Алин Сергей Норд-Капитал | Облигации

Смотря на отечественный рубль, мы видим, что и он пока в определенной степени выдохся, подойдя к таким психологическим рубежам, взятие которых просто так не дается

21 января 2013  Источник http://www.ncapital.ru/ http://www.ncapital.ru/
Корпоративные рублёвые бонды прошедшую неделю также провели в позитивном русле, в целом, на руку им сыграл лишённый резких перепадов настроения внешний фон, а также пока ещё относительно неплохая ликвидная картина. В итоге ценовой индекс бумаг MICEX CBI CP, рассчитываемый Московской биржей, за неделю смог подрасти ещё на 0.24% - до 93.23 пунктов Корпоративные рублёвые бонды прошедшую неделю также провели в позитивном русле, в целом, на руку им сыграл лишённый резких перепадов настроения внешний фон, а также пока ещё относительно неплохая ликвидная картина. В итоге ценовой индекс бумаг MICEX CBI CP, рассчитываемый Московской биржей, за неделю смог подрасти ещё на 0.24% - до 93.23 пунктов.
Однако надо учитывать и тот факт, что ликвидное счастье вечно длиться не может. Резкое увеличение объёма ликвидности – фактор сезонный, который вызван преимущественно традиционным ростом бюджетных расходов в конце года. На прошедшей неделе налоговые платежи ещё были не столь масштабными, однако уже на предстоящей неделе отечественным организациям придётся более серьёзно раскошелиться, уплатив НДС, НДПИ и акцизы (в сумме это почти 400 млрд рублей). Настроение денежно-кредитного рынка уже начало портиться, что видно и по сжатию объёма банковской ликвидности, и по логично растущим процентным ставкам. Совокупный объём банковской ликвидности (сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ) выглядит уже не столь уверенно, за неделю он снизился на 459.9 млрд рублей – до 928.6 млрд рублей. Основные потери здесь случились непосредственно в конце недели: с четверга значение индикатора находится ниже триллионной отметки. С понедельника же по среду ликвидность держалась выше отметки 1.2 трлн рублей. Что же касается межбанковских ставок, то они начали фиксировать рост со среды. Индикативная Mosprime O/N нащупала во вторник свое дно – 5.18% годовых, а затем начала расти, в результате за неделю возмужав на 53 б.п. – до 5.76% годовых. В связи с уже начавшимся ухудшением кондиций денежно-кредитного рынка и наличием предпосылок к его продолжению на неделе ввиду набирающего обороты налогового периода ожидаем от рынка корпоративных рублёвых бондов более скромной динамики, нежели на прошедшей неделе.
Бросая свой взор на сектор ОФЗ, мы видим своего рода коррекцию, что, в целом, прослеживается и по первичному, и по вторичному секторам. На вторичном рынке доходности государственных облигаций в среднем прибавили 13 б.п., что привело к умеренному сдвигу кривой ОФЗ вверх. Первичный рынок также пока не смог нас чем-либо порадовать. Прошедший в среду аукцион Минфина по размещению нового выпуска 10-летних ОФЗ серии 26211 позволил сбыться планам ведомства лишь на 27%. В итоге было продано бондов на 6.76 млрд рублей при объёме предложения в 25 млрд рублей. Спрос находился на аналогичном уровне, в итоге он был полностью удовлетворен. Средневзвешенная аукционная доходность составила 6.75% годовых, что соответствует верхней границе ранее объявленного ориентира в диапазоне 6.70-6.75% годовых. Результаты аукциона сигнализировали нам о том, что на текущий момент рынок в определенной степени пресытился госбумагами. В отсутствие новых волн ощутимого позитива извне инвесторы пока не спешат впрыгивать на подножку данного поезда, понимая, что рынок уже очень много заработал, а для того, чтобы продолжить это делать, ему нужно уже больше стараться. В четверг ФСФР сообщила о том, что не видит препятствий (законодательных и т.п.) для начала операций Euroclear с рублёвыми госбондами. Ранее в службу было направлен запрос по отдельным положениям правовых актов и законов. Устные комментарии были даны, а сегодня будет направлен официальный письменный ответ. Так что долгожданная либерализация не за горами.
Смотря на отечественный рубль, мы видим, что и он пока в определенной степени выдохся, подойдя к таким психологическим рубежам, взятие которых просто так не дается. Стоимость бивалютной корзины пока хоть и чуть отступила, но находится не сильно выше того уровня, при котором Банк России осуществляет свои валютные интервенции. Помимо официального, установленного регулятором коридора (31.65-38.65 рублей), существует ещё так называемый нейтральный (неофициальный) подкоридор, сейчас его границы находятся в пределах 34.65-35.65 рублей. Если стоимость бивалютной корзины находится в пределах этого более узкого подкоридора, то ЦБ РФ обычно не проводит интервенций. Однако если она приближается к той или иной границе вплотную, либо пересекает её, тут уже регулятор может начать действовать. Пока регулятор хоть и «залег на дно» после своего яркого выхода в начале года (в первые три торговых дня ежедневно покупалось валюты на 160-170 млн долларов), однако в скором времени он может вновь вернуться. При текущей не очень выразительной динамике глобальных рынков рубль сбивается с верного пути либо самостоятельно, реагируя на локальное ухудшение внешнего фона, либо этому помогает Банк России, сил которого пока вполне хватает на подавление рублевого энтузиазма. Если внешние драйверы рубля по-прежнему будет вести себя не очень ярко, то рубль не сможет претендовать на более серьёзные победы.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=167429. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.