3 апреля 2013 Газпромбанк | Eurasia Drilling | Интегра Клапко Андрей, Тулинов Юрий, Назаров Александр, Шевелева Наталья, Васин Сергей
Российский рынок остается слабым звеном. На фоне хорошей статистики и позитивной динамики западных площадок накануне все, что удалось показать отечественным бумагам, – это почти нулевое движение индекса ММВБ, в то время как индекс РТС даже ушел в минус на фоне ослабления рубля. Акции Газпрома (-1,5%) упали до минимумов с апреля 2009 г. Давление на акции ВТБ (-0,6%) оказал негативный пересмотр прогнозов по рейтингу от агентства Moody's, акции Сбербанка (+1,1%) выросли в преддверии сегодняшнего Дня инвестора в Лондоне, а также приближающегося закрытия реестра по дивидендным выплатам. Хорошо смотрелись и такие дивидендные истории, как Норникель (+1,2%) и Сургутнефтегаза (+1,5%). Акции ФСК ЕЭС (+3,3%) выросли на новостях о внесении компанией в правительство проекта по объединению изолированных энергосистем Дальневосточного региона. Заседание ЦБ РФ, несмотря на наличие некоторой интриги с возможным понижением ключевой ставки, прошло без сюрпризов - регулятор оставил основные ставки неизменными, традиционно указав на вероятность возвращения инфляции в целевой коридор 5,0-6,0%. Поддержку западным рынкам вчера оказала местная макростатистика. Европейские инвесторы воодушевились сильными данными по индексам PMI в производственном секторе Германии и еврозоны, а американские – динамикой заказов промпредприятий (тем не менее итоговый рост американских индексов не превысил 0,5%). Цены на нефть, между тем, умеренно просели после взлета накануне. Стоимость июньского фьючерса на нефть Brent снизилась на 0,6%, опустившись ниже 110,5 долл. за баррель.
Прогноз на сегодня: Внешний фон сегодня смешанный. Снижаются фьючерсы на американские индексы и нефть, но подрастают азиатские площадки. В Японии сегодня стартовало двухдневное заседание Банка Японии, в результате которого рынок ожидает объявления расширения программы выкупа облигаций. Мы ожидаем нейтрального открытия отечественного рынка сегодня. В течение дня инвесторы будут следить за оценкой потребительской инфляции в еврозоне за март (13:00 мск), а также за индикатором занятости в экономике США от ADP (16:15 мск), традиционно предваряющем payrolls. В 18:30 мск выйдет еженедельная статистика от Минэнерго США по динамике запасов нефти и нефтепродуктов
Итоги заседания Совета директоров ЦБ РФ по ставкам – «подготовка почвы» для дальнейшего смягчения ДКП
Вчера состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение оставить без изменения ключевые ставки ДКП, что совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом Bloomberg. Одновременно было принято решение понизить на 25 б.п. ставки по отдельным операциям предоставления ликвидности ЦБ РФ, в частности, по кредитам, обеспеченным золотом, нерыночными активами и поручительствами, операциям аукционного РЕПО и ломбардным аукционам со сроком 3, 6 и 12 месяцев. Данное решение Банка России кажется нам весьма сбалансированным. С одной стороны, оно может восприниматься как хотя бы частичный ответ на регулярно звучащие в последнее время «призывы» российских банков предоставлять более длинное и более дешевое фондирование, наличие которого при прочих равных должно подстегнуть кредитование и рост экономики. С другой стороны, данное решение не должно вызвать усиление инфляционных рисков. Так, по нашим оценкам, на утро 2 апреля 2013 г. из общего долга российских банков перед регулятором в 1,94 трлн руб. лишь около четверти приходилось на кредиты, которые затронуло упомянутое понижение ставок. Безусловно, заслуживает внимания и тот факт, что риторика регулятора в пресс-релизе по итогам заседания стала более располагающей для дальнейшего смягчения ДКП. В частности, в пресс-релизе обращается внимание на возросшие риски торможения экономики России, а также пропало указание о том, что складывающийся уровень процентных ставок денежного рынка является приемлемым для достижения баланса основных макроэкономических рисков
Обзор валютного рынка Вчера, с полноценным возвращением европейских участников мировых финансовых рынков, обозначившееся на прошлой неделе обесценение рубля продолжилось – и с новой силой. Вполне вероятно, что данной динамике также поспособствовало решение ЦБ РФ приступить к смягчению ДКП, пусть и через понижение ставок, важность которых в настоящее время не является определяющей для денежного рынка. Объем торгов на ММВБ по паре USDRUB_TOM составил вчера 5,8 млрд долл., что является одним из максимальных значений с начала года. При этом национальная валюта потеряла сразу 24 коп. против доллара (до 31,33 руб.,), 18 коп. против евро (40,12 руб.) и 21 коп. против корзины (до 35,28 руб.). Таким образом, просадка рубля относительно доллара с начала года составляет уже 3,0%.
Московская биржа опубликовала консолидированную отчетность за 2012 год. Нейтрально
Тикер MOEX RX
Цена 48,44 руб
Новость: Московская биржа вчера опубликовала отчетность по МСФО за 2012 год и впервые в истории провела конференц звонок для аналитиков. Эффект на компанию: Выручка выросла на 27% г/г до 21,5 млрд. руб, EBITDA – на 32% (маржа 64% против 61% в 2011 году), чистая прибыль – на 22% до 8,2 млрд. руб. Наиболее сильный рост показал процентный доход (+45%) на фоне как наблюдавшегося на рынке роста ставок, так и увеличения объема клиентских остатков. В то же время основной для биржи комиссионный доход вырос лишь на 15% г/г: снизившиеся на 26% доходы на фондовом рынке были компенсированы ростом выручки на денежном рынке (+108% г/г), в том числе благодаря резко выросшим объемам операций банков с ЦБ. Эффект на акции: На наш взгляд, рынок пока только формирует свое отношение к бумаге и собственный взгляд на динамику ее финансовых показателей, в связи с чем абсолютные цифры, несмотря на номинально сильный характер, будут оказывать ограниченное влияние на котировки
Eurasia Drilling – хорошие результаты за 4К12, новое трехлетнее соглашение с Лукойлом
Тикер EDCL LI
Цена 36,00 долл.
Целевая цена 40,00 долл.
Потенциал роста 11%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Eurasia Drilling Company (далее – EDC) опубликовала хорошие результаты за 4К12 по US GAAP. Эффект на компанию: Результаты незначительно превзошли прогнозы компании. Прогноз EDC в отношении снижения выручки и EBITDA в 4К12 оказался как всегда консервативным. Мы предполагали, что компания преподнесет небольшой сюрприз, что и произошло. EBITDA в 4К12 снизилась на 28% по сравнению с 3К12, что примерно на 5% выше наших ожиданий и незначительно выше консенсуса. Однако этого все же недостаточно для роста котировок акций EDC. Прогноз на 2013 год остался без изменений. Менеджмент EDC не сказал практически ничего нового касательно своего прогноза на 2013 год. Согласно ожиданиям, объем бурения будет «умеренно расти» и превзойдет уровень 2012 года, тогда как доля горизонтального бурения продемонстрирует существенное увеличение на фоне роста спроса. Выручка прогнозируется на уровне 3,6 млрд долл., рентабельность EBITDA – 24,8%. Капзатраты составят 0,6 млрд долл. Отсутствие свободного денежного потока второй год подряд. Как мы и ожидали, показатель свободного денежного потока EDC в 2012 году принял отрицательное значение (порядка 22 млн долл.), что было вполне ожидаемо, учитывая интенсивную инвестиционную программу по замене парка буровых установок. На телеконференции компания подтвердила, что ожидает положительного свободного денежного потока в 2014 году. Ввиду сезонных факторов 1 квартал можно назвать традиционно самым слабым для компании. Увеличение логистических и топливных расходов, вкупе со снижением объемов бурения, может оказать давление на рост выручки и EBITDA компании. Новое рамочное соглашение с Лукойлом – хороший знак. Доля Лукойла в общем объеме буровых работ EDC выросла до 57% в 2012 году с 55% годом ранее. Сам Лукойл продемонстрировал внушительный рост объемов бурения (на 30% г/г). EDC заявила, что подписала новое соглашение с Лукойлом сроком на три года, согласно которому компания останется основным бурильщиком для Лукойла и, таким образом, продолжит получать выгоду из роста капвложений Лукойла. В 3К13 EDC введет в строй третью установку для бурения на шельфе. В 2012 году на долю шельфового бурения пришлось 5% в структуре выручки и 16% в структуре чистой прибыли компании. На наш взгляд, новая буровая установка поможет компании увеличить рентабельность и станет основным фактором роста EDC, что, однако, возможно будет наблюдать лишь в конце 2013 года. Эффект на акции: Мы считаем результаты сильными, однако ждем новых драйверов для котировок акций только ближе к середине 2013 года
Интегра продает четверть своих буровых – цена хорошая, тренд плохой
Тикер INTE LI
Цена 0,38 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Новость: Интегра заключила соглашение с Seneal International Agency Ltd о продаже девяти буровых установок за 2,1 млрд руб. (69 млн долл.). Компания продала 9 своих вышек из 41, остается 32. Эффект на компанию: Компания отмечает, что 4 из 9 буровых простаивали. Кроме того, в результате продажи средний возраст буровых компании снизится с 16 до 11 лет. Кроме того, компания сообщает о том, что деньги будут перечислены в течение 2013 года при исполнении некоторых условий, которые не раскрываются. С одной стороны, средняя цена примерно в 8 млн долл. за одну буровую возрастом около 20 лет – это хорошая цена, компания получит деньги, на которые сможет значительно снизить долговую нагрузку (чуть более 200 млн долл.). С другой стороны, компания продолжает последовательно продавать активы – вслед за выходом из машиностроительного бизнеса и фактическим избавлением от сейсмического бизнеса Интегра теперь начинает реализовывать и других свои активы. Эффект на акции: Несмотря на то, что мы считаем цену неплохой, мы негативно воспринимаем новости о продаже очередных активов Интегры, последовательное сокращение бизнеса, по нашему мнению, не тот тренд, который акционеры хотели бы видеть от компании.
Среднесуточная добыча нефти в России в марте 2013 г. – изменений практически нет
Новость: Согласно предварительным данным ЦДУ ТЭК, среднесуточная добыча нефти в России в марте 2013 г. выросла на 0,1% к уровню предыдущего месяца – до 10,46 млн барр./сут. Комментарий: Как мы и ожидали, крупные нефтяные компании показали разнонаправленную динамику добычи. Общероссийская добыча жидких углеводородов остается высокой исключительно благодаря добыче нефти Роснефтью (+3,1% г/г) и газового конденсата Газпромом (+13,1%). В остальном статистика сюрпризов не преподнесла. Лукойл удерживает добычу на уровне чуть ниже 1,7 млн баррелей в сутки, а вот падение показателей Славнефти становится тревожным – Роснефти и Газпром нефти нужно предпринять усилия, чтобы падение замедлить
Добыча газа в России в марте 2013 г. – падение добычи, рост экспорта в Европу
Новость: Согласно предварительным данным ЦДУ ТЭК, добыча газа в марте 2013 г. в России выросла на 4,6% м/м, падение к уровню годичной давности составило 2,8% – до 60,4 млрд куб. м. Комментарий: Стоит помнить о том, что в марте было на три дня больше, чем в феврале, таким образом, среднесуточная добыча газа в РФ в марте упала почти на 6% м/м. Сезонное снижение добычи началось раньше и происходит быстрее обычного – текущие уровни добычи газа обычно достигаются в конце апреля – начале мая. Причиной тому было серьезное снижение экспорта в ближнее зарубежье, прежде всего на Украину (-13% г/г за 1К13). При этом экспорт в дальнее зарубежье в 1К13 вырос (+5% г/г до 36,5 млрд кубометров). Хороший показатель, который поможет Газпрому показать неплохие финансовые результаты за 1К13. Газпром в марте 2013 г. по сравнению с мартом 2012 г. сократил добычу на 7,4% до 43,7 млрд куб. м. Холодное начало марта помогло экспорту, но не общей добыче компании, квартальное снижение добычи составило 3,5% г/г. При этом Газпром провел очень хороший месяц по добыче газового конденсата – значительный рост как в годовом, так и в месячном сравнении. Добыча НОВАТЭКа указана без доли в зависимых структурах, рост добычи за 1К13 составляет 8% г/г, что соответствует прогнозам менеджмента компании
Евраз подписал соглашение о покупке 51% акций в Тимире за 160 млн долл. Нейтрально
Тикер EVR LN
Цена 216,50 GBp
Целевая цена 513,53 GBp
Потенциал роста 137%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Евраз подписал соглашение о покупке пакета акций в ОАО ГМК «Тимир». Сумма сделки составляет 4,95 млрд руб. (около 160 млн долл.) с поэтапной выплатой. Евраз получит 51% акций, ОАО «Алроса» – 49% минус одну акцию, Внешэкономбанк – одну акцию. Эффект на компанию: Данная сделка готовилась давно, и условия соответствуют анонсированным ранее. «Тимир» владеет лицензией на четыре месторождения железной руды (Таёжное, Десовское, Тарыннахское и Горкитское) в Республике Саха. Суммарные запасы составляют 3,5 млрд тонн (А+В+С1, российская квалификация). Первая фаза проекта «Тимир» включает разработку месторождения «Таёжное» (с запасами железной руды 341 млн тонн, содержание железа 38- 40%). Возможна открытая добыча, что позитивно для затрат. «Таёжное» удачно располагается поблизости от железной дороги (в 4 км), асфальтированной дороги и электросетей (в 6 км). Ежегодный объем добычи может составить около 15 млн тонн железной руды, что соответствует 6 млн тонн готовой продукции. Для сравнения, Evraz произвел 20,8 млн тонн железорудной продукции в 2012 г. Железнодорожная ветка соединена с Транссибирской магистралью, что обеспечит доставку продукции на ЗСМК, а также в Юго-Восточную Азию. Объем инвестиций в первую фазу составит 1,8 млрд долл. (2013–2018) или в среднем 300 млн долл. в год (около 150 млн долл. для Евраза). Для сравнения, в 2012 capex группы оценивается в 1,2-1,3 млрд долл., в 2013- 2014 наша оценка составляет 0,8-1,0 млрд долл. Финансирование будет осуществляться партнерами на пропорциональной основе. ТЭО еще только должно быть подготовлено, и на это может уйти год. Как мы понимаем, Евраз может начать добычу на месторождении с 2018 года. В долгосрочной перспективе Тимир увеличит производство железорудной продукции (по нашей оценке, до 30% в отдельные годы), и, с некоторого момента (в ближайшие 5-10 лет) заменит постепенно выбывающие запасы Евразруды. Мы расцениваем проект как позитивный для группы в долгосрочной перспективе. Эффект на акции: По нашему мнению, инвесторы сейчас не приветствуют долгосрочные greenfield проекты железной руды, а потому новость о заключении соглашения вряд ли будет воспринята с энтузиазмом. Однако группа давно анонсировала эту сделку. Кроме того, мы полагаем, что основные инвестиции в проект начнутся не ранее, чем через два года, и в случае неблагоприятной конъюнктуры параметры проекта смогут быть скорректированы. Мы оцениваем влияние новости на акции как нейтральное.
Tele2 может получить 50% прибыли от перепродажи российских активов группой ВТБ. Шансы на партнерство с Ростелекомом растут. Нейтрально
Тикер RTKM RX
Цена 120,65 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 27%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
МТС
Тикер MBT US
Цена 20,78 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 12,28 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 54%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 30,80 долл
Новость: Группа Teлe2 раскрыла одно из условий продажи своего российского бизнеса группе ВТБ. Согласно ему, шведская Теле2 вправе получить половину прибыли ВТБ от продажи акций и активов Teлe2 Россия, если она состоится в течение 12 месяцев после закрытия сделки. Напомним, ранее стало известно, что Группа ВТБ объявила о покупке Teлe2 Россия за 2,4 млрд долл. Сделка должна быть закрыта после получения ее одобрения в ФАС. Эффект на компании сектора: Теле2 Россия – привлекательный актив для любого оператора в России. Однако озвученное условие, на наш взгляд, свидетельствует о том, что быстрой перепродажи актива ожидать не стоит
Несмотря на повышенный интерес и предложения со стороны Вымпелкома и МТС, мы ожидаем, что ВТБ закроет сделку. В дальнейшем, на наш взгляд, оптимальным станет создание партнерства Теле2 Россия с Ростелекомом с возможностью их объединения в более долгосрочном периоде, для того чтобы избежать уплаты премии группе Теле2. Если сейчас доля Ростелекома на рынке сотовой связи составляет всего 6%, то в случае объединения с активами Теле2 в России его доля увеличилась бы до 16%, что может позволить оператору окончательно закрепиться на рынке сотовой связи. Эффект на акции: Сохранение интриги вокруг конечного покупателя Теле2 может поддержать котировки всех операторов. Особенно выделим акции Ростелекома, так как именно этот оператор, на наш взгляд, является главным кандидатом на партнерство и последующее приобретение актива
Ростелеком готов договориться о запуске LTE как виртуальный оператор. Умеренно позитивно
Новость: Вчера Ростелеком заявил о готовности урегулировать спор с компанией Скартел по поводу предоставления в пользование Ростелекому LTE сетей Скартела во внесудебном порядке. Стороны в ближайшее время приступят к переговорам о новых условиях сотрудничества. Напомним что в сентябре 2012 Ростелеком подал против Скартела судебный иск, в котором просил, чтобы суд принудил Скартел заключить с ним договор о доступе к сети мобильной связи 4G (LTE), которую Скартел успел запустить в 90 городах 25 регионов. Еще год назад две компании заключили предварительное соглашение, согласно условиям которого Ростелеком мог оказывать услуги LTE на сетях Скартела как виртуальный оператор. Однако Скартел изменил условия договора, и подписание не состоялось. Эффект на компанию: Возможность досудебного решения спора может позволить Ростелекому подписать договор со Скартелом и начать оказание коммерческих услуг на сети LTE в соответствии со стратегическими планами компании. Использование сети Скартела должно стать для Ростелекома тестовым испытанием в преддверии развертывания собственной сети LTE по всей России. Запуск услуг под собственным брендом это также важный маркетинговый ход для компании которая позиционирует себя как универсальный оператор, предлагающий весь спектр современных услуг. Мы не ожидаем серьезного роста выручки от сегмента LTE в ближайшее время, так как рынок пока не готов для массового спроса на услугу. Запуск может иметь только маркетинговую составляющую. Эффект на акции: запуск услуг LTE требуется компании для выполнения собственной стратегии и может быть воспринят инвесторами умеренно позитивно. Эффект от такого запуска может быть лишь долгосрочный
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Внешний фон сегодня смешанный. Снижаются фьючерсы на американские индексы и нефть, но подрастают азиатские площадки. В Японии сегодня стартовало двухдневное заседание Банка Японии, в результате которого рынок ожидает объявления расширения программы выкупа облигаций. Мы ожидаем нейтрального открытия отечественного рынка сегодня. В течение дня инвесторы будут следить за оценкой потребительской инфляции в еврозоне за март (13:00 мск), а также за индикатором занятости в экономике США от ADP (16:15 мск), традиционно предваряющем payrolls. В 18:30 мск выйдет еженедельная статистика от Минэнерго США по динамике запасов нефти и нефтепродуктов
Итоги заседания Совета директоров ЦБ РФ по ставкам – «подготовка почвы» для дальнейшего смягчения ДКП
Вчера состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение оставить без изменения ключевые ставки ДКП, что совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом Bloomberg. Одновременно было принято решение понизить на 25 б.п. ставки по отдельным операциям предоставления ликвидности ЦБ РФ, в частности, по кредитам, обеспеченным золотом, нерыночными активами и поручительствами, операциям аукционного РЕПО и ломбардным аукционам со сроком 3, 6 и 12 месяцев. Данное решение Банка России кажется нам весьма сбалансированным. С одной стороны, оно может восприниматься как хотя бы частичный ответ на регулярно звучащие в последнее время «призывы» российских банков предоставлять более длинное и более дешевое фондирование, наличие которого при прочих равных должно подстегнуть кредитование и рост экономики. С другой стороны, данное решение не должно вызвать усиление инфляционных рисков. Так, по нашим оценкам, на утро 2 апреля 2013 г. из общего долга российских банков перед регулятором в 1,94 трлн руб. лишь около четверти приходилось на кредиты, которые затронуло упомянутое понижение ставок. Безусловно, заслуживает внимания и тот факт, что риторика регулятора в пресс-релизе по итогам заседания стала более располагающей для дальнейшего смягчения ДКП. В частности, в пресс-релизе обращается внимание на возросшие риски торможения экономики России, а также пропало указание о том, что складывающийся уровень процентных ставок денежного рынка является приемлемым для достижения баланса основных макроэкономических рисков
Обзор валютного рынка Вчера, с полноценным возвращением европейских участников мировых финансовых рынков, обозначившееся на прошлой неделе обесценение рубля продолжилось – и с новой силой. Вполне вероятно, что данной динамике также поспособствовало решение ЦБ РФ приступить к смягчению ДКП, пусть и через понижение ставок, важность которых в настоящее время не является определяющей для денежного рынка. Объем торгов на ММВБ по паре USDRUB_TOM составил вчера 5,8 млрд долл., что является одним из максимальных значений с начала года. При этом национальная валюта потеряла сразу 24 коп. против доллара (до 31,33 руб.,), 18 коп. против евро (40,12 руб.) и 21 коп. против корзины (до 35,28 руб.). Таким образом, просадка рубля относительно доллара с начала года составляет уже 3,0%.
Московская биржа опубликовала консолидированную отчетность за 2012 год. Нейтрально
Тикер MOEX RX
Цена 48,44 руб
Новость: Московская биржа вчера опубликовала отчетность по МСФО за 2012 год и впервые в истории провела конференц звонок для аналитиков. Эффект на компанию: Выручка выросла на 27% г/г до 21,5 млрд. руб, EBITDA – на 32% (маржа 64% против 61% в 2011 году), чистая прибыль – на 22% до 8,2 млрд. руб. Наиболее сильный рост показал процентный доход (+45%) на фоне как наблюдавшегося на рынке роста ставок, так и увеличения объема клиентских остатков. В то же время основной для биржи комиссионный доход вырос лишь на 15% г/г: снизившиеся на 26% доходы на фондовом рынке были компенсированы ростом выручки на денежном рынке (+108% г/г), в том числе благодаря резко выросшим объемам операций банков с ЦБ. Эффект на акции: На наш взгляд, рынок пока только формирует свое отношение к бумаге и собственный взгляд на динамику ее финансовых показателей, в связи с чем абсолютные цифры, несмотря на номинально сильный характер, будут оказывать ограниченное влияние на котировки
Eurasia Drilling – хорошие результаты за 4К12, новое трехлетнее соглашение с Лукойлом
Тикер EDCL LI
Цена 36,00 долл.
Целевая цена 40,00 долл.
Потенциал роста 11%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Eurasia Drilling Company (далее – EDC) опубликовала хорошие результаты за 4К12 по US GAAP. Эффект на компанию: Результаты незначительно превзошли прогнозы компании. Прогноз EDC в отношении снижения выручки и EBITDA в 4К12 оказался как всегда консервативным. Мы предполагали, что компания преподнесет небольшой сюрприз, что и произошло. EBITDA в 4К12 снизилась на 28% по сравнению с 3К12, что примерно на 5% выше наших ожиданий и незначительно выше консенсуса. Однако этого все же недостаточно для роста котировок акций EDC. Прогноз на 2013 год остался без изменений. Менеджмент EDC не сказал практически ничего нового касательно своего прогноза на 2013 год. Согласно ожиданиям, объем бурения будет «умеренно расти» и превзойдет уровень 2012 года, тогда как доля горизонтального бурения продемонстрирует существенное увеличение на фоне роста спроса. Выручка прогнозируется на уровне 3,6 млрд долл., рентабельность EBITDA – 24,8%. Капзатраты составят 0,6 млрд долл. Отсутствие свободного денежного потока второй год подряд. Как мы и ожидали, показатель свободного денежного потока EDC в 2012 году принял отрицательное значение (порядка 22 млн долл.), что было вполне ожидаемо, учитывая интенсивную инвестиционную программу по замене парка буровых установок. На телеконференции компания подтвердила, что ожидает положительного свободного денежного потока в 2014 году. Ввиду сезонных факторов 1 квартал можно назвать традиционно самым слабым для компании. Увеличение логистических и топливных расходов, вкупе со снижением объемов бурения, может оказать давление на рост выручки и EBITDA компании. Новое рамочное соглашение с Лукойлом – хороший знак. Доля Лукойла в общем объеме буровых работ EDC выросла до 57% в 2012 году с 55% годом ранее. Сам Лукойл продемонстрировал внушительный рост объемов бурения (на 30% г/г). EDC заявила, что подписала новое соглашение с Лукойлом сроком на три года, согласно которому компания останется основным бурильщиком для Лукойла и, таким образом, продолжит получать выгоду из роста капвложений Лукойла. В 3К13 EDC введет в строй третью установку для бурения на шельфе. В 2012 году на долю шельфового бурения пришлось 5% в структуре выручки и 16% в структуре чистой прибыли компании. На наш взгляд, новая буровая установка поможет компании увеличить рентабельность и станет основным фактором роста EDC, что, однако, возможно будет наблюдать лишь в конце 2013 года. Эффект на акции: Мы считаем результаты сильными, однако ждем новых драйверов для котировок акций только ближе к середине 2013 года
Интегра продает четверть своих буровых – цена хорошая, тренд плохой
Тикер INTE LI
Цена 0,38 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Новость: Интегра заключила соглашение с Seneal International Agency Ltd о продаже девяти буровых установок за 2,1 млрд руб. (69 млн долл.). Компания продала 9 своих вышек из 41, остается 32. Эффект на компанию: Компания отмечает, что 4 из 9 буровых простаивали. Кроме того, в результате продажи средний возраст буровых компании снизится с 16 до 11 лет. Кроме того, компания сообщает о том, что деньги будут перечислены в течение 2013 года при исполнении некоторых условий, которые не раскрываются. С одной стороны, средняя цена примерно в 8 млн долл. за одну буровую возрастом около 20 лет – это хорошая цена, компания получит деньги, на которые сможет значительно снизить долговую нагрузку (чуть более 200 млн долл.). С другой стороны, компания продолжает последовательно продавать активы – вслед за выходом из машиностроительного бизнеса и фактическим избавлением от сейсмического бизнеса Интегра теперь начинает реализовывать и других свои активы. Эффект на акции: Несмотря на то, что мы считаем цену неплохой, мы негативно воспринимаем новости о продаже очередных активов Интегры, последовательное сокращение бизнеса, по нашему мнению, не тот тренд, который акционеры хотели бы видеть от компании.
Среднесуточная добыча нефти в России в марте 2013 г. – изменений практически нет
Новость: Согласно предварительным данным ЦДУ ТЭК, среднесуточная добыча нефти в России в марте 2013 г. выросла на 0,1% к уровню предыдущего месяца – до 10,46 млн барр./сут. Комментарий: Как мы и ожидали, крупные нефтяные компании показали разнонаправленную динамику добычи. Общероссийская добыча жидких углеводородов остается высокой исключительно благодаря добыче нефти Роснефтью (+3,1% г/г) и газового конденсата Газпромом (+13,1%). В остальном статистика сюрпризов не преподнесла. Лукойл удерживает добычу на уровне чуть ниже 1,7 млн баррелей в сутки, а вот падение показателей Славнефти становится тревожным – Роснефти и Газпром нефти нужно предпринять усилия, чтобы падение замедлить
Добыча газа в России в марте 2013 г. – падение добычи, рост экспорта в Европу
Новость: Согласно предварительным данным ЦДУ ТЭК, добыча газа в марте 2013 г. в России выросла на 4,6% м/м, падение к уровню годичной давности составило 2,8% – до 60,4 млрд куб. м. Комментарий: Стоит помнить о том, что в марте было на три дня больше, чем в феврале, таким образом, среднесуточная добыча газа в РФ в марте упала почти на 6% м/м. Сезонное снижение добычи началось раньше и происходит быстрее обычного – текущие уровни добычи газа обычно достигаются в конце апреля – начале мая. Причиной тому было серьезное снижение экспорта в ближнее зарубежье, прежде всего на Украину (-13% г/г за 1К13). При этом экспорт в дальнее зарубежье в 1К13 вырос (+5% г/г до 36,5 млрд кубометров). Хороший показатель, который поможет Газпрому показать неплохие финансовые результаты за 1К13. Газпром в марте 2013 г. по сравнению с мартом 2012 г. сократил добычу на 7,4% до 43,7 млрд куб. м. Холодное начало марта помогло экспорту, но не общей добыче компании, квартальное снижение добычи составило 3,5% г/г. При этом Газпром провел очень хороший месяц по добыче газового конденсата – значительный рост как в годовом, так и в месячном сравнении. Добыча НОВАТЭКа указана без доли в зависимых структурах, рост добычи за 1К13 составляет 8% г/г, что соответствует прогнозам менеджмента компании
Евраз подписал соглашение о покупке 51% акций в Тимире за 160 млн долл. Нейтрально
Тикер EVR LN
Цена 216,50 GBp
Целевая цена 513,53 GBp
Потенциал роста 137%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Евраз подписал соглашение о покупке пакета акций в ОАО ГМК «Тимир». Сумма сделки составляет 4,95 млрд руб. (около 160 млн долл.) с поэтапной выплатой. Евраз получит 51% акций, ОАО «Алроса» – 49% минус одну акцию, Внешэкономбанк – одну акцию. Эффект на компанию: Данная сделка готовилась давно, и условия соответствуют анонсированным ранее. «Тимир» владеет лицензией на четыре месторождения железной руды (Таёжное, Десовское, Тарыннахское и Горкитское) в Республике Саха. Суммарные запасы составляют 3,5 млрд тонн (А+В+С1, российская квалификация). Первая фаза проекта «Тимир» включает разработку месторождения «Таёжное» (с запасами железной руды 341 млн тонн, содержание железа 38- 40%). Возможна открытая добыча, что позитивно для затрат. «Таёжное» удачно располагается поблизости от железной дороги (в 4 км), асфальтированной дороги и электросетей (в 6 км). Ежегодный объем добычи может составить около 15 млн тонн железной руды, что соответствует 6 млн тонн готовой продукции. Для сравнения, Evraz произвел 20,8 млн тонн железорудной продукции в 2012 г. Железнодорожная ветка соединена с Транссибирской магистралью, что обеспечит доставку продукции на ЗСМК, а также в Юго-Восточную Азию. Объем инвестиций в первую фазу составит 1,8 млрд долл. (2013–2018) или в среднем 300 млн долл. в год (около 150 млн долл. для Евраза). Для сравнения, в 2012 capex группы оценивается в 1,2-1,3 млрд долл., в 2013- 2014 наша оценка составляет 0,8-1,0 млрд долл. Финансирование будет осуществляться партнерами на пропорциональной основе. ТЭО еще только должно быть подготовлено, и на это может уйти год. Как мы понимаем, Евраз может начать добычу на месторождении с 2018 года. В долгосрочной перспективе Тимир увеличит производство железорудной продукции (по нашей оценке, до 30% в отдельные годы), и, с некоторого момента (в ближайшие 5-10 лет) заменит постепенно выбывающие запасы Евразруды. Мы расцениваем проект как позитивный для группы в долгосрочной перспективе. Эффект на акции: По нашему мнению, инвесторы сейчас не приветствуют долгосрочные greenfield проекты железной руды, а потому новость о заключении соглашения вряд ли будет воспринята с энтузиазмом. Однако группа давно анонсировала эту сделку. Кроме того, мы полагаем, что основные инвестиции в проект начнутся не ранее, чем через два года, и в случае неблагоприятной конъюнктуры параметры проекта смогут быть скорректированы. Мы оцениваем влияние новости на акции как нейтральное.
Tele2 может получить 50% прибыли от перепродажи российских активов группой ВТБ. Шансы на партнерство с Ростелекомом растут. Нейтрально
Тикер RTKM RX
Цена 120,65 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 27%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
МТС
Тикер MBT US
Цена 20,78 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 12,28 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 54%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 30,80 долл
Новость: Группа Teлe2 раскрыла одно из условий продажи своего российского бизнеса группе ВТБ. Согласно ему, шведская Теле2 вправе получить половину прибыли ВТБ от продажи акций и активов Teлe2 Россия, если она состоится в течение 12 месяцев после закрытия сделки. Напомним, ранее стало известно, что Группа ВТБ объявила о покупке Teлe2 Россия за 2,4 млрд долл. Сделка должна быть закрыта после получения ее одобрения в ФАС. Эффект на компании сектора: Теле2 Россия – привлекательный актив для любого оператора в России. Однако озвученное условие, на наш взгляд, свидетельствует о том, что быстрой перепродажи актива ожидать не стоит
Несмотря на повышенный интерес и предложения со стороны Вымпелкома и МТС, мы ожидаем, что ВТБ закроет сделку. В дальнейшем, на наш взгляд, оптимальным станет создание партнерства Теле2 Россия с Ростелекомом с возможностью их объединения в более долгосрочном периоде, для того чтобы избежать уплаты премии группе Теле2. Если сейчас доля Ростелекома на рынке сотовой связи составляет всего 6%, то в случае объединения с активами Теле2 в России его доля увеличилась бы до 16%, что может позволить оператору окончательно закрепиться на рынке сотовой связи. Эффект на акции: Сохранение интриги вокруг конечного покупателя Теле2 может поддержать котировки всех операторов. Особенно выделим акции Ростелекома, так как именно этот оператор, на наш взгляд, является главным кандидатом на партнерство и последующее приобретение актива
Ростелеком готов договориться о запуске LTE как виртуальный оператор. Умеренно позитивно
Новость: Вчера Ростелеком заявил о готовности урегулировать спор с компанией Скартел по поводу предоставления в пользование Ростелекому LTE сетей Скартела во внесудебном порядке. Стороны в ближайшее время приступят к переговорам о новых условиях сотрудничества. Напомним что в сентябре 2012 Ростелеком подал против Скартела судебный иск, в котором просил, чтобы суд принудил Скартел заключить с ним договор о доступе к сети мобильной связи 4G (LTE), которую Скартел успел запустить в 90 городах 25 регионов. Еще год назад две компании заключили предварительное соглашение, согласно условиям которого Ростелеком мог оказывать услуги LTE на сетях Скартела как виртуальный оператор. Однако Скартел изменил условия договора, и подписание не состоялось. Эффект на компанию: Возможность досудебного решения спора может позволить Ростелекому подписать договор со Скартелом и начать оказание коммерческих услуг на сети LTE в соответствии со стратегическими планами компании. Использование сети Скартела должно стать для Ростелекома тестовым испытанием в преддверии развертывания собственной сети LTE по всей России. Запуск услуг под собственным брендом это также важный маркетинговый ход для компании которая позиционирует себя как универсальный оператор, предлагающий весь спектр современных услуг. Мы не ожидаем серьезного роста выручки от сегмента LTE в ближайшее время, так как рынок пока не готов для массового спроса на услугу. Запуск может иметь только маркетинговую составляющую. Эффект на акции: запуск услуг LTE требуется компании для выполнения собственной стратегии и может быть воспринят инвесторами умеренно позитивно. Эффект от такого запуска может быть лишь долгосрочный
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter