гг. реальные подушевые денежные доходы увеличились лишь на 1,2%. Таким образом, послекризисное восстановление отечественной экономики происходило на фоне углубления социально- экономической дифференциации территорий. В последние годы сохраняется также и региональный разброс по стоимости фиксированного набора потребительских товаров и услуг, используемого Росстатом для проведения межрегиональных сопоставлений. (Оправданность состава и объемов включаемых в него товаров и услуг вызывает множество вопросов, способность же этого фиксированного набора отражать действительные региональные различия также сомнительна. Тем не менее, даже такой статистический инструмент позволяет сделать определенные выводы.) Наибольшая стоимость фиксированного набора в 2011 г. характерна для Чукотского АО (16 тыс. руб.), что в 2,2 раза больше, чем в Ингушской республике (7,4 тыс. руб.), – неочевидный результат, поскольку на интуитивном уровне ожидается б?льший разброс значений. Если же сравнить покупательную способность среднедушевого дохода, выраженную в количестве фиксированных наборов, которые можно на него купить, окажется, что в Ненецком АО она равна 4, а в Калмыкии – 1, а в среднем по России – 2,3 (2011 г.). Подобный разброс (4 раза) отмечался и в кризисном 2009 г. между г. Москвой (4,1 набора) и республикой Ингушетия (1 набор) при среднероссийском показателе в 2,2 фиксированных набора товаров и услуг. Беспокойство и озабоченность в этой связи вызывают не только сохраняющаяся значительная социально-экономическая дифференциация регионов, скрытая за усредненными общероссийскими показателями, но также и отсутствие действенной государственной политики, направленной на поступательное смягчение межрегиональных различий, в отсутствие которой тенденции депопуляции, опустения периферийных территорий и их общей деградации, а также консервирования отставания от центра становятся самоподдерживающимися.
Зависимость экономики России от цен на нефть увеличивается
Рейтинговое агентство Standard & Poor's опубликовало отчет, в котором говорится, что рейтинги России могут быть понижены сразу на три ступени в случае, если стоимость нефти опустится до $60 за баррель и сохранится на этом уровне в течение трех лет. В настоящее время долгосрочный рейтинг РФ в иностранной валюте находится на уровне «BBB/A-3», прогноз «стабильный», в национальной валюте – «BBB+/A-2», прогноз «стабильный», рейтинг по национальной шкале – «ruAAA». Сейчас рейтинги находятся в инвестиционной категории, но если они будут понижены на три ступени (до «ВВ» и «ВВ+» соответственно), то попадут в спекулятивную. В этом случае, Россия перестанет рассматриваться инвесторами как качественный заемщик, что существенно затруднит выход страны на международные рынки капитала. За последние восемь лет номинальный ВВП и цены на нефть увеличились в 4 раза. Когда в наиболее острый период кризиса в 2009 г. средняя экспортная цена нефти, на которую приходится 50% российского экспорта, упала на 33% и составила $55,6/барр., номинальный ВВП упал на 25%. В 2009 г. для поддержания на «плаву» российской экономики государству пришлось увеличить расходы бюджета на 2,1 трлн. руб., при этом доходы снизились на 1,9 трлн. руб., и в результате по итогам года дефицит бюджета составил порядка 2,3 трлн. руб. На покрытие дефицита бюджета из средств Резервного фонда было израсходовано 2,2 трлн. руб., еще 600 млрд. руб. составили средства, привлеченные на внутреннем рынке долга. В 2010 г. несмотря на то, что нефтяные котировки стабильно держались на уровне выше $70/барр., дефицит бюджета составил 1,8 трлн. руб., а расходы Резервного фонда и заимствования на долговом рынке составили соответственно 970 и 850 млрд. руб. И только в прошлом году, когда цены на нефть пробили уровень в $100/барр., правительство смогло отказаться от заимствований из Резервного фонда, который к этому времени сократился в 5 раз – с 4 трлн. руб. по состоянию на 01.01.2009 до 775,2 млрд. руб. на начало 2011 г. Благодаря стабильному восходящему тренду цен на нефть, по состоянию на конец февраля 2012 г. Резервный фонд увеличился до 1,8 трлн. руб. Тем не менее, вопреки этму заимствования правительства на внутреннем рынке долга в 2011 г. составили 1,25 трлн. руб., из чего следует, что даже при стоимости нефти выше $100/барр. экономика России балансирует на грани стагнации. Несмотря на то, что при текущих котировках нефти, снижение рейтинга России не грозит, укрепление зависимости России от цен на нефть вызывает все большее беспокойство. С 2008 г. по 2011 г. ненефтяной дефицит бюджета РФ увеличился с 4,8% до 9,4% ВВП одновременно с сокращением ненефтяных доходов с 13,4% до 10,9% ВВП. Изменить ситуацию могли бы масштабные инвестиции полученных за счет высоких цен на нефть средств в модернизацию экономики и развитие ненефтегазового сектора. Однако в настоящее время основные бюджетные траты носят социальную направленность, что еще больше увеличивает зависимость России от пресловутой «нефтяной иглы» и усугубляет страновые риски
Нефть и газ
Аутсайдерами месяца стали акции Газпрома, Роснефти и Башнефти. Лучше рынка торговались префы Транснефти Поддержку сектору продолжает оказывать благоприятная конъюнктура на мировом нефтяном рынке. Инвестиционное решение по Штокмановскому проекту ожидается в самое ближайшее время
Отрасль
После прошедшей в марте значительной коррекции отраслевой индекс акций вернулся к уровням среднесрочной (МА60) и долгосрочной (МА200) поддержки, что может рассматриваться как хорошая предпосылка для восстановления длинных позиций по мере снижения волатильности. Поддержку ценам нефтяных акций оказывают рекордно высокие нефтяные цены. Текущее значение среднегодовой цены нефти марки urals составляет $113 за баррель
Риски
С 1 апреля 2012 года экспортная пошлина на нефть в России повышается с $411,2 до $460,7 за тонну. В условиях возможного снижения мировых цен экспортеры столкнутся в апреле с падением доходов. Поставки ГСМ для проведения весенних полевых работ в марте - июне 2012 года будут осуществляться со скидкой 30% от цены, сложившейся на 31 декабря 2011 года. Эти меры поддержки сельскохозяйственных товаропроизводителей в первом полугодии 2012 года также могут принести нефтяным компаниям убытки в размере около 12 млрд руб
Акции
Газпром: Новостной фон по акциям Газпрома в марте оставался насыщенным и в целом благоприятным. Газпром в марте провел переговоры с Statoil и Total SA в рамках работ по подготовке к реализации первой фазы освоения Штокмановского месторождения. Поставка газа по трубопроводу запланирована на 2016г., поставка сжиженного природного газа начнется в 2017 г. Газпром подтвердил срок начала работ по строительству Южного потока в декабре 2012 г. Газпром планирует в 2012 году увеличить добычу газа на 3% - до 528,6 млрд куб. м против 513 млрд в 2011 г., нефти- на 3%, до 33,2 млн т, газового конденсата - на 6%, до 12,8 млн. В результате проведенных в 2011 году геологоразведочных работ прирост запасов углеводородного сырья достиг рекордного уровня — 728,4 млн т у. т. Акции Газпрома в марте подешевели от максимума на 10% и в настоящее время торгуются по цене $6,15. Принципиальный уровень поддержки расположен в районе $6,0 (МА200). В случае его пробоя цена может опуститься вплоть до отметки $5,50. Этот уровень представляется наиболее безопасным для восстановления длинных позиций с целью роста $8,0 (при благоприятном сценарии 2012 года).
Роснефть: На рынке акций Роснефти на протяжении пяти месяцев прослеживается консолидация в окрестности уровня $7.3. Основной риск инвесторы видят в росте объема капитальных затрат и в снижении операционного денежного потока. Тем не менее, мы рекомендуем использовать возникающие технические проливы для наращивания длинных позиций по данной бумаге. Техническая цель роста на конец года может составить $8,5-9,0. Наша оценка справедливой стоимости - $10,5-13,3 (RV/FV).
ЛУКойл: По итогам биржевой торговли февраля-марта наша торговая модель отметила значительный всплеск инвестиционного интереса к акциям ЛУКойла . Инвесторы в начале года открывали длинные позиции, ориентированные на долгосрочную инвестиционную перспективу. Акции ЛУКойла стали одной из первых нефтяных бумаг, которые преодолели нисходящий тренд, тянущийся с максимума 2008 года. В марте Компания представила развернутую стратегию развития. ЛУКойл намерен увеличить объем капиталовложений до $155 млрд. Компания планирует увеличить добычу углеводородов в предстоящие 10 лет на 50%, из которых 17% ожидается от международных проектов. Доля газа в структуре добычи углеводородов компании вырастет до 27%, а выход светлых нефтепродуктов на российских НПЗ группы планируется увеличить до 72%. В 2012 году дивидендные выплаты вырастут до 25% к уровню предыдущего периода. За период с декабря 2011 г. по март 2012 г. акции ЛУКойла подорожали с $50 до $66 (+32%), что создало предпосылки для технической коррекции. Возможная поддержка в акциях ЛУКойла расположена в зоне $58,3-60,5. С этих уровней можно ожидать дальнейшего продолжения роста. Цель роста акций ЛУКойла на конец этого года мы оцениваем на уровне $80
Новатэк: Прошедший год акции провели в боковой консолидации в окрестности этого уровня (+/-18%), несмотря на отличные результаты финансово-хозяйственной деятельности. Чистая прибыль Новатэка в 2011 г. выросла на 45%, а выручка на 50%. Полагаем, что структурный рост Компании уже получил адекватную рыночную оценку. Компания в принципе способна показать в дальнейшем рост капитализации, хотя уже не столь быстрыми темпами. В российском нефтяном секторе есть более интересные идеи, которые способны принести инвесторам более быстрый результат. Поэтому инвесторам, ориентированным на эффективность вложений мы рекомендуем либо начать сокращать позицию, либо дождаться второй половины этого года для уточнения дальнейшей перспективы акций Новатэка. Возможная поддержка в акциях Новатэка расположена около $12,7. Диапазон справедливой стоимости акций Новатэка по нашей модели равен $11,7-14,8 (RV/FV).
ТНК-ВР: Акции ТНК-ВР в марте повторили свой исторический ценовой максимум ($3.5), установленный еще в 2006 году. В ходе зимнего ралли в акциях ТНК-ВР был замечен повышенный интерес консервативных инвесторов, ориентированных на долгосрочную перспективу. Однако из-за фиксации спекулятивной прибыли цена акций может скорректироваться в область 2,7-2,9 руб. Потенциал роста относительно справедливой стоимости ($3.4-4.4, RV/FV) равен 38%.
Транснефть: Наиболее вероятным сценарием дальнейшей динамики акций Транснефти является продолжение консолидация в ценовом диапазоне $1670-2000. В случае пробоя уровня поддержки на $ 1670 могут значительно усилиться риски развития более глубокой коррекции в направлении к $1420. За период с октября 2011 г. цена акций выросла на 128%. Мы рекомендуем фиксировать прибыль. Справедливая стоимость по нашей модели равна $1650-2440 (RV/FV)
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Март на российском рынке акций прошел под знаком фиксации прибыли на фоне усилившихся опасений участников в связи с возросшими рисками экономического замедления. Лидером месяца стал транспортный сектор, что отчасти явилось следствием его меньшей волатильности и отставания в период активного роста остального рынка. Основной вклад в рост внесли акции компаний Ютэйр, НМТП и ГлобалПортс на фоне благоприятных корпоративных новостей. Лучшую устойчивость к падению показали сектора, ориентированные на внутреннего потребителя – сектор телекоммуникаций, электроэнергетика и фармацевтический сектор (-2,4%). В электроэнергетике безусловным лидером стали акции ТГК-11 на фоне консолидации активов, проводимых ее основным акционером ИнтерРАО. В сегменте Интернет-компаний лидировали акции Группы Yandex. В банковском секторе акции Сбербанка, несмотря на свое снижение, смогли выиграть у отраслевого индекса. В фармацевтике в марте лидировали акции Группы Протек
Аутсайдеры
Среди отраслевых индексов худшие результаты показали сектора, чувствительные к экономическому росту: металлургический, химический и нефть&газ. Давление на акции экспортеров оказывал также укрепляющийся рубль. В металлургическом секторе аутсайдером месяца стали акции РУСАЛа после отставки Вексельберга, а также акции сталелитейных компаний, Полюс-Золото и ГМК Норильского Никеля, В нефтегазовом секторе худший результат показали акции Роснефти и Газпрома, что во многом объясняется технической фиксацией прибыли. Акции Башнефти упали на сообщении о переходе на единую акцию. Среди банковского сектора худший результат оказался у акций Банка ВТБ, Возрождение и Банка Санкт-Петербург. В химическом секторе сильнее рынка упали акции Акрона на сообщении о планах реорганизации компании. Среди ритейлеров (-10%) аутсайдером стали акции Х5
Несмотря на мартовское снижение российского рынка, мы не считаем эту коррекцию завершенной. Фиксация прибыли и возросшая волатильность способны и дальше оказывать негативное влияние на восстановление активности участников. Мы полагаем, что посткоррекционная консолидация может продлиться на рынке вплоть до второй половины мая. Однако избыток глобальной ликвидности опасен рисками надувания финансовых пузырей. Если в апреле рост на фондовых рынках будет продолжен, это может привести к нежелательным последствиям в плане устойчивости мировой финансовой системы
Факторы роста
Мировая экономика завершает 3-летний цикл (2009-2012 гг.) восстановления после дефляционного шока 2008 года. Во втором квартале 2012 года возможно зарождение нового инвестиционного-конъюнктурного цикла, что получит свое отражение в повышении спроса на сырье, росте товарных потоков и притоке инвестиций в основной капитал. Соответственно, в конце второго квартала на рынках акций можно ожидать восстановление инвестиционного интереса, ориентированного на долгосрочную перспективу. Персональный состав нового кабинета министров РФ, возможно, будет объявлен Путиным до его инаугурации. Соответственно, уже в апреле могут быть озвучены и основные первоочередные шаги в экономической политике нового президента. Поддержку спросу в апреле может оказать закрытие реестров российских компаний под выплату дивидендов
Риски
На рынке усиливаются риски, связанные с возможным замедлением темпов экономического роста в азиатском регионе и, в первую, очередь, в Китае. Несмотря на меры, предпринятые ЕС и ЕЦБ по поддержанию ликвидности в европейской банковской системе, для ряда проблемных стран Европы (Португалия, Испания) сохраняются риски потери финансовой устойчивости. Отчеты американских корпораций за 1 квартал 2012 г. могут не оправдать ожиданий. Для поддержания устойчивости экономического восстановления США могут прибегнуть к нерыночным методам регулирования цен на нефтяном рынке посредством использования стратегического запаса нефти. Фундаментальные факторы оценки справедливой стоимости в ближайшие месяцы будут менее актуальны, чем спекулятивные. Во многих наиболее ликвидных бумагах более высокую эффективность сохранит за собой спекулятивная биржевая игра от продаж. Традиционный сезонный всплеск интереса следует ожидать в сегменте привилегированных акций. При отсутствии угрозы надувания спекулятивных пузырей в апреле целесообразно искать точки входа в секторах, наиболее чувствительных к экономическому росту (металлургия, нефть&газ, химия, электроэнергетика).
Макроэкономика
Посткризисное восстановление отечественное экономики происходит при сохраняющейся социальной дифференциации регионов.
Зависимость экономики России от цен на нефть увеличивается
По данным Росстата, в прошедшем году среднемесячный доход на душу населения в России составил 20,7 тыс. руб., при этом минимальный среди всех субъектов доход был отмечен в республике Калмыкия (8 тыс. руб.), а наибольший – в Ненецком АО (58,4 тыс. руб.). Разброс между ними составил 7,3 раза. По сравнению с кризисным 2009 г. региональная дифференциация по данному показателю практически не изменилась – Ненецкий АО (49 тыс. руб.) тогда опережал республику Ингушетия (6,5 тыс. руб.) в 7,6 раза. В этот же период реальные денежные доходы населения в России увеличились на 5,9%, хотя их региональная динамика была гораздо более активной. Так, наибольшим приростом (более чем на треть) характеризуется республика Северная Осетия – Алания, а максимальным снижением (на 15,7%) – Ханты-Мансийский АО. В г. Москве же за 2009-2011 гг. реальные подушевые денежные доходы увеличились лишь на 1,2%. Таким образом, послекризисное восстановление отечественной экономики происходило на фоне углубления социально- экономической дифференциации территорий. В последние годы сохраняется также и региональный разброс по стоимости фиксированного набора потребительских товаров и услуг, используемого Росстатом для проведения межрегиональных сопоставлений. (Оправданность состава и объемов включаемых в него товаров и услуг вызывает множество вопросов, способность же этого фиксированного набора отражать действительные региональные различия также сомнительна. Тем не менее, даже такой статистический инструмент позволяет сделать определенные выводы.) Наибольшая стоимость фиксированного набора в 2011 г. характерна для Чукотского АО (16 тыс. руб.), что в 2,2 раза больше, чем в Ингушской республике (7,4 тыс. руб.), – неочевидный результат, поскольку на интуитивном уровне ожидается б?льший разброс значений. Если же сравнить покупательную способность среднедушевого дохода, выраженную в количестве фиксированных наборов, которые можно на него купить, окажется, что в Ненецком АО она равна 4, а в Калмыкии – 1, а в среднем по России – 2,3 (2011 г.). Подобный разброс (4 раза) отмечался и в кризисном 2009 г. между г. Москвой (4,1 набора) и республикой Ингушетия (1 набор) при среднероссийском показателе в 2,2 фиксированных набора товаров и услуг. Беспокойство и озабоченность в этой связи вызывают не только сохраняющаяся значительная социально-экономическая дифференциация регионов, скрытая за усредненными общероссийскими показателями, но также и отсутствие действенной государственной политики, направленной на поступательное смягчение межрегиональных различий, в отсутствие которой тенденции депопуляции, опустения периферийных территорий и их общей деградации, а также консервирования отставания от центра становятся самоподдерживающимися.
Зависимость экономики России от цен на нефть увеличивается
Рейтинговое агентство Standard & Poor's опубликовало отчет, в котором говорится, что рейтинги России могут быть понижены сразу на три ступени в случае, если стоимость нефти опустится до $60 за баррель и сохранится на этом уровне в течение трех лет. В настоящее время долгосрочный рейтинг РФ в иностранной валюте находится на уровне «BBB/A-3», прогноз «стабильный», в национальной валюте – «BBB+/A-2», прогноз «стабильный», рейтинг по национальной шкале – «ruAAA». Сейчас рейтинги находятся в инвестиционной категории, но если они будут понижены на три ступени (до «ВВ» и «ВВ+» соответственно), то попадут в спекулятивную. В этом случае, Россия перестанет рассматриваться инвесторами как качественный заемщик, что существенно затруднит выход страны на международные рынки капитала. За последние восемь лет номинальный ВВП и цены на нефть увеличились в 4 раза. Когда в наиболее острый период кризиса в 2009 г. средняя экспортная цена нефти, на которую приходится 50% российского экспорта, упала на 33% и составила $55,6/барр., номинальный ВВП упал на 25%. В 2009 г. для поддержания на «плаву» российской экономики государству пришлось увеличить расходы бюджета на 2,1 трлн. руб., при этом доходы снизились на 1,9 трлн. руб., и в результате по итогам года дефицит бюджета составил порядка 2,3 трлн. руб. На покрытие дефицита бюджета из средств Резервного фонда было израсходовано 2,2 трлн. руб., еще 600 млрд. руб. составили средства, привлеченные на внутреннем рынке долга. В 2010 г. несмотря на то, что нефтяные котировки стабильно держались на уровне выше $70/барр., дефицит бюджета составил 1,8 трлн. руб., а расходы Резервного фонда и заимствования на долговом рынке составили соответственно 970 и 850 млрд. руб. И только в прошлом году, когда цены на нефть пробили уровень в $100/барр., правительство смогло отказаться от заимствований из Резервного фонда, который к этому времени сократился в 5 раз – с 4 трлн. руб. по состоянию на 01.01.2009 до 775,2 млрд. руб. на начало 2011 г. Благодаря стабильному восходящему тренду цен на нефть, по состоянию на конец февраля 2012 г. Резервный фонд увеличился до 1,8 трлн. руб. Тем не менее, вопреки этму заимствования правительства на внутреннем рынке долга в 2011 г. составили 1,25 трлн. руб., из чего следует, что даже при стоимости нефти выше $100/барр. экономика России балансирует на грани стагнации. Несмотря на то, что при текущих котировках нефти, снижение рейтинга России не грозит, укрепление зависимости России от цен на нефть вызывает все большее беспокойство. С 2008 г. по 2011 г. ненефтяной дефицит бюджета РФ увеличился с 4,8% до 9,4% ВВП одновременно с сокращением ненефтяных доходов с 13,4% до 10,9% ВВП. Изменить ситуацию могли бы масштабные инвестиции полученных за счет высоких цен на нефть средств в модернизацию экономики и развитие ненефтегазового сектора. Однако в настоящее время основные бюджетные траты носят социальную направленность, что еще больше увеличивает зависимость России от пресловутой «нефтяной иглы» и усугубляет страновые риски
Нефть и газ
Аутсайдерами месяца стали акции Газпрома, Роснефти и Башнефти. Лучше рынка торговались префы Транснефти Поддержку сектору продолжает оказывать благоприятная конъюнктура на мировом нефтяном рынке. Инвестиционное решение по Штокмановскому проекту ожидается в самое ближайшее время
Отрасль
После прошедшей в марте значительной коррекции отраслевой индекс акций вернулся к уровням среднесрочной (МА60) и долгосрочной (МА200) поддержки, что может рассматриваться как хорошая предпосылка для восстановления длинных позиций по мере снижения волатильности. Поддержку ценам нефтяных акций оказывают рекордно высокие нефтяные цены. Текущее значение среднегодовой цены нефти марки urals составляет $113 за баррель
Риски
С 1 апреля 2012 года экспортная пошлина на нефть в России повышается с $411,2 до $460,7 за тонну. В условиях возможного снижения мировых цен экспортеры столкнутся в апреле с падением доходов. Поставки ГСМ для проведения весенних полевых работ в марте - июне 2012 года будут осуществляться со скидкой 30% от цены, сложившейся на 31 декабря 2011 года. Эти меры поддержки сельскохозяйственных товаропроизводителей в первом полугодии 2012 года также могут принести нефтяным компаниям убытки в размере около 12 млрд руб
Акции
Газпром: Новостной фон по акциям Газпрома в марте оставался насыщенным и в целом благоприятным. Газпром в марте провел переговоры с Statoil и Total SA в рамках работ по подготовке к реализации первой фазы освоения Штокмановского месторождения. Поставка газа по трубопроводу запланирована на 2016г., поставка сжиженного природного газа начнется в 2017 г. Газпром подтвердил срок начала работ по строительству Южного потока в декабре 2012 г. Газпром планирует в 2012 году увеличить добычу газа на 3% - до 528,6 млрд куб. м против 513 млрд в 2011 г., нефти- на 3%, до 33,2 млн т, газового конденсата - на 6%, до 12,8 млн. В результате проведенных в 2011 году геологоразведочных работ прирост запасов углеводородного сырья достиг рекордного уровня — 728,4 млн т у. т. Акции Газпрома в марте подешевели от максимума на 10% и в настоящее время торгуются по цене $6,15. Принципиальный уровень поддержки расположен в районе $6,0 (МА200). В случае его пробоя цена может опуститься вплоть до отметки $5,50. Этот уровень представляется наиболее безопасным для восстановления длинных позиций с целью роста $8,0 (при благоприятном сценарии 2012 года).
Роснефть: На рынке акций Роснефти на протяжении пяти месяцев прослеживается консолидация в окрестности уровня $7.3. Основной риск инвесторы видят в росте объема капитальных затрат и в снижении операционного денежного потока. Тем не менее, мы рекомендуем использовать возникающие технические проливы для наращивания длинных позиций по данной бумаге. Техническая цель роста на конец года может составить $8,5-9,0. Наша оценка справедливой стоимости - $10,5-13,3 (RV/FV).
ЛУКойл: По итогам биржевой торговли февраля-марта наша торговая модель отметила значительный всплеск инвестиционного интереса к акциям ЛУКойла . Инвесторы в начале года открывали длинные позиции, ориентированные на долгосрочную инвестиционную перспективу. Акции ЛУКойла стали одной из первых нефтяных бумаг, которые преодолели нисходящий тренд, тянущийся с максимума 2008 года. В марте Компания представила развернутую стратегию развития. ЛУКойл намерен увеличить объем капиталовложений до $155 млрд. Компания планирует увеличить добычу углеводородов в предстоящие 10 лет на 50%, из которых 17% ожидается от международных проектов. Доля газа в структуре добычи углеводородов компании вырастет до 27%, а выход светлых нефтепродуктов на российских НПЗ группы планируется увеличить до 72%. В 2012 году дивидендные выплаты вырастут до 25% к уровню предыдущего периода. За период с декабря 2011 г. по март 2012 г. акции ЛУКойла подорожали с $50 до $66 (+32%), что создало предпосылки для технической коррекции. Возможная поддержка в акциях ЛУКойла расположена в зоне $58,3-60,5. С этих уровней можно ожидать дальнейшего продолжения роста. Цель роста акций ЛУКойла на конец этого года мы оцениваем на уровне $80
Новатэк: Прошедший год акции провели в боковой консолидации в окрестности этого уровня (+/-18%), несмотря на отличные результаты финансово-хозяйственной деятельности. Чистая прибыль Новатэка в 2011 г. выросла на 45%, а выручка на 50%. Полагаем, что структурный рост Компании уже получил адекватную рыночную оценку. Компания в принципе способна показать в дальнейшем рост капитализации, хотя уже не столь быстрыми темпами. В российском нефтяном секторе есть более интересные идеи, которые способны принести инвесторам более быстрый результат. Поэтому инвесторам, ориентированным на эффективность вложений мы рекомендуем либо начать сокращать позицию, либо дождаться второй половины этого года для уточнения дальнейшей перспективы акций Новатэка. Возможная поддержка в акциях Новатэка расположена около $12,7. Диапазон справедливой стоимости акций Новатэка по нашей модели равен $11,7-14,8 (RV/FV).
ТНК-ВР: Акции ТНК-ВР в марте повторили свой исторический ценовой максимум ($3.5), установленный еще в 2006 году. В ходе зимнего ралли в акциях ТНК-ВР был замечен повышенный интерес консервативных инвесторов, ориентированных на долгосрочную перспективу. Однако из-за фиксации спекулятивной прибыли цена акций может скорректироваться в область 2,7-2,9 руб. Потенциал роста относительно справедливой стоимости ($3.4-4.4, RV/FV) равен 38%.
Транснефть: Наиболее вероятным сценарием дальнейшей динамики акций Транснефти является продолжение консолидация в ценовом диапазоне $1670-2000. В случае пробоя уровня поддержки на $ 1670 могут значительно усилиться риски развития более глубокой коррекции в направлении к $1420. За период с октября 2011 г. цена акций выросла на 128%. Мы рекомендуем фиксировать прибыль. Справедливая стоимость по нашей модели равна $1650-2440 (RV/FV)
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter