Рост российского рынка вышел за рамки технической коррекции

Обзор: в среду должны сложиться условия для закрепления рынка на достигнутых отметках
Торги вторника, 18 декабря, на российском фондовом рынке начались с активного роста котировок. Ставки инвесторов на то, что в США наконец прервутся трехдневные биржевые распродажи, оказались верными - американские игроки решили начать покупать по факту хоть каких-то встречных шагов республиканцев и демократов в деле поиска оптимального варианта предотвращения "фискального обрыва"
Нефтегазовый сектор не разочарует охотников за дивидендами

Уважаемые пользователи, свои вопросы аналитикам вы можете присылать на электронный адрес quote@rbc.ru.

В конце года участников рынка традиционно интересуют привлекательные дивидендные истории. В нынешнем году таковыми ожидаемо могут стать компании нефтегазового сектора, а также некоторые игроки электроэнергетики. В частности, менеджмент "РусГидро" прогнозирует рост дивидендов по итогам 2012г. по сравнению с предыдущим годом, сообщил 17 декабря председатель правления компании Евгений Дод. Он напомнил, что в соответствии с дивидендной политикой у "РусГидро" есть ориентир по выплате дивидендов - они могут составлять до 25% чистой прибыли. При этом за 2011г. дивиденды были на уровне порядка 8% прибыли. "В 2012г. рост будет однозначно существенный, но я не знаю, будет ли достигнут показатель 25%", - сказал глава "РусГидро".

Тем временем утвердить дивиденды за первое полугодие 2012г. 18 декабря на внеочередном собрании должны акционеры ЛУКОЙЛа. Ранее совет директоров компании рекомендовал утвердить дивиденды за первое полугодие текущего года в размере 40 руб./акция. Дата закрытия реестра акционеров - 12 ноября 2012г. По итогам 2011г. акционеры ЛУКОЙЛа приняли решение выплатить дивиденды в размере 75 руб./акция, что на 27% больше, чем в 2010г., когда они составляли 59 руб./акция.

Еще одной интересной новостью последних дней из этой сферы стало сообщение о том, что соглашение между крупнейшими акционерами "Норникеля" - "Интерросом" и "Русалом", а также структурой Романа Абрамовича Millhouse Capital - предусматривает выплату дивидендов на уровне 50% EBITDA компании. Об этом сообщил 17 декабря глава "Интерроса" Владимир Потанин. Он добавил, что "все это будет в динамике, и возможны изменения и отклонения". В.Потанин также сообщил, что будет пересмотрена дивидендная политика компании в плане периодичности выплат. "Акционеры высказали пожелание получать дивиденды не один раз в год, а дважды", - пояснил он. В.Потанин добавил, что компания перейдет к этой схеме с 2014г.

Вопрос 1. Какие эмитенты будут привлекательны с точки зрения дивидендов за 2012г.?

Вопрос 2. Как продолжавшийся в уходящем году финансовый кризис повлиял на дивидендную политику российских компаний?

Управляющий активами ИК "Грандис Капитал" Андрей Толстоусов:

1. Если госкорпорации начнут платить 25% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов, то хорошие дивиденды получат владельцы "префов" "Транснефти" (11-12%), акций ВТБ (4-5%), Газпрома (8-9%), Холдинга МРСК (7-9%), "Роснефти" (без учета ТНК-ВР - 3-4%, а в 2013г. с учетом ТНК-ВР - 8-9%), Сбербанка (4-5%), "РусГидро" (2-3%) и "Аэрофлота" (4-5%). Среди других компаний высокую дивидендную доходность могут показать акции игроков второго эшелона, однако после "отсечки" такие бумаги, как правило, снижаются в цене на размер дивидендов, что с точки зрения портфельного инвестирования полностью нивелирует привлекательность дивидендных историй.

2. Политика компаний в сфере дивидендов пока никак не изменилась. Только переход на ежеквартальную выплату дивидендов станет тем изменением, которого так ждет инвестиционное сообщество.

Старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин:

1. Очень привлекательным с точки зрения дивидендов обещает быть "Норильский никель". Соглашение между акционерами при их примирении подразумевает выплаты в качестве дивидендов не менее 9 млрд долл. в течение трех лет. Однако по факту это подразумевает выплату всей чистой прибыли 2012г. - 3 млрд долл. - в качестве дивидендов. Даже если за уходящий год в качестве дивидендов будет выплачено не 3 млрд долл., а 2 млрд, то дивиденды составят 11,6-11,7 долл./акция (с учетом погашения 10% квазиказначейских акций). При цене бумаг ГМК на уровне 6000 руб. и дивидендах в 360 руб. дивидендная доходность составит приблизительно 6%. В 2011г. в качестве дивидендов было выплачено 196 руб.

Стабильно привлекательной дивидендной акцией остается ЛУКОЙЛ. При обещаемом росте дивидендов не менее чем на 15% их величина составит 86,25 руб., то есть при цене акции в 2100 руб. дивидендная доходность будет равна 4,1%.

Самой интересной с точки зрения дивидендов бумагой является привилегированная акция "Сургутнефтегаза". В III квартале текущего года у компании был провал по показателям прибыли, так что не исключено, что при сохранении дивидендной политики выплаты по итогам 2012г. уменьшатся до 1,75-1,8 руб., однако даже в таком случае доходность при цене привилегированной акции в 21 руб. составит 8,6%.

Наконец, стоит упомянуть МТС. Компания выплатила за 2011г. 71,5% прибыли в качестве дивидендов, что подразумевает их общий высокий уровень. Однако во II квартале 2012г. у МТС наблюдался финансовый провал, что может привести к снижению годовой прибыли в долларах на 17-24%. При сохранении дивидендов на уровне 70% выплаты составят 11,55-12,6 руб./акция (14,71 руб. в 2011г.). При цене акции в 250 руб. доходность составит 4,6-5,1%.

Кроме того, традиционно привлекательны будут "Татнефть" и "Башнефть".

2. В целом снижение прибылей ряда компаний в 2012г. должно вести к сокращению дивидендов, к такому же результату может привести увеличение капвложений, как у Газпрома. Однако в целом ряде случаев рост дивидендов ("Норильский никель", "РусГидро") обусловлен интересами акционеров - как частных, так и государства.

Аналитики ФГ БКС:

Подходит к концу 2012 год, и инвесторы начинают охоту за высокими дивидендами. Бумаги второго и третьего эшелона всегда были благодатной почвой для дивидендных идей, и текущий год не стал исключением: большинство компаний представило сильные финансовые результаты.

Мы выделили ряд дивидендных историй, исходя из доходности и ликвидности. Для не склонных к риску инвесторов мы рекомендуем ликвидные бумаги второго эшелона, которые могут обеспечить привлекательные уровни дивидендной доходности. Второй эшелон в 2012г. не разочаровал инвесторов: значительная часть акций, по нашим оценкам, покажет по итогам года двузначную доходность. При этом большинство бумаг, обеспечивающих высокую дивидендную доходность, неликвидно, что снижает привлекательность таких инвестиций. Тем не менее ряд компаний с приемлемым соотношением риска и доходности предлагает интересные уровни доходности - в частности, "Нижнекамскнефтехим" (привилегированные акции, доходность - 13%), "Казаньоргсинтез" (обыкновенные акции, 10%), и "CTC Медиа" (обыкновенные акции, 6%). Приятный сюрприз могут преподнести конвертируемые привилегированные акции банка "Санкт-Петербург", доходность которых оценивается в 22%, и бумаги "М.Видео" (17%).

Самую высокую доходность на российском рынке обеспечивают бумаги третьего эшелона. По итогам 2012г. акции таких компаний, вероятно, вновь покажут доходность выше 15%, что может быть привлекательно для портфелей, ориентированных на получение квазификсированной доходности. Рыночные тренды, такие как рост государственных расходов на аэрокосмическую и оборонную промышленность, ожидания масштабных инвестиций Газпрома и регуляторные изменения в российской авиации, позволят целому ряду компаний сохранять высокие показатели и выплачивать щедрые дивиденды в последующие годы. По нашим консервативным оценкам, наиболее высокую доходность покажут "Красное Сормово" (привилегированные акции, доходность - 26%) и "Спецгазавтотранс" (25%). Не учитывая акции компаний, которые уже выплатили высокие промежуточные дивиденды, доходность около 20% могут обеспечить "Туланефтепродукт" (привилегированные акции, 21%), "Курганнефтепродукт" (привилегированные бумаги, 20%) и Машиностроительный завод им.Калинина (также "префы", 18%).

Дорогостоящая покупка поможет "Сургутнефтегазу" нарастить добычу

Победителем аукциона на право пользования участком недр федерального значения, включающим часть месторождения им.Шпильмана (Северо-Рогожниковское), стал "Сургутнефтегаз". Об этом РБК сообщили в Минприроды. "Сургутнефтегаз" предложил за месторождение им.Шпильмана 46,2 млрд руб. при стартовом размере платежа в 14 млрд руб.

Напомним, заявки на участие в аукционе также подавали "Роснефть", ООО "Статус" (структура Газпромбанка) и ООО "Газпромнефть-Хантос" ("дочка" "Газпром нефти"). "Аукционная комиссия рекомендовала правительству РФ утвердить результаты аукциона и предоставить "Сургутнефтегазу" права пользования участком недр федерального значения, включающим часть месторождения им.Шпильмана (Северо-Рогожниковское), для геологического изучения недр, разведки и добычи углеводородного сырья, осуществляемых по совмещенной лицензии. Комиссия также рекомендовала Роснедрам подготовить проект решения правительства РФ об утверждении результатов аукциона", - говорится в распространенном во вторник сообщении Роснедр.

Комментируя сообщение о победе "Сургутнефтегаза" в аукционе, начальник аналитического отдела ФГ БКС Владислав Метнев отмечает, что у компании достаточно денежных средств и она может себе позволить такие дорогостоящие приобретения, тем более, что это, вполне возможно, одно из последних крупных месторождений, которое продается государством. Объективно стоимость, которую предложил "Сургутнефтегаз", достаточно высока, отмечает эксперт. Но в контексте того, что это одна из немногих возможностей для компании приобрести крупное месторождение, существенным образом увеличив базу запасов и обеспечив себе возможность роста добычи на горизонте пяти лет, это вполне оправданная покупка.

Управляющий активами ИК "Грандис Капитал" Андрей Толстоусов считает, что данная покупка не повысит привлекательность акций "Сургутнефтегаза", потому что от момента сделки до выхода на безубыточный уровень добычи на этом участке пройдет не менее 5-7 лет. В свою очередь отрицательный денежный поток от разработки участка делает данную сделку скорее value-destructive в среднесрочной перспективе, то есть разрушительной для стоимости, нежели повышающей привлекательность компании.

В конце ноября 2011г. Роснедра объявили, что привлекут нефтяные компании к доразведке месторождений стратегического значения. Соответствующие работы на месторождении им.Шпильмана осуществлял именно "Сургутнефтегаз".

Участок недр федерального значения, включающий часть месторождения им.Шпильмана (Северо-Рогожниковское), расположен в необустроенном Октябрьском районе Ханты-Мансийского автономного округа - Югры. В 5 км от границы участка проходит автомобильная дорога с твердым покрытием Рогожниковский - Северо-Селияровский - Лянтор, в 50 км от границы участка расположена железная дорога Приобье - Советский - Ивдель. Площадь участка составляет 526,45 кв. км.

Геологические и извлекаемые запасы и ресурсы нефти в пределах участка, числящиеся на Госбалансе по состоянию на 1 января 2011г., составляют соответственно: категории С1 - 145,870 млн и 32,947 млн т; по категории С2 - 250,345 млн и 57,432 млн т; по категории С3 - 32,107 млн и 7,196 млн т. Прогнозные извлекаемые ресурсы нефти в пределах участка на основании количественной оценки ресурсов углеводородного сырья РФ по категории Д1л по состоянию на 1 января 2002г. составляли 0,254 млн т.

Наряду с месторождением им.Шпильмана государство в декабре выставляет на продажу два других стратегических месторождения углеводородного сырья - Лодочное и Имилороское. Аукцион по Лодочному состоялся 11 декабря, в нем победила ТНК-ВР. Торги по Имилорскому месторождению назначены на 25 декабря.

HSBC: От производителей газа стоит ждать сюрпризов

Российский газовый сектор может преподнести приятные сюрпризы рынку, считают экономисты HSBC. Между тем в этом году акции газовых компаний демонстрировали отстающую динамику по отношению к нефтегазовому сектору РФ в целом. Их отставание от индекса "ММВБ нефть и газ" составило порядка 30% на фоне давления на котировки со стороны как отраслевых, так и корпоративных факторов, среди которых повышение налогов, усиление конкуренции на внутреннем рынке и слабый спрос на российский газ со стороны европейских покупателей. Первая волна негативных новостей хлынула в мае, когда правительство стало обсуждать существенное повышение НДПИ на газ. Однако к сентябрю котировки сектора почти восстановились, поскольку власти пересмотрели свои планы - было одобрено не такое драматичное повышение налоговых ставок, как предполагалось изначально. За этим последовала серия других, относящихся уже не к отрасли, а к конкретным эмитентам, плохих новостей, в результате которых акции Газпрома и НОВАТЭКа вновь пострадали. Тем не менее в HSBC полагают, что существуют причины сохранять оптимистичный настрой в отношении бумаг обеих компаний.

Бумаги НОВАТЭКа, по мнению аналитиков, остаются ставкой на рост, причем их стоимость в ограниченной степени подвержена риску, связанному с динамикой цен на нефть. Эксперты не видят существенных угроз для планов НОВАТЭКа по росту, тогда как Газпром будет страдать от усиления конкуренции на внутреннем рынке. Напомним, что в ноябре "Роснефть" объявила о соглашении на поставку газа с 2016г. с компанией, которая в настоящий момент является клиентом НОВАТЭКа. Потеря последним крупного контракта и превращение "Роснефти" в сильного игрока на рынке газа, на первый взгляд, создают риски для динамики роста НОВАТЭКа. Однако эксперты HSBC обращают внимание, что несколькими неделями позже компания подписала контракт на поставку газа с "дочкой" Газпрома.

Это, как полагают в банке, означает, что угрозы планам НОВАТЭКа несущественны, поскольку в распоряжении Газпрома находится еще довольно большая доля внутреннего рынка, которую он может уступить обоим игрокам - НОВАТЭКу и "Роснефти". Ожидается, что рыночная доля Газпрома в России сократится с 270 млрд куб.м в 2011г. до 205 млрд куб.м к 2020г., поскольку компания не может конкурировать с независимыми производителями газа, имеющими доступ к ее нефтепроводам, ввиду более высоких ставок НДПИ и невозможности предложить покупателям скидки.

В банке признают, что темпы роста производства НОВАТЭКа могут снизиться в 2016г., когда "Роснефть" начнет поставки по недавно подписанным контрактам. Однако в долгосрочной перспективе риски незначительны, и специалисты ориентируются в своих прогнозах на целевые показатели самой компании.

Аналитики также отмечают, что НОВАТЭК является одним из самых быстрорастущих игроков глобального сектора энергетики и его акции представляют собой уникальную в секторе историю роста, причем компания подвержена лишь ограниченным рискам со стороны колебаний цен на нефть. 60-70% показателя EBITDA компании приходится на продажи газа на внутреннем рынке по ценам, растущим в соответствии с регулируемыми тарифами. В случае коррекции котировок "черного золота" последствия для прибылей НОВАТЭКа должны ограничиться влиянием со стороны снижения цен реализации жидких углеводородов, а также возможным падением спроса на газ и ослаблением рубля к доллару.

В HSBC сочли необходимым повысить целевую цену бумаг НОВАТЭКа до 150 долл./GDR и подтвердили свою рекомендацию "покупать" их. Что касается Газпрома, то оценка целевой цены его акций, напротив, была снижена до 12 долл./GDR. Однако бумаги Газпрома также по-прежнему рекомендованы аналитиками к покупке. Сокращение экспорта СПГ в Европу ввиду дефицита его поставок на глобальном рынке и возможная сделка с Китаем являются потенциальными источниками приятных сюрпризов для Газпрома в 2013-2014гг., полагают экономисты HSBC.

На ближайшие три года придется пик инвестиций "Газпром нефти"

В понедельник, 17 декабря, "Газпром нефть" провела ежегодный "День инвестора", в ходе которого дала очень подробный долгосрочный прогноз добычи, сообщив также о существенном повышении прогноза капвложений.

Аналитик Rye, Man & Gor Securities Михаил Лощинин отмечает, что накануне "Газпром нефть" представила прогнозы на весь 2012г., а также план развития и инвестиционную программу на ближайшие три года. Компания ожидает сильную отчетность за IV квартал и весь 2012г. Объем добычи вырастет более чем на 4%, до 59,8 млн т н.э., а объем переработки на 7,5%. Выручка в долларовом выражении вырастет почти на 14% в годовом исчислении. Долговая нагрузка останется на низком уровне (0.6х EV/EBITDA).

Эксперты Sberbank Investment Research подчеркивают, что компания подтвердила прежний прогноз добычи углеводородов в 100 млн т н.э. к 2020г. "Тем не менее, по нашим оценкам, немногим более 25 млн т н.э. будет обеспечено за счет добычи газа, из которых лишь 7 млн т н.э. (доля "Газпром нефти" в проекте "СеверЭнергия") могут продаваться по внутренним тарифам на газ. Газ с Новопортовского нефтяного месторождения (по прогнозам компании, добыча составит 8,5 млн т н.э. к 2020г.) также может в перспективе попасть в магистральные трубопроводы Газпрома, хотя для этого может потребоваться строительство значительной перерабатывающей инфраструктуры. В любом случае прибыль на барр. н.э. газа на внутреннем рынке значительно ниже, чем от нефти, тогда как возможность продажи продукции совершенно не гарантирована, и поэтому мы считаем, что рынок пока будет большей частью дисконтировать весь газовый потенциал компании, за исключением "СеверЭнергии". Что касается добычи нефти, то, за исключением доли в Badra (сервисный контракт в Ираке), "Газпром нефть" должна показывать ежегодный прирост добычи с учетом долей в капитале дочерних компаний приблизительно на 4,3% до конца 2020г., по нашим оценкам. Это самые высокие среднегодовые темпы роста в отрасли, если не считать "Башнефти", у которой рост добычи зависит от довольно сложного проекта освоения месторождений им.Требса и Титова", - добавили специалисты.

Стратегия компании до 2020г. предполагает почти двукратный рост объемов добычи углеводородов и впечатляющий рост сегмента переработки - с 40,5 млн т до 70 млн т к 2020г., подчеркнул М.Лощинин. "Компания обладает солидным портфелем новых месторождений и планирует обеспечить рост сегмента upstream именно за счет вывода этих месторождений на "полку". Кроме того, компания ожидает в дальнейшем передачу лицензий Газпромом. Рост сегмента переработки планируется реализовать за счет развития и приобретения зарубежных активов", - заметил эксперт.

Что касается капвложений, специалисты Sberbank Investment Research сообщили, что без учета приобретений и инвестиций в проект Badra (которые должны полностью окупиться в течение двух-трех лет) компания ожидает рост капвложений с приблизительно 5,0 млрд долл. в этом году до 6,0 млрд долл. в 2013г. и 7,4 млрд долл. в 2014г. во многом за счет инвестиций в новые месторождения и отчасти (в 2014г.) в связи с увеличением вложений в модернизацию перерабатывающих мощностей. "Исключая СП, капвложения, которые проводятся в отчетности по МСФО, все равно должны достичь 5,8 млрд долл. в 2013г. и достигнуть максимума около 7,0 млрд долл. в 2014г. Значит, при нашем прогнозе цены нефти в 95 долл./барр. "Газпром нефть" покажет отрицательные свободные денежные потоки в 2014г., и компания признает это. Что заставляет нас более примирительно относиться к инвестпрограмме "Газпром нефти" по сравнению с сопоставимым наращиванием капвложений ЛУКОЙЛа и "Роснефти", так это то, что значительная часть инвестиций (около 40% в 2014г.) придется на новые месторождения в России, где правительство гарантирует длительный период рентабельной работы за счет целевых налоговых льгот. Это разительно отличается от "Роснефти" (в лучшем случае ее инвестиции в перерабатывающие и нефтехимические активы не повлияют на стоимость компании) и ЛУКОЙЛа (который пытается сдержать темпы падения добычи на старых месторождениях)", - подчеркнули эксперты Sberbank Investment Research.

"Газпром нефть" планирует значительно увеличить объемы капитальных затрат в 2013-2014гг. Так, компания планирует потратить на инвестиции 23 млрд долл. в период 2013-2015гг., из которых 44% будет потрачено на разработку новых месторождений. Такой объем инвестиций предполагает значительный рост относительно прогнозного показателя на 2012г. (6,1 млрд долл.). Таким образом, компания ожидает, что в ближайшие три года, на которые придется пик инвестиций, свободный денежный поток будет отрицательным. Финансировать капитальные затраты компания планирует за счет привлечения долга, при этом соотношение чистого долга к EBITDA не превысит 1.5х", - в свою очередь отметил М.Лощинин.

По его словам, положительным моментом стало заявление менеджмента о том, что компания не собирается снижать объем дивидендных выплат и продолжит распределять 22% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. "Таким образом, при чистой прибыли на уровне 5,7 млрд долл. (прогноз компании) дивиденд на акцию по итогам 2012г. может составить 0,26 долл., а дивидендная доходность составит 5,5%. Кроме того, возможно, компания увеличит объем выплат в 2016г. По нашему мнению, планы компании значительно увеличить объем капитальных затрат могут оказать краткосрочное давление на акции компании, тем не менее мы позитивно смотрим на перспективы "Газпром нефти" как самой быстрорастущей ВИНК", - заключил М.Лощинин.
Предыдущая страница Следующая страница

Источник http://top.rbc.ru/ http://quote.rbc.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=164625 обязательна
Условия использования материалов