Группа ЛСР объявила операционные результаты за IV квартал 2012г. и за весь 2012г. Их отличительной чертой являются высокие объемы предварительных продаж жилья во всех регионах и сегментах. Как отмечают аналитики Sberbank Investment Research, с учетом предварительных результатов по Санкт-Петербургу и Екатеринбургу это было вполне ожидаемо. При этом, однако, продажи стройматериалов были неравномерными: продажи товарного бетона, щебня и песка снизились на фоне неблагоприятных погодных условий и замедления строительства, т.к. задержка с выдачей новых разрешений на строительство отразилась на сроках начала проектов, что негативно сказалось на спросе. Объемы сдачи жилья в 2012г. превысили ожидания, но меньшие, чем предполагалось, объемы передачи жилья стали неприятной неожиданностью. Тем не менее большой портфель проектов, вероятно, позволит сгладить это обстоятельство и удержать стабильную выручку и рентабельность в сегменте девелопмента. Эксперты оставляют без изменения свои оценки на 2012г., превышающие консенсус-прогноз, в преддверии публикации результатов по МСФО, которые ожидаются в конце марта. Объем предварительных продаж группы ЛСР составил 162 тыс. кв. м в IV квартале 2012г., что на 52% выше уровня годичной давности, объем предварительных продаж за весь 2012г. достиг 447 тыс. кв. м, что на 31% выше уровня 2011г. Это выше оценок специалистов и прогнозов компании на 10–15%. Объемы продаж в Санкт-Петербурге были особенно высокими за счет начала новых проектов. Проекты высокого качества распродавались быстро: 86% площадей проекта "Аврора" было реализовано на предварительном этапе в течение трех месяцев – на этот проект пришлось 50% продаж квартир эконом-класса в Санкт-Петербурге за год. В Москве и Екатеринбурге объемы продаж выросли, соответственно, на 52% и 11%. Цены во всех регионах повысились на 5–13%, так что суммарные денежные поступления увеличились на 56%, до 12,9 млрд руб., за IV квартал 2012г. и на 46%, до 37,2 млрд руб., за весь 2012г. Снова отмечалось расхождение в сроках сдачи объектов и передачи их собственникам: группа ЛСР сдала в общей сложности 333 тыс. кв. м жилья в 2012г., что на 144% выше уровня 2011г. и превышает оценки аналитиков и собственный прогноз компании, при этом объемы переданного жилья составили 247 тыс. кв. м, что всего на 7% выше уровня 2011г. и на 17% ниже прогноза. Теоретически это должно было сдерживать рост выручки, однако большая доля элитного жилья и меньшая доля жилья эконом-класса, особенно в более дешевых районах Москвы и Екатеринбурга, должны компенсировать это обстоятельство: падение объемов жилья эконом-класса на 30% должно быть сглажено удвоением объемов и средних цен реализации элитного жилья. Эксперты ожидают такой же чистый эффект на уровне рентабельности. Объемы продаж стройматериалов были неравномерными: продажи кирпича и газобетона выросли на 3–5%, продажи товарного бетона, песка и щебня снизились на 5–10%. На объемы повлияли неблагоприятные погодные условия и снижение спроса в Санкт-Петербурге, т.к. задержка с выдачей разрешений на новое строительство привела к отсрочке начала проектов и замедлению строительства. Это не усугубило сезонные колебания цен, что хорошо, и экономисты ожидают, что спрос начнет повышаться в I квартале 2013г. по мере активизации строительства (при благоприятных погодных условиях), как только выдача разрешений на строительство в Санкт-Петербурге войдет в нормальное русло.
"М.Видео" опубликовало скромные операционные результаты за IV квартал 2012г.
"М.Видео" опубликовало скромные операционные результаты за IV квартал 2012г. Выручка выросла на 12% г/г, до 43 млрд руб., на фоне расширения торговых площадей на 11%, до 537 тыс. кв. м, и роста сопоставимых продаж на 1%. Отток трафика на 6,4% затмил рост среднего чека на 7,8%. Рост продаж через интернет в Москве ускорился на 2,5 п.п. по сравнению с уровнем III квартала 2012г., а по итогам года он составил 57% исключительно за счет увеличения числа покупателей. В абсолютном выражении выручка от продаж через интернет составила 4,2 млрд руб., или 2,7% всего оборота в сравнении с 2% в 2011г. В магазинах положительная динамика сопоставимых продаж в IV квартале 2012г. отмечалась только в Москве (рост сопоставимых продаж на 3,4%) и Сибири (1,4%). Как отмечали ранее аналитики Sberbank Investment Research, динамика сопоставимых продаж в IV квартале 2012г. была не столь выраженной из-за необычно высокой базы сравнения годичной давности: "М.Видео" показало рост сопоставимых продаж на 14% в IV квартале 2011г. (по сравнению с ростом на 18% в IV квартале 2010г.; в совокупности в IV квартале за предыдущие два года рост составил 34%). Помимо эффекта высокой базы сравнения, как полагают экономисты, замедление роста сопоставимых продаж и отток трафика объясняются некоторым спадом бума розничного кредитования, т.к. покупателям необходимо погасить взятый год назад кредит, а также замедлением роста реальной заработной платы в конце 2012г. на фоне ускорения инфляции (в отличие от 2011г.). Компания расширила свою сеть интернет-продаж до 16 крупных городов за пределами Москвы на конец 2012г. При этом в IV квартале 2012г. чистый прирост магазинов "М.Видео" составил 14 единиц, так что ее розничная сеть увеличилась до 296 точек в 127 крупных городах на конец года. Таким образом, "М.Видео" существенно перевыполнило собственный план открытия новых магазинов на год: предполагалось открыть в общей сложности 35 новых магазинов, в действительности было открыто 42 точки. В дальнейшем "М.Видео" намерено открыть еще 35 магазинов и расширить сеть интернет-продаж, охватив еще 20 крупных городов. Результаты в целом были на уровне ожиданий экспертов (рост выручки на 21% в 2012г.) и прогнозов компании (19–20%), но ниже консенсус-прогноза (24%). В этой связи несколько прохладная реакция рынка на публикацию результатов в какой-то мере оправдана. На 2013г. и последующие годы "М.Видео" прогнозирует рост сопоставимых продаж на 2 п.п. ниже рынка. Ожидается, что в ближайшие два года среднегодовые темпы роста рынка составят 6-8%, что подразумевает рост сопоставимых продаж "М.Видео" на 4–6%, т.е. в целом на уровне прогноза специалистов на 2013г. (около 6% по магазинам).
"Петропавловск" представил результаты за 2012г.
Вчера "Петропавловск" опубликовал операционные результаты за 2012г.: производство золота за весь год составило 710 тыс. унций, что почти соответствует собственным прогнозам компании (700 тыс. унций) и немного ниже, чем ожидали аналитики Sberbank Investment Research (715 тыс. унций). Компании удалось добиться роста объемов производства на 13% по итогам года за счет наращивания мощностей на Пионере и Албыне, которые компенсировали слабые показатели на Маломыре. На Маломыре начался переходный период (предприятие переходит от переработки оксидных руд к переработке огнеупорных), что привело к падению коэффициентов извлечения (с 79% в 2011г. до 69% в 2012г.), которое негативно отразилось на объемах производства золота и повлекло за собой рост денежной себестоимости. Удельная денежная себестоимость на рудных месторождениях (без учета россыпных) составила в среднем 792 долл. на унцию, что на 35% выше уровня 2011г. Такой показатель позволяет предположить, что во второй половине 2012г. удельные расходы составили 828 долл. на унцию – это заметно (на 12%) превышает уровень первого полугодия 2012г. Операционные денежные потоки в июле–декабре 2012г. достигли 230 млн долл. В целом это позволяет экспертам предположить, что EBITDA за второе полугодие должна составить около 300 млн долл., а по итогам всего года 510 млн долл. В отчетности "Петропавловска" говорится, что во втором полугодии его чистый денежный поток остался на уровне 1,1 млрд долл. (учитываются только обязательства золотодобывающего подразделения). Это подтверждает предположение специалистов, что во второй половине года компания продемонстрировала денежные потоки около нуля. На 2013г. компания прогнозирует объем производства в 740–780 млн унций без учета возможных дополнительных объемов на недавно открытых участках месторождений. Таким образом, прогноз аналитиков на 2013г. (746 млн долл. унций) ближе к нижней границе диапазона, ожидаемого "Петропавловском". Эксперты консервативно моделируют операционные показатели компании на случай непредвиденных изменений в динамике результатов Маломыра. Динамика расходов вполне может оказаться слабее ожидаемой, поскольку и Маломыр, продолжающий перерабатывать переходную руду, и Пионер, на котором перерабатывается до 3 млн т концентрата с низким содержанием металла, будут испытывать инфляционное давление. Монтаж установки автоклавного выщелачивания осуществляется по графику. Она должна быть введена в эксплуатацию в I квартале 2014г. и должна обеспечить компании стабилизацию производства на уровне 2013г., что вполне соответствует ожиданиям экономистов. Новые данные по резервам и ресурсам должны быть опубликованы 28 февраля. Более подробный прогноз производственных и финансовых показателей "Петропавловск" должен обнародовать 27 марта вместе с финансовой отчетностью за 2012г.
"В целом операционные результаты за 2012 финансовый год не принесли неожиданностей. Рост издержек снова напомнил рынку о том, что компания проходит второй этап трансформации (сначала приоритеты в добыче сменились от добычи руды с высоким содержанием металла к высоким объемам добычи, а теперь от окисленных руд к упорным) и какое-то время увеличение расходов будет сказываться на ее прибыльности. Теперь, не учитывая IRC в оценке "Петропавловска", мы отмечаем, что коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" относительно невелик – 3,6. На наш взгляд, это неоправданно, и поэтому мы продолжаем позитивно оценивать перспективы акций компании", – заключили аналитики.
Газпром опубликовал результаты за III квартал 2012г.
Газпром объявил финансовые результаты за III квартал 2012г. по МСФО. EBITDA составила 10,5 млрд долл., что на уровне прогноза экспертов Sberbank Investment Research. Финансовые результаты были невоодушевляющими, и аналитики не планируют существенно корректировать свои прогнозы. Газпром должен генерировать 53–53,5 млрд долл. EBITDA в 2012г. и приблизительно столько же в этом году. В 2013г. компания должна начать генерировать свободные денежные потоки, но, вероятно, не более 5-6 млрд долл., при условии, что капвложения сократятся до 38–39 млрд долл. по сравнению с приблизительно 44 млрд долл. в прошлом году (в ходе телефонной конференции Газпром повысил свой прогноз капвложений за 2012г.). Иными словами, эти свободные денежные потоки с трудом позволят покрыть дивидендные выплаты, но с учетом Восточной программы компании через год капвложения должны вновь резко возрасти. Цена газа для дальнего зарубежья составила 378 долл. за 1 тыс. куб. м, что практически соответствует уровню первых двух кварталов. Цены на внутреннем рынке выросли за счет повышения тарифов на 15%, а цены на газ для ближнего зарубежья выросли до 326 долл. за 1 тыс. куб. м на фоне высоких цен для Украины, которые вряд ли удастся удерживать длительное время, как полагают экономисты. Расходы выросли, что аналитики подчеркивали в своем прогнозе результатов: рост контролируемых расходов, таких как расходы на персонал, материалы и ремонт, был двузначным в процентном выражении. Газпром показал доход в 2,5 млрд долл. по курсовым разницам (за IV квартал 2012г. результат будет обратный) и доход в 1,7 млрд долл. от ассоциированных компаний, в основном от Газпромбанка, Сахалина-2 и НОВАТЭКа. Свободные денежные потоки Газпрома составили минус 1,3 млрд долл. в III квартале 2012г. при капвложениях на сумму 9,3 млрд долл. Газпром мог бы показать положительные свободные денежные потоки в размере 1,6 млрд долл. без учета отрицательных изменений оборотного капитала, но специалисты отмечают, что не считали бы это достижением компании. Налог на прибыль в отчете о движении денежных средств составил только 210 млн долл., что помогло компании; несомненно, в IV квартале 2012г. ситуация коренным образом изменится. За девять месяцев 2012г. Газпром показал отрицательные свободные денежные потоки без учета изменений в оборотном капитале, с учетом этих изменений его свободные денежные потоки немного вышли в плюс.
"Однако под каким бы углом мы не рассматривали свободные денежные потоки, в любом случае они близки к нулю, особенно если вычесть углеводородный бизнес "Газпром нефти". Чистый долг на конец III квартала 2012г. составил 37 млрд долл. Находится ли Газпром в ситуации, когда наибольший доход по акциям можно получить при изменении положения в компании с ужасного на просто плохое? Хотя нам импонирует подобная логика инвестирования, мы считаем, что балансирование на очень скользкой поверхности не совсем то же самое, что восстановление показателей. Мы полагаем, что бизнес Газпрома большей частью достиг дна, и не ожидаем дальнейшего снижения котировок и рекомендаций по его акциям. Проблема заключается в том, что на ближайшие несколько лет мы прогнозируем падение и стагнацию основных показателей Газпрома, не ожидая существенного восстановления объемов или цен, равно как и существенного снижения капвложений. Мы сохраняем рекомендацию "держать" акции Газпрома", – резюмировали эксперты.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"М.Видео" опубликовало скромные операционные результаты за IV квартал 2012г.
"М.Видео" опубликовало скромные операционные результаты за IV квартал 2012г. Выручка выросла на 12% г/г, до 43 млрд руб., на фоне расширения торговых площадей на 11%, до 537 тыс. кв. м, и роста сопоставимых продаж на 1%. Отток трафика на 6,4% затмил рост среднего чека на 7,8%. Рост продаж через интернет в Москве ускорился на 2,5 п.п. по сравнению с уровнем III квартала 2012г., а по итогам года он составил 57% исключительно за счет увеличения числа покупателей. В абсолютном выражении выручка от продаж через интернет составила 4,2 млрд руб., или 2,7% всего оборота в сравнении с 2% в 2011г. В магазинах положительная динамика сопоставимых продаж в IV квартале 2012г. отмечалась только в Москве (рост сопоставимых продаж на 3,4%) и Сибири (1,4%). Как отмечали ранее аналитики Sberbank Investment Research, динамика сопоставимых продаж в IV квартале 2012г. была не столь выраженной из-за необычно высокой базы сравнения годичной давности: "М.Видео" показало рост сопоставимых продаж на 14% в IV квартале 2011г. (по сравнению с ростом на 18% в IV квартале 2010г.; в совокупности в IV квартале за предыдущие два года рост составил 34%). Помимо эффекта высокой базы сравнения, как полагают экономисты, замедление роста сопоставимых продаж и отток трафика объясняются некоторым спадом бума розничного кредитования, т.к. покупателям необходимо погасить взятый год назад кредит, а также замедлением роста реальной заработной платы в конце 2012г. на фоне ускорения инфляции (в отличие от 2011г.). Компания расширила свою сеть интернет-продаж до 16 крупных городов за пределами Москвы на конец 2012г. При этом в IV квартале 2012г. чистый прирост магазинов "М.Видео" составил 14 единиц, так что ее розничная сеть увеличилась до 296 точек в 127 крупных городах на конец года. Таким образом, "М.Видео" существенно перевыполнило собственный план открытия новых магазинов на год: предполагалось открыть в общей сложности 35 новых магазинов, в действительности было открыто 42 точки. В дальнейшем "М.Видео" намерено открыть еще 35 магазинов и расширить сеть интернет-продаж, охватив еще 20 крупных городов. Результаты в целом были на уровне ожиданий экспертов (рост выручки на 21% в 2012г.) и прогнозов компании (19–20%), но ниже консенсус-прогноза (24%). В этой связи несколько прохладная реакция рынка на публикацию результатов в какой-то мере оправдана. На 2013г. и последующие годы "М.Видео" прогнозирует рост сопоставимых продаж на 2 п.п. ниже рынка. Ожидается, что в ближайшие два года среднегодовые темпы роста рынка составят 6-8%, что подразумевает рост сопоставимых продаж "М.Видео" на 4–6%, т.е. в целом на уровне прогноза специалистов на 2013г. (около 6% по магазинам).
"Петропавловск" представил результаты за 2012г.
Вчера "Петропавловск" опубликовал операционные результаты за 2012г.: производство золота за весь год составило 710 тыс. унций, что почти соответствует собственным прогнозам компании (700 тыс. унций) и немного ниже, чем ожидали аналитики Sberbank Investment Research (715 тыс. унций). Компании удалось добиться роста объемов производства на 13% по итогам года за счет наращивания мощностей на Пионере и Албыне, которые компенсировали слабые показатели на Маломыре. На Маломыре начался переходный период (предприятие переходит от переработки оксидных руд к переработке огнеупорных), что привело к падению коэффициентов извлечения (с 79% в 2011г. до 69% в 2012г.), которое негативно отразилось на объемах производства золота и повлекло за собой рост денежной себестоимости. Удельная денежная себестоимость на рудных месторождениях (без учета россыпных) составила в среднем 792 долл. на унцию, что на 35% выше уровня 2011г. Такой показатель позволяет предположить, что во второй половине 2012г. удельные расходы составили 828 долл. на унцию – это заметно (на 12%) превышает уровень первого полугодия 2012г. Операционные денежные потоки в июле–декабре 2012г. достигли 230 млн долл. В целом это позволяет экспертам предположить, что EBITDA за второе полугодие должна составить около 300 млн долл., а по итогам всего года 510 млн долл. В отчетности "Петропавловска" говорится, что во втором полугодии его чистый денежный поток остался на уровне 1,1 млрд долл. (учитываются только обязательства золотодобывающего подразделения). Это подтверждает предположение специалистов, что во второй половине года компания продемонстрировала денежные потоки около нуля. На 2013г. компания прогнозирует объем производства в 740–780 млн унций без учета возможных дополнительных объемов на недавно открытых участках месторождений. Таким образом, прогноз аналитиков на 2013г. (746 млн долл. унций) ближе к нижней границе диапазона, ожидаемого "Петропавловском". Эксперты консервативно моделируют операционные показатели компании на случай непредвиденных изменений в динамике результатов Маломыра. Динамика расходов вполне может оказаться слабее ожидаемой, поскольку и Маломыр, продолжающий перерабатывать переходную руду, и Пионер, на котором перерабатывается до 3 млн т концентрата с низким содержанием металла, будут испытывать инфляционное давление. Монтаж установки автоклавного выщелачивания осуществляется по графику. Она должна быть введена в эксплуатацию в I квартале 2014г. и должна обеспечить компании стабилизацию производства на уровне 2013г., что вполне соответствует ожиданиям экономистов. Новые данные по резервам и ресурсам должны быть опубликованы 28 февраля. Более подробный прогноз производственных и финансовых показателей "Петропавловск" должен обнародовать 27 марта вместе с финансовой отчетностью за 2012г.
"В целом операционные результаты за 2012 финансовый год не принесли неожиданностей. Рост издержек снова напомнил рынку о том, что компания проходит второй этап трансформации (сначала приоритеты в добыче сменились от добычи руды с высоким содержанием металла к высоким объемам добычи, а теперь от окисленных руд к упорным) и какое-то время увеличение расходов будет сказываться на ее прибыльности. Теперь, не учитывая IRC в оценке "Петропавловска", мы отмечаем, что коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" относительно невелик – 3,6. На наш взгляд, это неоправданно, и поэтому мы продолжаем позитивно оценивать перспективы акций компании", – заключили аналитики.
Газпром опубликовал результаты за III квартал 2012г.
Газпром объявил финансовые результаты за III квартал 2012г. по МСФО. EBITDA составила 10,5 млрд долл., что на уровне прогноза экспертов Sberbank Investment Research. Финансовые результаты были невоодушевляющими, и аналитики не планируют существенно корректировать свои прогнозы. Газпром должен генерировать 53–53,5 млрд долл. EBITDA в 2012г. и приблизительно столько же в этом году. В 2013г. компания должна начать генерировать свободные денежные потоки, но, вероятно, не более 5-6 млрд долл., при условии, что капвложения сократятся до 38–39 млрд долл. по сравнению с приблизительно 44 млрд долл. в прошлом году (в ходе телефонной конференции Газпром повысил свой прогноз капвложений за 2012г.). Иными словами, эти свободные денежные потоки с трудом позволят покрыть дивидендные выплаты, но с учетом Восточной программы компании через год капвложения должны вновь резко возрасти. Цена газа для дальнего зарубежья составила 378 долл. за 1 тыс. куб. м, что практически соответствует уровню первых двух кварталов. Цены на внутреннем рынке выросли за счет повышения тарифов на 15%, а цены на газ для ближнего зарубежья выросли до 326 долл. за 1 тыс. куб. м на фоне высоких цен для Украины, которые вряд ли удастся удерживать длительное время, как полагают экономисты. Расходы выросли, что аналитики подчеркивали в своем прогнозе результатов: рост контролируемых расходов, таких как расходы на персонал, материалы и ремонт, был двузначным в процентном выражении. Газпром показал доход в 2,5 млрд долл. по курсовым разницам (за IV квартал 2012г. результат будет обратный) и доход в 1,7 млрд долл. от ассоциированных компаний, в основном от Газпромбанка, Сахалина-2 и НОВАТЭКа. Свободные денежные потоки Газпрома составили минус 1,3 млрд долл. в III квартале 2012г. при капвложениях на сумму 9,3 млрд долл. Газпром мог бы показать положительные свободные денежные потоки в размере 1,6 млрд долл. без учета отрицательных изменений оборотного капитала, но специалисты отмечают, что не считали бы это достижением компании. Налог на прибыль в отчете о движении денежных средств составил только 210 млн долл., что помогло компании; несомненно, в IV квартале 2012г. ситуация коренным образом изменится. За девять месяцев 2012г. Газпром показал отрицательные свободные денежные потоки без учета изменений в оборотном капитале, с учетом этих изменений его свободные денежные потоки немного вышли в плюс.
"Однако под каким бы углом мы не рассматривали свободные денежные потоки, в любом случае они близки к нулю, особенно если вычесть углеводородный бизнес "Газпром нефти". Чистый долг на конец III квартала 2012г. составил 37 млрд долл. Находится ли Газпром в ситуации, когда наибольший доход по акциям можно получить при изменении положения в компании с ужасного на просто плохое? Хотя нам импонирует подобная логика инвестирования, мы считаем, что балансирование на очень скользкой поверхности не совсем то же самое, что восстановление показателей. Мы полагаем, что бизнес Газпрома большей частью достиг дна, и не ожидаем дальнейшего снижения котировок и рекомендаций по его акциям. Проблема заключается в том, что на ближайшие несколько лет мы прогнозируем падение и стагнацию основных показателей Газпрома, не ожидая существенного восстановления объемов или цен, равно как и существенного снижения капвложений. Мы сохраняем рекомендацию "держать" акции Газпрома", – резюмировали эксперты.
/Компиляция. 18 января. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter