Принимая во внимание рост соотношения кредитов к депозитам в банковском секторе России до 102% в октябре с 95% в начале 2012г., можно говорить о том, что конкуренция на рынке депозитов продолжает усиливаться, отмечают эксперты Citi. Стоимость корпоративных депозитов повысилась с 6,8% во II квартале 2012г. до 7,5% в III квартале, тогда как стоимость розничных депозитов понизилась с 5,1 до 4,9%. Однако, как полагают эксперты банка, розничные депозиты также подорожают, поскольку 40 из 100 крупнейших банков уже повысили ставки в III квартале (ключевые игроки сектора, Сбербанк и ВТБ, сделали это в октябре).
От сложившейся обстановки с фондированием меньше всего страдают такие банки, как Сбербанк и "Возрождение", учитывая высокую долю розничных депозитов в их общей структуре депозитов, считают в Citi. Более чувствительным к нынешней конъюнктуре аналитики считают ВТБ, указывая на его высокую зависимость от корпоративного сектора, а также высокое соотношение кредитов к депозитам.
В банке прогнозируют, что тенденция высоких ставок по депозитам будет превалировать в банковском секторе в течение нескольких следующих кварталов в связи с напряженной ситуацией с фондированием, о которой свидетельствует масштабное использование ЦБ инструментов рефинансирования и повышение ставок по межбанковским кредитам в ноябре - декабре прошлого года. В начале этого года ситуация с ликвидностью улучшилась за счет вливаний бюджетных средств в конце 2012г. и сокращения межбанковских процентных ставок до 5-5,5% против 6,0-6,5% в конце 2012г., однако экономисты считают это временным явлением.
Сжатие ликвидности вкупе с растущей стоимостью фондирования и нехваткой капитала подразумевают неизбежное давление на ставки кредитования. В Сiti указывают, что за последние несколько месяцев многие игроки банковского сектора повышали ставки по потребительским и ипотечным займам. Статистика по банковскому сектору свидетельствует о росте ставок в розничном сегменте, которые в настоящее время находятся выше своих максимальных исторических уровней.
В то же время аналитики отмечают некоторую стабилизацию ставок по корпоративным кредитам в III квартале 2012г. после их повышения в конце 2011 - начале 2012гг. Доходность по кредитам демонстрирует постепенный рост как в розничном, так и в корпоративном сегментах (+40-60 б.п. по сравнению с III кварталом 2011г.). Однако ставки по корпоративным займам остаются заметно ниже уровней конца 2009г., тогда как розничные ставки на 130 б.п. выше отметок того периода. Специалисты Citi объясняют это тем, что возможности банков более агрессивно повышать ставки для корпоративных заемщиков ограничивает действие нескольких факторов, в частности динамичный рынок облигаций , высокие реальные процентные ставки, и в целом слабые финансовые результаты компаний. На этом фоне аналитики предполагают, что ставки для корпоративных заемщиков в дальнейшем будут оставаться в основном стабильными. При этом в Citi видят возможности для повышения ставок по корпоративным кредитам для банков "Санкт-Петербург" и ВТБ, в то время как главным бенефициаром общего повышения розничных ставок должен стать Сбербанк.
В этом году ожидается замедление роста кредитования как в розничном, так и в корпоративном сегментах. В качестве первого аргумента в пользу такой точки зрения эксперты приводят прогноз снижения темпов экономического роста (рост ВВП должен составить 3,2% в этом году против 3,6% в прошлом) и более слабого роста заработной платы. Кроме того в банке указывают на действие таких факторов, как более высокий уровень реальных процентных ставок, сжатие ликвидности и нехватка капитала (коэффициент достаточности капитала по сектору в октябре сократился до 13,2% с 14,7% в начале 2012г. в результате быстрого роста кредитов и ужесточения требований к капиталу).
По итогам анализа последних тенденций в российском банковском секторе экономисты Citi пересмотрели прогнозы в отношении ряда банков. Так, аналитики стали настроены более пессимистично в отношении темпов роста и рентабельности банков "Возрождение" и "Санкт-Петербург", в связи с чем для них были снижены прогнозы дохода на акцию. Между тем оценка этого показателя на 2012г. для ВТБ была скорректирована в сторону повышения на 18% в связи с более высокими непроцентными доходами и сокращением провизий. При этом на 2013-2014гг. прогнозы по прибыльности ВТБ были снижены на 4-5% в свете ожиданий сокращения маржи и более высоких расходов банка. Прогнозы по показателям Сбербанка подверглись лишь незначительным корректировкам. В результате рекомендация по акциям ВТБ была снижена до "держать", тогда как по бумагам Сбербанка, банков "Возрождение" и "Санкт-Петербург" остались в силе рекомендации "покупать". Фаворитом аналитиков Citi в банковском секторе России остается Сбербанк ввиду его устойчивых позиций с точки зрения фондирования и лучшего, чем у аналогов, положения с капиталом. В банке ожидают, что Сбербанк продемонстрирует более быстрый рост, чем конкуренты, сохраняя при этом ROE на уровне 20%.
JPMorgan: Прогнозы Сбербанка осуществимы
Аналитики JPMorgan отмечают, что прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл. представляется высоким, но реалистичным. При этом эксперты проанализировали обоснованность и последствия наращивания операционных расходов банка - вопросы, которые чаще всего интересуют инвесторов - и пришли к выводу, что преодоление отрицательной разницы темпов роста выручки и темпов роста операционных расходов должно стать приоритетной задачей для менеджмента банка. Специалисты снизили целевой уровень цен с 147 до 136 руб. по обыкновенным акциям Сбербанка и со 118 до 109 руб. по привилегированным. Тем не менее такие оценки предполагают потенциал роста в 37%, а бумаги банка остаются, по мнению экспертов, наиболее предпочтительным инструментом на российском рынке. На этом фоне в JPMorgan подтвердили рекомендацию "покупать" акции Сбербанка.
В то время как реальные процентные ставки растут, опережающие индикаторы неоднозначны, доходности облигаций сокращаются, а позиция ЦБ РФ выглядит благоприятной, экономисты ожидают замедления кредитования, особенно в корпоративном сегменте, и улучшения ситуации с ликвидностью с сохранением небольшого давления на чистую процентную маржу банков. Также аналитики не видят каких-то тревожных признаков в части качества активов в банковском секторе.
Прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл., или примерно 390 млрд руб., по мнению американских специалистов, является достижимым, подразумевая темпы роста кредитов в диапазоне 13-19%, чистую процентную маржу около 6%, стоимость риска в 85 б.п. и рост операционных расходов, немногим превышающий 20%.
В JPMorgan оценивают среднегодовые темпы роста операционных расходов Сбербанка в 2009-2012гг. в 26%, что в два раза выше темпов роста выручки, а соотношение расходов к доходам банка приблизилось к 50%. Менеджмент банка поддерживает расходы на модернизацию, обновление филиалов и ИТ-сегмент, считая их стратегическими. Аналитики соглашаются, что такие инвестиции нужны как защитная мера (чтобы бороться с растущей конкуренцией) или предупредительная (чтобы захватить дополнительную долю привлекательного рынка розничного кредитования). Однако вопрос в том, приводят ли эти траты в конечном итоге к прибыли, поскольку на кону - устойчивость ROE на уровне 20%, отмечают эксперты. В отношении этих расходов специалистов беспокоят их продуктивность, конкурентоспособность результата и последующий контроль над издержками.
В JPMorgan присваивают акциям российского финансового сектора рейтинг "выше рынка", и Сбербанк является одним из фаворитов экспертов в секторе. По словам аналитиков, рыночная оценка стоимости банка выглядит привлекательной и с учетом оценки целевого уровня цен обещает потенциал роста в 37% у обыкновенных акций и 51% - у привилегированных. Даже после ралли котировок в 20% с ноября 2012г. банк торгуется с низкими значениями мультипликаторов P/BV и P/E 2013 г., равными 1.2x и 5.9x соответственно. Экономисты отмечают, что нынешние консенсус-прогнозы по прибыли банка представляются слишком низкими и в будущем должны быть пересмотрены в сторону 370-390 млрд руб. в соответствии с прогнозами руководства.
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
От сложившейся обстановки с фондированием меньше всего страдают такие банки, как Сбербанк и "Возрождение", учитывая высокую долю розничных депозитов в их общей структуре депозитов, считают в Citi. Более чувствительным к нынешней конъюнктуре аналитики считают ВТБ, указывая на его высокую зависимость от корпоративного сектора, а также высокое соотношение кредитов к депозитам.
В банке прогнозируют, что тенденция высоких ставок по депозитам будет превалировать в банковском секторе в течение нескольких следующих кварталов в связи с напряженной ситуацией с фондированием, о которой свидетельствует масштабное использование ЦБ инструментов рефинансирования и повышение ставок по межбанковским кредитам в ноябре - декабре прошлого года. В начале этого года ситуация с ликвидностью улучшилась за счет вливаний бюджетных средств в конце 2012г. и сокращения межбанковских процентных ставок до 5-5,5% против 6,0-6,5% в конце 2012г., однако экономисты считают это временным явлением.
Сжатие ликвидности вкупе с растущей стоимостью фондирования и нехваткой капитала подразумевают неизбежное давление на ставки кредитования. В Сiti указывают, что за последние несколько месяцев многие игроки банковского сектора повышали ставки по потребительским и ипотечным займам. Статистика по банковскому сектору свидетельствует о росте ставок в розничном сегменте, которые в настоящее время находятся выше своих максимальных исторических уровней.
В то же время аналитики отмечают некоторую стабилизацию ставок по корпоративным кредитам в III квартале 2012г. после их повышения в конце 2011 - начале 2012гг. Доходность по кредитам демонстрирует постепенный рост как в розничном, так и в корпоративном сегментах (+40-60 б.п. по сравнению с III кварталом 2011г.). Однако ставки по корпоративным займам остаются заметно ниже уровней конца 2009г., тогда как розничные ставки на 130 б.п. выше отметок того периода. Специалисты Citi объясняют это тем, что возможности банков более агрессивно повышать ставки для корпоративных заемщиков ограничивает действие нескольких факторов, в частности динамичный рынок облигаций , высокие реальные процентные ставки, и в целом слабые финансовые результаты компаний. На этом фоне аналитики предполагают, что ставки для корпоративных заемщиков в дальнейшем будут оставаться в основном стабильными. При этом в Citi видят возможности для повышения ставок по корпоративным кредитам для банков "Санкт-Петербург" и ВТБ, в то время как главным бенефициаром общего повышения розничных ставок должен стать Сбербанк.
В этом году ожидается замедление роста кредитования как в розничном, так и в корпоративном сегментах. В качестве первого аргумента в пользу такой точки зрения эксперты приводят прогноз снижения темпов экономического роста (рост ВВП должен составить 3,2% в этом году против 3,6% в прошлом) и более слабого роста заработной платы. Кроме того в банке указывают на действие таких факторов, как более высокий уровень реальных процентных ставок, сжатие ликвидности и нехватка капитала (коэффициент достаточности капитала по сектору в октябре сократился до 13,2% с 14,7% в начале 2012г. в результате быстрого роста кредитов и ужесточения требований к капиталу).
По итогам анализа последних тенденций в российском банковском секторе экономисты Citi пересмотрели прогнозы в отношении ряда банков. Так, аналитики стали настроены более пессимистично в отношении темпов роста и рентабельности банков "Возрождение" и "Санкт-Петербург", в связи с чем для них были снижены прогнозы дохода на акцию. Между тем оценка этого показателя на 2012г. для ВТБ была скорректирована в сторону повышения на 18% в связи с более высокими непроцентными доходами и сокращением провизий. При этом на 2013-2014гг. прогнозы по прибыльности ВТБ были снижены на 4-5% в свете ожиданий сокращения маржи и более высоких расходов банка. Прогнозы по показателям Сбербанка подверглись лишь незначительным корректировкам. В результате рекомендация по акциям ВТБ была снижена до "держать", тогда как по бумагам Сбербанка, банков "Возрождение" и "Санкт-Петербург" остались в силе рекомендации "покупать". Фаворитом аналитиков Citi в банковском секторе России остается Сбербанк ввиду его устойчивых позиций с точки зрения фондирования и лучшего, чем у аналогов, положения с капиталом. В банке ожидают, что Сбербанк продемонстрирует более быстрый рост, чем конкуренты, сохраняя при этом ROE на уровне 20%.
JPMorgan: Прогнозы Сбербанка осуществимы
Аналитики JPMorgan отмечают, что прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл. представляется высоким, но реалистичным. При этом эксперты проанализировали обоснованность и последствия наращивания операционных расходов банка - вопросы, которые чаще всего интересуют инвесторов - и пришли к выводу, что преодоление отрицательной разницы темпов роста выручки и темпов роста операционных расходов должно стать приоритетной задачей для менеджмента банка. Специалисты снизили целевой уровень цен с 147 до 136 руб. по обыкновенным акциям Сбербанка и со 118 до 109 руб. по привилегированным. Тем не менее такие оценки предполагают потенциал роста в 37%, а бумаги банка остаются, по мнению экспертов, наиболее предпочтительным инструментом на российском рынке. На этом фоне в JPMorgan подтвердили рекомендацию "покупать" акции Сбербанка.
В то время как реальные процентные ставки растут, опережающие индикаторы неоднозначны, доходности облигаций сокращаются, а позиция ЦБ РФ выглядит благоприятной, экономисты ожидают замедления кредитования, особенно в корпоративном сегменте, и улучшения ситуации с ликвидностью с сохранением небольшого давления на чистую процентную маржу банков. Также аналитики не видят каких-то тревожных признаков в части качества активов в банковском секторе.
Прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл., или примерно 390 млрд руб., по мнению американских специалистов, является достижимым, подразумевая темпы роста кредитов в диапазоне 13-19%, чистую процентную маржу около 6%, стоимость риска в 85 б.п. и рост операционных расходов, немногим превышающий 20%.
В JPMorgan оценивают среднегодовые темпы роста операционных расходов Сбербанка в 2009-2012гг. в 26%, что в два раза выше темпов роста выручки, а соотношение расходов к доходам банка приблизилось к 50%. Менеджмент банка поддерживает расходы на модернизацию, обновление филиалов и ИТ-сегмент, считая их стратегическими. Аналитики соглашаются, что такие инвестиции нужны как защитная мера (чтобы бороться с растущей конкуренцией) или предупредительная (чтобы захватить дополнительную долю привлекательного рынка розничного кредитования). Однако вопрос в том, приводят ли эти траты в конечном итоге к прибыли, поскольку на кону - устойчивость ROE на уровне 20%, отмечают эксперты. В отношении этих расходов специалистов беспокоят их продуктивность, конкурентоспособность результата и последующий контроль над издержками.
В JPMorgan присваивают акциям российского финансового сектора рейтинг "выше рынка", и Сбербанк является одним из фаворитов экспертов в секторе. По словам аналитиков, рыночная оценка стоимости банка выглядит привлекательной и с учетом оценки целевого уровня цен обещает потенциал роста в 37% у обыкновенных акций и 51% - у привилегированных. Даже после ралли котировок в 20% с ноября 2012г. банк торгуется с низкими значениями мультипликаторов P/BV и P/E 2013 г., равными 1.2x и 5.9x соответственно. Экономисты отмечают, что нынешние консенсус-прогнозы по прибыли банка представляются слишком низкими и в будущем должны быть пересмотрены в сторону 370-390 млрд руб. в соответствии с прогнозами руководства.
/Компиляция. 21 января. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter