Копышев Артур Московский Фондовый Центр | Облигации

Кипр продолжает оказывать негативное влияние на рынки

20 марта 2013  Источник http://x.elitetrader.ru/img/clip3887506_8Kb.jpg http://mfc.ru/
Кипр продолжает оставаться источником негатива для глобальных рынков. Похоже, маленький остров поставил в неудобную позу всю европейскую политическую систему. Если еще вчера было ощущение, что решение по банковскому налогу может быть просто отложено, то сейчас уже очевидно, что Кипр отказывается от всех предыдущих договоренностей и сам себя загоняет в ловушку Комментарий по рынку
Кипр продолжает оставаться источником негатива для глобальных рынков. Похоже, маленький остров поставил в неудобную позу всю европейскую политическую систему. Если еще вчера было ощущение, что решение по банковскому налогу может быть просто отложено, то сейчас уже очевидно, что Кипр отказывается от всех предыдущих договоренностей и сам себя загоняет в ловушку.
Во-первых, возможно, что деятельность банков Кипра теперь будет приостановлена до следующего вторника, что ставит под удар как внутреннюю систему, так и внешние транзакции.
Во-вторых, если бы Кипр сразу отказался от требований ЕС и не закрыл банковские операции, у него была бы возможность для торга и переговоров с европейскими и российскими партнерами в спокойной обстановке. Если бы Кипр осуществил задуманное, как и говорилось в выходные, то есть списал средства с вкладчиков в понедельник-вторник в обмен на ценные бумаги тех же банков или частичные компенсации через два года, это вызвало бы мгновенный шок на рынках, который быстро прошел на фоне исчезновения угрозы дефолта.
В крайнем случае, вопрос снятия налога мог рассматриваться в свете минимальной планки вкладов.
Но отказ от договоренностей даже со стороны правящей партии президента Никоса Анастасиадиса, который и вел переговоры с ЕС об экстренной помощи, выглядит абсурдно, так как вызывает серьезное недовольство со стороны представителей ЕС, для которых спасение Кипра и так изначально было вопросом политическим.
Уже не только немецкие власти высказывают жесткую позицию, но даже социалисты-французы не готовы идти Кипру на уступки.
В случае, если Кипр не сможет найти финансовую поддержку, есть вероятность, что ЕС может «обкатать» на нем схему странового дефолта и исключения из еврозоны, которую побоялись применить на Греции. В конце концов, экономика Кипра для ЕС не представляет серьезного значения, можно потренироваться в политических и юридических играх.
Кроме того, переменчивость позиций Кипра в любом случае станет причиной оттока капитала после того, как банковские операции будут разморожены. До вчерашнего дня даже после списания налога можно было успокоить вкладчиков обещаниями компенсаций.

Интересно, что за этой ситуацией мы пропустили тот факт, что Италия смогла создать парламентскую коалицию и практически готова сформировать правительство, а ЕС в целом согласовал принципы действия европейской системы банковского надзора, решение о создании которой было принято в декабре 2012 года.
То есть у Европы появляются положительные сигналы для инвесторов после разрешения кипрского вопроса.

Помимо развития ситуации вокруг Кипра, сегодня рынки ждут итогов двухдневного заседания комитета по открытым рынкам ФРС США. Вечером глава Федрезерва Бен Бернанке проведет пресс-конференцию. Мы ожидаем, что в очередной раз Бернанке укажет на необходимость продолжения стимулирования экономики США, после чего можно ожидать некоторое возвращение глобального аппетита к риску.

Сегодня Минфин попытается разместить ОФЗ 26208 (дюрация 4,92 года) на сумму 6,2 млрд. руб. Изначально финансовое ведомство планировало размещать 15-летнюю бумагу (дюрация ~9 лет) на сумму 20 млрд. руб. Однако за последнюю неделю доходности длинных бумаг значительно выросли (в среднем +20 б.п.), спрос на гособлигации слабый. Как следствие, Минфин предлагает рынку среднюю по длине бумагу с неагрессивным объемом предложения. Ориентир по доходности - 6,53-6,58%. Последние сделки в ОФЗ 26208 проходили по доходности 6,52-6,56%, таким образом, Минфин предлагает рынку небольшую премию.

Сегодня Росстат опубликует новые данные по недельной инфляции. Напомним, что в марте инфляция не показывает ускорения, зафиксировавшись на уровне 7,3% год-к-году. Начало снижения ИПЦ ниже текущего уровня может стать началом понижательного тренда показателя инфляции, что вполне вероятно ввиду того, что ускорение инфляции в январе-феврале выше потолка ЦБ (6%) вызвано сезонными и разовыми факторами, в то время как монетарная инфляция, выраженная показателем базовой инфляции, не показала ускорения. Если, согласно сегодняшним данным, инфляция начала замедляться, то это может стать сигналом для завершения продаж ОФЗ, так как, с одной стороны вырастет вероятность, что на следующем заседании Совета директоров ЦБ по вопросам монетарной политики ставки будут снижены (доводом в эту пользы является снижение обрабатывающей промышленности в январе-феврале). С другой стороны, реальные ставки по ОФЗ прекратят снижение.

В понедельник Ак Барс Банк закрыл книгу по размещению облигаций серии БО-02 на сумму 5 млрд. руб. Размещение прошло по середине интервала: эмитент установил ставку первого купона на уровне 9.2% (доходность к оферте 9,52%), что, по нашему мнению, дает премию к более короткому выпуску Ак Барс Банка серии 04 (дюрация 0,55 года). Последние сделки в бумаге серии 04 проходили по доходности 8,8%. В условиях возвращения оптимизма на российский рынок облигаций, рекомендуем покупать Ак Барс Банк БО-02.

Также мы продолжаем позитивно смотреть на выпуск ХКФ БО-02, драйвером роста цены которого может стать как диспропорция между выпусками эмитента, так и хорошими показателями деятельности ХКФ Банка.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=174176. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.