Уверенность бизнеса падает вопреки росту прибыли

7 августа 2012 РБК | Архив

Обзор: многие инвесторы сейчас настроены очень негативно

Международная сеть фирм KPMG, предоставляющих аудиторские, налоговые и консультационные услуги, представила очередной выпуск информационного бюллетеня Global M&A Predictor, где отслеживаются происходящие изменения на рынке слияний и поглощений, позволяющие определить готовность компаний к заключению сделок и возможности для их совершения Международная сеть фирм KPMG, предоставляющих аудиторские, налоговые и консультационные услуги, представила очередной выпуск информационного бюллетеня Global M&A Predictor, где отслеживаются происходящие изменения на рынке слияний и поглощений, позволяющие определить готовность компаний к заключению сделок и возможности для их совершения. Согласно результатам исследования KPMG, крупнейшие компании мира практически во всех секторах ожидают возобновления роста прибыли и делают все возможное, чтобы уменьшить собственную задолженность и, соответственно, начать принимать более активное участие в сделках слияний и поглощений.

Тем не менее, несмотря на положительные прогнозы в отношении прибыли и денежных позиций, показатель отношения текущей цены акций к прибыли на акцию (P/E) упал на 3%. В исследовании KPMG приведен расчет, который позволяет оценить степень готовности компаний совершать сделки. Согласно полученным результатам, на данный момент единственный крупный рынок для совершения M&A-сделок, аппетит которого только растет, - это Великобритания.

"С точки зрения сделок слияний и поглощений ситуация в крупнейших компаниях мира неоднозначна. За прошедшие шесть месяцев уровень ожиданий в отношении прибыли вырос на 7%. Однако реальная рыночная капитализация отстает от ожиданий повышения прибыли: прогнозы роста могут доходить до 7%, в то время как показатель рыночной капитализации составляет всего лишь 4%. Компании пытаются сделать все возможное, чтобы снизить отношение чистой задолженности к прибыли, однако это не обеспечивает столь желаемой уверенной покупательской активности", - говорит Дэвид Симпсон, партнер KPMG в Великобритании, руководитель Международного подразделения KPMG по слияниям и поглощениям. В некоторых странах показатели уверенности и готовности совершать сделки опустились до отрицательных значений. Среди государств, традиционно отличавшихся наиболее высоким аппетитом к M&A-сделкам, самый низкий прогноз P/E делают крупнейшие компании Японии - там данный показатель снизился на целых 13%. Это может отчасти объяснить, почему японские компании предпочитают приобретать активы за рубежом, а не на внутреннем рынке.

Тем временем некоторый оптимизм внушает Великобритания, которая показала хотя и более чем скромный, но все же положительный рост (показатель отношения текущей цены акций к прибыли на акцию поднялся на 1%). "С учетом в целом пессимистичной картины на мировых рынках даже самая незначительная положительная новость может сыграть важную роль. И неважно, если это будет лишь предположение, что ситуация у нас не столь угрожающая, как в странах еврозоны, и мы не слишком зависимы от замедления роста развивающихся рынков", - добавил Д.Симпсон.

Наименьшую готовность к совершению M&A-сделок проявляют компании энергетического сектора

Общемировой прогноз активности крупных компаний на рынке сделок слияний и поглощений в разбивке по секторам показывает, что наименьшую готовность к совершению таких сделок проявляют компании энергетической отрасли (показатель отношения текущей цены акций к прибыли на акцию снизился на 10%). Следом за ними идут игроки потребительского сектора, реализующие товары индивидуального спроса (снижение P/E составило 9%). Компании сектора здравоохранения, наоборот, проявляют наиболее высокую готовность к заключению сделок слияний и поглощений (показатель отношения текущей цены акций к прибыли на акцию вырос на 4%).

"Ожидания роста прибыли у компаний, реализующих товары индивидуального спроса, в высшей степени положительны (рост на 20%). Однако ни для кого не секрет, что неопределенность в мировой экономике отнюдь не способствует росту готовности компаний вкладывать с таким трудом заработанные средства в приобретение новых активов. Игроки с небольшой или средней рыночной капитализацией, занимающиеся разведкой и добычей, по-прежнему демонстрируют готовность совершать сделки при появлении удачных возможностей. Однако ухудшение финансовых возможностей, неопределенная ситуация в экономике и политике, а также крайне неблагоприятный прогноз цен на товарную продукцию ограничивают готовность и способность ведущих компаний энергетического сектора проводить масштабные трансграничные сделки слияний и поглощений, - говорит Д.Симпсон. - На данный момент единственный в мире сектор, компании которого демонстрируют все большую готовность и способность осуществлять сделки, - это здравоохранение. Показатель отношения текущей цены акций к прибыли на акцию крупнейших компаний этой отрасли вырос на 4%. Наиболее отчетливо готовность компаний сектора здравоохранения к совершению сделок слияний и поглощений проявляется в странах Азиатско-Тихоокеанского региона и Северной Америки. Активность наших клиентов также свидетельствует о том, что ситуация на рынке M&A в этом секторе даже под воздействием внешних факторов довольно стабильна, а продолжающийся рост спроса на медицинскую продукцию и услуги во всем мире помогает поддерживать уровень цен, даже несмотря на то что в отдельных регионах постепенно сокращается государственное финансирование и все расходы на медицину ложатся на плечи потребителей. В сфере производства лекарственных препаратов патентный обвал по-прежнему остается главной причиной, по которой, совершая сделки слияний и поглощений, крупнейшие фармацевтические компании стремятся обеспечить будущие денежные поступления".

В ближайшие 12 месяцев российские компании прогнозируют стабильный рост чистой прибыли

"M&A Predictor - интересный показатель, позволяющий прогнозировать мировую активность на рынке слияний и поглощений, однако результаты использования его в качестве индикатора активности российских компаний на этом рынке могут вводить в заблуждение. В течение прошлых лет 23 публичные российские компании из индекса Predictor демонстрировали положительную динамику, проявлявшуюся в росте прибыли, рыночной стоимости компаний, а после начала финансового кризиса 2009г. и в сокращении общей суммы долга и доли заемных средств на балансе. Этот индекс вкупе с коэффициентом "цена/прибыль" (P/E), который мы используем для измерения спроса на рынке, позволяет оценивать относительную заинтересованность крупных российских компаний в проведении сделок слияний и поглощений", - отметил партнер KPMG в России и СНГ из группы сделок слияний и поглощений Шон МакКарти.

"Согласно нашему недавнему выпуску бюллетеня M&A Predictor, в ближайшие 12 месяцев российские компании прогнозируют стабильный рост чистой прибыли (+2%), небольшое увеличение операционной прибыли (+4%) и существенное снижение чистой задолженности (-15%). Все эти показатели свидетельствуют о том, что с финансовой точки зрения возможности компаний по заключению сделок растут. Тем не менее негативный настрой на рынке, обеспокоенность ситуацией в еврозоне и - в меньшей степени - опасения по поводу спроса в Китае продолжают сказываться на уверенности инвесторов и оценке стоимости компаний на развивающихся рынках.

По словам Ш.МакКарти, за последний год рыночная капитализация российских компаний, включенных в указанный индекс, сократилась на 28% на фоне существенного снижения коэффициента "цена/прибыль" и рыночной стоимости, которые, согласно прогнозам, в течение этого года станут ниже еще на 6%. Отчасти это связано с настроем инвесторов, которые в ситуации нестабильности и неопределенности на рынках рассматривают акции компаний из развивающихся стран, включая Россию, как более рискованные и стремятся избавиться от них для приобретения бумаг на более стабильных развитых рынках. Все это неизбежно ведет к падению цен акций компаний развивающихся стран. Помимо уменьшения рыночной стоимости российских публичных компаний, входящих в индекс, на общую его динамику влияет и то, что ресурсные, металлургические и энергетические компании, составляющие большинство в индексе, непосредственно пострадали от снижения цен на сырьевые товары и спроса, в частности в Китае. "Однако стоит отметить, что на фоне снижения рыночной стоимости компаний мы не заметили подобной динамики в цене сделок слияний и поглощений, особенно в случае прозрачных организаций, имеющих длительную историю прибыльного роста", - подчеркнул эксперт.

В настоящее время наблюдается падение активности на рынке слияний и поглощений во всем мире, и в данной ситуации Россия не является исключением: в первом полугодии 2012г. количество сделок по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшилось. По данным MergerMarket, в первом полугодии 2012г. было объявлено о 95 сделках по сравнению со 118 в первом полугодии 2011г. Хотя инвесторы более избирательно стали подходить к оценке объектов потенциального приобретения, сделки слияний и поглощений в России по-прежнему заключаются в основном исходя из долгосрочных стратегических соображений, причем это касается и международных, и российских отраслевых покупателей (стратегических инвесторов), которые стремятся к получению выгоды за счет роста российской экономики. "Несмотря на то что экономическая нестабильность в Европе ведет к усилению консерватизма потенциальных покупателей и влияет на ликвидность российских финансовых рынков, мы ожидаем, что российский рынок слияний и поглощений останется довольно-таки устойчивым, учитывая долгосрочные стратегические интересы международных отраслевых покупателей и активность на рынке слияний и поглощений как в России, так и в странах СНГ", - заключил Ш.МакКарти

Goldman Sachs: На заседании ЦБ РФ в пятницу не исключены сюрпризы

На текущей неделе состоится совет директоров ЦБ РФ по вопросам денежно-кредитной политики. В этой связи экономисты Goldman Sachs отметили, что ожидают повышения ставок только в следующем месяце, однако не исключают, что оно произойдет уже в августе. Инфляция ускорилась до 5,6% в июле, что соответствует ожиданиям аналитиков и укладывается в целевой диапазон ЦБ 5-6%. В Goldman Sachs прогнозируют к концу года инфляцию на уровне 6,3%, и поступающая информация по поводу урожая содержит риск повышения прогноза. Однако главной причиной беспокойства ЦБ должен быть не текущий рост инфляции, обусловленный главным образом факторами предложения и эффектом базы сравнения, а тот факт, что он происходит в экономике, где не осталось свободных мощностей, а рост спроса превосходит свой потенциал, что увеличивает риски вторичных эффектов инфляции.

Заседание ЦБ о ставках состоится 10 августа. Ожидания аналитиков Goldman Sachs соответствуют среднерыночным ожиданиям: ставки останутся на прежнем уровне. Однако в банке не исключают возможности сюрприза в виде повышения на 25 б.п., которое на самом деле прогнозируют на сентябрь.

Эксперты ожидают повышения ставок на 25 б.п. как в III, так и в IV кварталах. Среди рисков для реализации своего прогноза в Goldman Sachs отмечают в первую очередь вероятность существенного давления со стороны кризиса в еврозоне на конъюнктуру в России. В то время как заявления и ЕЦБ, и ФРС свидетельствуют о некотором облегчении в следующие несколько недель, специалисты полагают, что ЦБ подождет действий со стороны иностранных регуляторов, прежде чем начинать повышать ставки. Это является аргументом в пользу большей вероятности роста ставок в сентябре, чем на заседании в пятницу.

В Goldman Sachs отмечают, что рыночные ожидания стали более пессимистичными: пять из 14 экономистов стали придерживаться прогнозов по росту ставок на 25 б.п. в III квартале этого года, хотя только в Goldman Sachs ждут повторного повышения ставок в IV квартале.

Настрой ЦБ также изменился, напоминают эксперты. 19 июля первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что инфляционные риски растут, в то время как угроза для экономического роста снижается. А.Улюкаев также не исключил возможности изменения ставок на заседании ЦБ в августе.

Инфляция резко ускорилась с 3,6% в мае до 4,3% в июне и 5,6% в июле, укладываясь в целевой диапазон ЦБ 5-6%, отмечают американские эксперты. В Goldman Sachs признают, что рост инфляции связан главным образом с эффектом базы сравнения в сегментах цен на продовольственные товары и тарифов. Однако ЦБ, как полагают аналитики, будет более пристально следить за показателями базовой инфляции (до сих пор стабильной на уровне 5,9% в годовом исчислении в июне).

В Goldman Sachs прогнозируют, что в декабре инфляция ускорится до 6,3%. Данный прогноз основан на том, что стране удастся избежать шоков предложения на рынке продовольственных товаров. Так как новости об урожае все менее радужные, не исключена возможность пересмотра прогнозов инфляции в сторону повышения. Согласно данным Минсельхоза, урожай зерновых может упасть до 80 млн т против 95 млн т в очень урожайном 2011г. Однако это позволит России оставаться экспортером зерна, и рост цен, как ожидают в Goldman Sachs, будет ограничен. Но прогноз объема урожая может быть понижен до 70-75 млн т, соответственно риски роста инфляции повышаются.

Однако не это является главным поводом для беспокойства ЦБ, а тот факт, что у России не осталось свободных мощностей, а уровень безработицы во II квартале упал до исторического минимума в 5,7%. Это делает вторичные эффекты роста инфляции гораздо более вероятными, и, соответственно, реакция ЦБ будет совершенно не такой, как в период шоков цен на продовольственные товары в 2011г., заключили в Goldman Sachs.

Рост реальной заработной платы в России в июне достиг уже 12,9% в годовом исчислении и продолжил ускоряться. Хотя он практически весь приходится на государственный сектор, повышение продуктовой инфляции и рост тарифов в совокупности с узким рынком труда выльются в рост заработной платы в частном секторе и в конце концов в ускорение базовой инфляции, считают в Goldman Sachs.

Хотя рост ВВП замедлился до 0,9% в квартальном выражении в I квартале 2012г. с 1,8% в предыдущих двух кварталах, это замедление по большей части отражает динамику экспорта, в то время как частное потребление продолжало расти на 1,7% в квартальном выражении. Принимая во внимание структуру российского экспортного сектора, который представлен в основном капиталоемкими ресурсными отраслями, эффект от замедления роста экспорта на экономику страны, по словам экспертов банка, очень ограничен, до тех пор пока цены нефти и газа остаются на хорошем уровне. Ожидая сильной динамики нефтяных цен в следующем году, аналитики не прогнозируют каких-либо существенных негативных последствий для внутреннего спроса.

Политика страны должна быть скорректирована с целью предотвратить перегрев экономики, полагают специалисты. В банке прогнозируют, что к концу 2013г. ЦБ повысит ставки в совокупности на 100 б.п

PwC: Следующую волну размещений в России следует ждать не ранее 2013г.

По словам экспертов PwC по рынкам капитала, за последний квартал на фондовых биржах по всему миру было отложено или полностью отменено огромное количество сделок IPO общей стоимостью более 8 млрд евро. За последние три месяца многие владельцы компаний, планировавшие выход на публичный фондовый рынок, решили подождать до лучших времен. Повременить с проведением IPO их заставили сомнения в перспективах экономического роста во всем мире и в частности в Китае, а также продолжающийся долговой кризис в еврозоне. Влияние этих двух факторов привело к рекордно высоким значениям индексов волатильности с ноября 2011г.

Согласно последним данным подготовленного специалистами PwC "Обзора рынка IPO в Европе (IPO Watch Europe)" за II квартал 2012г., после некоторых обнадеживающих признаков оживления активности на европейском рынке IPO, наблюдавшегося в первые три месяца этого года, рост значительно замедлился: в результате 80 сделок было привлечено лишь 0,7 млрд евро. Таким образом, по сравнению с аналогичным периодом 2011г., в течение которого в результате 134 сделок было привлечено 13,4 млрд евро (включая IPO компании Glencore в сумме 6,9 млрд евро), в 2012г. количество совершенных сделок сократилось на 40%, а объем привлеченного капитала - на 95%. Ослабление рынка IPO связано не только с состоянием рынка в целом, но и с тем, что вследствие сложной рыночной конъюнктуры, сложившейся во втором полугодии 2011г., в ряде компаний было принято решение отложить проведение IPO на 6-12 месяцев.

На LSE было совершено всего 19 сделок IPO стоимостью 0,3 млрд евро

В этом квартале крупнейшие сделки на европейском рынке IPO совершили компания Brunello Cucinelli, итальянский производитель одежды из кашемира (158 млн евро на Итальянской фондовой бирже) и компания NMC Healthcare, поставщик медицинских услуг из Абу-Даби (142 млн евро на основной площадке Лондонской фондовой биржи).

На Лондонской фондовой бирже было совершено всего 19 сделок IPO стоимостью 0,3 млрд евро, что ниже показателей за прошлые годы на 46% по количеству сделок и на 97% по объему привлеченного капитала (в прошлом году в результате 35 сделок было привлечено 10,3 млрд евро).

Партнер группы по сопровождению сделок на рынках капитала PwC Марк Хьюз отметил, что активность в области IPO на Лондонской фондовой бирже носит, мягко говоря, сдержанный характер. "Тем не менее компании продолжают проявлять высокую заинтересованность в выходе на Лондонскую фондовую биржу. В особенности это касается добывающих компаний из стран с развивающейся экономикой. Так как сегодня возможности на рынке IPO все больше сокращаются, компании как никогда ранее концентрируют усилия на обеспечении готовности к выходу на IPO, когда - а не если - эти возможности расширятся", - добавил эксперт.

В первые два месяца II квартала активность на рынке IPO в США была высокой: было заключено 27 сделок. Однако в мае продолжающаяся обеспокоенность экономической ситуацией на внутреннем и международном рынке привела к снижению активности. Общий объем капитала, привлеченного в результате IPO во II квартале 2012г., составил 16,5 млрд евро (включая IPO компании Facebook на сумму 12,5 млрд евро), что превышает показатели за аналогичный период прошлого года на 66% и занимает третье место среди лучших квартальных результатов по объему привлеченного капитала с 2007г.

Сильное влияние на рынки Азии оказало решение о приостановке ряда крупных сделок IPO

Существенное воздействие на рынки Азии, в особенности Гонконга, оказало решение о приостановке ряда крупных сделок IPO (компаний Graff Diamonds, China Nonferrous Metal Mining и China Yongda Automobile Services). В первом полугодии 2012г. на рынках Большого Китая было совершено 117 сделок IPO на сумму 10,5 млрд евро, что хуже показателей за аналогичный период прошлого года на 49% по количеству сделок и на 74% по объему привлеченного капитала (в 2011г. в результате 229 сделок было привлечено 40,2 млрд евро.) Что касается остальных азиатских рынков, то здесь была заключена вторая крупнейшая сделка в мировом масштабе после Facebook: в результате сделки на Малазийской фондовой бирже в июне 2012г. компания Felda привлекла 2,4 млрд евро.

Из всех крупных рынков самая низкая активность наблюдается на европейском рынке. Эта тенденция, вероятно, сохранится до середины второго полугодия текущего года, при этом активность будет зависеть от восстановления уверенности инвесторов и улучшения настроений на рынке.
Следующую волну размещений в России следует ждать не ранее 2013г.

Директор группы по сопровождению сделок на рынках капитала PwC в России Наталья Стародубцева, комментируя ситуацию на российском рынке, отмечает, что снижение активности на рынке IPO во II квартале 2012г. не способствовало росту оптимизма относительно размещений в 2012г. "Вместе с тем успех июльского размещения группы Globaltrans укрепил позитивные ожидания как среди профессиональных участников рынка, так и среди компаний-эмитентов, многие из которых, включая те, кто ранее отложил проведение IPO, теперь с надеждой смотрят в будущее, ожидая роста активности во втором полугодии. Тем не менее сохраняющиеся сложные условия и ситуация неопределенности на глобальных рынках сдерживают возникшую было эйфорию, и сегодня многие полагают, что следующую волну размещений следует ждать не ранее 2013г. Высокая волатильность на рынке заставляет компании в процессе IPO мгновенно реагировать на изменения в настроениях инвесторов, что делает готовность компаний к первичному размещению все более важным фактором успеха", - резюмировала эксперт.

/Компиляция. 7 августа. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница Следующая страница


http://top.rbc.ru/ (C) Источник

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=151594 обязательна Условия использования материалов
Приводите новых читателей ссылаясь на материалы сайта
Нашли ошибку? - выделите и нажмите ctrl+enter