Абелев Олег Риком-Траст | Акции | Мечел

НЕЙТРАЛЬНЫЙ ФОН

23 ноября 2012  Источник http://analytic.ricom.ru/ http://analytic.ricom.ru
Рынок продолжает консолидироваться рядом со своим ключевым среднесрочным уровнем сопротивления, который находится рядом с уровнем в 1 420 пунктов ММВБ

Сегодня мы ожидаем спокойного дня с небольшим ростом на фоне небольшой активизации на рынке нефти и в нефтяном секторе в свете заключения шаткого перемирия между Израилем и Газой. В остальном локальных идей пока нет (РусГидро было отыграно вчера), поэтому имеет смысл смотреть на статистику из Европы и на новости с начавшегося вчера саммита ЕС Активно поедавшие индейку американские инвесторы были заняты празднованием Дня Благодарения, что не могло способствовать росту объемов торгов на мировых площадках, и российский рынок здесь не стал исключением, а, скорее, правилом. Даже рост на нефтяных рынках не пробудил в участниках рынка чувства покупки. Да, ряд бумаг выделялся своим информационным фоном: в частности, Роснефть теряла в цене, поскольку все плюсы от совершения сделки «года» не снимают вопрос о резком увеличении долговой нагрузки. Хорошо росли бумаги Русгидро на фоне новости о докапитализации капитала компании напрямую из бюджета для активного развития электроэнергетики Дальнего Востока.

Важными оказались новости из Китая, согласно которым индекс производственной активности вышел на уровне 50,4 пунктов, преодолев уровень в 50 пунктов впервые с октября 2011-го года. Это говорит о том, что в глазах производителей положение дел в китайской экономике начинает потихоньку меняться к лучшему. В том случае, если новое китайское руководство действительно последует своим первым заявлениям в отношении активного развития научного направления, это будет достаточно сильным фактором в пользу роста рынков.

Продолжается и саммит ЕС, на котором должны быть приняты основные решения по поводу бюджета сообщества. Будем надеяться, что по итогам завершения этого мероприятия какие-то позитивные новости на европейские рынки все-таки просочатся. Глава саммита Херман ван Ромпей уже признал, что саммит может быть непростым и продолжительным. Посмотрим, в сколько короткие сроки будет принято решение относительно достижения соглашения по бюджету ЕС.

Технически индекс ММВБ пока остается без изменений: диапазон 1390-1410 пунктов с крайне важным уровнем в 1400 пунктов посередине пока остается актуальным. Рынок продолжает консолидироваться рядом со своим ключевым среднесрочным уровнем сопротивления, который находится рядом с уровнем в 1 420 пунктов. Активные попытки протестировать возможные локальные минимумы рядом с уровнем в 1360 пунктов пока остаются лишь попытками. Сегодня видится более спокойный день, чем обычно по причине небольшого количества данных, выходящих на рынки. Под закрытие возможны некоторые изменения в индексе, но только в случае не слухов, а официальных заявлений.

По итогам торгов четверга индекс ММВБ снизился на 0,22% до уровня в 1 402,64 пунктов, индекс РТС просел на 0,03% до уровня в 1 420,52 пунктов. Объем торгов на Московской Бирже по итогам дня составил 379,59 млрд. руб.

Торги в четверг стартовали ростом цен по большинству ликвидных бумаг по причине достаточно позитивного внешнего фона. Американские площадки закрылись незначительным ростом, даже, несмотря на смешанные макроэкономические данные, а фьючерсы на индексы США продемонстрировали подъем. На азиатских рынках преобладали оптимистичные настроения на фоне макроэкономической статистики из КНР, где индекс производственной активности вырос впервые за 13 месяцев. Индекс менеджеров по закупкам PMI, публикуемый в преддверии появления официальных данных, поднялся до 50,4 пункта в ноябре 2012-го года после 49,5 пункта в октябре 2012-го года. Это дает все основания на то, что экономический рост Китая постепенно восстанавливается после спада на протяжении предыдущих семи кварталов. Отметим, что значение PMI выше рубежа 50 пунктов указывает на экономический рост, в то время как показатель ниже этой отметки свидетельствует о рецессии. Российский рынок на этих новостях даже смог подняться до своего локального максимума – уровня в 1411,5 пунктов по ММВБ, после чего активность покупателей пошла на спад, а рублевый индикатор провалился практически до уровня в 1400 пунктов.

На нефтяных рынках цены на нефть по итогам торгов снизились на фоне ситуации в секторе Газа. Израильская армия вчера начала демобилизацию резервистов, тысячи которых были призваны в ходе завершившейся военной операции в секторе Газа. При американо-египетском посредничестве шаткое перемирие все-таки было достигнуто; оно вступило в силу накануне вечером и пока соблюдается обеими сторонами, если не считать единичных пусков ракет палестинскими боевиками в первые часы затишья. Операция «Облачный столп», которая стала израильским ответом на участившиеся ракетные обстрелы со стороны палестинцев, продолжалась в секторе Газа с 14 ноября. В ходе этой операции Израиль нанес дистанционные удары по сотням целей в анклаве, в результате чего погибли более 160 палестинцев. С израильской стороны погибли пять человек.

Нефть падает в цене из-за достижения перемирия на Ближнем Востоке, но вряд ли оно это снижение стоимости будет продолжительным, поскольку длительного перемирия в отношениях между Палестиной и Израилем ждать, как обычно, не приходится.

Цена январских фьючерсов на нефть марки Brent к завершению торгов упала на $0,31 до уровня в $110,55 за баррель. Стоимость январских фьючерсов на нефть марки WTI уменьшилась на $0,24 до уровня в $87,14 за баррель.

На американском рынке торги не проводились по причине празднования Дня Благодарения.

На азиатских рынках индексы сегодня растут на фоне сообщений СМИ о достижении соглашений между Кипром и "евротройкой" кредиторов о финансовой помощи. Вчера правительство Кипра договорилось с "тройкой" международных кредиторов (ЕС, ЕЦБ и МВФ) о кредитовании страны, которая по примеру Греции также оказалась в финансовом кризисе. Точная сумма выделяемых средств пока не известна, но, по прогнозам министра финансов Кипра, стране может понадобиться до 17 млрд. евро, при том, что вся сумма ВВП Кипра составляет около 18 млрд. евро.

Позитивно рынки восприняли и новость о том, что вице-премьер Госсовета Китая Ли Кэцян намерен расширить реформы, которые стимулируют развитие науки и экономики. Новое руководство Китая приняло решение о том, что нужно преодолеть все системные препятствия, которые мешают развитию науки. Инвесторы обрадовались такой перспективе и стали активно покупать, хотя пока рост индексов не является достаточно сильным.

Индекс SSE Composite вырос на 0,73% до 2 030,29 пунктов, индекс Hang Seng вырос на 0,28% до уровня в 21 805,03 пунктов. Южнокорейский индекс KOSPI вырос на 0,46% до уровня в 1 908,32 пунктов.

Теперь к российскому рынку акций:

1. В нефтяном секторе бумаги не смогли показать какой-то единой динамики движения, поскольку аналогичная история наблюдалась и на рынке нефти. Внешний фон мог бы сподвигнуть фьючерсы на рост, но этого не произошло. Из Китая, Германии и Франции вчера пришли хорошие данные о деловой активности в промышленности, а снижение курса доллара в течение дня по сравнению с евро и другими валютами могло бы обеспечить благоприятные условия для спекулятивных покупок активов. В итоге ничего это не произошло.

По итогам торгов бумаги Газпрома опустились на 0,48%, Татнефти – на 0,58%, Газпром нефти – на 0,75%, ЛУКОЙЛа – на 0,11%. НОВАТЭК вырос на 0,24%, Сургутнефтегаз – на 0,26%. Роснефть вчера просела на 2,5% на новостях от Сбербанка о том, что банк ведет консультации с компанией о финансировании сделки по приобретению ТНК-ВР. Стало известно, что В текущем синдицированном кредите Сбербанк участия не принимает. Привилегированные акции Транснефти подешевели на 1,88% после утверждения советом директоров компании инвестиционной программы на 2013-й год в объеме 161,4 млрд. руб., которая включает в себя 18,6 млрд. руб. средств нефтяных компаний, оплачивающих услуги по подключению НПЗ и расширению пропускной способности магистральных нефтепроводов.

2. В энергетическом секторе неплохой рост наблюдался только в отдельных бумагах на фоне локальных корпоративных новостей. Бумаги РусГидро выросли на 4,02% после появления сообщения о том, что президент России Владимир Путин подписал указ об увеличении уставного капитала компании на 50 млрд. руб. за счет бюджета на 2012-й год. В указе также сообщается, что в капитал будут внесены 42,37% Иркутской электросетевой компании, 14,83% Усть-Среднеканской ГЭС, 3,28% «РАО ЭС Востока» и 29,96% Сахалинской энергетической компании.

ПРОГНОЗ: Сегодня мы ожидаем спокойного дня с небольшим ростом на фоне небольшой активизации на рынке нефти и в нефтяном секторе в свете заключения шаткого перемирия между Израилем и Газой. В остальном локальных идей пока нет (РусГидро было отыграно вчера), поэтому имеет смысл смотреть на статистику из Европы и на новости с начавшегося вчера саммита ЕС.

Рекомендации по бумагам

ОАО "Мечел"

Сегодня стало известно, что руководство Мечела приняло решение о приостановке работы украинского Донецкого электрометаллургического завода. Донецкий электрометаллургический завод был построен по принципу мини-завода с неполным металлургическим циклом с электросталеплавильным, обжимным и копровым цехами. Суммарные производственные мощности завода рассчитаны на выплавку более 1 млн. тонн стали в год. Завод специализируется на выпуске непрерывнолитой заготовки, а также проката из сталей специального качества, в том числе с термообработкой.

В январе 2008-го года завод у пакистанской группы Istil купил холдинг «Эстар», после чего Эстар продал этот актив «Мечелу» в декабре 2011-го года за $537 млн. с условием выплаты всей суммы до декабря 2018-го года. Без учета денежных средств ДЭМЗа стоимость сделки составила $147 млн.

В условиях достаточно непростой финансовой ситуации, в которой сейчас находится «Мечел», группой было принято вполне адекватное решение о выставлении донецкого завода на продажу в конце сентября именно для снижения долговой нагрузки, поскольку сейчас она составляет около $9 млрд.

Что касается спроса на данный актив, то пока он незначителен, поскольку на украинском металлургическом рынке наблюдаются тенденции, аналогичные российскому: цены на стальную продукцию не растут, спрос на продукцию на внешних рынках крайне мало. Столь тяжелая ситуация со спросом привела к тому, что Мечел решил остановить завод. Добавим к проблемам со снижением спроса на металлургическую продукцию существенно более высокую цену на газ для украинских заводов по сравнению с российскими мощностями и получим вполне понятный комплекс причин для остановки завода. Даже активный демпинг на экспортных поставках Мечелу не помог, поскольку производственные затраты ДЭМЗа не позволяли наращивать производственные мощности.

Подобная ситуация сейчас наблюдается на многих зарубежных активах «Мечела»: в частности, по сообщениям ряда СМИ, компания планирует уволить около 1600 человек на заводе Campia Turzii в Румынии, после чего закрыть его.

Мы считаем данную новость негативной для бумаг Мечела, поскольку изначально такой актив, как ДЭМЗ являлся одним из самых проблемных металлургических заводов на Украине с точки зрения оборудования и управления. Мечелу за все время владения так и не удалось вывести его в прибыльное состояние, а отсутствие заказов уже сейчас говорит о том, что в ближайшие месяцы завод окажется в еще более тяжелом положении, поскольку традиционно спрос в эти месяцы немного снижается.
Цена: 191,3
Цель: 182,8
Рекомендация: Сокращать

ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат"

Сегодня Магнитогорский металлургический комбинат обнародовал свою отчетность по МСФО за 9 месяцев 2012-го года, согласно которой заработал чистую прибыль в объеме $47 млн. по сравнению с $58 млн. чистого убытка за аналогичный период 2011-го года. Этот показатель оказался чуть лучше прогноза по рынку, предполагавшего размер чистой прибыли в размере около $23 млн.

Выручка группы за отчетный период увеличилась на 2,8% до уровня в $7,26 млрд., показатель EBITDA сократился на 6,4% до уровня в $1,06 млрд. Рынок ожидал чуть большую выручку в объеме $7,3 млрд., а показатель EBITDA – в размере $1,024 млрд. Несколько выросла себестоимость товарной продукции на 6,3% до уровня в $6,13 млрд., из-за чего существенно снизилась операционная прибыль – на 33,3% до $275 млн. и рентабельность по EBITDA до 14,6% с 16% в 2011-м году.

Только за III квартал ММК получил чистую прибыль в размере $82 млн. по сравнению с убытком в размере $49 млн. во IIквартале. Основной причиной, которая привела к сильному росту прибыли, стал доход от курсовых разниц в размере $32 млн. долларов.

Сам по себе отчетный период с производственной точки зрения оказался для ММК далеко не лучшим: без учета прибыли от курсовых разниц в III квартале прибыль осталась практически без изменений. Выручка группы в IIIквартале сократилась на 8% к уровню предыдущего квартала до $2,32 млрд. из-за снижения цен реализации товарной продукции в связи с неблагоприятными рыночными условиями на мировых рынках стали. Сам факт получения прибыли был обусловлен ростом EBITDA на 7,9% до уровня в $398 млн., что было вызвано ростом продаж именно по российскому стальному сегменту компании на 7% и угольному сегменту более чем в 5 раз.

Вообще, III квартал оказался достаточно позитивным для ММК, поскольку рост цен на рынках основных сырьевых ресурсов в течение третьего квартала позволил группе существенно снизить затраты на производство товарной продукции. Денежная себестоимость производства одного сляба снизилась более чем на 7% по сравнению со IIкварталом до $385.

Общий долг компании на конец отчетного период существенно не изменился и составил $3,88 млрд. Небольшой рост относительно конца II квартала был связан с укреплением рубля относительно доллара США и пересчетом рублевых обязательств компании по новому курсу. По соотношению общий долг/EBITDA изменений не произошло: уровень в 3х так и остался без изменений.

Немного подросли капитальные вложения компании: до $156 млн. будет направлено на завершение строительства комплекса холодной прокатки стана-2000, реконструкцию стана горячей прокатки-2500 и инвестиционную программу дочерней угольной компании "Белон".

Мы считаем данные отчетности нейтральными для бумаг ММК, поскольку основной рост прибыли был достигнут по причине дохода от курсовых разниц, а рост прибыли по причине увеличения продаж и объема производства нам представляется мало возможным не ранее начала 2013-го года, когда начнется строительный сезон и компания сможет увеличить рынки сбыта. Тем не менее, мы не рассматриваем снижение цен как негативный фактор для компании в долгосрочном периоде, поскольку ожидаем улучшения сортамента продукции и усиления позиций ММК на внутреннем рынке в следующем году.
Цена: 10,56
Цель: 12,43
Рекомендация: Держать

/Компиляция. 23 ноября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=161889. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.