Королева Виктория UFS IC | Облигации

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре

12 декабря 2012  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
Доходности на локальном рынке госдолга находятся на своих исторических минимумах
На долговом рынке ОФЗ в ноябре преобладали покупки, продолжающиеся на фоне идеи о либерализации локального рынка госдолга, однако относительно октября рост цен в ноябре замедлился. В целом мы считаем, что идея либерализации рынка ОФЗ игроками отыграна в полной мере На долговом рынке ОФЗ в ноябре преобладали покупки, продолжающиеся на фоне идеи о либерализации локального рынка госдолга, однако относительно октября рост цен в ноябре замедлился. В целом мы считаем, что идея либерализации рынка ОФЗ игроками отыграна в полной мере. Мы не ожидаем дальнейшего роста цен на рынке. В текущий момент доходности на локальном рынке госдолга находятся на своих исторических минимумах.

На рынке корпоративного долга большую часть ноября торги проходили безыдейно и разнонаправленно при пониженной торговой активности.

Несмотря на продолжившийся рост котировок на рынке ОФЗ, доходности бумаг blue chips по итогам ноября — начала декабря практически не изменились относительно уровня на начало ноября. Поэтому покупки бумаг «1-го эшелона» могут стать неплохой торговой идеей уходящего года.

В начале декабря на рынке корпоративного долга преобладает разнонаправленное движение котировок. В случае отсутствия явно негативных сигналов с внешних рынков во второй половине месяца мы вполне можем увидеть предновогоднее ралли вплоть до 21 декабря. Последняя неделя уходящего года, как правило, характеризуется низкой торговой активностью и «боковым» движением котировок.

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре

Рынок ОФЗ

Вторичный рынок ОФЗ

В ноябре рост котировок на рынке ОФЗ заметно замедлился на всем участке кривой.

Если за октябрь цены в среднем по рынку показали рост на «фигуру», то за ноябрь — начало декабря рост уже не был столь значительным. На коротком участке кривой доходности понизились на 15 б.п., на среднем — на 30–35 б.п., на длинном — на 45 б.п.

В отдельные периоды на рынке локального госдолга наблюдалась коррекция цен вниз, после которой, однако, игроки вновь демонстрировали интерес к ОФЗ. По-прежнему основной идеей оставалась идея о либерализации рынка госдолга до конца года, в частности предоставление доступа иностранным инвесторам к локальному рынку через систему Еuroclear.

В лидерах роста котировок находилась 15-летняя бумага 26207, которая почти за 1,5 месяца выросла в цене более чем на 6%. Кроме того, 10-летняя серия 26209 и 9-летняя 26205 показали прирост цен на 4% каждая.

Отметим, что спред между рублевым евробондом Россия-18 и ОФЗ-26204 в течение первых трех недель ноября практически не менялся и находился вблизи 81 б.п. В конце месяца его значение опускалось ниже 75 б.п., а в начале декабря спред расширился до 85–90 б.п. Расширение спреда в декабре было связано с коррекцией на рынке локального госдолга.

В конце второй декады ноября вышла новость о том, что полномасштабно Центральный депозитарий начнет работу с 30 марта следующего года. Это заявление было сделано на пресс-конференции руководителем ФСФР Дмитрием Панкиным. Кроме того, было объявлено, что ведется работа по решению ряда технических вопросов с целью начала работы Центрального депозитария в декабре этого года.

Для иностранцев покупка российских внутренних государственных долговых обязательств представляется весьма интересной инвестиционной идеей на фоне доходности выше 7% годовых и невысокой доли госдолга к ВВП (10% по итогам 2011 года).

Объем рынка ОФЗ на конец ноября составил около 4 трлн рублей (точнее, 3,98 трлн рублей). Приток инвестиций на рынок внутренних госбумаг оценивается примерно от $25 до $40 млрд, а доля иностранцев на рынке увеличится до 40% с нынешних 4%.

Однако это несет дополнительные риски, поскольку приход нерезидентов на рынок увеличит его волатильность и появятся периоды глубоких коррекций в случае ухудшения ситуации на мировых рынках. Кроме того, инвестиционная привлекательность ОФЗ для иностранцев будет определяться прежде всего динамикой курса рубля и ценами на нефть.

В целом мы считаем, что идея либерализации рынка ОФЗ игроками отыграна в полной мере. Мы не ожидаем дальнейшего роста цен на рынке. В текущий момент доходности на локальном рынке госдолга находятся на своих исторических минимумах

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Первичный рынок ОФЗ

В ноябре Минфин провел 4 аукциона по размещению госбумаг совокупным объемом 110 млрд рублей. При этом бумаг было размещено лишь на 88,5 млрд рублей. Кроме того, на аукционе в начале декабря из 35 млрд рублей бумаг было размещено лишь на 9 млрд рублей (подробнее о результатах аукционов см. таблицу ниже).

Очень высоким спросом пользовался 7-летний выпуск 26208 объемом 35 млрд рублей, размещение которого состоялось 21 ноября. В ходе аукциона спрос по верхней границе ориентира по доходности составил 114 млрд рублей. Средневзвешенная ставка сложилась на уровне ниже предполагаемого диапазона по доходности. Удачному размещению бумаг способствовала идея о либерализации рынка госдолга в ближайшем будущем.

Согласно графику аукционов по размещению ОФЗ, в декабре Минфин планирует привлечь 95 млрд рублей. Кроме того, 12 декабря Минфин объявил о внеплановом размещении 5-летних ОФЗ 25080 на 19,99 млрд рублей

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Рынок рублевых корпоративных облигаций

Первичный рынок

Активность первичного рынка в ноябре заметно понизилась. Объем привлечения на первичном рынке в ноябре составил лишь 59,5 млрд рублей. Напомним, что в октябре эмитентами были размещены облигации на 278 млрд рублей, что явилось абсолютным максимумом за всю историю долгового рынка. Финансовые институты заняли на публичном долговом рынке 45% (или 27 млрд рублей).

В начале ноября в США прошли президентские выборы, в ходе которых победителем стал Обама, что имело позитивное влияние на мировые финансовые рынки.

Однако сразу после итогов выборов США конъюнктура на внешних рынках ухудшилась на фоне опасения инвесторов по поводу Греции. 16 ноября Греции предстояло погашение €5 млрд, но денег у страны не было. Благодаря удачному размещению векселей, Греции удалось избежать дефолта. Затем министры финансов стран еврозоны перенесли решение вопроса о выделении очередного транша финансовой помощи Греции на 20 ноября. Однако решение было принято с задержкой на день, хотя и имело позитивное влияние на финансовые рынки, поскольку представителям еврозоны и МВФ удалось в итоге договориться о мерах поддержки Греции.

В конце месяца рынки находились под воздействием негативных ожиданий по поводу фискального обрыва в США.

Все эти факторы не могли не повлиять на активность первичного рынка на рынке рублевых корпоративных облигаций. В результате мы увидели довольно невысокие объемы размещения бондов.

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре

Вторичный рынок

В ноябре большую часть месяца торги на рынке корпоративного долга демонстрировали смешанную динамику изменения котировок при пониженной торговой активности. Как мы отмечали выше, негативное влияние на мировые финансовые рынки оказывало обострение греческого вопроса, а также опасения инвесторов по поводу фискального обрыва в США.

Несмотря на продолжившийся рост котировок на рынке ОФЗ, хотя и не такой значительный, как в октябре, доходности бумаг blue chips по итогам ноября — начала декабря практически не изменились относительно уровня на начало ноября.

Во «2-м эшелоне» доходности на коротком участке кривой показали повышение доходности на 10 б.п., на среднем и длинном участках изменений практически не произошло.

При этом доходности junk bonds, напротив, показали рост доходностей: на коротком участке — на 110 б.п., на среднем — на 1 п.п., на длинном — на 95 б.п.

В среднем по рынку котировки показали повышение в пределах 0,1%. Банковский сектор также показал прирост цен в среднем на 0,1%. В лидерах роста среди банковских бумаг оказались бонды Росбанка А5 (1,4%), ХКФБ БО-3 (+1%), ТКС БО-6 (+1%). Хуже рынка торговались бумаги Связь-банка-4 (-0,9%) и РСХБ-5 и 15-й серии, просевшие на 0,45% каждая.

Лучше рынка торговался сектор телекомов, который за период ноябрь — начало декабря вырос на 0,3%. Спросом пользовались бумаги МТС-7 и МТС-8, подорожавшие на 0,8% каждый.

В секторе электроэнергетики бумаги ФСК-25 подорожали на 0,9% каждый выпуск. Кроме того, спросом пользовался выпуск БО-1 эмитента, который прибавил в цене 0,4%.

В начале декабря на рынке корпоративного долга преобладает разнонаправленное движение котировок. В случае отсутствия явно негативных сигналов с внешних рынков во второй половине месяца мы вполне можем увидеть предновогоднее ралли вплоть до 21 декабря. Последняя неделя уходящего года, как правило, характеризуется низкой торговой активностью и «боковым» движением котировок.

Помимо покупок бумаг blue chips, интересными с точки зрения риск/доходность выступают бумаги 2-го и 3-го эшелонов.

Мы ожидаем роста котировок следующих выпусков: ФСК-22, НЛМК БО-4, Вымпелком-Инвест-7, Теле2-Санкт-Петербург-7, РЕСО-Гарантия-1. Среди банковских бумаг интерес для покупок представляют бонды МСП Банк-2, МКБ БО-3 и БО-5, ОТП Банк-2, Русфинанс банк БО-3, Кредит Европа банк БО-3, Ренессанс Капитал БО-2 и БО-3, Татфондбанк БО-6.

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Карты доходности

Банковский сектор

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Крупнейшие банки

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Прочие банки

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


ТЭК

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Электроэнергетика

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Металлургическая отрасль

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Торговля

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


Телекомы

Ситуация на рублевом долговом рынке в ноябре


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=163886. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.