Еврооблигации российских банков на 18 октября 2012 года

Сбербанк размещает субординированный евробонд. Участие интересно

Сбербанк размещает субординированный евробонд. Участие интересно

Сегодня Сбербанк открыл книгу заявок на субординированный евробонд предполагаемым объемом до $2,0 млрд. Срок обращения займа составляет 10 лет, а предварительный ориентир по доходности – 5,5% годовых

Сегодня Сбербанк открыл книгу заявок на субординированный евробонд предполагаемым объемом до $2,0 млрд. Срок обращения займа составляет 10 лет, а предварительный ориентир по доходности – 5,5% годовых.

В последнее время на рынке появилось довольно много субординированных выпусков, банки пытаются увеличить ресурсную базу, одновременно не снижая достаточность капитала.

Сейчас средний спрэд субординированных выпусков к старшим евробондам составляет порядка 70-80 б.п. Например, такие спрэды наблюдаются у Газпромбанка и Альфа-банка.

Предложенный ориентир по доходности предлагает премию в районе 100 б.п. к старшим выпускам Сбербанка, делая его потенциально интересным для участия в размещении. Мы полагаем, что премия может составить порядка 20 б.п., а справедливая доходность должна находиться в районе 5,3% годовых.

Ключевые моменты:

объем кредитного портфеля вырос в 1 полугодии на 12,0% до 9,4 трлн. рублей, опередив средний рост в секторе (+9,0%);
качество ссудного портфеля улучшилось, доля NPL в кредитном портфеле сократилась до 3,4%, доля NPL розничного портфеля упала до 2,6%;
денежные средства в объеме 933,0 млрд. рублей позволяют почти в 2 раза превышают объем выпущенных долговых ценных бумаг;
в структуре обязательств 80,0% приходится на средства клиентов;
коэффициент общей достаточности капитала(TCAR) остается на комфортном уровне, хотя и понизился до 14,5%;
финансовая устойчивость банка остается на высоком уровне и не вызывает вопросов

Сбербанк размещает субординированный евробонд. Участие интересно
Сбербанк размещает субординированный евробонд. Участие интересно


Специальный комментарий к размещению «вечных» еврооблигаций Газпромбанка

Вчера Газпромбанк (Ваа3/-/ВВВ-) открыл книгу заявок на размещение нового выпуска еврооблигаций. Эмитент планирует выпустить «вечный» евробонд с колл-опционом через 5,5 лет. Средства от займа пойдут в капитал, выпуск является субординированным.

Единственный на российском рынке бессрочный евробонд ВТБ в настоящее время торгуется с премией в 400 б.п. к своим старшим выпускам при дюрации в 6,6 лет. Таким образом, доходность по новому выпуску Газпромбанка должна составлять 8,8-9,0% годовых, что также дает премию к старшим выпускам на уровне 400-420 б.п.

В целом, мы считаем этот ориентир по купону интересным для инвесторов, чья инвестиционная стратегия связана с получением регулярного и относительно высокого дохода.

Ключевые моменты:

рост кредитного портфеля опережает среднерыночный. Его объем в 1 полугодии 2012 года увеличился на 20,0% до 1,7 трлн.;
качество кредитного портфеля остается одним из лучших в секторе. Доля NPL в ссудном снизилась до 1,1%;
коэффициент покрытия резервами неработающих ссуд остается очень высоким и составляет 313,0%;
доля оптового фондирования находится на приемлемом уровне и составляет чуть более 17,3% от обязательств банка;
достаточность капитала выросла, однако остается не очень высокой, коэффициент достаточности капитала 1 уровня составляет 11,0%;
среди негативных моментов - чистый убыток, полученный банком во 2 квартале, что привело к падению уровня рентабельности активов и капитала по итогам 1 полугодия

Сбербанк размещает субординированный евробонд. Участие интересно
Сбербанк размещает субординированный евробонд. Участие интересно


Оценка предстоящего займа

При оценке займа мы отталкиваемся от спрэда, с которым сейчас торгуется бессрочный евробонд ВТБ к своим старшим выпускам. По евробонду ВТБ, напомним, предполагается колл-опцион через 10 лет. Величина спрэда сейчас составляет около 400 б.п.

Таким образом, доходность по новому займу Газпромбанка должна находится в районе 8,8-8,9%, что предполагает премию к кривой доходности старших выпусков на уровне 400-410 б.п. Мы ожидаем высокий спрос на выпуск, в связи с ограниченным количеством инструментов такого рода на российском рынке.

В целом, мы считаем этот ориентир по купону интересным для инвесторов, чья инвестиционная стратегия связана с получением регулярного и относительно высокого дохода.

/Компиляция. 18 октября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/

http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter