11 января 2013 Sberbank CIB
"Магнит" объявил результаты за декабрь
"Магнит" объявил операционные результаты за декабрь, показав небольшое замедление темпов годового роста консолидированной выручки - с 35,1% в ноябре до 34,6% (51,8 млрд руб.), что все равно значительно превышает темпы расширения торговых площадей (29,4%; в 2012г. было открыто 1040 "магазинов у дома", тогда как компания прогнозировала открытие 1000 торговых точек). Как отмечают аналитики Sberbank Investment Research, важно, что динамика сопоставимых продаж продолжала улучшаться. Средний чек в магазинах шаговой доступности вырос на 7,6%, в том числе за счет повышения цен на продукты питания в IV квартале 2012г., рост трафика, составивший 0,6% в III квартале 2012г., оставался положительным (0,4%). В целом это поддержало рост сопоставимых продаж на 8% в этом формате за квартал против 6,7% в III квартале 2012г. При этом гипермаркеты (включая "Магнит Семейный") дали 10,9 млрд руб. выручки (на 58% выше г/г). Количество магазинов увеличилось до 146 (53 новых гипермаркета, включая "Магнит Семейный", что укладывается в прогнозный диапазон компании в 50–55 точек), а общие торговые площади гипермаркетов достигли 412 тыс. кв. м, что соответствует росту на 46%. Рост сопоставимых продаж ускорился в этом сегменте с 9,8% в III квартале 2012г. до 11,4% в прошлом квартале в основном на фоне повышения среднего чека. В целом это дало общий рост сопоставимых продаж в сети на 8,5% и подтвердило предположения экспертов о том, что динамика сопоставимых продаж должна восстановиться во втором полугодии 2012г. за счет низкой базы сравнения и ускорения роста цен на продукты питания. За весь год рост выручки достиг 33,6%, превысив верхнюю границу прогнозного диапазона компании (30–32%), что точно соответствует прогнозу экспертов. Экономисты считают, что у "Магнита" и в этом году есть отличные возможности для перевыполнения собственных планов по росту выручки на 25–27%. С учетом динамичного органического роста (прогнозируется расширение торговых площадей на 24%) и высокой вероятности дальнейшего притока покупателей аналитики считают достижимым рост выручки на 32%. Эксперты сохраняют позитивное отношение к акциям компании и отмечают, что высокие финансовые результаты за год (они должны быть опубликованы 28–31 января) могут стать очередным катализатором для акций "Магнита".
Аналитики Sberbank Investment Research повысили целевой уровень цен по акциям "Мечела"
"Мечел" встречает конец суперцикла цен на сырьевые товары с очень высокой долговой нагрузкой в связи с целым рядом приобретений. Кроме того, ему предстоят крупные инвестиции в Эльгинское месторождение. Аналитики Sberbank Investment Research приветствуют усилия руководства по повышению ликвидности и оптимизации бизнеса, но этого, вероятно, будет недостаточно, чтобы в ближайшие шесть лет вывести в плюс свободные денежные потоки после выплаты процентов. Эксперты отмечают результаты, достигнутые "Мечелом" в 2012г. в области повышения ликвидности: распродажа товарных запасов "Мечел Сервис Глобал", остановка большей части убыточных активов, сокращение капвложений и рефинансирование 40% долга компании. Тем не менее ключевые проблемы – низкие цены на сырьевые товары, высокая долговая нагрузка и существенные потребности в долгосрочных капвложениях – сохраняются, и перечисленные выше меры, скорее всего, не смогут их решить. Совокупные свободные денежные потоки "Мечела" после выплаты процентов, вероятно, до конца 2018г. будут отрицательными (минус 1,6 млрд долл.). Дело в том, что 40% EBITDA будет направлено на выплату процентов, а остальная сумма пойдет на финансирование потребностей в инвестициях. Решение о сокращении капвложений в 2013г. с 1,2 млрд долл. до 500–600 млн долл. позволит снизить денежные расходы, но этот уровень удастся удерживать не более 12–18 месяцев, т.к. компания начнет освоение Эльгинского месторождения, а только на него, по оценкам специалистов, в ближайшие восемь лет потребуется 600 млн долл. ежегодных капвложений. В отсутствие органических возможностей для снижения долговой нагрузки "Мечел" планирует сокращать долг за счет продажи 25% в "Мечел-Майнинг" и реализации крупной программы продажи непрофильных активов. Основная часть программы, как ожидается, будет завершена к концу первого полугодия 2013г., но аналитики полагают, что этот прогноз немного оптимистичен. Пока "Мечел" продал только одну электростанцию в Болгарии (за 60 млн долл.). Следующими могут стать "Кузбассэнергосбыт" и "Мечел Сервис Глобал", от продажи которых "Мечел" может выручить в общей сложности около 450–500 млн долл. Большинство других активов убыточно, и их будет сложно продать при сложившейся конъюнктуре рынка.
"Хотя чистый долг "Мечела" (9,6 млрд долл.) в 2018г. должен достичь 11,2 млрд долл., мы не сомневаемся в способности компании и дальше рефинансировать свои обязательства. С учетом масштабов предприятия оно вполне может рассчитывать на поддержку госбанков, которые постепенно заменят частных кредиторов. "Мечел", вероятно, нарушит долговые ковенанты 2012г. (пороговое значение коэффициента "чистый долг/EBITDA" в 5,5), но компании, вероятно, удастся снова добиться повышения предельного значения этого коэффициента либо получить согласие кредиторов на допущенное превышение коэффициента. Тем не менее каждое новое согласие кредиторов на нарушение условий ковенантов либо рефинансирование кредита должно приводить к повышению процентов комиссии. Хотя акции "Мечела" можно рассматривать как опцион на рост рынка угля, мы считаем, что его стоимость довольно высока (коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA" в 2014г. равен 7,7). Мы повышаем целевую цену обыкновенных акций "Мечела" с 6,45 до 7,22 долл./ADR и целевую цену привилегированных акций с 3,22 до 3,61 долл./ADR в результате более крупного высвобождения оборотного капитала и сокращения капвложений в ближайшее время. Мы сохраняем рекомендацию "держать" по обоим классам акций", – резюмировали аналитики.
НОВАТЭК опубликовал хорошие результаты за IV квартал 2012г.
НОВАТЭК опубликовал хорошие операционные результаты за IV квартал 2012г., чуть превысившие прогноз экспертов Sberbank Investment Research в части добычи жидких углеводородов. Данные по добыче газа были известны из статистики Минэнерго: добыча выросла на 5,3% г/г в IV квартале 2012г. (включая долю в 51% в "Сибнефтегазе"). Рост добычи жидких углеводородов составил 9,3% г/г, чуть превысив прогнозы аналитиков. Как обычно, на финансовые результаты, которые должны быть объявлены в начале марта, повлияют не только операционные показатели, но и изменение объемов в подземных хранилищах газа (ПХГ), а также увеличение вклада "СеверЭнергии" в добычу жидких углеводородов. Объемы газа в ПХГ несколько снизились, а объемы конденсата в пути значительно увеличились, что в целом отразится в несколько более слабых финансовых результатах. Тем не менее, как уже неоднократно отмечалось, специалисты не склонны ни хвалить, ни порицать компанию за изменение запасов ее газа в ПХГ. При этом вклад "СеверЭнергии" в совокупную добычу жидких углеводородов должен увеличиться, учитывая прирост добычи конденсата этой аффилированной компанией в декабре на 44%. В целом эксперты ожидают, что квартал будет отличаться рекордно высокими показателями НОВАТЭКа. "Мы прогнозируем EBITDA за 2012г. на уровне около 3,2 млрд долл., а в этом году ожидаем улучшения финансовых показателей минимум на 20–25%. Это самые высокие темпы роста среди анализируемых нами компаний отрасли", – заключили экономисты.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Магнит" объявил операционные результаты за декабрь, показав небольшое замедление темпов годового роста консолидированной выручки - с 35,1% в ноябре до 34,6% (51,8 млрд руб.), что все равно значительно превышает темпы расширения торговых площадей (29,4%; в 2012г. было открыто 1040 "магазинов у дома", тогда как компания прогнозировала открытие 1000 торговых точек). Как отмечают аналитики Sberbank Investment Research, важно, что динамика сопоставимых продаж продолжала улучшаться. Средний чек в магазинах шаговой доступности вырос на 7,6%, в том числе за счет повышения цен на продукты питания в IV квартале 2012г., рост трафика, составивший 0,6% в III квартале 2012г., оставался положительным (0,4%). В целом это поддержало рост сопоставимых продаж на 8% в этом формате за квартал против 6,7% в III квартале 2012г. При этом гипермаркеты (включая "Магнит Семейный") дали 10,9 млрд руб. выручки (на 58% выше г/г). Количество магазинов увеличилось до 146 (53 новых гипермаркета, включая "Магнит Семейный", что укладывается в прогнозный диапазон компании в 50–55 точек), а общие торговые площади гипермаркетов достигли 412 тыс. кв. м, что соответствует росту на 46%. Рост сопоставимых продаж ускорился в этом сегменте с 9,8% в III квартале 2012г. до 11,4% в прошлом квартале в основном на фоне повышения среднего чека. В целом это дало общий рост сопоставимых продаж в сети на 8,5% и подтвердило предположения экспертов о том, что динамика сопоставимых продаж должна восстановиться во втором полугодии 2012г. за счет низкой базы сравнения и ускорения роста цен на продукты питания. За весь год рост выручки достиг 33,6%, превысив верхнюю границу прогнозного диапазона компании (30–32%), что точно соответствует прогнозу экспертов. Экономисты считают, что у "Магнита" и в этом году есть отличные возможности для перевыполнения собственных планов по росту выручки на 25–27%. С учетом динамичного органического роста (прогнозируется расширение торговых площадей на 24%) и высокой вероятности дальнейшего притока покупателей аналитики считают достижимым рост выручки на 32%. Эксперты сохраняют позитивное отношение к акциям компании и отмечают, что высокие финансовые результаты за год (они должны быть опубликованы 28–31 января) могут стать очередным катализатором для акций "Магнита".
Аналитики Sberbank Investment Research повысили целевой уровень цен по акциям "Мечела"
"Мечел" встречает конец суперцикла цен на сырьевые товары с очень высокой долговой нагрузкой в связи с целым рядом приобретений. Кроме того, ему предстоят крупные инвестиции в Эльгинское месторождение. Аналитики Sberbank Investment Research приветствуют усилия руководства по повышению ликвидности и оптимизации бизнеса, но этого, вероятно, будет недостаточно, чтобы в ближайшие шесть лет вывести в плюс свободные денежные потоки после выплаты процентов. Эксперты отмечают результаты, достигнутые "Мечелом" в 2012г. в области повышения ликвидности: распродажа товарных запасов "Мечел Сервис Глобал", остановка большей части убыточных активов, сокращение капвложений и рефинансирование 40% долга компании. Тем не менее ключевые проблемы – низкие цены на сырьевые товары, высокая долговая нагрузка и существенные потребности в долгосрочных капвложениях – сохраняются, и перечисленные выше меры, скорее всего, не смогут их решить. Совокупные свободные денежные потоки "Мечела" после выплаты процентов, вероятно, до конца 2018г. будут отрицательными (минус 1,6 млрд долл.). Дело в том, что 40% EBITDA будет направлено на выплату процентов, а остальная сумма пойдет на финансирование потребностей в инвестициях. Решение о сокращении капвложений в 2013г. с 1,2 млрд долл. до 500–600 млн долл. позволит снизить денежные расходы, но этот уровень удастся удерживать не более 12–18 месяцев, т.к. компания начнет освоение Эльгинского месторождения, а только на него, по оценкам специалистов, в ближайшие восемь лет потребуется 600 млн долл. ежегодных капвложений. В отсутствие органических возможностей для снижения долговой нагрузки "Мечел" планирует сокращать долг за счет продажи 25% в "Мечел-Майнинг" и реализации крупной программы продажи непрофильных активов. Основная часть программы, как ожидается, будет завершена к концу первого полугодия 2013г., но аналитики полагают, что этот прогноз немного оптимистичен. Пока "Мечел" продал только одну электростанцию в Болгарии (за 60 млн долл.). Следующими могут стать "Кузбассэнергосбыт" и "Мечел Сервис Глобал", от продажи которых "Мечел" может выручить в общей сложности около 450–500 млн долл. Большинство других активов убыточно, и их будет сложно продать при сложившейся конъюнктуре рынка.
"Хотя чистый долг "Мечела" (9,6 млрд долл.) в 2018г. должен достичь 11,2 млрд долл., мы не сомневаемся в способности компании и дальше рефинансировать свои обязательства. С учетом масштабов предприятия оно вполне может рассчитывать на поддержку госбанков, которые постепенно заменят частных кредиторов. "Мечел", вероятно, нарушит долговые ковенанты 2012г. (пороговое значение коэффициента "чистый долг/EBITDA" в 5,5), но компании, вероятно, удастся снова добиться повышения предельного значения этого коэффициента либо получить согласие кредиторов на допущенное превышение коэффициента. Тем не менее каждое новое согласие кредиторов на нарушение условий ковенантов либо рефинансирование кредита должно приводить к повышению процентов комиссии. Хотя акции "Мечела" можно рассматривать как опцион на рост рынка угля, мы считаем, что его стоимость довольно высока (коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA" в 2014г. равен 7,7). Мы повышаем целевую цену обыкновенных акций "Мечела" с 6,45 до 7,22 долл./ADR и целевую цену привилегированных акций с 3,22 до 3,61 долл./ADR в результате более крупного высвобождения оборотного капитала и сокращения капвложений в ближайшее время. Мы сохраняем рекомендацию "держать" по обоим классам акций", – резюмировали аналитики.
НОВАТЭК опубликовал хорошие результаты за IV квартал 2012г.
НОВАТЭК опубликовал хорошие операционные результаты за IV квартал 2012г., чуть превысившие прогноз экспертов Sberbank Investment Research в части добычи жидких углеводородов. Данные по добыче газа были известны из статистики Минэнерго: добыча выросла на 5,3% г/г в IV квартале 2012г. (включая долю в 51% в "Сибнефтегазе"). Рост добычи жидких углеводородов составил 9,3% г/г, чуть превысив прогнозы аналитиков. Как обычно, на финансовые результаты, которые должны быть объявлены в начале марта, повлияют не только операционные показатели, но и изменение объемов в подземных хранилищах газа (ПХГ), а также увеличение вклада "СеверЭнергии" в добычу жидких углеводородов. Объемы газа в ПХГ несколько снизились, а объемы конденсата в пути значительно увеличились, что в целом отразится в несколько более слабых финансовых результатах. Тем не менее, как уже неоднократно отмечалось, специалисты не склонны ни хвалить, ни порицать компанию за изменение запасов ее газа в ПХГ. При этом вклад "СеверЭнергии" в совокупную добычу жидких углеводородов должен увеличиться, учитывая прирост добычи конденсата этой аффилированной компанией в декабре на 44%. В целом эксперты ожидают, что квартал будет отличаться рекордно высокими показателями НОВАТЭКа. "Мы прогнозируем EBITDA за 2012г. на уровне около 3,2 млрд долл., а в этом году ожидаем улучшения финансовых показателей минимум на 20–25%. Это самые высокие темпы роста среди анализируемых нами компаний отрасли", – заключили экономисты.
/Компиляция. 11 января. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter