8 октября 2012 Sberbank CIB
В пятницу, 5 октября, Сбербанк России представил результаты за сентябрь и девять месяцев 2012г. по РСБУ. За сентябрь чистая прибыль Сбербанка России составила 29,9 млрд руб., что полностью соответствует среднему показателю за месяц с начала года. По итогам III квартала 2012г. чистая прибыль увеличилась на 1% кв/кв, до 86,3 млрд руб., а за девять месяцев 2012г. – на 6% г/г, до 269 млрд руб., что соответствует доходу на средний капитал в 25,2%. Таким образом, как полагают эксперты Sberbank Investment Research, велика вероятность, что по итогам года показатели Сбербанка России по МСФО будут соответствовать консенсус-прогнозу (339 млрд руб.). Основной доход за девять месяцев 2012г. увеличился на 22,4%, т.е. темпы его роста оказались медленнее, чем в предыдущие два месяца. В сентябре отмечалось замедление роста кредитования, о чем ранее предупреждал Алексей Симановский ЦБ РФ, говоря о тенденциях в банковском секторе. Частично это обусловлено укреплением рубля на 4%. Общий объем кредитного портфеля увеличился на 1,1%, корпоративных кредитов – на 0,7%, розничных – на 2,2%. Определенно, что некоторое замедление роста в розничном сегменте вовсе не повод для беспокойства, т.к. темпы роста с начала года за девять месяцев 2012г. по-прежнему высокие (35%), в то время как совокупный портфель увеличился с начала года всего на 16%, а за III квартал 2012г. – на 4,6%. Что касается фондирования, рынок может отметить слабую динамику розничных депозитов – за месяц они снизились на 0,1%, а с начала года выросли всего на 8%, но объем средств на корпоративных счетах при этом за месяц увеличился на 2,4%, а с начала года – на 25%. Рынок будет ожидать данных по всему сектору – они позволят сравнить общие темпы роста депозитной базы с результатами Сбербанка России и сделать вывод, имеет ли ему смысл повышать ставки по вкладам. Чистая процентная маржа за III квартал 2012г. выросла приблизительно на 6 б.п., до 6,5%. Наблюдается определенное влияние этого роста на показатели по МСФО (так, за первое полугодие 2012г. чистая процентная маржа по РСБУ составляла 6,3%, а оценка аналитиков по этому показателю по МСФО – 6,2% при отсутствии полных данных о структуре активов по РСБУ), но о том, как именно, можно будет судить только после выхода отчетности по МСФО (28 ноября). Руководство Сбербанка России прогнозирует чистую процентную маржу в районе 6,2–6,4% по итогам года после 6% за первое полугодие 2012г. (по методологии банка), поэтому нужно добиться более сильной динамики за IV квартал 2012г. Сбербанк России отметил, что расходы выросли на 22,6% г/г и оказались больше, чем в предыдущие два–три месяца, но нужно учесть, что динамика этого показателя по РСБУ и МСФО не вполне совпадает. Отчисления в резервы за III квартал 2012г. составили около 20 млрд руб., что несколько превышает показатели за первое полугодие 2012г., но опять же эти данные не полностью отражаются в отчетности по МСФО. Показатель просроченных кредитов остается на прежнем уровне (3%) уже четыре месяца подряд, но он вообще не отражается на данных по МСФО. Коэффициент Н1 снизился и довольно заметно – с 12,9% до 12,1%, что вызвано приобретением Denizbank. Руководство Сбербанка России сообщило, что до конца года коэффициент Н1 будет на уровне 12% или выше. Рынок, вероятно, воспринял результаты как нейтральные с точки зрения прибыльности, но, возможно, ожидал более значительного увеличения чистой процентной маржи в III квартале 2012г. и роста розничных депозитов. Экономисты сомневаются, что эти данные скажутся на консенсус-прогнозе за 2012г. по МСФО. Текущие коэффициенты "цена/капитал” и "цена/прибыль" на основе консенсус-прогноза на 2012г. у Сбербанка России равняются, соответственно, 1,3 и 6,3, что подразумевает дисконт, соответственно, в 2% и 30% относительно банков, входящих в индекс MSCI GEM Banks.
"Уралкалий" объявил результаты за III квартал 2012г.
"Уралкалий" в пятницу объявил операционные результаты за III квартал 2012г., показав снижение производства калийных удобрений на 10% от уровня II квартала 2012г., до 2,6 млн т, что соответствует 7,4 млн т за девять месяцев 2012г. В целом загрузка мощностей снизилась до 90% против 100% во II квартале 2012г. Падение производства ожидалось с учетом довольно слабого спроса в III квартале 2012г. на ключевых экспортных рынках. Эксперты Sberbank Investment Research напоминают, что долгосрочные контракты с Индией и Китаем истекли в июне 2012г., и с тех пор поставки "Уралкалия" в эти страны практически сведены к нулю, тогда как в первом полугодии 2012г. на них приходилось около 40% выручки компании. Аналитики обращают внимание, что компания не раскрывает квартальные объемы продаж, которые могли бы дать более точное представление о фактическом спросе. В первом полугодии 2012г. "Уралкалий" продал 5,1 млн т калийных удобрений, произведя при этом всего 4,8 млн т, но в III квартале 2012г., как полагают экономисты, продажи могут отставать от производства. В целом с учетом слабой конъюнктуры рынка калийных удобрений аналитики считают, что продажи во втором полугодии 2012г. должны составить около 4,8 млн т, что на 6% ниже уровня первого полугодия 2012г., и ожидается, что объемы продаж за весь 2012г. будут ниже собственного прогноза компании в 10-10,5 млн т, оглашенного в середине года. Это будет подразумевать EBITDA приблизительно на 5% ниже прогноза экспертов и коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" 11. Специалисты по-прежнему считают, что это довольно высокая оценка, и сохраняют рекомендацию "держать" акции компании.
Группа ГАЗ представила хорошие показатели за первое полугодие 2012г.
В пятницу группа ГАЗ представила хорошие показатели за первое полугодие 2012г. по МСФО. Выручка группы увеличилась на 10,5% и составила 57,6 млрд руб. (1,8 млрд долл.), основным катализатором роста стали изменения в ассортименте продукции, в частности, увеличение доли более дорогих модернизированных легких коммерческих автомобилей. Себестоимость продаж росла медленнее: по итогам полугодия она увеличилась на 9,8% (благодаря операционному левериджу), обеспечив повышение валовой рентабельности на 50 б.п., до 19,6%. Дополнительным позитивным фактором стал отличный контроль над общими, коммерческими и административными издержками (они остались почти на уровне годичной давности). Это способствовало росту EBITDA на 25,8%, до 6,3 млрд руб. (206 млн долл.), при рентабельности в 11% (плюс 134 б.п. к уровню годичной давности). Стоимость финансирования упала на 34,2%, до 1,5 млрд руб., в связи со снижением процентных ставок. Чистая прибыль после распределения доли меньшинства увеличилась почти в 2,5 раза и составила 3,2 млрд руб. (103 млн долл.), что предполагает чистую рентабельность в 5,5%. Чистый долг группы ГАЗ в первом полугодии увеличился на 4,1 млрд руб., до 37,1 млрд руб. Увеличение долга обусловлено ростом капиталовложений в рамках контракта на сборку автомобилей Volkswagen и Mercedes-Benz, а также в связи с запуском в производство модели Газель Next. Впрочем, рост EBITDA позволил группе сохранить достаточно умеренное соотношение чистого долга и этого показателя – на уровне 2,4. Аналитики Sberbank Investment Research позитивно оценивают представленные результаты, особенно показатели рентабельности. Рентабельность по EBITDA достигла рекордно высокого значения, а долговая нагрузка уже не внушает опасений. Однако, несмотря на столь позитивные изменения, группа ГАЗ по-прежнему котируется с очень низкими значениями коэффициентов "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" (3,3) и "цена/чистая прибыль" (2,5). Дисконты к зарубежным аналогам и Sollers по этим мультипликаторам очень велики, что, по мнению экспертов, неоправданно, даже с учетом низкого уровня ликвидности. За последние три месяца котировки группы ГАЗ выросли всего на 16% – для сравнения оценка Sollers после публикации отчетности за первое полугодие 2012г. поднялась на 70%. Для группы ГАЗ публикация показателей за первое полугодие, возможно, также станет катализатором роста котировок. В целом, эти результаты соответствуют показателям, моделируемым экономистами на 2012г.
Решение ЦБ РФ оставить ставки без изменений выглядит вполне логичным
Как и ожидалось, ЦБ РФ оставил базовые процентные ставки без изменений. Недельная инфляция уже стабилизировалась около 0,1%, тогда как годовая инфляция колеблется около 6,6%. Ускорение годовой инфляции в сентябре с 5,9% до 6,6% было обусловлено в основном неденежными факторами. Кроме того, рост российской экономики замедляется. В такой ситуации решение оставить ставки без изменений выглядит вполне логичным. Тем не менее экономисты Sberbank Investment Research по-прежнему не согласны с решением ЦБ повысить ставки в сентябре, поскольку влияние денежных факторов на инфляцию в августе (возникшее на фоне "количественного смягчения") могло быть нивелировано всего лишь за счет ужесточения рефинансирования в банковской системе при помощи нерыночных инструментов. Кроме того, годовая инфляция сейчас не является точным индикатором ценовой динамики, поскольку пересмотр регулируемых тарифов теперь будет происходить не в январе, а в июле-августе (такой пересмотр продолжался даже в сентябре).
Интер РАО опубликовало посредственные результаты по МСФО за первое полугодие 2012г.
В прошлую пятницу Интер РАО выпустило отчетность по МСФО за первое полугодие 2012г. Скорректированная EBITDA в долларовом выражении сократилась на 42% г/г, до 506 млн долл., что на 3% ниже консенсус-прогноза. Снижение показателя было преимущественно обусловлено слабыми результатами сбытового сегмента и российских генерирующих компаний, включая ОГК-1 и ОГК-3. Рентабельность группы по EBITDA снизилась до 5,8% с 9,2% в первом полугодии 2011г. Наиболее существенное снижение EBITDA в абсолютном выражении было зафиксировано в сбытовом сегменте – минус 200 млн долл., или 57% г/г, что было связано в основном с изменениями в нормативно-правовой базе. Падение EBITDA российских генерирующих активов было главным образом вызвано сокращением цен на электроэнергию на свободном рынке в первом полугодии 2012г. Динамика результатов трейдингового сегмента также была отрицательной по причине неблагоприятной конъюнктуры на экспортных рынках, хотя рентабельность по EBITDA в данном сегменте оставалась достаточно высокой (11,8%). В ходе телеконференции руководство компании объявило новый прогноз EBITDA на этот год: 26–29 млрд руб. по сравнению с 36–42 млрд руб., озвученными ранее. По мнению специалистов Sberbank Investment Research, результаты оказались достаточно посредственными, хотя и практически соответствовали консенсус-прогнозу. Объявленный целевой показатель EBITDA (26–29 млрд руб., или 819–913 млн долл.) ниже как прогноза экспертов (1247 млн долл.), так и консенсус-прогноза (1225 млн долл.), что может быть негативно для оценки. В генерирующем сегменте аналитики по-прежнему отдают предпочтение акциям "Э.ОН Россия"
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Уралкалий" объявил результаты за III квартал 2012г.
"Уралкалий" в пятницу объявил операционные результаты за III квартал 2012г., показав снижение производства калийных удобрений на 10% от уровня II квартала 2012г., до 2,6 млн т, что соответствует 7,4 млн т за девять месяцев 2012г. В целом загрузка мощностей снизилась до 90% против 100% во II квартале 2012г. Падение производства ожидалось с учетом довольно слабого спроса в III квартале 2012г. на ключевых экспортных рынках. Эксперты Sberbank Investment Research напоминают, что долгосрочные контракты с Индией и Китаем истекли в июне 2012г., и с тех пор поставки "Уралкалия" в эти страны практически сведены к нулю, тогда как в первом полугодии 2012г. на них приходилось около 40% выручки компании. Аналитики обращают внимание, что компания не раскрывает квартальные объемы продаж, которые могли бы дать более точное представление о фактическом спросе. В первом полугодии 2012г. "Уралкалий" продал 5,1 млн т калийных удобрений, произведя при этом всего 4,8 млн т, но в III квартале 2012г., как полагают экономисты, продажи могут отставать от производства. В целом с учетом слабой конъюнктуры рынка калийных удобрений аналитики считают, что продажи во втором полугодии 2012г. должны составить около 4,8 млн т, что на 6% ниже уровня первого полугодия 2012г., и ожидается, что объемы продаж за весь 2012г. будут ниже собственного прогноза компании в 10-10,5 млн т, оглашенного в середине года. Это будет подразумевать EBITDA приблизительно на 5% ниже прогноза экспертов и коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" 11. Специалисты по-прежнему считают, что это довольно высокая оценка, и сохраняют рекомендацию "держать" акции компании.
Группа ГАЗ представила хорошие показатели за первое полугодие 2012г.
В пятницу группа ГАЗ представила хорошие показатели за первое полугодие 2012г. по МСФО. Выручка группы увеличилась на 10,5% и составила 57,6 млрд руб. (1,8 млрд долл.), основным катализатором роста стали изменения в ассортименте продукции, в частности, увеличение доли более дорогих модернизированных легких коммерческих автомобилей. Себестоимость продаж росла медленнее: по итогам полугодия она увеличилась на 9,8% (благодаря операционному левериджу), обеспечив повышение валовой рентабельности на 50 б.п., до 19,6%. Дополнительным позитивным фактором стал отличный контроль над общими, коммерческими и административными издержками (они остались почти на уровне годичной давности). Это способствовало росту EBITDA на 25,8%, до 6,3 млрд руб. (206 млн долл.), при рентабельности в 11% (плюс 134 б.п. к уровню годичной давности). Стоимость финансирования упала на 34,2%, до 1,5 млрд руб., в связи со снижением процентных ставок. Чистая прибыль после распределения доли меньшинства увеличилась почти в 2,5 раза и составила 3,2 млрд руб. (103 млн долл.), что предполагает чистую рентабельность в 5,5%. Чистый долг группы ГАЗ в первом полугодии увеличился на 4,1 млрд руб., до 37,1 млрд руб. Увеличение долга обусловлено ростом капиталовложений в рамках контракта на сборку автомобилей Volkswagen и Mercedes-Benz, а также в связи с запуском в производство модели Газель Next. Впрочем, рост EBITDA позволил группе сохранить достаточно умеренное соотношение чистого долга и этого показателя – на уровне 2,4. Аналитики Sberbank Investment Research позитивно оценивают представленные результаты, особенно показатели рентабельности. Рентабельность по EBITDA достигла рекордно высокого значения, а долговая нагрузка уже не внушает опасений. Однако, несмотря на столь позитивные изменения, группа ГАЗ по-прежнему котируется с очень низкими значениями коэффициентов "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" (3,3) и "цена/чистая прибыль" (2,5). Дисконты к зарубежным аналогам и Sollers по этим мультипликаторам очень велики, что, по мнению экспертов, неоправданно, даже с учетом низкого уровня ликвидности. За последние три месяца котировки группы ГАЗ выросли всего на 16% – для сравнения оценка Sollers после публикации отчетности за первое полугодие 2012г. поднялась на 70%. Для группы ГАЗ публикация показателей за первое полугодие, возможно, также станет катализатором роста котировок. В целом, эти результаты соответствуют показателям, моделируемым экономистами на 2012г.
Решение ЦБ РФ оставить ставки без изменений выглядит вполне логичным
Как и ожидалось, ЦБ РФ оставил базовые процентные ставки без изменений. Недельная инфляция уже стабилизировалась около 0,1%, тогда как годовая инфляция колеблется около 6,6%. Ускорение годовой инфляции в сентябре с 5,9% до 6,6% было обусловлено в основном неденежными факторами. Кроме того, рост российской экономики замедляется. В такой ситуации решение оставить ставки без изменений выглядит вполне логичным. Тем не менее экономисты Sberbank Investment Research по-прежнему не согласны с решением ЦБ повысить ставки в сентябре, поскольку влияние денежных факторов на инфляцию в августе (возникшее на фоне "количественного смягчения") могло быть нивелировано всего лишь за счет ужесточения рефинансирования в банковской системе при помощи нерыночных инструментов. Кроме того, годовая инфляция сейчас не является точным индикатором ценовой динамики, поскольку пересмотр регулируемых тарифов теперь будет происходить не в январе, а в июле-августе (такой пересмотр продолжался даже в сентябре).
Интер РАО опубликовало посредственные результаты по МСФО за первое полугодие 2012г.
В прошлую пятницу Интер РАО выпустило отчетность по МСФО за первое полугодие 2012г. Скорректированная EBITDA в долларовом выражении сократилась на 42% г/г, до 506 млн долл., что на 3% ниже консенсус-прогноза. Снижение показателя было преимущественно обусловлено слабыми результатами сбытового сегмента и российских генерирующих компаний, включая ОГК-1 и ОГК-3. Рентабельность группы по EBITDA снизилась до 5,8% с 9,2% в первом полугодии 2011г. Наиболее существенное снижение EBITDA в абсолютном выражении было зафиксировано в сбытовом сегменте – минус 200 млн долл., или 57% г/г, что было связано в основном с изменениями в нормативно-правовой базе. Падение EBITDA российских генерирующих активов было главным образом вызвано сокращением цен на электроэнергию на свободном рынке в первом полугодии 2012г. Динамика результатов трейдингового сегмента также была отрицательной по причине неблагоприятной конъюнктуры на экспортных рынках, хотя рентабельность по EBITDA в данном сегменте оставалась достаточно высокой (11,8%). В ходе телеконференции руководство компании объявило новый прогноз EBITDA на этот год: 26–29 млрд руб. по сравнению с 36–42 млрд руб., озвученными ранее. По мнению специалистов Sberbank Investment Research, результаты оказались достаточно посредственными, хотя и практически соответствовали консенсус-прогнозу. Объявленный целевой показатель EBITDA (26–29 млрд руб., или 819–913 млн долл.) ниже как прогноза экспертов (1247 млн долл.), так и консенсус-прогноза (1225 млн долл.), что может быть негативно для оценки. В генерирующем сегменте аналитики по-прежнему отдают предпочтение акциям "Э.ОН Россия"
/Компиляция. 8 октября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter