26 ноября 2012 Газпромбанк | ГМК НорНикель Канин Сергей, Шевелева Наталья, Котляров Дмитрий, Питалефф Александр, Синельников Иван, Клапко Андрей
В пятницу отечественный рынок после предсказуемо вялого старта неожиданно неплохо вырос по итогам дня на фоне позитивной динамики как европейских, так и американских рынков. По итогам торгов в пятницу индекс ММВБ вырос до 1413,15 п. (+0,8%), индекс РТС – до 1432,24 п. (+0,9%). За неделю ММВБ прибавил 2,1%, РТС – 4,1%. Лидерами роста стали акции ФСК ЕЭС (+7,7%) и Холдинга МРСК (+6,2%) на новостях о реорганизации компаний. Подорожали также акции ВТБ (+1%), Лукойла (+0,5%), НОВАТЭКа (+0,5%), Ростелекома (+0,7%), Сбербанка (+1,5%), Сургутнефтегаза (+0,7%), Татнефти (+2,3%). Поддержку позитивным настроениям на европейских рынках оказали сильные данные о бизнес-доверии в Германии – индекс IFO в ноябре вырос до 101,4 п. при прогнозах снижения до 99,5 п. Между тем на проходившем в пятницу саммите ЕС европейские лидеры не смогли прийти к общему знаменателю по новому семилетнему бюджету блока. Американский рынок после Дня благодарения продемонстрировал уверенный рост в пятницу (+1,3-1,4%), закрыв неделю максимальным ростом с июня. Инвесторы в очередной раз воодушевились словами президента Барака Обамы о скором утверждении бюджетного соглашения в Конгрессе. Нефть в пятницу вечером перешла к росту на фоне снижения доллара против евро (евровалюта превысила 1,293 – максимум за месяц). Цена январского фьючерса на нефть Brent выросла на 0,75% и составила 111,3 долл. за баррель
Прогноз на сегодня: С утра внешний фон умеренно негативный. Фьючерсы на американские индексы и нефть теряют порядка 0,3%. Азиатские площадки торгуются разнонаправленно: подрастает Япония после публикации протокола последнего заседания Банка Японии, свидетельствующего о возросшей вероятности расширения мер стимулирования экономики, однако снижается Китай. Мы ожидаем незначительного снижения российского рынка на утренних торгах. Сегодня министры финансов стран еврозоны на совместном заседании в очередной раз попытаются договориться о выделении для Греции очередного транша финансовой помощи. Кроме того, стоит обратить внимание на значения индекса деловой активности от ФРБ Чикаго (17:30 мск) и производственной активности от ФРБ Далласа (19:30 мск)
Обзор валютного рынка В целом позитивный фон на мировых финансовых рынках и относительно неплохая статистика по Германии способствовали укреплению рубля. Бивалютная корзина снизилась на 0,03 руб. до 35,15 руб., благодаря снижению курса доллара на 0,11 руб. до 31,04 руб. Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 4,5 млрд долл., что на 0,6 млрд долл. больше, чем днем ранее. Несмотря на праздничные дни в США, в среднем за прошедшую неделю объем торгов был на 27,0% больше, чем 19-23 ноября
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА Очередной тихий день с похожим на предыдущие результатом. Немногие думали, что мы вырастем в пятницу, но в последний час мы увидели сильный рост и закрылись почти на процент выше. И снова - это было очень похоже на вынос коротких позиций. Стоит отметить, что в Европе у рынков была, пожалуй, самая сильная неделя в году, Stoxx600 вырос больше 6%. Удивительно силен был и евро – и против доллара, и особенно против йены. S&P, похоже, начал отыгрывать конструктивное настроение американского конгресса и вырос за неделю на 3,8%. В пятницу прибавил 1,5%, однако объемы были микроскопические - худшая «черная пятница» за последние 5 лет. Лучшими у нас были Холдинг МРСК и ФСК – выросли более чем на 6% на завершении слияния. Татнефть и Сбербанк лучше рынка второй день подряд, а вот Роснефть, наоборот, - хуже рынка второй день подряд, упав на 0,7%. Надо отметить и сильные движения в депозитарных расписках Северстали и НЛМК – после закрытия московской площадки бумаги выросли на 3%. Так что мы, похоже, можем продолжить рост, но я был бы осторожен насчет сделки в конгрессе. Объемы усохли, больше политических торгов в США впереди, так что я жду волатильности
Холдинг МРСК
Указ о создании ОАО «Российские сети» на базе Холдинга МРСК и ФСК подписан
Новость: Президент РФ Владимир Путин подписал указ о переименовании Холдинга МРСК в ОАО «Российские сети» и внесении госпакета ФСК в уставный капитал данной компании в оплату допэмиссии в срок до 30 июня 2013 г. В месячный срок должна быть подготовлена стратегия развития Российских сетей, в 3-месячный – стратегия развития электросетевого комплекса, включающая переход к тарифам на основе параметров надежности и качества, а также поэтапную консолидацию ТСО, снижение уровня перекрестного субсидирования и привлечение частных инвесторов в распредсети
Комментарий: Подписание указа означает конец неопределенности вокруг схемы консолидации сетей, что позитивно воспринято рынком акций. Российские сети станут крупнейшей фишкой в электроэнергетике по капитализации. Миноритарные акционеры ФСК, скорее всего, получат возможность обменять свои акции на бумаги Российских сетей. Коэффициенты обмена пока не известны, но они, вероятно, будут отражать рыночное соотношение акций. Выкупа миноритариев не ожидается. Учитывая масштабы ФСК, допэмиссия Холдинга МРСК увеличит его капитал более чем в 3 раза, что вкупе с текущей допэмиссией (цена которого, 2,16 руб., создает «потолок» для акции на время размещения) означает риски размытия доли миноритариев. В свете решения правительства обязать компании с госучастием выплачивать как минимум 25% от чистой прибыли в виде дивидендов получение контроля над более рентабельной ФСК может означать будущий рост дивидендных выплат Холдинга (в т.ч. по привилегированным акциям). Однако в условиях масштабных инвестобязательств и сохранения прямых вливаний денег из госбюджета в капитал компании выплата больших дивидендов не выглядит логичной. Указ поддерживает приватизацию распредсетей, что позитивно для МРСК. Впрочем, конкретные сроки и компании пока не называются. Вопросы вызывает требование в указе о разработке плана по переходу к тарифам на основе показателей надежности и качества, эффективности операционной и инвестиционной деятельности. Не ясно, будет ли это означать пересмотр недавно утвержденных долгосрочных тарифов для сетей, что является риском в свете того, что в качестве одной из целей создания Российских сетей указывается сдерживание роста тарифов
ММК
ММК опубликовал сильные финансовые результаты за 3К12; объявил дивиденды за 9М12
Новость: ММК опубликовал финансовые результаты за 3К12 по МСФО.
Комментарий: Консолидированная выручка компании снизилась на 8% кв/кв за счет падения цен в 3К12. В российском стальном подразделении негативная динамика была отчасти компенсирована 3%-ным ростом продаж и улучшением продуктовой линейки: объемы продаж продукции с высокой добавленной стоимостью увеличились на 6%. Несмотря на снижение выручки, консолидированная EBITDA увеличилась на 8% кв/кв, а рентабельность по EBITDA улучшилась на 2,5 п.п. до 17% на фоне результатов 2К12. Этот показатель был наибольшим в сравнении с конкурентами в 3К12 (НЛМК 16,1%, Северсталь 15,2%). Самый значительный вклад в рост консолидированного показателя EBITDA внесло российское стальное производство (+7% кв/кв). Позитивное влияние оказали увеличение объемов продаж и заметное снижение цен на сырье (8-9% кв/кв). В угольном сегменте EBITDA увеличилась в 5,4х за счет роста объемов производства концентрата на 29% кв/кв. В дополнение к этому нельзя не отметить позитивный эффект от ослабления рубля в 3К12 на 3,3% кв/кв на российских предприятиях Группы. ММК-Metalurjica оставалась убыточной на операционном уровне в 3К12. Показатель «Чистый долг/EBITDA» не изменился в сравнении результатами за 6М12 и составил 2,9х за 9М12. Общий долг компании – 3,9 млрд долл., а денежная позиция – 221 млн долл. Менеджмент высказался осторожно по поводу перспектив 4К12 в связи с сезонным падением спроса, а также низким уровнем цен, которые, по всей видимости, достигли локального минимума. В горнорудном сегменте может ухудшиться рентабельность в 4К12 из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры. ММК ожидает, что в 1К13 ситуация будет восстанавливаться. В заключении менеджмент ММК рекомендовал дивиденды за 9М12, которые составят 0,28 руб. на акцию. Дата закрытия реестра 23 ноября 2012 г. Таким образом, дивидендная доходность составляет 2,6%. Подводя итог, мы рассматриваем результаты как позитивные
Норильский никель
СМИ пишут о прогрессе в переговорах об урегулировании акционерного конфликта вокруг Норильского никеля
Новость: Коммерсант пишет о прогрессе в переговорах об урегулировании акционерного конфликта между Владимиром Потаниным и Олегом Дерипаской. В частности, до 3 декабря они могут подписать меморандум о намерениях с перспективой заключения соглашения акционеров. Интеррос подтвердил факт подготовки соглашения о намерениях. В рамках договора возможна фиксация минимального уровня дивидендов на 3 года. Одним из ключевых моментов перемирия был пост генерального директора. По информации СМИ (Ведомости, Коммерсант), им может стать, как и говорилось ранее, Владимир Потанин. Он может получить карт-бланш по формированию менеджмента, но при этом полномочия совета директоров ГМК будут расширены. По словам одного из источников Коммерсанта, третьей стороной в конфликте между Олегом Дерипаской и Владимиром Потаниным может стать Роман Абрамович (Millhouse) посредством покупки 7% при последующем возможном доведении пакета до 10%. В силу его предполагаемой роли «третьей стороны» он может получить права по влиянию на ситуацию в объеме больше, чем предполагает такой пакет
Комментарий: Напомним, что 3 декабря в Лондоне начнутся слушания по иску Олега Дерипаски к Владимиру Потанину о нарушении предыдущего акционерного соглашения от 2008 года. На наш взгляд, к этой дате стороны могут не успеть достигнуть всех договоренностей в столь сложном и комплексном вопросе. По нашему мнению, рост уровня выплаты дивидендов был бы позитивен для миноритарных акционеров, и в особенности для Русала. Владимир Потанин в качестве генерального директора, как нам кажется, является самой подходящей фигурой в текущих условиях. Что касается возможного участия Романа Абрамовича, то наличие третьей стороны несколько усложнило бы, на наш взгляд, акционерную структуру Норильского никеля. Хотя в сложившихся условиях это может быть приемлемым решением. Что до выкупа казначейского пакета, то мы бы предпочли его погашение. Однако относительно погашения заявлений от компании не было. Возможное доведение пакета до 10% может поддержать акции в краткосрочной перспективе. На наш взгляд, новость носит смешанный характер и на данном этапе, скорее, нейтральна для акций.
Мечел
Новость: Компания «Мечел» приняла решение о приостановке части своих производственных активов в Румынии, а также Донецкого электрометаллургического завода. С 21 и 22 ноября 2012 г. временно приостановлена работа электросталеплавильных цехов комбината «Мечел Тырговиште» и завода «Дактил Стил Оцелу Рошу» соответственно. После выполнения производственной программы с 27 ноября 2012 г. временно будет приостановлено прокатное производство на Мечел Тырговиште, с 15 декабря 2012 г. планируется временно приостановить прокатное и метизное производства на предприятиях «Дактил Стил Бузэу», «Ламинорул Брэила» и «Мечел Кымпия Турзий». Как сообщает компания, временная приостановка производств не повлияет на объемы реализации продукции. Поставки по всем контрактам будут осуществляться со складов в нормальном режиме. О сроках приостановки данных предприятий дополнительно не сообщается
Комментарий: Основная причина принятых мер – неблагоприятная конъюнктура на европейских рынках стального проката, а также повышение цен на металлолом. Данная ситуация будет негативно влиять на планы компании, связанные с продажей восточноевропейских активов, о которых заявлялось в конце сентября 2012 года. В общем объеме производства стального сегмента компании эти мощности играют ограниченную роль. Тем не менее новость о приостановке является негативной для акции Мечела и характеризует ухудшение ситуации вокруг стального дивизиона группы.
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: С утра внешний фон умеренно негативный. Фьючерсы на американские индексы и нефть теряют порядка 0,3%. Азиатские площадки торгуются разнонаправленно: подрастает Япония после публикации протокола последнего заседания Банка Японии, свидетельствующего о возросшей вероятности расширения мер стимулирования экономики, однако снижается Китай. Мы ожидаем незначительного снижения российского рынка на утренних торгах. Сегодня министры финансов стран еврозоны на совместном заседании в очередной раз попытаются договориться о выделении для Греции очередного транша финансовой помощи. Кроме того, стоит обратить внимание на значения индекса деловой активности от ФРБ Чикаго (17:30 мск) и производственной активности от ФРБ Далласа (19:30 мск)
Обзор валютного рынка В целом позитивный фон на мировых финансовых рынках и относительно неплохая статистика по Германии способствовали укреплению рубля. Бивалютная корзина снизилась на 0,03 руб. до 35,15 руб., благодаря снижению курса доллара на 0,11 руб. до 31,04 руб. Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 4,5 млрд долл., что на 0,6 млрд долл. больше, чем днем ранее. Несмотря на праздничные дни в США, в среднем за прошедшую неделю объем торгов был на 27,0% больше, чем 19-23 ноября
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА Очередной тихий день с похожим на предыдущие результатом. Немногие думали, что мы вырастем в пятницу, но в последний час мы увидели сильный рост и закрылись почти на процент выше. И снова - это было очень похоже на вынос коротких позиций. Стоит отметить, что в Европе у рынков была, пожалуй, самая сильная неделя в году, Stoxx600 вырос больше 6%. Удивительно силен был и евро – и против доллара, и особенно против йены. S&P, похоже, начал отыгрывать конструктивное настроение американского конгресса и вырос за неделю на 3,8%. В пятницу прибавил 1,5%, однако объемы были микроскопические - худшая «черная пятница» за последние 5 лет. Лучшими у нас были Холдинг МРСК и ФСК – выросли более чем на 6% на завершении слияния. Татнефть и Сбербанк лучше рынка второй день подряд, а вот Роснефть, наоборот, - хуже рынка второй день подряд, упав на 0,7%. Надо отметить и сильные движения в депозитарных расписках Северстали и НЛМК – после закрытия московской площадки бумаги выросли на 3%. Так что мы, похоже, можем продолжить рост, но я был бы осторожен насчет сделки в конгрессе. Объемы усохли, больше политических торгов в США впереди, так что я жду волатильности
Холдинг МРСК
Указ о создании ОАО «Российские сети» на базе Холдинга МРСК и ФСК подписан
Новость: Президент РФ Владимир Путин подписал указ о переименовании Холдинга МРСК в ОАО «Российские сети» и внесении госпакета ФСК в уставный капитал данной компании в оплату допэмиссии в срок до 30 июня 2013 г. В месячный срок должна быть подготовлена стратегия развития Российских сетей, в 3-месячный – стратегия развития электросетевого комплекса, включающая переход к тарифам на основе параметров надежности и качества, а также поэтапную консолидацию ТСО, снижение уровня перекрестного субсидирования и привлечение частных инвесторов в распредсети
Комментарий: Подписание указа означает конец неопределенности вокруг схемы консолидации сетей, что позитивно воспринято рынком акций. Российские сети станут крупнейшей фишкой в электроэнергетике по капитализации. Миноритарные акционеры ФСК, скорее всего, получат возможность обменять свои акции на бумаги Российских сетей. Коэффициенты обмена пока не известны, но они, вероятно, будут отражать рыночное соотношение акций. Выкупа миноритариев не ожидается. Учитывая масштабы ФСК, допэмиссия Холдинга МРСК увеличит его капитал более чем в 3 раза, что вкупе с текущей допэмиссией (цена которого, 2,16 руб., создает «потолок» для акции на время размещения) означает риски размытия доли миноритариев. В свете решения правительства обязать компании с госучастием выплачивать как минимум 25% от чистой прибыли в виде дивидендов получение контроля над более рентабельной ФСК может означать будущий рост дивидендных выплат Холдинга (в т.ч. по привилегированным акциям). Однако в условиях масштабных инвестобязательств и сохранения прямых вливаний денег из госбюджета в капитал компании выплата больших дивидендов не выглядит логичной. Указ поддерживает приватизацию распредсетей, что позитивно для МРСК. Впрочем, конкретные сроки и компании пока не называются. Вопросы вызывает требование в указе о разработке плана по переходу к тарифам на основе показателей надежности и качества, эффективности операционной и инвестиционной деятельности. Не ясно, будет ли это означать пересмотр недавно утвержденных долгосрочных тарифов для сетей, что является риском в свете того, что в качестве одной из целей создания Российских сетей указывается сдерживание роста тарифов
ММК
ММК опубликовал сильные финансовые результаты за 3К12; объявил дивиденды за 9М12
Новость: ММК опубликовал финансовые результаты за 3К12 по МСФО.
Комментарий: Консолидированная выручка компании снизилась на 8% кв/кв за счет падения цен в 3К12. В российском стальном подразделении негативная динамика была отчасти компенсирована 3%-ным ростом продаж и улучшением продуктовой линейки: объемы продаж продукции с высокой добавленной стоимостью увеличились на 6%. Несмотря на снижение выручки, консолидированная EBITDA увеличилась на 8% кв/кв, а рентабельность по EBITDA улучшилась на 2,5 п.п. до 17% на фоне результатов 2К12. Этот показатель был наибольшим в сравнении с конкурентами в 3К12 (НЛМК 16,1%, Северсталь 15,2%). Самый значительный вклад в рост консолидированного показателя EBITDA внесло российское стальное производство (+7% кв/кв). Позитивное влияние оказали увеличение объемов продаж и заметное снижение цен на сырье (8-9% кв/кв). В угольном сегменте EBITDA увеличилась в 5,4х за счет роста объемов производства концентрата на 29% кв/кв. В дополнение к этому нельзя не отметить позитивный эффект от ослабления рубля в 3К12 на 3,3% кв/кв на российских предприятиях Группы. ММК-Metalurjica оставалась убыточной на операционном уровне в 3К12. Показатель «Чистый долг/EBITDA» не изменился в сравнении результатами за 6М12 и составил 2,9х за 9М12. Общий долг компании – 3,9 млрд долл., а денежная позиция – 221 млн долл. Менеджмент высказался осторожно по поводу перспектив 4К12 в связи с сезонным падением спроса, а также низким уровнем цен, которые, по всей видимости, достигли локального минимума. В горнорудном сегменте может ухудшиться рентабельность в 4К12 из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры. ММК ожидает, что в 1К13 ситуация будет восстанавливаться. В заключении менеджмент ММК рекомендовал дивиденды за 9М12, которые составят 0,28 руб. на акцию. Дата закрытия реестра 23 ноября 2012 г. Таким образом, дивидендная доходность составляет 2,6%. Подводя итог, мы рассматриваем результаты как позитивные
Норильский никель
СМИ пишут о прогрессе в переговорах об урегулировании акционерного конфликта вокруг Норильского никеля
Новость: Коммерсант пишет о прогрессе в переговорах об урегулировании акционерного конфликта между Владимиром Потаниным и Олегом Дерипаской. В частности, до 3 декабря они могут подписать меморандум о намерениях с перспективой заключения соглашения акционеров. Интеррос подтвердил факт подготовки соглашения о намерениях. В рамках договора возможна фиксация минимального уровня дивидендов на 3 года. Одним из ключевых моментов перемирия был пост генерального директора. По информации СМИ (Ведомости, Коммерсант), им может стать, как и говорилось ранее, Владимир Потанин. Он может получить карт-бланш по формированию менеджмента, но при этом полномочия совета директоров ГМК будут расширены. По словам одного из источников Коммерсанта, третьей стороной в конфликте между Олегом Дерипаской и Владимиром Потаниным может стать Роман Абрамович (Millhouse) посредством покупки 7% при последующем возможном доведении пакета до 10%. В силу его предполагаемой роли «третьей стороны» он может получить права по влиянию на ситуацию в объеме больше, чем предполагает такой пакет
Комментарий: Напомним, что 3 декабря в Лондоне начнутся слушания по иску Олега Дерипаски к Владимиру Потанину о нарушении предыдущего акционерного соглашения от 2008 года. На наш взгляд, к этой дате стороны могут не успеть достигнуть всех договоренностей в столь сложном и комплексном вопросе. По нашему мнению, рост уровня выплаты дивидендов был бы позитивен для миноритарных акционеров, и в особенности для Русала. Владимир Потанин в качестве генерального директора, как нам кажется, является самой подходящей фигурой в текущих условиях. Что касается возможного участия Романа Абрамовича, то наличие третьей стороны несколько усложнило бы, на наш взгляд, акционерную структуру Норильского никеля. Хотя в сложившихся условиях это может быть приемлемым решением. Что до выкупа казначейского пакета, то мы бы предпочли его погашение. Однако относительно погашения заявлений от компании не было. Возможное доведение пакета до 10% может поддержать акции в краткосрочной перспективе. На наш взгляд, новость носит смешанный характер и на данном этапе, скорее, нейтральна для акций.
Мечел
Новость: Компания «Мечел» приняла решение о приостановке части своих производственных активов в Румынии, а также Донецкого электрометаллургического завода. С 21 и 22 ноября 2012 г. временно приостановлена работа электросталеплавильных цехов комбината «Мечел Тырговиште» и завода «Дактил Стил Оцелу Рошу» соответственно. После выполнения производственной программы с 27 ноября 2012 г. временно будет приостановлено прокатное производство на Мечел Тырговиште, с 15 декабря 2012 г. планируется временно приостановить прокатное и метизное производства на предприятиях «Дактил Стил Бузэу», «Ламинорул Брэила» и «Мечел Кымпия Турзий». Как сообщает компания, временная приостановка производств не повлияет на объемы реализации продукции. Поставки по всем контрактам будут осуществляться со складов в нормальном режиме. О сроках приостановки данных предприятий дополнительно не сообщается
Комментарий: Основная причина принятых мер – неблагоприятная конъюнктура на европейских рынках стального проката, а также повышение цен на металлолом. Данная ситуация будет негативно влиять на планы компании, связанные с продажей восточноевропейских активов, о которых заявлялось в конце сентября 2012 года. В общем объеме производства стального сегмента компании эти мощности играют ограниченную роль. Тем не менее новость о приостановке является негативной для акции Мечела и характеризует ухудшение ситуации вокруг стального дивизиона группы.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter