Прибыль Dell Inc сократилась на 31% в четвертом квартале финансового года, однако оказалась лучше ожиданий аналитиков. Инвесторы также учитывают планы основателя и главы компании Майкла Делла, который вместе с частным инвестфондом Silver Lake и гигантом сектора ПО Microsoft предлагает выкупить фирму за 24,4 млрд. долл. Компания сообщила, что ее продажи почти во всех сегментах снизились за отчетный период. Исключением стал сегмент серверов и сетевого оборудования, чья выручка поднялась на 18%. В целом выручка компании упала на 11%. Чистый доход Dell за четвертый квартал составил 530 млн. долл., или 30 центов на акцию.
В среду стало известно о сделке по приватизации одного из титанов технологической индустрии – Dell Inc. Менеджмент компании во главе с основателем Майклом Деллом в сотрудничестве с инвестиционными компаниями Silver Lake и MSD Capital выкупят Dell за 24,4 млрд долл. Это событие знаменует собой интереснейшие перемены, которые характеризуют собой падение спроса на персональные компьютеры (ПК) и рост популярности мобильных устройств. В результате этих перемен многолетние лидеры технологического сектора, такие как Dell, Hewlett-Packard, IBM, Microsoft и многие другие, оказались неспособны адаптироваться к переменам, неся финансовые и имиджевые потери
История и трансформация
Компания Dell Inc. была основана в 1984 году и стала первопроходцем индустрии ПК, снизив затраты на производство и организовав прямой выход на конечных потребителей. В итоге, ПК перестали быть громоздкими машинами стоимостью в несколько тысяч долларов, став устройством, которое может себе позволить каждое домохозяйство
Однако руководство компании и ее основатель Майкл Делл не смогли осознать перемены, которые начали происходить на рынке ПК. Потребители потеряли интерес к десктопам и даже тонким лэптопам, сделав выбор в пользу нового класса мобильных устройств – смартфонов и планшетов
Хотя стоит отметить, что Dell предпринимал попытки обновить свою линейку продуктов. В 2010 году был выпущен смартфон Dell Streak, но был снят с производства в том же году. В 2006 компания представила плеер Dell DJ, который должен был стать конкурентом айподам от Apple. Но и это устройство не оправдало надежд. Пытаясь оживить интерес к ПК, Dell запустил в производство лэптоп Adamo, но стоимость утонченного устройства в 2 тыс. долларов стала причиной крайне низкого уровня продаж
Индустрия персональных компьютеров (ПК) переживает непростые времена. Второй год подряд годовые продажи снижаются, тогда как рынок смартфонов и планшетов продолжает завоевывать сердца потребителей. Продажи ПК в 2012 году упали на 4%. Для сравнения рынок планшетов увеличился на 72%.
Сегодня Dell является третьим по рыночной доле игроком на рынке ПК, имея 10,7% рынка объемом 352,7 млн. устройств, уступив лидерство HP в 2006 году, а затем и вторую строчку Lenovo в 2011-м.
Сделка по приватизации
Сделка финансируется кэшем и капиталом от CEO Майкла Делла, инвесткомпании Silver Lake, 2 млрд долл. от Microsoft, а также кредит от RBC, Credit Suisse, Barclays и Bank of America, и свободными средствами на балансе компании. Акционеры получат 13,65 долл. за каждую простую акцию, что означает 25-процентную премию к цене закрытия на 11 января, когда впервые появились слухи о возможной приватизации. При этом сделка может не состояться если приватизация не будет завершена до 5 ноября
Silver Lake и Майкл Делл одалживают 17 млрд долл. для финансирования сделки ценой 24,4 млрд долл., что означает временное инвестирования 7 млрд долл. собственного капитала. В то же время, у Dell на балансе есть 15 млрд долл. кэша. Значит, через 45 дней, когда сделка будет оформлена с SEC, два участника этой сделки выплатят себе огромные дивиденды для покрытия изначальной инвестиции собственного капитала.
Зачем Microsoft владеть частью приватизированного Dell? Одной из причин может стать желание закрепить партнерство с производителем, который использует Windows. Лакомым кусочком может стать и 2,4 тыс. патентов, которыми обладает Dell.
Приватизации Dell является вполне обоснованной. Компания находится в стадии реструктуризации, результатом которой должен стать постепенный уход с рынка ПК, на котором Dell некогда доминировала, на обслуживание корпоративных клиентов, что обеспечивает более высокую рентабельность. Уходя с рынка, менеджмент компании избежит давления со стороны акционеров, что позволит сконцентрироваться на реструктуризации, а не ежеквартальных отчетах.
Еще одной деталью сделки является выпуск бондов на сумму 15 млрд долл. к уже имеющемуся долгу в 9 млрд долл. Что представляется более чем логичным шагом ввиду рекордно низких процентных ставок и мягкой кредитно-денежной политики ФРС.
Финансовые показатели
С начала 1990-х годов, Dell планомерно наращивал объемы выручки, выйдя на максимум в 2007 году. Однако в последние годы темпы роста стагнируют на отметке 62 млрд долл., а в кризисный 2009 год упали до уровней 2004 года. Негативным показателем является и постепенное снижение маржи с прибыли начиная с 1998 года, когда был достигнут максимум в 8%.
Как мы видим из приведенного ниже графика, большую часть выручки Dell получает от продажи портативных устройств и десктопов. Для сравнения IBM, реструктуризировав свой бизнес, получает примерно 80% своей выручки от предоставления сервисов и программного обеспечения для корпоративных клиентов при операционной марже в 52%, что вдвое больше чем у Dell, которая по- прежнему зарабатывает 50% общей выручки от продаж ПК с более низкой марже
Реструктуризация
5-летний план реструктуризации подразумевает инвестиции в новую линейку продуктов, НИОКР (R&D), ценовую политику и маркетинг. Эти инвестиции потребуют больших затрат, а значит резко снизится поток свободных денежных средств и чистой прибыли, что вызвало бы крайне негативную реакцию инвесторов на публичном рынке.
Смещая фокус на обслуживание корпоративных клиентов, Dell будет ориентироваться на средний бизнес (примерно 500 работников), а не крупнейшие компании из списка Fortune 500, которые обслуживаются IBM и HP. Вдобавок к предоставлению сервиса этим компаниям, Dell сможет увеличить спрос и на свою основную продукцию - персональные компьютеры.
Еще одной интересной деталью является прошлогодняя покупка компании Wyse за 500 млн долл., которая занимается облачными технологиями. Скомбинировав технологии Wyse и наработки Dell в обслуживании корпоративных клиентов, мы увидим, что Dell находится в очень выгодной позиции в преддверии реструктуризации.
Dell не будет избавляться от производства ПК даже в отдаленной перспективе. Компания будет полагаться на это отделение, чтобы генерировать средства для выплаты процентов полученных в результате сделки по приватизации компании
Вывод
Многие публичные компании настолько зависимы от краткосрочных требований Уолл-Стрит, что им не хватает дальнозоркости и идей, которые стали залогом успеха на начальном пути этих компаний. Руководство этих компаний управляет ими от квартала к кварталу, избегая трудных решений, которые отличают самые лучшие компании
Dell приватизируется в хорошее время: обслуживание долга очень дешево, а сама компания дешевая по отношению к чистой прибыли. Если связка Майкла Делла и фонда Silver Lake все сделают правильно, Dell имеет огромный потенциал роста при выходе на биржу через несколько лет
В технологическом секторе наблюдается любопытная ситуация. Сомнительные стартапы с непонятной стратегией и плохими финансовыми показателями оцениваются в миллиарды долларов, тогда как признанные гиганты, как Dell, Microsoft, HP и IBM, сильно недооценены участниками рынка, которые игнорируют возможности этих компаний и потенциал их роста
Инвестиционная идея
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311021683_ba0bd50f7276bf3a0145a6d9159117bf.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В среду стало известно о сделке по приватизации одного из титанов технологической индустрии – Dell Inc. Менеджмент компании во главе с основателем Майклом Деллом в сотрудничестве с инвестиционными компаниями Silver Lake и MSD Capital выкупят Dell за 24,4 млрд долл. Это событие знаменует собой интереснейшие перемены, которые характеризуют собой падение спроса на персональные компьютеры (ПК) и рост популярности мобильных устройств. В результате этих перемен многолетние лидеры технологического сектора, такие как Dell, Hewlett-Packard, IBM, Microsoft и многие другие, оказались неспособны адаптироваться к переменам, неся финансовые и имиджевые потери
История и трансформация
Компания Dell Inc. была основана в 1984 году и стала первопроходцем индустрии ПК, снизив затраты на производство и организовав прямой выход на конечных потребителей. В итоге, ПК перестали быть громоздкими машинами стоимостью в несколько тысяч долларов, став устройством, которое может себе позволить каждое домохозяйство
Однако руководство компании и ее основатель Майкл Делл не смогли осознать перемены, которые начали происходить на рынке ПК. Потребители потеряли интерес к десктопам и даже тонким лэптопам, сделав выбор в пользу нового класса мобильных устройств – смартфонов и планшетов
Хотя стоит отметить, что Dell предпринимал попытки обновить свою линейку продуктов. В 2010 году был выпущен смартфон Dell Streak, но был снят с производства в том же году. В 2006 компания представила плеер Dell DJ, который должен был стать конкурентом айподам от Apple. Но и это устройство не оправдало надежд. Пытаясь оживить интерес к ПК, Dell запустил в производство лэптоп Adamo, но стоимость утонченного устройства в 2 тыс. долларов стала причиной крайне низкого уровня продаж
Индустрия персональных компьютеров (ПК) переживает непростые времена. Второй год подряд годовые продажи снижаются, тогда как рынок смартфонов и планшетов продолжает завоевывать сердца потребителей. Продажи ПК в 2012 году упали на 4%. Для сравнения рынок планшетов увеличился на 72%.
Сегодня Dell является третьим по рыночной доле игроком на рынке ПК, имея 10,7% рынка объемом 352,7 млн. устройств, уступив лидерство HP в 2006 году, а затем и вторую строчку Lenovo в 2011-м.
Сделка по приватизации
Сделка финансируется кэшем и капиталом от CEO Майкла Делла, инвесткомпании Silver Lake, 2 млрд долл. от Microsoft, а также кредит от RBC, Credit Suisse, Barclays и Bank of America, и свободными средствами на балансе компании. Акционеры получат 13,65 долл. за каждую простую акцию, что означает 25-процентную премию к цене закрытия на 11 января, когда впервые появились слухи о возможной приватизации. При этом сделка может не состояться если приватизация не будет завершена до 5 ноября
Silver Lake и Майкл Делл одалживают 17 млрд долл. для финансирования сделки ценой 24,4 млрд долл., что означает временное инвестирования 7 млрд долл. собственного капитала. В то же время, у Dell на балансе есть 15 млрд долл. кэша. Значит, через 45 дней, когда сделка будет оформлена с SEC, два участника этой сделки выплатят себе огромные дивиденды для покрытия изначальной инвестиции собственного капитала.
Зачем Microsoft владеть частью приватизированного Dell? Одной из причин может стать желание закрепить партнерство с производителем, который использует Windows. Лакомым кусочком может стать и 2,4 тыс. патентов, которыми обладает Dell.
Приватизации Dell является вполне обоснованной. Компания находится в стадии реструктуризации, результатом которой должен стать постепенный уход с рынка ПК, на котором Dell некогда доминировала, на обслуживание корпоративных клиентов, что обеспечивает более высокую рентабельность. Уходя с рынка, менеджмент компании избежит давления со стороны акционеров, что позволит сконцентрироваться на реструктуризации, а не ежеквартальных отчетах.
Еще одной деталью сделки является выпуск бондов на сумму 15 млрд долл. к уже имеющемуся долгу в 9 млрд долл. Что представляется более чем логичным шагом ввиду рекордно низких процентных ставок и мягкой кредитно-денежной политики ФРС.
Финансовые показатели
С начала 1990-х годов, Dell планомерно наращивал объемы выручки, выйдя на максимум в 2007 году. Однако в последние годы темпы роста стагнируют на отметке 62 млрд долл., а в кризисный 2009 год упали до уровней 2004 года. Негативным показателем является и постепенное снижение маржи с прибыли начиная с 1998 года, когда был достигнут максимум в 8%.
Как мы видим из приведенного ниже графика, большую часть выручки Dell получает от продажи портативных устройств и десктопов. Для сравнения IBM, реструктуризировав свой бизнес, получает примерно 80% своей выручки от предоставления сервисов и программного обеспечения для корпоративных клиентов при операционной марже в 52%, что вдвое больше чем у Dell, которая по- прежнему зарабатывает 50% общей выручки от продаж ПК с более низкой марже
Реструктуризация
5-летний план реструктуризации подразумевает инвестиции в новую линейку продуктов, НИОКР (R&D), ценовую политику и маркетинг. Эти инвестиции потребуют больших затрат, а значит резко снизится поток свободных денежных средств и чистой прибыли, что вызвало бы крайне негативную реакцию инвесторов на публичном рынке.
Смещая фокус на обслуживание корпоративных клиентов, Dell будет ориентироваться на средний бизнес (примерно 500 работников), а не крупнейшие компании из списка Fortune 500, которые обслуживаются IBM и HP. Вдобавок к предоставлению сервиса этим компаниям, Dell сможет увеличить спрос и на свою основную продукцию - персональные компьютеры.
Еще одной интересной деталью является прошлогодняя покупка компании Wyse за 500 млн долл., которая занимается облачными технологиями. Скомбинировав технологии Wyse и наработки Dell в обслуживании корпоративных клиентов, мы увидим, что Dell находится в очень выгодной позиции в преддверии реструктуризации.
Dell не будет избавляться от производства ПК даже в отдаленной перспективе. Компания будет полагаться на это отделение, чтобы генерировать средства для выплаты процентов полученных в результате сделки по приватизации компании
Вывод
Многие публичные компании настолько зависимы от краткосрочных требований Уолл-Стрит, что им не хватает дальнозоркости и идей, которые стали залогом успеха на начальном пути этих компаний. Руководство этих компаний управляет ими от квартала к кварталу, избегая трудных решений, которые отличают самые лучшие компании
Dell приватизируется в хорошее время: обслуживание долга очень дешево, а сама компания дешевая по отношению к чистой прибыли. Если связка Майкла Делла и фонда Silver Lake все сделают правильно, Dell имеет огромный потенциал роста при выходе на биржу через несколько лет
В технологическом секторе наблюдается любопытная ситуация. Сомнительные стартапы с непонятной стратегией и плохими финансовыми показателями оцениваются в миллиарды долларов, тогда как признанные гиганты, как Dell, Microsoft, HP и IBM, сильно недооценены участниками рынка, которые игнорируют возможности этих компаний и потенциал их роста
Инвестиционная идея
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311021683_ba0bd50f7276bf3a0145a6d9159117bf.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter