Корпоративные рублевые облигации чувствовали себя на неделе довольно уверенно

Корпоративные рублевые облигации чувствовали себя на неделе довольно уверенно, наиболее ликвидные выпуски выросли в цене в среднем на 20-30 б.п. Конечно, сейчас нельзя сказать об ажиотажном спросе на рублевые активы со стороны инвесторов, так как вопросом относительно дальнейшего самочувствия глобальных рынков остается по-прежнему слишком много Корпоративные рублевые облигации чувствовали себя на неделе довольно уверенно, наиболее ликвидные выпуски выросли в цене в среднем на 20-30 б.п. Конечно, сейчас нельзя сказать об ажиотажном спросе на рублевые активы со стороны инвесторов, так как вопросом относительно дальнейшего самочувствия глобальных рынков остается по-прежнему слишком много. Из российских активов пока наибольшим спросом пользуются суверенные долларовые еврооблигации, которые еще раз подтверждают недавно приобретенный титул «защитный актив». Доходность индикативных тридцатилетних бумаг (Russia-30) закрыла неделю чуть ниже планки в 3.20% годовых, чего рынок впредь еще не видел. В стандартной ситуации доходность российского бэнчмарка растет на фоне снижения доходности качественных американских UST-10, однако доходность последней также находится вблизи своего исторического минимума – в районе 1.50% годовых. Как мы видим, спрос на защитные активы продолжает сохраняться на высоте, отрадно, что к стану таких активов сейчас прибилась и Россия со своими суверенными еврооблигациями. Такая картина складывается во многом на фоне растущих доходностей облигаций проблемных стран еврозоны, которые по государственным облигациям Испании и Италии вновь перевалили за 6- и 7-процентные рубежи. Складывается такое впечатление, что проблемные страны с их долговыми рынками уже ничто не может приободрить (ни оказываемая им регуляторами поддержка, ни позитив с внешних рынков). Тем самым, часть средств с таких хандрящих рынков и перетекает в российские евробонды.

Довольно интересное событие произошло на неделе на сцене корпоративных рублевых облигаций, которое носит позитивный и знаковый оттенок. Так, мы узнали о том, что вскоре может быть принято решение и о либерализации рынка корпоративных облигаций. Напомним, что ранее в ближайших планах стояла лишь либерализация рынка ОФЗ, а корпоративные облигации и акции оставались за данным бортом как минимум до 2014 г., однако в части корпоративных облигаций мнение может измениться в лучшую сторону. В прессе прошло сообщение о том, что власти РФ обсуждают прямой допуск Euroclear и Clearstream уже и к рынку корпоративных облигаций. Такой допуск предлагается осуществить синхронно с ОФЗ, а по слухам идея подобной одновременной либерализации была предварительно поддержана на заседании по этому вопросу. На наш взгляд, подобные инновации принесут только плюсы корпоративным облигациям, приведя на рынок нерезидентов с их дополнительной ликвидностью, которой в последнее время там так не хватает. В данном случае сделать из локального «инкубатора» более целостный и ликвидный рынок – идея более чем здравая. Все мы регулярно слышим фразу «налоговый период будет довлеть над рынком облигаций», а ведь длится такой период половину каждого месяца. Нерезиденты смогли бы сгладить и этот эффект. В свете возможной либерализации наиболее интересными в ближайшее время могут быть корпоративные облигации российских эмитентов, наделенные инвестиционными рейтингами международных агентств, такие бумаги имеют наибольший потенциал к отыгрышу данной новости.

Стоит сказать и об упомянутом выше протекающем налоговом периоде и о его влиянии на денежно-кредитный рынок. В целом, стоит отметить, что пока атмосфера здесь довольно разряженная, в частности мы видим фактически неизменные процентные ставки. Индикативная Mosprime O/N всю неделю держалась практически на одном и том же уровне 5.80% годовых, изменяясь незначительно. Объем совокупной банковской ликвидности, начиная с понедельника, медленно сползал вниз, снизившись в итоге до 779 млрд руб. с понедельничных 931 млрд руб. Банк России сейчас искусно лавирует своим аукционным РЕПО, стараясь снижать волатильность банковской ликвидности и это ему начинает удаваться. В частности, мы видим баснословные лимиты по операциям недельного РЕПО на фоне гораздо более скромных лимитов по однодневным идентичным операциям, что говорит в пользу нашего аргумента (на неделе Банк России побил свой предыдущий рекорд, установив лимит по недельному РЕПО в размере 1330 млрд руб.). Часть налоговых выплат у российских компаний уже позади, однако, времени на передышку крайне мало, прежде чем перевести дух, еще предстоит рассчитаться по НДПИ за июнь 2012 г. и акцизы (25 июля), а также уплатить налог на прибыль (30 июня). Все это еще сильнее исчерпает объем ликвидности на рынке и приведет к повышенному на нее спросу. Ожидаем роста напряжения на следующей неделе с вытекающим отсюда скачком ставок на межбанковском рынке.

В целом рублевые облигации могут еще немного вырасти в цене не предстоящей неделе, однако палки в их колеса будет вставлять набирающий обороты налоговый период. Поддержку рублевые активы могут найти в воспрянувшей духом нефти, а также в информационном фоне относительно возможной либерализации рынка.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/


http://www.ncapital.ru/ (C) Источник

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=150325 обязательна Условия использования материалов
Приводите новых читателей ссылаясь на материалы сайта
Нашли ошибку? - выделите и нажмите ctrl+enter