Егишянц Сергей АйТи Инвест | Погода на рынке | Компании

Отчеты банков Уолл-Стрит: в дебрях виртуальной прибыли

18 октября 2012  Источник http://www.itinvest.ru/ http://www.2stocks.ru/
Приемы американских финансовых компаний, которыми они приукрасили свои отчетности за III квартал
Сезон корпоративных отчетов за третий квартал в США в самом разгаре. Как обычно, в первой его половине свои показатели обнародуют крупнейшие финансовые компании страны. В нынешних условиях их интерпретация довольно-таки сложна: отчасти из-за манипуляций с числами, отчасти по причине искажающих картину массивных денежных вливаний ФРС Сезон корпоративных отчетов за третий квартал в США в самом разгаре. Как обычно, в первой его половине свои показатели обнародуют крупнейшие финансовые компании страны. В нынешних условиях их интерпретация довольно-таки сложна: отчасти из-за манипуляций с числами, отчасти по причине искажающих картину массивных денежных вливаний ФРС. Обернувшись раз-другой, эти деньги почти целиком сосредотачиваются в банках – ради которых, прежде всего, и затеваются многочисленные программы стимулирования. Что же до манипуляций с цифрами, среди многочисленных махинаций в последнее время особую популярность приобрела одна вполне легальная – банки уменьшают размеры своих резервов, выделенных под возможные будущие убытки по кредитам. Суммы таких сокращений преспокойно включаются в прибыль. И эти операции, в которых задействуются изрядные суммы, отвечают за немалую часть увеличения профитов в последние кварталы.

Квартальные результаты финансовых компаний искажены массивными денежными вливаниями ФРС и (внимание!) манипуляциями с цифрами.
Невозможность естественной коррекции привела к падению объемов торгов на биржах, а в итоге банки теряют прибыль на брокерских и пекулятивных операциях.
Выручают доходы от андеррайтинга, комиссий и ипотеки.
Наиболее здоровыми выглядят отчеты JP Morgan Chase и Goldman Sachs.
Wells Fargo показал неплохую прибыль, но выручка оказалась сильно ниже прогнозов.
Неожиданная отставка CEO Citigroup может говорить о больших проблемах в банке, которых не видно в финансовой отчетности.
Прибыль Bank of America особенно виртуальна.

Страдания от падающих объемов

Но реальная ситуация далека от спокойной – и это, на первый взгляд, странно. Ведь рынки в последнее время уверенно росли на дрожжах перманентной эмиссии центробанков. Ее оборотная сторона - создание такой ситуации, когда биржам толком не дают устроить даже естественные коррекции. В таких условиях мало кто готов присоединяться к ралли, ибо широкая публика предпочитает тактику «налетай, подешевело!» неосторожному впрыгиванию в уже хорошо разогнавшийся и вовсе не желающий тормозить поезд.

В результате на фондовом рынке параллельно росту цен падали объемы торгов – в июле-сентябре оборот фондового рынка США сократился на 14% к тому же периоду прошлого года. Причем это уже пятое подряд снижение размером свыше 8%. Более того, по оценкам аналитиков UBS, суммарный объем сделок, проведенных клиентами через 5 ведущих инвестбанков США, по итогам всего 2012 года окажется наихудшим за 6 лет. Парадокс: биржи растут почти без серьезных откатов, а монстрам Уолл-Стрит приходится сокращать персонал, поскольку чем выше индексы, тем ниже интерес публики к спекуляциям. Кроме того, программы выкупа облигаций уменьшают проценты по облигациям и займам. В итоге сжимается кредитная маржа банков, а также подрываются доходы пенсионных фондов и инвестиционных компаний. Поэтому брокерские и спекулятивные операции ведущих банков США регулярно ходят в отстающих.

Выручают прочие направления деятельности: андеррайтинг, всяческие комиссии, в последнее время активизировалась еще и ипотека. Впрочем, и тут все непросто. В последние годы ведущие глобальные банки активно манипулировали ставкой LIBOR, к которой привязано подавляющее большинство долгосрочных кредитов с плавающим процентом. Теперь заемщики, которым с помощью махинаций всучили кредиты по завышенным ставкам, намерены судиться с ненавистными мироедами – первые иски уже поданы, продолжение следует (эксперты осторожно оценивают потенциал истцов как минимум в 100 000 человек). К тому же проснулись и государства – начав расследования этих нарушений и уже немало в том направлении продвинувшись; заодно идут суды по другим махинациям, которых набралось прилично (особенно активна прокуратура Нью-Йорка) – в общем, «жирные коты» сейчас никак не могут чувствовать себя спокойно.

Рисунки на отчетных «витринах»

На отчетных «витринах» все это отражается умеренно. У JP Morgan Chase в июле-сентябре отмечен рост прибыли на 34% до $5,7 млрд к тому же периоду прошлого года. Выручка увеличилась на 6%, при этом инвестиционное подразделение сократило профит на 4%, а если сравнивать с апрелем-июнем, то даже на 18%. Розничный банкинг нарастил чистый доход на 21% в год (тут виноват эффект низкой базы, год назад здесь были большие проблемы) – но за квартал был падеж сразу на 38%. В стабильном плюсе лишь ипотека. Но и тут руководство многозначительно сообщает, что постоянно налагаемые на банк штрафы будут оставаться высокими еще «некоторое время». Наконец, $620 млн прибыли принесло снижение резервов под возможные будущие убытки по кредитам.

Профит специализирующегося на ипотеке банка Wells Fargo подскочил на 22% за 12 месяцев почти до $5 млрд – однако аналитики остались весьма разочарованы, ибо выручка оказалась ниже прогнозов, а размер чистой процентной маржи активно сокращался. К тому же чистый доход был раздут на $220 млн снижением резервов под кредитные убытки. В общем, внешне все красиво, а в реальности, увы…

Еще лучше пользуется окольными путями Bank of America. Особенно эффектно он урезал накопления под убытки по займам (сразу на $2,3 млрд). Если учесть, что совокупная прибыль составила лишь $340 млн, становится ясно – без этого акта у банка был бы изрядный убыток. Более того, даже если удалить из отчета внушительные штрафы, которые были наложены на BofA за разные махинации (а ведь это $1,6 млрд – и, похоже, грядут еще более крупные кровопускания), все равно без сжатия резервов вышел бы убыток. Лишнее свидетельство, сколь виртуальны основные показатели ведущих фирм Штатов.

Наконец, из монстров Уолл-Стрит стоит отметить инвестбанк Goldman Sachs. Как говорят злые языки, его лучшая инвестиция была сделана в Федеральное казначейство США, уже давно ставшее филиалом «Голдмана». В условиях кризиса, продолжают клеветать зубоскалы, инвестиции пришлось диверсифицировать – среди выходцев из славной кузницы глобальных кадров можно отметить главу ЕЦБ Марио Драги, руководителя МВФ Кристин Лагард и массу других персонажей в разных странах мира. Оборот инвестиционного подразделения сократился на 3,2% к прошлому кварталу – но за год он вырос на 49%, в основном благодаря андеррайтингу. В целом отчет Goldman Sachs выглядит самым здоровым среди лидеров финансового сектора. Неудивительно, учитывая вышеописанные «инвестиции»; то же касается JP Morgan Chase – но он больше специализируется на «инвестициях» в ФРС.

Занятным получился новостной фон касательно Citigroup. Прибыль упала в 8 раз до $493 млн. Но тут, понятно, виноваты всякие «однократные события», без которых вроде бы все выглядит неплохо. Компоненты привычны: кредитные операции хороши в основном только в Латинской Америке, особенно в Мексике – даже Азия начинает проседать. Инвестиционные и особенно спекулятивные операции не отличались доходностью. А многочисленные сделки по реструктуризации бизнеса совсем запутали картину, напустив туману на истинное положение дел в бизнесе этого банка. Похоже, что правление финансового монстра имеет в распоряжении какие-то неофициальные подробности. Во всяком случае, источники именно на них списывают неожиданную отставку главы Citi Викрама Пандита, который работал в этом качестве с конца 2007 года, то есть прошел весь кризис. Говорят, его фактически уволили, а не он сам добровольно ушел. В пользу этой версии свидетельствует, среди прочего, и одновременная отставка еще и президента, который собирался покидать банк только в конце года, но внезапно сбежал уже сейчас.

Грядут новые тяжелые времена - например, в форме следующей волны кризиса (который далек от финиша). Ее возможное течение эксперты предвидят уже в 2013/15 годах. И если это действительно так, то американским властям снова придется выручать Уолл-Стрит.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=158168. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.