В марте будет завершена сделка по приватизации одного из технологических гигантов – Dell Inc. Это событие отражает радикальные перемены, происходящие в индустрии в условиях, когда падает спрос на персональные компьютеры и растет популярность мобильных устройств. До сих пор признанным лидерам рынка никак не удавалось адаптироваться к стремительным изменениям в предпочтениях клиентов. Руководство Dell попытается сделать рывок в этом направлении.
Стартапы обходят лидеров
В технологическом секторе сегодня сложилась любопытная ситуация. Многолетние лидеры, включая Hewlett-Packard, IBM, Microsoft, HP и Dell, оказались неповоротливыми и хронически не поспевали за потребностями изменившегося рынка; в результате этого все они несут потери – моральные и материальные.
Обнаружилось также, что многие крупные публичные компании настолько зависимы от сиюминутных требований Уолл-Стрит, что им не хватает дальновидности и тех смелых идей, которые были залогом успеха в начальной фазе развития. Руководство таких компаний управляет ими от одного квартального отчета к другому, избегая принятия трудных решений, которые так необходимы для настоящего прорыва и долгосрочных результатов.
В результате, в то время как признанные гиганты сильно недооценены участниками рынка, игнорирующими их возможности и потенциал роста, сомнительные «стартапы» с невнятной стратегией и плохими финансовыми показателями оцениваются в миллиарды. Чтобы переломить ситуацию и безболезненно пройти период реструктуризации, руководство Dell приняло решение уйти и публичного рынка.
История побед и неудач
Компания Dell Inc. была основана в 1984 году и стала, говоря образно, первопроходцем индустрии ПК; ей удалось тогда резко снизить затраты на производство и организовать прямой выход на конечных потребителей. В результате этих усилий компьютеры перестали быть громоздкими машинами стоимостью в несколько тысяч долларов, став устройством, которое может позволить себе любая семья среднего класса.
В дальнейшем, к сожалению, руководство компании и ее основатель Майкл Делл не смогли уловить происходящие на рынке перемены, когда потребители потеряли интерес к десктопам и даже тонким лэптопам, сделав выбор в пользу нового класса мобильных устройств – смартфонов и планшетов. За 2012 год продажи персональных компьютеров упали на 4%, рынок планшетов вырос на 72%. Скорость происходящих перемен на лицо.
Справедливости ради надо отметить, что Dell и ранее предпринимала попытки обновить свою линейку продуктов – но неудачные. В 2006 компания представила плеер Dell DJ, который должен был стать конкурентом айподам Apple, однако это устройство не оправдало надежд. В 2010 году был выпущен смартфон Dell Streak, однако он был снят с производства в том же году. Пытаясь оживить интерес к ПК, Dell запустила в производство лэптоп Adamo, но высокая стоимость этого утонченного устройства (2 тыс. долларов) стала причиной крайне вялого интереса и слабых продаж.
Сегодня Dell является третьим по рыночной доле игроком на рынке ПК, имея 10,7% рынка объемом 352,7 млн. устройств, уступив лидерство HP в 2006 году, а затем и вторую строчку Lenovo в 2011-м.
Приватизация «на вырост»
В результате приватизации менеджмент Dell Inc. во главе с ее основателем Майклом Деллом в сотрудничестве с инвестиционными компаниями Silver Lake и MSD Capital выкупят Dell за 24,4 млрд. долларов.
Сделка финансируется кэшем и капиталом Майкла Делла, инвесткомпанией Silver Lake, Microsoft (2 млрд. долларов); кредитами от RBC, Credit Suisse, Barclays и Bank of America, а также свободными средствами на балансе компании. Акционеры получат 13,65 долларов за каждую простую акцию, что означает 25-процентную премию к цене закрытия на 11 января, когда впервые появились слухи о возможной приватизации.
Одной из причин, по которым частью приватизированного Dell хочет владеть Microsoft, может стать желание закрепить партнерство с производителем, использующим Windows. Лакомым кусочком являются и 2,4 тыс. патентов, которыми обладает Dell.
Приватизации Dell вполне обоснована. Компания находится в стадии реструктуризации, результатом которой должен стать постепенный уход с рынка ПК, где Dell некогда доминировала, и ориентация на обслуживание корпоративных клиентов, что обеспечивает более высокую рентабельность. Уходя с рынка, менеджмент компании избежит давления со стороны акционеров, что позволит сконцентрироваться на реструктуризации, а не ежеквартальных отчетах.
Еще одной деталью сделки является выпуск бондов на сумму 15 млрд. долларов в дополнение к уже имеющемуся долгу в 9 млрд. долларов. Это представляется более чем логичным шагом ввиду рекордно низких процентных ставок и мягкой кредитно-денежной политики ФРС.
Финансы техгиганта
С начала 90-х Dell планомерно наращивала объемы выручки, выйдя на максимум в 2007 году. Однако в последние годы компания вошла в стадию стагнации на отметке 62 млрд. долларов, а в кризисный 2009 год ее показатели упали до уровней 2004 года. Негативным моментом является и постепенное снижение маржи с прибыли, начиная с 1998 года, когда был достигнут максимум в 8%.
Большую часть выручки Dell получает от продажи портативных устройств и десктопов. Для сравнения IBM, реструктуризировав свой бизнес, получает примерно 80% своей выручки от предоставления сервисов и программного обеспечения для корпоративных клиентов при операционной марже в 52%, что вдвое больше, чем у Dell, которая по-прежнему зарабатывает 50% общей выручки от продаж ПК с более низкой маржой.
Реструктуризация с потенциалом
5-летний план реструктуризации Dell подразумевает инвестиции в новую линейку продуктов, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР), ценовую политику и маркетинг. Это потребует больших затрат, а значит, резко снизится поток свободных денежных средств и чистой прибыли, что вызвало бы крайне негативную реакцию инвесторов на публичном рынке.
Смещая фокус на обслуживание корпоративных клиентов, Dell будет ориентироваться на средний бизнес (примерно 500 работников), а не крупнейшие компании из списка Fortune 500, которые обслуживаются IBM и HP. В дополнение к предоставлению сервиса этим компаниям, Dell сможет увеличить спрос и на свою основную продукцию – персональные компьютеры.
Еще одной интересной деталью является прошлогодняя покупка за 500 млн. долларов компании Wyse, занимающейся облачными технологиями. Если скомбинировать технологии Wyse и наработки Dell в обслуживании корпоративных клиентов, становится очевидным, что в преддверии реструктуризации Dell находится в очень выгодной позиции.
При всем этом Dell не будет избавляться от производства ПК в даже в отдаленной перспективе. Компания будет полагаться на это отделение, чтобы генерировать средства для выплаты процентов, полученных в результате сделки по приватизации.
Dell приватизируется в хорошее время: обслуживание долга очень дешево, а показатель цены к чистой прибыли указывает на существенную недооценку компании. Если связка Майкла Делла и фонда Silver Lake сделает все правильно, Dell получит огромный потенциал роста при выходе на биржу уже через несколько лет.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311021683_ba0bd50f7276bf3a0145a6d9159117bf.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Стартапы обходят лидеров
В технологическом секторе сегодня сложилась любопытная ситуация. Многолетние лидеры, включая Hewlett-Packard, IBM, Microsoft, HP и Dell, оказались неповоротливыми и хронически не поспевали за потребностями изменившегося рынка; в результате этого все они несут потери – моральные и материальные.
Обнаружилось также, что многие крупные публичные компании настолько зависимы от сиюминутных требований Уолл-Стрит, что им не хватает дальновидности и тех смелых идей, которые были залогом успеха в начальной фазе развития. Руководство таких компаний управляет ими от одного квартального отчета к другому, избегая принятия трудных решений, которые так необходимы для настоящего прорыва и долгосрочных результатов.
В результате, в то время как признанные гиганты сильно недооценены участниками рынка, игнорирующими их возможности и потенциал роста, сомнительные «стартапы» с невнятной стратегией и плохими финансовыми показателями оцениваются в миллиарды. Чтобы переломить ситуацию и безболезненно пройти период реструктуризации, руководство Dell приняло решение уйти и публичного рынка.
История побед и неудач
Компания Dell Inc. была основана в 1984 году и стала, говоря образно, первопроходцем индустрии ПК; ей удалось тогда резко снизить затраты на производство и организовать прямой выход на конечных потребителей. В результате этих усилий компьютеры перестали быть громоздкими машинами стоимостью в несколько тысяч долларов, став устройством, которое может позволить себе любая семья среднего класса.
В дальнейшем, к сожалению, руководство компании и ее основатель Майкл Делл не смогли уловить происходящие на рынке перемены, когда потребители потеряли интерес к десктопам и даже тонким лэптопам, сделав выбор в пользу нового класса мобильных устройств – смартфонов и планшетов. За 2012 год продажи персональных компьютеров упали на 4%, рынок планшетов вырос на 72%. Скорость происходящих перемен на лицо.
Справедливости ради надо отметить, что Dell и ранее предпринимала попытки обновить свою линейку продуктов – но неудачные. В 2006 компания представила плеер Dell DJ, который должен был стать конкурентом айподам Apple, однако это устройство не оправдало надежд. В 2010 году был выпущен смартфон Dell Streak, однако он был снят с производства в том же году. Пытаясь оживить интерес к ПК, Dell запустила в производство лэптоп Adamo, но высокая стоимость этого утонченного устройства (2 тыс. долларов) стала причиной крайне вялого интереса и слабых продаж.
Сегодня Dell является третьим по рыночной доле игроком на рынке ПК, имея 10,7% рынка объемом 352,7 млн. устройств, уступив лидерство HP в 2006 году, а затем и вторую строчку Lenovo в 2011-м.
Приватизация «на вырост»
В результате приватизации менеджмент Dell Inc. во главе с ее основателем Майклом Деллом в сотрудничестве с инвестиционными компаниями Silver Lake и MSD Capital выкупят Dell за 24,4 млрд. долларов.
Сделка финансируется кэшем и капиталом Майкла Делла, инвесткомпанией Silver Lake, Microsoft (2 млрд. долларов); кредитами от RBC, Credit Suisse, Barclays и Bank of America, а также свободными средствами на балансе компании. Акционеры получат 13,65 долларов за каждую простую акцию, что означает 25-процентную премию к цене закрытия на 11 января, когда впервые появились слухи о возможной приватизации.
Одной из причин, по которым частью приватизированного Dell хочет владеть Microsoft, может стать желание закрепить партнерство с производителем, использующим Windows. Лакомым кусочком являются и 2,4 тыс. патентов, которыми обладает Dell.
Приватизации Dell вполне обоснована. Компания находится в стадии реструктуризации, результатом которой должен стать постепенный уход с рынка ПК, где Dell некогда доминировала, и ориентация на обслуживание корпоративных клиентов, что обеспечивает более высокую рентабельность. Уходя с рынка, менеджмент компании избежит давления со стороны акционеров, что позволит сконцентрироваться на реструктуризации, а не ежеквартальных отчетах.
Еще одной деталью сделки является выпуск бондов на сумму 15 млрд. долларов в дополнение к уже имеющемуся долгу в 9 млрд. долларов. Это представляется более чем логичным шагом ввиду рекордно низких процентных ставок и мягкой кредитно-денежной политики ФРС.
Финансы техгиганта
С начала 90-х Dell планомерно наращивала объемы выручки, выйдя на максимум в 2007 году. Однако в последние годы компания вошла в стадию стагнации на отметке 62 млрд. долларов, а в кризисный 2009 год ее показатели упали до уровней 2004 года. Негативным моментом является и постепенное снижение маржи с прибыли, начиная с 1998 года, когда был достигнут максимум в 8%.
Большую часть выручки Dell получает от продажи портативных устройств и десктопов. Для сравнения IBM, реструктуризировав свой бизнес, получает примерно 80% своей выручки от предоставления сервисов и программного обеспечения для корпоративных клиентов при операционной марже в 52%, что вдвое больше, чем у Dell, которая по-прежнему зарабатывает 50% общей выручки от продаж ПК с более низкой маржой.
Реструктуризация с потенциалом
5-летний план реструктуризации Dell подразумевает инвестиции в новую линейку продуктов, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР), ценовую политику и маркетинг. Это потребует больших затрат, а значит, резко снизится поток свободных денежных средств и чистой прибыли, что вызвало бы крайне негативную реакцию инвесторов на публичном рынке.
Смещая фокус на обслуживание корпоративных клиентов, Dell будет ориентироваться на средний бизнес (примерно 500 работников), а не крупнейшие компании из списка Fortune 500, которые обслуживаются IBM и HP. В дополнение к предоставлению сервиса этим компаниям, Dell сможет увеличить спрос и на свою основную продукцию – персональные компьютеры.
Еще одной интересной деталью является прошлогодняя покупка за 500 млн. долларов компании Wyse, занимающейся облачными технологиями. Если скомбинировать технологии Wyse и наработки Dell в обслуживании корпоративных клиентов, становится очевидным, что в преддверии реструктуризации Dell находится в очень выгодной позиции.
При всем этом Dell не будет избавляться от производства ПК в даже в отдаленной перспективе. Компания будет полагаться на это отделение, чтобы генерировать средства для выплаты процентов, полученных в результате сделки по приватизации.
Dell приватизируется в хорошее время: обслуживание долга очень дешево, а показатель цены к чистой прибыли указывает на существенную недооценку компании. Если связка Майкла Делла и фонда Silver Lake сделает все правильно, Dell получит огромный потенциал роста при выходе на биржу уже через несколько лет.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311021683_ba0bd50f7276bf3a0145a6d9159117bf.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter