utmagazine | Фундамент

Харухико Куроду спасет Японию от 15-летней инфляции

5 марта 2013  Источник /
Решение японского премьер-министра Синдзо Абэ назначить Харухико Куроду следующим главой Банка Японии демонстрирует дерзость его намерений. Курода должен положить конец пятнадцатилетней дефляции в стране Решение японского премьер-министра Синдзо Абэ назначить Харухико Куроду следующим главой Банка Японии демонстрирует дерзость его намерений. Курода должен положить конец пятнадцатилетней дефляции в стране. Это встряхнет японскую экономику, а возможно, и мировую. Такие меры необходимы, но рискованны. Скорее всего, они будут дестабилизирующими, по крайней мере в краткосрочной перспективе. При неправильном управлении сдвиг может закончиться катастрофой. Но катастрофа и так надвигается. Либо рисковать сейчас, либо проиграть позже.

Харухико Курода — первый управляющий, имеющий опыт работы в министерстве финансов, с тех пор как банк получил независимость в 1998 г. Он пришел из международного подразделения министерства, свободно говорит по-английски и давно критикует толерантность Банка Японии к дефляции. Частично по этой причине, пребывая в 1999-2003 гг. на посту вице-министра финансов по международным делам, он привел в министерство Такатоши Ито из Токийского университета — сторонника регулирования инфляции.

Вместе с двумя другими новыми членами руководства Банка Японии — Кикуо Иватой, многолетним критиком центробанка, и нынешним заместителем управляющего Хироши Накасо — Курода должен обеспечить выполнение требования правительства о 2% годовой инфляции. Если бы индекс потребительских цен рос на 2% в год с 1997-го, нынешний уровень цен был бы на 40% выше существующего.

Возникает первый вопрос: сможет ли валютная политика обеспечить более высокую инфляцию в стране с упрочившимися ожиданиями мягкой дефляции, несмотря на пессимистичную точку зрения Банка Японии? Разумеется. Однако нужные для достижения этой цели методы могут быть крайне радикальными: бессрочные покупки иностранной валюты, монетизация еще больших финансовых дефицитов или прямые покупки рисковых отечественных кредитов. На практике такие меры не могут применяться без тесного сотрудничества с правительством. А поскольку оно хочет инфляции, видимо, с этим проблем не будет. В противном случае власть может монетизировать дефициты, взяв кредит у коммерческих банков.

Второй вопрос: способна ли более высокая и ожидаемая инфляция вылечить экономику Японии? Возможно. Это может сработать при отрицательной реальной процентной ставке, стимулирующей людей тратить, а не копить деньги. Кроме того, более высокая инфляция может уменьшить угрозу непомерных государственных и частных задолженностей, образовавшихся за последние 30 лет. Также может начаться новый цикл экспансии. Впрочем, эти потенциальные положительные эффекты весьма неопределенны. При отрицательных реальных ставках кредиторы смогут сохранить еще больше, чтобы компенсировать потери благосостояния. Более того, высокая ожидаемая инфляция может поднять процентные ставки, в частности, долгосрочные, ликвидируя таким образом большую часть преимуществ высокой инфляции на реальном уровне задолженностей.

Третий вопрос касается непрямых последствий новой политики. Высокая ожидаемая инфляция, в частности, сопровождающаяся отрицательными реальными процентными ставками, может спровоцировать уход от иены не только иностранцев, но и отечественных резидентов. Такой коллапс валюты может стимулировать краткосрочный бум экспорта. Если другие центробанки также займутся ослаблением, эффект может уменьшиться. Кроме того, эта политика может запустить переход к еще более экспансионистским действиям по всему миру. Однако иностранцы порицают такую политику «разорения ближнего».

Нужно будет контролировать риск утечки иены. Если дело зайдет слишком далеко, правительство может ввести валютный контроль. Из-за этого могут возникнуть весьма дестабилизирующие опасения, что другие обремененные долгами экономики последуют такому примеру.

Таким образом, прекращение дефляции чревато последствиями. Но существующее положение еще опаснее. При сохранении тенденции государственный долг Японии со временем станет неуправляемым. Дефляция в будущем гарантированно ведет к катастрофе. Поэтому следует восстановить баланс в экономике и уменьшить размер задолженностей. Этим следовало заняться 15 лет назад, но Банк Японии недальновидно не принял меры вовремя. Плохо действовать с запозданием, но все же лучше, чем ничего не делать.

Положительная инфляция — часть мер, нацеленных на стимулирование частных расходов и роста экономики. Синдзо Абэ прав, принимая риск инфляции, который безусловно существует. Эти меры нужны, но опасны. Рисковать сейчас или проиграть позже — таков выбор.

UTmag /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=172497. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.