РБК | Обзор рынка

Чудес в Европе ждать не приходится

27 сентября 2012  Источник http://top.rbc.ru/ http://quote.rbc.ru/
Обзор: покупать европейские гособлигации долгосрочным инвесторам нельзя еще много лет
То, что происходит в Испании, - это хорошее напоминание о том, насколько неустойчива ситуация в этой стране, да и во всей Южной Европе, считает главный экономист по Европе RBC Capital Markets Иенс Ларсен. "Испанское правительство находится под внутренним давлением - со стороны улицы и со стороны регионов, - и под внешним давлением - со стороны европейских партнеров То, что происходит в Испании, - это хорошее напоминание о том, насколько неустойчива ситуация в этой стране, да и во всей Южной Европе, считает главный экономист по Европе RBC Capital Markets Иенс Ларсен. "Испанское правительство находится под внутренним давлением - со стороны улицы и со стороны регионов, - и под внешним давлением - со стороны европейских партнеров. Если Мариано Рахою требовалось напоминание о том, что пора просить финансовой помощи - что ж, можно считать это напоминанием. Что же касается бюджета, который должен быть объявлен в четверг, то для правительства очень важно выглядеть самостоятельным, а не марионеткой кредиторов. Поэтому Рахой будет играть очень твердого лидера, хотя за кулисами он наверняка ведет переговоры и с ЕЦБ, и с Еврокомиссией, и хорошо знает, чего от него ждут кредиторы. Думаю, что в конечном счете условия, которые будут выдвинуты Испании, не станут чем-то исключительным, на что сами испанцы не готовы были бы пойти. Но сохранить лицо - это для Рахоя очень важно", - заявил Bloomberg И.Ларсен.

Эксперт добавил, что Греции предстоит найти способы бюджетной экономии на сумму 11,5 млрд евро. "Сомневаюсь, что это удастся в ближайшее время. Думаю, что в лучшем случае грекам удастся убедить кредиторов подождать, пока они смогут разобраться в своих финансах. Но в конечном счете Греции, разумеется, придется реструктурировать свой долг - я имею в виду те кредиты, которые они совсем недавно получили в рамках очередного пакета помощи. И вопрос даже не стоит о согласии кредиторов - если греки не получат этого согласия, они все равно пойдут по этому пути, у них нет выбора. А уж в какие формы это может вылиться, я предсказывать не берусь - это в первую очередь вопрос к европейским политикам, именно от них будет зависеть его решение", - резюмировал И.Ларсен.

Главный стратег по процентным бумагам Smith & Williamson Investment Management Робин Маршалл напоминает, что размещение итальянских краткосрочных бумаг прошло хорошо, потому что инвесторы пока верят в обещание ЕЦБ покупать краткосрочные бумаги должников. "Проблемы могут возникнуть с долгосрочными бумагами - и это будет серьезнее. Рост доходности по десятилетним облигациям Испании и Италии показывает, что рынки обеспокоены перспективами этих стран", - пояснил эксперт. "Испанский премьер М.Рахой не хочет обращаться за финансовой помощью, поскольку практически все правительства, которые это делали, - греческое, португальское, ирландское - довольно скоро после этого были вынуждены уйти. А если Рахой не обратится за финансовой помощью, то и ЕЦБ не сможет ничего сделать на рынке. И рынки, похоже, начинают это осознавать", - заключил Р.Маршалл.

В свою очередь главный экономист по Европе Mizuho International Рикардо Барбьери считает, что внутриполитическая ситуация в Испании заставит премьера Мариано Рахоя отложить обращение за финансовой помощью как минимум до конца октября, а возможно, и еще позже, до конца ноября, когда станут известны результаты выборов в Каталонии. "Мы видели ралли на рынках потому, что рынки поверили Марио Драги и его обещанию неограниченной поддержки евро. Но в какой-то момент рынки должны проверить, насколько эта схема реальна. Похоже, наступает именно такой момент. И пока еще непонятно, сможет ли она работать. Вдобавок к этому ситуация в Каталонии меняется на глазах: традиционно правящая там партия требовала большей автономии от центрального правительства. Однако теперь она говорит о полной независимости, а это уже совсем другая игра. И если она выиграет досрочные выборы в ноябре, это может повлечь цепную реакцию - в Испании, да и не только там, есть и другие регионы с аналогичными проблемами и требованиями, хотя Каталония - самый богатый регион Испании. Все это очень сильно влияет на восприятие инвесторами ситуации в Европе, где существующие государства могут начать распадаться", - отметил Bloomberg Р.Барбьери.

Президент Европейской комиссии Жозе Мануэль Баррозу считает, что нужно быть реалистом - нельзя ожидать мгновенных чудес. "Страны, накопившие огромный бюджетный дефицит и огромные долги - государственные, а иногда и частные - должны пройти через процесс экономической адаптации. Однако я уверен, что перестройка их экономики происходит, эти страны становятся более конкурентоспособными и возвращаются на траекторию устойчивого роста, который, как я надеюсь, будет сопровождаться ростом занятости", - подвел итог эксперт.

Уже пятый регион Испании может обратиться за помощью к властям

Кастилия-Ла-Манча может стать пятым регионом Испании, запросившим финансовую помощь у государства для покрытия дефицита регионального бюджета. Как сообщил источник в региональном правительстве, чтобы выполнить жесткие целевые показатели по бюджетному дефициту, региону может понадобиться 800 млн евро (1,03 млрд долл.), передает Reuters.

Региональные правительства в Испании испытывают сложности с ликвидностью из-за значительных долгов. Первым регионом, обратившимся за помощью к Мадриду в июле с.г., стала Валенсия, за которой последовали Каталония и Мурсия. Накануне о намерении просить помощи у государства объявила Андалусия.

Объем запрошенной Каталонией помощи составил 5 млрд евро, Валенсии может понадобиться 3,5 млрд евро, Мурсии - 700 млн евро. Андалусия оценила свои потребности также в 5 млрд евро. Испанские регионы рассчитывают на правительственный фонд объемом 18 млрд евро, специально учрежденный в июле 2012г. для спасения задолжавших регионов от банкротства.

При этом ситуация в экономике Испании остается непростой. Рецессия в стране продолжается третий квартал подряд - с IV квартала 2011г., причем накануне испанский центробанк опубликовал доклад, согласно которому в III квартале с.г. ситуация не изменится и ВВП страны продолжит сокращаться "значительными темпами".

25 июня 2012г., Испания официально запросила у Евросоюза финансовую помощь на рекапитализацию банковской системы в размере до 100 млрд евро. А 23 августа появилась неофициальная информация о том, что Испания ведет переговоры с партнерами по еврозоне о предоставлении полноценной финансовой помощи для стабилизации стоимости заимствований испанского правительства. Как сообщили источники, межправительственные консультации по вопросу финансовой помощи Испании стартовали несколько недель назад, никакие конкретные цифры пока не обсуждались. Мадрид не принял окончательного решения о необходимости европейской финансовой помощи.

Strategic Financial Group: Игроки на рынке США не ждут эффекта от QE3

Снижение американского рынка, и в частности акций строительных компаний, является хорошим индикатором экономических ожиданий инвесторов. Судя по динамике на торговых площадках, их ожидания таковы, что эффект новой программы ФРС на двух ключевых направлениях будет либо минимальным, либо нулевым - она не приведет к подъему экономической активности и росту занятости, заявил Bloomberg главный инвестиционный директор Strategic Financial Group Линкольн Эллис.

Тем временем сомнения в эффективности количественного смягчения высказывают и представители американского регулятора. "Взвесив все плюсы и минусы количественного смягчения, я пришел к выводу, что издержки и риски, связанные с такой политикой, в текущих условиях перевешивают небольшие позитивные моменты", - заявил президент ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер. По его словам, ФРС рискует потерять доверие, если эта политика не будет работать - а по его мнению, она и не будет. "Снижение безработицы - это отличная цель, но вопрос в том, можно ли ее достигнуть при помощи инструментов монетарной политики. ФРС ставит такие задачи, которые ей не выполнить. Мы уже увеличили баланс на 2 трлн долл., а безработица все еще выше 8%", - подчеркнул Ч.Плоссер

Евроэкономика втягивается в кризис

Европейскую экономику в конце года ждет рецессия. Такой сценарий прогнозируют эксперты международного рейтингового агентства Standard & Poor's, пересмотрев в сторону понижения прогноз роста экономики еврозоны. Так, согласно опубликованному отчету S&P, в 2012г. ожидается падение темпов роста ВВП еврозоны на 0,8%, а в 2013г. экономический рост будет нулевым. Предыдущий прогноз агентства, опубликованный в июле, предполагал, что в 2012 и 2013гг. рост ВВП региона составит на 0,7 и 0,3% соответственно.

"Макроэкономическая статистика подтверждает нашу точку зрения о начале нового витка рецессии в регионе. Однако наш прогноз разнится от страны к стране, в частности, в 2013г. очень слабый рост экономики ожидается во Франции и Великобритании и дальнейшее сокращение ВВП в Италии и Испании", - сообщил ведущий аналитик S&P по Европе, Ближнему Востоку и Африке Жан-Мишель Сикс. Тяжелее всего, по прогнозам экспертов S&P, будет итальянской экономике и они прогнозируют, что в этом году падение ВВП Италии составит 2,4%.

Последние опубликованные статданные ВВП еврозоны подтверждают продолжение рецессии во II квартале 2012г. ВВП региона во II квартале понизился на 0,2% по сравнению с предыдущим периодом. Несмотря на то что предварительные данные ВВП еврозоны во II квартале оказались на уровне или даже немного выше прогнозов, в целом экономика региона пребывает в рецессии, и, по прогнозам большинства аналитиков, Европа имеет небольшие шансы для роста в последующие кварталы.

Эксперты Commerzbank считают, что экономический спад в еврозоне произошел в основном из-за кризиса суверенного долга. Во-первых, жесткие меры экономии ведут к падению спроса на периферии региона. Во-вторых, негативное влияние на экономику оказывает вызываемая кризисом неопределенность. "Более того, в последнее время более низкие темпы роста демонстрирует мировая экономика, так что ожидать окончания рецессии в еврозоне пока не приходится. Напротив, летом спад в еврозоне, по всей видимости, ускорился. Судя по всему, в III квартале может произойти падение ВВП Германии. А без поддержки этой страны спад в экономике еврозоны ускорится", - заключили эксперты Commerzbank.

По оценкам S&P, из всего региона зоны обращения евро на данный момент лучше всего дела обстоят в Германии. Агентство прогнозирует рост ВВП страны на 0,6% в 2012г., а в 2013г. экономика вырастит на 1,2%. Напомним, что крупнейшая в Европе экономика Германии также замедлила свой рост, не сумев оказать существенного влияния на общую ситуацию в еврозоне, на фоне продолжающейся стагнации во Франции и рецессии в Испании, Италии и Португалии. Но тем не менее рост экономики остался положительным.

Главный экономист Metzler Asset Management Эдгар Вальк напротив считает, что состояние немецкой экономики не вызывает особых опасений: уровень реальных процентных ставок, что очень важно для внутреннего потребительского спроса и валютного курса, остается на исторически низком уровне. "Все условия для экономического роста налицо. Германия пострадала в первую очередь от рецессии в других странах еврозоны и от замедления в Китае. Мы ожидаем, что европейская экономика начнет реагировать на денежные стимулы ЕЦБ через несколько месяцев, а китайские власти не допустят жесткой посадки экономики", - заключил эксперт.

В целом, аналитики сходятся во мнении, что падение европейской экономики продолжится, проблема долгового кризиса вряд ли разрешится быстро, это способствует росту пессимистических ожиданий. Между тем Евростат сохраняет официальный прогноз роста ВВП в еврозоне на 2012г. - минус 0,3%, а на 2013г. предполагает уверенный выход экономики из рецессии и рост на 1% по итогам года.

Weeden & Co.: До конца года золото превысит свой исторический максимум в 1923 доллара

"Несмотря на некоторую волатильность на рынке золота, мы остаемся стойкими "быками". На наш взгляд, все это — мелкие пертурбации в рамках сильного ралли по золоту, в основе которого лежит количественное смягчение во всех развитых странах. Посмотрите, что происходило с золотом во время краткосрочных падений — немедленно на рынке появлялись центральные банки, которые начинали активно скупать золото. Так что я считаю, что еще до конца года золото превысит свой исторический максимум 1923 долл., а в течение ближайших 12 месяцев мы вполне можем увидеть 2000 и даже выше", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный глобальный стратег Weeden & Co. Майкл Первис.

J.P.Morgan: Сейчас стоит избегать акций развивающихся рынков

"Рынок сейчас очень непростой, поэтому инвесторам лучше всего быть там, где у них будет максимум спокойствия. Этот рынок — Америка, потому что американский центральный банк твердо сказал, что будет делать все возможное для экономического роста. Кстати, практически ни один другой центральный банк не сказал этого столь же явно. Поэтому наш совет — покупать американские активы, но не надеяться на доллар, потому что он будет падать. Покупайте американские бумаги, а затем хеджируйте валютные риски, лучше всего валютами развивающихся стран. Однако избегайте акций развивающихся рынков, у них нет перспектив", - заявил в интервью Bloomberg TV главный рыночный стратег J.P.Morgan Ян Лойс.

Mizuho International: Сейчас ситуация в Каталонии меняется на глазах

"Думаю, что внутриполитическая ситуация в Испании заставит премьера Рахоя отложить обращение за финансовой помощью как минимум до конца октября, а возможно, и еще позже, до конца ноября, когда станут известны результаты выборов в Каталонии. Мы видели ралли на рынках потому, что рынки поверили Драги и его обещанию неограниченной поддержки евро. Но в какой-то момент рынки должны проверить, насколько эта схема реальна. Похоже, наступает именно такой момент. И пока еще непонятно, сможет ли она работать. Вдобавок к этому ситуация в Каталонии меняется на глазах: традиционно правящая там партия требовала большей автономии от центрального правительства. Однако теперь она говорит о полной независимости, а это уже совсем другая игра. И если она выиграет досрочные выборы в ноябре, это может повлечь цепную реакцию: в Испании, да и не только там, есть и другие регионы с аналогичными проблемами и требованиями, хотя Каталония — самый богатый регион Испании. Все это очень сильно влияет на восприятие инвесторами ситуации в Европе, где существующие государства могут начать распадаться", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный экономист по Европе Mizuho International Рикардо Барбьери.

Saxo Bank: Нефть уступила давлению продавцов

Сняв все временные ограничения с программы количественного смягчения, Федеральная резервная система США спровоцировала очередной виток покупок сырой нефти. Но, как в сказке Ганса Христиана Андерсена "Новое платье короля", потребовалось немного времени, чтобы понять, что обстоятельства не складываются и что одним количественным смягчением цены на нефть не поднять, учитывая, что перспективы экономической активности остаются слабыми. Такое расхождение с фундаментальной картиной длилось лишь до понедельника, когда был реализован крупный приказ на продажу, и нефть сорта Brent в одно мгновение подешевела на четыре доллара, отметил стратег и директор отдела биржевых продуктов Saxo Bank Оле Слот Хэнсен.
В последующие дни коррекция продолжилась и к среде снова усилилась после того, как был пройден важный для технических трейдеров уровень – 200-дневная скользящая средняя. В итоге нефть Brent потеряла 9% и опустилась до шестинедельного минимума на уровне 107,10 долл./барр., где обрела поддержку. Информационный фон также способствовал развитию такого движения. Саудовская Аравия снова провела вербальную интервенцию в целях возвращения цены Brent к 100-долларовой отметке. Эта страна, а также Международное энергетическое агентство считают, что предложения на рынке предостаточно, и поэтому высокие цены не оправданы. При малейшем росте спроса объемы добычи будут увеличиваться. На фронте экономической статистики евро вернул часть достижений, полученных в паре с долларом, на фоне данных, свидетельствующих о том, что производственная активность в еврозоне в августе понизилась 13-й месяц подряд. В Китае предварительная оценка индекса PMI от HSBC стабилизировалась, но по-прежнему держится ниже отметки 50, что указывает на спад и, как следствие, еще более медленные темпы роста в III квартале по сравнению с уровнем 7,6% во II квартале.
Геополитика, связанная с Ираном, пока отошла на второй план, но зато после нападения на американское консульство в Бенгази вновь вспыхнули волнения из-за низкого уровня безопасности в Ливии. Это означает, что иностранные нефтяники не будут спешить с возвращением в страну, а значит, добыча может оказаться под угрозой. В условиях проблем с предложением и негативного влияния цен рынок остается в подвешенном состоянии, так как вопрос высвобождения запасов нефти из стратегического резерва по-прежнему остается открытым. Особенно остро эта проблема стоит в США, где высокие цены на бензин вызывают особенное беспокойство у президента Обамы, учитывая, что наиболее важная часть предвыборной кампании уже прошла. Принимая во внимание то, что 200-дневняя скользящая средняя на уровне 111,8 долл./барр. для нефти сорта Brent (контракт с ближайшим месяцем поставки) уже пройдена, будет установлен новый торговый диапазон между этим уровнем и уровнем поддержки 107 долл./барр., полагает аналитик. Хедж-фонды и другие инвесторы, использующие кредитное плечо, были вынуждены покинуть недавно открытые длинные позиции и, пожалуй, не спешат возвращаться до тех пор, пока цена не восстановится в область выше 111,8 долл./барр. На сегодняшний день в свете сохраняющегося риска дополнительной ликвидации позиций снижение может продолжиться, возможно, до уровня 103,72 долл./барр., который представляет собой линию 50-дневной коррекции ралли с июня по сентябрь.

Trean: Фондовый рынок сейчас гораздо больше зависит от заявлений политиков

"Рынок сейчас гораздо больше зависит от заявлений политиков, чем от фундаментальных факторов, поэтому у многих трейдеров ощущение, что движение рынка вверх или вниз — это не органическая реакция на экономические или корпоративные новости, а рефлективное дерганье колена в ответ на специально сформулированное заявление очередного политика. Поэтому многие трейдеры не торопятся участвовать в этом рынке, но и не верят, что он может сильно упасть, т.к. центральные банки обязательно вмешаются. Думаю, что в IV квартале мы увидим повышенную волатильность, а в конечном счете S&P будет находиться где-то в районе 50-дневной скользящей средней за год — около 1400", - сообщил в эфире Bloomberg TV старший вице-президент Trean Скотт Шеллади.

Жозе Мануэль Барросу: Сейчас не стоит ожидать мгновенных чудес

"Нужно быть реалистом, нельзя ожидать мгновенных чудес. Страны, накопившие огромный бюджетный дефицит и огромные долги — государственные, а иногда и частные — должны пройти через процесс экономической адаптации. Однако я уверен, что перестройка их экономики происходит, эти страны становятся более конкурентоспособными и возвращаются на траекторию устойчивого роста, который, как я надеюсь, будет сопровождаться ростом занятости", - отметил в интервью Bloomberg TV президент Европейской комиссии Жозе Мануэль Барросу.

Nordea Markets: Покупать европейские гособлигации долгосрочным инвесторам нельзя еще много лет

"Заявление трех министров финансов североевропейских стран означает, что испанские банки, возможно, и не смогут получить деньги на оздоровление своих балансов. Конечно, это вносит большую сумятицу в головы инвесторов: вроде бы уже было сказано, что достигнуты твердые договоренности. На самом деле все это — вполне в русле европейской политики, когда сначала торжественно объявляют об окончательном решении вопроса, а уже через три часа участники начинают публично выяснять, а о чем же, собственно, договорились? Здесь мы видим в точности такую же картину, как всегда, поэтому верить европейским договоренностям очень трудно. Именно поэтому я считаю, что покупать европейские гособлигации долгосрочным инвесторам нельзя еще много лет. В периферийных облигациях настолько много риска, что стоимости практически нет, а в германских бундах риска немногим меньше, в конечном счете неплатежи периферийных стран ударят именно по Германии и по ее банкам. Так что лучше смотреть на другие активы, например, на качественные корпоративные облигации", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный аналитик по международным рынкам Nordea Markets Стин Грондаль

Smith & Williamson Investment Management: Правительствам придется рефинансировать банки за счет бюджетных средств

"Очень серьезная проблема — это нежелание Германии и других стран Северной Европы использовать ресурсы Европейского стабилизационного фонда для рефинансирования старых банковских долгов. Иными словами, огромные плохие долги, висящие на банках Ирландии и Испании, не могут быть ни списаны (т.к. этого не разрешает ЕЦБ), ни рефинансированы за счет Европейского фонда. В результате это переплетает банковский кризис с суверенным кризисом, правительствам придется рефинансировать банки за счет бюджетных средств, что, естественно, ухудшает бюджетную ситуацию и усугубляет кризис. Это все равно что бросить в пруд 2 камня и надеяться, что один как-то поддержит другой на плаву. Два кризиса можно решить только вместе, но это понимание дошло еще не до всех в Европе", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег по процентным бумагам Smith & Williamson Investment Management Робин Маршалл.

RBC Capital Markets: Греции предстоит найти способы бюджетной экономии на сумму 11,5 млрд евро

"Греции предстоит найти способы бюджетной экономии на сумму 11,5 млрд евро. Сомневаюсь, что это удастся в ближайшее время. Думаю, что в лучшем случае грекам удастся убедить кредиторов подождать, пока они смогут разобраться в своих финансах. Но в конечном счете Греции, разумеется, придется реструктурировать свой долг, я имею в виду те кредиты, которые они совсем недавно получили в рамках очередного пакета помощи. И вопрос даже не стоит о согласии кредиторов: если греки не получат этого согласия, они все равно пойдут по этому пути, у них нет выбора. А уж в какие формы это может вылиться, я предсказывать не берусь, это в первую очередь вопрос к европейским политикам, именно от них будет зависеть его решение", - заявил в интервью Bloomberg TV главный экономист по Европе RBC Capital Markets Иенс Ларсен.

Smith & Williamson Investment Management: Размещение итальянских краткосрочных бумаг прошло хорошо

"Размещение итальянских краткосрочных бумаг прошло хорошо, потому что инвесторы пока верят в обещание ЕЦБ покупать краткосрочные бумаги должников. Проблемы могут возникнуть с долгосрочными бумагами, и это будет серьезнее. Рост доходности по 10-летним облигациям Испании и Италии показывает, что рынки обеспокоены перспективами этих стран. Испанский премьер Рахой не хочет обращаться за финансовой помощью, т.к. практически все правительства, которые это делали — греческое, португальское, ирландское — довольно скоро после этого были вынуждены уйти. А если Рахой не обратится за финансовой помощью, то и ЕЦБ не сможет ничего сделать на рынке. И рынки, похоже, начинают это осознавать", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по процентным бумагам Smith & Williamson Investment Management Робин Маршалл.

RBC Capital Markets: Испанское правительство находится под внутренним и внешним давлением

"То, что происходит в Испании, - это хорошее напоминание о том, насколько неустойчива ситуация в этой стране, да и во всей Южной Европе. Испанское правительство находится под внутренним давлением — со стороны улицы и со стороны регионов, и под внешним давлением — со стороны европейских партнеров. Если Рахою требовалось напоминание о том, что пора просить финансовой помощи, что ж, можно считать это напоминанием. Что же касается бюджета, который должен быть объявлен сегодня, то для правительства очень важно выглядеть самостоятельным, а не марионеткой кредиторов. Поэтому Рахой будет играть очень твердого лидера, хотя за кулисами он наверняка ведет переговоры и с ЕЦБ, и с Еврокомиссией, и хорошо знает, чего от него ждут кредиторы. Думаю, что в конечном счете условия, которые будут выдвинуты Испании, не станут чем-то исключительным, на что сами испанцы не готовы были бы пойти. Но сохранить лицо — это для Рахоя очень важно", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный экономист по Европе RBC Capital Markets Иенс Ларсен.

/Компиляция. 27 сентября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=156019. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.