Barclays Capital: Добывающий сектор не оправдает ожидания рынка
Ситуация в горнодобывающей отрасли является отражением экономической активности в целом, и поскольку на пути глобальной экономики к восстановлению стоят существенные препятствия, динамику акций компаний металлургии и добычи будут сдерживать опасения инвесторов, считают в Barclays Capital. Это коснется даже тех производителей, чьи акции инвестиционно привлекательны и дешево оценены рынком. Кроме того, как отмечают эксперты банка, тот факт, что бумаги российских горнодобывающих компаний характеризуются двойными рисками (отраслевыми и становыми) заставляет участников рынка быть еще более осторожными.
В числе других причин, заставляющих сдержанно относиться к акциям компаний горнодобывающей отрасли, в Barclays Capital называют довольно активное восстановление рынка. Результаты анализа, проведенного экономистами банка, свидетельствует о том, что по показателю EBITDA в следующем году российские горнодобывающие компании могут не дотянуть до консенсус-прогнозов 20-60%. Однако в целом хорошее качество активов вкупе со значительными предельными издержками производства основного сырья, а также ожидаемая дивидендная доходность (в частности у "Норильского никеля" и "Уралкалия") по большей части компенсируют существующие риски и оправдывает нейтральную оценку отрасли в целом, считают аналитики.
При выборе конкретных акций в горнодобывающем секторе эксперты рекомендуют делать ставку на специфические для каждой компании катализаторы ввиду отсутствия каких-либо других. В банке выделяют три группы факторов, которые могли стать драйверами котировок игроков отрасли: региональные, отраслевые, и относящиеся к конкретной компании. В данный момент, как полагают специалисты, вероятность того, что региональные факторы окажут поддержку ценам акций российских горнодобывающих компаний, невелика. Отраслевые параметры также сейчас не в лучшей форме, поскольку восстановление глобальной экономики по-прежнему протекает вяло, тогда как возможность переломного момента в такой динамике в значительной степени зависит от политической воли властей. В таких условиях уделять внимание стоит прежде всего катализаторам на уровне компании.
Принимая во внимание уязвимое положение отрасли и нестабильный аппетит к риску, экономисты Barclays Capital отдают предпочтение акциям компаний, характеризующихся высококачественными активами, устойчивыми балансовыми показателями, щедрыми дивидендными выплатами и эффективным корпоративным управлением, тогда как акции быстрорастущих игроков отрасли с высокой долговой нагрузкой не рассматриваются как привлекательные объекты для покупки.
На этом фоне аналитики выделяют среди своих фаворитов акции "Норильского никеля" и "Уралкалия". Последний характеризуется достаточно редкой комбинацией (по крайней мере, на российском рынке) качества активов на уровне мировых стандартов и сильного корпоративного управления, в то время как слабая динамика его котировок в последнее время делает покупку такого фундаментально привлекательного сочетания более доступной для инвесторов. "Норильский никель" в свою очередь удовлетворяет экспертов по всем критериям, за исключением проблем на управленческом уровне, ставших основной причиной для беспокойства участников рынка, однако в Barclays Capital видят шанс на улучшение ситуации на этом фронте. Целевые цены акций "Норильского никеля" и "Уралкалия" были установлены на уровне 18 и 44,6 долл./GDR соответственно. В банке дают рекомендацию "выше рынка" по обеим бумагам.
Между тем специалисты рекомендуют ограничивать покупки акций компаний с высокой долговой нагрузкой. Котировки "Русала" и "Мечела" за последние 12 месяцев претерпели значительную коррекцию и теоретически (принимая во внимание их высокую чувствительность к динамике цен на сырьевых рынках) имеют шансы на существенный отскок, как только улучшится рыночная конъюнктура. Однако в Barclays Capital считают, что соотношение риска и доходности у бумаг этих компаний не привлекательно в нынешних условиях, сложившихся в отрасли.
По обыкновенным и привилегированным акциям "Мечела" в банке присвоили рекомендацию "ниже рынка" с целевыми ценами 5,9 и 2 долл. соответственно. Бумагам "Русала" присвоена рекомендация "по рынку" с целевой ценой 192 руб. за РДР.
Ухудшение перспектив нивелирует позитивную отчетность "Черкизова"
ОАО "Группа "Черкизово" опубликовало отчетность по US GAAP за девять месяцев и III квартал 2012г. Как отмечают аналитики Rye, Man & Gor Securities, в целом компания продемонстрировала сильную отчетность, однако она вряд ли сможет оказать поддержку котировкам акций, поскольку компанию, скорее всего, ждут непростые IV квартал 2012г. и I квартал 2013г.
Согласно представленным неаудированным данным, чистая прибыль ОАО "Группа "Черкизово" за девять месяцев 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. увеличилась на 51% - до 158,7 млн долл. В рублевом эквиваленте этот показатель вырос на 63% - до 4 млрд 935,3 млн руб.
Выручка "Черкизово" в отчетный период достигла 1 млрд 145,4 млн долл., что на 6% больше, чем годом ранее. В рублевом эквиваленте выручка выросла на 15% - до 35 млрд 619,5 млн руб. Валовая прибыль группы увеличилась на 23% - до 333,4 млн долл. В рублевом эквиваленте валовая прибыль выросла на 33% - до 10 млрд 368,9 млн руб. Операционная прибыль "Черкизова" за девять месяцев 2012г. составила 180,1 млн долл., что на 42% больше, чем годом ранее. В рублевом эквиваленте этот показатель увеличился на 54% - до 5 млрд 601,4 млн руб.
Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 34% - до 239,1 млн долл. В рублевом эквиваленте этот показатель достиг 7 млрд 437,4 млн руб., что на 45% больше, чем годом ранее. Скорректированный показатель EBITDA margin за девять месяцев 2012г. составил 21% против 17% годом ранее.
Чистая прибыль ОАО "Группа "Черкизово" по US GAAP, согласно неаудированным данным, за III квартал 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. увеличилась на 64% - до 62,8 млн долл., говорится в сообщении компании. В рублевом эквиваленте этот показатель вырос на 79% - до 2 млрд 10,5 млн руб.
Выручка "Черкизова" в отчетный период достигла 394,5 млн долл., что на 3% больше, чем годом ранее. В рублевом эквиваленте выручка выросла на 11% - до 12 млрд 628,2 млн руб. Валовая прибыль группы увеличилась на 22% - до 121,2 млн долл. В рублевом эквиваленте валовая прибыль выросла на 32% - до 3 млрд 880 млн руб. Операционная прибыль группы в III квартале 2012г. составила 70,4 млн долл., что на 40% больше, чем годом ранее. В рублевом эквиваленте этот показатель вырос на 52% - до 2 млрд 254,4 млн руб.
Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 26% - до 90,3 млн долл. В рублевом эквиваленте этот показатель достиг 2 млрд 888,8 млн руб., что на 38% больше, чем годом ранее. Скорректированный показатель EBITDA margin в отчетный период составил 23% против 19% годом ранее.
Сегмент птицеводства сгенерировал 57% общей EBITDA компании
Комментируя данные отчетности, аналитики Rye, Man & Gor securities отмечают, что компания и в III квартале продолжила демонстрировать достаточно сильные показатели рентабельности по всем сегментам, однако менеджмент ожидает непростого завершения года. Выручка компании в долларовом выражении выросла на 6% в годовом выражении и совпала с рыночными ожиданиями. EBITDA выросла на 34% и опередила консенсус на 5%.
Аналитики отмечают также, что самые высокие темпы роста выручки (на 21%) продемонстрировал сегмент птицеводства, что обусловлено ростом на 27% объемов производства и ростом на 6% цен реализации. Рентабельность сегмента по EBITDA составила 22%. Таким образом, констатируют эксперты, 57% общей EBITDA компании сгенерировал сегмент птицеводства.
Долларовая выручка сегмента свиноводства сократилась на 3% в годовом выражении (на фоне роста на 7% объемов производства и роста на 4% цен реализации). Рентабельность сегмента по EBITDA оставалась на хорошем уровне в III квартале за счет стабильных цен реализации и корма, закупленного по низким ценам в I квартале. Таким образом, рентабельность по EBITDA за девять месяцев 2012г. составила 39%, однако эксперты отмечают значительные риски падения прибыльности сегмента в IV квартале ввиду наблюдающегося падения цен на свинину, вызванного вступлением в ВТО. Кроме того, эффект низких цен на корма сходит на нет по мере иссякания запасов.
ОАО "Группа "Черкизово" создано в 2005г., объединяет в качестве управляющей компании в единый холдинг две группы предприятий - АПК "Черкизовский" и АПК "Михайловский". Группа "Черкизово" - вертикально интегрированная агропромышленная компания с полным производственно-сбытовым циклом, включает три основных производственных блока: мясопереработка, свиноводство и птицеводство. В состав группы входят семь мясоперерабатывающих заводов, семь птицеводческих комплексов полного цикла, 10 свинокомплексов полного цикла, три комбикормовых завода и три торговых дома. Чистая прибыль "Черкизово" по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) в первом полугодии 2012г. составила 144 млн 131 тыс. руб. против чистого убытка в размере 99 млн 266 тыс. руб. за аналогичный период 2011г. Чистая прибыль ОАО "Группа "Черкизово" по US GAAP в первом полугодии 2012г. увеличилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 56%, составив 2 млрд 952 млн руб. (96,3 млн долл., рост на 46%). Консолидированная выручка увеличилась на 16% в рублях и на 9% в долларовом эквиваленте, составив 22 млрд 956,4 млн руб. (749,3 млн долл.).
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter