29 декабря 2012
"Финмаркет" попросил известных экономистов представить на графиках главные события года в экономике.
Владимир Тихомиров, главный экономист ФК "Открытие"
Факторы роста после кризиса резко изменились
Если до кризиса экономика росла преимущественно за счет роста долга частного сектора (который стимулировал потребление и инвестиции), а также роста цен на нефть (что вело к росту госдоходов и позволяло наращивать госрасходы, в т.ч. в сфере зарплат), то в посткризисные годы фактически единственным фактором роста остались цены на нефть и напрямую связанные с ними госрасходы.
Экономика стала еще более зависимой от динамики мировых цен на сырье, которые РФ не контролирует.
Таким образом, риски инвестиций существенно выросли, а стремление к дальнейшему наращиванию частного долга резко снизилось.
В этой ситуации без структурных перемен российскую экономику в лучшем случае ждет очень слабый рост.
В российской экономике произошли радикальные структурные изменения
Приток и отток частного капитала в РФ, равно как и динамика иностранных инвестиций, в основном формируются российскими компаниями и банками.
Львиную долю инвестиций всегда составляли привлеченные российскими копаниями займы и кредиты из-за рубежа, а также репатриированный капитал. До кризиса внешний долг частного сектора рост в геометрической прогрессии, что в статистике выразилось в чистом ввозе частного капитала в 2006-2007 гг.
После 2008 г. стремление к наращиванию долга резко снизилось, в то время как объемы платежей по основному долгу и процентов по нему резко выросли.
Таким образом, главным фактором определяющим динамику оттока капитала в последние годы стали платежи, связанные с обслуживанием долга.
Можно ожидать, что чистый отток капитала сохранится и будущем, по крайней мере до тех пор, пока в экономике РФ не произойдут серьезные структурные сдвиги, которые повысят ее инвестиционную привлекательность и приведут к росту притока частного капитала. Хотя объему оттока капитала будут постепенно снижаться в силу снижения объемов предстоящих долговых платежей.
Выплаты по долгам частного сектора приводит к оттоку капитала
Иван Чакаров, главный экономист "Ренессанс Капитал"
2012 год - остановка для замены двигателя
В течение всего 2012 года российская экономика замедляется: в первом квартале 2012 года ВВП вырос на 4,9%, во втором - на 4%, а в третьем - на 2,9%. С нашей точки зрения, замедление временно и продлится до первого квартала 2013 года.
В течение трех кварталов подряд (с 3 квартала 2012 года по 1 квартал 2013 года) рост экономики будет чуть ниже 3%. Своего дна темпы роста достигнут в четвертом квартале 2012 году - 2,2%.
Со второго квартала 2013 года экономика будет постепенно ускоряться, в это время будет улучшаться ситуация в мире и укрепляться инвестиции внутри страны.
В 2012 году ВВП вырастет на 3,5%, а в 2013 году - на 4%.
Российская экономика попала в яму. Это временно
Бюджетное правило - важнейшее достижение в макроэкономике
Бюджетное правило, принятое правительством, если будет применено, как планируется, изменит подход к тому, как составляется бюджет.
Цена на нефть, при которой балансируется бюджет, снизится с $112 за баррель в 2010 году до $93 за баррель в 2015 году.
Это одно из важнейших достижений в макроэкономике и должно позволить снизить зависимость России от нефти.
Бюджетное правило снизит зависимость России от нефти
Евгений Надоршин, главный экономист АФК "Система"
России не на чем ехать и некуда расти
Экономический рост в России неустойчив. Нет никаких оснований ожидать, что даже скромные темпы 2010-2012 удастся сохранить в 2013 и позже.
Причина в том, что восстановление экономики после 2008-2009 годов происходит почти целиком за счет роста внутреннего конечного потребления. Инвестиции в 2012 году лишь выходят на уровень 2008 года в реальном выражении (ВВП достиг уровня 2008 года в 2011). Однако докризисные 2007 и 2008 годы, по мнению многих, характеризовались перегревом экономики, что уже тогда сдерживало развитие. Сегодня мы снова подошли к тому же порогу. Как и тогда, решать эту проблему можно только увеличивая предложение за счет дополнительных инвестиций. Но, именно инвестиций сейчас бизнес и не осуществляет, вместо этого мы наблюдаем стабильный отток капитала.
Поскольку восстановительный рост завершился где-то на рубеже 2011 и 2012, то в дальнейшем ежегодный прирост ВВП в пределах 2%, это, возможно, максимум на что может рассчитывать экономика России без значительного улучшения внешней конъюнктуры или изменения инвестиционной активности.
Экономика потеряла драйверы роста
Банки в опасности
Достаточность капитала российских банков быстро снижается. Основные причины - сокращающаяся прибыльность сектора и ужесточающееся регулирование.
С началом 2013 года многие крупные универсальные банки могут вплотную столкнуться с дефицитом капитала, что не позволит им расширять кредитование прежними темпами и не даст возможности снижать ставки по кредитам.
Более того, после ужесточения нормативов Банком России значительной части банков может не хватить капитала даже для соответствия новым стандартам регулирования, что поставит под угрозу их дальнейшее существование.
Поскольку вкладывать в банки сейчас не торопятся ни их действующие акционеры, ни новые игроки, то сектор может оказаться в очень непростом положении, когда все условия для консолидации есть, а консолидаторов не будет, что может вылиться в ряд крупных банкротств.
Банкам все больше не хватает капитала
Дмитрий Мирошниченко, Центр развития Высшей школы экономики
Экономике не нужны деньги банков, а банкам достаются только деньги ЦБ
Динамика показателя "доля расчетных счетов в располагаемых средствах предприятий в частных банках" указывает на продолжение стагнации в российской экономике, во всяком случае, её частном секторе.
Данный показатель можно трактовать как склонность предприятий к расширению производства. Как видно, в течение всего года она находилась на весьма невысоком уровне и даже имела тенденцию к некоторому снижению.
Следствием этого являлся низкий платежеспособный спрос предприятий на кредитные ресурсы, что привело к снижению темпа прироста корпоративного кредитования с 20,7% в 2011г. до 14,5% в 2012г.
В настоящее время нет оснований ожидать изменения существующей тенденции. Таким образом, в 2013г. банки (прежде всего частные) по-прежнему столкнутся с крайне слабым платежеспособным спросом на заемные средства со стороны предприятий.
Компаниям не нужны кредиты для расширения производства
Масштабный отток капитала, начавшийся в прошлом году, привел к обострению ситуации с ликвидностью в российской банковской системе.
В результате мы фактически пришли к новой действительности, когда средства госорганов (прежде всего Банка России) стали играть решающую роль в наполнении банков деньгами.
Отягчающим фактором здесь является неравномерность исполнения госбюджета, что приводит к масштабной стерилизации денежной массы.
В результате Центробанк вынужден компенсировать подобный отток средств из банковской системы через инструменты рефинансирования, но при этом средства оказываются распределены между банками неравномерно.
Более того, заметная доля денег Банка России в настоящих экономических условиях не может быть абсорбирована реальным сектором российской экономики и трансформируются в отток капитала. В частности этим объясняется постоянный рост ставок по межбанковским кредитам, идущий на фоне роста вливаний госденег в банковскую систему.
Сохранение существующей экономико-политической модели будет вести к сохранению этой тенденции, что приведёт к дальнейшему повышению реальных ставок в экономике, ограничивая тем самым платежеспособный спрос на банковские кредиты.
Банки теперь зависят от ликвидности ЦБ
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Владимир Тихомиров, главный экономист ФК "Открытие"
Факторы роста после кризиса резко изменились
Если до кризиса экономика росла преимущественно за счет роста долга частного сектора (который стимулировал потребление и инвестиции), а также роста цен на нефть (что вело к росту госдоходов и позволяло наращивать госрасходы, в т.ч. в сфере зарплат), то в посткризисные годы фактически единственным фактором роста остались цены на нефть и напрямую связанные с ними госрасходы.
Экономика стала еще более зависимой от динамики мировых цен на сырье, которые РФ не контролирует.
Таким образом, риски инвестиций существенно выросли, а стремление к дальнейшему наращиванию частного долга резко снизилось.
В этой ситуации без структурных перемен российскую экономику в лучшем случае ждет очень слабый рост.
В российской экономике произошли радикальные структурные изменения
Приток и отток частного капитала в РФ, равно как и динамика иностранных инвестиций, в основном формируются российскими компаниями и банками.
Львиную долю инвестиций всегда составляли привлеченные российскими копаниями займы и кредиты из-за рубежа, а также репатриированный капитал. До кризиса внешний долг частного сектора рост в геометрической прогрессии, что в статистике выразилось в чистом ввозе частного капитала в 2006-2007 гг.
После 2008 г. стремление к наращиванию долга резко снизилось, в то время как объемы платежей по основному долгу и процентов по нему резко выросли.
Таким образом, главным фактором определяющим динамику оттока капитала в последние годы стали платежи, связанные с обслуживанием долга.
Можно ожидать, что чистый отток капитала сохранится и будущем, по крайней мере до тех пор, пока в экономике РФ не произойдут серьезные структурные сдвиги, которые повысят ее инвестиционную привлекательность и приведут к росту притока частного капитала. Хотя объему оттока капитала будут постепенно снижаться в силу снижения объемов предстоящих долговых платежей.
Выплаты по долгам частного сектора приводит к оттоку капитала
Иван Чакаров, главный экономист "Ренессанс Капитал"
2012 год - остановка для замены двигателя
В течение всего 2012 года российская экономика замедляется: в первом квартале 2012 года ВВП вырос на 4,9%, во втором - на 4%, а в третьем - на 2,9%. С нашей точки зрения, замедление временно и продлится до первого квартала 2013 года.
В течение трех кварталов подряд (с 3 квартала 2012 года по 1 квартал 2013 года) рост экономики будет чуть ниже 3%. Своего дна темпы роста достигнут в четвертом квартале 2012 году - 2,2%.
Со второго квартала 2013 года экономика будет постепенно ускоряться, в это время будет улучшаться ситуация в мире и укрепляться инвестиции внутри страны.
В 2012 году ВВП вырастет на 3,5%, а в 2013 году - на 4%.
Российская экономика попала в яму. Это временно
Бюджетное правило - важнейшее достижение в макроэкономике
Бюджетное правило, принятое правительством, если будет применено, как планируется, изменит подход к тому, как составляется бюджет.
Цена на нефть, при которой балансируется бюджет, снизится с $112 за баррель в 2010 году до $93 за баррель в 2015 году.
Это одно из важнейших достижений в макроэкономике и должно позволить снизить зависимость России от нефти.
Бюджетное правило снизит зависимость России от нефти
Евгений Надоршин, главный экономист АФК "Система"
России не на чем ехать и некуда расти
Экономический рост в России неустойчив. Нет никаких оснований ожидать, что даже скромные темпы 2010-2012 удастся сохранить в 2013 и позже.
Причина в том, что восстановление экономики после 2008-2009 годов происходит почти целиком за счет роста внутреннего конечного потребления. Инвестиции в 2012 году лишь выходят на уровень 2008 года в реальном выражении (ВВП достиг уровня 2008 года в 2011). Однако докризисные 2007 и 2008 годы, по мнению многих, характеризовались перегревом экономики, что уже тогда сдерживало развитие. Сегодня мы снова подошли к тому же порогу. Как и тогда, решать эту проблему можно только увеличивая предложение за счет дополнительных инвестиций. Но, именно инвестиций сейчас бизнес и не осуществляет, вместо этого мы наблюдаем стабильный отток капитала.
Поскольку восстановительный рост завершился где-то на рубеже 2011 и 2012, то в дальнейшем ежегодный прирост ВВП в пределах 2%, это, возможно, максимум на что может рассчитывать экономика России без значительного улучшения внешней конъюнктуры или изменения инвестиционной активности.
Экономика потеряла драйверы роста
Банки в опасности
Достаточность капитала российских банков быстро снижается. Основные причины - сокращающаяся прибыльность сектора и ужесточающееся регулирование.
С началом 2013 года многие крупные универсальные банки могут вплотную столкнуться с дефицитом капитала, что не позволит им расширять кредитование прежними темпами и не даст возможности снижать ставки по кредитам.
Более того, после ужесточения нормативов Банком России значительной части банков может не хватить капитала даже для соответствия новым стандартам регулирования, что поставит под угрозу их дальнейшее существование.
Поскольку вкладывать в банки сейчас не торопятся ни их действующие акционеры, ни новые игроки, то сектор может оказаться в очень непростом положении, когда все условия для консолидации есть, а консолидаторов не будет, что может вылиться в ряд крупных банкротств.
Банкам все больше не хватает капитала
Дмитрий Мирошниченко, Центр развития Высшей школы экономики
Экономике не нужны деньги банков, а банкам достаются только деньги ЦБ
Динамика показателя "доля расчетных счетов в располагаемых средствах предприятий в частных банках" указывает на продолжение стагнации в российской экономике, во всяком случае, её частном секторе.
Данный показатель можно трактовать как склонность предприятий к расширению производства. Как видно, в течение всего года она находилась на весьма невысоком уровне и даже имела тенденцию к некоторому снижению.
Следствием этого являлся низкий платежеспособный спрос предприятий на кредитные ресурсы, что привело к снижению темпа прироста корпоративного кредитования с 20,7% в 2011г. до 14,5% в 2012г.
В настоящее время нет оснований ожидать изменения существующей тенденции. Таким образом, в 2013г. банки (прежде всего частные) по-прежнему столкнутся с крайне слабым платежеспособным спросом на заемные средства со стороны предприятий.
Компаниям не нужны кредиты для расширения производства
Масштабный отток капитала, начавшийся в прошлом году, привел к обострению ситуации с ликвидностью в российской банковской системе.
В результате мы фактически пришли к новой действительности, когда средства госорганов (прежде всего Банка России) стали играть решающую роль в наполнении банков деньгами.
Отягчающим фактором здесь является неравномерность исполнения госбюджета, что приводит к масштабной стерилизации денежной массы.
В результате Центробанк вынужден компенсировать подобный отток средств из банковской системы через инструменты рефинансирования, но при этом средства оказываются распределены между банками неравномерно.
Более того, заметная доля денег Банка России в настоящих экономических условиях не может быть абсорбирована реальным сектором российской экономики и трансформируются в отток капитала. В частности этим объясняется постоянный рост ставок по межбанковским кредитам, идущий на фоне роста вливаний госденег в банковскую систему.
Сохранение существующей экономико-политической модели будет вести к сохранению этой тенденции, что приведёт к дальнейшему повышению реальных ставок в экономике, ограничивая тем самым платежеспособный спрос на банковские кредиты.
Банки теперь зависят от ликвидности ЦБ
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter