5 февраля 2013 Газпромбанк | Сбербанк (SBER) Назаров Александр, Синельников Иван, Питалефф Александр, Клапко Андрей
Российский рынок акций начал неделю со снижения по большинству blue chips на фоне наметившейся общемировой коррекции, включая резкий обвал цены на нефть. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1535,35 п (- 0,8%), индекс РТС - 1612,52 пункта (-1%). Европейские площадки показали худший результат за последние три месяца. Основной итальянский индикатор FTSE MIB рухнул на рекордные за последние полгода 4,5%. Испанский индекс IBEX 35 потерял 3,8%, причем он снижается уже шесть дней подряд – последний раз такой длительный спад был зафиксирован 10 месяцев назад. Американские индексы также упали. Негативом для рынка выступили данные по экономике США. Прошедший день стал наихудшим для рынка акций США в этом году, падение Standard & Poor's 500 было самым значительным с 14 ноября 2012 г. Заказы промышленных предприятий США в декабре выросли по сравнению с ноябрем на 1,8%, свидетельствуют данные министерства торговли. Аналитики ожидали более значительного повышения – на 2,3%. Кроме того, согласно пересмотренным данным, в ноябре объем заказов снизился на 0,3%, тогда как ранее сообщалось о нулевом изменении. Нефть начала полномасштабную коррекцию, потеряла с максимальных позиций уже 2 доллара и сегодня утром продолжает стремительное движение вниз.
Прогноз на сегодня: Сегодня фон умеренно негативный. Несмотря на позитивные данные о PMI в непроизводственной сфере Китая от HBSC, азиатские фондовые рынки падают, в минусе и нефть. В зеленой зоне пока американские фьючерсы, но рост не превышает 0,1%. Мы ожидаем продолжения падения сегодня на открытии. Из статистики можно выделить сводный индекс PMI в еврозоне (13:00 мск), розничные продажи в еврозоне в декабре (14:00 мск) и январский индекс деловой активности в секторе услуг США (ISM Non-Manufacturing, 19:00 мск).
Прирост денежной массы серьезно замедлился, но инфляционные риски все еще высоки – на снижение ставок ЦБ рассчитывать рано
Новость: По информации Банка России, по итогам 2012 г. денежная масса выросла на 11,9% г/г (22,3% в 2011 г.), что является достаточно существенным замедлением за последние три года. В декабре 2012 г. прирост денежной массы составил 9,3% м/м (сезонный фактор) после роста на 1,4% м/м в ноябре 2012 г. Комментарий: Столь серьезное замедление годовых темпов прироста денежной массы – негативный фактор для экономического роста как со стороны процентного, так и со стороны валютного аспектов денежно- кредитной политики. Зафиксированное «сжатие» является важным аргументом в пользу будущего смещения приоритетов монетарной политики в сторону экономического роста. В структуре денежной массы существенно замедлился прирост объема наличных денег в обращении (8,3% г/г в 2012 г. против 17,3% г/г в 2011 г.). Средства на депозитах юридических лиц (кроме финансовых организаций) также продемонстрировали весьма скромные результаты по сравнению с предыдущим годом: +14,5% г/г в 2012 г. против +43,8% г/г в 2011 г. Темпы прироста депозитов населения остались примерно на том же самом уровне, что и годом ранее (в 2012 г. – 18,9% г/г, в 2011 г. – 19,9% г/г). Мы полагаем, что в 2013 г. ЦБ РФ смягчит денежно-кредитную политику, что приведет к ускорению темпов роста денежной массы (примерно до 15,0% г/г по итогам 2013 г.). Однако, учитывая существующие инфляционные риски в экономике, происходить это будет только после того, как инфляция вернется в целевой диапазон ЦБ (5,0-6,0% г/г), т.е. не ранее 2К13.
Обзор валютного рынка Ухудшение инвестиционного настроя в понедельник, вызванное отсутствием новых драйверов роста, негативно сказалось на российской валюте. Курс USD/RUB снова перешел «границу», за день прибавив 0,23 руб. На закрытие американская валюта стоила 30,09 руб./долл. При этом противоположную динамику продемонстрировал евро (снижение на 0,24 руб. до 40,64 руб./евро). В результате бивалютная корзина мало изменилась (34,84 руб., +0,02 руб.), оставшись внутри «нейтрального» диапазона валютного коридора ЦБ. Сегодня с утра внешний фон для российской валюты остается умеренно негативным – в основном из-за дешевеющей нефти
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА Помните, вчера мы говорили о странном поведении евро в пятницу? Тогда казалось, что инвесторы закрывают последние короткие позиции на фоне волатильности и ищут повод для начала продаж. И вчера такой повод представился. Началось с того, что оппозиция в Испании потребовала отставки премьер-министра страны Марио Рахоя в связи с коррупционным скандалом. В результате резко упали сначала облигации самой Испании, а следом Италии – в обоих случаях падение было самым глубоким за более чем три последних месяца. Единую европейскую валюту тоже стали продавать, и вскоре глубокая коррекция охватила и фондовый рынок. Испанские акции упали более чем на 3,7%, итальянские – на 4,5%, а германские – на 2,5%. Затем, правда, появилась новость о том, что Сирия нацелила ракеты на Тель-Авив, но даже на этом фоне нефть не сумела подорожать: рынок к тому времени «залип» в безрисковом режиме. Российский фондовый рынок при этом выступил вполне неплохо, потеряв всего около 1%. Однако настрой здесь все же изменился, так что нужно быть готовым к дальнейшему отступлению. Из «голубых фишек» больше всех пострадали Роснефть и Сургутнефтегаз. Досталось также РусГидро (-3%) и ОГК-2 (-2,2%). Зато стойко шли вперед Мегафон и Магнит. Правда, и они теперь могут стать жертвами фиксации прибыли. ВТБ упал почти на 3% вчера и на 10% за последние пять дней, вернувшись таким образом на уровень начала января. Коррекция была неизбежна, даже необходима. И мы полагаем, что еще 2-3% рынок потеряет, прежде чем инвесторы станут открывать новые и пополнять старые позиции.
Сбербанк
Тикер SBER RX
Цена 107,43 руб.
Целевая цена 138,5 руб.
Потенциал роста 29%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Сбербанк повышает ставки по потребительским кредитам
Новость: Вчера Сбербанк сообщил о повышении ставок по потребительским кредитам с февраля на 3,0-5,6% до 17,0-25,5%. Комментарий: Сам факт повышения удивления не вызывает, принимая во внимание ожидаемое увеличение обязательных норм резервирования по необеспеченным розничным кредитам (правила вступают в силу с марта 2013). Данный шаг со стороны ЦБ призван несколько охладить рост в самом высокорисковом сегменте розничного кредитования, который в 2012 году продемонстрировал рост в 60%. Мы ожидаем, что повышение ставок безусловно окажет давление на темпы роста розничного портфеля как Сбербанка, так и сектора в целом (в ближайшее время, вероятно, другие игроки последуют примеру Сбербанка), однако тенденция уже заложена в ожидания рынка. Новость нейтральна
Дан старт IPO Московской биржи
Новость: Московская биржа вчера официально сообщила о старте первичного размещения собственных акций по открытой подписке – заявки будут приниматься с 4 по 14 февраля.
Ценовой диапазон размещения объявлен на уровне от 55 до 63 руб. за акцию (от 4,4 долл. до 5,0 млрд долл. за всю компанию).
Акции будут продаваться через Micex (Cyprus) Limited и ООО «ММВБ- финанс», 100%-ные «дочки» Московской биржи. Ожидаемые поступления от IPO — 15 млрд руб. Из этой суммы вторичные акции на 9 млрд руб., принадлежащие существующим акционерам, будут проданы через Micex (Cyprus) Limited, а первичные акции на 6 млрд руб. — через ООО «ММВБ-финанс». В зависимости от спроса, Московская биржа может увеличить объем размещения на 5 млрд руб.
После IPO будет введен мораторий на продажу акций для ММВБ-РТС, ООО «ММВБ-финанс», Micex (Cyprus) Limited и акционеров, продавших свои акции через Micex (Cyprus) Limited на период 180 дней. По информации в СМИ, остальные акционеры, вероятно, также вступят в аналогичные договоренности
Была объявлена новая дивидендная политика, согласно которой Московская биржа выплатит не менее 30% от чистой прибыли группы по МСФО по итогам 2012 г., не менее 40% – по итогам 2013 г. и не менее 50% – по итогам 2014 г
Комментарий: Диапазон размещения выглядит довольно адекватно в современных рыночных реалиях. По нашим предварительным оценкам, Московская биржа оценена с дисконтом в 15-25% к среднему по зарубежным аналогам по мультипликаторам P/E13П и EV/EBITDA13П. Принимая во внимание целый набор как возможностей (создание финансового центра в Москве, репатриация торговых объемов с зарубежных площадок, дальнейшее развитие рынка деривативов, устойчивость комиссионных доходов с денежного рынка), так и рисков (снижения клиентских остатков после введения системы T+2, замедление отечественной экономики, стагнация торговых оборотов на рынке акций), мы считаем инвестиционную историю Московской биржи фундаментально вполне конкурентоспособной. Вместе с тем отметим, что ожидаемая дивидендная доходность пока уступает зарубежным аналогам (2,0-2,5% против 4,0%), хотя, согласно новой дивидендной политике, отставание, вероятно, будет ликвидировано на 2-летнем горизонте. Мы считаем успешное размещение акций Московской биржи ближе к середине диапазона наиболее вероятным сценарием.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня фон умеренно негативный. Несмотря на позитивные данные о PMI в непроизводственной сфере Китая от HBSC, азиатские фондовые рынки падают, в минусе и нефть. В зеленой зоне пока американские фьючерсы, но рост не превышает 0,1%. Мы ожидаем продолжения падения сегодня на открытии. Из статистики можно выделить сводный индекс PMI в еврозоне (13:00 мск), розничные продажи в еврозоне в декабре (14:00 мск) и январский индекс деловой активности в секторе услуг США (ISM Non-Manufacturing, 19:00 мск).
Прирост денежной массы серьезно замедлился, но инфляционные риски все еще высоки – на снижение ставок ЦБ рассчитывать рано
Новость: По информации Банка России, по итогам 2012 г. денежная масса выросла на 11,9% г/г (22,3% в 2011 г.), что является достаточно существенным замедлением за последние три года. В декабре 2012 г. прирост денежной массы составил 9,3% м/м (сезонный фактор) после роста на 1,4% м/м в ноябре 2012 г. Комментарий: Столь серьезное замедление годовых темпов прироста денежной массы – негативный фактор для экономического роста как со стороны процентного, так и со стороны валютного аспектов денежно- кредитной политики. Зафиксированное «сжатие» является важным аргументом в пользу будущего смещения приоритетов монетарной политики в сторону экономического роста. В структуре денежной массы существенно замедлился прирост объема наличных денег в обращении (8,3% г/г в 2012 г. против 17,3% г/г в 2011 г.). Средства на депозитах юридических лиц (кроме финансовых организаций) также продемонстрировали весьма скромные результаты по сравнению с предыдущим годом: +14,5% г/г в 2012 г. против +43,8% г/г в 2011 г. Темпы прироста депозитов населения остались примерно на том же самом уровне, что и годом ранее (в 2012 г. – 18,9% г/г, в 2011 г. – 19,9% г/г). Мы полагаем, что в 2013 г. ЦБ РФ смягчит денежно-кредитную политику, что приведет к ускорению темпов роста денежной массы (примерно до 15,0% г/г по итогам 2013 г.). Однако, учитывая существующие инфляционные риски в экономике, происходить это будет только после того, как инфляция вернется в целевой диапазон ЦБ (5,0-6,0% г/г), т.е. не ранее 2К13.
Обзор валютного рынка Ухудшение инвестиционного настроя в понедельник, вызванное отсутствием новых драйверов роста, негативно сказалось на российской валюте. Курс USD/RUB снова перешел «границу», за день прибавив 0,23 руб. На закрытие американская валюта стоила 30,09 руб./долл. При этом противоположную динамику продемонстрировал евро (снижение на 0,24 руб. до 40,64 руб./евро). В результате бивалютная корзина мало изменилась (34,84 руб., +0,02 руб.), оставшись внутри «нейтрального» диапазона валютного коридора ЦБ. Сегодня с утра внешний фон для российской валюты остается умеренно негативным – в основном из-за дешевеющей нефти
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА Помните, вчера мы говорили о странном поведении евро в пятницу? Тогда казалось, что инвесторы закрывают последние короткие позиции на фоне волатильности и ищут повод для начала продаж. И вчера такой повод представился. Началось с того, что оппозиция в Испании потребовала отставки премьер-министра страны Марио Рахоя в связи с коррупционным скандалом. В результате резко упали сначала облигации самой Испании, а следом Италии – в обоих случаях падение было самым глубоким за более чем три последних месяца. Единую европейскую валюту тоже стали продавать, и вскоре глубокая коррекция охватила и фондовый рынок. Испанские акции упали более чем на 3,7%, итальянские – на 4,5%, а германские – на 2,5%. Затем, правда, появилась новость о том, что Сирия нацелила ракеты на Тель-Авив, но даже на этом фоне нефть не сумела подорожать: рынок к тому времени «залип» в безрисковом режиме. Российский фондовый рынок при этом выступил вполне неплохо, потеряв всего около 1%. Однако настрой здесь все же изменился, так что нужно быть готовым к дальнейшему отступлению. Из «голубых фишек» больше всех пострадали Роснефть и Сургутнефтегаз. Досталось также РусГидро (-3%) и ОГК-2 (-2,2%). Зато стойко шли вперед Мегафон и Магнит. Правда, и они теперь могут стать жертвами фиксации прибыли. ВТБ упал почти на 3% вчера и на 10% за последние пять дней, вернувшись таким образом на уровень начала января. Коррекция была неизбежна, даже необходима. И мы полагаем, что еще 2-3% рынок потеряет, прежде чем инвесторы станут открывать новые и пополнять старые позиции.
Сбербанк
Тикер SBER RX
Цена 107,43 руб.
Целевая цена 138,5 руб.
Потенциал роста 29%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Сбербанк повышает ставки по потребительским кредитам
Новость: Вчера Сбербанк сообщил о повышении ставок по потребительским кредитам с февраля на 3,0-5,6% до 17,0-25,5%. Комментарий: Сам факт повышения удивления не вызывает, принимая во внимание ожидаемое увеличение обязательных норм резервирования по необеспеченным розничным кредитам (правила вступают в силу с марта 2013). Данный шаг со стороны ЦБ призван несколько охладить рост в самом высокорисковом сегменте розничного кредитования, который в 2012 году продемонстрировал рост в 60%. Мы ожидаем, что повышение ставок безусловно окажет давление на темпы роста розничного портфеля как Сбербанка, так и сектора в целом (в ближайшее время, вероятно, другие игроки последуют примеру Сбербанка), однако тенденция уже заложена в ожидания рынка. Новость нейтральна
Дан старт IPO Московской биржи
Новость: Московская биржа вчера официально сообщила о старте первичного размещения собственных акций по открытой подписке – заявки будут приниматься с 4 по 14 февраля.
Ценовой диапазон размещения объявлен на уровне от 55 до 63 руб. за акцию (от 4,4 долл. до 5,0 млрд долл. за всю компанию).
Акции будут продаваться через Micex (Cyprus) Limited и ООО «ММВБ- финанс», 100%-ные «дочки» Московской биржи. Ожидаемые поступления от IPO — 15 млрд руб. Из этой суммы вторичные акции на 9 млрд руб., принадлежащие существующим акционерам, будут проданы через Micex (Cyprus) Limited, а первичные акции на 6 млрд руб. — через ООО «ММВБ-финанс». В зависимости от спроса, Московская биржа может увеличить объем размещения на 5 млрд руб.
После IPO будет введен мораторий на продажу акций для ММВБ-РТС, ООО «ММВБ-финанс», Micex (Cyprus) Limited и акционеров, продавших свои акции через Micex (Cyprus) Limited на период 180 дней. По информации в СМИ, остальные акционеры, вероятно, также вступят в аналогичные договоренности
Была объявлена новая дивидендная политика, согласно которой Московская биржа выплатит не менее 30% от чистой прибыли группы по МСФО по итогам 2012 г., не менее 40% – по итогам 2013 г. и не менее 50% – по итогам 2014 г
Комментарий: Диапазон размещения выглядит довольно адекватно в современных рыночных реалиях. По нашим предварительным оценкам, Московская биржа оценена с дисконтом в 15-25% к среднему по зарубежным аналогам по мультипликаторам P/E13П и EV/EBITDA13П. Принимая во внимание целый набор как возможностей (создание финансового центра в Москве, репатриация торговых объемов с зарубежных площадок, дальнейшее развитие рынка деривативов, устойчивость комиссионных доходов с денежного рынка), так и рисков (снижения клиентских остатков после введения системы T+2, замедление отечественной экономики, стагнация торговых оборотов на рынке акций), мы считаем инвестиционную историю Московской биржи фундаментально вполне конкурентоспособной. Вместе с тем отметим, что ожидаемая дивидендная доходность пока уступает зарубежным аналогам (2,0-2,5% против 4,0%), хотя, согласно новой дивидендной политике, отставание, вероятно, будет ликвидировано на 2-летнем горизонте. Мы считаем успешное размещение акций Московской биржи ближе к середине диапазона наиболее вероятным сценарием.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter