Ежемесячный комментарий по рынку облигаций

Позвольте лучшим трейдерам торговать за вас!

Автоматически копируйте самых успешных трейдеров PrimeXBT и зарабатывать вместе с ними

Действия регуляторов в США и Европе остаются важнейшим «драйвером» мировых долговых рынков. Очередное заседание FOMC состоится в ближайшую среду (25 июня), заседание Европейского центрального банка - на следующей неделе (3 июля). Действия регуляторов в США и Европе остаются важнейшим «драйвером» мировых долговых рынков. Очередное заседание FOMC состоится в ближайшую среду (25 июня), заседание Европейского центрального банка - на следующей неделе (3 июля).

В течение прошедшего месяца профиль риска в экономике развитых стран заметно сместился. Основное внимание монетарных властей не только в Европе, но и в США теперь приковано не столько к последствиям финансового кризиса и проблемам восстановления экономического роста, сколько к галопирующей инфляции. В июне некоторое улучшение индикаторов экономической активности в Америке сопровождалось ростом показателей инфляции и инфляционных ожиданий. И то и другое дает дополнительные основания для сторонников необходимости «ужесточения» монетарных условий.

Судя по последним комментариям представителей ЕЦБ, вопрос о повышении ключевой ставки в Европе кажется делом решенным. Ситуация в США менее однозначна. По всей видимости, Fed не станет вносить какие-либо изменения на ближайшем заседании, однако в ожиданиях рынка уже заложено повышение fed funds rate на 25 б.п. 5 августа и 16 сентября.

В июне формирование ожиданий «ужесточения» процентной политики оказали прямое влияние на кривые доходности базовых активов в США и Европе. Смещение вверх кривой UST (казначейские облигации США) на коротком участке составило более 50 б.п., кривой доходности Bunds – около 40 б.п. Доходности UST на 30-летнем участке увеличились на 15 б.п., Bunds – на 5 б.п. В настоящее время ключевые индикативные выпуски UST находятся на следующих уровнях: 2-летние облигации – 2,93%, 5-летние – 3,61%, 10-летние – 4,15%, 30-летние - 4,69% годовых.

Долговые рынки развивающихся стран двигались в унисон базовым активам. За прошедший месяц спрэд индекса EMBI+ фактически не изменился (+1 б.п. с 23.05 по 23.06). Российские еврооблигации вели себя лучше рынка, спрэд индекса EMBI+ Russia за аналогичный период сузился на 13 б.п. (со 150 до 137 б.п.). Данную ситуацию можно связывать с благоприятной экономической конъюнктурой и ожиданиями повышения кредитного рейтинга.

Неплохая экономическая статистика в США и снижение дифференциала краткосрочных процентных ставок в долларе и евро оказало поддержку американской валюте. В целом за месяц доллар укрепился к евро на 1,5%. Дальнейшая динамика пары EUR/USD будет в существенной мере зависеть от новых статистических данных из Европы и США, а также будущих действий монетарных властей этих стран.

Банк России в начале июня позволил рублю несколько укрепиться по отношению к бивалютной корзине, что оказывало позитивное влияние на динамику рублевых активов в начале месяца. В дальнейшем, несмотря на относительно благоприятную ситуацию с рублевой ликвидностью, на российском рынке облигаций сложилась умеренно-негативная тенденция. Развитие указанной тенденции имеет несколько причин.

В первую очередь, следует отметить сочетание таких факторов как, во-первых, беспрецедентно высокие темпы инфляции в стране (с начала года по 16 июня потребительские цены в России выросли на 8,3% при официальном ориентире на текущий год в 10,5%) и, во-вторых, стремление Банка России при реализации денежной политики перенести акцент с методов курсовой на методы процентной политики. Шагом на пути перехода к новой модели денежно-кредитного регулирования стало расширение границ курсового коридора бивалютной корзины 11 июня. Ясно, что раскручивающаяся инфляционная спираль потребует от Банка России проведения новых рестрикционных мер уже в самом ближайшем будущем и, по всей видимости, акцент будет сделан на мероприятиях не добавляющих инвестиционной привлекательности российскому рынку облигаций (повышение ставок, рост резервных требований). И если избыточная ликвидность обеспечивает наличие спроса на долговые инструменты, то ожидания роста ставок смещает его в сторону бумаг с короткой дюрацией. Определенная инертность рынка по отношению к тренду, обозначенному монетарными властями, на фоне падения оборотов вторичного рынка во многом обусловлено нежеланием крупнейших держателей бумаг проводить отрицательную переоценку портфелей. Результаты новых размещений в настоящее время являются более объективным индикатором справедливой рыночной стоимости облигаций. На первичном рынке наличие тенденции к росту доходностей просматривается более отчетливо.

Поддержку рынку в ближайшее время будет оказывать относительно благополучная ситуация с денежной ликвидностью (не стоит, однако, забывать о поквартальном графике уплаты НДС), сильные позиции рубля по отношению к валютной корзине (пока аргументов в пользу укрепления рубля, по-прежнему, больше), ожидания появления на рынке средств госкорпораций, а также, с недавнего времени, Фонда национального благосостояния (неделю назад Д.Медведев объявил о необходимости расширить возможности для инвестирования средств Фонда).

В свою очередь давление на рынок будут определять другие аргументы, перечень которых выглядит более убедительно: сохраняющаяся напряженность внешней конъюнктуры, четко обозначенная рестрикционная политика монетарных властей, существенно возросший навес первичных размещений со стороны крупнейших заемщиков.

Более 50 рынков. Один счёт

Торгуйте Криптовалютами, Индексами, Товарами и Forex с одного аккаунта

Источник: /templates/new/dleimages/no_icon.gif

Аналитики видят возможности роста Twitter
Фридом Финанс | Компании | Twitter
Отскок нефтяников и распродажа в Яндексе
БКС Экспресс | Обзор рынка | MSCI Emerging Markets (EM) | Индекс МосБиржи (ММВБ и РТС) | USD|RUB
Нефть стабильна, но риски смещены в сторону снижения
БКС Экспресс | Товары | Oil
Необанк для малого бизнеса от основателей Модульбанка привлек $12 млн
Bloomchain | Новости
ФРС раскрыла детали программы по изучению CBDC
Bloomchain | Новости
Инвесторы bitcoin рассказали, почему они верят в рост криптовалюты
Bloomchain | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Суды за сотни миллиардов: крупнейшие иски к российским бизнесменам
Forbes | Периодика
Эпоха цифровых чеболей: удастся ли «Яндексу» и «Тинькофф» побороть «Сбер»
Forbes | Новости
Провал ниже $1900 угрожает росту золота
Saxo Bank | Металлы | Gold (XAU/USD)
Механика создания денег
goldenfront.ru | Периодика | Главное

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=15947 обязательна Условия использования материалов