5 апреля 2013 Газпромбанк | ОАО "Газпром" Клапко Андрей, Тулинов Юрий, Хромушин Иван, Яковлев Яков, Васин Сергей
На фоне смешанных сигналов флюгер настроений на российских площадках вчера неоднократно менялся. Выкупив утренний «гэп» вниз, рынок пытался развить покупательский успех, однако американская статистика под конец дня вновь увела его в красную зону. Индекс ММВБ днем поднимался к 1440 п., но по итогам торгов скатился до 1426,87 п. (-0,1%), индекс РТС просел до 1419,45 п. (-0,5%). Очень слабо продолжают выглядеть акции ВТБ (-2,3%), падающие без особых новостей. Лучше рынка выглядел Газпром (+0,7%) и Роснефть (+0,8%). Очередной день в плюсе закрылись обыкновенные акции Сургутнефтегаза (+0,3%) на ожиданиях публикации первой для компании отчетности по МСФО. Европейские рынки в четверг закончили день в отрицательной зоне. Покупки в начале дня на расширении программы стимулирования от Банка Японии сменились продажами после риторики главы ЕЦБ. Оставив ключевую ставку без изменений, Марио Драги указал на понижательные риски для восстановления экономики еврозоны во втором полугодии, подчеркнув при этом приверженность регулятора стимулирующей политике. Определенную поддержку евро оказали слова главы ЕЦБ о том, что сценарий спасения Кипра не станет образцом для остальных стран еврозоны. Рынку США, между тем, удалось закрыться в умеренном плюсе (в пределах 0,4%), несмотря на слабые данные по количеству обращений за пособиями по безработице. Цены на нефть продолжают довольно стремительно снижаться, невзирая на ослабление доллара против евро. Майский фьючерс на Brent обновил вчера годовые минимумы и торгуется на уровне 106,5 долл. за баррель. По данным EPFR, за прошедшую неделю отток средств из фондов, инвестирующих в акции РФ, продолжился и составил 67,6 млн долл., с начала года общий отток (уже седьмую неделю подряд) достиг 786 млн долл.
Прогноз на сегодня: В Азии сегодня наблюдается смешанная динамика, продолжает расти Япония, но снижается китайский рынок. Американские фьючерсы проседают, а цены на нефть стабильны. Мы ожидаем увидеть умеренно негативное открытие российского рынка (в пределах 0,3%). Внимание инвесторов будет приковано к основной статистике по рынку труда США – payrolls (16:30 мск). Из менее важных данных отметим статистику по розничным продажам в еврозоне за февраль (13:00 мск).
Обзор валютного рынка Вчера напряжение на российском валютном рынке сохранялось. На открытии торгов рубль продолжил просадку против доллара, достаточно быстро достигнув отметки в 31,77 руб. за доллар, к закрытию торгов скорректировавшись до 31,58 руб. (-5 коп. за день). Объем торгов валютной парой USDRUB_TOM оставался повышенным (7,1 млрд долл.). Вместе с тем против евро рубль начал проседать под вечер, потеряв за день 20 коп. до отметки 40,85 руб./евро. Как следствие, курс корзины на закрытие торгов составил 35,75 руб. (+6 коп. за день). Напомним, что после достижения отметки в 35,65 руб. против корзины Банк России начинает интервенции для поддержания курса национальной валюты
Темпы роста тарифов на газ в РФ в 2013 г. могут снизиться с 15% до 12%
Газпром
Тикер GAZP
Цена 131,3 руб.
Целевая цена 8,1 долл./
254,3 руб.
Потенциал роста 94%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Глава ФСТ Сергей Новиков заявил о возможности снижения темпов роста тарифов на газ в РФ с 15% до ок. 12% в зависимости от ситуации на внешних рынках. Снижение может произойти за счет отсутствия дополнительной индексации цен на газ в РФ в 4К13. Комментарий: Заявление главы ФСТ свидетельствует о том, что снижение цен на газ на 3%, произведенное с 1 апреля, может не быть скомпенсировано в 4К13, как это предполагалось ранее. Согласно действующей методике, для достижения среднегодового роста цен на 15% цены на газ должны быть дополнительно проиндексированы в 4К13 на величину, обеспечивающую среднегодовой темп роста цен, закрепленный в прогнозе социально- экономического развития РФ на 2013 г. – 15%. По нашим оценкам, для этого потребовалось бы дополнительное увеличение цен на газ в 4К13 примерно на 10%. Эффект на компанию: При отсутствии дополнительной индексации цен на газ в РФ в 4К13 с учетом распределения объемов поставок на 3 года (пик приходится на первый и четвертый кварталы) выручка и EBITDA Газпрома могут снизиться на 3,3% по сравнению с действующей методикой расчета цен. При этом среднегодовой рост цен на газ может составить 12,1%.
Возможное замедление темпов роста цен на газ также окажет сравнимый эффект на финансовые показатели независимых производителей газа, так как цены реализации газа независимыми производителями, как правило, тоже базируются на регулируемых ценах ФСТ. Эффект для компаний электроэнергетики: Потенциальное замедление темпов роста тарифов на газ позитивно для тепловых генкомпаний, учитывая, что топливные затраты занимают значительную долю в их операционных расходах. В то же время цены на свободном рынке электроэнергии должны в этом случае несколько скорректироваться, что будет означать снижение дарк-спредов, т.е. маржи угольной генерации, а также прибыльности гидрогенерации. Таким образом, выиграть могут газовые генкомпании - ТГК европейской части РФ и Урала, Э.ОН Россия, тогда как перспективы гидрогенерации (РусГидро, Красноярская ГЭС, ТГК-1, Иркутскэнерго) и угольных ТГК могут ухудшиться из-за сокращения маржи на рынке электроэнергии
Сибур: нейтральные финансовые результаты по МСФО за 2012 г.
Новость. Сибур опубликовал финансовые результаты за 2012 год по МСФО. Эффект на компанию. Выручка Сибура в прошлом году выросла на 9% к уровню 2011 г. за счет «органического» роста продаж и позитивной динамики цен по большинству продуктов на фоне индексации внутренних цен на газ (на 15% с 01/07/2012) и ослабления курса рубля. Кроме того, Сибур увеличил реализацию пластиков и продукции органического синтеза благодаря консолидации трех новых активов, приобретенных в 2011-2012 гг. Единственным сегментом, показавшим слабую динамику, стали синтетические каучуки (15% выручки Сибура в 2012 г. и 20% – в 2011 г.): выручка снизилась на 19% г/г на фоне 9,5%-го падения объемов и 11% снижения цен г/г. Негативный тренд компания объясняет сокращением спроса со стороны производителей шин и существенным падением цен на натуральный каучук (в среднем на 30% г/г), а также временной остановкой части мощностей из-за недопоставок сырья. Несмотря на рост выручки, EBITDA Сибура показала негативную динамику, сократившись на 7% г/г, рентабельность EBITDA просела на 5 п.п. до 28,5%. В 4К12 показатель снизился до 28,1% (-0,4 п.п. кв/кв). Давление на рентабельность оказал существенный рост расходов на сырье – на 28% г/г. Средние цены на закупаемый попутный нефтяной газ выросли на 38% г/г.: Сибур покупал дополнительные объемы ПНГ в рамках существующих контрактов по более высоким ценам, а также использовал новые источники, что повлекло дополнительные расходы на инфраструктуру, необходимую для доставки НПГ до перерабатывающих заводов. Кроме того, рост расходов был связан с поставками сырья на приобретенные в 2011-2012 гг. нефтехимические предприятия. Еще одним негативным фактором с точки зрения прибыльности стал заметный рост расходов на транспортировку и логистику (+21% г/г) на фоне увеличения тарифа на транспортировку газа и реализации контракта по поставке газа НОВАТЭКу, что привело к увеличению среднего расстояния транспортировки. Затраты на персонал выросли на 18% г/г, отчасти из-за единовременных неденежных факторов (создание ярезервов по премиям). Свободный денежный поток Сибура в 2012 г. был отрицательным на фоне довольно интенсивных инвестиционных расходов. Капвложения в 2012 г. составили 74 млрд руб. – аналогичную сумму компания планирует потратить в текущем году на завершение строительства завода полимеров в Тобольске и создание транспортной инфраструктуры для поставки сырья на новый завод. При этом компания пока не приняла решений относительно дальнейших крупных инвестиционных проектов – в частности, строительство дополнительных мощностей на площадке в Тобольске (по этилену и полимерам). Таким образом, несмотря на то, что на 2014-2016 гг. пока запланированы капвложения в размере около 23 млрд руб. в год, эти суммы, скорее всего, вырастут. Результаты в целом нейтральные. 2012 год был непростым для нефтехимической отрасли как с точки зрения роста цен на сырье, так и с точки зрения конъюнктуры рынков нефтехимической продукции, в первую очередь, каучука. В этих условиях сохранение роста выручки и рентабельности EBITDA представляется нам приличным результатом. Мы также обращаем внимание на схожую динамику результатов Сибура с другим крупным российским нефтехимическим предприятием, Нижнекамскнефтехимом. Выручка НКНХ по МСФО в 2012 году выросла на 4% (Сибур – 9%), EBITDA упала на 6% (Сибур – на 7%). Схожей была и динамика объемов производства, единственное различие – НКНХ в августе 2011 года запустил дополнительные мощности по производству каучука, которые обеспечили компании рост производства, в отличие от Сибура
ВТБ закрыл сделку по покупке Теле2 Россия и ищет партнера для развития актива. Можно ожидать краткосрочной слабости котировок всех операторов
Ростелеком
Тикер RTKM RX
Цена 119,41 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 28%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
МТС
Тикер MBT US
Цена 19,84 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 11,55 долл.
Целевая цена 18,9 долл.
Потенциал роста 64%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 29,66 долл
Новость: ВТБ объявил о закрытии сделки по покупке активов группы Теле2 в России за 2,4 млрд долл., без учета долга в 1,15 млрд долл. В СМИ также появилась информация, что сейчас обсуждается создание совместного предприятия на базе Теле2 с совладельцем Ростелекома Аркадием Ротенбергом. При этом взамен на свой 10,7% пакет акций он может получить блокирующий пакет в новом СП. Эффект на компании: Попытки операторов большой тройки перекупить актив у ВТБ не увенчались успехом. Более того условия сделки подразумевают, что ВТБ не будет быстро перепродавать актив. Мы предполагаем, что создание СП Теле2 с активным участием Ростелекома – это самый вероятный и ожидаемый вариант развития событий. Судя по всему, ожидать быстрой консолидации Теле2 с Ростелекомом не приходится, но на горизонте 2-3 лет этого возможно. При этом вряд ли, по нашему мнению, другие операторы большой тройки будут привлечены к процессу. Эффект на акции: Новость о закрытии сделки была вполне ожидаема, однако она может ослабить котировки МТС и Вымпелкома, так как эти компании пытались перекупить Теле2 Россия до ВТБ. Мегафон также мог претендовать на актив и можно ожидать слабости в его котировках. Судя по всему, потенциальная сделка с Ростелекомом, которую мы все же ожидаем, произойдет не в этом году. Поэтому и акции Ростелекома могут скорректироваться
Компания МТС проиграла суд и пока не может вернуть себе лицензии в Узбекистане, Умеренно негативно
МТС
Тикер MBT US
Цена 19,84 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Новость: Вчера Высший хозяйственный суд Узбекистана не удовлетворил кассацию «дочки» МТС «Уздунробита» на решение Ташкентского городского хозяйственного суда об отзыве у компании телекоммуникационных лицензий. МТС пока не оставляет попыток оспорить судебные решения и готовит апелляцию на международном уровне. Эффект на компанию: Бизнес в Узбекистане занимал 38% рынка страны и приносил МТС 4% всей сотовой выручки компании. Однако осенью 2012 г. регулятор Узбекистана отозвал лицензию у компании обвинив Уздунробиту в том, что ее филиалы работали без получения отдельных лицензий. Более того уголовный суд Ташкента возбудил уголовные дела против ряда топ- менеджеров компании в Узбекистане. Хотя МТС и не собирается сдаваться, шансов на возвращение компании в страну мало. Потеря большой доли рынка может оказаться невосполнимой, если возвращение состоится через несколько лет. Эффект на акции: Стоит ожидать небольшого ослабления акций МТС на фоне сильно снизившейся возможности компании быстро вернуть себе лицензию в Узбекистане.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: В Азии сегодня наблюдается смешанная динамика, продолжает расти Япония, но снижается китайский рынок. Американские фьючерсы проседают, а цены на нефть стабильны. Мы ожидаем увидеть умеренно негативное открытие российского рынка (в пределах 0,3%). Внимание инвесторов будет приковано к основной статистике по рынку труда США – payrolls (16:30 мск). Из менее важных данных отметим статистику по розничным продажам в еврозоне за февраль (13:00 мск).
Обзор валютного рынка Вчера напряжение на российском валютном рынке сохранялось. На открытии торгов рубль продолжил просадку против доллара, достаточно быстро достигнув отметки в 31,77 руб. за доллар, к закрытию торгов скорректировавшись до 31,58 руб. (-5 коп. за день). Объем торгов валютной парой USDRUB_TOM оставался повышенным (7,1 млрд долл.). Вместе с тем против евро рубль начал проседать под вечер, потеряв за день 20 коп. до отметки 40,85 руб./евро. Как следствие, курс корзины на закрытие торгов составил 35,75 руб. (+6 коп. за день). Напомним, что после достижения отметки в 35,65 руб. против корзины Банк России начинает интервенции для поддержания курса национальной валюты
Темпы роста тарифов на газ в РФ в 2013 г. могут снизиться с 15% до 12%
Газпром
Тикер GAZP
Цена 131,3 руб.
Целевая цена 8,1 долл./
254,3 руб.
Потенциал роста 94%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Глава ФСТ Сергей Новиков заявил о возможности снижения темпов роста тарифов на газ в РФ с 15% до ок. 12% в зависимости от ситуации на внешних рынках. Снижение может произойти за счет отсутствия дополнительной индексации цен на газ в РФ в 4К13. Комментарий: Заявление главы ФСТ свидетельствует о том, что снижение цен на газ на 3%, произведенное с 1 апреля, может не быть скомпенсировано в 4К13, как это предполагалось ранее. Согласно действующей методике, для достижения среднегодового роста цен на 15% цены на газ должны быть дополнительно проиндексированы в 4К13 на величину, обеспечивающую среднегодовой темп роста цен, закрепленный в прогнозе социально- экономического развития РФ на 2013 г. – 15%. По нашим оценкам, для этого потребовалось бы дополнительное увеличение цен на газ в 4К13 примерно на 10%. Эффект на компанию: При отсутствии дополнительной индексации цен на газ в РФ в 4К13 с учетом распределения объемов поставок на 3 года (пик приходится на первый и четвертый кварталы) выручка и EBITDA Газпрома могут снизиться на 3,3% по сравнению с действующей методикой расчета цен. При этом среднегодовой рост цен на газ может составить 12,1%.
Возможное замедление темпов роста цен на газ также окажет сравнимый эффект на финансовые показатели независимых производителей газа, так как цены реализации газа независимыми производителями, как правило, тоже базируются на регулируемых ценах ФСТ. Эффект для компаний электроэнергетики: Потенциальное замедление темпов роста тарифов на газ позитивно для тепловых генкомпаний, учитывая, что топливные затраты занимают значительную долю в их операционных расходах. В то же время цены на свободном рынке электроэнергии должны в этом случае несколько скорректироваться, что будет означать снижение дарк-спредов, т.е. маржи угольной генерации, а также прибыльности гидрогенерации. Таким образом, выиграть могут газовые генкомпании - ТГК европейской части РФ и Урала, Э.ОН Россия, тогда как перспективы гидрогенерации (РусГидро, Красноярская ГЭС, ТГК-1, Иркутскэнерго) и угольных ТГК могут ухудшиться из-за сокращения маржи на рынке электроэнергии
Сибур: нейтральные финансовые результаты по МСФО за 2012 г.
Новость. Сибур опубликовал финансовые результаты за 2012 год по МСФО. Эффект на компанию. Выручка Сибура в прошлом году выросла на 9% к уровню 2011 г. за счет «органического» роста продаж и позитивной динамики цен по большинству продуктов на фоне индексации внутренних цен на газ (на 15% с 01/07/2012) и ослабления курса рубля. Кроме того, Сибур увеличил реализацию пластиков и продукции органического синтеза благодаря консолидации трех новых активов, приобретенных в 2011-2012 гг. Единственным сегментом, показавшим слабую динамику, стали синтетические каучуки (15% выручки Сибура в 2012 г. и 20% – в 2011 г.): выручка снизилась на 19% г/г на фоне 9,5%-го падения объемов и 11% снижения цен г/г. Негативный тренд компания объясняет сокращением спроса со стороны производителей шин и существенным падением цен на натуральный каучук (в среднем на 30% г/г), а также временной остановкой части мощностей из-за недопоставок сырья. Несмотря на рост выручки, EBITDA Сибура показала негативную динамику, сократившись на 7% г/г, рентабельность EBITDA просела на 5 п.п. до 28,5%. В 4К12 показатель снизился до 28,1% (-0,4 п.п. кв/кв). Давление на рентабельность оказал существенный рост расходов на сырье – на 28% г/г. Средние цены на закупаемый попутный нефтяной газ выросли на 38% г/г.: Сибур покупал дополнительные объемы ПНГ в рамках существующих контрактов по более высоким ценам, а также использовал новые источники, что повлекло дополнительные расходы на инфраструктуру, необходимую для доставки НПГ до перерабатывающих заводов. Кроме того, рост расходов был связан с поставками сырья на приобретенные в 2011-2012 гг. нефтехимические предприятия. Еще одним негативным фактором с точки зрения прибыльности стал заметный рост расходов на транспортировку и логистику (+21% г/г) на фоне увеличения тарифа на транспортировку газа и реализации контракта по поставке газа НОВАТЭКу, что привело к увеличению среднего расстояния транспортировки. Затраты на персонал выросли на 18% г/г, отчасти из-за единовременных неденежных факторов (создание ярезервов по премиям). Свободный денежный поток Сибура в 2012 г. был отрицательным на фоне довольно интенсивных инвестиционных расходов. Капвложения в 2012 г. составили 74 млрд руб. – аналогичную сумму компания планирует потратить в текущем году на завершение строительства завода полимеров в Тобольске и создание транспортной инфраструктуры для поставки сырья на новый завод. При этом компания пока не приняла решений относительно дальнейших крупных инвестиционных проектов – в частности, строительство дополнительных мощностей на площадке в Тобольске (по этилену и полимерам). Таким образом, несмотря на то, что на 2014-2016 гг. пока запланированы капвложения в размере около 23 млрд руб. в год, эти суммы, скорее всего, вырастут. Результаты в целом нейтральные. 2012 год был непростым для нефтехимической отрасли как с точки зрения роста цен на сырье, так и с точки зрения конъюнктуры рынков нефтехимической продукции, в первую очередь, каучука. В этих условиях сохранение роста выручки и рентабельности EBITDA представляется нам приличным результатом. Мы также обращаем внимание на схожую динамику результатов Сибура с другим крупным российским нефтехимическим предприятием, Нижнекамскнефтехимом. Выручка НКНХ по МСФО в 2012 году выросла на 4% (Сибур – 9%), EBITDA упала на 6% (Сибур – на 7%). Схожей была и динамика объемов производства, единственное различие – НКНХ в августе 2011 года запустил дополнительные мощности по производству каучука, которые обеспечили компании рост производства, в отличие от Сибура
ВТБ закрыл сделку по покупке Теле2 Россия и ищет партнера для развития актива. Можно ожидать краткосрочной слабости котировок всех операторов
Ростелеком
Тикер RTKM RX
Цена 119,41 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 28%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
МТС
Тикер MBT US
Цена 19,84 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 11,55 долл.
Целевая цена 18,9 долл.
Потенциал роста 64%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 29,66 долл
Новость: ВТБ объявил о закрытии сделки по покупке активов группы Теле2 в России за 2,4 млрд долл., без учета долга в 1,15 млрд долл. В СМИ также появилась информация, что сейчас обсуждается создание совместного предприятия на базе Теле2 с совладельцем Ростелекома Аркадием Ротенбергом. При этом взамен на свой 10,7% пакет акций он может получить блокирующий пакет в новом СП. Эффект на компании: Попытки операторов большой тройки перекупить актив у ВТБ не увенчались успехом. Более того условия сделки подразумевают, что ВТБ не будет быстро перепродавать актив. Мы предполагаем, что создание СП Теле2 с активным участием Ростелекома – это самый вероятный и ожидаемый вариант развития событий. Судя по всему, ожидать быстрой консолидации Теле2 с Ростелекомом не приходится, но на горизонте 2-3 лет этого возможно. При этом вряд ли, по нашему мнению, другие операторы большой тройки будут привлечены к процессу. Эффект на акции: Новость о закрытии сделки была вполне ожидаема, однако она может ослабить котировки МТС и Вымпелкома, так как эти компании пытались перекупить Теле2 Россия до ВТБ. Мегафон также мог претендовать на актив и можно ожидать слабости в его котировках. Судя по всему, потенциальная сделка с Ростелекомом, которую мы все же ожидаем, произойдет не в этом году. Поэтому и акции Ростелекома могут скорректироваться
Компания МТС проиграла суд и пока не может вернуть себе лицензии в Узбекистане, Умеренно негативно
МТС
Тикер MBT US
Цена 19,84 долл.
Целевая цена ПЕРЕСМОТР
Новость: Вчера Высший хозяйственный суд Узбекистана не удовлетворил кассацию «дочки» МТС «Уздунробита» на решение Ташкентского городского хозяйственного суда об отзыве у компании телекоммуникационных лицензий. МТС пока не оставляет попыток оспорить судебные решения и готовит апелляцию на международном уровне. Эффект на компанию: Бизнес в Узбекистане занимал 38% рынка страны и приносил МТС 4% всей сотовой выручки компании. Однако осенью 2012 г. регулятор Узбекистана отозвал лицензию у компании обвинив Уздунробиту в том, что ее филиалы работали без получения отдельных лицензий. Более того уголовный суд Ташкента возбудил уголовные дела против ряда топ- менеджеров компании в Узбекистане. Хотя МТС и не собирается сдаваться, шансов на возвращение компании в страну мало. Потеря большой доли рынка может оказаться невосполнимой, если возвращение состоится через несколько лет. Эффект на акции: Стоит ожидать небольшого ослабления акций МТС на фоне сильно снизившейся возможности компании быстро вернуть себе лицензию в Узбекистане.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter