21 марта 2013 Газпромбанк | Сбербанк (SBER) Назаров Александр, Синельников Иван, Питалефф Александр, Клапко Андрей, Котляров Дмитрий, Астапов Алексей, Васин Сергей
Рынок акций РФ в среду отыграл часть потерь, понесенных с начала недели, индекс ММВБ приблизился к 1460 п. на фоне общемировой коррекции после падения на новостях о возможном введении Кипром налога на банковские депозиты. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1459,03 п. (+0,7%, минимум дня и года – 1443,3 п.), индекс РТС – 1489,34 п. (+0,7%). Лидеры и аутсайдеры последних дней поменялись местами – в лидерах отскока выступили банковские бумаги, ранее упавшие сильнее остальных, а хуже рынка был Газпром (-0,1%). Федеральная резервная система (ФРС) США по итогам заседания 19- 20 марта подтвердила объемы выкупа гособлигаций и ипотечных бумаг ввиду сохранения понижательных рисков. Федрезерв продолжит выкупать US Treasuries в объеме до 45 млрд долл. в месяц, ипотечные бумаги – 40 млрд долл. в месяц. Решения американского ЦБ совпали с ожиданиями подавляющего большинства экономистов, участвовавших в опросах Bloomberg. При этом федрезерв несколько снизил оценки ВВП (с 2,3-3% до 2,3-2,8%) и инфляции (с 1,3-2,0% до 1,3-1,7%) на 2013 год, но при этом улучшил прогнозы по безработице – теперь ожидается ее уменьшение до 7,3-7,5% с февральских 7,7%. Нефть на заявлениях ФРС вчера к вечеру отыграла частично падение начала недели, майский фьючерс на Brent вернулся к отметке 108,6 долл. за баррель.
Прогноз на сегодня: Сегодня рост может продолжиться – мы должны отыграть позитив от ФРС, тем более что негативные новости с Кипра, похоже, взяли паузу. В плюсе и азиатские рынки (после вышедшего утром в Китае неплохого показателя производственного PMI от HSBC), и американские фьючерсы, немного корректируется нефть, но по-прежнему выше уровней вчерашнего закрытия. Из статистики сегодня можно выделить индексы PMI в Германии (12:30), по еврозоне (13:00) и в США (17:00), в Штатах, кроме этого, выйдут данные о продажах домов на вторичном рынке за февраль (18:00 мск). Ну и ждем новостей с Кипра – власти страны сегодня могут представить альтернативный план по выходу из кризиса, после того как накануне парламент проголосовал против введения по требованию Еврогруппы разового налога на депозиты в кипрских банках
Недельная инфляция стабилизировалась, к концу марта 2013 г. понизится ее годовой уровень – путь к снижению ставок ЦБ РФ открыт
Новость: Росстат сообщил, что инфляция за период 12-18 марта 2013 г. составила 0,1%, как и неделей ранее. Таким образом, с начала года цены выросли на 1,8%, с начала месяца – на 0,3%, а годовой уровень ИПЦ остался на отметке 7,3% г/г. Среднесуточный прирост цен с начала марта 2013 г. составил 0,014%, как и неделей ранее. Комментарий: Сохранение недельного показателя инфляции на уровне 0,1% третью неделю подряд, на наш взгляд, является свидетельством стабилизации цен. Годовой уровень инфляции (7,3% г/г) остается высоким из-за эффекта базы, однако на конец марта 2013 г. и он должен понизиться до 7,2% г/г. Безусловно, снижение является микроскопическим, а инфляция в годовом выражении все еще существенно выше таргета Банка России на 2013 г. (5,0- 6,0% г/г). Но даже в этом случае у регулятора появляются основания для понижения процентных ставок на апрельском заседании, поскольку ситуация в реальном секторе непрерывно ухудшается. Так, промпроизводство в феврале сократилось на 2,1% г/г (после падения на 0,8% г/г в январе 2013 г.), прирост инвестиций в основной капитал затормозился (0,3% г/г в феврале 2013 г., 1,1% г/г в январе 2013 г.), а оборот розничной торговли продолжает замедляться (2,5% г/г в феврале 2013 г., 3,5% г/г в январе 2013 г.). В структуре прироста цен произошли следующие изменения. Ускорился рост цен на хлеб – 0,5-0,6% (против 0,3% за 4-11 марта 2013 г.). Цены на плодоовощную продукцию выросли на 0,4% по сравнению с 0,5% за предыдущую отчетную неделю. Более заметным было удешевление гречневой крупы и сахара-песка (на 0,3% против 0,1-0,2% неделей ранее). Прирост цен на алкогольную продукцию остался прежним (0,4%), как и на автомобильный бензин (0,1%). Дизельное топливо продолжает дешеветь на 0,1% в неделю. Цены на горячее и холодное водоснабжение увеличились на 0,2-0,3%, в то время как за 4-11 марта 2013 г. был зафиксирован прирост 0,1%. Проезд в трамвае и троллейбусе подорожал на 0,1-0,3% (против нулевого изменения неделей ранее). Мы полагаем, что к началу апреля 2013 г. годовой уровень инфляции принципиально не изменится, возможное снижение составит порядка 0,1 п.п. (т.е. до 7,2% г/г). Более выраженного замедления ИПЦ мы ожидаем к концу 1П13 – до 6,5% г/г, а по итогам года – до 6,3% г/г.
Обзор валютного рынка
Валютный рынок вчера немного отошел от «кипрской темы», что способствовало восстановлению позиций рубля. Поддержку российской валюте могли оказать и налоговые оттоки (в объеме до 250,0 млрд руб.). По итогам дня курс USD/RUB потерял 0,14 руб. и закрылся на отметке 30,85 руб./долл. Оборот торгов по данной валютной паре составил 4,8 млрд долл., что на 0,7 млрд долл. больше, чем во вторник. Стоимость бивалютной корзины понизилась на 0,10 руб. до 34,92 руб. Сегодня с утра внешний фон для российской валюты умеренно позитивный, и у рубля есть шанс продолжить укрепление, что продиктовано сохранением мер монетарного стимулирования в США и хорошей статистикой по Китаю
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА Накал страстей вокруг Кипра стал, наконец, ослабевать, и рынок уже лихорадило не так сильно. У инвесторов, по-видимому, появилась надежда на некое урегулирование ситуации, и евро пошел вверх вместе со всеми европейскими рынками. Исключение составил только индекс UKX. В России в центре внимания были банки, пытавшиеся отыграть часть потерь, понесенных в понедельник и вторник. Но в целом динамика была разнонаправленной: финансовые фишки в составе индекса РТС поднялись на 1,65%, нефтегазовые – на 50 б. п., а металлургические упали еще на 1% до нового минимума за последние 3,5 года. Как бы то ни было, оборот на этой неделе в общем неплох, что, конечно, радует. Индекс ММВБ, похоже, все-таки удержался на отметке в 1450 п., хотя три дня испытывал его на прочность, причем в среду утром даже опускался ненадолго ниже этой отметки. Будем надеяться, что рынок теперь сможет несколько дней расти, если, конечно, не поступит новых плохих новостей с Кипра. Не исключено, что опережающими темпами будут расти акции ВТБ. Кроме того, следует обратить внимание на ликвидные дивидендные фишки, в частности на Норильский никель, Газпром и Лукойл
Обнародован размер дивидендных выплат Сбербанка. Позитивно для привилегированных акций
Сбербанк ап
Тикер SBERP
Цена 74,88 руб.
Целевая цена 103,70 руб.
Потенциал роста 38%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: В опубликованном вчера отчете за 2012 год менеджмент Сбербанка рекомендовал Наблюдательному совету (заседание 22 марта) выплатить за 2012 год 2,57 руб. на обыкновенную акцию (дивидендная доходность 2,5%) и 3,2 руб. – на привилегированную (4,3%). Общий уровень дивидендных выплат, таким образом, составит 58,6 млрд руб. (+23% г/г) или 17% от чистой прибыли по РСБУ (15,3% в прошлом году). Закрытие реестра ожидается в апреле. Эффект на компанию: Cбербанк предсказуемо увеличивает уровень дивидендных выплат. Согласно утвержденной в 2011 году дивидендной политике, уровень выплат банка на трехлетнем горизонте (до 2013 года) должен вырасти до 20%. Не исключено, однако, что в дальнейшем этот уровень может быть повышен до 25% – минимальной отметки, которая утверждена недавним распоряжением правительства для госкомпаний. Эффект на акции: В целом уровень дивидендов совпал с ожиданиями рынка, однако оказался незначительно ниже наших прогнозов. Текущая дивидендная доходность не очень конкурентна в сравнении с широким рынком, но одна из самых высоких для акций торгуемых банков на сегодняшний день. Мы ожидаем нейтрального эффекта на котировки обыкновенных акций Сбербанка, и позитивного – на привилегированные. Очень вероятен традиционный вариант игры на сужение дисконта «префов» к «обычке». Исходя из исторических наблюдений, текущий дисконт в 27% весьма комфортен и может сузиться до 20% ближе к дате закрытия реестра.
ФСК опубликовала слабые финансовые результаты по РСБУ за 2012 г. Умеренно негативно
ФСК
Тикер FEES
Цена 0,17 руб.
Целевая цена 0,24 руб.
Потенциал роста 43%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: Федеральная сетевая компания раскрыла отчетность по РСБУ за 2012 год. Эффект на компанию: Резкий рост расходов (+26,7% г/г) на фоне практически нулевого прироста выручки привел к увеличению чистого убытка до 24,5 млрд руб. против 2,47 млрд руб. убытка годом ранее. Негативное влияние на чистый финансовый результат оказал ряд неденежных факторов (переоценка активов, в частности пакета акций Интер РАО, начисление резервов и т.д.), с поправкой на которые показатель EBITDA составил 82,85 млрд руб. (-2,2% г/г), а скорректированная чистая прибыль – 13,41 млрд руб. (-60,2% г/г). Вялая динамика выручки связана с пересмотром тарифов ФСК в прошлом году, а также с сокращением поступлений от платы за техприсоединение к сетям и выручки за компенсацию технологических потерь в связи со снижением норматива потерь с 4,84% в 2011 г. до 4,49% в 2012 г. Рост расходов в значительной мере связан с реализацией инвестпрограммы – увеличились амортизация и эксплуатационные расходы по вновь вводимым объектам
Эффект на акции: Результаты ФСК выглядят слабыми: значительный рост расходов не компенсируется соответствующим увеличением выручки и, как следствие, чистый финансовый результат – отрицательный. Причем даже с поправкой на неденежные факторы прибыль оказалась заметно ниже ожиданий. Впрочем, прошлый год был сложным в плане регулирования для всех компаний электроэнергетики и особенно сетей. Поэтому мы не ждем значительной коррекции котировок акций ФСК. В ближайшее время мы ожидаем определения оценки акций ФСК для целей передачи госпакета компании в капитал Холдинга МРСК в рамках создания ОАО «Российские сети». Это может стать основным драйвером для бумаги
МОЭК может быть куплена Газпром энергохолдингом до конца 2К13. Позитивно для акций Мосэнерго
Мосэнерго
Тикер MSNG
Цена 1,3195 руб.
Новость: Приватизация МОЭК, подконтрольной правительству Москвы, может быть объявлена уже на следующей неделе, согласно Коммерсанту. Весь пакет вместе с другими теплоэнергетическими активами города может быть выставлен на торги единым лотом по стартовой цене 100 млрд руб. По данным газеты, основной интересант - Газпром энергохолдинг (который уже контролирует Мосэнерго). Профинансировать сделку от сможет с помощью займа от материнской компании, а вернуть долг за счет последующего IPO. Эффект на компании: МОЭК интересна ГЭХ, прежде всего, теплосетями, а также возможностью дальнейшего переключения тепловых нагрузок с неэффективных котельных на ТЭЦ Мосэнерго, что положительно повлияет на ее операционные и финансовые показатели. По этой причине сделка выглядит позитивной для Мосэнерго, особенно с учетом того, что покупателем может выступить не само Мосэнерго, а его материнская компания. Эффект на акции: Мы ждем позитивной реакции в акциях Мосэнерго
Уралкалий снижает цены на хлористый калий для внутренних потребителей на 24%. Умеренно негативно
Уралкалий
Тикер URKA
Цена 36,85 долл.
Целевая цена 42,80 долл.
Потенциал роста 16%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: Компания «Уралкалий» снизила цены реализации хлористого калия на внутреннем рынке, начиная со 2К13. Для потребителей сложных удобрений они составят 7758 руб. за тонну, для промышленных потребителей — 7758 руб. (95% KCL) и 8058 руб. (98% KCL) за тонну, для сельхозпроизводителей — 5430 руб. за тонну. Снижение по сравнению с 1К12 составило 24,3%. Об этом сообщила газета «Ведомости». Эффект на компанию: Напомним, что, в соответствии с рекомендациями ФАС, Уралкалий устанавливает внутренние цены на хлористый калий, исходя из минимальной экспортной цены. Снижение цен для внутренних потребителей явилось следствием коррекции цен на спотовых мировых площадках, а также снижения цен по новым долгосрочным контрактам с основными мировыми потребителями калия – Индией и Китаем. Напомним, что с нового года Уралкалий продает свою продукцию китайской стороне по 400 долл./т, что на 70 долл./т ниже цены, зафиксированной в предыдущем контракте. Контракт с Индией заключен по 427 долл./тонна. Принимая во внимание, что контракт с Индией действует до конца года (контракт с Китаем заключен только на 1П13), мы ожидаем незначительного повышения цен для внутренних потребителей во 2К13. В прошлом году Уралкалий реализовал отечественным потребителям чуть больше 1,8 млн тонн хлористого калия. В этом году продажи компании на внутреннем рынке могут составить уже около 2 млн тонн. Таким образом, потери компании от снижения цен для внутренних потребителей мы оцениваем в диапазоне от 90 до 110 млн долл. (или 4-5%) на уровне EBITDA 2013 г. Частично данные потери могут быть скомпенсированы увеличением объемов реализации. Эффект на акции: Мы полагаем, что данная новость будет умеренно негативно воспринята инвесторами, т.к. рынок, скорее всего, ожидал более умеренного снижения цен для внутренних потребителей (цена реализации хлористого калия в Китай в текущем году по сравнению с прошлым годом была снижена на 14,9%). Мы ожидаем, что акции Уралкалия будут находиться под давлением в краткосрочном интервале. В свою очередь данная новость может поддержать котировки Фосагро и Акрона, т.к. снижение цен позитивно для отечественных производителей комплексных удобрений, которые являются основными потребителями калия на внутреннем рынке.
Озвучена оценка акций Ростелекома для целей выкупа. Положительно для обыкновенных и нейтрально для привилегированных бумаг
Ростелеком ао
Тикер RTKM RX
Цена 117,31 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 30%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Ростелеком ап
Тикер RTKMP RX
Цена 94,37 руб.
Целевая цена 107,00 руб.
Потенциал роста 13%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: 27 марта 2013 г. совет директоров Ростелекома должен утвердить оценку обыкновенных и привилегированных акций компании для целей их выкупа у акционеров, не согласных с реорганизацией Ростелекома путем его слияния со Связьинвестом (финальная стадия реорганизации госхолдинга). Ранее стало известно, что независимый оценщик Ernst & Young оценил обыкновенные акции компании в 136,05 руб. за акцию, При этом, по данным источников газеты «Коммерсант», цена одной привилегированной акции составляет 95,24 руб. Эффект на компанию: Озвученные оценки подразумевают премию к текущим уровням цен в 16% для обыкновенных акций и в 1% для привилегированных акций. На наш взгляд, вероятность одобрения озвученных цен для выкупа высока, так как перед компанией стоит задача закончить реорганизацию в ранее заявленные сроки – осень 2013 года. Однако отметим, что относительно высокая оценка обыкновенных акций является стимулом для миноритарных акционеров для отказа от одобрения реорганизации и предъявления бумаг к выкупу, что осложняет задачу реорганизации, так как для ее одобрения требуется 75% голосов, притом что государство контролирует 55%. Одобрения реорганизации можно также ожидать и от структур Аркадия Ротенберга, купившего 10,7% акций оператора. Оценку привилегированных акций можно считать заниженной, так как она подразумевает 30%-ный дисконт к обыкновенным акциям. Ранее мы озвучивали собственные границы возможной оценки на уровне 100-108 руб. за одну акцию. То есть цена оказалась ниже наших консервативных ожиданий. Окончательная и официальная оценка акций компании будет озвучена лишь после ее утверждения в конце марта 2013, Эффект на акции: Новость о возможной цене обыкновенных акций для выкупа с премией к рынку безусловно положительна для обыкновенных акций. Оценка же привилегированных акций может разочаровать инвесторов в случае ее утверждения. Можно будет ожидать активности инвесторов по переходу из привилегированных акций в обыкновенные. На наш взгляд, цена обыкновенных акций оператора может приблизиться к озвученной оценке в случае ее утверждения в конце марта. Привилегированные бумаги мы бы рассматривали как защитные, так как их текущая цена стоит на уровнях озвученной оценки. Не стоит также упускать возможность получения дивидендов (по нашим расчетам, порядка 5 руб. на акцию – 5% доходность по текущей цене)
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня рост может продолжиться – мы должны отыграть позитив от ФРС, тем более что негативные новости с Кипра, похоже, взяли паузу. В плюсе и азиатские рынки (после вышедшего утром в Китае неплохого показателя производственного PMI от HSBC), и американские фьючерсы, немного корректируется нефть, но по-прежнему выше уровней вчерашнего закрытия. Из статистики сегодня можно выделить индексы PMI в Германии (12:30), по еврозоне (13:00) и в США (17:00), в Штатах, кроме этого, выйдут данные о продажах домов на вторичном рынке за февраль (18:00 мск). Ну и ждем новостей с Кипра – власти страны сегодня могут представить альтернативный план по выходу из кризиса, после того как накануне парламент проголосовал против введения по требованию Еврогруппы разового налога на депозиты в кипрских банках
Недельная инфляция стабилизировалась, к концу марта 2013 г. понизится ее годовой уровень – путь к снижению ставок ЦБ РФ открыт
Новость: Росстат сообщил, что инфляция за период 12-18 марта 2013 г. составила 0,1%, как и неделей ранее. Таким образом, с начала года цены выросли на 1,8%, с начала месяца – на 0,3%, а годовой уровень ИПЦ остался на отметке 7,3% г/г. Среднесуточный прирост цен с начала марта 2013 г. составил 0,014%, как и неделей ранее. Комментарий: Сохранение недельного показателя инфляции на уровне 0,1% третью неделю подряд, на наш взгляд, является свидетельством стабилизации цен. Годовой уровень инфляции (7,3% г/г) остается высоким из-за эффекта базы, однако на конец марта 2013 г. и он должен понизиться до 7,2% г/г. Безусловно, снижение является микроскопическим, а инфляция в годовом выражении все еще существенно выше таргета Банка России на 2013 г. (5,0- 6,0% г/г). Но даже в этом случае у регулятора появляются основания для понижения процентных ставок на апрельском заседании, поскольку ситуация в реальном секторе непрерывно ухудшается. Так, промпроизводство в феврале сократилось на 2,1% г/г (после падения на 0,8% г/г в январе 2013 г.), прирост инвестиций в основной капитал затормозился (0,3% г/г в феврале 2013 г., 1,1% г/г в январе 2013 г.), а оборот розничной торговли продолжает замедляться (2,5% г/г в феврале 2013 г., 3,5% г/г в январе 2013 г.). В структуре прироста цен произошли следующие изменения. Ускорился рост цен на хлеб – 0,5-0,6% (против 0,3% за 4-11 марта 2013 г.). Цены на плодоовощную продукцию выросли на 0,4% по сравнению с 0,5% за предыдущую отчетную неделю. Более заметным было удешевление гречневой крупы и сахара-песка (на 0,3% против 0,1-0,2% неделей ранее). Прирост цен на алкогольную продукцию остался прежним (0,4%), как и на автомобильный бензин (0,1%). Дизельное топливо продолжает дешеветь на 0,1% в неделю. Цены на горячее и холодное водоснабжение увеличились на 0,2-0,3%, в то время как за 4-11 марта 2013 г. был зафиксирован прирост 0,1%. Проезд в трамвае и троллейбусе подорожал на 0,1-0,3% (против нулевого изменения неделей ранее). Мы полагаем, что к началу апреля 2013 г. годовой уровень инфляции принципиально не изменится, возможное снижение составит порядка 0,1 п.п. (т.е. до 7,2% г/г). Более выраженного замедления ИПЦ мы ожидаем к концу 1П13 – до 6,5% г/г, а по итогам года – до 6,3% г/г.
Обзор валютного рынка
Валютный рынок вчера немного отошел от «кипрской темы», что способствовало восстановлению позиций рубля. Поддержку российской валюте могли оказать и налоговые оттоки (в объеме до 250,0 млрд руб.). По итогам дня курс USD/RUB потерял 0,14 руб. и закрылся на отметке 30,85 руб./долл. Оборот торгов по данной валютной паре составил 4,8 млрд долл., что на 0,7 млрд долл. больше, чем во вторник. Стоимость бивалютной корзины понизилась на 0,10 руб. до 34,92 руб. Сегодня с утра внешний фон для российской валюты умеренно позитивный, и у рубля есть шанс продолжить укрепление, что продиктовано сохранением мер монетарного стимулирования в США и хорошей статистикой по Китаю
КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРА Накал страстей вокруг Кипра стал, наконец, ослабевать, и рынок уже лихорадило не так сильно. У инвесторов, по-видимому, появилась надежда на некое урегулирование ситуации, и евро пошел вверх вместе со всеми европейскими рынками. Исключение составил только индекс UKX. В России в центре внимания были банки, пытавшиеся отыграть часть потерь, понесенных в понедельник и вторник. Но в целом динамика была разнонаправленной: финансовые фишки в составе индекса РТС поднялись на 1,65%, нефтегазовые – на 50 б. п., а металлургические упали еще на 1% до нового минимума за последние 3,5 года. Как бы то ни было, оборот на этой неделе в общем неплох, что, конечно, радует. Индекс ММВБ, похоже, все-таки удержался на отметке в 1450 п., хотя три дня испытывал его на прочность, причем в среду утром даже опускался ненадолго ниже этой отметки. Будем надеяться, что рынок теперь сможет несколько дней расти, если, конечно, не поступит новых плохих новостей с Кипра. Не исключено, что опережающими темпами будут расти акции ВТБ. Кроме того, следует обратить внимание на ликвидные дивидендные фишки, в частности на Норильский никель, Газпром и Лукойл
Обнародован размер дивидендных выплат Сбербанка. Позитивно для привилегированных акций
Сбербанк ап
Тикер SBERP
Цена 74,88 руб.
Целевая цена 103,70 руб.
Потенциал роста 38%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: В опубликованном вчера отчете за 2012 год менеджмент Сбербанка рекомендовал Наблюдательному совету (заседание 22 марта) выплатить за 2012 год 2,57 руб. на обыкновенную акцию (дивидендная доходность 2,5%) и 3,2 руб. – на привилегированную (4,3%). Общий уровень дивидендных выплат, таким образом, составит 58,6 млрд руб. (+23% г/г) или 17% от чистой прибыли по РСБУ (15,3% в прошлом году). Закрытие реестра ожидается в апреле. Эффект на компанию: Cбербанк предсказуемо увеличивает уровень дивидендных выплат. Согласно утвержденной в 2011 году дивидендной политике, уровень выплат банка на трехлетнем горизонте (до 2013 года) должен вырасти до 20%. Не исключено, однако, что в дальнейшем этот уровень может быть повышен до 25% – минимальной отметки, которая утверждена недавним распоряжением правительства для госкомпаний. Эффект на акции: В целом уровень дивидендов совпал с ожиданиями рынка, однако оказался незначительно ниже наших прогнозов. Текущая дивидендная доходность не очень конкурентна в сравнении с широким рынком, но одна из самых высоких для акций торгуемых банков на сегодняшний день. Мы ожидаем нейтрального эффекта на котировки обыкновенных акций Сбербанка, и позитивного – на привилегированные. Очень вероятен традиционный вариант игры на сужение дисконта «префов» к «обычке». Исходя из исторических наблюдений, текущий дисконт в 27% весьма комфортен и может сузиться до 20% ближе к дате закрытия реестра.
ФСК опубликовала слабые финансовые результаты по РСБУ за 2012 г. Умеренно негативно
ФСК
Тикер FEES
Цена 0,17 руб.
Целевая цена 0,24 руб.
Потенциал роста 43%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: Федеральная сетевая компания раскрыла отчетность по РСБУ за 2012 год. Эффект на компанию: Резкий рост расходов (+26,7% г/г) на фоне практически нулевого прироста выручки привел к увеличению чистого убытка до 24,5 млрд руб. против 2,47 млрд руб. убытка годом ранее. Негативное влияние на чистый финансовый результат оказал ряд неденежных факторов (переоценка активов, в частности пакета акций Интер РАО, начисление резервов и т.д.), с поправкой на которые показатель EBITDA составил 82,85 млрд руб. (-2,2% г/г), а скорректированная чистая прибыль – 13,41 млрд руб. (-60,2% г/г). Вялая динамика выручки связана с пересмотром тарифов ФСК в прошлом году, а также с сокращением поступлений от платы за техприсоединение к сетям и выручки за компенсацию технологических потерь в связи со снижением норматива потерь с 4,84% в 2011 г. до 4,49% в 2012 г. Рост расходов в значительной мере связан с реализацией инвестпрограммы – увеличились амортизация и эксплуатационные расходы по вновь вводимым объектам
Эффект на акции: Результаты ФСК выглядят слабыми: значительный рост расходов не компенсируется соответствующим увеличением выручки и, как следствие, чистый финансовый результат – отрицательный. Причем даже с поправкой на неденежные факторы прибыль оказалась заметно ниже ожиданий. Впрочем, прошлый год был сложным в плане регулирования для всех компаний электроэнергетики и особенно сетей. Поэтому мы не ждем значительной коррекции котировок акций ФСК. В ближайшее время мы ожидаем определения оценки акций ФСК для целей передачи госпакета компании в капитал Холдинга МРСК в рамках создания ОАО «Российские сети». Это может стать основным драйвером для бумаги
МОЭК может быть куплена Газпром энергохолдингом до конца 2К13. Позитивно для акций Мосэнерго
Мосэнерго
Тикер MSNG
Цена 1,3195 руб.
Новость: Приватизация МОЭК, подконтрольной правительству Москвы, может быть объявлена уже на следующей неделе, согласно Коммерсанту. Весь пакет вместе с другими теплоэнергетическими активами города может быть выставлен на торги единым лотом по стартовой цене 100 млрд руб. По данным газеты, основной интересант - Газпром энергохолдинг (который уже контролирует Мосэнерго). Профинансировать сделку от сможет с помощью займа от материнской компании, а вернуть долг за счет последующего IPO. Эффект на компании: МОЭК интересна ГЭХ, прежде всего, теплосетями, а также возможностью дальнейшего переключения тепловых нагрузок с неэффективных котельных на ТЭЦ Мосэнерго, что положительно повлияет на ее операционные и финансовые показатели. По этой причине сделка выглядит позитивной для Мосэнерго, особенно с учетом того, что покупателем может выступить не само Мосэнерго, а его материнская компания. Эффект на акции: Мы ждем позитивной реакции в акциях Мосэнерго
Уралкалий снижает цены на хлористый калий для внутренних потребителей на 24%. Умеренно негативно
Уралкалий
Тикер URKA
Цена 36,85 долл.
Целевая цена 42,80 долл.
Потенциал роста 16%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: Компания «Уралкалий» снизила цены реализации хлористого калия на внутреннем рынке, начиная со 2К13. Для потребителей сложных удобрений они составят 7758 руб. за тонну, для промышленных потребителей — 7758 руб. (95% KCL) и 8058 руб. (98% KCL) за тонну, для сельхозпроизводителей — 5430 руб. за тонну. Снижение по сравнению с 1К12 составило 24,3%. Об этом сообщила газета «Ведомости». Эффект на компанию: Напомним, что, в соответствии с рекомендациями ФАС, Уралкалий устанавливает внутренние цены на хлористый калий, исходя из минимальной экспортной цены. Снижение цен для внутренних потребителей явилось следствием коррекции цен на спотовых мировых площадках, а также снижения цен по новым долгосрочным контрактам с основными мировыми потребителями калия – Индией и Китаем. Напомним, что с нового года Уралкалий продает свою продукцию китайской стороне по 400 долл./т, что на 70 долл./т ниже цены, зафиксированной в предыдущем контракте. Контракт с Индией заключен по 427 долл./тонна. Принимая во внимание, что контракт с Индией действует до конца года (контракт с Китаем заключен только на 1П13), мы ожидаем незначительного повышения цен для внутренних потребителей во 2К13. В прошлом году Уралкалий реализовал отечественным потребителям чуть больше 1,8 млн тонн хлористого калия. В этом году продажи компании на внутреннем рынке могут составить уже около 2 млн тонн. Таким образом, потери компании от снижения цен для внутренних потребителей мы оцениваем в диапазоне от 90 до 110 млн долл. (или 4-5%) на уровне EBITDA 2013 г. Частично данные потери могут быть скомпенсированы увеличением объемов реализации. Эффект на акции: Мы полагаем, что данная новость будет умеренно негативно воспринята инвесторами, т.к. рынок, скорее всего, ожидал более умеренного снижения цен для внутренних потребителей (цена реализации хлористого калия в Китай в текущем году по сравнению с прошлым годом была снижена на 14,9%). Мы ожидаем, что акции Уралкалия будут находиться под давлением в краткосрочном интервале. В свою очередь данная новость может поддержать котировки Фосагро и Акрона, т.к. снижение цен позитивно для отечественных производителей комплексных удобрений, которые являются основными потребителями калия на внутреннем рынке.
Озвучена оценка акций Ростелекома для целей выкупа. Положительно для обыкновенных и нейтрально для привилегированных бумаг
Ростелеком ао
Тикер RTKM RX
Цена 117,31 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 30%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Ростелеком ап
Тикер RTKMP RX
Цена 94,37 руб.
Целевая цена 107,00 руб.
Потенциал роста 13%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: 27 марта 2013 г. совет директоров Ростелекома должен утвердить оценку обыкновенных и привилегированных акций компании для целей их выкупа у акционеров, не согласных с реорганизацией Ростелекома путем его слияния со Связьинвестом (финальная стадия реорганизации госхолдинга). Ранее стало известно, что независимый оценщик Ernst & Young оценил обыкновенные акции компании в 136,05 руб. за акцию, При этом, по данным источников газеты «Коммерсант», цена одной привилегированной акции составляет 95,24 руб. Эффект на компанию: Озвученные оценки подразумевают премию к текущим уровням цен в 16% для обыкновенных акций и в 1% для привилегированных акций. На наш взгляд, вероятность одобрения озвученных цен для выкупа высока, так как перед компанией стоит задача закончить реорганизацию в ранее заявленные сроки – осень 2013 года. Однако отметим, что относительно высокая оценка обыкновенных акций является стимулом для миноритарных акционеров для отказа от одобрения реорганизации и предъявления бумаг к выкупу, что осложняет задачу реорганизации, так как для ее одобрения требуется 75% голосов, притом что государство контролирует 55%. Одобрения реорганизации можно также ожидать и от структур Аркадия Ротенберга, купившего 10,7% акций оператора. Оценку привилегированных акций можно считать заниженной, так как она подразумевает 30%-ный дисконт к обыкновенным акциям. Ранее мы озвучивали собственные границы возможной оценки на уровне 100-108 руб. за одну акцию. То есть цена оказалась ниже наших консервативных ожиданий. Окончательная и официальная оценка акций компании будет озвучена лишь после ее утверждения в конце марта 2013, Эффект на акции: Новость о возможной цене обыкновенных акций для выкупа с премией к рынку безусловно положительна для обыкновенных акций. Оценка же привилегированных акций может разочаровать инвесторов в случае ее утверждения. Можно будет ожидать активности инвесторов по переходу из привилегированных акций в обыкновенные. На наш взгляд, цена обыкновенных акций оператора может приблизиться к озвученной оценке в случае ее утверждения в конце марта. Привилегированные бумаги мы бы рассматривали как защитные, так как их текущая цена стоит на уровнях озвученной оценки. Не стоит также упускать возможность получения дивидендов (по нашим расчетам, порядка 5 руб. на акцию – 5% доходность по текущей цене)
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter