Королева Виктория UFS IC | Компании | X5 Retail Group

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО

22 ноября 2012  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО. Интересных торговых идей в торгующихся выпусках эмитента в текущий момент на рынке нет. Кроме того, на конец текущего года, мы ожидаем увеличения долговой нагрузки. Чистая прибыль может показать неплохие результаты в 4К12 года, но в целом за год окажется хуже прошлого года Комментарий к отчетности Х5 Retail Group за 9М12 года по МСФО

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО. Интересных торговых идей в торгующихся выпусках эмитента в текущий момент на рынке нет. Кроме того, на конец текущего года, мы ожидаем увеличения долговой нагрузки. Чистая прибыль может показать неплохие результаты в 4К12 года, но в целом за год окажется хуже прошлого года.

Гораздо интереснее выглядит выпуск Магнита серии БО-7, который вчера был добавлен в Ломбардный список. Кроме того, на днях Магнит опубликовал хорошие результаты операционной деятельности по итогам 9М12 года.

Ключевые моменты:

Х5 Retail Group - крупнейший ритейл в России, включающий в себя магазины формата «мягкий» дискаунтер «Пятерочка», супермаркеты «Перекресток», гипермаркеты «Карусель», а также магазины «у дома»;
47,86% акций Х5 Retail Group принадлежит «Альфа-Банк», 19,85% - основатели сети «Пятерочка», 32,04% - акции в свободном обращении;
Выручка компании за 9М12 года составила около $11,5 млрд, что соответствует значению за 9М11 года;
Чистая прибыль по итогам 9М12 года составила $147 млн, что на 12% ниже показателя за аналогичный период 2011 года;
Долговая нагрузка компании по итогам 9М12 года показала рост: показатель Чистый долг/EBITDA увеличился до 3,41х (2,85х на начало 2012 года), Финансовый долг/EBITDA - до 3,61х (с 3,19х на начало 2012 года).

Кредитный профиль

Объем совокупного долга Х5 на конец 9М12 года составил $4 млрд, что лишь на 12% выше значения на начало текущего года. Уровень чистого долга на конец 9М12 года составил $3,8 млрд, что на 18%: ниже 1П11 года.

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО


Структура долга Х5 продолжает демонстрировать ухудшение на фоне продолжающегося увеличения доли краткосрочного долга до 35% на конец 9М12 года ($1,4 млрд) с 32% по итогам П12 года. На начало текущего года доля краткосрочного долга составляла 25% ($913 млн).

Показатели покрытия долга продолжают показывать ухудшение. Так, значение Финансовый долг/EBITDA по итогам 9М12 года – 3,61х, 1П12 – 3,3х, начало 2012 года – 3,19х. Соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 9М12 года вырос до 3,41х по сравнению с соотношением 3,15х по итогам 1П12 года вырос до 3,15х по сравнению с соотношением 2,85х на начало текущего года.

Х5 имеет одни из самых высоких показателей долговой нагрузки среди прочих российских ритейлеров. Самые низкие значения имеет Магнит, у которого по итогам 1П12 года значение Финансовый долг/EBITDA составляло 1,12х, Чистый долг/EBITDA – 1,02х. Для сравнения, Дикси, масштабы бизнеса которой в разы меньше Х5, имеет более низкую долговую нагрузку (см. сравнительную таблицу на 3 стр.).

На текущий год CAPEX Х5 оценивается в объеме $1,5 млрд (или 45 млрд рублей), из которых около $504 млн уже было инвестировано в течение первых трех кварталов текущего года.

Свободный денежный поток у компании отрицательный. По итогам 9М12 года он составил -$381 млн. На конец года показатели долговой нагрузки могут еще вырасти: Финансовый долг/EBITDA ожидаем на уровне 3,7х, Чистый долг/EBITDA 3,5х. Финансовый долг на конец года может вырасти до $4,2 млрд

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО


Финансовые результаты

Традиционно наибольший вклад в формирование выручки и чистой прибыли по итогам первых трех кварталов 2012 года обеспечил формат магазинов - «мягкий» дискаунтер («Пятерочка»). Его вклад в выручку составил 2/3 или $7,5 млрд. Этот сегмент показал рост выучки по сравнению с 9М11 года на 4,6%.

На втором месте сегмент супермаркеты («Перекресток») – 21% (или $2,4 млрд). Снижение выручки по сравнению с 9МП11 годом составило 3%.

Следующую позицию в формировании выручки занимают гипермаркеты («Карусель») – 12% или $1,4 млрд. Снижение выручки по этому сегменту по сравнению с уровнем 1П11 года составило 16%.

По итогам 9М12 года выручка Х5 $11,5 млрд, что практически соответствует значению за аналогичный период минувшего года.

Значение чистой прибыли по итогам 9М12 года показало снижение на 12% по сравнению с уровнем 9М11 года до $147 млн. Такие результаты по выручке и по чистой прибыли были связаны со снижением чистой розничной выручки гипермаркетов.

Показатели рентабельности компании находятся на среднем уровне. Рентабельность по EBITDA по итогам 9М12 года составила 6,8% против 7,3% на начало года и соответствует значению за аналогичный период прошлого года.

Последний квартал 2012 года может показать в целом неплохие результаты, этому будут способствовать традиционная активизация покупок в преддверии новогодних праздников. Однако в целом за год финансовые результаты окажутся хуже значений 2011 года. При этом выручка в 2012 году, по нашему прогнозу, достигнет прошлогоднего значения – $15,4 млрд. Чистую прибыль по итогам текущего года ожидаем на уровне $165 млн

Долговые обязательства компании

В настоящее время на рублевом долговом рынке в обращении находятся два выпуска классических облигаций ИКС 5 Финанс и один биржевой выпуск серии БО-1. Подробные параметры выпусков смотрите в таблице, приведенной ниже.

Классические бонды не обладают доставочной ликвидностью, чтобы представлять интерес для покупки на вторичном рынке.

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО


Единственный выпуск биржевых облигаций Х5 серии БО-1 торгуется сейчас со спредом к кривой ОФЗ на уровне 290 б.п. и предлагает премию к кривой Магнита около 70 б.п. Данный уровень премии исключает идею в покупке биржевого выпуска Х5 БО-1.

На днях Магнит опубликовал результаты деятельности за первые три квартала текущего года, где показал впечатляющие темпы роста. Выручка выросла на треть до 319 млрд рублей по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года. Рост выручки в долларовом выражении составил 23% до $10,3 млрд по сравнению с уровнем 9М11 года. Чистая прибыль Магнита за 9М12 года выросла на в 2,4 раза до 16,8 млрд рублей.

При этом большинство выпусков эмитента не обладают достаточной ликвидностью для покупки их на вторичном рынке. Выпуск БО-7 торгуется довольно неплохо, но лежит ниже собственной кривой, а премия к ОФЗ по нему составляет 220 б.п. Вчера выпуск был добавлен в Ломбардный список, поэтому рекомендуем его покупку как с точки зрения дополнительного инструмента ликвидности, так и в ожидании роста цены

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО

Х5 Retail Group на днях опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 9М12 года по МСФО


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=161810. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.