14 марта 2013 Газпромбанк | Группа Черкизово | Мегафон Назаров Александр, Синельников Иван, Питалефф Александр, Баикин Виталий, Канин Сергей, Васин Сергей
Российский рынок акций в среду не удержал рубеж в 1500 п. по индексу ММВБ из-за наметившейся на конец рабочего дня в Москве коррекции вниз в США и Европе. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1496,37 п. (-0,4%, максимум дня – 1510,61 п.), индекс РТС – 1531,14 п. (-0,7%). От провала российские индексы спас Газпром (+2,3%) на необычно активном новостном потоке – помимо слухов о возможной покупке акций компании Роснефтегазом были новости о переговорах Газпрома с китайской стороной о контракте на газ на самом высоком уровне. Который день хуже рынка был металлургический сектор (отраслевой индекс ММБВ упал на 1,2%), падали и Норникель (-2,3%), и Северсталь (-2,1%), и НЛМК (-2,2%). Американские фондовые индексы по итогам среды немного выросли на фоне превзошедшей прогнозы статистики по розничным продажам в стране, несмотря на негативное открытие торгов. Сегодня утром стало известно, что крупнейшая оппозиционная демократическая партия Японии намерена проголосовать против назначения выдвинутого премьер-министром Харухико Куроду на пост главы ЦБ страны, а также назначения академика Кикуо Иваты и нынешнего исполнительного директора ЦБ Хироси Накасо заместителями главы Банка Японии. Сегодня с утра это оказывает давление на азиатские фондовые индексы. Нефть падает уже пятый день подряд, данные о росте запасов нефти в США и понижение прогноза потребления нефти от МЭА продолжили давить на котировки. Сегодня утром апрельский фьючерс на нефть марки Brent торгуется у отметки 108,3 долларов за баррель
Прогноз на сегодня: Внешний фон снова нейтральный. Третий день подряд на открытии у нас нет «яркого» внешнего сигнала. В небольшом плюсе американские индексы, но в красной зоне азиатские рынки и нефть. Скорее всего, сегодня мы откроемся вниз на 0,2-0,4%. Главное событие четверга – открытие двухдневного саммита ЕС в Брюсселе. А в 16:30 мск выйдет большой блок американской статистики – баланс счета текущих операций за четвертый квартал, данные о динамике цен производителей в феврале, а также о количестве впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе.
Недельная инфляция не преподнесла сюрпризов, годовое значение осталось на уровне 7,3% г/г
Новость: Росстат сообщил, что инфляция за неделю 5-11 марта 2013 г. составила 0,1%, как и неделей ранее. Таким образом, с начала года цены выросли на 1,7%, а годовой ИПЦ остался на уровне 7,3% г/г. При этом среднесуточный прирост цен, с учетом поступившей информации, с начала марта 2013 г. составил 0,014% против 0,015% на предыдущую отчетную дату (4 марта 2013 г.). Комментарий: Сохранение высокого уровня инфляции в годовом выражении все еще является серьезным препятствием для Банка России в деле стимулирования экономического роста. В этой связи мы полагаем, что на заседании совета директоров ЦБ в пятницу 15 марта 2013 г. будет принято решение оставить ставки по ключевым операциям ЦБ РФ без изменений. Сохранение недельного прироста цен на уровне 0,1% вполне соответствует нашим ожиданиям и связано с ослаблением действия факторов, способствовавших разгону инфляции в январе-феврале 2013 г. В частности, цены на автомобильный бензин выросли всего на 0,1% (против 0,3% неделей ранее), а на дизтопливо снизились на 0,1% (на фоне нулевого прироста с 26 февраля по 4 марта 2013 г.). Кроме того, замедлился рост цен на алкогольную продукцию. Так, водка выросла в цене всего на 0,4% против 0,6% неделей ранее. Аналогичная тенденция наблюдается и с ценами на муку и хлеб, которые за отчетную неделю выросли на 0,3% против 0,5% за 26 февраля – 4 марта 2013 г. Прирост цен на плодоовощную продукцию в среднем составил 0,5% (0,3% неделей ранее). Отрицательную динамику продемонстрировали цены на курятину (-0,4%), свинину (-0,2%), сахар-песок (-0,2%), подсолнечное масло (-0,1%) и гречневая крупа (-0,1%). Цены на услуги в основном показали нулевой прирост, за исключением платы за холодное водоснабжение (0,1%) и проезд в городском муниципальном транспорте (0,1%). Мы полагаем, что к началу апреля 2013 г. годовой уровень инфляции принципиально не изменится, возможное снижение составит порядка 0,1 п.п. (т.е. до 7,2% г/г). Более выраженного замедления ИПЦ мы ожидаем к концу 1П13 – до 6,5% г/г, а по итогам года – до 6,3% г/г.
Обзор валютного рынка Снижение цен на нефть и коррекционные настроения на мировых фондовых площадках, преобладавшие в течение торгового дня в России, способствовали очередному ослаблению рубля. Так, валютная пара USD/RUB завершила день на отметке 30,80 руб./долл., что на 0,10 руб. выше уровня закрытия вторника. Оборот торгов по данной паре в секции с расчетами «завтра» составил 4,3 млрд долл., что на 0,6 млрд долл. больше, чем днем ранее. Стоимость бивалютной корзины практически не изменилась относительно вторника (34,91 руб., +0,01 руб.). Причиной тому послужило ослабление евро, снижение курса которого было симметрично росту стоимости доллара. Сегодня основные драйверы валютного рынка могут проявиться ближе к вечеру – после публикации данных по обращениям за пособием по безработице в США и размещения 30-летних казначейских облигаций.
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА В центре внимания вчера был Газпром. Толчком к росту могли стать газетные публикации, в которых упоминалось, что Роснефтегаз, возможно, готов вложить деньги в акции газового гиганта. Однако мы полагаем, что дело, скорее, в другом: Газпром уже некоторое время держался молодцом и, казалось бы, только и ждал случая показать себя, что и произошло вчера. Что будет дальше, сказать сложно, но мы считаем, что потенциал роста еще не исчерпан, особенно если учесть оборот. Что же до рынка в целом, то здесь металлургические акции опять опустились до годовых минимумов – сыграл китайский фактор. В остальном же было опять тихо. Неважные результаты итальянского аукциона опустили евро до трехмесячного минимума, тогда как долларовый индекс поднялся до самой высокой за последние 8 месяцев отметки. Стоимость Brent очень медленно сползла на 11 долл. с пикового уровня, достигнутого в феврале, и мы полагаем, что доллар к этому причастен. Впрочем, на большинстве фондовых рынков по-прежнему царит безмятежность, подкрепленная крепким долларом, что необычно.
Группа «Черкизово» опубликовала результаты за 4К12 и весь 2012 по US GAAP. Нейтрально
Группа «Черкизово»
Тикер CHE LI
Цена 12,43 долл
Новость: Группа «Черкизово» вчера опубликовала сильные финансовые результаты по US GAAP за 4К12 и весь 2012 год. Эффект на компанию: Выручка за год выросла на 7% г/г в долларовом выражении, что привело к росту EBITDA на 29% г/г (при увеличении рентабельности EBITDA на 3 п.п. г/г до 20%) и росту чистой прибыли на 66%. Что касается перспектив, менеджмент оценивает текущую ситуацию в сегменте животноводства как достаточно неблагоприятную. Так, в 2012- 2013 гг. пшеница, по данным компании, подорожала с 4 500 до 13 000 руб. за тонну, а в 4К12 произошло резкое снижение цен на свинину, вызванное ростом промышленного производства внутри страны, предложением значительных объемов от уходящих с рынка малых производителей, и, отчасти, обнулением импортной пошлины на мясо свинины внутри квоты после вступления в ВТО, а также ростом импорта в целом. Менеджмент ожидает, что средняя цена реализации в сегменте свиноводства в 2013 г. составит 63 руб./кг (без НДС) по сравнению с 76,52 руб./кг в 2012 г. (-18%), что окажет давление на рентабельность сегмента. В этом году компания планирует программу капитальных расходов на уровне 12 млрд руб. Чистый долг группы «Черкизово» на конец 2012 г. составлял 859 млн долл., что подразумевает коэффициент «Чистый долг/EBITDA» (рассчитанный в рублевом выражении) на уровне 2,7x. Эффект на акции: Мы считаем результаты работы компании в 2012 году сильными. Однако они не окажут позитивного влияния на акции компании в связи с рисками снижения рентабельности из-за высоких цен на зерновые и падения цен на свинину
Polymetal: рост запасов (+6% г/г) и ресурсов (+35% г/) золотого эквивалента по JORC в 2012 г. Умеренно позитивно
Polymetal Int.
Тикер POLY LN
Цена GBp 930,5
Новость: Polymetal International опубликовала обновленную оценку запасов и ресурсов на 1 января 2013 года по стандартам JORC. Эффект на компанию: В 2012 году компания нарастила рудные запасы на 6% г/г до 15,1 млн унц., а минеральные ресурсы увеличились на 35% г/г до 18,7 млн унц. На рост запасов повлиял перевод рудных тел из категории ресурсов на месторождениях «Цоколь» и «Дальнее» (Омолонский производственный узел), «Авлаякан» и «Озерное» (Хаканджинский производственный узел). Запасы меди на месторождении «Варваринское» почти удвоились – до 83 тыс. тонн, а золота – выросли на 39%. Основным источником увеличения ресурсов стало их приращение на месторождении «Албазино» (+3,1 млн. унций). Среднее содержание золота в запасах составило 3,9 г/т (-6% г/г), а в ресурсах – 3,3 г/т (-16% г/г). Снижение средних значений произошло по причине приращения запасов и ресурсов с содержанием золота ниже среднего на Варваринском и Тамуньеревском месторождениях. Эффект на акции: Мы полагаем, что данная новость является умеренно позитивной для компании в долгосрочной перспективе. В 2012 году менеджмент неоднократно объявлял результаты оценки запасов и ресурсов на различных месторождениях (Тамунерское в сентябре 2012 г, Цоколь, Озерное, Авлаякан – в ноябре 2012, Албазино – в декабре 2012). Опубликованная отчетность не включает запасы и ресурсы некоторых месторождений, приобретенных компанией в 2012 году, в частности Ольча и Светлоборское. Информация о приросте запасов и ресурсов уже частично нашла отражение в ценах акции, и поэтому новые результаты аудита в целом по компании не будут оказывать существенное влияние на котировки
Credit Suisse продает свои акции Мегафона. Умеренно негативно
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 30,50 долл
Новость: По информации агентства Bloomberg, банк Credit Suisse, купивший 1,55 млн ГДР (0,25% капитала) Мегафона на IPO в 2012 году планирует продать весь пакет по процедуре ускоренного букбилдинга. По цене вчерашнего закрытия цена всего пакета может составить 47,3 млн долл. Эффект на компанию: Похоже, банк планирует зафиксировать прибыль, ввиду отсутствия долгосрочных драйверов роста. На IPO в конце 2012 года этот пакет обошелся Credit Suisse в 31 млн долл. В краткосрочной перспективе, по нашему мнению, у цены акций компании остался один поддерживающий фактор – дивиденды за 2012 г., которые должны быть выплачены в мае-июне 2013 года.
В соответствии с дивидендной политикой, Мегафон может направить на дивиденды 50% годовой чистой прибыли или 70% свободного денежного потока за год, в зависимости от того, что больше. Таким образом на дивиденды может быть направлено 49,6 млрд руб., то есть 79,97 руб. (2,66 долл.) на ГДР. В этом случае дивидендная доходность составит 8,7% при сегодняшней цене. Однако главная проблема Мегафона, на наш взгляд, – как профинансировать выплату дивидендов, поскольку на конец 2012 года на балансе компании было всего 2,4 млрд руб. денежных средств и 22,2 млрд руб. краткосрочных инвестиций. Таким образом, для выплаты максимальных дивидендов компании придется наращивать долг. Отметим, что текущий уровень чистого долга к EBITDA составляет всего 1,2х, но выплата дивидендов может увеличить этот показатель до уровня 1,7х. Выплата дивидендов за счет привлечения долга не является, по нашему мнению, оптимальным решением. У компании стоит задача финансирования строительства сетей беспроводной передачи данных по технологии LTE и снижение финансового рычага может замедлить темпы такого строительства. Мы не исключаем возможности некоторого снижения дивидендов по результатам совета директоров компании в апреле. Эффект на акции: Информация о продаже акций банком Credit Suisse вызвала снижение цены ГДР на 1,6%. Давление на цену может продолжиться, однако главным драйвером в бумаге, на наш взгляд, остается размер дивидендов. Сильного снижения цены акций до закрытия реестра для дивидендов и объявления их размера ожидать не стоит
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Внешний фон снова нейтральный. Третий день подряд на открытии у нас нет «яркого» внешнего сигнала. В небольшом плюсе американские индексы, но в красной зоне азиатские рынки и нефть. Скорее всего, сегодня мы откроемся вниз на 0,2-0,4%. Главное событие четверга – открытие двухдневного саммита ЕС в Брюсселе. А в 16:30 мск выйдет большой блок американской статистики – баланс счета текущих операций за четвертый квартал, данные о динамике цен производителей в феврале, а также о количестве впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе.
Недельная инфляция не преподнесла сюрпризов, годовое значение осталось на уровне 7,3% г/г
Новость: Росстат сообщил, что инфляция за неделю 5-11 марта 2013 г. составила 0,1%, как и неделей ранее. Таким образом, с начала года цены выросли на 1,7%, а годовой ИПЦ остался на уровне 7,3% г/г. При этом среднесуточный прирост цен, с учетом поступившей информации, с начала марта 2013 г. составил 0,014% против 0,015% на предыдущую отчетную дату (4 марта 2013 г.). Комментарий: Сохранение высокого уровня инфляции в годовом выражении все еще является серьезным препятствием для Банка России в деле стимулирования экономического роста. В этой связи мы полагаем, что на заседании совета директоров ЦБ в пятницу 15 марта 2013 г. будет принято решение оставить ставки по ключевым операциям ЦБ РФ без изменений. Сохранение недельного прироста цен на уровне 0,1% вполне соответствует нашим ожиданиям и связано с ослаблением действия факторов, способствовавших разгону инфляции в январе-феврале 2013 г. В частности, цены на автомобильный бензин выросли всего на 0,1% (против 0,3% неделей ранее), а на дизтопливо снизились на 0,1% (на фоне нулевого прироста с 26 февраля по 4 марта 2013 г.). Кроме того, замедлился рост цен на алкогольную продукцию. Так, водка выросла в цене всего на 0,4% против 0,6% неделей ранее. Аналогичная тенденция наблюдается и с ценами на муку и хлеб, которые за отчетную неделю выросли на 0,3% против 0,5% за 26 февраля – 4 марта 2013 г. Прирост цен на плодоовощную продукцию в среднем составил 0,5% (0,3% неделей ранее). Отрицательную динамику продемонстрировали цены на курятину (-0,4%), свинину (-0,2%), сахар-песок (-0,2%), подсолнечное масло (-0,1%) и гречневая крупа (-0,1%). Цены на услуги в основном показали нулевой прирост, за исключением платы за холодное водоснабжение (0,1%) и проезд в городском муниципальном транспорте (0,1%). Мы полагаем, что к началу апреля 2013 г. годовой уровень инфляции принципиально не изменится, возможное снижение составит порядка 0,1 п.п. (т.е. до 7,2% г/г). Более выраженного замедления ИПЦ мы ожидаем к концу 1П13 – до 6,5% г/г, а по итогам года – до 6,3% г/г.
Обзор валютного рынка Снижение цен на нефть и коррекционные настроения на мировых фондовых площадках, преобладавшие в течение торгового дня в России, способствовали очередному ослаблению рубля. Так, валютная пара USD/RUB завершила день на отметке 30,80 руб./долл., что на 0,10 руб. выше уровня закрытия вторника. Оборот торгов по данной паре в секции с расчетами «завтра» составил 4,3 млрд долл., что на 0,6 млрд долл. больше, чем днем ранее. Стоимость бивалютной корзины практически не изменилась относительно вторника (34,91 руб., +0,01 руб.). Причиной тому послужило ослабление евро, снижение курса которого было симметрично росту стоимости доллара. Сегодня основные драйверы валютного рынка могут проявиться ближе к вечеру – после публикации данных по обращениям за пособием по безработице в США и размещения 30-летних казначейских облигаций.
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА В центре внимания вчера был Газпром. Толчком к росту могли стать газетные публикации, в которых упоминалось, что Роснефтегаз, возможно, готов вложить деньги в акции газового гиганта. Однако мы полагаем, что дело, скорее, в другом: Газпром уже некоторое время держался молодцом и, казалось бы, только и ждал случая показать себя, что и произошло вчера. Что будет дальше, сказать сложно, но мы считаем, что потенциал роста еще не исчерпан, особенно если учесть оборот. Что же до рынка в целом, то здесь металлургические акции опять опустились до годовых минимумов – сыграл китайский фактор. В остальном же было опять тихо. Неважные результаты итальянского аукциона опустили евро до трехмесячного минимума, тогда как долларовый индекс поднялся до самой высокой за последние 8 месяцев отметки. Стоимость Brent очень медленно сползла на 11 долл. с пикового уровня, достигнутого в феврале, и мы полагаем, что доллар к этому причастен. Впрочем, на большинстве фондовых рынков по-прежнему царит безмятежность, подкрепленная крепким долларом, что необычно.
Группа «Черкизово» опубликовала результаты за 4К12 и весь 2012 по US GAAP. Нейтрально
Группа «Черкизово»
Тикер CHE LI
Цена 12,43 долл
Новость: Группа «Черкизово» вчера опубликовала сильные финансовые результаты по US GAAP за 4К12 и весь 2012 год. Эффект на компанию: Выручка за год выросла на 7% г/г в долларовом выражении, что привело к росту EBITDA на 29% г/г (при увеличении рентабельности EBITDA на 3 п.п. г/г до 20%) и росту чистой прибыли на 66%. Что касается перспектив, менеджмент оценивает текущую ситуацию в сегменте животноводства как достаточно неблагоприятную. Так, в 2012- 2013 гг. пшеница, по данным компании, подорожала с 4 500 до 13 000 руб. за тонну, а в 4К12 произошло резкое снижение цен на свинину, вызванное ростом промышленного производства внутри страны, предложением значительных объемов от уходящих с рынка малых производителей, и, отчасти, обнулением импортной пошлины на мясо свинины внутри квоты после вступления в ВТО, а также ростом импорта в целом. Менеджмент ожидает, что средняя цена реализации в сегменте свиноводства в 2013 г. составит 63 руб./кг (без НДС) по сравнению с 76,52 руб./кг в 2012 г. (-18%), что окажет давление на рентабельность сегмента. В этом году компания планирует программу капитальных расходов на уровне 12 млрд руб. Чистый долг группы «Черкизово» на конец 2012 г. составлял 859 млн долл., что подразумевает коэффициент «Чистый долг/EBITDA» (рассчитанный в рублевом выражении) на уровне 2,7x. Эффект на акции: Мы считаем результаты работы компании в 2012 году сильными. Однако они не окажут позитивного влияния на акции компании в связи с рисками снижения рентабельности из-за высоких цен на зерновые и падения цен на свинину
Polymetal: рост запасов (+6% г/г) и ресурсов (+35% г/) золотого эквивалента по JORC в 2012 г. Умеренно позитивно
Polymetal Int.
Тикер POLY LN
Цена GBp 930,5
Новость: Polymetal International опубликовала обновленную оценку запасов и ресурсов на 1 января 2013 года по стандартам JORC. Эффект на компанию: В 2012 году компания нарастила рудные запасы на 6% г/г до 15,1 млн унц., а минеральные ресурсы увеличились на 35% г/г до 18,7 млн унц. На рост запасов повлиял перевод рудных тел из категории ресурсов на месторождениях «Цоколь» и «Дальнее» (Омолонский производственный узел), «Авлаякан» и «Озерное» (Хаканджинский производственный узел). Запасы меди на месторождении «Варваринское» почти удвоились – до 83 тыс. тонн, а золота – выросли на 39%. Основным источником увеличения ресурсов стало их приращение на месторождении «Албазино» (+3,1 млн. унций). Среднее содержание золота в запасах составило 3,9 г/т (-6% г/г), а в ресурсах – 3,3 г/т (-16% г/г). Снижение средних значений произошло по причине приращения запасов и ресурсов с содержанием золота ниже среднего на Варваринском и Тамуньеревском месторождениях. Эффект на акции: Мы полагаем, что данная новость является умеренно позитивной для компании в долгосрочной перспективе. В 2012 году менеджмент неоднократно объявлял результаты оценки запасов и ресурсов на различных месторождениях (Тамунерское в сентябре 2012 г, Цоколь, Озерное, Авлаякан – в ноябре 2012, Албазино – в декабре 2012). Опубликованная отчетность не включает запасы и ресурсы некоторых месторождений, приобретенных компанией в 2012 году, в частности Ольча и Светлоборское. Информация о приросте запасов и ресурсов уже частично нашла отражение в ценах акции, и поэтому новые результаты аудита в целом по компании не будут оказывать существенное влияние на котировки
Credit Suisse продает свои акции Мегафона. Умеренно негативно
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 30,50 долл
Новость: По информации агентства Bloomberg, банк Credit Suisse, купивший 1,55 млн ГДР (0,25% капитала) Мегафона на IPO в 2012 году планирует продать весь пакет по процедуре ускоренного букбилдинга. По цене вчерашнего закрытия цена всего пакета может составить 47,3 млн долл. Эффект на компанию: Похоже, банк планирует зафиксировать прибыль, ввиду отсутствия долгосрочных драйверов роста. На IPO в конце 2012 года этот пакет обошелся Credit Suisse в 31 млн долл. В краткосрочной перспективе, по нашему мнению, у цены акций компании остался один поддерживающий фактор – дивиденды за 2012 г., которые должны быть выплачены в мае-июне 2013 года.
В соответствии с дивидендной политикой, Мегафон может направить на дивиденды 50% годовой чистой прибыли или 70% свободного денежного потока за год, в зависимости от того, что больше. Таким образом на дивиденды может быть направлено 49,6 млрд руб., то есть 79,97 руб. (2,66 долл.) на ГДР. В этом случае дивидендная доходность составит 8,7% при сегодняшней цене. Однако главная проблема Мегафона, на наш взгляд, – как профинансировать выплату дивидендов, поскольку на конец 2012 года на балансе компании было всего 2,4 млрд руб. денежных средств и 22,2 млрд руб. краткосрочных инвестиций. Таким образом, для выплаты максимальных дивидендов компании придется наращивать долг. Отметим, что текущий уровень чистого долга к EBITDA составляет всего 1,2х, но выплата дивидендов может увеличить этот показатель до уровня 1,7х. Выплата дивидендов за счет привлечения долга не является, по нашему мнению, оптимальным решением. У компании стоит задача финансирования строительства сетей беспроводной передачи данных по технологии LTE и снижение финансового рычага может замедлить темпы такого строительства. Мы не исключаем возможности некоторого снижения дивидендов по результатам совета директоров компании в апреле. Эффект на акции: Информация о продаже акций банком Credit Suisse вызвала снижение цены ГДР на 1,6%. Давление на цену может продолжиться, однако главным драйвером в бумаге, на наш взгляд, остается размер дивидендов. Сильного снижения цены акций до закрытия реестра для дивидендов и объявления их размера ожидать не стоит
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter