UFS IC | Облигации | Распадская | ЕВРАЗ Груп

Торговые идеи в еврооблигациях

18 января 2013  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
На рынке евробондов стран СНГ в начале января сохранялся высокий спрос
В некоторых выпусках, в особенности в бумагах Евраза и отдельных выпусках банковского сектора, мы наблюдали сильный рост цен, в то время как некоторые бумаги, цены на которые были явно перегреты в последнее время, например бумаги Вымпелкома, скорректировались. Стратегия «точечного» инвестирования остается ключевой. Мы уверены, что на рынке будет сохраняться относительно позитивный фон, поэтому отдельные торговые идеи продолжат отыгрыватьс На рынке евробондов стран СНГ в начале января сохранялся высокий спрос. В некоторых выпусках, в особенности в бумагах Евраза и отдельных выпусках банковского сектора, мы наблюдали сильный рост цен, в то время как некоторые бумаги, цены на которые были явно перегреты в последнее время, например бумаги Вымпелкома, скорректировались. Стратегия «точечного» инвестирования остается ключевой. Мы уверены, что на рынке будет сохраняться относительно позитивный фон, поэтому отдельные торговые идеи продолжат отыгрываться

Евраз: потенциал сужения спрэда к Северстали сохраняется

Последние несколько недель мы неоднократно указывали на слишком широкий спрэд между еврооблигациями Евраза и Северстали. В начале января эта идея стала отыгрываться. Так, доходность Евраз-17 с начала января упала на 70 б.п. (!), а доходность Евраз-18 снизилась на 65 б.п. Спрэд Евраз- 18-Северсталь-17, на который мы делали ставку, сузился на 32 б.п., а спрэд Евраз-17-Северсталь-17 опустился на 52 б.п. до 108 б.п.

Торговые идеи в еврооблигациях
Торговые идеи в еврооблигациях


По нашему мнению, справедливая величина спрэда между выпусками Евраза и Северстали должна составлять 100-110 б.п. Таким образом, сейчас выпуск Евраз-17 уже имеет ограниченный потенциал снижения доходности. В то же время, спрэд Евраз-18-Северсталь-17 равен 155 б.п., поэтому мы ждем его сужения на 55-65 б.п. и по-прежнему рекомендуем покупать Евраз-18.

Распадская-17: спрэд к Евразу расширился

Евробонд Распадская-17 отстал от того ценового роста, который показали выпуски Евраза. Так, осенью, после того как было объявлено о намерении Евраза консолидировать 82,0% акций Распадской, спрэд Распадская-17-Евраз-17 сузился до нуля, что в целом обоснованно как высоким кредитным качеством Распадской, так и тем, что, по сути, риск Распадской в значительной степени стал риском Евраза

Торговые идеи в еврооблигациях


Сейчас указанный спрэд расширился до 40 б.п., что представляется необоснованным. Рекомендуем покупать выпуск Распадская-17

Торговые идеи в еврооблигациях


Еврохим-17: спрэд к Северстали расширился

После выхода на рынок выпуск Еврохим-17 торговался на том же уровне по доходности, что и евробонд Северсталь-17. Спрэд Еврохим-17-Северсталь-17 колебался в диапазоне от 0 б.п. до 10 б.п. Это было вполне обоснованно, учитывая схожий кредитный профиль эмитентов

Торговые идеи в еврооблигациях


В настоящий момент спрэд расширился почти до 40 б.п., что представляется необоснованным. Делаем ставку на его сужение и рекомендуем покупать выпуск Еврохим-17

Торговые идеи в еврооблигациях


Выпуск Газпром-18: ожидаем сужения спрэда к кривой доходности России

В нефтегазовом секторе интересных инвестиционных идей практически не осталось, как раз здесь доходности большинства выпусков сейчас тестируют исторические минимумы. Однако некоторые бумаги Газпрома в среднем отставали от евробондов других нефтяных компаний и суверенных бумаг

Торговые идеи в еврооблигациях


В прошлом обзоре торговых идей в российских еврооблигациях мы рекомендовали покупать выпуск Газпром-18 в связи с широким спрэдом к выпуску Россия- 18, который на тот момент составлял 150 б.п. С тех пор спрэд сузился на 135 б.п., но все еще остается широким. Среднее значение спрэда за последние 2 года составляет порядка 105 б.п. Этот спрэд представляется нам справедливым в целом между кривой Газпрома и суверенной кривой России. Таким образом, падение доходности в выпуске может составить около 30 б.п., и мы рекомендуем его покупать.

Торговые идеи в еврооблигациях


Субординированный Номос-Банк-15 — появились интересные возможности

В банковском секторе интерес представляет расширение спрэда между субординированными выпусками Номос- Банк-15 и ВТБ-15. За последние 2 месяца спрэд расширился со 150 б.п. до 250 б.п., что необоснованно. Среднее значение спрэдов между выпусками за последние 2 года составляет 200 б.п

Торговые идеи в еврооблигациях


Мы ожидаем сужения спрэда между выпусками, которое во много произойдет за счет снижения доходности Номос- Банк-15

Торговые идеи в еврооблигациях


Субординированный ВТБ-22 — спрэд к кривой доходности старших выпусков расширился

В последние месяцы мы наблюдали расширение спрэдов между субординированным выпуском ВТБ-22 и кривой доходности старших выпусков ВТБ. Так, с середины сентября по настоящее время среднее значение спрэда составляло 95 б.п. А в октябре - ноябре спрэд сужался до 75- 80 б.п. К настоящему моменту спрэд расширился до 120 б.п.

Торговые идеи в еврооблигациях


В ближайшее время мы ожидаем его сужения как минимум до 100 б.п.

Торговые идеи в еврооблигациях


Метинвест-15: спрэд к МХП-15 остается широким

Мы также рекомендуем обратить внимание на рынок евробондов украинских эмитентов. Здесь интересные возможности представляет евробонд металлургической компании «Метинвест», погашаемый в 2015 году. Спрэд между выпусками Метинвест-15 и МХП-15 составляет сейчас около 80 б.п. За последние 2 года среднее значение спрэда составляло -80 б.п., т.е. Метинвест-15 торговался с дисконтом к МХП-15. Сейчас наблюдается обратная ситуация во многом из-за сильного ухудшения конъюнктуры на рынке металлов. Однако финансовое состояние Метинвеста остается сильным, финансовая устойчивость сопоставима с МХП

Торговые идеи в еврооблигациях


Мы ждем сужения спрэда до 0–20 б.п. в ближайшие месяцы.

Торговые идеи в еврооблигациях


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=167223. Об использовании информации.