Знания | Статьи

Срываем маски с HFT: высокочастотные алгоритмы забирают доступную для трейдеров ликвидность с рынка.

8 декабря 2012  Источник /
Я часто слышу возгласы и негативные отзывы трейдеров в торговом зале и на просторах сети Интернет о работе HFT-алгоритмов на рынке акций США: о том как они портят рынок, создавая чрезмерные ничем не оправданные движения, о том, как они не дают торговать, обгоняя трейдеров в выставлении заявок, о том как они визуально наполняют стакан, но их заявки отменяются быстрее, чем в них получается ударить. Многие помнят также знаменитый «флеш-креш», когда без каких-либо новостей из-за вышедших из под контроля высокочастотных роботов американский рынок акций за день провалился на максимальную величину за всю историю торгов - UTmag Я часто слышу возгласы и негативные отзывы трейдеров в торговом зале и на просторах сети Интернет о работе HFT-алгоритмов на рынке акций США: о том как они портят рынок, создавая чрезмерные ничем не оправданные движения, о том, как они не дают торговать, обгоняя трейдеров в выставлении заявок, о том как они визуально наполняют стакан, но их заявки отменяются быстрее, чем в них получается ударить. Многие помнят также знаменитый «флеш-креш», когда без каких-либо новостей из-за вышедших из под контроля высокочастотных роботов американский рынок акций за день провалился на максимальную величину за всю историю торгов.

Так в чем же тут, так сказать, дело? Если высокочастотные роботы так мешают нормальной торговле трейдеров и могут за пару минут без причин обрушить весь рынок, то почему бы регуляторам просто не запретить их? Или хотя бы ужесточить правила HFT-торговли, чтобы максимально снизить негативное влияние выоскочастотников на рынок?

«Запрет на HFT-алгоритмы существенно снизит ликвидность рынка, объем торгов на котором и так падает последние годы» — таков ответ большинства экспертов и регуляторов, которые подразумевают, что запрет на HFT-алгоритмы сделает работу простых инвесторов и трейдеров более сложной и менее комфортной.

С этим согласны и многие профессиональные трейдеры, торгующие на рынке не один год. Так например на мой вопрос о том, добавляют ли HFT-алгоритмы ликвидность на рынок или нет, 4 из 4 профессиональных трейдера ответили, что «да, добавляют». Потому что это стереотип и эта мысль сидит у участников рынка в голове, как абсолютная истина.

Но что если это не так? Что если на самом деле HFT-роботы просто добавляют объем торгов на рынок, но никак не делают его более ликвидным для простых трейдеров?

Более того, что если деятельность HFT, напротив, приводит к сокращению доступной для рядового трейдера ликвидности?

Да, такое возможно. Более того, на самом деле все так и есть.

И вот почему:

Согласно исследованию, проведенному двумя учеными из Принстона и Школы бизнеса Фостера совместно с экономистом Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) США, прибыльность HFT-алгоритмов не вызывает сомнения, однако алгоритмы, работа которых подразумевает, в основном, изъятие ликвидности с рынка могут быть чуть ли ни в 3 раза прибыльнее высокочастотников, принцип работы которых заключается, в основном в добавлении ликвидности.

Учитывая, что и тот и другой вид HFT-алгоритмов способен приносить деньги, то оба вида должны присутствовать на рынке, однако доля забирающих ликвидность HFT-роботов должна со временем расти, поскольку ввиду большей их прибыльности, фирмы, торгующие с их помощью, способны дольше оставаться на плаву, а не закрываться из-за убытков, как это было недавно с фирмой Eladian Partners.

Что ж, так и есть: забирающих ликвидность алгоритмов на рынке больше и их доля растет, что видно на приведенном ниже графике, составленном теми же тремя экономистами и на котором отображена доля объема сделок каждой группы участников рынка от общего объема торгов на рынке:

HFTa — объем сделок забирающих ликвидность высокочастотников, более 60% сделок которых характеризуется изъятием ликвидности с рынка;

HFTp — объем сделок добавляющих ликвидность высокочастотники, менее 20% сделок которых характеризуется изъятием ликвидности;

HFTm — «нейтральные» высокочастотники, которые забирают ликвидность в 20-60% сделок;

MM — невысокочастотные алгоритмы маркет-мейкеров;

fund — трейды институциональных фондов, использующих фундаментальный анализ;

opp — сделки оппортунистических трейдеров (профессиональные трейдеры, трейдеры проп-фирм и банковских трейдинговых подразделений);

small — ритейл-трейдеры (непрофессиональные трейдеры).

Хотя в выводах своего исследования, черновик которого был опубликован прессой 6 декабря, трое экономистов не затрагивают вопросы доступной простым трейдерам ликвидности, нас этот график интересует именно с этой точки зрения. Так что же он показывает?

На графике хорошо видно, что более половины всего объема торгов на американском рынке акций осуществляют HFT-алгоритмы, причем за последние 2 года доля высокочастотников, забирающих ликвидность, выросла на треть, сравнявшись с долей «нейтральных» HFT, и, более того, существенно превышает долю добавляющих ликвидность алгоритмов.

Вывод: если 2 года назад результаты действий съедающих доступную простым трейдерам ликвидность высокочастотников, в целом, нейтрализовалось эффектом добавления ликвидидности другими HFT-алгоритмами, то сейчас ситуация выглядит совсем по-другому.

Если не считать те HFT, которые работают по нейтральному принципу и не влияют на доступную простым трейдерам ликвидность рынка, то во всем объеме торгов на американских биржах объем сделок высокочастотников, забирающих ликвидность в 3 раза больше объема сделок тех HFT, которые ее добавляют.

Понятно, что благодаря наличию HFT-алгоритмов общий объем торгов увеличивается в два раза. С этим никто не спорит. Однако увеличение объема торгов не означает добавление доступной простым трейдерам ликвидности — весь этот дополнительный объем может быть представлен в виде заключаемых высокачастотниками друг с другом сделок, поучаствовать в которых обычному трейдеру невозможно.

Тут возникает вопрос: если чистым эффектом от HFT-алгоритмов является изъятие ликвидности с рынка, то у кого же они ее забирают?

Правильно, они забирают ее у простых трейдеров, маркетмейкеров и фондов, так что доля доступной для них ликвидности сокращается.

Таким о очевидно, что деятельность HFT-алгоритмов снижает величину доступной для простых трейдеров ликвидности, а утверждение регуляторов о том, что снижение числа HFT-роботов сократит ликвидность рынка и затруднит торговлю инвесторов и простых трейдеров неверно.

На самом деле от этого просто уменьшится количество совершаемых высокачастотниками друг с другом сделок, а доля доступной простым трейдерам ликвидности, наоборот, вырастет.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=163482. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.