Копышев Артур Московский Фондовый Центр | Облигации

На рынок ОФЗ вернулись покупки

29 марта 2013  Источник http://x.elitetrader.ru/img/clip3887506_8Kb.jpg http://mfc.ru/
Вчера на долговой рынок снова вернулись покупки. ОФЗ 26207 достигла 108-ой «фигуры» (bid). Как нам кажется, основной причиной роста госбумаг стали разогрев глобального аппетита к риску и покупки со стороны фондов. Также, на котировки ОФЗ могли повлиять и рост вероятности снижения ключевых ставок ЦБ на следующей неделе, и некоторое замедление инфляции (до 7,2%) Вчера на долговой рынок снова вернулись покупки. ОФЗ 26207 достигла 108-ой «фигуры» (bid). Как нам кажется, основной причиной роста госбумаг стали разогрев глобального аппетита к риску и покупки со стороны фондов. Также, на котировки ОФЗ могли повлиять и рост вероятности снижения ключевых ставок ЦБ на следующей неделе, и некоторое замедление инфляции (до 7,2%).

Сегодня мы ожиданием продолжение ценового роста на российском долговом рынке. Американский фондовый рынок вчера закрылся в плюсе (S&P500 еще ближе подошел к историческому максимуму, достигнув 1569 пунктов), американские десятилетние облигации немного выросли по доходности – до 1,85%., нефть марки Brent торгуется выше 110 долл. США за баррель. Как мы и ожидали, приятные сюрпризы преподнесла американская статистика – рост ВВП в 4 квартале был пересмотрен с 0,1% до 0,5%. Обрадовало инвесторов и отсутствие паники среди кипрских вкладчиков, которая могла привести к набегу на открывшиеся вчера банки. На текущий момент ОФЗ 26207 торгуется уже на уровне 108,10-108,20 % от номинала.

Сегодня книгу по размещению облигаций закрывает КБ ДельтаКредит. Рынку предлагаются облигации с ипотечным покрытием серии 11-ИП на сумму 5 млрд. руб. Дата погашения облигаций – 02.04.2016, купоны выплачиваются 4 раза в год, что подразумевает дюрацию, равную 2,65 годам. Кредитное качество эмитента очень сильное. Это объясняется тем, что ДельтаКредит является 100% дочерним банком французской Societe Generale. Благодаря этому фактору банку присвоен рейтинг BBB+ от агентства Fitch, что на одну ступень выше суверенного рейтинга России.
Кроме этого, агентство Moody’s выпускам банка, обеспеченным ипотечным покрытием, присвоило кредитные рейтинги на 2 ступени выше рейтинга самого эмитента (Baa1 и Baa3 соответственно). Хорошие кредитные рейтинги и явились причиной агрессивного ценообразования выпуска: интервал по купону выставлен на уровне 8-8,5% (YTM - 8,16-8,68%), то есть нижняя граница лежит на кривой доходностей госбанков первого эшелона (см. график на следующей странице).
Тем не менее, прайсинг относительно бумаг первого эшелона нам видится сверхамбициозным. На вторичном рынке другие выпуски ДельтаКредита, во-первых, не отличаются хорошей ликвидностью, во-вторых, практически аналогичный выпуск с ипотечным покрытием серии ИП-9 (дюрация 2,39 года), можно купить по более привлекательной доходности - 8,69%. А инвесторам, которых интересует ликвидность выпусков, стоит обратить внимание на аналогичные по дюрации облигации другого дочернего банка Societe Generale – Росбанка (причем имеющего также кредитный рейтинг выше суверенного, по мнению агентства Fitch) серий БО-05,06, торгуемых с доходностью 8,50%.

Также сегодня книгу по размещению облигаций закрывает МТС. Рынку предлагаются бумаги серии БО-01, по которым предусмотрена оферта через 5 лет. Купон начисляется дважды в год. Дюрация составляет 4,2 года. Объем предложения – 10 млрд. руб. Ориентир по купону выставлен на уровне 8,2-8,5%, что соответствует YTW 8,37-8,68%. Ориентирами для определения справедливой доходности могут явиться другие выпуски МТС, недавно размещенные облигации Мегафона серии 06,07 (см. страницу 4), а также кривая госбумаг. На вторичном рынке остальные облигации компании торгуются с премией к ОФЗ на уровне 225-233 б.п., и с премией к облигациям Мегафона на уровне 25-30 б.п. Помимо этого, чуть более короткая бумага МТС серии 07 (дюрация 3,78 лет) торгуется с доходностью 8,54% . Учитывая эти факторы, полагаем, что справедливая доходность МТС БО-01 должна составлять 8,6-8,62%. Таким образом, существует небольшой потенциал ценового роста размещаемого выпуска только при участии по верхней границе диапазона доходностей.

Вчера завершился налоговый период. Банки перечислили в бюджет налог на прибыль. Банк России расширил лимит по однодневному РЕПО до 410 млрд. руб., кредитные организации привлекли 405 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 5,53%. Также Казначейство разместило свободные средства бюджета на депозиты банков на сумму 35 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 6,1%. Помимо этого вчера в систему поступили пенсионные деньги: было размещено на депозиты банков на полгода 8 млрд. руб. под среднюю ставку 7,2%. Mospime o/n зафиксировался на уровне 6,28%, корсчета банков в ЦБ выросли до 911 млрд. руб.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=175378. Об использовании информации.