7 марта 2013 Газпромбанк | СТС-Медиа | ТМК | ВымпелКом (VEON) | X5 Retail Group Назаров Александр, Синельников Иван, Баикин Виталий, Канин Сергей, Васин Сергей
Российский рынок акций в среду продолжил уверенный рост вслед за мировыми площадками, рост ближе к вечеру стала сдерживать корректирующаяся нефть. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1491,49 п. (+0,5%, максимум дня – 1498 п.), РТС - 1529,32 п. (+0,4%). В лидерах были акции Сбербанка (+1,4%) без особых корпоративных новостей, при этом акции ВТБ упали на 0,6%, несмотря на новости о переговорах по продаже пакета акций банка крупным зарубежным фондам. Кроме того, в аутсайдерах был Газпром (-1,1%). На американских площадках после установления исторического рекорда во вторник было достаточно тихо, рынок консолидировался без особых новостей. Рынки не нашли новых драйверов. Экономика в большинстве регионов США росла в последние месяцы темпами от сдержанных до умеренных на фоне растущего спроса потребителей на жилье и автомобили, свидетельствует опубликованный в среду Федеральной резервной системой (ФРС) региональный обзор, который по цвету обложки называют Beige Book. Оценка ВВП еврозоны в 4 квартале подтверждена на прежнем уровне - показатель снизился на максимальные с 2009 года 0,6% к предыдущему кварталу, а в годовом исчислении ВВП сократился на 0,9%. Нефть немного скорректировалась вчера после публикации данных о коммерческих запасах нефти в США, которые выросли почти в пять раз сильнее, чем прогнозировали аналитики. Сегодня утром фьючерс на Brent торгуется чуть ниже 111 долларов за баррель
Прогноз на сегодня: Внешний фон нейтральный. Все ведущие показатели ушли в «боковик», около нуля торгуются и азиатские рынки, и фьючерсы на американские индексы. В небольшом минусе нефть, так что в рамках фиксации прибыли мы ожидаем открытия в небольшом минусе, в пределах 0,3%. Сегодня в центре внимания будут новости из Европы – там ЕЦБ объявит решение по ставке в 16:45 мск. До этого в 15:00 мск выйдут данные о заказах предприятий в Германии. В США в 17:30 мск будет опубликована статистика по торговому балансу страны за январь, а также еженедельные данные о заявках на пособие по безработице
Недельная инфляция замедлилась до 0,1%, но принципиально ситуация не изменилась
Новость. Росстат сообщил, что инфляция за неделю с 26 февраля по 4 марта 2013 г. составила 0,1% против 0,2% неделей ранее. Таким образом, с начала года цены выросли на 1,6%, а годовой ИПЦ остался на уровне 7,3% г/г. Комментарий. Опубликованные цифры не добавляют новой информации (к результатам оценки ИПЦ за февраль 2013 г.) с точки зрения принятия решения по процентным ставкам Банком России. Тем не менее мы ожидаем, что замедление недельной инфляции до 0,1% - это начало устойчивой тенденции к ее замедлению в годовом выражении. Во-первых, сезонные факторы перестали усиливать свое давление – за прошедшую неделю цены на плодоовощную продукцию выросли на 0,3%, как и неделей ранее. Во-вторых, эффект от повышения ставок акцизов на алкогольную продукцию, хотя и остается, уже не приводит к ускорению прироста цен – водка подорожала на те же 0,6%, что и за период с 18 по 25 февраля 2013 г. Кроме того, эффект плохого урожая-2012 продолжает ослабевать, что выражается в удешевлении отдельных продуктов питания (пшеничной муки, пшена, пшеничного хлеба, а также курятины, свинины, яиц и сахара-песка). Стоимость проезда в городском пассажирском транспорте выросла на 0,1- 0,3% (за предыдущую неделю был зафиксирован нулевой прирост), что было нивелировано снижением стоимости услуг холодного водоснабжения, отопления и платы за проживание в домах государственного и муниципального жилищных фондов. Однако несколько ускорился прирост цен на автомобильный бензин – за неделю 26 февраля – 4 марта 2013 г. на 0,3%, в то время как по итогам 18-25 февраля 2013 г. эта цифра составляла всего 0,1%. Мы ожидаем, что по итогам марта 2013 г., годовой уровень инфляции снизится незначительно – всего до 7,2% г/г, к концу 1П13 – до 6,5% г/г, а к концу года – до 6,3% г/г. При этом, учитывая наличие временного лага после изменения денежно-кредитной политики, мы полагаем, что инфляционные риски от снижения ставок ЦБ РФ оптимальны в течение апреля-июня 2013 г.
Обзор валютного рынка Снижение курса рубля вчера было обусловлено давлением на нефтяные котировки в связи с публикацией данных по запасам нефти в США. Курс USD/RUB вырос на 0,12 руб. до 30,74 руб., фактически нивелировав укрепление предыдущего дня. Европейская валюта при этом демонстрировала отрицательную динамику, что привело к меньшему изменению бивалютной корзины – всего на 0,05 руб. до 34,88 руб. Сегодня внешний фон для российской валюты будет в основном определяться новостями по итогам заседания ЕЦБ, а также статистикой из США
C.A.T.oil опубликовала сильный прогноз на 2013 год, который, скорее всего, уже заложен в цене
C.A.T. oil
Тикер O2C GR
Цена EUR 8,32
Целевая цена EUR 7,18
Потенциал роста -14%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: C.A.T.oil выпустила прогноз на 2013 год. Компания ожидает выручку в районе 405-425 млн евро, а показатель EBITDA – на уровне 95-105 млн евро. Эффект на компанию: Напомним, в феврале компания опубликовала данные об объеме заказов на 2013 год – 392 млн евро. Консенсус прогноз Bloomberg по выручке компании на 2013 год составляет около 390 млн евро, что близко к нашему прогнозу. Прогноз по показателю EBITDA, согласно Bloomberg, – 92 млн евро, мы ожидаем этот показатель на уровне 95 млн евро. Эффект на акции: Сильный прогноз, который предполагает рост выручки и EBITDA на 20-30%, что гораздо выше рынка. С другой стороны, недавно опубликованная книга заказов уже вызвала серьезный пересмотр прогнозов наверх, с начала года акции компании уже прибавили 25%. Несмотря на то, что текущие котировки акций превысили нашу целевую цену, мы подтверждаем рейтинг ЛУЧШЕ РЫНКА, так как видим большой потенциал пересмотра наших прогнозов наверх. 30 апреля C.A.T.oil отчитается по МСФО за 2012 год.
До середины марта в правительство будут внесены предложения по расчету НДПИ на газ по формуле. Умеренно позитивно для газовых компаний
Новость: Вице-премьер Аркадий Дворкович заявил, что формула расчета НДПИ на газ будет внесена в правительство в середине марта. В ближайшие дни планируется снять разногласия между ведомствами. Эффект на компании: Напомним, в настоящее время существуют определенные разногласия между ведомствами в обсуждении формулы НДПИ на газ. В частности, Минэнерго в своей формуле предлагает использовать в качестве базисной ставки - 37% от стоимости добытого газа, понижающие коэффициенты для месторождений Гыдана и Ямала, Коми, Оренбургской области и Каспия, обнуление НДПИ для месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока, введения дифференциации ставок в зависимости от характеристик залежей газа. Минфин продолжает настаивать на введении в формуле расчета НДПИ на газ понижающих коэффициентов для месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока, а не нулевых ставок. Понижающие коэффициенты могут быть выработаны после анализа экономических моделей разработки месторождений Газпрома. В любом случае мы отмечаем, что темпы роста налоговая нагрузка на газодобывающие компании РФ в 2014-2015 году могут умеренно снизиться, на 2-3 п.п., в зависимости от принятой формулы. После 2015 года в любом случае планировался переход на НДПИ по формуле, так что долгосрочных влияний на финансовые показатели газовых компаний переход к формульному НДПИ не окажет. Эффект на акции: Мы не ожидаем немедленной реакции акций газовых компаний на новости, точной формулы до сих пор опубликовано не было. Тем не менее мы позитивно оцениваем намерение правительства решить вопрос с переходом на формульный расчет НДПИ на газ как можно скорее, так что считаем новости умеренно позитивными для газовых производителей. Александр
X5 Retail Group: прогноз результатов за 4К12 по МСФО – мы не ожидаем сюрпризов
X5 Retail Group
Тикер FIVE LI
Цена 16,75 долл.
Целевая цена 27,47 долл.
Потенциал роста 64%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: X5 Retail Group сегодня представит результаты за 4К12 по МСФО. Эффект на компанию: Мы ожидаем, что валовая рентабельность за 4К12 вырастет на 1,5 п.п. к уровню предыдущего квартала (-0,5 п.п. в годовом сравнении) до 24,3% в силу сезонного фактора, а также по той причине, что, на наш взгляд, «инвестиции» в снижение цен были ниже, чем в 3К12. Рентабельность EBITDA, на наш взгляд, составит 7,9% в 4К12 (-0,8 п.п. г/г, +1,8 п.п. кв/кв) и 7,1% по итогам года. Давление на показатель EBITDA окажет, в частности, большое количество открытых магазинов (в 4К12 компания открыла нетто 330 магазинов по сравнению с 217 в 4К11). Эффект на акции: Во время конференц-звонка, посвященного операционным результатам за 4К12, в январе компания подтвердила свой прогноз рентабельности EBITDA в 2012 г. на уровне не ниже 7,0%, а также предупредила о том, что в отчетности будет отражено неденежное списание в размере порядка 14-16 млрд руб. (данные в таблице ниже приведены без учета списания). В связи с этим мы не ожидаем сюрпризов от сегодняшней отчетности и, соответственно, предполагаем, что реакция рынка на нее будет нейтральной. Ожидается, что на конференц-звонке, который запланирован на вторник, 12 марта, компания представит планы развития и прогнозы основных финансовых показателей на 2013 г. На наш взгляд, эти данные будут более важными для динамики котировок, чем результаты за 4К12. Мы полагаем, что прогноз темпов роста выручки на этот год может составить 8-10% г/г в рублях. Отметим также, что консенсус-прогноз, по данным Bloomberg, сейчас предполагает, что в 2013 г. выручка компании вырастет на 13% в долларовом выражении (или на 14% в рублях, основываясь на нашем прогнозе валютных курсов). Мы полагаем, что это излишне агрессивный прогноз, который в течение года будет корректироваться вниз
ТМК 4К12 по МСФО: EBITDA снизилась на 5,3% кв/кв. Умеренно негативно
ТМК
Тикер TMKS LI
Цена 14,49 долл.
Новость: ТМК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 4К12 и весь 2012 год. Эффект на компанию: Консолидированная выручка компании незначительно увеличилась (+0,9% кв/кв). При этом динамика по географическим сегментам была резко противоположной: в России продажи подросли на 7% кв/кв, а в США и Европе снизились на 14% кв/кв и 11% кв/кв соответственно. Анализируя средние цены реализации можно отметить, что в России они поднялись на 3% кв/кв, на что прежде всего повлияло улучшение продуктовой линейки. В США и Европе цены снизились на 13% кв/кв и 23% кв/кв соответственно. Столь стремительное падение продаж в США объясняется снижением спроса на трубы OCTG (сокращение количества буровых установок и снижение уровня запасов в отрасли). Общегрупповой показатель EBITDA сократился на 5% кв/кв, прежде всего из-за заметного ухудшения ситуации в США, где EBITDA снизилась на 38% кв/кв. Это объясняется высокими темпами падения выручки (-14% кв/кв) в сравнении с сокращением общих затрат (-10% кв/кв). Фактический результат по EBITDA оказался на 6% ниже рыночных ожиданий. Рентабельность по EBITDA упала на 0,9 п.п. до 14,1% в сравнении с результатами 3К12. Максимальное ухудшение произошло в США – на 3 п.п. до 7,4% Чистая прибыль компании снизилась на 54% до 32 млн долл. из-за разовой переоценки производных финансовых инструментов. Общий долг компании на конец 2012 года увеличился на 69 млн долл. (до 3833 млн долл.) из-за приобретения оманской компании GIPI в декабре 2012 года. При этом чистый долг сократился на 30 млн долл. (до 3608 млн долл.) за счет увеличения денежных средств и эквивалентов на 99 млн долл. до 225 млн долл. Последнее произошло по причине роста кредиторской задолженности и авансовых платежей. Показатель «Чистый долг/12М EBITDA» составил 3,47х против 3,52х на конец сентября 2012 года. Менеджмент придерживается консервативного прогноза в отношении результатов деятельности по итогам 1К13, предполагая, что они окажутся на уровне показателей 4К12. В последующие кварталы ТМК ожидает компенсационного улучшения операционных показателей. Менеджмент прогнозирует, что результаты деятельности в 2013 г. будут на уровне 2012 года. По нашему мнению, речь идет о финансовых показателях. В случае если имеется в виду EBITDA, то прогноз выглядит несколько ниже консенсуса (ожидается +10% г/г). Если речь идет о рентабельности, то ожидания ТМК соответствуют консенсусу на 2013 год (16,2%). Эффект на акции: Мы полагаем, что опубликованная финансовая отчетность будет оказывать умеренно негативное влияние на акции, поскольку EBITDA компании оказалась ниже рыночных ожиданий
СТС Медиа отчиталась за 2012 год. Лучше ожиданий рынка. Позитивно
Тикер CTCM US
Цена 11,69 дол.
Целевая цена 15,30 дол.
Потенциал роста 31%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: В 2012 году выручка компании СТС Медиа увеличилась на 5% г/г до 805 млн долл. В рублевом выражении – на 10% до 24,9 млрд руб., выручка от рекламы выросла на 9%. Показатель рентабельности OIBDA без учета разовых расходов по обесценению активов сократился с 32,2% в 2011 году до 31,9% в 2012 году. Скорректированная чистая прибыль выросла на 75%, до 158 млн долл. Компания также объявила что планирует выплатить в течение 2013 года дивиденды в размере 0,63 долл. на акцию, то есть около 100 млн долл. по сравнению с 82,2 млн долл. годом ранее. Кроме того, была одобрена новая опционная программа для мотивации менеджмента холдинга, которая будет вынесена на утверждение собрания акционеров. Для ее реализации компания может купить на рынке до 2,5 млн акций (около 1,6% капитала). Эффект на компанию: Рост выручки компании оказался чуть лучше ожиданий инвесторов и опередил динамику общего рынка телерекламы. По данным Ассоциации коммуникационных агентств России, объем всего рынка телерекламы за период вырос также 9% до 143,2 млрд руб. Отметим, что компании удалось удержать рентабельность OIBDA в пределах 32%, что значительно выше консенсусных прогнозов рынка на уровне 28%. А чистая прибыль компании также оказалась выше ожидаемых рынком 147 млн долл. Дивиденды были объявлены в пределах ожиданий, но новость о возможной покупке акций на рынке была несколько неожиданной, и в случае одобрения на собрании акционеров может оказать поддержку акциям компании. Эффект на акции: Сильные результаты компании и новость о возможной покупке акций может оказать серьезную поддержку акциям компании
Результаты Вымпелкома за 2012 год – соответствуют ожиданиям. Нейтрально для компании
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 12,50 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 51%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Новость. Вымпелком опубликовал финансовые результаты за 4К12 и 2012 год. Выручка за весь 2012 год сократилась на 2% до 23,06 млрд долл. Основными источниками роста выручки были рынки стран СНГ: Узбекистана, Казахстана, Армении и Таджикистана. На этих рынках выручка компании прибавила в общей сложности 10% в сравнении с уровнем 2011 года и достигла 1755 млн долл. В России выручка практически не изменилась, составив 9 190 млн долл. Однако рост в рублях составил 7%. Тем временем в Италии выручка сократилась на 10% до 6 982 млн долл. (минус 3% с поправкой на колебания курсов). Если посмотреть на данные за 4К12, то выручка в это период увеличилась на 1% г/г до 5 950 млн долл., превысив консенсус-прогноз, тогда как EBITDA прибавила 10% и достигла 2 446 млн долл., что соответствует ожиданиям рынка. Компания также заявляет о необходимости роста уровня капиталовложений с 17% выручки в 2012 году до 21% в 2013. Комментарий: Результаты компании вполне соответствовали ожиданиям рынка. Мы отмечаем их общую слабость на фоне падения выручки в Италии и отставания российского рынка от конкурентов, напомним, что выручка Мегафона в 2012 году выросла на 12% в рублях, против 7% у Вымпелкома. МТС пока не отчитывалась за 2012 год. Заявление о необходимости роста уровня капитальных затрат, на наш взгляд, не должно стать сюрпризом для рынка. Компания и раньше признавала отставание по уровню развития сети от конкурентов. Мы ожидаем наращивания инвестиций в развитие сетей третьего и четвертого поколения в России, что принесет долгосрочную выгоду компании, однако не повлияет серьезно на ее показатели в ближайшие несколько лет. Компания начинает обращать внимание на отставание от конкурентов на ключевом для себя рынке России и предпринимает шаги для его преодоления. Эффект на акции: Ожидаемо слабые результаты, на наш взгляд не должны каким-либо образом отразиться на котировках акций компании. Однако усиление фокуса на развитие России может положительно повлиять на настрой инвесторов в отношении бумаг компании
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Внешний фон нейтральный. Все ведущие показатели ушли в «боковик», около нуля торгуются и азиатские рынки, и фьючерсы на американские индексы. В небольшом минусе нефть, так что в рамках фиксации прибыли мы ожидаем открытия в небольшом минусе, в пределах 0,3%. Сегодня в центре внимания будут новости из Европы – там ЕЦБ объявит решение по ставке в 16:45 мск. До этого в 15:00 мск выйдут данные о заказах предприятий в Германии. В США в 17:30 мск будет опубликована статистика по торговому балансу страны за январь, а также еженедельные данные о заявках на пособие по безработице
Недельная инфляция замедлилась до 0,1%, но принципиально ситуация не изменилась
Новость. Росстат сообщил, что инфляция за неделю с 26 февраля по 4 марта 2013 г. составила 0,1% против 0,2% неделей ранее. Таким образом, с начала года цены выросли на 1,6%, а годовой ИПЦ остался на уровне 7,3% г/г. Комментарий. Опубликованные цифры не добавляют новой информации (к результатам оценки ИПЦ за февраль 2013 г.) с точки зрения принятия решения по процентным ставкам Банком России. Тем не менее мы ожидаем, что замедление недельной инфляции до 0,1% - это начало устойчивой тенденции к ее замедлению в годовом выражении. Во-первых, сезонные факторы перестали усиливать свое давление – за прошедшую неделю цены на плодоовощную продукцию выросли на 0,3%, как и неделей ранее. Во-вторых, эффект от повышения ставок акцизов на алкогольную продукцию, хотя и остается, уже не приводит к ускорению прироста цен – водка подорожала на те же 0,6%, что и за период с 18 по 25 февраля 2013 г. Кроме того, эффект плохого урожая-2012 продолжает ослабевать, что выражается в удешевлении отдельных продуктов питания (пшеничной муки, пшена, пшеничного хлеба, а также курятины, свинины, яиц и сахара-песка). Стоимость проезда в городском пассажирском транспорте выросла на 0,1- 0,3% (за предыдущую неделю был зафиксирован нулевой прирост), что было нивелировано снижением стоимости услуг холодного водоснабжения, отопления и платы за проживание в домах государственного и муниципального жилищных фондов. Однако несколько ускорился прирост цен на автомобильный бензин – за неделю 26 февраля – 4 марта 2013 г. на 0,3%, в то время как по итогам 18-25 февраля 2013 г. эта цифра составляла всего 0,1%. Мы ожидаем, что по итогам марта 2013 г., годовой уровень инфляции снизится незначительно – всего до 7,2% г/г, к концу 1П13 – до 6,5% г/г, а к концу года – до 6,3% г/г. При этом, учитывая наличие временного лага после изменения денежно-кредитной политики, мы полагаем, что инфляционные риски от снижения ставок ЦБ РФ оптимальны в течение апреля-июня 2013 г.
Обзор валютного рынка Снижение курса рубля вчера было обусловлено давлением на нефтяные котировки в связи с публикацией данных по запасам нефти в США. Курс USD/RUB вырос на 0,12 руб. до 30,74 руб., фактически нивелировав укрепление предыдущего дня. Европейская валюта при этом демонстрировала отрицательную динамику, что привело к меньшему изменению бивалютной корзины – всего на 0,05 руб. до 34,88 руб. Сегодня внешний фон для российской валюты будет в основном определяться новостями по итогам заседания ЕЦБ, а также статистикой из США
C.A.T.oil опубликовала сильный прогноз на 2013 год, который, скорее всего, уже заложен в цене
C.A.T. oil
Тикер O2C GR
Цена EUR 8,32
Целевая цена EUR 7,18
Потенциал роста -14%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: C.A.T.oil выпустила прогноз на 2013 год. Компания ожидает выручку в районе 405-425 млн евро, а показатель EBITDA – на уровне 95-105 млн евро. Эффект на компанию: Напомним, в феврале компания опубликовала данные об объеме заказов на 2013 год – 392 млн евро. Консенсус прогноз Bloomberg по выручке компании на 2013 год составляет около 390 млн евро, что близко к нашему прогнозу. Прогноз по показателю EBITDA, согласно Bloomberg, – 92 млн евро, мы ожидаем этот показатель на уровне 95 млн евро. Эффект на акции: Сильный прогноз, который предполагает рост выручки и EBITDA на 20-30%, что гораздо выше рынка. С другой стороны, недавно опубликованная книга заказов уже вызвала серьезный пересмотр прогнозов наверх, с начала года акции компании уже прибавили 25%. Несмотря на то, что текущие котировки акций превысили нашу целевую цену, мы подтверждаем рейтинг ЛУЧШЕ РЫНКА, так как видим большой потенциал пересмотра наших прогнозов наверх. 30 апреля C.A.T.oil отчитается по МСФО за 2012 год.
До середины марта в правительство будут внесены предложения по расчету НДПИ на газ по формуле. Умеренно позитивно для газовых компаний
Новость: Вице-премьер Аркадий Дворкович заявил, что формула расчета НДПИ на газ будет внесена в правительство в середине марта. В ближайшие дни планируется снять разногласия между ведомствами. Эффект на компании: Напомним, в настоящее время существуют определенные разногласия между ведомствами в обсуждении формулы НДПИ на газ. В частности, Минэнерго в своей формуле предлагает использовать в качестве базисной ставки - 37% от стоимости добытого газа, понижающие коэффициенты для месторождений Гыдана и Ямала, Коми, Оренбургской области и Каспия, обнуление НДПИ для месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока, введения дифференциации ставок в зависимости от характеристик залежей газа. Минфин продолжает настаивать на введении в формуле расчета НДПИ на газ понижающих коэффициентов для месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока, а не нулевых ставок. Понижающие коэффициенты могут быть выработаны после анализа экономических моделей разработки месторождений Газпрома. В любом случае мы отмечаем, что темпы роста налоговая нагрузка на газодобывающие компании РФ в 2014-2015 году могут умеренно снизиться, на 2-3 п.п., в зависимости от принятой формулы. После 2015 года в любом случае планировался переход на НДПИ по формуле, так что долгосрочных влияний на финансовые показатели газовых компаний переход к формульному НДПИ не окажет. Эффект на акции: Мы не ожидаем немедленной реакции акций газовых компаний на новости, точной формулы до сих пор опубликовано не было. Тем не менее мы позитивно оцениваем намерение правительства решить вопрос с переходом на формульный расчет НДПИ на газ как можно скорее, так что считаем новости умеренно позитивными для газовых производителей. Александр
X5 Retail Group: прогноз результатов за 4К12 по МСФО – мы не ожидаем сюрпризов
X5 Retail Group
Тикер FIVE LI
Цена 16,75 долл.
Целевая цена 27,47 долл.
Потенциал роста 64%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: X5 Retail Group сегодня представит результаты за 4К12 по МСФО. Эффект на компанию: Мы ожидаем, что валовая рентабельность за 4К12 вырастет на 1,5 п.п. к уровню предыдущего квартала (-0,5 п.п. в годовом сравнении) до 24,3% в силу сезонного фактора, а также по той причине, что, на наш взгляд, «инвестиции» в снижение цен были ниже, чем в 3К12. Рентабельность EBITDA, на наш взгляд, составит 7,9% в 4К12 (-0,8 п.п. г/г, +1,8 п.п. кв/кв) и 7,1% по итогам года. Давление на показатель EBITDA окажет, в частности, большое количество открытых магазинов (в 4К12 компания открыла нетто 330 магазинов по сравнению с 217 в 4К11). Эффект на акции: Во время конференц-звонка, посвященного операционным результатам за 4К12, в январе компания подтвердила свой прогноз рентабельности EBITDA в 2012 г. на уровне не ниже 7,0%, а также предупредила о том, что в отчетности будет отражено неденежное списание в размере порядка 14-16 млрд руб. (данные в таблице ниже приведены без учета списания). В связи с этим мы не ожидаем сюрпризов от сегодняшней отчетности и, соответственно, предполагаем, что реакция рынка на нее будет нейтральной. Ожидается, что на конференц-звонке, который запланирован на вторник, 12 марта, компания представит планы развития и прогнозы основных финансовых показателей на 2013 г. На наш взгляд, эти данные будут более важными для динамики котировок, чем результаты за 4К12. Мы полагаем, что прогноз темпов роста выручки на этот год может составить 8-10% г/г в рублях. Отметим также, что консенсус-прогноз, по данным Bloomberg, сейчас предполагает, что в 2013 г. выручка компании вырастет на 13% в долларовом выражении (или на 14% в рублях, основываясь на нашем прогнозе валютных курсов). Мы полагаем, что это излишне агрессивный прогноз, который в течение года будет корректироваться вниз
ТМК 4К12 по МСФО: EBITDA снизилась на 5,3% кв/кв. Умеренно негативно
ТМК
Тикер TMKS LI
Цена 14,49 долл.
Новость: ТМК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 4К12 и весь 2012 год. Эффект на компанию: Консолидированная выручка компании незначительно увеличилась (+0,9% кв/кв). При этом динамика по географическим сегментам была резко противоположной: в России продажи подросли на 7% кв/кв, а в США и Европе снизились на 14% кв/кв и 11% кв/кв соответственно. Анализируя средние цены реализации можно отметить, что в России они поднялись на 3% кв/кв, на что прежде всего повлияло улучшение продуктовой линейки. В США и Европе цены снизились на 13% кв/кв и 23% кв/кв соответственно. Столь стремительное падение продаж в США объясняется снижением спроса на трубы OCTG (сокращение количества буровых установок и снижение уровня запасов в отрасли). Общегрупповой показатель EBITDA сократился на 5% кв/кв, прежде всего из-за заметного ухудшения ситуации в США, где EBITDA снизилась на 38% кв/кв. Это объясняется высокими темпами падения выручки (-14% кв/кв) в сравнении с сокращением общих затрат (-10% кв/кв). Фактический результат по EBITDA оказался на 6% ниже рыночных ожиданий. Рентабельность по EBITDA упала на 0,9 п.п. до 14,1% в сравнении с результатами 3К12. Максимальное ухудшение произошло в США – на 3 п.п. до 7,4% Чистая прибыль компании снизилась на 54% до 32 млн долл. из-за разовой переоценки производных финансовых инструментов. Общий долг компании на конец 2012 года увеличился на 69 млн долл. (до 3833 млн долл.) из-за приобретения оманской компании GIPI в декабре 2012 года. При этом чистый долг сократился на 30 млн долл. (до 3608 млн долл.) за счет увеличения денежных средств и эквивалентов на 99 млн долл. до 225 млн долл. Последнее произошло по причине роста кредиторской задолженности и авансовых платежей. Показатель «Чистый долг/12М EBITDA» составил 3,47х против 3,52х на конец сентября 2012 года. Менеджмент придерживается консервативного прогноза в отношении результатов деятельности по итогам 1К13, предполагая, что они окажутся на уровне показателей 4К12. В последующие кварталы ТМК ожидает компенсационного улучшения операционных показателей. Менеджмент прогнозирует, что результаты деятельности в 2013 г. будут на уровне 2012 года. По нашему мнению, речь идет о финансовых показателях. В случае если имеется в виду EBITDA, то прогноз выглядит несколько ниже консенсуса (ожидается +10% г/г). Если речь идет о рентабельности, то ожидания ТМК соответствуют консенсусу на 2013 год (16,2%). Эффект на акции: Мы полагаем, что опубликованная финансовая отчетность будет оказывать умеренно негативное влияние на акции, поскольку EBITDA компании оказалась ниже рыночных ожиданий
СТС Медиа отчиталась за 2012 год. Лучше ожиданий рынка. Позитивно
Тикер CTCM US
Цена 11,69 дол.
Целевая цена 15,30 дол.
Потенциал роста 31%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: В 2012 году выручка компании СТС Медиа увеличилась на 5% г/г до 805 млн долл. В рублевом выражении – на 10% до 24,9 млрд руб., выручка от рекламы выросла на 9%. Показатель рентабельности OIBDA без учета разовых расходов по обесценению активов сократился с 32,2% в 2011 году до 31,9% в 2012 году. Скорректированная чистая прибыль выросла на 75%, до 158 млн долл. Компания также объявила что планирует выплатить в течение 2013 года дивиденды в размере 0,63 долл. на акцию, то есть около 100 млн долл. по сравнению с 82,2 млн долл. годом ранее. Кроме того, была одобрена новая опционная программа для мотивации менеджмента холдинга, которая будет вынесена на утверждение собрания акционеров. Для ее реализации компания может купить на рынке до 2,5 млн акций (около 1,6% капитала). Эффект на компанию: Рост выручки компании оказался чуть лучше ожиданий инвесторов и опередил динамику общего рынка телерекламы. По данным Ассоциации коммуникационных агентств России, объем всего рынка телерекламы за период вырос также 9% до 143,2 млрд руб. Отметим, что компании удалось удержать рентабельность OIBDA в пределах 32%, что значительно выше консенсусных прогнозов рынка на уровне 28%. А чистая прибыль компании также оказалась выше ожидаемых рынком 147 млн долл. Дивиденды были объявлены в пределах ожиданий, но новость о возможной покупке акций на рынке была несколько неожиданной, и в случае одобрения на собрании акционеров может оказать поддержку акциям компании. Эффект на акции: Сильные результаты компании и новость о возможной покупке акций может оказать серьезную поддержку акциям компании
Результаты Вымпелкома за 2012 год – соответствуют ожиданиям. Нейтрально для компании
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 12,50 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 51%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Новость. Вымпелком опубликовал финансовые результаты за 4К12 и 2012 год. Выручка за весь 2012 год сократилась на 2% до 23,06 млрд долл. Основными источниками роста выручки были рынки стран СНГ: Узбекистана, Казахстана, Армении и Таджикистана. На этих рынках выручка компании прибавила в общей сложности 10% в сравнении с уровнем 2011 года и достигла 1755 млн долл. В России выручка практически не изменилась, составив 9 190 млн долл. Однако рост в рублях составил 7%. Тем временем в Италии выручка сократилась на 10% до 6 982 млн долл. (минус 3% с поправкой на колебания курсов). Если посмотреть на данные за 4К12, то выручка в это период увеличилась на 1% г/г до 5 950 млн долл., превысив консенсус-прогноз, тогда как EBITDA прибавила 10% и достигла 2 446 млн долл., что соответствует ожиданиям рынка. Компания также заявляет о необходимости роста уровня капиталовложений с 17% выручки в 2012 году до 21% в 2013. Комментарий: Результаты компании вполне соответствовали ожиданиям рынка. Мы отмечаем их общую слабость на фоне падения выручки в Италии и отставания российского рынка от конкурентов, напомним, что выручка Мегафона в 2012 году выросла на 12% в рублях, против 7% у Вымпелкома. МТС пока не отчитывалась за 2012 год. Заявление о необходимости роста уровня капитальных затрат, на наш взгляд, не должно стать сюрпризом для рынка. Компания и раньше признавала отставание по уровню развития сети от конкурентов. Мы ожидаем наращивания инвестиций в развитие сетей третьего и четвертого поколения в России, что принесет долгосрочную выгоду компании, однако не повлияет серьезно на ее показатели в ближайшие несколько лет. Компания начинает обращать внимание на отставание от конкурентов на ключевом для себя рынке России и предпринимает шаги для его преодоления. Эффект на акции: Ожидаемо слабые результаты, на наш взгляд не должны каким-либо образом отразиться на котировках акций компании. Однако усиление фокуса на развитие России может положительно повлиять на настрой инвесторов в отношении бумаг компании
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter